降準(zhǔn)將有助于4月市場(chǎng)利率小幅下行

1、目目錄錄海外關(guān)鍵性貨幣市場(chǎng)指標(biāo)變化跟海外關(guān)鍵性貨幣市場(chǎng)指標(biāo)變化跟蹤蹤國(guó)內(nèi)關(guān)鍵性貨幣市場(chǎng)指標(biāo)變化跟國(guó)內(nèi)關(guān)鍵性貨幣市場(chǎng)指標(biāo)變化跟蹤蹤 價(jià)指標(biāo)一覽：價(jià)指標(biāo)一覽：3 3月季末資金利率小幅回月季末資金利率小幅回升升 量指標(biāo)一覽：量指標(biāo)一覽：3 3月財(cái)政支出節(jié)奏加快，超額存款準(zhǔn)備金率小幅提月財(cái)政支出節(jié)奏加快，超額存款準(zhǔn)備金率小幅提高高資金瞭資金瞭望望 五渠道預(yù)判：財(cái)政存款季節(jié)性回五渠道預(yù)判：財(cái)政存款季節(jié)性回升升 主要結(jié)論：降準(zhǔn)將有助于主要結(jié)論：降準(zhǔn)將有助于4 4月市場(chǎng)利率均值小幅下月市場(chǎng)利率均值小幅下行行目目錄錄海外關(guān)鍵性貨幣市場(chǎng)指標(biāo)變化跟海外關(guān)鍵性貨幣市場(chǎng)指標(biāo)變化跟蹤蹤國(guó)內(nèi)關(guān)鍵性貨幣市場(chǎng)指標(biāo)變化跟國(guó)內(nèi)關(guān)

2、鍵性貨幣市場(chǎng)指標(biāo)變化跟蹤蹤 價(jià)指標(biāo)一覽：價(jià)指標(biāo)一覽：3 3月季末資金利率小幅回月季末資金利率小幅回升升 量指標(biāo)一覽：量指標(biāo)一覽：3 3月財(cái)政支出節(jié)奏加快，超額存款準(zhǔn)備金率小幅提月財(cái)政支出節(jié)奏加快，超額存款準(zhǔn)備金率小幅提高高資金瞭資金瞭望望 五渠道預(yù)判：財(cái)政存款季節(jié)性回五渠道預(yù)判：財(cái)政存款季節(jié)性回升升 主要結(jié)論：降準(zhǔn)將有助于主要結(jié)論：降準(zhǔn)將有助于4 4月市場(chǎng)利率均值小幅下月市場(chǎng)利率均值小幅下行行價(jià)格指標(biāo)價(jià)格指標(biāo)海外關(guān)鍵性貨幣市場(chǎng)指海外關(guān)鍵性貨幣市場(chǎng)指標(biāo)標(biāo) 3 3月短期美債持續(xù)上行，美聯(lián)儲(chǔ)不斷釋放鷹派信息，強(qiáng)化市場(chǎng)加息預(yù)月短期美債持續(xù)上行，美聯(lián)儲(chǔ)不斷釋放鷹派信息，強(qiáng)化市場(chǎng)加息預(yù)期期 3月以來(lái)美國(guó)3

3、M國(guó)債利率持續(xù)上行，美聯(lián)儲(chǔ)3月啟動(dòng)加息以來(lái)，多名聯(lián)儲(chǔ)官員表示支持在一次或多次會(huì)議上加息 50bp，強(qiáng)化了市場(chǎng)加息預(yù)期，帶動(dòng)3M國(guó)債利率上行；3月美國(guó)CPI同比8.5 ，繼續(xù)創(chuàng)歷史新高，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加大緊 縮力度，3M國(guó)債利率將持續(xù)走高； 3月以來(lái)美國(guó)聯(lián)邦基金利率與SOFR利率保持平穩(wěn)運(yùn)行；圖1：美國(guó)關(guān)鍵貨幣市場(chǎng)指標(biāo)資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理0.900.800.700.600.500.400.300.200.100.002021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/

4、032022/04單位：美國(guó)關(guān)鍵貨幣市場(chǎng)指標(biāo)美國(guó):聯(lián)邦基金有效利率美國(guó):有擔(dān)保隔夜融資利率(SOFR):利率美國(guó):國(guó)債收益率:3個(gè)月地區(qū)基準(zhǔn)利率執(zhí)行日期日本:政策目標(biāo)利率(基礎(chǔ)貨幣)-0.12016-02-16歐元區(qū):基準(zhǔn)利率(主要再融資利率)02016-03-16美國(guó):聯(lián)邦基金目標(biāo)利率0.52022-03-15資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理表1：歐美日基準(zhǔn)利率（單位： ）目目錄錄海外關(guān)鍵性貨幣市場(chǎng)指標(biāo)變化跟海外關(guān)鍵性貨幣市場(chǎng)指標(biāo)變化跟蹤蹤國(guó)內(nèi)關(guān)鍵性貨幣市場(chǎng)指標(biāo)變化跟國(guó)內(nèi)關(guān)鍵性貨幣市場(chǎng)指標(biāo)變化跟蹤蹤 價(jià)指標(biāo)一覽：價(jià)指標(biāo)一覽：3 3月季末資金利率小幅回月季末資金利率小幅回升升 量指標(biāo)

5、一覽：量指標(biāo)一覽：3 3月財(cái)政支出節(jié)奏加快，超額存款準(zhǔn)備金率小幅提月財(cái)政支出節(jié)奏加快，超額存款準(zhǔn)備金率小幅提高高資金瞭資金瞭望望 五渠道預(yù)判：財(cái)政存款季節(jié)性回五渠道預(yù)判：財(cái)政存款季節(jié)性回升升 主要結(jié)論：降準(zhǔn)將有助于主要結(jié)論：降準(zhǔn)將有助于4 4月市場(chǎng)利率均值小幅下月市場(chǎng)利率均值小幅下行行3 3月資金行情回顧：資金利率上月資金行情回顧：資金利率上行行 3 3月長(zhǎng)期限貨幣市場(chǎng)利率回升月長(zhǎng)期限貨幣市場(chǎng)利率回升： 3月貨幣資金利率均值普遍回升。R001、GC001、R007和GC007月均值分別變動(dòng)-4BP、18BP、12BP和30BP。 短期債券收益率方面，1年品種收益率小幅回升。1年國(guó)債、1年國(guó)開債

6、、1年AAA短融、1年AA短融、1年AA-短融、 1年AAA同業(yè)存單和1年AA+同業(yè)存單分別上行15BP、27BP、19BP、19BP、22BP、11BP和11BP。國(guó)開債20278短融AAA71911短融AA10199短融AA-122210同業(yè)存單AAA7114同業(yè)存單AA+7114表3：3月各品種債券收益率變動(dòng)（單位：BP）資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理銀行間交易所7天逆回購(gòu)1年MLF3M1Y差值（1Y-3M）1天-418國(guó)債1915-4表2：3月貨幣市場(chǎng)利率和政策利率變動(dòng)（單位：BP）七天123001年0資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理價(jià)格指標(biāo)價(jià)格指標(biāo)銀行間銀行間R

7、 R系系列列 3 3月銀行間月銀行間7 7天貨幣市場(chǎng)利率有所回升天貨幣市場(chǎng)利率有所回升： 3月R001和R007月均值為2.01 和2.34 ，分別較2月變動(dòng)-4BP和12BP； 3月7天資金利率波動(dòng)區(qū)間總體擴(kuò)大，R001波動(dòng)區(qū)間為【1.60 ，2.51 】，R007為【2.05 ，3.13 】； 3月政策利率維持不變，貨幣市場(chǎng)加權(quán)利率小幅上行；2019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/11

8、2022/012022/03R001R0072018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/04圖2：貨幣市場(chǎng)資金利率走勢(shì)圖3：市場(chǎng)利率和政策利率走勢(shì)單位:貨幣市場(chǎng)資金利率走勢(shì)7.06.05.04.03.02.01.00.05.00市場(chǎng)利率和政策利率走勢(shì)4.504.00貨幣市場(chǎng)加權(quán)利率（R）OMO(7天)3.503.002.502.001.501.000.50資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所

9、整理資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理價(jià)格指標(biāo)價(jià)格指標(biāo)銀行間銀行間DRDR系系列列 3 3月月DR001DR001均值小幅下行均值小幅下行： 3月DR001和DR007月均值1.94 和2.09 ，較2月下行5BP和0BP； 3月R和DR利差均值有所擴(kuò)大：1天利差均值擴(kuò)大1BP，7天擴(kuò)大12BP；2020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/03DR001DR007圖4：DR001和DR007走勢(shì)圖5：R和DR利差走勢(shì)單位:DR001和DR0

10、07走勢(shì)350.0 單位:BPR和DR利差走勢(shì)3.5R001-DR001R007-DR0073.0300.0250.02.5200.02.0150.01.5100.01.050.00.50.00.0-50.0資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/03價(jià)格指標(biāo)價(jià)格指標(biāo)交易所回購(gòu)利交易所回購(gòu)利率率 3 3月交易所回購(gòu)利率大幅回升月交易所回購(gòu)利率大幅回升： 3月GC

11、001和GC007月均值為2.41 和2.54 ，較2月回升18BP和30BP； 3月銀行間利率和交易所利率之差走擴(kuò)：1天利差和7天利差均值分別擴(kuò)大23BP和4BP；2020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042020/012020/022020/03

12、2020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/04圖6：交易所回購(gòu)利率走勢(shì)圖7：銀行間和交易所回購(gòu)利率利差走勢(shì)單位：交易所回購(gòu)利率走勢(shì)7.0GC001GC0076.05.04.03.02.01.00.0單位：銀行間和交易所回購(gòu)利率利差走勢(shì)200.0利差-1D利差-7D100.00.0-100.0-2

13、00.0-300.0-400.0-500.0資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理價(jià)格指標(biāo)價(jià)格指標(biāo)同業(yè)存同業(yè)存單單 3 3月同業(yè)存單利率小幅沖高月同業(yè)存單利率小幅沖高： 3月高等級(jí)、低等級(jí)同業(yè)存單利率平均上行9BP左右； 3月下旬以來(lái)1年AAA同業(yè)存單利率和1年MLF利率利差先擴(kuò)大再縮??；2020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/0

14、72021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/03圖8：同業(yè)存單走勢(shì)圖9：1年AAA同業(yè)存單和1年MLF走勢(shì)單位:同業(yè)存單走勢(shì)4.0 3.53.02.52.01.5AAA-3MAAA-1YAA+-3MAA+-1Y1.0單位:1年AAA同業(yè)存單和1年MLF走勢(shì)3.53.02.52.01.5AAA-1Y1年MLF1.0資料來(lái)源：

15、Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理價(jià)格指標(biāo)價(jià)格指標(biāo)短期債券利短期債券利率率 3 3月短期債券利率快速上行月短期債券利率快速上行： 3月1年國(guó)債、1年國(guó)開債、1年AAA短融、1年AA短融和1年AA-短融均值分別為2.12 、2.29 、2.70 、2.90 和5.29 ，較2月上行15BP、27BP、19BP、19BP和22BP； 3月1年期AAA短融和國(guó)債利率利差先升后降；2020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/122021/012

16、021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/04圖10：短期債券利率走勢(shì)圖11：1年國(guó)債利率和1年AAA短融信用利差走勢(shì)單位:短期債券利率走勢(shì)7.0國(guó)債1Y短融AA-1Y短融AAA-1Y短融AA-1Y6.05.04.03.02.01.03.501年國(guó)債利率和1年AAA短融信用利差走勢(shì)3.002.502.001.501.000.500.00資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2020/012

17、020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/03國(guó)債1YAAA短融-國(guó)債價(jià)格指標(biāo)價(jià)格指標(biāo)貨幣基金貨幣基金7 7日年化收益日年化收益率率 3 3月余額寶收益率月余額寶收益率1.961.96 ，收益較，收益較2 2月小幅回落月小幅回落： 貨幣基金7日年化收益率：過(guò)去7日平均收益率年化； 3月余額寶7日年化收益均值較2月下行4BP，十大貨幣基金7日年化收益均值較2月上行3BP；圖12：天弘余額寶和十大貨幣基金平均七日年化收益率走勢(shì)（2013年 以來(lái)）圖13：天弘余額寶和

18、十大貨幣基金平均七日年化收益率走勢(shì)（20200年 以來(lái)）資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理量指標(biāo)量指標(biāo)隔夜成交量及占隔夜成交量及占比比 3 3月隔夜成交量占比有所回落月隔夜成交量占比有所回落： 銀行間方面，3月R001日均成交量3.92萬(wàn)億，占比84.1 ； 上交所方面，3月GC001日均成交量1.19萬(wàn)億，占比83.9 ；圖14：R001成交量及占比圖15：上交所GC001成交量及占比單位:億元R001成交量及占比單位：60,000100.090.050,00080.040,00070.060.030,00050.040.020,00030.

19、010,00020.010.000.02020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/01R001成交量占比單位：億元上交所GC001成交量及占比單位：16,000100.014,00090.080.012,00070.010,00060.08,00050.06,00040.030.04,00020.02,00010.000.020/0120/0520/0921/0121/0521/0922/01GC001成交量占比資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理量指標(biāo)量指標(biāo)超額存款準(zhǔn)備金超額存款準(zhǔn)備金率率 3

20、3月財(cái)政支出節(jié)奏加快，超額存款準(zhǔn)備金率有所上升月財(cái)政支出節(jié)奏加快，超額存款準(zhǔn)備金率有所上升： 預(yù)估3月超額存款準(zhǔn)備金率為1.2 ；圖16：超儲(chǔ)率走勢(shì)資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理3.53.02.52.01.51.00.50.02010/032011/032012/032013/032014/032015/032016/032017/032018/032019/032020/032021/03單位:超儲(chǔ)率估算超儲(chǔ)率走勢(shì)量指標(biāo)量指標(biāo)待購(gòu)回債券余額增待購(gòu)回債券余額增速速 銀行間待購(gòu)回債券余額同比小幅回升銀行間待購(gòu)回債券余額同比小幅回升： 3月銀行間待購(gòu)回債券余額同比較2月回升9 ； 3月

21、交易所待購(gòu)回債券余額同比較2月回升5 ；2011/32012/32013/32014/32015/32016/32017/32018/32019/32020/32021/32022/32018/12018/42018/72018/102019/12019/42019/72019/102020/12020/42020/72020/102021/12021/42021/72021/102022/12022/4圖17：待回購(gòu)債券余額同比月均值（2011年以來(lái)）圖18：待回購(gòu)債券余額同比月均值（2018年以來(lái)）待回購(gòu)債券余額同比月均值（2011年以來(lái)）待回購(gòu)債券余額同比月均值（2018年以來(lái)）300.

22、00銀行間交易所40.00 銀行間交易所250.0030.00200.0020.00150.0010.00100.0050.000.000.00-10.00-50.00-20.00資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理波動(dòng)波動(dòng)率率 3 3月交易所回購(gòu)利率波動(dòng)率指數(shù)有所走高月交易所回購(gòu)利率波動(dòng)率指數(shù)有所走高： V（R001）=0.25， V（R007）=0.31（3月底數(shù)據(jù)）； V（GC001）=0.60， V（GC007）=0.52（3月底數(shù)據(jù)）；2020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/0720

23、20/082020/092020/102020/112020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102

24、021/112021/122022/012022/022022/032022/04圖19：銀行間回購(gòu)利率波動(dòng)率圖20：交易所回購(gòu)利率波動(dòng)率走勢(shì)單位:無(wú)R001和R007波動(dòng)率0.70.60.50.40.30.20.1R001波動(dòng)率R007波動(dòng)率0.0單位：無(wú)交易所回購(gòu)利率波動(dòng)率走勢(shì)0.9GC001波動(dòng)率GC007波動(dòng)率0.80.70.60.50.40.30.20.10.0資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理目目錄錄海外關(guān)鍵性貨幣市場(chǎng)指標(biāo)變化跟海外關(guān)鍵性貨幣市場(chǎng)指標(biāo)變化跟蹤蹤國(guó)內(nèi)關(guān)鍵性貨幣市場(chǎng)指標(biāo)變化跟國(guó)內(nèi)關(guān)鍵性貨幣市場(chǎng)指標(biāo)變化跟蹤蹤 價(jià)指標(biāo)一覽：

25、價(jià)指標(biāo)一覽：3 3月季末資金利率小幅回月季末資金利率小幅回升升 量指標(biāo)一覽：量指標(biāo)一覽：3 3月財(cái)政支出節(jié)奏加快，超額存款準(zhǔn)備金率小幅提月財(cái)政支出節(jié)奏加快，超額存款準(zhǔn)備金率小幅提高高資金瞭資金瞭望望 五渠道預(yù)判：財(cái)政存款季節(jié)性回五渠道預(yù)判：財(cái)政存款季節(jié)性回升升 主要結(jié)論：降準(zhǔn)將有助于主要結(jié)論：降準(zhǔn)將有助于4 4月市場(chǎng)利率均值小幅下月市場(chǎng)利率均值小幅下行行五渠道之五渠道之M M0 0 M0M0的季節(jié)性規(guī)律的季節(jié)性規(guī)律： 3月M0存量減少2128億，減少量處于近幾年同期較低水平； 4月來(lái)看，近些年MO都是凈減少，預(yù)估今年4月MO增量為-800億；圖21：歷年3月M0增量圖22：歷年4月M0增量單位

26、:億元?dú)v年3月M0增量0-2,000-4,000-6,000-8,000-10,000-12,0002013201420152016201720182019202020212022單位：億元?dú)v年4月M0增量5000-500-1,000-1,500-2,0002013201420152016201720182019202020212022資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理五渠道之法定準(zhǔn)備五渠道之法定準(zhǔn)備金金 法定存款準(zhǔn)備金的季節(jié)性規(guī)律法定存款準(zhǔn)備金的季節(jié)性規(guī)律： 3月存款增量44900億，增量創(chuàng)歷史同期新高，寬信用在逐漸發(fā)力； 13日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)

27、議提到“適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具”,我們預(yù)計(jì)4月央行有望下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè) 百分點(diǎn)，這將使得法定存款準(zhǔn)備金減少1萬(wàn)億； 通常4月存款增量較少，但考慮到當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)迫切性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)4月存款增量8000億，而這將使得法定存款準(zhǔn)備金資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理小幅增加760億（假設(shè)4月法定存款準(zhǔn)備金率下調(diào)0圖23：歷年3月存款增量.5個(gè)百分點(diǎn)）；圖24：歷年4月存款增量50,000單位:億元?dú)v年3月存款增量單位：億元?dú)v年4月存款增量15,00045,00040,00010,00035,00030,0005,00025,00020,00

28、0015,00010,000-5,0005,0000-10,00020132014201520162017201820192020202120222013201420152016201720182019202020212022五渠道之財(cái)政存五渠道之財(cái)政存款款 財(cái)政存款的季節(jié)性規(guī)律財(cái)政存款的季節(jié)性規(guī)律： 今年3月財(cái)政存款增量-8425億，財(cái)政存款下滑較多，政府支出節(jié)奏加快； 4月政府穩(wěn)增長(zhǎng)迫切性仍較強(qiáng)，預(yù)計(jì)財(cái)政支出力度仍較強(qiáng)，同時(shí)今年地方政府債發(fā)行較快，預(yù)計(jì)4月財(cái)政存款增量 為4000億；圖25：歷年3月財(cái)政存款增量圖26：歷年4月財(cái)政存款增量單位:億元?dú)v年3月財(cái)政存款增量0-1,000-2,0

29、00-3,000-4,000-5,000-6,000-7,000-8,000-9,0002013201420152016201720182019202020212022單位：億元?dú)v年4月財(cái)政存款增量10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00002013201420152016201720182019202020212022資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理五渠道之外匯占五渠道之外匯占款款 外匯占款預(yù)估外匯占款預(yù)估： 2019年以來(lái)外匯占款每月基本無(wú)波動(dòng)，2021年下半年以來(lái)外匯占款月度增

30、量轉(zhuǎn)正，可能和人民幣升值有關(guān)； 近期俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)使得避險(xiǎn)需求有所上升，預(yù)計(jì)4月外匯占款增量50億；2001/012002/012003/012004/012005/012006/012007/012008/012009/012010/012011/012012/012013/012014/012015/012016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/01圖27：2017年以來(lái)外匯占款月增量圖28：人民幣兌美元即期匯率單位:2017年以來(lái)外匯占款月增量6004002000-200-400-600-800-1,000-1,200外匯占款-1,40020

31、17/012018/012018/012019/012019/012020/012020/012021/012021/012022/01單位：無(wú)人民幣兌美元即期匯率8.58.07.57.06.56.0即期匯率:美元兌人民幣5.55.0資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理五渠道之公開市五渠道之公開市場(chǎng)場(chǎng) 4 4月央行公開市場(chǎng)小幅回籠月央行公開市場(chǎng)小幅回籠： 由于財(cái)政存款、M0、存款等存在明顯的季節(jié)性規(guī)模，為了平抑資金面的劇烈波動(dòng)，央行往往通過(guò)公開市場(chǎng)進(jìn)行反 向?qū)_； 考慮到目前央行采取積極主動(dòng)的政策取向，如果4月法定存款準(zhǔn)備金率下調(diào)，預(yù)計(jì)央行也會(huì)在公開市場(chǎng)小幅回籠 資金適當(dāng)對(duì)沖，預(yù)計(jì)4月公開市場(chǎng)將回籠2000億。綜合五渠道變化后，4月超額存款準(zhǔn)備金率將回升至1.4 ；2018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019