第二章 籌資管理

1、第二章第二章 籌資管理籌資管理第一節(jié)第一節(jié) 資金需要量的預(yù)測資金需要量的預(yù)測 假如你父親現(xiàn)在想創(chuàng)辦一家公司，為了滿足構(gòu)建廠房、設(shè)備、購買材料等需要以及企業(yè)順利開展生產(chǎn)經(jīng)營活動，第一步先干什么？籌籌 集集 資資 金金（一）預(yù)測資金需要量的意義 不是越多越好過多會增加籌資成本，影響資金的利用效果。 也不是越少越好過少不能滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動對資金的需要。資金越多越好還是越少越好，為什么？（二）資金需要量預(yù)測的基本依據(jù) 法律依據(jù) 投資規(guī)模依據(jù)（主要因素）（三）資金需要量預(yù)測的基本方法1銷售百分比法目前最流行前提:假設(shè)資產(chǎn)負(fù)債表中的各項(xiàng)與銷售收入指標(biāo)的比率已知且固定不變 敏感項(xiàng)目：項(xiàng)目金額因銷售額的增

2、長而相應(yīng)的增加，如現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨、應(yīng)付賬款、應(yīng)付費(fèi)用和其他應(yīng)付款等。 非敏感項(xiàng)目：項(xiàng)目金額一般不隨銷售的增長而相應(yīng)的增加，對外投資、固定資產(chǎn)凈值、短期借款、長期負(fù)債和實(shí)收資本等。資資 產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益負(fù)債及所有者權(quán)益項(xiàng)目項(xiàng)目0606金額金額銷售銷售（% %）0707預(yù)預(yù)計數(shù)計數(shù)項(xiàng)目項(xiàng)目0606金金額額銷售銷售（% %）0707預(yù)計預(yù)計數(shù)數(shù)貨幣資金10000應(yīng)付票據(jù)8000應(yīng)收賬款24000應(yīng)付費(fèi)用4000存貨50000應(yīng)付賬款20000預(yù)付費(fèi)用4000短期借款5000050000固定資產(chǎn)凈值212000非流動負(fù)債8000080000實(shí)收資本128000128000留存收益100001

3、0000總預(yù)計追加資金合計合計30000003000000合計合計300000512225210412000288006000048002120004416960048002400031760031760030640011200Backdrops:- These are full sized backdrops, just scale them up!- Can be Copy-Pasted out of Templates for use anywhere!112002400030%=4000元 若2007年預(yù)計凈利潤為24000元，如果公司30%的利潤被留用，則企業(yè)對外籌資的數(shù)額為： 2因

4、素分析法 因素分析法是根據(jù)企業(yè)基期實(shí)際資金占用數(shù)額和預(yù)測期有關(guān)因素的增減變化情況，測算企業(yè)預(yù)測期的資金需要量的方法。 某企業(yè)基期實(shí)際占用的資金數(shù)額為1060萬元，其中：60萬元屬于呆滯積壓物質(zhì)；該企業(yè)預(yù)測期預(yù)計業(yè)務(wù)量將增加增加10，資產(chǎn)價格將提高提高8，資金周轉(zhuǎn)速度將減緩減緩5，根據(jù)上述資料預(yù)測該企業(yè)的資金需要量。某企業(yè)2003年的銷售收入為400000元。假定2004年企業(yè)的經(jīng)營情況與上年基本相同，生產(chǎn)能力不變。根據(jù)市場情況，預(yù)計2004年銷售收入將提高到500000元，要求預(yù)測2004年的全部資金需求量。資資 產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益負(fù)債及所有者權(quán)益項(xiàng)目項(xiàng)目0303金額金額 銷售銷售（% %）

5、0404預(yù)預(yù)計數(shù)計數(shù)項(xiàng)目項(xiàng)目0303金金額額銷售銷售（% %）0404預(yù)預(yù)計數(shù)計數(shù)貨幣資金20000應(yīng)付票據(jù)16000應(yīng)收賬款48000應(yīng)付費(fèi)用8000存貨100000應(yīng)付賬款40000預(yù)付費(fèi)用8000短期借款100000固定資產(chǎn)凈值424000非流動負(fù)債160000實(shí)收資本266000留存收益10000總預(yù)計追加資金合計合計合計合計作業(yè)作業(yè) 財務(wù)管理習(xí)題集P15-16：單項(xiàng)選擇題4、16、18；多項(xiàng)選擇題1；填空題1、11；判斷題1、2、3、4、24；實(shí)訓(xùn)題實(shí)訓(xùn)題一。第二節(jié)第二節(jié) 籌資渠道與方式籌資渠道與方式籌資方式與籌資渠道的對應(yīng)關(guān)系吸收直接投資發(fā)行股票銀行借款發(fā)行債券商業(yè)信用融資租賃國家

6、財政資金銀行信貸資金非銀行金融機(jī)構(gòu)資金其他法人資金職工和民間資金企業(yè)內(nèi)部資金外商和港澳臺資金 資產(chǎn)來源于兩大方面-負(fù)債和所有者權(quán)益，也可以片面的說資金來源于借入和自有 第三節(jié)第三節(jié) 權(quán)益資金籌集權(quán)益資金籌集 權(quán)益資金主要可通過哪些渠道和方式籌集形成？ 渠道國家財政資金、其他企業(yè)和單位資金、職工和民間資金、外商資金。 方式吸收直接投資、發(fā)行股票、留存收益（本節(jié)主要介紹前兩種）。 股票的發(fā)行方式有以下兩種 ：種類種類特點(diǎn)特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)缺點(diǎn)公開間接發(fā)行 公司通過中介機(jī)構(gòu)，公開向社會公眾發(fā)行股票。如采用募集設(shè)立方式和向社會公開發(fā)行新股時 發(fā)行范圍廣、發(fā)行對象多，易于足額募集資本，股票變現(xiàn)性強(qiáng)，流通性

7、好；有助于提高發(fā)行公司的知名度和廣大影響手續(xù)繁雜發(fā)行成本高不公開直接發(fā)行 公司不公開對外發(fā)行股票，只向少數(shù)特定的對象直接發(fā)行，不需經(jīng)中介機(jī)構(gòu)承銷。如采用發(fā)起設(shè)立方式和以不向社會公開募集的方式發(fā)行新股 彈性較大，發(fā)行成本低 發(fā)行范圍小，投資報酬較高，股票變現(xiàn)能力差 財務(wù)管理習(xí)題集 P15-18：單項(xiàng)選擇題1、13、21、26、28、29 30、31、32、；填空題2、3、4、5、6、7 財務(wù)管理習(xí)題集 P15-18：單項(xiàng)選擇題1、13、21、26、28、29 30、31、32、34、；填空題2、3、4、5、6、7 第四節(jié) 債務(wù)資金籌集一、債務(wù)資金概念： 又稱借入資本或債務(wù)資本，是企業(yè)依法籌措并依

8、法使用，按期償還的資金來源 。包括內(nèi)容：各種借款以及應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款等 籌資渠道： 籌資方式： 銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、民間等。 銀行借款、商業(yè)信用、發(fā)行債券和融資租賃。 二、商業(yè)信用 （一）商業(yè)信用的概念 是指在商品交易中，由于延期付款或延期交貨而形成的企業(yè)之間的借貸關(guān)系，即在商品的交換中，由于商品和貨幣在時間和空間上的分離而形成的企業(yè)之間的直接信用行為。 提問 買方在賒購商品時，賣方制定的信用條件，買方是利用還是放棄好呢？ 【例3】某企業(yè)每年向供應(yīng)商200萬元的商品，該供應(yīng)商提供的信用條件為“3/10，n/30”，若問該企業(yè)是否接受此信用條件，請通過計算放棄現(xiàn)金折扣的成本加以判斷

9、。 三、銀行借款1.概念：銀行借款是指企業(yè)根據(jù)借款合同從銀行 以及非銀行金融機(jī)構(gòu)借入資金的一種籌資方式。2.種類：按償還期限長短劃分，可分為短期借款和長期借款及相關(guān)具體內(nèi)容。 某公司全年向A公司購入350萬元的商品，A公司提供的商業(yè)信用條件為“2/10，n/40”,請計算該公司放棄現(xiàn)金折扣成本。 某企業(yè)按年利率4.5%向銀行借款200萬元，銀行要求保留10%的補(bǔ)償性余額，則該項(xiàng)貸款的實(shí)際利率為多少？ 實(shí)際利率 = 4.5%（1-10）100% = 5% 借入資金主要有哪四種籌資方式？ 1.商業(yè)信用（短期籌資方式） 2.銀行借款（短期、長期籌資方式） 3.發(fā)行債券（短期、長期籌資方式） 4.融資

10、租賃 五、融資租賃 1.概念：是指企業(yè)（承租人）以支付租金形式向租賃公司（出租人）租用固定資產(chǎn)的一種籌資方式。2融資租賃的特點(diǎn) （1）租賃涉及的當(dāng)事人至少有三方，即出租方、承租方和供貨廠商。 （2）租賃設(shè)備的使用權(quán)和所有權(quán)分離。 （3）租賃合同比較穩(wěn)定。 （4）租期較長。 （5）融資租賃期內(nèi)，出租方不提供維修服務(wù)。 （6）承租方付給出租方的全部租金應(yīng)等租賃設(shè)備的全部價款加上投資收益。 （7）租賃期滿后，承租方對租賃設(shè)備有留購、續(xù)租和退回的選擇權(quán)。 融資租賃是承租企業(yè)籌集長期資金來源的一種方式，而經(jīng)營租賃具有解決企業(yè)短期資金來源的作用。（二）融資租賃的程序（三）融資租賃租金的確定 1.租金總額的

11、構(gòu)成要素 設(shè)備購進(jìn)成本，包括設(shè)備的買價、運(yùn)雜費(fèi)和途中保險費(fèi)等。 租賃成本，指出租人為購買租賃財產(chǎn)所籌集資金的成本，即租賃期間的利息。 租賃手續(xù)費(fèi)，包括出租人承辦租賃業(yè)務(wù)的營業(yè)費(fèi)用和一定的盈利。如：辦公費(fèi)、差旅費(fèi)、郵電費(fèi)、工資、稅金、盈利等。2.租金支付方式 按支付期長短不同，分為：年付、半年付、季付、月付等。 按支付期先后不同，分為：先付租金、后付租金。 按每期支付金額不同，分為：等額支付、不等額支付。3.租金的計算方法 目前，我國大多數(shù)租賃公司要求承租方在租賃期內(nèi)定期等額地支付租金，即等額年金法。承租企業(yè)的租金大多采用后付租金方式，即普通年金。 應(yīng)付租金總額購進(jìn)成本租賃成本租賃手續(xù)費(fèi) 每年應(yīng)

12、付租金應(yīng)付租金總額的現(xiàn)值年金現(xiàn)值系數(shù) 【例題】某企業(yè)2003年1月1日以融資租賃方式引進(jìn)生產(chǎn)線。生產(chǎn)線的購進(jìn)成本為8000萬元，租賃期為4年，租賃公司收取的設(shè)備租賃成本和手續(xù)費(fèi)現(xiàn)值總和為2000萬元，經(jīng)雙方協(xié)議，租金在租賃期內(nèi)每年末等額支付一次，貼現(xiàn)率為10%，求該企業(yè)每年應(yīng)支付租金。 某企業(yè)以融資租賃方式租用生產(chǎn)設(shè)備一套，該設(shè)備購進(jìn)成本為500萬元，且企業(yè)付出的設(shè)備租賃成本和手續(xù)費(fèi)的現(xiàn)金和為100萬元，經(jīng)雙方協(xié)商，租賃期為5年，每年末等額支付一次租金，市場利率為年利率6%。要求根據(jù)上述資料，計算每次應(yīng)付租金額。3融資租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) ： 能夠迅速籌資 籌資限制少 降低設(shè)備陳舊過時風(fēng)

13、險 財務(wù)風(fēng)險小 具有抵稅作用 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)： 資金成本高 企業(yè)若出現(xiàn)財務(wù)困難，固定的租金也會給企業(yè)帶來較大的財務(wù)壓力。 不能享有設(shè)備殘值(這也是企業(yè)的一種機(jī)會損失) 某企業(yè)采用融資租賃方式于2005年1月1日租入一設(shè)備，總價40000元，租期為8年，到期后設(shè)備歸企業(yè)所有，為了保證租賃公司完全彌補(bǔ)融資成本及相關(guān)的手續(xù)費(fèi)并有一定的盈利，雙方商定采用18%的折現(xiàn)率，試計算該企業(yè)每年年初應(yīng)支付的等額租金？ 每年年初應(yīng)付租金40000（P/A,18%,8-1）+1= 400004.8115 8313.42（元） 財務(wù)管理習(xí)題集P15-21：單項(xiàng)選擇題2、5、7、9；多項(xiàng)選擇題6；填空題8、12；判斷題15

14、、21、22。第五節(jié) 財務(wù)杠杠和資本結(jié)構(gòu) 世界上沒有免費(fèi)的午餐，企業(yè)從各種不同渠道取得的資金都是要付出代價的。這些付出的代價是資本結(jié)構(gòu)決策中必須要考慮的因素。同時在財務(wù)管理中運(yùn)用杠桿原理幫助企業(yè)合理的規(guī)避風(fēng)險。 財務(wù)杠桿和資本結(jié)構(gòu)的學(xué)習(xí)以資金成本為基礎(chǔ) 一、資金成本（一）資金成本的概念及構(gòu)成內(nèi)容 1.資金成本的概念：是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價，也稱資本成本。2.資金成本的構(gòu)成 籌資費(fèi)用：籌資過程中為獲取資金獲取資金而付出的費(fèi)用，如支付借款手續(xù)費(fèi)，債券、股票的發(fā)行費(fèi)用。（籌資時一次發(fā)生，扣除籌資費(fèi)用后的籌資數(shù)額為籌資凈額，即實(shí)際籌資金額。） 資金使用費(fèi)：生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中使用資金使用

15、資金而付出的費(fèi)用，如支付借款利息、向債權(quán)人支付的債券利息、向股東支付的股利等。（二）資金成本的計算 1.資金成本的基本計算公式 資金成本一般以相對指標(biāo)資金成本率 籌資總額- -籌資費(fèi)用籌資凈額 籌資費(fèi)用籌資總額籌資費(fèi)用率 2個別資金成本的計算 銀行借款成本 例6某企業(yè)取得長期借款100萬元，年利率為8，期限3年，每年付息一次，到期一次還本，籌資費(fèi)用率為1，企業(yè)所得稅稅率為33，計算資金成本。長期債券成本 籌資費(fèi)用率）（債券籌資總額所得稅稅率）（票面利率債券面值總額成本率債券資金11 例7某公司發(fā)行面額為400萬元的債券800張，以500萬元的價格發(fā)行，票面利率為12，發(fā)行費(fèi)用占發(fā)行價格的5。公

16、司所得稅稅率33，計算該長期債券成本。%77. 61005150033112400）（）（成本率債券資金優(yōu)先股成本籌資費(fèi)用率）（優(yōu)先股總額優(yōu)先股每年股利額金成本率優(yōu)先股資1例8某公司發(fā)行優(yōu)先股面值總額100萬元，發(fā)行總額為125萬元，籌資費(fèi)用率為6，每年支付10的股利，計算該優(yōu)先股成本 .%51. 81006112510100）（金成本率優(yōu)先股資 普通股不同于優(yōu)先股，它的年股利會隨著當(dāng)年的經(jīng)營狀況而變化。在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營持續(xù)增長的情況下，年股利支出也會穩(wěn)步增長。普通股成本 普通股股利年增長率籌資費(fèi)用率）（普通股市價額利額普通股預(yù)期最近一年股金成本率普通股資1 例9某公司發(fā)行普通股總價格為6000

17、萬元，籌資費(fèi)用率為4，最近一年股利率為12，以后每年增長5，計算普通股資金成本率。%5 .175416000126000）（金成本率普通股資留存收益成本 率普通股股利每年增長普通市價額普通股近一年股利額資金成本率留存收益1.為什么公式前半部分分母中沒有“籌資費(fèi)用率”？ 留存收益相當(dāng)與投資者對企業(yè)的追加投資，同普通股籌資相比，它不需支付籌資費(fèi)用，故公式前半部分分母為普通股市價額（10），同時留存收益資金成本率低于普通股資金成本率。 2.留存收益資金成本率高于還是低于普通股資金成本率？ 例10某公司留存收益資金額為120萬元，最近一年的股利率為12，預(yù)計以后每年增長3，計算留存收益成本 資金成本率

18、留存收益153120121203.綜合資金成本： 是以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)，對個別資金成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的，也稱加權(quán)平均資金成本。 njjjWWKK1的比重種個別資金占全部資金第種個別資本成本第綜合資金成本率jWjKKjjW 例10某公司共有長期資本1000萬元，其中長期借款150萬元、債券200萬元，、優(yōu)先股100萬元、普通股300萬元、留存收益250萬元，其資金成本分別為5、6、12、18、15。計算綜合資本成本。 計算各種資金占全部資金的比重：所占比重留存收益所占比重普通股所占比重優(yōu)先股所占比重債券所占比重長期借款2510010002503010010003001010010

19、00100201001000200151001000150計算綜合資金成本率：%3 .12%75. 3%4 . 5%3 . 1%2 . 1%75. 0251530181012206155資金成本率加權(quán)平均要求：（1）計算銀行借款資金成本；（2）計算債券資金成本；（3）計算普通股資金成本；（4）計算優(yōu)先股資金成本；（5）計算留存收益資金成本；（6）計算綜合資金成本。 某公司擬籌資10000萬元，其中通過銀行取得借款1000萬元，年利率為6%，按面值發(fā)行債券3000萬元，票面利率10%，籌資費(fèi)用率2%，發(fā)行優(yōu)先股800萬元，年股利率為15%，籌資費(fèi)用率為3%，發(fā)行普通股3200萬元，預(yù)計第一年股利

20、率為12%，籌資費(fèi)用率為5%，以后每年按5%遞增；利用本公司留存收益籌資2000萬元，該公司所得稅稅率為25%。（1）銀行借款資金成本=4.5% (2) 債券資金成本=7.65%（3）優(yōu)先股資金成本=15.46% 普通股資金成本=17.63%（4）留存收益資金成本=17%（5）綜合資金成本=13.02% 財務(wù)管理習(xí)題集P15-25：單項(xiàng)選擇題20；多項(xiàng)選擇題9、17、18；填空題13、14；判斷題28、29；實(shí)訓(xùn)題實(shí)訓(xùn)題五、六、七、八。給我一個立足點(diǎn)和一根足夠長的杠桿，我就可以撬動地球 二、財務(wù)杠桿 （一）財務(wù)杠桿的概念 財務(wù)杠桿是指企業(yè)由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變

21、動率的杠桿效應(yīng)。 1.在企業(yè)籌資時，只要采用債務(wù)籌資方式，就會存在財務(wù)杠桿作用，如果沒有借入資金，也就不存在財務(wù)杠桿作用的問題，因此此時的普通股每股收益變動率與息稅前利潤變動率完全相同。 2.就企業(yè)而言，從息稅前利潤中支付的債務(wù)利息和優(yōu)先股股利等資金成本是相對固定的。當(dāng)息稅前利潤增加時，每1元利潤所負(fù)擔(dān)的固定成本就會減少，這就使普通股每股收益以更快的速度增長；當(dāng)息稅前利潤減少時，每1元利潤所負(fù)擔(dān)的固定成本就會增加，從而導(dǎo)致普通股每股收益以更快的速度下降這一現(xiàn)象即財務(wù)杠桿作用的結(jié)果。（二）財務(wù)杠桿利益 所謂財務(wù)杠桿利益：是指利用債務(wù)籌資這一杠桿而給企業(yè)所有者帶來的額外收益。財務(wù)杠桿利益分析表息稅

22、前利潤息稅前利潤利潤增長（%）債務(wù)利息所得稅（25%）稅后利潤稅后利潤增長（%）30134033135067134.254.256.756.759.259.2512.7512.7520.2520.2527.7527.755959118118 在資本結(jié)構(gòu)一定的前提下，而債務(wù)利息又保持不變時，隨著息稅前利潤的增長，稅后利潤則以更快的速度增加，企業(yè)所有者則能從中獲得更高的收益；反之，當(dāng)息稅前利潤下降時，稅后利潤會以更快的速度下降從而給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險。（三）財務(wù)杠桿系數(shù) 1.財務(wù)杠桿作用的大小是通過財務(wù)杠桿系數(shù)來表示的。財務(wù)杠桿系數(shù)越大，表明財務(wù)杠桿作用越大；財務(wù)風(fēng)險也就越大；財務(wù)杠桿系數(shù)越小，表明

23、財務(wù)杠桿作用越小，財務(wù)風(fēng)險也就越小。 2.在息稅前利潤增加時，財務(wù)杠桿作用表現(xiàn)為財務(wù)杠桿收益；在息稅前利潤減少時，財務(wù)杠桿作用表現(xiàn)為財務(wù)杠桿損失。 3.財務(wù)杠桿系數(shù)是指普通股每股收益變動率與息稅前利潤變動率的比值。公式 例12某股份公司年度固定債務(wù)利息為500萬元，優(yōu)先股股利為150萬元，公司的所得稅稅率為25。當(dāng)年息稅前利潤為1600萬元，計算該公司的財務(wù)杠桿系數(shù)。計算結(jié)果表明，當(dāng)企業(yè)息稅前利潤增長1倍時，普通股收益將會增長1.78倍；反之，當(dāng)息稅前利潤下降1倍時，普通股收益也將會下降1.78倍。 （1）財務(wù)杠桿系數(shù)表明息稅前利潤增長引起的每股盈余的增長幅度。 （2）在資本總額、息稅前利潤相

24、同的情況下，負(fù)債比例越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)風(fēng)險越大。（四）財務(wù)風(fēng)險 財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)利用負(fù)債籌資取得財務(wù)杠桿利益所引起的所有者收益變動的風(fēng)險 。企業(yè)增加負(fù)債，能夠獲得財務(wù)杠桿利益，但是，如果企業(yè)的息稅前利潤下降，固定利息支出難以補(bǔ)償，此時的每股收益將會以更快的速度下降。項(xiàng)目項(xiàng)目甲乙丙息前、稅前利潤100100100利息（10%）稅前利潤所得稅稅后利潤權(quán)益資本收益率%有甲、乙、丙三家工廠，各廠的生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)相同，資本總額有甲、乙、丙三家工廠，各廠的生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)相同，資本總額相等，均為相等，均為500萬元。但是，三家工廠的資本構(gòu)成不同，負(fù)債萬元。但是，三家工廠的資本構(gòu)成不同，負(fù)債資本在企業(yè)全

25、部資本中的比重為：甲廠為資本在企業(yè)全部資本中的比重為：甲廠為20%，乙廠為，乙廠為40%，丙廠為丙廠為60%。假定三場工廠。假定三場工廠2007年產(chǎn)銷量相同，則甲、乙、丙年產(chǎn)銷量相同，則甲、乙、丙三家工廠的息稅前利潤為三家工廠的息稅前利潤為100萬元和萬元和20萬元是的計算資料萬元是的計算資料項(xiàng)目項(xiàng)目甲乙丙息前、稅前利潤100100100利息（10%）102030稅前利潤908070所得稅22.52017.5稅后利潤67.56052.5權(quán)益資本收益率% 16.882026.25有甲、乙、丙三家工廠，各廠的生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)相同，資本總額有甲、乙、丙三家工廠，各廠的生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)相同，資本總額相等，均為

26、相等，均為500萬元。但是，三家工廠的資本構(gòu)成不同，負(fù)債萬元。但是，三家工廠的資本構(gòu)成不同，負(fù)債資本在企業(yè)全部資本中的比重為：甲廠為資本在企業(yè)全部資本中的比重為：甲廠為20%，乙廠為，乙廠為40%，丙廠為丙廠為60%。假定三場工廠。假定三場工廠2007年產(chǎn)銷量相同，則甲、乙、丙年產(chǎn)銷量相同，則甲、乙、丙三家工廠的息稅前利潤為三家工廠的息稅前利潤為100萬元和萬元和20萬元是的計算資料萬元是的計算資料項(xiàng)目項(xiàng)目甲甲乙乙丙丙息前、稅前利潤息前、稅前利潤202020利息（利息（10%）102030稅前利潤稅前利潤所得稅所得稅稅后利潤稅后利潤權(quán)益資本收益率權(quán)益資本收益率%項(xiàng)目項(xiàng)目甲甲乙乙丙丙息前、稅前利

27、潤息前、稅前利潤202020利息（利息（10%）102030稅前利潤稅前利潤100-10所得稅所得稅2.500稅后利潤稅后利潤7.50-10權(quán)益資本收益率權(quán)益資本收益率% 1.880-5 在企業(yè)資本總額一定的前提下，負(fù)債比重的高低，導(dǎo)致所有者收益變動，即財務(wù)杠桿作用給企業(yè)帶來風(fēng)險。 1.某企業(yè)的全部資金總額為1000萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為80%，債務(wù)利率為10%，企業(yè)所得稅稅率為33%，企業(yè)的息稅前利潤為300萬元，要求根據(jù)上述資料計算財務(wù)杠桿系數(shù)并作簡單分析。36. 180300300%10%801000300300DFL計算結(jié)果表明，當(dāng)企業(yè)息稅前利潤增長1倍時，普通股收益將會增長1.36倍；反

28、之，當(dāng)息稅前利潤下降1倍時，普通股收益也將會下降1.36倍。 2.某企業(yè)2005年借入資金8000元，債務(wù)利息為800萬元。2005年的稅后利潤為420萬元，優(yōu)先股股利為70萬元。假設(shè)企業(yè)的所得稅率為30%，計算該企業(yè)2005年財務(wù)杠桿系數(shù)。 稅前利潤= =600（萬元）息稅前利潤= %)301 (420（萬元）1400600800財務(wù)杠桿系數(shù)=%3017080014001400=2.8 財務(wù)管理習(xí)題集P26-34：填空題8、14；判斷題8、9、10、11、12、16、18、27、30；實(shí)訓(xùn)題實(shí)訓(xùn)題九。 以上我們學(xué)習(xí)了資金需要量的預(yù)測、企業(yè)籌資的多種籌資方式和渠道以及個別資金成本和綜合資金成本

29、，財務(wù)杠桿作用和財務(wù)風(fēng)險等，那么多種籌資來源的構(gòu)成和比例關(guān)系怎樣時最好呢？ 三、資本結(jié)構(gòu) （一）資本結(jié)構(gòu)的概念 資本結(jié)構(gòu)：是指企業(yè)資金總額中各種資金來源的構(gòu)成和比例關(guān)系。廣義的說，資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資金的構(gòu)成。但由于長期資金是企業(yè)資金中的主要部分，所以狹義的資本結(jié)構(gòu)是指長期資金的構(gòu)成。企業(yè)資金來源不外乎就是負(fù)債資金和權(quán)益資金兩類，資本結(jié)構(gòu)問題歸根到底是負(fù)債資金在企業(yè)全部資金中所占比例的問題。（二）最佳資本結(jié)構(gòu)的選擇 1.最佳資本結(jié)構(gòu)的概念 最佳資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下，能使企業(yè)綜合資金成本最低，企業(yè)價值最大時的資本結(jié)構(gòu)。 2.資本結(jié)構(gòu)的決策方法（主要有以下兩種）（1）比較資金成本法（確定資本

30、結(jié)構(gòu)的常用方法）。 比較資金成本法是指通過計算不同方案的加權(quán)平均資金成本（綜合資金成本），然后根據(jù)加權(quán)平均資金成本率的高低來確定資本結(jié)構(gòu)的方法。初始投資資本結(jié)構(gòu)決策。根據(jù)上述資料，采用比較資金成本法，選擇最佳資本結(jié)構(gòu)的初始籌資方案。%65.12%15500300%5 . 95001508050050合資金成本方案的綜A%31.12%15500250%1250060%5 . 92501505 . 650040合資金成本方案的綜B%86.12%15500280%1250070%9 . 82501001050050 合資金成本方案的綜C根據(jù)計算結(jié)果可以看出，B方案的綜合資金成本最低，所以應(yīng)選擇B方案

31、為最佳籌資方案。追加籌資資本結(jié)構(gòu)決策。 進(jìn)行追加籌資資本結(jié)構(gòu)決策時，可以直接對各種備選追加投資方案的綜合資金成本率進(jìn)行比較，從中選出以綜合資金成本率最低的籌資方案為最佳方案。 優(yōu)點(diǎn)： 通俗易懂，計算方法較為簡單 1.設(shè)某企業(yè)打算向銀行貸款，發(fā)行債券和股票三種方式籌集資金，其資金成本率已分別確定，需從三種備選方案中優(yōu)選一種，有關(guān)資料如下： A方案綜合資金成本=30%8%+30%8.5%+40%10%=8.95% B方案綜合資金成本=40%8%+40%8.5%+20%10%=8.6% C方案綜合資金成本=45%8%+25%8.5%+30%10%=8.725% 由以上計算可知,B方案的綜合資金成本最

32、低,故B方案的資本結(jié)構(gòu)最佳。（2）每股收益分析法（每股收益無差別點(diǎn)法）。 每股收益分析法就是將息稅前利潤和每股收益這兩大要素結(jié)合起來，分析資金結(jié)構(gòu)與每股收益之間的關(guān)系，進(jìn)而確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。由于這種方法需要確定每股收益的無差別點(diǎn)，因此又稱每股收益無差別點(diǎn)法。每股收益的計算公式 “每股收益無差別點(diǎn)”可理解為即無論采用債務(wù)籌資還是權(quán)益籌資，對普通股的每股收益都相等。 例16某公司準(zhǔn)備籌集新資金400萬元以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模?；I集新資金的方式有增發(fā)普通股或長期借款兩種選擇。若增發(fā)普通股，則計劃以每股10元的價格增發(fā)40萬股。若采用長期借款，則以10%的年利率借入400萬元。已知該公司現(xiàn)有資產(chǎn)總額為2

33、000萬元，負(fù)債比例為40%，年利率8%，普通股100萬股。計算每股收益無差別點(diǎn)。假定增加資金后預(yù)期息稅前利潤為500萬元，所得稅率為30%，采用每股收益分析法計算分析應(yīng)選擇何種籌資方式。 當(dāng)息稅前利潤等于204萬元時，采用負(fù)債籌資和股票籌資均可，因其每股收益無差別，均為0.7元。當(dāng)息稅前利潤小于204萬元時應(yīng)采用股票籌資。當(dāng)息稅前利潤大于204萬元時，應(yīng)采用負(fù)債籌資。 2.某公司目前發(fā)行在外普通股100萬股（每股面值1元），并發(fā)行利率為10%的債券400萬元。該公司打算為一個新的投資項(xiàng)目融資500萬元，新項(xiàng)目投產(chǎn)后每年的息稅前利潤將增加到200萬元?，F(xiàn)有兩個方案可供選擇：方案一，按12%的利

34、率發(fā)行債券500萬元；方案二，按每股20元的價格發(fā)行新股。公司適用所得稅稅率為33%。 要求：（1）計算兩個方案的每股利潤無差異點(diǎn)；（2）計算增資后兩個方案的每股收益；（3）判斷哪個方案最佳。（3）由于方案二每股利潤（0.68元）大于方案一（0.67元），即方案二收益高，所以選擇方案二。（三）影響資本結(jié)構(gòu)決策的因素 企業(yè)在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策時，除了考慮資金成本和財務(wù)風(fēng)險外，還要考慮下列各項(xiàng)因素： （1）企業(yè)的成長速度與銷售穩(wěn)定性； （2）償債能力和現(xiàn)金流量； （3）貸款銀行及信用評估機(jī)構(gòu)的態(tài)度； （4）市場利率； （5）企業(yè)風(fēng)險承受能力的變化； （6）抵稅因素； （7）企業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度

35、。 某公司原有資本700萬元，負(fù)債200萬元（利率10%），普通股500萬元（股數(shù)10萬股），由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)需追加籌資300萬元，籌資方式有二：全部放行普通股：發(fā)行股數(shù)10萬股，發(fā)行價30元股；全部籌借長期債務(wù)：利率仍為10%。假定公司所得稅稅率為25%，假定增加資金后預(yù)期息稅前利潤為120萬元. 要求：（1）計算兩個方案的每股利潤無差異點(diǎn)；（2）計算增資后兩個方案的每股收益；（3）判斷哪個方案最佳。 1.使用配套財務(wù)管理習(xí)題集P15-：單項(xiàng)選擇題6、24、29、36；多項(xiàng)選擇題10、12、13；填空題10；判斷題32、36；實(shí)訓(xùn)題實(shí)訓(xùn)題十。銷售百分比 基期應(yīng)收賬款為100萬元，基期銷售額為1000萬元。假定該比例不變，當(dāng)銷售額預(yù)計為2000萬元時，預(yù)測期應(yīng)收賬款預(yù)計數(shù)為多少？因素分析法某企業(yè)2010年 實(shí)際占用資金數(shù)額為3050萬元，其中不合理占用為50萬元，該企業(yè)2011年預(yù)計業(yè)務(wù)量將增加5%，資產(chǎn)價格將提高2%，資金周轉(zhuǎn)速度將加快3%，預(yù)測2011年企業(yè)的資金需要量?，F(xiàn)金折扣成本 假如企業(yè)現(xiàn)金折扣條件是1/10，n/30，應(yīng)付賬款總額為10 000