第二章財務(wù)估價基礎(chǔ)

1、第二章第二章 財務(wù)估價基礎(chǔ)財務(wù)估價基礎(chǔ)l第一節(jié)第一節(jié) 財務(wù)估價概述財務(wù)估價概述l第二節(jié)第二節(jié) 貨幣的時間價值貨幣的時間價值l第三節(jié)第三節(jié) 風險和報酬風險和報酬一一財務(wù)估價的意義財務(wù)估價的意義二二財務(wù)估價的方法財務(wù)估價的方法三三財務(wù)估價的基本程序財務(wù)估價的基本程序四四財務(wù)估價的折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型財務(wù)估價的折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型第一節(jié)第一節(jié) 財務(wù)估價概述財務(wù)估價概述一、一、財務(wù)估價的意義財務(wù)估價的意義財務(wù)估價是指對一項資產(chǎn)價值的估計。財務(wù)估價是指對一項資產(chǎn)價值的估計。這里的這里的“資產(chǎn)資產(chǎn)”可能是金融資產(chǎn)，也可能是實物可能是金融資產(chǎn)，也可能是實物資產(chǎn)，甚至可能是一個企業(yè)。資產(chǎn)，甚至可能是一個企業(yè)。這里的這

2、里的“價值價值”是指資產(chǎn)的經(jīng)濟價值，或者稱為是指資產(chǎn)的經(jīng)濟價值，或者稱為內(nèi)在價值內(nèi)在價值，是指，是指用適當?shù)恼郜F(xiàn)率計算的資產(chǎn)預(yù)期用適當?shù)恼郜F(xiàn)率計算的資產(chǎn)預(yù)期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。（一）財務(wù)估價是企業(yè)理財決策的基礎(chǔ)（一）財務(wù)估價是企業(yè)理財決策的基礎(chǔ)（二）財務(wù)估價是企業(yè)確定資產(chǎn)經(jīng)濟價值的（二）財務(wù)估價是企業(yè)確定資產(chǎn)經(jīng)濟價值的重要方法重要方法項目項目區(qū)別與聯(lián)系區(qū)別與聯(lián)系賬面價值賬面價值是指資產(chǎn)負債表上列示的資產(chǎn)價值，以交易為基礎(chǔ)，是指資產(chǎn)負債表上列示的資產(chǎn)價值，以交易為基礎(chǔ)，主要使用歷史成本計量。主要使用歷史成本計量。市場價值市場價值是指一項資產(chǎn)在交易市場上的價格，它是買賣雙方是指一

3、項資產(chǎn)在交易市場上的價格，它是買賣雙方競價后產(chǎn)生的雙方都能接受的價格。如果市場競價后產(chǎn)生的雙方都能接受的價格。如果市場是是有效的有效的，內(nèi)在價值與市場價值應(yīng)當，內(nèi)在價值與市場價值應(yīng)當相等相等。清算價值清算價值是指企業(yè)清算時一項資產(chǎn)單獨拍賣產(chǎn)生的價格。清是指企業(yè)清算時一項資產(chǎn)單獨拍賣產(chǎn)生的價格。清算價值以將進行清算為假設(shè)情景，而內(nèi)在價值算價值以將進行清算為假設(shè)情景，而內(nèi)在價值以繼續(xù)經(jīng)營為假設(shè)情景。以繼續(xù)經(jīng)營為假設(shè)情景。內(nèi)在價值與賬面價值、清算價值和市場價值內(nèi)在價值與賬面價值、清算價值和市場價值 二、二、財務(wù)估價的方法財務(wù)估價的方法（一）客觀估價法（一）客觀估價法（二）主觀估價法（二）主觀估價法三

4、、 財務(wù)估價的基本程序1.明確被估價的目標明確被估價的目標2.收集并整理估價期間的外部經(jīng)營環(huán)境資料收集并整理估價期間的外部經(jīng)營環(huán)境資料3.分析企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略分析企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略4.預(yù)測企業(yè)經(jīng)營績效的重要指標如銷貨額、預(yù)測企業(yè)經(jīng)營績效的重要指標如銷貨額、凈收益、現(xiàn)金流量凈收益、現(xiàn)金流量5.選擇、運用合適的估價方法，計算價值選擇、運用合適的估價方法，計算價值四、財務(wù)估價的折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型四、財務(wù)估價的折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型n資產(chǎn)的經(jīng)濟價值取決于資產(chǎn)在未來創(chuàng)造的資產(chǎn)的經(jīng)濟價值取決于資產(chǎn)在未來創(chuàng)造的現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量n貨幣時間價值是財務(wù)估價的手段貨幣時間價值是財務(wù)估價的手段n投資者要求的必要報酬率是影響資產(chǎn)或企

5、投資者要求的必要報酬率是影響資產(chǎn)或企業(yè)價值的重要因素業(yè)價值的重要因素n資產(chǎn)或企業(yè)的價值高低與其風險程度相關(guān)資產(chǎn)或企業(yè)的價值高低與其風險程度相關(guān)一、概念一、概念二、利息的兩種計算方式二、利息的兩種計算方式三、資金時間價值的基本計算三、資金時間價值的基本計算 （一）（一）一次性款項一次性款項（二）年金（二）年金第二節(jié)第二節(jié) 貨幣的時間價值貨幣的時間價值9小故事小故事l李先生退休之后賦閑在家，閑來無事打打高爾夫球成李先生退休之后賦閑在家，閑來無事打打高爾夫球成了最大的消遣，但一個人打球似乎太無聊了，于是他了最大的消遣，但一個人打球似乎太無聊了，于是他找了陳先生陪他一起打球，然而純打球卻又過于單調(diào)找了

6、陳先生陪他一起打球，然而純打球卻又過于單調(diào)，因此，李先生便提議小賭一下。，因此，李先生便提議小賭一下。l規(guī)則如下：規(guī)則如下：高爾夫球洞共高爾夫球洞共1818洞，誰勝洞，誰勝1 1洞就可贏洞就可贏1010元元。l陳先生說：陳先生說：您也太愛開玩笑了，您也太愛開玩笑了，1818洞下來最多也不過輸洞下來最多也不過輸贏贏180180元，有賭等于沒賭太不刺激了。元，有賭等于沒賭太不刺激了。l李先生說：李先生說：不如這樣，我們換個方式賭，第不如這樣，我們換個方式賭，第1 1洞還是洞還是1010元，但往后每加元，但往后每加1 1洞賭金加倍，您意下如何？洞賭金加倍，您意下如何？l陳先生說：陳先生說：好！賭就賭

7、誰怕誰！心想加倍就加倍反正區(qū)好！賭就賭誰怕誰！心想加倍就加倍反正區(qū)區(qū)區(qū)1010元有什么了不起。元有什么了不起。10小故事小故事l上場之后陳先生發(fā)現(xiàn)李先生的球技果然名不虛傳，前上場之后陳先生發(fā)現(xiàn)李先生的球技果然名不虛傳，前4 4洞打完陳先生已輸?shù)舳创蛲觋愊壬演數(shù)? 4洞的賭金，第洞的賭金，第1 1洞洞1010元，第元，第2 2洞洞2020元，第三洞元，第三洞4040元，第元，第4 4洞洞8080元，想想雖然賭金加倍元，想想雖然賭金加倍，但輸贏還是不大，陳先生也就不以為意，很快地，但輸贏還是不大，陳先生也就不以為意，很快地，前前9 9洞打完了陳先生仍未取得任何優(yōu)勢，第洞打完了陳先生仍未取得任何優(yōu)

8、勢，第5 5洞輸了洞輸了160160元，第元，第6 6洞輸了洞輸了320320元，第元，第7 7洞輸了洞輸了640640元，第元，第8 8洞輸洞輸了了1,2801,280元，第元，第9 9洞輸了洞輸了2,5602,560元。打了一半中場休息元。打了一半中場休息時，其實勝負早已不言而喻，但陳先生心想打了那么時，其實勝負早已不言而喻，但陳先生心想打了那么久雖然輸球但也并未輸?shù)舳嗌馘X，所以當李先生再度久雖然輸球但也并未輸?shù)舳嗌馘X，所以當李先生再度詢問陳先生是否要將最后詢問陳先生是否要將最后9 9洞賭完的時候，陳先生非洞賭完的時候，陳先生非?？隙ǖ恼f：賭就賭誰怕誰！?？隙ǖ恼f：賭就賭誰怕誰！11小故事

9、小故事l讓我們來看看后讓我們來看看后9 9洞的結(jié)果，原本第洞的結(jié)果，原本第1 1洞的洞的1010元，在第元，在第1010洞變成為洞變成為5,1205,120元，第元，第1111洞洞10,24010,240，第，第1212洞洞20,48020,480，第，第1313洞洞40,96040,960，第，第1414洞洞81,92081,920，第，第1515洞洞163,840163,840，第第1616洞洞327,680327,680，第，第1717洞洞655,360655,360，第，第1818洞一洞就讓他洞一洞就讓他輸?shù)糨數(shù)?,310,7201,310,720元，累計一場球打下來陳先生竟然輸元，累

10、計一場球打下來陳先生竟然輸了了131131萬元。此時，陳先生欲哭無淚萬元。此時，陳先生欲哭無淚 這個故事給了我們什么啟示？這個故事給了我們什么啟示？12如何善用復(fù)利的加成效果積極累積財富？如何善用復(fù)利的加成效果積極累積財富？ l有兩個年輕人，都希望在工作時每年存些錢為自己退有兩個年輕人，都希望在工作時每年存些錢為自己退休以后準備休以后準備100萬元的資金養(yǎng)老。萬元的資金養(yǎng)老。A君從君從22歲時開始歲時開始，每年存，每年存2000元錢，持續(xù)元錢，持續(xù)6年。年。B君晚開始君晚開始6年，從年，從28歲開始，每年存歲開始，每年存2000元錢。猜想一下，元錢。猜想一下，B君需要多長君需要多長時間的積累，

11、可以在時間的積累，可以在62歲的時候?qū)崿F(xiàn)和歲的時候?qū)崿F(xiàn)和A君差不多的君差不多的養(yǎng)老金額度。養(yǎng)老金額度。l兩人均以定期定額的方式投資某指數(shù)基金（兩人均以定期定額的方式投資某指數(shù)基金（定投定投），），從從40年的投資期限看，年的投資期限看，12%的大盤年平均收益率不難的大盤年平均收益率不難實現(xiàn)。實現(xiàn)。13提前的提前的6年的貨幣時年的貨幣時間價值相當于間價值相當于35年年的累積效應(yīng)！的累積效應(yīng)！ u貨幣貨幣經(jīng)歷一定時間經(jīng)歷一定時間的的投資和再投資投資和再投資所所增加增加的的價值價值u一定量資金在不同時點上的價值量的差額一定量資金在不同時點上的價值量的差額不同時間的貨幣收入應(yīng)換算到相同時點進行比較不同

12、時間的貨幣收入應(yīng)換算到相同時點進行比較 一、貨幣時間價值的概念一、貨幣時間價值的概念錢生錢，并且所生之錢會生出更多的錢。錢生錢，并且所生之錢會生出更多的錢。 本杰明本杰明弗蘭克弗蘭克lTVOMTVOM是在沒有是在沒有風險風險和沒有和沒有通貨膨脹通貨膨脹條件下的條件下的社會社會平均資金利潤率平均資金利潤率。l利率是資金使用權(quán)的價格利率是資金使用權(quán)的價格TVOM與利率的關(guān)系與利率的關(guān)系二、利息的兩種計算方式二、利息的兩種計算方式l單利計息：單利計息： 只對本金計算利息，各期利息相等。只對本金計算利息，各期利息相等。l復(fù)利計息：復(fù)利計息： 既對本金計算利息，也對前期的利息計算利既對本金計算利息，也對

13、前期的利息計算利息，各期利息不同。息，各期利息不同。P 本金，又稱期初金額或本金，又稱期初金額或現(xiàn)值現(xiàn)值；i 利率，通常指每年利息與本金之比；利率，通常指每年利息與本金之比；I 利息；利息；F 本利和，即本利和，即終值終值（或計為（或計為S）；）；n 計息次數(shù)計息次數(shù)。（一）單利的計算（一）單利的計算 Simple interest：只有本金計算利息，利息不計算利息：只有本金計算利息，利息不計算利息1.單利利息的計算單利利息的計算 Ipin2.單利終值的計算單利終值的計算 F=p+pin=p(1+in)例例1：某企業(yè)有一張帶息期票，面額為：某企業(yè)有一張帶息期票，面額為1200元，票元，票面利率

14、面利率4%，出票日期，出票日期6月月15日，日，8月月14日到期日到期（共（共60天），求：天），求：（1）期票的到期利息；）期票的到期利息；（2）期票到期，出票人應(yīng)付的本利和（票據(jù)終值）期票到期，出票人應(yīng)付的本利和（票據(jù)終值）除非特別指明，給出的利率是指年利率。除非特別指明，給出的利率是指年利率。 對于不足對于不足1 1年的利息，以年的利息，以1 1年等于年等于360360天來折算。天來折算。（元）836060%41200I（元）1208)36060%41 (1200F（二）復(fù)利的計算（二）復(fù)利的計算 Compound interestl復(fù)利復(fù)利：每經(jīng)過一個計息期，要將所生利息加入：每經(jīng)過一

15、個計息期，要將所生利息加入本金再計利息本金再計利息l計息期計息期是相鄰兩次計息的時間間隔，如年、月、是相鄰兩次計息的時間間隔，如年、月、日。除非特別指明，計息期為日。除非特別指明，計息期為1年。年。l復(fù)利法是國際上目前普遍采用的利息計算方法。復(fù)利法是國際上目前普遍采用的利息計算方法。1.1.復(fù)利終值復(fù)利終值2.2.復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值3.3.復(fù)利息復(fù)利息),/(i1nniPFPPF）（11inPPFI),/(11niFPFFFPiinn三、貨幣時間價值的計算三、貨幣時間價值的計算（一）一次性款項（一）一次性款項（二）年金（二）年金1.普通年金普通年金2.預(yù)付年金預(yù)付年金 3.遞延年金遞延年金 4.

16、永續(xù)年金永續(xù)年金1復(fù)利終值復(fù)利終值 F= p (1+i)n(1+i)n 被稱為復(fù)利終值系數(shù)，表示為被稱為復(fù)利終值系數(shù)，表示為(F/P, i, n)，可查復(fù)利終值系數(shù)表可查復(fù)利終值系數(shù)表2 復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值 P=F (1+i)-n (1+i)-n被稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，表示為被稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，表示為 (P/F, i, n)，可查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表可查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與復(fù)利終值系數(shù)互為倒數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與復(fù)利終值系數(shù)互為倒數(shù)（一）一次性款項（一）一次性款項3.名義利率和實際利率名義利率和實際利率l復(fù)利的計息期不一定總是復(fù)利的計息期不一定總是1 1年，有可能是季年，有可能是季度、月或日度、月或日l

17、當利息在當利息在1年內(nèi)要復(fù)利幾次時，給出的年利年內(nèi)要復(fù)利幾次時，給出的年利率叫做名義利率率叫做名義利率(nominal interest rate)1)1 (MMrir名義利率（年）名義利率（年）M每年復(fù)利次數(shù)每年復(fù)利次數(shù)i實際利率（年）實際利率（年）例例2：本金：本金1 000元，投資元，投資5年，年利率年，年利率8%，每季度復(fù)利一次，每季度復(fù)利一次，則：則：每季度利率每季度利率=8%4=2%復(fù)利次數(shù)復(fù)利次數(shù)=54=20F=1 000(1+2%)20=1 0001.486= 1 486（元）（元）I=1 4861 000=486（元）（元）實際利率：實際利率：i = (1+r/M)M1 =

18、(1+8%/4)41 = 1.08241 = 8.24%F= 1 000(1+8.24%)5 = 1 0001.486 = 1 486(元元)例例3:年利率為年利率為16%，存款額，存款額1000元，期限為一年，要元，期限為一年，要求以一年求以一年1次復(fù)利計息，一年次復(fù)利計息，一年4次按季利率計息，一次按季利率計息，一年年12次按月利率計息，則一年后的本利和分別為：次按月利率計息，則一年后的本利和分別為：一年計息一年計息1次：次：F1000(116%)1160（元）（元）一年計息一年計息4次：次：F1000(14%)41169.86（元）（元）一年計息一年計息12次：次：F1000(11.33

19、%)121171.81（元）（元）當當1年內(nèi)復(fù)利幾次時，實際得到的利息要比按名義利率計算年內(nèi)復(fù)利幾次時，實際得到的利息要比按名義利率計算的利息高。的利息高。 l計息周期為一年時，名義利率與實際利率相等；計息周期為一年時，名義利率與實際利率相等；計息周期短于一年時，實際利率大于名義利率。計息周期短于一年時，實際利率大于名義利率。l名義利率越大，計息周期越短，實際利率與名義名義利率越大，計息周期越短，實際利率與名義利率差異就越大。利率差異就越大。l名義利率不能完全反映資金的時間價值，實際利名義利率不能完全反映資金的時間價值，實際利率才真正反映資金的時間價值。率才真正反映資金的時間價值。實際利率和名

20、義利率之間的關(guān)系實際利率和名義利率之間的關(guān)系（二）年金的計算（二）年金的計算 年金年金指等額、定期的系列收支。指等額、定期的系列收支。如：分期付款賒購、分期償還貸款、發(fā)放養(yǎng)老金、分期支付如：分期付款賒購、分期償還貸款、發(fā)放養(yǎng)老金、分期支付工程款、定期繳納保險費、租金等。工程款、定期繳納保險費、租金等。 按照收付的次數(shù)和支付的時間不同，按照收付的次數(shù)和支付的時間不同，年金可分為四類年金可分為四類。 但不論哪種年金，都采用但不論哪種年金，都采用復(fù)利計息方式復(fù)利計息方式。年金年金普通年金普通年金預(yù)付年金預(yù)付年金遞延年金遞延年金永續(xù)年金永續(xù)年金l現(xiàn)金流量圖現(xiàn)金流量圖普通年金普通年金0 1 2 3 4

21、5 6預(yù)付年金預(yù)付年金0 1 2 3 4 5 6遞延年金遞延年金0 1 2 3 4 5 6永續(xù)年金永續(xù)年金0 1 2 3 4 5 n1、普通年金、普通年金(Annuity)從第一期起，每期期末等額發(fā)生的系列收付款項從第一期起，每期期末等額發(fā)生的系列收付款項（1）普通年金終值：最后一次支付時的本利和 0 1 2 3 1003.310 1001.000 1001.100 1001.210設(shè)每年的支付金額為A，利率為i，期數(shù)為n，則按復(fù)利計算的普通年金終值F為：F=A+A(1+i)+ A(1+i)2+ A(1+i)n-1等式兩邊同乘 (1+i)：(1+i)F= A(1+i)+ A(1+i)2+ A(

22、1+i)3+ A(1+i)n上述兩式相減： (1+i)FF= A(1+i)nA (F/A, i, n)1i)(1 i)A(1 nAFi 1i)(1 n AF（2）償債基金）償債基金 (sinking fund)l為使年金終值達到既定金額每年年末應(yīng)支為使年金終值達到既定金額每年年末應(yīng)支付的年金數(shù)額。付的年金數(shù)額。 年金終值計算公式：年金終值計算公式：i 1i)(1 n AF（A/F, i, n）1)1 (niiFA 例例4 4：擬在：擬在5 5年后還清年后還清10 00010 000元債務(wù)，從現(xiàn)在元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年年末等額存入銀行一筆款項。假設(shè)銀起每年年末等額存入銀行一筆款項。假設(shè)銀行存款利率

23、行存款利率10%10%，每年需要存入多少元？，每年需要存入多少元？)(1638105. 6110000)5%,10,/(110000元AFA（3）普通年金現(xiàn)值例例5：某人想在今后三年每年年末取得：某人想在今后三年每年年末取得100元，設(shè)銀行存元，設(shè)銀行存款利率款利率10%，他應(yīng)當現(xiàn)在在銀行存入多少錢？，他應(yīng)當現(xiàn)在在銀行存入多少錢？ 1000.9091 1000.8264 1000.7513 1002.48680 2 3 1p=100(1+10%)-1+100(1+10%)-2+100(1+10%)-3=1002.4868=248.68(元)計算普通年金現(xiàn)值的一般公式：p=A(1+i)-1+ A

24、(1+i)-2+ A(1+i)-n等式兩邊同乘(1+i)：p (1+i)=A+ A(1+i)-1+ A(1+i)-(n-1)后式減前式p= A (P/A,i,n)ii)(1-1-np=A(p/A,i,n)=100(p/A,10%,3) 查表：(p/A,10%,3)=2.487P=1002.487=248.70（元）例例6：某公司準備投資一個項目，估計建成后每年能獲：某公司準備投資一個項目，估計建成后每年能獲利利15萬元，能在萬元，能在3年內(nèi)收回全部貸款的本利和（貸款年內(nèi)收回全部貸款的本利和（貸款年利率年利率6%），試問該項目總投資應(yīng)為多少元？），試問該項目總投資應(yīng)為多少元？解：已知解：已知A=

25、15萬元，萬元，i=6%, n=3年年 P=A 15 = 15(P/A,6%,3)=2.673 = 40.095(萬元）萬元）ii11n）（%6%6113）（萬元）58.2672. 75 . 115%5%)51 (15 . 115)10%,5 ,/(5 . 115P10AP例例7:7:某人準備購買一套住房某人準備購買一套住房, ,他必須現(xiàn)在支付他必須現(xiàn)在支付1515萬元萬元現(xiàn)金現(xiàn)金, ,以后在以后在1010年內(nèi)每年年末支付年內(nèi)每年年末支付1.51.5萬元。若以年復(fù)萬元。若以年復(fù)利率利率5%5%計算，則這套住房現(xiàn)價是多少？計算，則這套住房現(xiàn)價是多少？（4）資本回收）資本回收資本回收是指在給定的年

26、限內(nèi)等額回收投入資本資本回收是指在給定的年限內(nèi)等額回收投入資本或清償所欠債務(wù)指標?；蚯鍍斔穫鶆?wù)指標。p= A(p/A,i,n)=A A =pii11n）（ni ）（ 11i投資回收系數(shù)例例8：假設(shè)以：假設(shè)以10%的利率借款的利率借款20 000元投資于某個元投資于某個壽命為壽命為10年的項目，每年至少要收回多少現(xiàn)金年的項目，每年至少要收回多少現(xiàn)金才是有利的？才是有利的？A=p =20 000 =20 0000.1627=3 254（元）（元）每年至少要收回現(xiàn)金每年至少要收回現(xiàn)金3 254元，才能還清貸款本利。元，才能還清貸款本利。n-i)(1-1i10-)%10(1-1%10名名 稱稱系數(shù)之

27、間的關(guān)系系數(shù)之間的關(guān)系復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)互為倒數(shù)普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)互為倒數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù)互為倒數(shù)互為倒數(shù)2、預(yù)付年金 (Annuity in advance)l預(yù)付年金終值的計算：niAiAiAF)1 ()1 ()1 (2F=A.11)1(1iin它和普通年金終值系數(shù) 相比，期數(shù)加1，而系數(shù)減1，可記作 ，并可利用“年金終值系數(shù)表”查得（n1）期的值，減去1后得出1元預(yù)付年金終值。 iin1)1 (1) 1,/F(niA0 1 2 3l預(yù)付年金現(xiàn)值計算)1(

28、21)1 ()1 ()1 niAiAiAAP（ 1) 1,/(niAPP=A1i11AP)1n(i）（ii11n）（它和普通年金現(xiàn)值系數(shù) 相比，期數(shù)減1，而系數(shù)加1，可記作可利用“年金現(xiàn)值系數(shù)表”查得（n1）期的值，加上1后得出1元預(yù)付年金現(xiàn)值。例例9：6年分期付款購物，每年初付年分期付款購物，每年初付200元，元，設(shè)銀行利率為設(shè)銀行利率為10%，該項分期付款相當于，該項分期付款相當于一次現(xiàn)金支付的購價是多少？一次現(xiàn)金支付的購價是多少？元）(20.958) 1791. 3(200 1)5%,10,/(200 1) 1,/(APniAPAP0 1 2 3 4 5 6名名 稱稱系數(shù)之間的關(guān)系系數(shù)之

29、間的關(guān)系預(yù)付年金終值系數(shù)與預(yù)付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)普通年金終值系數(shù)（1 1）期數(shù)加）期數(shù)加1 1，系數(shù)減，系數(shù)減1 1（2 2）預(yù)付年金終值系數(shù)）預(yù)付年金終值系數(shù)= =同期普通同期普通年金終值系數(shù)年金終值系數(shù)（1+i1+i）預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)與預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)（1 1）期數(shù)減）期數(shù)減1 1，系數(shù)加，系數(shù)加1 1（2 2）預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)）預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)= =同期普通同期普通年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)（1+i1+i）l多項選擇題：下列關(guān)于資金時間價值系數(shù)關(guān)系的多項選擇題：下列關(guān)于資金時間價值系數(shù)關(guān)系的 表述中，正確的有表述中，正確的有( )( )。（。（

30、20092009年新）年新）A A普通年金現(xiàn)值系數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)投資回收系數(shù)投資回收系數(shù)=1=1B B普通年金終值系數(shù)普通年金終值系數(shù)償債基金系數(shù)償債基金系數(shù)=1=1C C普通年金現(xiàn)值系數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)(1+(1+折現(xiàn)率折現(xiàn)率)=)=預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)D D普通年金終值系數(shù)普通年金終值系數(shù)(1+(1+折現(xiàn)率折現(xiàn)率)=)=預(yù)付年金終值系數(shù)預(yù)付年金終值系數(shù)【答案答案】ABCDABCD3、遞延年金 (Delayed annuity)（1）遞延年金終值的計算(/, , )100 (/,10%,4)100 4.641464.1(FAF A i nF A元）第一次支付發(fā)生在第二期或第二期

31、以后的年金m=3， n=4 ， i=10%，A10001243756（2）遞延年金的現(xiàn)值計算遞延年金的現(xiàn)值計算 第一種方法，是把遞延年金視為n期普通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期初 （元），（317170. 3100)4%,10,/(100),/3APniAPAP元）(16.2387513. 0317%)101 (317)1 (330miPP01243756l第二種方法，是假設(shè)遞延期中也進行交付，先求出（m+n）期的年金現(xiàn)值，然后，扣除實際并未支付的遞延期（m）的年金現(xiàn)值，即可得出最終結(jié)果。01243756元）(8 .486868. 4100)43%,10,/(100),

32、/(100)(APnmiApPnm元）(7 .248478. 2100)3%,10,.(100),/(100)(APmiAPPM元）( 1 .2387 .2488 .486)()()(mnmNPPP4、永續(xù)年金 (Perpetuity) 無限期定額支付的年金，如優(yōu)先股無限期定額支付的年金，如優(yōu)先股 例10：擬建立一項永久性的獎學金，每年計劃頒發(fā)10 000元獎金。若利率為10%，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？iiAPn)1 (1iAp1永續(xù)年金沒有終止的時間，也就沒有終值。永續(xù)年金的現(xiàn)值可以通過普通年金現(xiàn)值的計算公式導出：（元）100000%10110000p內(nèi)插法舉例內(nèi)插法舉例某人擬于明年年初借款某人擬

33、于明年年初借款4200042000元從明年年末開始，每年元從明年年末開始，每年末還本付息額均為末還本付息額均為60006000元連續(xù)元連續(xù)1010年還清。假設(shè)預(yù)期最年還清。假設(shè)預(yù)期最低借款利率為低借款利率為8 8，問此人是否能按其利率借到款項，問此人是否能按其利率借到款項? ?解：假設(shè)計劃借款利率為i，則 6000（P/A,i,10）=42000 （P/A,i,10）=7查表得：（P/A,5,10）=7.72 （P/A,8,10）=6.71用插入法求得：i=7.13%因計劃借款利率小于最低利率，因此不能按原計劃借到款項。第三節(jié)第三節(jié) 風險和報酬風險和報酬一、風險和風險報酬的含義一、風險和風險報

34、酬的含義（一）風險的概念（一）風險的概念v風險風險是指預(yù)期結(jié)果的不確定性。是指預(yù)期結(jié)果的不確定性。v風險不僅包括負面效應(yīng)的不確定性，還包括正面風險不僅包括負面效應(yīng)的不確定性，還包括正面效應(yīng)的不確定性。效應(yīng)的不確定性。風險具有客觀性。風險具有客觀性。v財務(wù)管理中的風險財務(wù)管理中的風險：與收益相關(guān)的風險：與收益相關(guān)的風險v定義風險的目的是明確風險和收益之間的權(quán)衡關(guān)定義風險的目的是明確風險和收益之間的權(quán)衡關(guān)系，在此基礎(chǔ)上給風險定價。系，在此基礎(chǔ)上給風險定價。（二）風險報酬（二）風險報酬l風險報酬是指投資者由于冒風險進行投資而獲風險報酬是指投資者由于冒風險進行投資而獲得的超過貨幣時間價值的額外收益，又

35、稱風險得的超過貨幣時間價值的額外收益，又稱風險價值、風險收益等價值、風險收益等。l表示方法：表示方法：風險報酬額和風險報酬率風險報酬額和風險報酬率l投資收益率投資收益率= =無風險報酬率無風險報酬率+ +風險報酬率風險報酬率二、風險的種類二、風險的種類1.按形成原因按形成原因經(jīng)營風險和財務(wù)風險經(jīng)營風險和財務(wù)風險2.按能否分散按能否分散系統(tǒng)風險（市場風險、不可分散風險）系統(tǒng)風險（市場風險、不可分散風險）影響所有公司的因素引起的風險影響所有公司的因素引起的風險如，戰(zhàn)爭、經(jīng)濟衰退、通貨膨脹等如，戰(zhàn)爭、經(jīng)濟衰退、通貨膨脹等非系統(tǒng)風險（特有風險、可分散風險）非系統(tǒng)風險（特有風險、可分散風險）發(fā)生于個別公

36、司的特有事件造成的風險發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風險如，新產(chǎn)品開發(fā)失敗、簽訂重大合同等如，新產(chǎn)品開發(fā)失敗、簽訂重大合同等三、單項資產(chǎn)的風險和報酬三、單項資產(chǎn)的風險和報酬風險的衡量需要使用概率和統(tǒng)計方法風險的衡量需要使用概率和統(tǒng)計方法1概率概率 在經(jīng)濟活動中，某一事件在相同的條件下可能發(fā)生也可能在經(jīng)濟活動中，某一事件在相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，這類事件稱為隨機事件。概率就是用來表示隨機不發(fā)生，這類事件稱為隨機事件。概率就是用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值例題：例題：ABC公司有兩個投資機會，公司有兩個投資機會，A是一個高科技項目，是一個高科技項目，B是一個老是一個老產(chǎn)品，并且是必需品。產(chǎn)品，并且是必需品。2.概率分布概率分布概率概率A項目B項目0.40.30.20.10.40.30.20.160%90%15%015%10%020%報酬率報酬率離散型概率