第四講委托代理理論

1、第四講 委托代理理論契約是完全v明確描述了每一種可能的情況下，契約各方應(yīng)當(dāng)采取的行動，并規(guī)定了所有收益和成本的分配。 v由于這些最優(yōu)合同包容了幾乎所有的或然情況及其行動對策，所以在本質(zhì)上屬于不需要事后再談判的完全合同 。委托-代理理論分支v委托人一代理人理論，主要運(yùn)用數(shù)理模型研究委托人在不完全信息條件下如何設(shè)計(jì)一種激勵約束機(jī)制，以激勵代理人選擇對委托人最有利的行為；v實(shí)證代理理論，運(yùn)用實(shí)證方法從分析股東、債權(quán)人和經(jīng)營者之間的關(guān)系研究現(xiàn)代公司運(yùn)營問題。 實(shí)證代理理論 詹森和麥克林（1976）v外部股票的代理費(fèi)用包括：委托人的監(jiān)督費(fèi)用支出；代理人的保證支出；剩余損失。v債券的代理費(fèi)用包括：發(fā)行債券

2、而產(chǎn)生投資決策的負(fù)激勵效應(yīng)；監(jiān)督和保證成本；破產(chǎn)成本和重組成本實(shí)證代理理論 詹森和麥克林（1976）v外部股權(quán)和債券最優(yōu)比例地確定：代理成本最小化實(shí)證代理理論 法馬和詹森（1983）v決策程序包括四個步驟：提議：提出各種投資建議認(rèn)可：對所需貫徹的提議作決策貫徹：執(zhí)行已認(rèn)可的決策監(jiān)督：考核決策執(zhí)行代理人的績效并給予獎勵v提議和貫徹屬于 “決策管理”；而決策認(rèn)可和監(jiān)督屬于決策控制。 實(shí)證代理理論 法馬和詹森（1983）v剩余風(fēng)險分擔(dān)、決策管理與決策控制分離與否取決于風(fēng)險分擔(dān)、決策專業(yè)化與代理問題控制的權(quán)衡實(shí)證代理理論 法馬和詹森（1983）v第一、 將剩余風(fēng)險分擔(dān)與決策控制分離出來將會導(dǎo)致決策管理

3、與決策控制分離出來。v第二、決策管理和決策控制集中在幾個代理人手中將會導(dǎo)致剩余索取權(quán)很大程度上集中在這些代理人手中。不對稱信息：在博弈過程中某些局中人擁有其他不對稱信息：在博弈過程中某些局中人擁有其他局中人所不了解的信息而造成信息的不均勻分布結(jié)局中人所不了解的信息而造成信息的不均勻分布結(jié)構(gòu)。構(gòu)。信息不對稱發(fā)生在市場交易合同簽訂之前，導(dǎo)致信息不對稱發(fā)生在市場交易合同簽訂之前，導(dǎo)致市場交易產(chǎn)生市場交易產(chǎn)生“逆向選擇逆向選擇” ，存在交易風(fēng)險。發(fā)生，存在交易風(fēng)險。發(fā)生在交易合同簽訂之后，會產(chǎn)生道德風(fēng)險。在交易合同簽訂之后，會產(chǎn)生道德風(fēng)險。逆向選擇逆向選擇”的存在低質(zhì)量產(chǎn)品把高質(zhì)量產(chǎn)品逐的存在低質(zhì)量產(chǎn)

4、品把高質(zhì)量產(chǎn)品逐出市場。意味著市場的低效率和市場的失靈。出市場。意味著市場的低效率和市場的失靈。p中介服務(wù)業(yè)、獵頭公司等，掌握更多信息的一方可以通中介服務(wù)業(yè)、獵頭公司等，掌握更多信息的一方可以通過傳遞可靠性信息而在市場上獲益。過傳遞可靠性信息而在市場上獲益。n交易一方具有另一方難以監(jiān)督的行為或難以獲得的信息；交易一方具有另一方難以監(jiān)督的行為或難以獲得的信息；n在簽訂合同后，有可能采取有悖于合同規(guī)定的行為，在簽訂合同后，有可能采取有悖于合同規(guī)定的行為，n通過損害另一方的利益，來最大化自己的利益。通過損害另一方的利益，來最大化自己的利益。p交易雙方在簽約時信息是對稱的。交易雙方在簽約時信息是對稱的

5、。p但在簽約后一方對另一方的某些信息不完全了解，就有但在簽約后一方對另一方的某些信息不完全了解，就有可能會引起道德風(fēng)險?？赡軙鸬赖嘛L(fēng)險。p此外還有，如買了醫(yī)療保險的人會讓醫(yī)此外還有，如買了醫(yī)療保險的人會讓醫(yī)生多開一些不必要的貴重藥品。生多開一些不必要的貴重藥品。|保險市場，對于投保人來說，隨著預(yù)防偶然事件費(fèi)用的保險市場，對于投保人來說，隨著預(yù)防偶然事件費(fèi)用的增加，偶然事件發(fā)生的可能性會降低；增加，偶然事件發(fā)生的可能性會降低；|但同時隨著保險賠償額的增加，投保人用于預(yù)防不測事但同時隨著保險賠償額的增加，投保人用于預(yù)防不測事件的費(fèi)用反而會下降。件的費(fèi)用反而會下降。|信息不對稱，如果保險費(fèi)用既定

6、，投保人傾向于減少用信息不對稱，如果保險費(fèi)用既定，投保人傾向于減少用于防止不測事件發(fā)生的費(fèi)用支出。于防止不測事件發(fā)生的費(fèi)用支出。|即購買了保險后，可能會疏于防范。從而損害保險公司即購買了保險后，可能會疏于防范。從而損害保險公司利益。利益。在委托人（股東）和代理人（經(jīng)理）之間必須有一種機(jī)制（合同），能給代理人提供某種刺激和動力，使其按有利于委托人的目標(biāo)努力工作。激勵兼容初始假設(shè)：1.合同委托者和代理者雙方的信息是不對稱的。2.人不總是誠實(shí)的，但人的行為是可以改變的。激勵兼容激勵兼容是一種信息激勵機(jī)制，它通過協(xié)調(diào)委托、代理雙方的利益，使被激勵方主動地公布自己地真實(shí)信息，由不誠實(shí)轉(zhuǎn)變?yōu)檎\實(shí)，達(dá)到組織

7、中各成員目標(biāo)的一致。激勵兼容約束與經(jīng)濟(jì)激勵和文化激勵共同作用于組織背景，可以起到提高組織效率的作用。激勵兼容信息機(jī)制雖不能完全消除不對稱信息帶來的資源配置的扭曲，但可以使資源配置達(dá)到“次優(yōu)”狀態(tài)。兩種市場信號：（1）信息優(yōu)勢方發(fā)出：證明自己商品質(zhì)量的信號。（2）信息劣勢方給出：甄別不同類型信息優(yōu)勢方的信號.兩種信號傳遞方式：兩種信號傳遞方式：（1）信號傳遞模型：信息優(yōu)勢方為了為了信譽(yù)而首）信號傳遞模型：信息優(yōu)勢方為了為了信譽(yù)而首先披露自己的信息。先披露自己的信息。（2）信息甄別模型：信息劣勢方發(fā)出信號以誘使優(yōu)）信息甄別模型：信息劣勢方發(fā)出信號以誘使優(yōu)勢方披露信息。勢方披露信息。p高質(zhì)量產(chǎn)品的銷

8、售者建立聲譽(yù)，來向購買者傳達(dá)產(chǎn)品信息，高質(zhì)量產(chǎn)品的銷售者建立聲譽(yù)，來向購買者傳達(dá)產(chǎn)品信息，讓購買者相信他們產(chǎn)品的高質(zhì)量。讓購買者相信他們產(chǎn)品的高質(zhì)量。p日常生活中，消費(fèi)者常根據(jù)企業(yè)聲譽(yù)作出購買決策。日常生活中，消費(fèi)者常根據(jù)企業(yè)聲譽(yù)作出購買決策。p當(dāng)一項(xiàng)生意很難建立或根本沒有機(jī)會作出當(dāng)一項(xiàng)生意很難建立或根本沒有機(jī)會作出聲譽(yù)時，聲譽(yù)時，“標(biāo)準(zhǔn)化標(biāo)準(zhǔn)化”生產(chǎn)一種標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)生產(chǎn)一種標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，以連鎖經(jīng)營方式或其他方式提供給顧客，品，以連鎖經(jīng)營方式或其他方式提供給顧客，如麥當(dāng)勞、肯德基等。如麥當(dāng)勞、肯德基等。|廠商可以通過簽訂內(nèi)容廣泛的保證書來向廠商可以通過簽訂內(nèi)容廣泛的保證書來向消費(fèi)者傳遞質(zhì)量信號。消費(fèi)

9、者傳遞質(zhì)量信號。|完全競爭的市場完全競爭的市場,價格本身也是一種信號價格本身也是一種信號:四四季青服裝市場季青服裝市場l企業(yè)企業(yè) 解決信息不對稱解決信息不對稱以文憑的信號模型為例以文憑的信號模型為例v很多很多MBA的學(xué)生在進(jìn)哈佛之前很普通，但經(jīng)過幾年的學(xué)生在進(jìn)哈佛之前很普通，但經(jīng)過幾年哈佛的教育再出去，就能比教授多掙幾倍甚至幾十哈佛的教育再出去，就能比教授多掙幾倍甚至幾十倍的錢。倍的錢。v哈佛的教育難道真有這么厲害嗎？哈佛的教育難道真有這么厲害嗎？ 文憑的信號模型是哈佛大學(xué)教授邁克爾文憑的信號模型是哈佛大學(xué)教授邁克爾.斯賓塞斯賓塞1974年提出的，因此獲年提出的，因此獲2001年度諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)

10、獎。年度諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎。 模型指出一個人接受教育的程度在勞動就業(yè)市場模型指出一個人接受教育的程度在勞動就業(yè)市場上的作用。該模型的一個基本假定是：一個人如果能上的作用。該模型的一個基本假定是：一個人如果能干的話，則意味著在升學(xué)、畢業(yè)的過程中能輕而易舉。干的話，則意味著在升學(xué)、畢業(yè)的過程中能輕而易舉。反之則反。因此，一個具有較高生產(chǎn)率的人會選擇攻反之則反。因此，一個具有較高生產(chǎn)率的人會選擇攻讀較高的學(xué)位作為其信號向雇主顯示自己具有較高的讀較高的學(xué)位作為其信號向雇主顯示自己具有較高的工作能力，從而獲得較高的工資。工作能力，從而獲得較高的工資。（一）受教育的成本（一）受教育的成本假定勞動力的生產(chǎn)能力可

11、分為高（假定勞動力的生產(chǎn)能力可分為高（H）與低（與低（L）兩類。高能力者對企業(yè)的貢獻(xiàn)為兩類。高能力者對企業(yè)的貢獻(xiàn)為y=2，低能力者對低能力者對企業(yè)的貢獻(xiàn)為企業(yè)的貢獻(xiàn)為y=1。如果企業(yè)對勞動者的能力充分如果企業(yè)對勞動者的能力充分了解，則在競爭性的勞動力市場上，高能力者獲得了解，則在競爭性的勞動力市場上，高能力者獲得工資工資w=2，低能力者獲得工資低能力者獲得工資w=1。問題在于，企問題在于，企業(yè)雇傭勞動時對勞動者的能力并不了解，因此必須業(yè)雇傭勞動時對勞動者的能力并不了解，因此必須借助于一些可信的信號來識別勞動者的能力。而文借助于一些可信的信號來識別勞動者的能力。而文憑就是這樣一類比較可信的信號。

12、憑就是這樣一類比較可信的信號。教育成本：教育成本：指一個人為完成某一個學(xué)習(xí)項(xiàng)目，獲得指一個人為完成某一個學(xué)習(xí)項(xiàng)目，獲得畢業(yè)證書所附出的努力成本，不包括學(xué)費(fèi)。畢業(yè)證書所附出的努力成本，不包括學(xué)費(fèi)。L型勞動者獲得文憑的成本函數(shù)為：型勞動者獲得文憑的成本函數(shù)為：eeC)(（1）H型勞動者獲得文憑的成本函數(shù)為：型勞動者獲得文憑的成本函數(shù)為：keeC)(（2）e表示文憑高度；表示文憑高度；10 k表明表明H型勞動者獲得同樣型勞動者獲得同樣文憑付出的努力成本較低。文憑付出的努力成本較低。（二）教育的門檻水平（二）教育的門檻水平雇主根據(jù)勞動者的能力來支付工資，給雇主根據(jù)勞動者的能力來支付工資，給H型勞動者支

13、型勞動者支付的工資付的工資w=2，L型勞動者支付的工資型勞動者支付的工資w=1。雇主由雇主由于不知道勞動者能力的具體類型，他們將根據(jù)文憑的于不知道勞動者能力的具體類型，他們將根據(jù)文憑的高低來進(jìn)行甄別。為此，文憑要成為一個可信的信號高低來進(jìn)行甄別。為此，文憑要成為一個可信的信號存在一個門檻水平，它必須能夠?qū)⒋嬖谝粋€門檻水平，它必須能夠?qū)型勞動者和型勞動者和L型型勞動者區(qū)分開來勞動者區(qū)分開來：L型勞動者不會去試圖獲取門檻水型勞動者不會去試圖獲取門檻水平之上的文憑，平之上的文憑，H型勞動者也不會去獲取門檻水平以型勞動者也不會去獲取門檻水平以下的文憑。下的文憑。當(dāng)然，我們假定個體都是理性的，且獲取文

14、憑的動機(jī)當(dāng)然，我們假定個體都是理性的，且獲取文憑的動機(jī)僅來自于未來凈收益的最大化目標(biāo)。僅來自于未來凈收益的最大化目標(biāo)。設(shè)文憑的門檻水平為設(shè)文憑的門檻水平為e*，為此為此e*必須滿足以下條件：必須滿足以下條件：012*kke對于對于H型勞動者；型勞動者；*201e對于對于L型勞動者；型勞動者；上述兩式意味著：上述兩式意味著：*1ke1*eke11*p雇員把教育程度作為高生產(chǎn)率的信號，向廠雇員把教育程度作為高生產(chǎn)率的信號，向廠商傳遞，以獲得與生產(chǎn)率相匹配的工資。商傳遞，以獲得與生產(chǎn)率相匹配的工資。v基本模型信息劣勢方給出某種信號以誘使信息優(yōu)勢方披露信息劣勢方給出某種信號以誘使信息優(yōu)勢方披露信息，講

15、真話，使劣勢方能夠甄別不同類型的優(yōu)信息，講真話，使劣勢方能夠甄別不同類型的優(yōu)勢方。勢方。p保險市場，保險公司作為信息劣勢方，可以設(shè)計(jì)兩類保保險市場，保險公司作為信息劣勢方，可以設(shè)計(jì)兩類保單，差別保險合同，分別適用于高低兩類投保人。單，差別保險合同，分別適用于高低兩類投保人。p信貸市場，銀行是信息劣勢方，對于不同風(fēng)險程度的企信貸市場，銀行是信息劣勢方，對于不同風(fēng)險程度的企業(yè)進(jìn)行信貸配給，利率高低有別。業(yè)進(jìn)行信貸配給，利率高低有別。p勞動市場，雇主作為信息劣勢方，制定不同工資和貢獻(xiàn)勞動市場，雇主作為信息劣勢方，制定不同工資和貢獻(xiàn)的勞動合同，供雇員選擇。的勞動合同，供雇員選擇。p委托人與代理人之間的差異：委托人與代理人之間的差異：p第一，利益不相同，追求的目標(biāo)不一致。委托人追求的是第一，利益不相同，追求的目標(biāo)不一致。委托人追求的是資本收益最大化，而代理人追求的是自身效用最大化。資本收益最大化，而代理人追求的是自身效用最大化。p第二，責(zé)任不對等。代理人掌握著企業(yè)的經(jīng)營控制權(quán)，但第二，責(zé)任不對等。代理人掌握著企業(yè)的經(jīng)營控制權(quán)，但不承擔(dān)盈虧責(zé)任；委托人失去經(jīng)營控制權(quán)，但最終承擔(dān)責(zé)任。不承擔(dān)盈虧責(zé)任；委托人失去經(jīng)營控制權(quán)，但最終承擔(dān)責(zé)任。n模型的具體設(shè)計(jì)：模型的具體設(shè)計(jì)：n在使委托人的預(yù)期效用最大化的激勵機(jī)制或契約中，在使委托人的預(yù)期效用最大化的激勵機(jī)制或契約中，代理人