第八章建設項目財務效益評估.

1、第一節(jié) 概 述一、財務分析的含義 財務分析是在現(xiàn)行會計規(guī)定、稅收法規(guī)和價格體系下，通過財務效益與費用的預測，編制財務報表，計算評價指標，考察和分析項目的財務能力、償債能力和財務生存能力，據(jù)以判斷項目的財務可行性，明確項目對財務主題及投資者的價值貢獻。二、財務分析的原則1 費用與效益計算范圍一致原則2 動態(tài)分析與靜態(tài)分析相結合，以動態(tài)分析為主的原則3 采用預測價格原則4 定量與定性分析相結合，以定量分析主的原則三、財務分析的作用1 是重要的決策依據(jù)2 在項目或方案必選中起著重要作用3 能配合投資各方談判，促進平等合作四、財務分析的內容1 選擇分析方法2 識別財務效益與費用范圍3 測算基礎數(shù)據(jù)，估

2、算財務效益與費用4 編制財務分析報表和計算財務分析指標進行財務分析，主要分析包括盈利能力、償債能力和財務生存能力分析5 在初步設定的建設方案進行財務分析后，還應進行盈虧平衡分析和敏感性分析。第二節(jié) 財務分析的價格體系（補充）（補充）一、影響價格變動的因素二、三種價格及其關系1 相對價格變動因素2 絕對價格變動因素 相對價格是指商品間的價格比例關系，影響因素主要有：供應量、價格、勞動生產率等。 絕對價格是指用貨幣單位表示的商品價格水平。絕對價格變動因素一般體現(xiàn)為物價總體水平的變化。 財務分析涉及的價格體系有固定價格體系(基價體系)、時價體系和實價體系。 相應的分析時采用三種價格，分為基價、實價和

3、時價。1 基價 基價是以基年價格水平表示的，不考慮其后價格變動的價格，也稱為固定價格。一般選擇評價工作進行的年份為基年。2 時價 時價包含了相對價格變動和絕對價格變動的影響，以當時的價格水平表示。以基價為基礎，按照預計的各種貨物的不同價格上漲率，可得到任何一年的實價。3 實價 實價是以基年價格水平表示的，只反映相對價格變動因素影響的價格?？捎蓵r價中扣除物價總水平變動的影響求得實價。 舉例：舉例：假定2013貨物A的基價為100元。2014年貨物A的時價上漲率為2%，2014物價總水平上漲率為3.57%，求2014年貨物A的時價和實價分別為多少？1 財務分析應采用預測價格建設項目經(jīng)濟評價方法與參

4、數(shù)建設項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)第三版：第三版：三、財務分析的取價原則2 現(xiàn)金流量分析原則上應采用實價體系3 償債能力分析和財務生存能力分析原則上采用時價體系1 一般在建設期內既要考慮通貨膨脹因素，又要考慮價格相對變化，包括對建設投資的估算和對運營期投入產出價格的預測。2 項目運營期內，一般情況下盈利能力分析和償債能力分析可采用同一套價格，既預測的運營期價格。當有要求或通貨膨脹嚴重時，項目的償債能力和財務生存能力分析要采用時價體系。第三節(jié) 財務效益與費用的估算（財務評價基礎數(shù)據(jù)的測算）（財務評價基礎數(shù)據(jù)的測算）一、項目計算期的確定 項目計算期是指對項目進行經(jīng)濟評價應延續(xù)的年限，是財務分析的重要參數(shù)

5、，包括建設期和運營期。 運營期需要考慮的因素有：行業(yè)特點、主要裝置的經(jīng)濟壽命。1 建設期2 運營期 建設期是從項目資金正式投入起到項目建成投產止所需要的時間。 建設期需要考慮的因素：建設規(guī)模、建設性質、項目復雜程度、當?shù)亟ㄔO條件、管理水平與人員素質。二、總成本費用及其構成 總成本費用是指在一定時期內為生產和銷售或提供服務而發(fā)生的全部費用。總成本費用的構成和計算通過由下述兩種公式表達：生產成本加期間費用法：生產要素估算法： 總成本費用=生產成本+期間費用 生產成本=直接材料費+直接燃料和動力費+直接工資或薪酬+其他直接支出+制造費用 期間費用=管理費用+財務費用+營業(yè)費用 總成本費用=外購原材料

6、、燃料及動力費+工資或薪酬+折舊費+攤銷費+利息支出+其他費用 其他費用是指在制造費用、管理費用和營業(yè)費用中，分別扣除工資或薪酬、折舊費、攤銷費、修理費以后的其余部分。1 外購原材料、燃料及動力費 相關專業(yè)所提出的外購原材料和燃料動力年耗用量。 選定價格體系下的預測價格，應按入庫價格計算，或按到廠價格計算，同時把途庫耗量換算到年耗用量中。 適用的增值稅率，以便估算進項稅額。2 工資或薪酬 工資和福利費是成本費用中反映勞動者報酬的科目，是企業(yè)為獲得職工提供的服務而給予各種形式的報酬及福利費，通常包括職工工資、獎金、津貼和補貼以及職工福利費。 薪酬包括： 1) 職工工資、獎金、津貼和補貼 2) 職

7、工福利費 3) 社會保險費 4) 住房公積金確定工資或薪酬需考慮的主要因素： 項目定點 原企業(yè)工資水平 行業(yè)特點 平均工資（薪酬）3 折舊費固定資產是指同時具有下列特征的有形資產： 為生產商品、提供勞務、出租或經(jīng)營管理而持有； 使用壽命超過一個會計年度 固定資產原值是項目投產時按規(guī)定由投資形成固定資產的價值，包括工程費用、工程建設其他費中應計入固定資產原值的部分。預備費通常計入固定資產原值，按相關規(guī)定建設期利息計入固定資產原值。1) 固定資產和固定資產原值 固定資產在使用過程中的價值損耗，通過提取折舊的方式補償。財務分析中，折舊費常按年計列，符合企業(yè)所得稅法的折舊費允許在所得稅前扣除。 企業(yè)所

8、得稅法第11條：2) 固定資產折舊（一）房屋、建筑物以外未投入使用的固定資產（二）以經(jīng)營租賃方式租入的固定資產（三）以融資租賃方式租出的固定資產（四）已足額提取折舊仍繼續(xù)使用的固定資產（五）與經(jīng)營活動無關的固定資產（六）單獨估價作為固定資產入賬的土地（七）其他不得計算折舊扣除的固定資產。 在計算應納稅所得額時，企業(yè)按照規(guī)定計算的固定資產折舊，準予扣除。下列資產不得計算折舊扣除： 除國務院財政、稅務主管部門另有規(guī)定外，固定資產計算折舊的最低年限如下： (一) 房屋、建筑物，為20年 (二) 飛機、火車、輪船、機器、機械和其他生產設備，為10年 (三) 與生產經(jīng)營活動有關的器具、工具、家具等，為5

9、年 (四) 飛機、火車、輪船以外的運輸工具，為4年 (五) 電子設備，為3年。 企業(yè)所得稅法實施條例第60條： 企業(yè)所得稅法實施條例第59條： 企業(yè)應當根據(jù)固定資產的性質和使用情況，合理確定固定資產的預計凈殘值。固定資產的預計凈殘值一經(jīng)確定，不得變更。 固定資產的折舊方法可在稅法允許的范圍內由企業(yè)自行確定。一般采用直線法(年限平均法和工作量法)和雙倍余額遞減法和年數(shù)總和法年限平均法工作量法按照行駛里程計算折舊按照工作小時計算折舊雙倍余額遞減法年數(shù)總和法 實行雙倍余額遞減法的，應在折舊年限到期前兩年內，將固定資產凈值扣除凈殘值后的凈額平均攤銷。 例題：某設備固定資產原值為10000元，綜合折舊年

10、限為5年，凈殘值率為5%，分別按年限平均法、雙倍余額遞減法和年數(shù)總和法計算折舊？4 修理費 固定資產修理費是指為保持固定資產的正常運轉和使用，充分發(fā)揮其使用效能，在運營期內對其進行必要修理所發(fā)生的費用，按其修理范圍的大小和修理時間間隔的長短可分為大修理和日常修理(中小修理)。 對于大修理產生的修理費用，可列入長期待攤費用，在以后分期進行攤銷；對日常修理而發(fā)生的修理費用，按照實際發(fā)生額一次性計入當期費用中。5 攤銷費 無形資產是指企業(yè)擁有或控制的沒有實物形態(tài)的可辨認非貨幣資產，包括專利權、非專利技術、商標權、著作權、土地使用權和特許經(jīng)營權等。6 利息支出 按照現(xiàn)行財稅規(guī)定，可以列支于總成本費用的

11、是財務費用，是指企業(yè)為籌集所需資金等而發(fā)生的費用，包括利息支出(減利息收入)、匯兌損失(匯兌收益)以及相關的手續(xù)費等。在項目評估中，一般只考慮利息支出。 利息支出的估算，包括長期借款利息(即建設投資借款在投產后需支付的利息)、用于流動資金的借款利息和短期借款利息三部分。7 其他費用 其他費用包括其他制造費用、其他管理費用和其他營業(yè)費用，是指由制造費用、管理費用和營業(yè)費用中分別扣除工資或薪酬、折舊費、攤銷費、修理費后的其余部分。 建設投資的借款還本付息方式主要由借貸雙方約定，常見的主要由等額還本付息和等額還本、利息照付兩種。8 經(jīng)營成本經(jīng)營成本=總成本費用-折舊費-攤銷費-利息支出 利息支出的估

12、算，包括長期借款利息(即建設投資借款在投產后需支付的利息)、用于流動資金的借款利息和短期借款利息三部分。7 其他費用 其他費用包括其他制造費用、其他管理費用和其他營業(yè)費用，是指由制造費用、管理費用和營業(yè)費用中分別扣除工資或薪酬、折舊費、攤銷費、修理費后的其余部分。 建設投資的借款還本付息方式主要由借貸雙方約定，常見的主要由等額還本付息和等額還本、利息照付兩種。經(jīng)營成本=外購原材料、燃料及動力費+工資或薪酬+修理費+其他費用三、營業(yè)收入 營業(yè)收入是指銷售產品或提供服務所取得的收入，通常是財務效益的主要部分。在進行分析時，一般假定當年的產品當年全部銷售。 增值稅 1、確定合理的運營負荷 2、合理確

13、定產品或服務的價格四、相關稅費估算 財務分析中涉及的稅費主要包括增值稅、營業(yè)稅、消費稅、所得稅、城市建設維護稅和教育費附加等。 在中華人民公共國境內銷售貨物或提供加工、修理修配勞務以及進口貨物的單位和個人，為增值稅納稅人。應納稅額為當期銷項稅額抵扣當期進項稅額的余額。一、項目財務評價報表體系 利潤總額=銷售收入-銷售稅金及附加-總成本費用1 利潤與利潤分配表 利潤與利潤分配表反映項目計算期內各年的收入與費用情況，以及利潤總額、所得稅和凈利潤的分配情況?？捎嬎阃顿Y利潤率、資本金利潤率和資本金凈利潤率等指標。利潤與利潤分配表的編制利潤與利潤分配表的編制:第四節(jié) 建設項目財務評價報表體系及財務分析

14、凈利潤=利潤總額-所得稅2 現(xiàn)金流量表 現(xiàn)金流量表是反映項目在建設期和運營期內現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)金活動。是計算財務內部收益率、財務凈現(xiàn)值和投資回收期等經(jīng)濟評價指標的主要信息來源。現(xiàn)金流量表編制現(xiàn)金流量表編制 項目投資現(xiàn)金流量表，是從融資前的角度分析，即不考慮債務融資的情況下，確定現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出。項目投資現(xiàn)金流量表 項目投資現(xiàn)金流分析，是從項目投資總獲利能力的角度，考察項目方案設計的合理性。因不考慮融資方案所產生的利息，計算所得到的相關指標可作為初步投資決策的依據(jù)和融資方案研究的基礎。項目投資現(xiàn)金流量表的編制項目投資現(xiàn)金流量表的編制: 進行現(xiàn)金流量分析，首先要正確識別和確定現(xiàn)金流量，

15、包括現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出。 現(xiàn)金流入：現(xiàn)金流入：營業(yè)收入營業(yè)收入、補貼收入補貼收入、回收固定資產余值回收固定資產余值、回收流動資金回收流動資金 現(xiàn)金流出：現(xiàn)金流出：建設投資建設投資、流動資金流動資金、經(jīng)營成本經(jīng)營成本、營業(yè)稅營業(yè)稅金及附加金及附加、維持運營投資維持運營投資 項目資本金現(xiàn)金流量表，在擬定的融資方案下，從項目資本金出資者整體的角度，確定其現(xiàn)金流入和流出?？捎嬎沩椖抠Y本金內部收益率指標，考察項目資本金可獲得的收益水平。項目資本金現(xiàn)金流量表 投資各方現(xiàn)金流量表，從投資各方實際收入和支出的角度，確定現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，計算投資各方的內部收益率指標，考察投資各方可能獲得的收益水平。項目投資各

16、方現(xiàn)金流量表 在僅按股本比例分配利潤和分擔虧損與風險的情況下，投資各方的利益是均等的，可不進行現(xiàn)金流量分析。投資各方有股權之外的不對等利益時，投資各方的收益率將會有差異。3 資產負債表 資產負債表能綜合反映項目計算期內各年年末資產、負債和所有者權益的增減變化及對應關系的報表。可計算資產負債率、流動比率和速動比率等指標，進行清償能力分析。二、財務分析 按是否考慮資金的時間價值，財務分析可分為動態(tài)分析和靜態(tài)分析。 財務分析按用途不同，可分為財務盈利能力分析、財務償債能力分析和財務生存能力分析。 1、財務盈利能力分析 動態(tài)分析常用的指標有：動態(tài)投資回收期、財務凈現(xiàn)值、財務內部收益率。 靜態(tài)分析常用的

17、指標有：靜態(tài)投資回收期、總投資收益率、項目資本金凈利潤率。1) 財務凈現(xiàn)值財務凈現(xiàn)值 財務凈現(xiàn)值(FNPV)是按設定的折現(xiàn)率 計算的項目計算期內各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。 財務凈現(xiàn)值考察項目盈利能力的絕對指標，反映項目在滿足按設定折現(xiàn)率要求的盈利之外所獲得的超額盈利的現(xiàn)值。2) 財務內部收益率財務內部收益率 財務內部收益率(FIRR)是指能使項目在整個計算期內各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率，是考察項目盈利能力的相對指標。 財務基準收益率財務基準收益率(折現(xiàn)率折現(xiàn)率)的確定的確定 財務基準收益率的確定要與指標的內涵相對應。所謂基準，即是設定的投資截止率(國外有稱“cut off rate

18、”)，收益低于這個水平不予投資。也即是最低可接受收益率的概念。 財務基準收益率的確定要與所采用的幾個體系相協(xié)調。 影響確定財務基準收益率的因素：資金成本；機會成本；國家、行業(yè)或專業(yè)公司統(tǒng)一發(fā)布執(zhí)行的財務基準收益率；根據(jù)投資方的要求確定。一般可在加權資金成本的基礎上加上調控意愿等因素來確定財務的基準收益率。3) 項目項目(靜態(tài)靜態(tài))投資回收期投資回收期 項目投資回收期( )是指以項目的凈收益回收項目投資所需要的時間。 投資回收期可借助項目投資現(xiàn)金流量表，依據(jù)未經(jīng)折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量和累計凈現(xiàn)金流量計算，項目現(xiàn)金流量表中累計凈現(xiàn)金流量由負值變?yōu)榱銜r的時點，即為項目的投資回收期。 投資回收期短，表明投資

19、回收快，抗風險能力強。對于某些風險較大的項目，需要計算投資回收期指標。4) 總投資收益率總投資收益率 當投資回收期小于或等于設定的基準投資回收期時，表明投資回收速度符合要求?；鶞释顿Y回收期的取值可根據(jù)行業(yè)水平或投資者的要求確定。 總投資收益率表示總投資的盈利水平，是指項目達到設計能力后正常年份的年息稅前利潤(EBIT)或運營期內年平均息稅前利潤與項目總投資的比率5) 項目項目率資本金凈利潤率率資本金凈利潤率 項目資金本凈利潤率表示項目資本金的盈利水平，是指項目達到設計能力后正常年份的年凈利潤或運營期內年平均凈利潤與項目資本金的比率。 償債能力分析主要通過編制相關報表，計算利息備付率、償債備付率等指標，分析企業(yè)(項目)是否按計劃償還為項目所籌措的債務資金，判斷其償債能力。 2、償債能力分析1) 利息備付率利息備付率 利息備付率是指在借款償還期內的息稅前利潤與當年應