國際金融政策配合

1、 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授上海交通大學管理學院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 1政策配合法 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授上海交通大學管理學院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 2政策配合理論政策配合理論n前面討論的國際收支理論都是以國際收支的平衡為出發(fā)點，而沒有討論國內平衡問題。事實上，在國內平衡與國際平衡的選擇中，許多國家都是以國內平衡為首要選擇。在某些時候，一些國家為了達到國內經(jīng)濟增長、充分就業(yè)、物價穩(wěn)定的目標，不惜犧牲國際收支的平衡。因此，在不同政策配合下，一國內外平衡目標是否能夠實現(xiàn)便成為一個令人關注的問題。 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授上海交通大學管理學院沈思瑋副教授

2、國際金融姜波克No. 3內外平衡的沖突內外平衡的沖突米德沖突米德沖突n內部平衡：經(jīng)濟增長、充分就業(yè)、物價穩(wěn)定三大宏觀經(jīng)濟目標。n外部平衡：國際收支平衡n兩者同時達到平衡未必是最優(yōu)的。n現(xiàn)實中很多國家在不同的時期以犧牲外部平衡來為本國獲得最大的利益。如六七十年代德國、日本的高額順差便反映了這樣的情況。 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授上海交通大學管理學院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 4n英國經(jīng)濟學家詹姆斯米德(J. Meade)于1951年在國際收支一書中最早提出固定匯率制度下的內外均衡沖突的問題。n他指出在固定匯率制度下，政府只能用影響總需求的政策來條件內外平衡，因為貨幣政策在固定匯率機制

3、下完全失效。 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授上海交通大學管理學院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 5n固定匯率制度下內外均衡調節(jié)的沖突n內部不平衡 外部不平衡財政政策調節(jié)n1高失業(yè)率 國際收支逆差 沖突n2高失業(yè)率 國際收支順差 不沖突n3高通貨膨脹率 國際收支逆差 不沖突n4高通貨膨脹率 國際收支順差 沖突 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授上海交通大學管理學院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 6n在情形2、情形3下，內部平衡與外部平衡的財政政策調節(jié)的方向一致。在情形2下，政府可以采取擴張性財政政策來調節(jié)，擴張性財政政策擴大了國內的總需求，推動經(jīng)濟增長與就業(yè)。同時總需求的增加導致進口需求的上

4、升從而減少國際收支的順差，有利于國際收支的平衡。在情形3下，政府可以采取緊縮性的財政政策來抑制國內的通貨膨脹，同時總需求的減少有利于改善國際的逆差。 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授上海交通大學管理學院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 7n而在情形1、情形4下，內部平衡與外部平衡調節(jié)將導致財政政策調節(jié)的方向相反，而產(chǎn)生沖突。在情形1下，為了達成國內平衡目標而采取擴張性財政政策，將帶來國際收支逆差擴大的結果。反之亦然。在情形4下，為了達成國內平衡目標而采取緊縮性財政政策，將帶來國際收支順差的擴大，加大了國際收支的不平衡。 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授上海交通大學管理學院沈思瑋副教授國際金融姜

5、波克No. 8丁伯根準則n丁伯根認為一國政府要實現(xiàn)一個經(jīng)濟目標需要至少一個有效的政策工具，要實現(xiàn)N個獨立的經(jīng)濟目標，至少需要使用N個獨立有效的政策工具。顯然在丁伯根準則下，在固定匯率制度下，單一的財政政策無法協(xié)調內部平衡與外部平衡兩個獨立的目標。 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授上海交通大學管理學院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 9財政政策與貨幣政策的搭配財政政策與貨幣政策的搭配蒙代爾政策搭配蒙代爾政策搭配OIVIB貨幣擴張財政擴張EBIIIIII財政政策與貨幣政策的搭配 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授上海交通大學管理學院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 10蒙代爾政策搭配蒙代爾政策搭配n

6、在貨幣政策與財政政策的搭配下，IB為內部平衡線，在IB線上國內充分就業(yè)、經(jīng)濟增長、物價穩(wěn)定：EB線為外部平衡線，在EB線上，國際收支平衡。n由于貨幣擴張與財政擴張政策都會帶來通貨膨脹、國際收支順差減小或逆差擴大的效果，所以IB線與EB線向下傾斜，反映了為了維持內部平衡或外部平衡，貨幣政策與財政政策之間存在交替(Trade-Off)的現(xiàn)象。又由于財政政策對于調整內部不平衡比貨幣政策有效，而貨幣政策對于調整外部不平衡比財政政策有效，因此IB線的傾斜程度大于EB線。 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授上海交通大學管理學院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 11n蒙代爾政策搭配n內部不平衡狀況 外部不平衡

7、狀況 政策搭配nI高失業(yè)率國際收支逆差 寬松的財政政策，緊縮的貨幣政策nII高通漲率國際收支逆差 緊縮的財政政策，緊縮的貨幣政策nIII高失業(yè)率國際收支順差 寬松的財政政策、寬松的貨幣政策nIV高通漲率國際收支順差 緊縮的財政政策，寬松的貨幣政策蒙代爾政策搭配蒙代爾政策搭配 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授上海交通大學管理學院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 12支出增減政策與支出轉移政策的搭配支出增減政策與支出轉移政策的搭配斯旺模型斯旺模型O本國貨幣貶值國內支出增加IIIIVIII圖3.4 支出增減政策與支出轉移政策的搭配 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授上海交通大學管理學院沈思瑋副教授國際

8、金融姜波克No. 13斯旺模型斯旺模型n斯旺圖表明在一國內部平衡與外部平衡可以在不同支出增減政策與支出轉移政策力度下達到平衡。IB線稱為內部平衡線，反映在這兩種政策下配合下內部達到平衡。EB稱為外部平衡線，反映在兩種政策配合下外部達到平衡。O點是內外同時達到平衡的兩種政策配合。 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授上海交通大學管理學院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 14nIB線向下傾斜是由于貨幣貶值與國內支出增加對于國內經(jīng)濟目標具有類似作用。也就是貨幣貶值回帶來通貨膨脹，而國內支出增加也會帶來通貨膨脹；相反地，貨幣升值會帶來失業(yè)率高企，國內支出減少也會達到同樣的效果。nEB線向上傾斜是由于貨幣貶值與國內支出減少具有類似作用。也就是貨幣貶值將帶來國際收支逆差的減少或順差的增加，國內支出減少具有相同的作用；相反地，貨幣升值將帶來國際收支逆差的增加或順差的減少，國內支出的增加具有相同的作用。n因此，IB線下面區(qū)域表明國內高失業(yè)率，IB線上面區(qū)域表明國內高通貨膨脹。EB線上面區(qū)域表明國際收支順差，EB線下面區(qū)域表明國際收支逆差。斯旺模型斯旺模型 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授上海交通大學管理學院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 1