第六章 國際金融市場(chǎng)與衍生金融工具市場(chǎng)

1、第六章第六章 國際金融市場(chǎng)與衍生金融國際金融市場(chǎng)與衍生金融工具市場(chǎng)工具市場(chǎng)第一節(jié)第一節(jié) 國際金融市場(chǎng)國際金融市場(chǎng)一、國際金融市場(chǎng)的概念和類型金融即資金的融通金融市場(chǎng)即資金供求雙方借助金融工具進(jìn)行融資活動(dòng)的場(chǎng)所國內(nèi)金融市場(chǎng)指本國居民之間進(jìn)行融資活動(dòng)的場(chǎng)所國際金融市場(chǎng)指在國際范圍內(nèi)進(jìn)行融資活動(dòng)的場(chǎng)所1.國際金融市場(chǎng)的概念 廣義的國際金融市場(chǎng)包括短期資金市場(chǎng)（貨幣市場(chǎng)）、長(zhǎng)期資金市場(chǎng)（資本市場(chǎng)）、外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)等。狹義的國際金融市場(chǎng)特指國際間的資金借貸市場(chǎng)，僅包括長(zhǎng)期和短期資金市場(chǎng)。 2.國際金融市場(chǎng)的類型國際金融市場(chǎng)的類型國際金融市場(chǎng)形成有兩種形式：國際金融市場(chǎng)形成有兩種形式： 一種是隨著資本

2、主義生產(chǎn)的發(fā)展和貿(mào)易的擴(kuò)大，經(jīng)過長(zhǎng)期發(fā)展而形成的：首先在某一城市或地區(qū)形成一個(gè)區(qū)域性的金融中心，然后逐步成長(zhǎng)為全國性的金融市場(chǎng)。隨著經(jīng)濟(jì)國際化的發(fā)展，那些能夠?yàn)楦鞣N金融業(yè)務(wù)活動(dòng)提供最大便利的國內(nèi)金融市場(chǎng)就逐漸成為國際金融市場(chǎng)，像紐約、倫敦等世界最大的國際金融市場(chǎng)就是這樣發(fā)展起來的。另一種方式是某一國家或地區(qū)，利用優(yōu)越的地理位置和經(jīng)濟(jì)環(huán)境，實(shí)行優(yōu)惠政策，在較短的時(shí)間內(nèi)形成和發(fā)展的國際金融市場(chǎng)，如新加坡、香港的國際金融市場(chǎng)的形成和發(fā)展就是恰當(dāng)?shù)睦印?.國際金融市場(chǎng)的形成條件國際金融市場(chǎng)的形成條件 穩(wěn)定的政局。 完善的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。較強(qiáng)的國際通訊設(shè)施。完善的金融立法和寬松的金融政策。 4.國際金融

3、市場(chǎng)的發(fā)展國際金融市場(chǎng)的發(fā)展一戰(zhàn)前，以倫敦為中心的國際金融市場(chǎng)兩次世界大戰(zhàn)之間，以紐約為中心的國際金融市場(chǎng)二戰(zhàn)后，紐約、蘇黎世與倫敦并列成為世界三大國際金融市場(chǎng) 60年代以后，新興的歐洲貨幣市場(chǎng) 5.八十年代以來國際金融市場(chǎng)發(fā)展的新特點(diǎn) （1）金融市場(chǎng)全球化、一體化。計(jì)算機(jī)和衛(wèi)星通訊網(wǎng)絡(luò)能夠把這些分散于世界各地的金融市場(chǎng)緊密地聯(lián)系在一起，形成一個(gè)全時(shí)區(qū)、全方位的一體化市場(chǎng)。 （2）國際融資證券化。）國際融資證券化。 主要原因在于：80年代初爆發(fā)的發(fā)展中國家債務(wù)危機(jī)，使國際銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)劇增。 西方主要國家實(shí)行的金融自由化政策，促進(jìn)了證券市場(chǎng)的開放和發(fā)展。高科技的發(fā)展及其在金融領(lǐng)域內(nèi)的廣泛應(yīng)用 （

4、3）金融創(chuàng)新的趨勢(shì)）金融創(chuàng)新的趨勢(shì) 表現(xiàn)為：表現(xiàn)為： 金融市場(chǎng)的創(chuàng)新金融市場(chǎng)的創(chuàng)新 金融工具的創(chuàng)新金融工具的創(chuàng)新 金融交易技術(shù)的創(chuàng)新金融交易技術(shù)的創(chuàng)新 金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新二、國際金融市場(chǎng)的構(gòu)成二、國際金融市場(chǎng)的構(gòu)成 按照資金融通期限的長(zhǎng)短可以分為國際貨幣市場(chǎng)和國際資本市場(chǎng)。國際貨幣市場(chǎng)國際貨幣市場(chǎng)短期信貸市場(chǎng)短期信貸市場(chǎng) 基于LIBOR的短期拆借市場(chǎng)，LIBOR(倫敦同業(yè)銀行拆借利率)是一種重要的浮動(dòng)利率，一般一日一變短期票據(jù)市場(chǎng)短期票據(jù)市場(chǎng) 短期國庫券、大額CD、銀行承兌匯票、商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)貼現(xiàn)市場(chǎng) 未到期的信用票據(jù)，以貼現(xiàn)方式進(jìn)行交易國際資本市場(chǎng)國際資本市場(chǎng)銀行中長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)銀

5、行中長(zhǎng)期借貸市場(chǎng) 借貸市場(chǎng)是政府機(jī)構(gòu)和跨國銀行向客戶提供借貸市場(chǎng)是政府機(jī)構(gòu)和跨國銀行向客戶提供的中長(zhǎng)期資金融通的市場(chǎng)的中長(zhǎng)期資金融通的市場(chǎng)證券市場(chǎng)證券市場(chǎng) 證券發(fā)行市場(chǎng)證券發(fā)行市場(chǎng) 證券交易市場(chǎng)證券交易市場(chǎng)三、三、國際金融市場(chǎng)的作用 有助于各國調(diào)節(jié)國際收支促進(jìn)資本在世界范圍內(nèi)的優(yōu)化配置，促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展促進(jìn)生產(chǎn)國際化和經(jīng)濟(jì)一體化有利于籌資者和投資者分散風(fēng)險(xiǎn) 消極作用第二節(jié)第二節(jié) 歐洲貨幣市場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng)一一、歐洲貨幣市場(chǎng)的概念、成因及特點(diǎn)、歐洲貨幣市場(chǎng)的概念、成因及特點(diǎn)1.歐洲美元：存放在美國境外銀行的美元存款.2.歐洲貨幣：存放于貨幣發(fā)行國境外銀行的該國貨幣存款.3.歐洲銀行：經(jīng)營歐洲貨幣

6、的銀行。即接受其所在國貨幣以外的貨幣的定期存款，并發(fā)放貸款的銀行。4.歐洲貨幣市場(chǎng)（EuroCurrency Market）即離岸金融市場(chǎng)，是指在一國境外，進(jìn)行該國貨幣存儲(chǔ)與貸放的市場(chǎng)。從經(jīng)營的對(duì)象來看，歐洲貨幣市場(chǎng)經(jīng)營的是“歐洲貨幣”。所謂“歐洲貨幣”是指在貨幣發(fā)行國境外流通的貨幣。 從地域上看，歐洲貨幣市場(chǎng)并不限于歐洲各金融中心。 從業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍來看，并不僅限于貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)。 歐洲貨幣市場(chǎng)本身并不是外匯市場(chǎng)。 金融市場(chǎng)上的借貸關(guān)系金融市場(chǎng)上的借貸關(guān)系國內(nèi)金融市場(chǎng) 本國投資者 本國借款者 外國投資者 外國借款者傳統(tǒng)國際金融市場(chǎng)離岸金融市場(chǎng)二、傳統(tǒng)的國際金融市場(chǎng)與新型的國際金融市場(chǎng) 的區(qū)別：

7、1.業(yè)務(wù)主體的業(yè)務(wù)主體的差別差別：前者以居民與非居民之間的金融交易為業(yè)務(wù)主體；后者則以非居民之間的金融交易為業(yè)務(wù)主體。2.交易貨幣的差別交易貨幣的差別：前者以市場(chǎng)所在國貨幣為交易；后者則以市場(chǎng)所在國貨幣以外的任何西方主要貨幣為交易貨幣。3.資金來源的差別資金來源的差別：前者的資金主要來源于市場(chǎng)所在國；而后者的資金則來自世界各地。 4.受管制程度的差別受管制程度的差別：前者受市場(chǎng)所在國的金融法規(guī)的管制；而后者的借貸活動(dòng)是不受任何國家金融法規(guī)的管制。5.形成基礎(chǔ)的差別形成基礎(chǔ)的差別：前者的形成以所在國強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和巨額的資金積累為基礎(chǔ)；而后者主要依賴所在國優(yōu)惠、寬松的金融政策為基礎(chǔ).三、歐洲貨幣

8、市場(chǎng)形成的原因三、歐洲貨幣市場(chǎng)形成的原因1.50年代初，出現(xiàn)歐洲美元2.1957年，英鎊危機(jī)3.60年代，美國金融法令的管制，加強(qiáng)了美元流出境外4.西歐國家為緩和通貨膨脹而采取的貨幣政策，激起了境外歐洲貨幣的大量涌現(xiàn)。5.美國政府的放縱態(tài)度。四、歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)展：四、歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)展：1.地理范圍的擴(kuò)大地理范圍的擴(kuò)大 倫敦倫敦 歐洲各國歐洲各國 歐洲以外歐洲以外的其他國家的其他國家 貨幣發(fā)行國貨幣發(fā)行國境內(nèi)（境內(nèi)（IBFs） 國際銀行設(shè)施（International Banking Facitity）:1981年 12月3日，美國政府批準(zhǔn)美國銀行在本國從事歐洲貨幣業(yè)務(wù)，并在紐約等地開放了國

9、際銀行設(shè)施。該體系并不是一個(gè)具有實(shí)體的獨(dú)立銀行體系，而是在美國境內(nèi)的美國或外國銀行所開立的經(jīng)營歐洲美元與歐洲貨幣的賬戶體系，該體系的資產(chǎn)是獨(dú)立的，與其總行賬戶是分開的。吸收非居民存款，無須繳納存款準(zhǔn)備金，也不受存款利息額的最高限制，貸款給非居民。開設(shè)國際銀行設(shè)施的意義 ：(1)吸引巨額資本流入美國，改善其國際收支狀況。(2)可以吸回巨額境外美元，便于就近管制監(jiān)督。(3)削弱其他離岸金融中心的地位，加強(qiáng)美國金融資本經(jīng)營境外貨幣業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力。2.市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大3.借貸貨幣種類的多樣化 歐洲美元 歐洲英鎊 歐洲瑞士法郎、歐洲日元、歐洲荷蘭盾等4.業(yè)務(wù)品種增多 短期資金借貸 中長(zhǎng)期信貸 歐洲債券五、歐

10、洲貨幣市場(chǎng)特點(diǎn)：五、歐洲貨幣市場(chǎng)特點(diǎn)： 歐洲貨幣市場(chǎng)是一種超國家或無國籍的資金市場(chǎng)。 所經(jīng)營的對(duì)象已不限于市場(chǎng)所在國的貨幣，而是包括所有可以自由兌換的貨幣； 它的經(jīng)營活動(dòng)可以不受任何國家金融法規(guī)條例的制約； 歐洲貨幣市場(chǎng)分布于全世界，歐洲不是地理意義上的歐洲，但是現(xiàn)代化的通訊手段，又將各個(gè)中心的經(jīng)營活動(dòng)結(jié)成統(tǒng)一不可分割的整體 。 歐洲貨幣市場(chǎng)是個(gè)具有獨(dú)特利率結(jié)構(gòu)的市場(chǎng)。同時(shí)，這里稅費(fèi)負(fù)擔(dān)少，可以降低融資者的成本。 資金來源廣泛六、歐洲貨幣市場(chǎng)的構(gòu)成六、歐洲貨幣市場(chǎng)的構(gòu)成（一）歐洲短期信貸市場(chǎng)。（一）歐洲短期信貸市場(chǎng)。 特點(diǎn)：期限短、起點(diǎn)高、特點(diǎn)：期限短、起點(diǎn)高、 存貸利差小、無需簽訂協(xié)議。存貸

11、利差小、無需簽訂協(xié)議。 （二）（二）.歐洲中長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)。歐洲中長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)。1.特點(diǎn)：特點(diǎn)：簽訂貸款協(xié)議；政府擔(dān)保；聯(lián)合貸放，即銀團(tuán)貸款；浮動(dòng)利率。2.貸款形式：貸款形式：雙邊貸款：金額較低，期限較短的貸款一般只由一家歐洲銀行提供.銀團(tuán)貸款（銀團(tuán)貸款（Consortium Loan) 或辛迪或辛迪加貸款加貸款(Syndicate Loan)：由數(shù)家，甚至數(shù)十家銀行聯(lián)合起來提供貸款。辛迪加銀團(tuán)的構(gòu)成 1. 牽頭銀行（Lead Manager） 2. 代理銀行（Agent Bank） 3. 參加銀行（Participating Bank） 4.經(jīng)理行(Managing banks)3.中長(zhǎng)期貸款

12、協(xié)議的主要內(nèi)容中長(zhǎng)期貸款協(xié)議的主要內(nèi)容利率與其他費(fèi)用。利率與其他費(fèi)用。利率：利率：通常以倫敦銀行同業(yè)拆放利率（London Inter-Bank Offered Rate,簡(jiǎn)稱LIBOR）為基礎(chǔ)，或按美國優(yōu)惠放款利率。附加利率：附加利率：其高低隨資金供求、借款期限、借款人資信狀況等不同而定。管理費(fèi)：是借款人向牽頭銀行所支付的費(fèi)用。代理費(fèi)：向代理行支付的勞務(wù)費(fèi)用。雜費(fèi)：中長(zhǎng)期貸款協(xié)議簽訂前所發(fā)生的一切費(fèi)用。承擔(dān)期：銀行備足款項(xiàng)供借款人隨時(shí)提款的期限。承擔(dān)費(fèi)：貸款協(xié)議簽訂后，對(duì)未動(dòng)用的貸款余額所支付的費(fèi)用。例：一筆期限5年的5000萬美元貸款，于2000年5月10日簽定貸款協(xié)議，承擔(dān)期為半年（至2

13、000年11月10日），并規(guī)定從簽定協(xié)議1個(gè)月后（即6月10起）開始支付承擔(dān)費(fèi)，費(fèi)率為0.25%，實(shí)際支用貸款情況：5月12日提1000萬6月5日提2000萬7月12日提500萬8月9日提700萬利息期利息期 確定利息的日期確定利息的日期利息適用的期限利息適用的期限貸款期限。貸款期限。 寬限期：寬限期：借款人只需支付利息，無需償還本金的期限。償還期：償還期：借款人開始償還本金的期限。貸款的償還貸款的償還 到期一次償還分次償還（分期償還、比例不等 ）逐年分次等額償還（分期償還、比例相等 ）（三）歐洲債券市場(chǎng)（三）歐洲債券市場(chǎng) 1.國際債券：國際債券：一國籌資者到國外市場(chǎng)上發(fā)行的以外幣表示其價(jià)值的

14、債券。2.外國債券：外國債券：一國籌資者到國外市場(chǎng)上發(fā)行的以市場(chǎng)所在國貨幣表示其價(jià)值的債券。3.歐洲債券（歐洲債券（Euro一一fond），），一國籌資者到國外市場(chǎng)上發(fā)行的以市場(chǎng)所在國家以外的貨幣所標(biāo)示的債券。外國債券特點(diǎn)：外國債券特點(diǎn)：1)只要是在市場(chǎng)所在國內(nèi)籌集資金；2)市場(chǎng)所在國政府管理較嚴(yán)；3)由市場(chǎng)所在國的銀行、金融機(jī)構(gòu)承銷，不需別國金融機(jī)構(gòu)參加。歐洲債券特點(diǎn)：歐洲債券特點(diǎn)：1)可同時(shí)在多個(gè)國家的金融市場(chǎng)上發(fā)行以籌資；2)基本上不受市場(chǎng)所在國金融法規(guī)的約束；3)由國際銀行集團(tuán)負(fù)責(zé)發(fā)行并推銷。4.歐洲債券市場(chǎng)（EuroBond Market）:進(jìn)行歐洲債券交易的場(chǎng)所。 5.歐洲債券市場(chǎng)

15、的主要特點(diǎn)：管制較松，審查不嚴(yán)，發(fā)行費(fèi)用低，發(fā)行不繳注冊(cè)費(fèi)，債券持有人不繳利息稅。6. 歐洲債券市場(chǎng)與中長(zhǎng)期借貸市歐洲債券市場(chǎng)與中長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)的區(qū)別：場(chǎng)的區(qū)別： A.債權(quán)人不同：中長(zhǎng)期貸款的債權(quán)人為貸款銀行，歐洲債券的債權(quán)人為債券持有人（如金融組織、保險(xiǎn)公司和私人等）。B.能否轉(zhuǎn)讓不同：中長(zhǎng)期貸款，一般不能轉(zhuǎn)讓，而債券卻有行市，持有人可隨時(shí)轉(zhuǎn)讓，流動(dòng)性強(qiáng)。C.能否展期不同：中長(zhǎng)期貸款的展期條件嚴(yán)，債券發(fā)行人如因故延期還款，則可在到期日前再發(fā)行一種更換續(xù)債的債券，如果持券人愿更換時(shí)可給予一定的優(yōu)惠，如果不愿換債也無妨。D.資金使用是否受限制不同：中長(zhǎng)期貸款的資金投向受銀行關(guān)注，須符合原定方向，而

16、利用發(fā)行債券籌措的資金，其使用方向與目的，一般不受到干涉與限制。七、歐洲貨幣市場(chǎng)的作用七、歐洲貨幣市場(chǎng)的作用1.積極作用：積極作用：（1）促進(jìn)了世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。特別是發(fā)展中國家利用該市場(chǎng)資金進(jìn)口設(shè)備、技術(shù)，發(fā)展本國經(jīng)濟(jì)。（2）該市場(chǎng)是國際資本轉(zhuǎn)移的重要渠道，最大限度地解決了國際資金供需矛盾，進(jìn)一步促進(jìn)生產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)、金融的國際化。（3）成為彌補(bǔ)國際收支逆差的補(bǔ)充手段。（4）大跨國公司利用該市場(chǎng)資金，擴(kuò)大投資，促進(jìn)國際間生產(chǎn)與貿(mào)易的發(fā)展。2消極作用消極作用（1）歐洲貨幣市場(chǎng)的存在使外匯投機(jī)增加，成為國際金融市場(chǎng)經(jīng)常動(dòng)蕩不安的主要因素。（2）使儲(chǔ)備貨幣國家國內(nèi)的貨幣政策難以順利貫徹執(zhí)行。（3）歐

17、洲貨幣市場(chǎng)的信用擴(kuò)張，有加劇世界性通貨膨脹的傾向。金融衍生工具（Financial Derivative Products）衍生工具的定義及種類衍生工具的定義及種類 衍生工具，或者稱衍生品，是指其價(jià)值派生于其基礎(chǔ)金融資產(chǎn)（包括外匯、債券、股票和商品）價(jià)格及價(jià)格指數(shù)的一種金融合約。 國際清算銀行（BIS）將衍生品劃分為遠(yuǎn)期協(xié)議、期貨、互換和期權(quán)等四類。 金融衍生產(chǎn)品的主要特點(diǎn)金融衍生產(chǎn)品的主要特點(diǎn)價(jià)值受制于基礎(chǔ)工具的價(jià)值變動(dòng)產(chǎn)品特性復(fù)雜產(chǎn)品多具有財(cái)務(wù)杠桿作用產(chǎn)品設(shè)計(jì)具有靈活性交易活動(dòng)的特殊性衍生產(chǎn)品具有高風(fēng)險(xiǎn)性。金融期貨與期權(quán)交易市場(chǎng) 現(xiàn)代的金融期貨（Financial Futures）和期權(quán)(

18、Options)交易是70年代和80年代初期國際金融市場(chǎng)最重要的創(chuàng)新與發(fā)展之一。 金融期貨與期權(quán)交易市場(chǎng)是國際貨幣交易風(fēng)險(xiǎn)急劇增加的產(chǎn)物，所以，金融期貨和期權(quán)市場(chǎng)往往也被看作是風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)。金融期貨市場(chǎng) 金融期貨交易是一種合同承諾，簽訂期貨合同的雙方，或合同的買方和賣方在特定的交易場(chǎng)所，約定在將來某時(shí)刻，按現(xiàn)時(shí)同意的價(jià)格，買進(jìn)或賣出若干標(biāo)準(zhǔn)單位數(shù)量的金融資產(chǎn)（也可以是某種金融資產(chǎn)的利息率，或股票價(jià)格指數(shù)的波動(dòng)幅度）。實(shí)際上，絕大多數(shù)期貨合同采用對(duì)沖交割的方式，或采用到期買賣雙方相互劃撥資金頭寸的方式來結(jié)算。在國際金融期貨市場(chǎng)上，期貨交易的類型主要有外國貨幣期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨和貴金屬期貨交

19、易。外匯期貨（外匯期貨（Currency Futures）貨幣期貨合同的特點(diǎn)： 期貨交易具有標(biāo)準(zhǔn)化的合同規(guī)模。 期貨交易具有固定的到期日。 兩種交易的定價(jià)方式不同。 當(dāng)交易者準(zhǔn)備開始期貨交易時(shí)，需要在期貨經(jīng)紀(jì)人那里開設(shè)一個(gè)帳戶，并交納一定的保證金存款。 期貨交易都有固定的交易場(chǎng)所。 從事期貨交易需支付傭金。金融期權(quán)交易期權(quán)的概念期權(quán)的概念 期權(quán)合同是在未來某時(shí)期行使合同按協(xié)議價(jià)期權(quán)合同是在未來某時(shí)期行使合同按協(xié)議價(jià)格（格（Strick Price）買賣金融工具的權(quán)力而）買賣金融工具的權(quán)力而非義務(wù)的契約。非義務(wù)的契約。 期權(quán)有買權(quán)（期權(quán)有買權(quán)（Call Option）也稱看漲期權(quán)）也稱看漲期權(quán)和賣權(quán)（和賣權(quán)（Put Option）也稱看跌期權(quán)之分）也稱看跌期權(quán)之分 。 期權(quán)合同還有歐式和美式之分，歐式期期權(quán)合同還有歐式和美式之分，歐式期權(quán)的買方只能在到期日行使合同，而美權(quán)的買方只能在到期日行使合同，而美式