第五章證券投資基金與衍生工具PPT課件

1、單擊此處編輯母版文本樣式第二級單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式單擊此處編輯母版文本樣式第二級第三級第四級第五級單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式單擊此處編輯母版文本樣式第二級第三級第四級第五級單擊此處編輯母版文本樣式第二級單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式單擊此處編輯母版文本樣式第二級單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式單擊此處編輯母版文本樣式第二級第三級第四級第五級單擊此處編輯母版文本樣式第二級單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式單擊此處編輯母版文本樣式第二級單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式第五章 證券投資基金與衍生工具第一節(jié) 證券投資基金掌握證券投資基金的定義和特征；掌握基金與股票、債券的區(qū)別；熟悉基

2、金的作用；熟悉我國證券投資基金的發(fā)展概況；熟悉證券投資基金的分類方法；掌握契約型基金與公司型基金、封閉式基金與開放式基金的定義與區(qū)別；掌握貨幣市場基金管理內(nèi)容；熟悉各類基金的含義；掌握交易所交易的開放式基金的概念、特點(diǎn)；了解ETF和LOF的異同；了解私募基金的概念、特點(diǎn)；了解我國私募基金的發(fā)展概況。熟悉基金份額持有人的權(quán)利與義務(wù)；掌握基金管理人的概念、資格、職責(zé)、更換條件、業(yè)務(wù)范圍；掌握基金托管人的概念、條件、職責(zé)、更換條件；熟悉基金當(dāng)事人之間的關(guān)系。熟悉基金的管理費(fèi)、托管費(fèi)、交易費(fèi)、運(yùn)作費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)的含義和提取規(guī)定；掌握基金資產(chǎn)凈值的含義；熟悉基金資產(chǎn)估值的概念及估值的基本原則。熟悉基金收

3、入的來源、利潤分配方式與分配原則；掌握基金的投資風(fēng)險(xiǎn)；掌握基金的投資范圍與投資限制。一、證券投資基金(一)證券投資基金的定義證券投資基金是指通過公開發(fā)售基金份額募集資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，為基金份額持有人的利益，以資產(chǎn)組合方式進(jìn)行證券投資的一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。(二)證券投資基金的特征(1)集合投資?；鸬奶攸c(diǎn)是將零散的資金匯集起來，交給專業(yè)機(jī)構(gòu)投資于各種金融工具，以謀取資產(chǎn)的增值。(2)分散風(fēng)險(xiǎn)。以科學(xué)的投資組合降低風(fēng)險(xiǎn)、提高收益是基金的另一大特點(diǎn)。(3)專業(yè)理財(cái)。將分散的資金集中起來以信托方式交給專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資運(yùn)作，既是證券投資基金的一個(gè)重要特

4、點(diǎn)，也是它的一個(gè)重要功能。(三)基金與股票、債券的區(qū)別(1)所反映的經(jīng)濟(jì)關(guān)系不同。股票反映的是所有權(quán)關(guān)系，債券反映的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而基金反映的則是信托關(guān)系，但公司型基金除外。 (2)所籌集資金的投向不同。股票和債券是直接投資工具，籌集的資金主要投向?qū)崢I(yè)，而基金是間接投資工具，籌集的資金主要投向有價(jià)證券等金融工具。(3)收益風(fēng)險(xiǎn)水平不同。股票的直接收益取決于發(fā)行公司的經(jīng)營效益，不確定性強(qiáng)，投資于股票有較大的風(fēng)險(xiǎn)。(四)基金的作用(1)基金為中小投資者拓寬了投資渠道。(2)有利于證券市場的穩(wěn)定和發(fā)展。(五)我國證券投資基金的發(fā)展概況證券投資基金在我國發(fā)展的時(shí)間還比較短，但在證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的大力扶植

5、下，在短短幾年時(shí)間里獲得了突飛猛進(jìn)的發(fā)展。 (1)基金規(guī)?？焖僭鲩L，開放式基金后來居上，逐漸成為基金設(shè)立的主流形式(2)基金產(chǎn)品差異化日益明顯，基金的投資風(fēng)格也趨于多樣化。(3)中國基金業(yè)發(fā)展迅速，對外開放的步伐加快。二、證券投資基金的分類方法(一)按基金的組織形式不同，可分為契約型基金和公司型基金1.契約型基金契約型基金又被稱為單位信托基金，是指將投資者、管理人、托管人三者作為信托關(guān)系的當(dāng)事人，通過簽訂基金契約的形式發(fā)行受益憑證而設(shè)立的一種基金。2.公司型基金公司型基金是依據(jù)基金公司章程設(shè)立，在法律上具有獨(dú)立法人地位的股份投資公司。公司型基金以發(fā)行股份的方式募集資金，投資者購買基金公司的股份

6、后，以基金持有人的身份成為基金公司的股東，憑其持有的股份依法享有投資收益。3.契約型基金與公司型基金的區(qū)別(1)資金的性質(zhì)不同。契約型基金的資金是通過發(fā)行基金份額籌集起來的信托財(cái)產(chǎn);公司型基金的資金是通過發(fā)行普通股票籌集的公司法人的資本。(2)投資者的地位不同。契約型基金的投資者購買基金份額后成為基金契約的當(dāng)事人之一，投資者既是基金的委托人，又是基金的受益人;公司型基金的投資者購買基金公司的股票后成為該公司的股東，因此，公司型基金的投資者對基金運(yùn)作的影響比契約型基金的投資者大。(3)基金的營運(yùn)依據(jù)不同。契約型基金依據(jù)基金契約營運(yùn)基金;公司型基金依據(jù)基金公司章程營運(yùn)基金(二)按基金運(yùn)作方式不同，

7、可分為封閉式基金和開放式基金1.封閉式基金封閉式基金是指經(jīng)核準(zhǔn)的基金份額總額在基金合同期限內(nèi)固定不變，基金份額可以在依法設(shè)立的證券交易場所交易，但基金份額持有人不得申請贖回的基金。2.開放式基金開放式基金是指基金份額總額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時(shí)間和場所申購或者贖回的基金3.封閉式基金與開放式基金的主要區(qū)別(1)期限不同。(2)發(fā)行規(guī)模限制不同。(3)基金份額交易方式不同。(4)基金份額的交易價(jià)格計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)不同。(5)基金份額資產(chǎn)凈值公布的時(shí)間不同。(6)交易費(fèi)用不同。(7)投資策略不同。(三)按基金的投資標(biāo)的劃分，可分為債券基金、股票基金、貨幣市場基金等(1)債券基金。債券基金是一

8、種以債券為主要投資對象的證券投資基金。(2)股票基金。股票基金是指以上市股票為主要投資對象的證券投資基金。 (3)貨幣市場基金。貨幣市場基金是以貨幣市場工具為投資對象的一種基金，其投資對象期限較短，一般在1年以內(nèi)。(4)衍生證券投資基金。衍生證券投資基金是一種以衍生證券為投資對象的基金，包括期貨基金、期權(quán)基金、認(rèn)股權(quán)證基金等。(四)按基金的資產(chǎn)配置劃分，可分為偏股型基金、偏債型基金、股債平衡型基金、靈活配置型基金等偏股型基金對股票的配置比例較高，一般為50%70%，債券的配置比例為20%40%。偏債型基金對債券的配置比例較高，對股票的配置比例相對較低。股債平衡型基金對股票和債券的配置較為均衡，

9、約為40%60%左右。(五)按基金的投資理念劃分，可分為主動型基金和被動型基金(1)主動型基金。主動型基金是指力圖取得超越基準(zhǔn)組合表現(xiàn)的基金。(2)被動型基金。被動型基金一般選取特定指數(shù)作為跟蹤對象，因此通常又被稱為“指數(shù)基金”。指數(shù)基金的優(yōu)勢是：費(fèi)用低廉。風(fēng)險(xiǎn)較小。在以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場中，指數(shù)基金可獲得市場平均收益率，可以為股票投資者提供比較穩(wěn)定的投資回報(bào)。指數(shù)基金可以作為避險(xiǎn)套利的工具。由于指數(shù)基金收益率的穩(wěn)定性、投資的分散性以及高流動性，特別適合于社保基金等數(shù)額較大、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的資金投資。(六)按基金的募集方式劃分，可分為公募基金和私募基金(1)公募基金。公募基金是可以面向社會

10、公眾公開發(fā)售的基金。(2)私募基金。私募基金是向特定的投資者發(fā)售的基金。(七)特殊類型的基金1.ETFETF是英文“Exchange Traded Funds”的簡稱，常被譯為“交易所交易基金”，上海證券交易所則將其定名為“交易型開放式指數(shù)基金”。ETF是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的一種基金運(yùn)作方式。ETF結(jié)合了封閉式基金與開放式基金的運(yùn)作特點(diǎn)，一方面可以像封閉式基金一樣在交易所二級市場進(jìn)行買賣，另一方面又可以像開放式基金一樣申購、贖回。不同的是，它的申購是用一籃子股票換取ETF份額，贖回時(shí)也是換回一籃子股票而不是現(xiàn)金。(1)ETF的產(chǎn)生。ETF出現(xiàn)于20世紀(jì)90年代初期。加拿大多倫

11、多證券交易所于1991年推出的指數(shù)參與份額(簡稱“TIPs”)是嚴(yán)格意義上最早出現(xiàn)的ETF，但于2000年終止?，F(xiàn)存最早的ETF是美國證券交易所(簡稱“AMEX”)于1993年推出的標(biāo)準(zhǔn)普爾存托憑證(簡稱“SPDRs”)。盡管出現(xiàn)的時(shí)間不長，但ETF發(fā)展非常迅速。(2)ETF的特點(diǎn)。ETF是以某一選定的指數(shù)所包含的成分證券為投資對象，依據(jù)構(gòu)成指數(shù)的證券種類和比例，采用完全復(fù)制或抽樣復(fù)制的方法進(jìn)行被動投資的指數(shù)型基金。根據(jù)ETF跟的指數(shù)不同，可分為股票型ETF、債券型ETF等，并且還可以進(jìn)一步細(xì)分。ETF最大的特點(diǎn)是實(shí)物申購、贖回機(jī)制，即它的申購是用一籃子股票換取ETF份額，贖回時(shí)是以基金份額換

12、回一籃子股票而不是現(xiàn)金。2.LOF上市開放式基金(listed Openended Funds，簡稱“LOF”)是一種可以同時(shí)在場外市場進(jìn)行基金份額申購、贖回，又可以在交易所進(jìn)行基金份額交易和基金份額申購或贖回，并通過份額轉(zhuǎn)托管機(jī)制將場外市場與場內(nèi)市場有機(jī)地聯(lián)系在一起的一種開放式基金。 盡管同樣是交易所交易的開放式基金，但就產(chǎn)品特性看，深圳證券交易所推出的LOF在世界范圍內(nèi)具有首創(chuàng)性。與ETF相區(qū)別，LOF不一定采用指數(shù)基金模式，也可以是主動管理型基金;同時(shí)，申購和贖回均以現(xiàn)金進(jìn)行，對申購和贖回沒有規(guī)模上的限制，可以在交易所申購、贖回，也可以在代銷網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行。LOF所具有的可以在場內(nèi)外申購、贖回

13、，以及場內(nèi)外轉(zhuǎn)托管的制度安排，使LOF不會出現(xiàn)封閉式基金大幅度折價(jià)交易的現(xiàn)象。2004年10月14日，南方基金管理公司募集設(shè)立了南方積極配置證券投資基金(LOF)，并于2004年12月20日在深圳證券交易所上市交易。3.保本基金保本基金是指通過采用投資組合保險(xiǎn)技術(shù)，保證投資者在投資到期時(shí)至少能夠獲得投資本金或一定回報(bào)的證券投資基金。保本基金的投資目標(biāo)是在鎖定下跌風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)力爭有機(jī)會獲得潛在的高回報(bào)。我國也有保本基金。按照中國證監(jiān)會于2010年發(fā)布的關(guān)于保本基金的指導(dǎo)意見，保本基金是指通過一定的保本投資策略進(jìn)行運(yùn)作，同時(shí)引入保本保障機(jī)制，以保證基金份額持有人在保本周期到期時(shí)，可以獲得投資本金保證

14、的基金4.QDII基金QDII是Qua1ified Domestic Institutiona1 Investors(合格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者)的首字縮寫。QDII基金是指在一國境內(nèi)設(shè)立，經(jīng)該國有關(guān)部門批準(zhǔn)從事境外證券市場的股票、債券等有價(jià)證券投資的基金。它為國內(nèi)投資者參與國際市場投資提供了便利。2007年我國推出了首批QDII基金。5.分級基金分級基金又被稱為“結(jié)構(gòu)型基金”“可分離交易基金”，是指在一只基金內(nèi)部通過結(jié)構(gòu)化的設(shè)計(jì)或安排，將普通基金份額拆分為具有不同預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)的兩類(級)或多類(級)份額并可分離上市交易的一種基金產(chǎn)品。分級基金各個(gè)子基金的凈值與份額占比的乘積之和等于母基金的凈值。

15、例如拆分成兩類份額的母基金凈值=A類子基凈值 X A份額占比% + B類子基凈值 X B份額占比%。三、基金份額持有人基金份額持有人即基金投資者，是基金的出資人、基金資產(chǎn)的所有者和基金投資回報(bào)的受益人。(一)基金份額持有人的權(quán)利基金份額持有人的基本權(quán)利包括對基金收益的享有權(quán)、對基金份額的轉(zhuǎn)讓權(quán)和在一定程度上對基金經(jīng)營決策的參與權(quán)。 中華人民共和國證券投資基金法規(guī)定，基金份額持有人享有下列權(quán)利：分享基金財(cái)產(chǎn)收益;參與分配清算后的剩余基金財(cái)產(chǎn);依法轉(zhuǎn)讓或者申請贖回其持有的基金份額;按照規(guī)定要求召開基金份額持有人大會;對基金份額持有人大會審議事項(xiàng)行使表決權(quán);查閱或者復(fù)制公開披露的基金信息資料;對基金

16、管理人、基金托管人、基金份額發(fā)售機(jī)構(gòu)損害其合法權(quán)益的行為依法提起訴訟;基金合同約定的其他權(quán)利。(二)基金份額持有人的義務(wù)基金份額持有人必須承擔(dān)一定的義務(wù)，這些義務(wù)包括：遵守基金契約;繳納基金認(rèn)購款項(xiàng)及規(guī)定的費(fèi)用;承擔(dān)基金虧損或終止的有限責(zé)任;不從事任何有損基金及其他基金投資人合法權(quán)益的活動;在封閉式基金存續(xù)期間，不得要求贖回基金份額;在封閉式基金存續(xù)期間，交易行為和信息披露必須遵守法律、法規(guī)的有關(guān)規(guī)定;法律、法規(guī)及基金契約規(guī)定的其他義務(wù)。四、基金管理人 (一)基金管理人的概念基金管理人是負(fù)責(zé)基金發(fā)起設(shè)立與經(jīng)營管理的專業(yè)性機(jī)構(gòu)，不僅負(fù)責(zé)基金的投資管理，而且承擔(dān)著產(chǎn)品設(shè)計(jì)、基金營銷、基金注冊登記、

17、基金估值、會計(jì)核算和客戶服務(wù)等多方面的職責(zé)。中華人民共和國證券投資基金法規(guī)定，基金管理人由依法設(shè)立的基金管理公司擔(dān)任。(二)基金管理人的資格基金管理人的主要業(yè)務(wù)是發(fā)起設(shè)立基金和管理基金。對基金管理人需具備的條件，各個(gè)國家和地區(qū)有不同的規(guī)定。我國對基金管理公司實(shí)行市場準(zhǔn)入管理，中華人民共和國證券投資基金法規(guī)定，設(shè)立基金管理公司，應(yīng)當(dāng)具備下列條件，并經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)：有符合本法和中華人民共和國公司法規(guī)定的章程;注冊資本不低于1億元人民幣，且必須為實(shí)繳貨幣資本;主要股東具有從事證券經(jīng)營、證券投資咨詢、信托資產(chǎn)管理或者其他金融資產(chǎn)管理的較好的經(jīng)營業(yè)績和良好的社會信譽(yù)，最近3年沒有違法記錄，

18、注冊資本不低于3億元人民幣;取得基金從業(yè)資格的人員達(dá)到法定人數(shù);有符合要求的營業(yè)場所、安全防范設(shè)施和與基金管理業(yè)務(wù)有關(guān)的其他設(shè)施;有完善的內(nèi)部稽核監(jiān)控制度和風(fēng)險(xiǎn)控制制度;法律、行政法規(guī)規(guī)定的和經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。(三)基金管理人的職責(zé)中華人民共和國證券投資基金法規(guī)定，基金管理人應(yīng)當(dāng)履行下列職責(zé)：依法募集基金，辦理或者委托經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)認(rèn)定的其他機(jī)構(gòu)代為辦理基金份額的發(fā)售、申購、贖回和登記事宜;辦理基金備案手續(xù);對所管理的不同基金財(cái)產(chǎn)分別管理、分別記賬，進(jìn)行證券投資;按照基金合同的約定確定基金收益分配方案，及時(shí)向基金份額持有人分配收益;進(jìn)行基金會計(jì)核算并

19、編制基金財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告;編制中期和年度基金報(bào)告;計(jì)算并公告基金資產(chǎn)凈值，確定基金份額申購、贖回價(jià)格;辦理與基金財(cái)產(chǎn)管理業(yè)務(wù)活動有關(guān)的信息披露事項(xiàng);召集基金份額持有人大會;保存基金財(cái)產(chǎn)管理業(yè)務(wù)活動的記錄、賬冊、報(bào)表和其他相關(guān)資料;以基金管理人名義，代表基金份額持有人利益行使訴訟權(quán)利或者實(shí)施其他法律行為;國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他職責(zé)。(四)基金管理人的更換條件中華人民共和國證券投資基金法規(guī)定，有下列情形之一的，基金管理人職責(zé)終止：被依法取消基金管理資格;被基金份額持有人大會解任;依法解散、被依法撤銷或者被依法宣告破產(chǎn);基金合同約定的其他情形。(五)我國基金管理公司的主要業(yè)務(wù)范圍目前我國基金管

20、理公司的業(yè)務(wù)主要包括：證券投資基金業(yè)務(wù)、受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和投資咨詢服務(wù);此外，基金管理公司還可以作為投資管理人從事社?；鸸芾砗推髽I(yè)年金管理業(yè)務(wù)、QDII業(yè)務(wù)等。(1)證券投資基金業(yè)務(wù)。證券投資基金業(yè)務(wù)是基金管理公司最核心的一項(xiàng)業(yè)務(wù)，主要包括基金募集與銷售、基金的投資管理和基金營運(yùn)服務(wù)。(2)特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。(3)投資咨詢服務(wù)。五、基金托管人(一)基金托管人的概念基金托管人又被稱為基金保管人，是根據(jù)法律法規(guī)的要求，在證券投資基金運(yùn)作中承擔(dān)資產(chǎn)保管、交易監(jiān)督、信息披露、資金清算與會計(jì)核算等相應(yīng)職責(zé)的當(dāng)事人?；鹜泄苋耸腔鸪钟腥藱?quán)益的代表，通常由有實(shí)力的商業(yè)銀行或信托投資公司擔(dān)任?；鹜泄?/p>

21、人與基金管理人簽訂托管協(xié)議，在托管協(xié)議規(guī)定的范圍內(nèi)履行自己的職責(zé)并收取一定的報(bào)酬。(二)基金托管人的條件申請取得基金托管資格，應(yīng)當(dāng)具備下列條件，并經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)：凈資產(chǎn)和資本充足率符合有關(guān)規(guī)定;設(shè)有專門的基金托管部門;取得基金從業(yè)資格的專職人員達(dá)到法定人數(shù);有安全保管基金財(cái)產(chǎn)的條件;有安全高效的清算、交割系統(tǒng);有符合要求的營業(yè)場所、安全防范設(shè)施和與基金托管業(yè)務(wù)有關(guān)的其他設(shè)施;有完善的內(nèi)部稽核監(jiān)控制度和風(fēng)險(xiǎn)控制制度;法律、行政法規(guī)規(guī)定的和經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)、國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。中華人民共和國證券投資基金法規(guī)定，基金托管

22、人由依法設(shè)立并取得基金托管資格的商業(yè)銀行擔(dān)任。(三)基金托管人的職責(zé)中華人民共和國證券投資基金法規(guī)定，基金托管人應(yīng)當(dāng)履行下列職責(zé)：安全保管基金財(cái)產(chǎn);按照規(guī)定開設(shè)基金財(cái)產(chǎn)的資金賬戶和證券賬戶;對所托管的不同基金財(cái)產(chǎn)分別設(shè)置賬戶，確?；鹭?cái)產(chǎn)的完整與獨(dú)立;保存基金托管業(yè)務(wù)活動的記錄、賬冊、報(bào)表和其他相關(guān)資料;按照基金合同的約定，根據(jù)基金管理人的投資指令，及時(shí)辦理清算、交割事宜;辦理與基金托管業(yè)務(wù)活動有關(guān)的信息披露事項(xiàng);對基金財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告、中期和年度基金報(bào)告出具意見;復(fù)核、審查基金管理人計(jì)算的基金資產(chǎn)凈值和基金份額申購、贖回價(jià)格;按照規(guī)定召集基金份額持有人大會;按照規(guī)定監(jiān)督基金管理人的投資運(yùn)作;國務(wù)

23、院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他職責(zé)。(四)基金托管人的更換條件中華人民共和國證券投資基金法規(guī)定，有下列情形之一的，基金托管人職責(zé)終止：被依法取消基金托管資格;被基金份額持有人大會解任;依法解散、被依法撤銷或者被依法宣告破產(chǎn);基金合同約定的其他情形。六、基金當(dāng)事人之間的關(guān)系(一)持有人與管理人之間的關(guān)系在基金的當(dāng)事人中，基金份額持有人通過購買基金份額或基金股份，參加基金投資并將資金交給基金管理人管理，享有基金投資的收益權(quán)，是基金資產(chǎn)的終極所有者和基金投資收益的受益人?；鸸芾砣藙t是接受基金份額持有人的委托，負(fù)責(zé)對所籌集的資金進(jìn)行具體的投資決策和日常管理，并有權(quán)委托基金托管人保管基金資產(chǎn)的金融中介機(jī)

24、構(gòu)。因此，基金份額持有人與基金管理人之間的關(guān)系是委托人、受益人與受托人的關(guān)系，也是所有者和經(jīng)營者之間的關(guān)系。(二)管理人與托管人之間的關(guān)系基金管理人與托管人的關(guān)系是相互制衡的關(guān)系。基金管理人是基金的組織者和管理者，負(fù)責(zé)基金資產(chǎn)的經(jīng)營，是基金運(yùn)營的核心;托管人由主管機(jī)關(guān)認(rèn)可的金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任，負(fù)責(zé)基金資產(chǎn)的保管，依據(jù)基金管理機(jī)構(gòu)的指令處置基金資產(chǎn)并監(jiān)督管理人的投資運(yùn)作是否合法合規(guī)。 對基金管理人而言，處理有關(guān)證券、現(xiàn)金收付的具體事務(wù)交由基金托管人辦理，就可以專心從事資產(chǎn)的運(yùn)用和投資決策?；鸸芾砣撕突鹜泄苋司鶎鸱蓊~持有人負(fù)責(zé)。(三)持有人與托管人之間的關(guān)系基金份額持有人與托管人的關(guān)系是委托與受

25、托的關(guān)系，也就是說，基金份額持有人將基金資產(chǎn)委托給基金托管人保管。對持有人而言，將基金資產(chǎn)委托給專門的機(jī)構(gòu)保管，可以確?；鹳Y產(chǎn)的安全;對基金托管人而言，必須對基金份額持有人負(fù)責(zé)，監(jiān)管基金管理人的行為，使其經(jīng)營行為符合法律法規(guī)的要求，為基金份額持有人的利益而勤勉盡責(zé)，保證資產(chǎn)安全，提高資產(chǎn)的報(bào)酬。七、證券投資基金的費(fèi)用(一)基金管理費(fèi)基金管理費(fèi)是指從基金資產(chǎn)中提取的、支付給為基金提供專業(yè)化服務(wù)的基金管理人的費(fèi)用，即管理人為管理和操作基金而收取的費(fèi)用。(二)基金托管費(fèi)基金托管費(fèi)是指基金托管人為保管和處置基金資產(chǎn)而向基金收取的費(fèi)用。(三)基金交易費(fèi)基金交易費(fèi)是指基金在進(jìn)行證券買賣交易時(shí)所發(fā)生的相關(guān)

26、交易費(fèi)用。(四)基金運(yùn)作費(fèi)基金運(yùn)作費(fèi)是指為保證基金正常運(yùn)作而發(fā)生的應(yīng)由基金承擔(dān)的費(fèi)用，包括審計(jì)費(fèi)、律師費(fèi)、上市年費(fèi)、信息披露費(fèi)、分紅手續(xù)費(fèi)、持有人大會費(fèi)、開戶費(fèi)、銀行匯劃手續(xù)費(fèi)等。(五)基金銷售服務(wù)費(fèi)基金銷售服務(wù)費(fèi)是指從基金資產(chǎn)中扣除的用于支付銷售機(jī)構(gòu)傭金以及基金管理人的基金營銷廣告費(fèi)、促銷活動費(fèi)、持有人服務(wù)費(fèi)等方面的費(fèi)用。收取銷售服務(wù)費(fèi)的基金通常不再收取申購費(fèi)。八、基金資產(chǎn)凈值基金資產(chǎn)總值是指基金所擁有的各類證券的價(jià)值、銀行存款本息、基金應(yīng)收的申購基金款以及其他投資所形成的價(jià)值總和?；鹳Y產(chǎn)凈值是指基金資產(chǎn)總值減去負(fù)債后的價(jià)值?；鸱蓊~凈值是指某一時(shí)點(diǎn)上某一投資基金每份基金份額實(shí)際代表的價(jià)值

27、?；鹳Y產(chǎn)凈值和基金份額凈值計(jì)算公式如下：基金資產(chǎn)凈值=基金資產(chǎn)總值-基金負(fù)債基金份額凈值=基金資產(chǎn)凈值/基金總份額基金份額凈值是衡量一個(gè)基金經(jīng)營業(yè)績的主要指標(biāo)，也是基金份額交易價(jià)格的內(nèi)在價(jià)值和計(jì)算依據(jù)。一般情況下，基金份額價(jià)格與份額凈值趨于一致，即資產(chǎn)凈值增長，基金份額價(jià)格也隨之提高。九、基金資產(chǎn)估值基金資產(chǎn)估值是通過對基金所擁有的全部資產(chǎn)及所有負(fù)債按一定的原則和方法進(jìn)行估算，進(jìn)而確定基金資產(chǎn)公允價(jià)值的過程。按照我國企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則和中國證監(jiān)會相關(guān)規(guī)定，估值的基本原則如下：(1)對存在活躍市場的投資品種，如估值日有市價(jià)的，應(yīng)采用市價(jià)確定公允價(jià)值。(2)對不存在活躍市場的投資品種，應(yīng)采用市場參與者

28、普遍認(rèn)同且被以往市場實(shí)際交易價(jià)格驗(yàn)證具有可靠性的估值技術(shù)確定公允價(jià)值。(3)有充足理由表明按以上估值原則仍不能客觀反映相關(guān)投資品種的公允價(jià)值的，基金管理公司應(yīng)根據(jù)具體情況與托管銀行進(jìn)行商定，按最能恰當(dāng)反映公允價(jià)值的價(jià)格估值。十、基金收入的來源、利潤分配方式與分配原則(一)證券投資基金的收入來源證券投資基金收入是基金資產(chǎn)在運(yùn)作過程中所產(chǎn)生的各種收入，主要包括利息收入、投資收益以及其他收入?；鹳Y產(chǎn)估值引起的資產(chǎn)價(jià)值變動作為公允價(jià)值變動損益計(jì)入當(dāng)期損益。(二)證券投資基金的利潤分配證券投資基金利潤是指基金在一定會計(jì)期間的經(jīng)營成果，利潤(也稱“收益”)包括收入減去費(fèi)用后的凈額、直接計(jì)人當(dāng)期利潤的利得

29、和損失等，也被稱為基金收益。基金利潤分配通常有兩種方式：一是分配現(xiàn)金，這是最普遍的分配方式;二是分配基金份額，即將應(yīng)分配的凈利潤折為等額的新的基金份額送給受益人。 按照證券投資基金管理辦法的規(guī)定，封閉式基金的利潤分配每年不得少于一次，封閉式基金年度利潤分配比例不得低于基金年度已實(shí)現(xiàn)收益的90%。封閉式基金一般采用現(xiàn)金方式分紅。開放式基金的基金合同應(yīng)當(dāng)約定每年基金利潤分配的最多次數(shù)和基金利潤分配的最低比例。開放式基金的分紅方式有現(xiàn)金分紅和分紅再投資轉(zhuǎn)換為基金份額兩種。根據(jù)規(guī)定，基金利潤分配應(yīng)當(dāng)采用現(xiàn)金方式。 對貨幣市場基金的份額凈值固定在1元人民幣，對貨幣市場基金的利潤分配，中國證監(jiān)會有專門的規(guī)

30、定。貨幣市場基金管理暫行規(guī)定第九條規(guī)定：“對于每日按照面值進(jìn)行報(bào)價(jià)的貨幣市場基金，可以在基金合同中將收益分配的方式約定為紅利再投資，并應(yīng)當(dāng)每日進(jìn)行收益分配?！笔?、基金的投資風(fēng)險(xiǎn)證券投資基金是一種集中資金、專家管理、分散投資、降低風(fēng)險(xiǎn)的投資工具，但投資者投資于基金仍有可能面臨風(fēng)險(xiǎn)。(一)市場風(fēng)險(xiǎn) (二)管理能力風(fēng)險(xiǎn) (三)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn) (四)巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)十二、證券投資基金的投資(一)證券投資基金的投資范圍中華人民共和國證券投資基金法規(guī)定，基金財(cái)產(chǎn)應(yīng)當(dāng)用于下列投資：第一，上市交易的股票、債券;第二，國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他證券品種。因此，證券投資基金的投資范圍為股票、債券等金融工具。目前，我

31、國的基金主要投資于國內(nèi)依法公開發(fā)行上市的股票、非公開發(fā)行股票、國債、企業(yè)債券和金融債券、公司債券、貨幣市場工具、資產(chǎn)支持證券、權(quán)證等。(二)證券投資基金的投資限制對基金投資進(jìn)行限制的主要目的：一是引導(dǎo)基金分散投資，降低風(fēng)險(xiǎn);二是避免基金操縱市場;三是發(fā)揮基金引導(dǎo)市場的積極作用。目前，對證券投資基金的限制主要包括對基金投資范圍的限制、投資比例的限制等方面。 按照中華人民共和國證券投資基金法和其他相關(guān)法規(guī)的規(guī)定，基金財(cái)產(chǎn)不得用于下列投資或者活動：承銷證券;向他人貸款或者提供擔(dān)保;從事承擔(dān)無限責(zé)任的投資;買賣其他基金份額，但是國務(wù)院另有規(guī)定的除外;向其基金管理人、基金托管人出資或者買賣其基金管理人、

32、基金托管人發(fā)行的股票或者債券;買賣與其基金管理人、基金托管人有控股關(guān)系的股東或者與其基金管理人、基金托管人有其他重大利害關(guān)系的公司發(fā)行的證券或者承銷期內(nèi)承銷的證券;從事內(nèi)幕交易、操縱證券交易價(jià)格及其他不正當(dāng)?shù)淖C券交易活動;依照法律、行政法規(guī)有關(guān)規(guī)定，由國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定禁止的其他活動。 根據(jù)證券投資基金運(yùn)作管理辦法及有關(guān)規(guī)定，基金投資應(yīng)符合以下有關(guān)方面的規(guī)定：股票基金應(yīng)有60%以上的資產(chǎn)投資于股票;債券基金應(yīng)有80%以上的資產(chǎn)投資于債券;貨幣市場基金僅投資于貨幣市場工具，不得投資于股票、可轉(zhuǎn)債、剩余期限超過397天的債券、信用等級在AAA級以下的企業(yè)債、國內(nèi)信用等級在AAA級以下的資產(chǎn)

33、支持證券、以定期存款利率為基準(zhǔn)利率的浮動利率債券;基金不得投資于有鎖定期，但鎖定期不明確的證券。貨幣市場基金、中短債基金不得投資于流通受限證券。封閉式基金投資于流通受限證券的鎖定期不得超過封閉式基金的剩余存續(xù)期;基金投資的資產(chǎn)支持證券必須在全國銀行間債券交易市場或證券交易所交易。此外，基金管理人運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)進(jìn)行證券投資，不得有下列情形：(1)一只基金持有一家上市公司的股票，其市值超過基金資產(chǎn)凈值的10%。(2)同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司發(fā)行的證券，超過該證券的10%。(3)基金財(cái)產(chǎn)參與股票發(fā)行申購，單只基金所申報(bào)的金額超過該基金的總資產(chǎn)，單只基金所申報(bào)的股票數(shù)量超過擬發(fā)行股票公司

34、本次發(fā)行股票的總量。(4)違反基金合同關(guān)于投資范圍、投資策略和投資比例等約定。(5)中國證監(jiān)會規(guī)定禁止的其他情形。第二節(jié) 衍生工具掌握衍生工具的概念、基本特征；掌握衍生工具的分類；掌握股權(quán)類、貨幣類、利率類以及信用類衍生工具的概念及其分類；掌握遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換的定義、基本特征和區(qū)別。掌握金融期貨、金融期貨合約的定義；了解金融期貨合約的主要種類；掌握金融期貨的集中交易制度、保證金制度、無負(fù)債結(jié)算制度、限倉制度、大戶報(bào)告制度、每日價(jià)格波動限制、強(qiáng)行平倉、強(qiáng)制減倉制度等主要交易制度；掌握金融期權(quán)的定義和特征；熟悉金融期貨與金融期權(quán)的區(qū)別；熟悉金融期權(quán)的主要功能；了解金融期權(quán)的主要種類。了解人民

35、幣利率互換的業(yè)務(wù)內(nèi)容；了解信用違約互換的含義和主要風(fēng)險(xiǎn)；掌握可轉(zhuǎn)換公司債券、可交換公司債券的概念、特征、發(fā)行基本條件；熟悉可交換債券與可轉(zhuǎn)換債券的不同。掌握資產(chǎn)證券化的定義、主要種類；熟悉資產(chǎn)證券化各方參與者的條件和職責(zé)；熟悉資產(chǎn)證券化的具體操作要求；了解結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品的定義和分類。了解金融衍生工具的發(fā)展動因、發(fā)展現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢；掌握金融衍生工具市場的特點(diǎn)與功能；了解我國衍生工具市場的發(fā)展?fàn)顩r。一、金融衍生工具的概念及特征(一)金融衍生工具的概念金融衍生工具又被稱為金融衍生產(chǎn)品，是與基礎(chǔ)金融產(chǎn)品相對應(yīng)的一個(gè)概念，指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上，其價(jià)格取決于基礎(chǔ)金融產(chǎn)品價(jià)格(或數(shù)值)變動的派

36、生金融產(chǎn)品。 這里所說的基礎(chǔ)產(chǎn)品是一個(gè)相對的概念，不僅包括現(xiàn)貨金融產(chǎn)品(如債券、股票、銀行定期存款單等)，也包括金融衍生工具。作為金融衍生工具基礎(chǔ)的變量種類繁多，主要是各類資產(chǎn)價(jià)格、價(jià)格指數(shù)、利率、匯率、費(fèi)率、通貨膨脹率以及信用等級等，近些年來，某些自然現(xiàn)象(如氣溫、降雪量、霜凍、颶風(fēng))甚至人類行為(如選舉、溫室氣體排放)也逐漸成為金融衍生工具的基礎(chǔ)變量。(二)金融衍生工具的基本特征由金融衍生工具的定義可以看出，它們具有下列四個(gè)顯著特性：(1)跨期性。金融衍生工具是交易雙方通過對利率、匯率、股價(jià)等因素變動趨勢的預(yù)測，約定在未來某一時(shí)間按照一定條件進(jìn)行交易或選擇是否交易的合約。(2)杠桿性。金融

37、衍生工具交易一般只需要支付少量的保證金或權(quán)利金就可簽訂遠(yuǎn)期大額合約或互換不同的金融工具。(3)聯(lián)動性。這是指金融衍生工具的價(jià)值與基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量緊密聯(lián)系、規(guī)則變動。(4)不確定性或高風(fēng)險(xiǎn)性。金融衍生工具的交易后果取決于交易者對基礎(chǔ)工具(變量)未來價(jià)格(數(shù)值)的預(yù)測和判斷的準(zhǔn)確程度。二、金融衍生工具的分類(一)按產(chǎn)品形態(tài)分類根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)，金融衍生工具可分為獨(dú)立衍生工具和嵌入式衍生工具。(1)獨(dú)立衍生工具。這是指本身即為獨(dú)立存在的金融合約，例如期權(quán)合約、期貨合約或者互換交易合約等。(2)嵌入式衍生工具(Embedded Derivatives)。這是指嵌入到非衍生合同(簡稱“主合同”)中的衍生金

38、融工具，該衍生工具使主合同的部分或全部現(xiàn)金流量將按照特定利率、金融工具價(jià)格、匯率、價(jià)格或利率指數(shù)、信用等級或信用指數(shù)，或類似變量的變動而發(fā)生調(diào)整。(二)按照交易場所分類金融衍生工具按交易場所可以分為兩類。(1)交易所交易的衍生工具。這是指在有組織的交易所上市交易的衍生工具，例如在股票交易所交易的股票期權(quán)產(chǎn)品，在期貨交易所和專門的期權(quán)交易所交易的各類期貨合約、期權(quán)合約等。(2)場外交易市場(簡稱“OTC”)交易的衍生工具。這是指通過各種通信方式，不通過集中的交易所，實(shí)行分散的、一對一交易的衍生工具。(三)按照基礎(chǔ)工具種類分類金融衍生工具從基礎(chǔ)工具分類角度，可以劃分為股權(quán)類產(chǎn)品的衍生工具、貨幣衍生

39、工具、利率衍生工具、信用衍生工具以及其他衍生工具。(1)股權(quán)類產(chǎn)品的衍生工具。這是指以股票或股票指數(shù)為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具，主要包括股票期貨、股票期權(quán)、股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權(quán)以及上述合約的混合交易合約。(2)貨幣衍生工具。這是指以各種貨幣作為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具，主要包括遠(yuǎn)期外匯合約、貨幣期貨、貨幣期權(quán)、貨幣互換以及上述合約的混合交易合約。(3)利率衍生工具。這是指以利率或利率的載體為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具，主要包括遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)、利率互換以及上述合約的混合交易合約。(4)信用衍生工具。這是指以基礎(chǔ)產(chǎn)品所蘊(yùn)含的信用風(fēng)險(xiǎn)或違約風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)變量的金融衍生工具，用于轉(zhuǎn)移或防范

40、信用風(fēng)險(xiǎn)，是20世紀(jì)90年代以來發(fā)展最為迅速的一類衍生產(chǎn)品，主要包括信用互換、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)等。(5)其他衍生工具。除以上四類金融衍生工具之外，還有相當(dāng)數(shù)量金融衍生工具是在非金融變量的基礎(chǔ)上開發(fā)的，例如用于管理氣溫變化風(fēng)險(xiǎn)的天氣期貨、管理政治風(fēng)險(xiǎn)的政治期貨、管理巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的巨災(zāi)衍生產(chǎn)品等。(四)按照金融衍生工具自身交易的方法及特點(diǎn)分類金融衍生工具從其自身交易的方法和特點(diǎn)可以分為金融遠(yuǎn)期合約、金融期貨、金融期權(quán)、金融互換和結(jié)構(gòu)化金融衍生工具。(1)金融遠(yuǎn)期合約。金融遠(yuǎn)期合約是指交易雙方在場外市場上通過協(xié)商，按約定價(jià)格(稱為遠(yuǎn)期價(jià)格)在約定的未來日期(交割日)買賣某種標(biāo)的金融資產(chǎn)(或金融變量)的合約。

41、(2)金融期貨。金融期貨是指交易雙方在集中的交易場所以公開競價(jià)方式進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化金融期貨合約的交易。主要包括貨幣期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨和股票期貨四種。 (3)金融期權(quán)。這是指合約買方向賣方支付一定費(fèi)用(稱為“期權(quán)費(fèi)”或“期權(quán)價(jià)格”)，在約定日期內(nèi)(或約定日期)享有按事先確定的價(jià)格向合約賣方買賣某種金融工具的權(quán)利的契約，包括現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)兩大類。 (4)金融互換。這是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人按共同商定的條件，在約定的時(shí)間內(nèi)定期交換現(xiàn)金流的金融交易?？煞譃樨泿呕Q、利率互換、股權(quán)互換、信用違約互換等類別。 (5)結(jié)構(gòu)化金融衍生工具。前述四種常見的金融衍生工具通常也被稱作“建構(gòu)模塊工具”，它

42、們是最簡單和最基礎(chǔ)的金融衍生工具，而利用其結(jié)構(gòu)化特性，通過相互結(jié)合或者與基礎(chǔ)金融工具相結(jié)合，能夠開發(fā)設(shè)計(jì)出更多具有復(fù)雜特性的金融衍生產(chǎn)品，后者通常被稱為“結(jié)構(gòu)化金融衍生工具”，或簡稱為“結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品”。三、金融期貨合約金融期貨合約是指由交易雙方訂立的、約定在未來某日期按成交時(shí)約定的價(jià)格交割一定數(shù)量的某種商品的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。按基礎(chǔ)工具不同，金融期貨可分為利率期貨、股價(jià)指數(shù)期貨和外匯期貨。(1)利率期貨。利率期貨是指由交易雙方簽訂的，約定在將來某一時(shí)間按雙方事先商定的價(jià)格，交割一定數(shù)量與利率相關(guān)的金融資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化合約。利率期貨交易則是指在有組織的期貨交易所中通過競價(jià)成交的、在未來某一時(shí)期進(jìn)行交割的債券

43、合約買賣。 (2)股權(quán)類期貨。股權(quán)類期貨是以單只股票、股票組合或者股票價(jià)格指數(shù)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的期貨合約。其主要種類包括股票價(jià)格指數(shù)期貨、單只股票期貨、股票組合的期貨。(3)外匯期貨。外匯期貨又稱貨幣期貨，是以外匯為基礎(chǔ)工具的期貨合約。四、金融期貨的主要交易制度金融期貨交易有一定的交易規(guī)則，這些規(guī)則是期貨交易正常進(jìn)行的制度保證，也是期貨市場運(yùn)行機(jī)制的外在體現(xiàn)。(1)集中交易制度。金融期貨在期貨交易所或證券交易所進(jìn)行集中交易。期貨交易所是專門進(jìn)行期貨合約買賣的場所，是期貨市場的核心，承擔(dān)著組織、監(jiān)督期貨交易的重要職能。(2)標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約和對沖機(jī)制。期貨合約是由交易所設(shè)計(jì)、經(jīng)主管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后向市場公布

44、的標(biāo)準(zhǔn)化合約。期貨合約設(shè)計(jì)成標(biāo)準(zhǔn)化的合約是為了便于交易雙方在合約到期前分別做一筆相反的交易進(jìn)行對沖，從而避免實(shí)物交收。實(shí)際上絕大多數(shù)的期貨合約并不進(jìn)行實(shí)物交割，通常在到期日之前即已對沖平倉。(3)保證金制度。為了控制期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)和提高效率，期貨交易所的會員經(jīng)紀(jì)公司必須向交易所或結(jié)算所繳納結(jié)算保證金，而期貨交易雙方在成交后都要通過經(jīng)紀(jì)人向交易所或結(jié)算所繳納一定數(shù)量的保證金。由于期貨交易的保證金比率很低，因此有高度的杠桿作用，這一杠桿作用使套期保值者能用少量的資金為價(jià)值量很大的現(xiàn)貨資產(chǎn)找到回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的手段，也為投機(jī)者提供了用少量資金獲取營利的機(jī)會。(4)結(jié)算所和無負(fù)債結(jié)算制度。結(jié)算所是期貨交易

45、的專門清算機(jī)構(gòu)，通常附屬于交易所，但又以獨(dú)立的公司形式組建。結(jié)算所實(shí)行無負(fù)債的每Et結(jié)算制度，又被稱為“逐日盯市制度”，就是以每種期貨合約在交易日收盤前規(guī)定時(shí)間內(nèi)的平均成交價(jià)作為當(dāng)日結(jié)算價(jià)，與每筆交易成交時(shí)的價(jià)格作對照，計(jì)算每個(gè)結(jié)算所會員賬戶的浮動盈虧，進(jìn)行隨市清算。(5)限倉制度。限倉制度是交易所為了防止市場風(fēng)險(xiǎn)過度集中和防范操縱市場的行為，而對交易者持倉數(shù)量加以限制的制度。(6)大戶報(bào)告制度。大戶報(bào)告制度是交易所建立限倉制度后，當(dāng)會員或客戶的持倉量達(dá)到交易所規(guī)定的數(shù)量時(shí)，必須向交易所申報(bào)有關(guān)開戶、交易、資金來源、交易動機(jī)等情況，以便交易所審查大戶是否有過度投機(jī)和操縱市場行為，并判斷大戶交易

46、風(fēng)險(xiǎn)狀況的風(fēng)險(xiǎn)控制制度。(7)每日價(jià)格波動限制及斷路器規(guī)則。為防止期貨價(jià)格出現(xiàn)過大的非理性變動，交易所通常對每個(gè)交易時(shí)段允許的最大波動范圍作出規(guī)定，一旦達(dá)到漲(跌)幅限制，則高于(低于)該價(jià)格的買入(賣出)委托無效。(8)強(qiáng)行平倉制度。強(qiáng)行平倉制度是與持倉限額制度和漲跌停板制度等相互配合的風(fēng)險(xiǎn)管理制度。當(dāng)交易所會員或客戶的交易保證金不足并未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足，或當(dāng)會員或客戶的持倉量超出規(guī)定的限額，或當(dāng)會員或客戶違規(guī)時(shí)，交易所為了防止風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大，將對其持有的未平倉合約進(jìn)行強(qiáng)制性平倉處理，這就是強(qiáng)行平倉制度。(9)強(qiáng)制減倉制度。強(qiáng)制減倉是期貨交易出現(xiàn)漲跌停板、單邊無連續(xù)報(bào)價(jià)等特別重大的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，交

47、易所為迅速、有效化解市場風(fēng)險(xiǎn)，防止會員大量違約而采取的措施。強(qiáng)制減倉是指交易所將當(dāng)日以漲跌停板申報(bào)的未成交平倉報(bào)單，以當(dāng)日漲跌停板價(jià)格與該合約凈持倉營利客戶按照持倉比例自動撮合成交。由于強(qiáng)制減倉會導(dǎo)致投資者的持倉量以及盈虧發(fā)生變化，因此需要投資者引起特別注意。五、金融期權(quán)(一)金融期權(quán)的特征與金融期貨相比，金融期權(quán)的主要特征在于它僅僅是買賣權(quán)利的交換。期權(quán)的買方在支付了期權(quán)費(fèi)后，就獲得了期權(quán)合約所賦予的權(quán)利，即在期權(quán)合約規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，以事先確定的價(jià)格向期權(quán)的賣方買進(jìn)或賣出某種金融工具的權(quán)利，但并沒有必須履行該期權(quán)合約的義務(wù)。期權(quán)的買方可以選擇行使他所擁有的權(quán)利;期權(quán)的賣方在收取期權(quán)費(fèi)后就承擔(dān)著

48、在規(guī)定時(shí)間內(nèi)履行該期權(quán)合約的義務(wù)。(二)金融期貨與金融期權(quán)的區(qū)別(1)基礎(chǔ)資產(chǎn)不同。 (2)交易者權(quán)利與義務(wù)的對稱性不同。 (3)履約保證不同。 (4)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同。 (5)盈虧特點(diǎn)不同。 (6)套期保值的作用與效果不同。(三)金融期權(quán)的基本功能(1)套期保值功能。根據(jù)企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第24號套期保值的定義，套期保值是指企業(yè)為規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等，指定一項(xiàng)或一項(xiàng)以上套期工具，使套期工具的公允價(jià)值或現(xiàn)金流量變動，預(yù)期抵消被套期項(xiàng)目全部或部分公允價(jià)值或現(xiàn)金流量變動。(2)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是指在一個(gè)公開、公平、高效、競爭的期貨市場中，通過集中競價(jià)形成期

49、貨價(jià)格的功能。(3)投機(jī)功能。(4)套利功能。套利的理論基礎(chǔ)在于經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一價(jià)定律，即忽略交易費(fèi)用的差異，同一商品只能有一個(gè)價(jià)格。(四)金融期權(quán)的分類1.按照選擇權(quán)的性質(zhì)劃分，金融期權(quán)可以分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)(1)看漲期權(quán)?？礉q期權(quán)也稱“認(rèn)購權(quán)”，指期權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)(或合約到期日)按協(xié)定價(jià)格(也稱“敲定價(jià)格”或“行權(quán)價(jià)格”)買入一定數(shù)量基礎(chǔ)金融工具的權(quán)利。(2)看跌期權(quán)?？吹跈?quán)也稱“認(rèn)沽權(quán)”，指期權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)按協(xié)定價(jià)格賣出一定數(shù)量基礎(chǔ)金融工具的權(quán)利。2.按照合約所規(guī)定的履約時(shí)間的不同，金融期權(quán)可以分為歐式期權(quán)、美式期權(quán)和修正的美式期權(quán)歐式期權(quán)只能在期權(quán)到期日執(zhí)行;美式

50、期權(quán)則可在期權(quán)到期日或到期日之前的任何一個(gè)營業(yè)日執(zhí)行;修正的美式期權(quán)也被稱為“百慕大期權(quán)”或“大西洋期權(quán)”，可以在期權(quán)到期日之前的一系列規(guī)定日期執(zhí)行。3.按照金融期權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)性質(zhì)的不同，金融期權(quán)可以分為股權(quán)類期權(quán)、利率期權(quán)、貨幣期權(quán)、金融期貨合約期權(quán)、互換期權(quán)等(1)股權(quán)類期權(quán)。與股權(quán)類期貨類似，股權(quán)類期權(quán)也包括三種類型：單只股票期權(quán)、股票組合期權(quán)和股票指數(shù)期權(quán)。(2)利率期權(quán)。利率期權(quán)指買方在支付了期權(quán)費(fèi)后，即取得在合約有效期內(nèi)或到期時(shí)以一定的利率(價(jià)格)買入或賣出一定面額的利率工具的權(quán)利。(3)貨幣期權(quán)。貨幣期權(quán)又稱“外幣期權(quán)”“外匯期權(quán)”，指買方在支付了期權(quán)費(fèi)后，即取得在合約有效期內(nèi)或到

51、期時(shí)以約定的匯率購買或出售一定數(shù)額某種外匯資產(chǎn)的權(quán)利。(4)金融期貨合約期權(quán)。金融期貨合約期權(quán)是一種以金融期貨合約為交易對象的選擇權(quán)，它賦予其持有者在規(guī)定時(shí)間內(nèi)以協(xié)定價(jià)格買賣特定金融期貨合約的權(quán)利。(5)互換期權(quán)。金融互換期權(quán)是以金融互換合約為交易對象的選擇權(quán)，它賦予其持有者在規(guī)定時(shí)間內(nèi)以規(guī)定條件與交易對手進(jìn)行互換交易的權(quán)利。 六、人民幣利率互換交易2006年1月24日，中國人民銀行發(fā)布了關(guān)于開展人民幣利率互換交易試點(diǎn)有關(guān)事宜的通知，批準(zhǔn)在全國銀行間同業(yè)拆借中心開展人民幣利率互換交易試點(diǎn)。 按照上述通知，人民幣利率互換是指交易雙方約定在未來的一定期限內(nèi)，根據(jù)約定的人民幣本金和利率計(jì)算利息并進(jìn)行

52、利息交換的金融合約。通知規(guī)定，利率互換的參考利率應(yīng)為經(jīng)中國人民銀行授權(quán)的全國銀行間同業(yè)拆借中心等機(jī)構(gòu)發(fā)布的銀行間市場具有基準(zhǔn)性質(zhì)的市場利率或經(jīng)中國人民銀行公布的基準(zhǔn)利率。 目前，中國外匯交易中心人民幣利率互換參考利率包括上海銀行間同業(yè)拆放利率(含隔夜、1周、3個(gè)月期等品種)、國債回購利率(7天)、1年期定期存款利率，互換期限從7天到3年，交易雙方可協(xié)商確定付息頻率、利率重置期限、計(jì)息方式等合約條款。七、信用違約互換信用違約互換(Credit Default Swap，簡稱“CDS”)就是一方將購入的具有違約風(fēng)險(xiǎn)的債務(wù)或債券中的違約風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給第三方(保險(xiǎn)公司)。在2007年以來發(fā)生的全球性金融危

53、機(jī)當(dāng)中，導(dǎo)致大量金融機(jī)構(gòu)陷入危機(jī)的最重要的一類衍生金融產(chǎn)品是信用違約互換。最基本的信用違約互換涉及兩個(gè)當(dāng)事人，雙方約定以某一信用工具為參考，一方向另一方出售信用保護(hù)，若參考工具發(fā)生規(guī)定的信用違約事件，則信用保護(hù)出售方必須向購買方支付賠償。CDS交易的危險(xiǎn)來自三個(gè)方面：(1)具有較高的杠桿性。 (2)由于信用保護(hù)的買方并不需要真正持有作為參考的信用工具 (1)具有較高的杠桿性。 (2)由于信用保護(hù)的買方并不需要真正持有作為參考的信用工具 (3)由于場外市場缺乏充分的信息披露和監(jiān)管，交易者并不清楚自己的交易對手卷入了多少此類交易，因此，在危機(jī)期間，每起信用事件的發(fā)生都會引起市場參與者的相互猜疑，擔(dān)

54、心自己的交易對手因此倒下從而使自己的敞口頭寸失去著落。八、可轉(zhuǎn)換公司債券與可交換公司債券(一)可轉(zhuǎn)換公司債券可轉(zhuǎn)換公司債券是指其持有者可以在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例或價(jià)格將之轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的證券?？赊D(zhuǎn)換公司債券通常是轉(zhuǎn)換成普通股票，當(dāng)股票價(jià)格上漲時(shí)，可轉(zhuǎn)換公司債券的持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)比較有利。因此，可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)質(zhì)上嵌入了普通股票的看漲期權(quán)，正是從這個(gè)意義上說，我們將其列為期權(quán)類衍生產(chǎn)品1.可轉(zhuǎn)換公司債券的特征(1)可轉(zhuǎn)換債券是一種附有轉(zhuǎn)股權(quán)的特殊債券。(2)可轉(zhuǎn)換債券具有雙重選擇權(quán)的特征。2.發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的條件可轉(zhuǎn)換公司債券按附認(rèn)股權(quán)和債券本身能否分開交易劃分，可分為分離交易的

55、可轉(zhuǎn)換公司債券和非分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券。除一般規(guī)定的條件以外，公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券還必須滿足以下條件：最近3個(gè)會計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比以低者為計(jì)算依據(jù);本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過最近1期末凈資產(chǎn)額的40%;最近3個(gè)會計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券1年的利息。發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換債券應(yīng)當(dāng)具備以下條件：公司最近1期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于人民幣15億元;最近3個(gè)會計(jì)年度的年均可分配利潤不少于公司債券1年的利息;最近3個(gè)會計(jì)年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額平均不少于公司債券1年的利息;本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過

56、最近1期末凈資產(chǎn)額的40%，預(yù)計(jì)所附認(rèn)股權(quán)全部行權(quán)后募集的資金總量不超過擬發(fā)行公司債券金額。(二)可交換公司債券可交換公司債券是指上市公司的股東依法發(fā)行，在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以交換成該股東所持有的上市公司股份的公司債券。(三)可交換債券與可轉(zhuǎn)換債券的不同(1)發(fā)債主體和償債主體不同?？山粨Q債券的發(fā)債主體是上市公司的股東，通常是大股東;可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)債主體是上市公司本身。(2)適用的法規(guī)不同。在我國發(fā)行可交換公司債券的適用法規(guī)是公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法，側(cè)重于債券融資;可轉(zhuǎn)換公司債券的適用法規(guī)是上市公司證券發(fā)行管理辦法，更接近于股權(quán)融資。 (3)發(fā)行目的不同。前者的發(fā)行目的包括投資退出、市值

57、管理、資產(chǎn)流動性管理等，不一定要用于投資項(xiàng)目;后者和其他債券的發(fā)債目的一般是將募集資金用于投資項(xiàng)目。(4)所換股份的來源不同。前者是發(fā)行人持有的其他公司的股份;后者是發(fā)行人未來發(fā)行的新股。(5)股權(quán)稀釋效應(yīng)不同。前者換股不會導(dǎo)致標(biāo)的公司的總股本發(fā)生變化，也不會攤薄每股收益;后者會使發(fā)行人的總股本擴(kuò)大，攤薄每股收益。(6)交割方式不同。前者在國外有股票、現(xiàn)金和混合三種交割方式;后者一般采用股票交割。(7)條款設(shè)置不同。前者一般不設(shè)置轉(zhuǎn)股價(jià)向下修正條款;后者一般附有轉(zhuǎn)股價(jià)向下修正條款。所謂轉(zhuǎn)股價(jià)向下修正條款是指在股價(jià)持續(xù)比轉(zhuǎn)股價(jià)格低的情況下，可以重新議定股價(jià)的條款。九、資產(chǎn)證券化(一)資產(chǎn)證券化的

58、定義資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。傳統(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化則是以特定的資產(chǎn)池為基礎(chǔ)發(fā)行證券。(二)資產(chǎn)證券化的種類與范圍(1)根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)分類。根據(jù)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)不同，可以將資產(chǎn)證券化分為不動產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款證券化、信貸資產(chǎn)證券化、未來收益證券化(如高速公路收費(fèi))、債券組合證券化等類別。(2)根據(jù)資產(chǎn)證券化的地域分類。根據(jù)資產(chǎn)證券化發(fā)起人、發(fā)行人和投資者所屬地域不同，可將資產(chǎn)證券化分為境內(nèi)資產(chǎn)證券化和離岸資產(chǎn)證券化。(3)根據(jù)證券化產(chǎn)品的屬性分類。根據(jù)證券化產(chǎn)品的金融屬性不同，可以分為股權(quán)型證券化、債權(quán)型證券化和混合型證券化。

59、(三)資產(chǎn)證券化的有關(guān)當(dāng)事人資產(chǎn)證券化交易比較復(fù)雜，涉及的當(dāng)事人較多，一般而言，下列當(dāng)事人在證券化過程中具有重要作用：(1)發(fā)起人。發(fā)起人也被稱為“原始權(quán)益人”，是證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的原始所有者，通常是金融機(jī)構(gòu)或大型工商企業(yè)。(2)特定目的機(jī)構(gòu)或特定目的受托人(SPV)。特定目的機(jī)構(gòu)或特定目的受托人是指接受發(fā)起人轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)，或受發(fā)起人委托持有資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券化產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)。選擇特定目的機(jī)構(gòu)或受托人時(shí)，通常要求滿足所謂破產(chǎn)隔離條件，即發(fā)起人破產(chǎn)對其不產(chǎn)生影響。(3)資金和資產(chǎn)存管機(jī)構(gòu)。為保證資金和基礎(chǔ)資產(chǎn)的安全，特定目的機(jī)構(gòu)通常聘請信譽(yù)良好的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資金和資產(chǎn)的托管。(4)信用增級機(jī)構(gòu)。此類機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)提升證券化產(chǎn)品的信用等級，為此要向特定目的機(jī)構(gòu)收取相應(yīng)費(fèi)用，并在證券違約時(shí)承擔(dān)賠償責(zé)任。有些證券化交易中，并不需要外部增級機(jī)構(gòu)，而是采用超額抵押等方法進(jìn)行內(nèi)部增級。(5)信用評級