第五章固定資產(chǎn)投資

1、第五章第五章 固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資n固定資產(chǎn)概述固定資產(chǎn)概述n投資項目的現(xiàn)金流量投資項目的現(xiàn)金流量n投資項目的經(jīng)濟評價方法投資項目的經(jīng)濟評價方法n具體應(yīng)用分析具體應(yīng)用分析 重點與難點重點與難點投資投資n一、投資的目的一、投資的目的收回更多現(xiàn)金收回更多現(xiàn)金二、投資的分類二、投資的分類u直接投資與間接投資直接投資與間接投資u短期投資與長期投資短期投資與長期投資第一節(jié)第一節(jié) 固定資產(chǎn)概述固定資產(chǎn)概述一、固定資產(chǎn)的特點一、固定資產(chǎn)的特點 定義：定義： 指為生產(chǎn)商品、提供勞務(wù)、出租或經(jīng)指為生產(chǎn)商品、提供勞務(wù)、出租或經(jīng)營管理而持有的使用壽命超過營管理而持有的使用壽命超過一個會計一個會計年度年度的有形資

2、產(chǎn)。的有形資產(chǎn)。 5 固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)交通工具交通工具機器、設(shè)備機器、設(shè)備房屋、建筑物房屋、建筑物固固定定資資產(chǎn)產(chǎn)固定資產(chǎn)圖例l目的目的:用于生產(chǎn)經(jīng)營而不是為了出售用于生產(chǎn)經(jīng)營而不是為了出售l有形資產(chǎn)有形資產(chǎn):能夠多次參加生產(chǎn)經(jīng)營過程而能夠多次參加生產(chǎn)經(jīng)營過程而不改變實物形態(tài)不改變實物形態(tài)固定資產(chǎn)特點n例子：房地產(chǎn)公司對外銷售的商例子：房地產(chǎn)公司對外銷售的商品房，雖然其使用壽命超過品房，雖然其使用壽命超過1個會個會計年度計年度，單位價值很高，但其持，單位價值很高，但其持有目的是為銷售有目的是為銷售,因此作為存貨核因此作為存貨核算。算。 二、固定資產(chǎn)的計價方法二、固定資產(chǎn)的計價方法n1、原始價值

3、計價、原始價值計價n2、重置完全價值計價、重置完全價值計價n3、按凈值計價（折余價值）、按凈值計價（折余價值）n4、可收回金額計價、可收回金額計價三、固定資產(chǎn)折舊三、固定資產(chǎn)折舊 折舊是指在固定資產(chǎn)在壽命內(nèi)，按照確定的方法對應(yīng)計折折舊是指在固定資產(chǎn)在壽命內(nèi)，按照確定的方法對應(yīng)計折舊額進行系統(tǒng)分攤，其是權(quán)責發(fā)生制原則的體現(xiàn)。舊額進行系統(tǒng)分攤，其是權(quán)責發(fā)生制原則的體現(xiàn)。 5 固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)損耗的形式固定資產(chǎn)損耗的形式 有形損耗有形損耗 無形損耗無形損耗年份年份12345價值價值折舊并沒有實際支付，實際上是不減少企業(yè)資金的費用。1、折舊與修理費的區(qū)別、折舊與修理費的區(qū)別折舊費和修理費應(yīng)計入

4、成本費用中，從銷售收入中得折舊費和修理費應(yīng)計入成本費用中，從銷售收入中得到補償。到補償。但是修理費是但是修理費是實際資金實際資金的減少，是的減少，是減少減少企業(yè)運營資金企業(yè)運營資金的費用；的費用；折舊費是固定資產(chǎn)折舊費是固定資產(chǎn)本身價值本身價值的減少，這部分耗損價值的減少，這部分耗損價值在企業(yè)銷售收入中得到補償后以貨幣形式存在，在企業(yè)銷售收入中得到補償后以貨幣形式存在，增加增加了企業(yè)運營資金。了企業(yè)運營資金。2、影響固定資產(chǎn)折舊的因素、影響固定資產(chǎn)折舊的因素u 固定資產(chǎn)折舊基數(shù)固定資產(chǎn)折舊基數(shù)(原始價值原始價值）u 固定資產(chǎn)凈殘值（原始價值的固定資產(chǎn)凈殘值（原始價值的3%-5%）u 固定資產(chǎn)減

5、值準備固定資產(chǎn)減值準備u 固定資產(chǎn)折舊年限（使用壽命）固定資產(chǎn)折舊年限（使用壽命）3、固定資產(chǎn)折舊的方法、固定資產(chǎn)折舊的方法 5 固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)折舊方法折舊方法平均折舊法平均折舊法加速折舊法加速折舊法直線法直線法工作量法工作量法年數(shù)總和法年數(shù)總和法雙倍余額遞減法雙倍余額遞減法3、固定資產(chǎn)折舊的方法、固定資產(chǎn)折舊的方法 平均年限法平均年限法年折舊額年折舊額=（原值（原值凈殘值）凈殘值） 折舊年限折舊年限年折舊率年折舊率=年折舊額年折舊額 原值原值 =（1 凈殘值率）凈殘值率） 折舊年限折舊年限13、固定資產(chǎn)折舊的方法、固定資產(chǎn)折舊的方法u例：固定資產(chǎn)原值例：固定資產(chǎn)原值50000元，折舊年限元

6、，折舊年限5年，年，殘值殘值2500元，清理費用元，清理費用 500元。元。u則用直線法計算折舊時：則用直線法計算折舊時：年折舊額年折舊額=50000 （2500-500） 5 =9600（元）（元）年折舊率年折舊率=9600 50000 =19.2%l 工作量法工作量法 單位工作量的折舊額單位工作量的折舊額 =（原值（原值凈殘值）凈殘值） 工作總量工作總量某年折舊額某年折舊額=年工作量單位工作量的折舊年工作量單位工作量的折舊額額3、固定資產(chǎn)折舊的方法、固定資產(chǎn)折舊的方法u例例2.某企業(yè)運輸汽車一輛，原值為某企業(yè)運輸汽車一輛，原值為300000元，元，預(yù)計凈殘值率為預(yù)計凈殘值率為4%，預(yù)計行駛

7、里程為，預(yù)計行駛里程為800000千米。假如某月該汽車行駛千米。假如某月該汽車行駛6000千米。千米。u則：凈殘值則：凈殘值=3000004%=12000元元u 單位工作量折舊額單位工作量折舊額=u （300000-12000）/800000 =0.36(元元/千米千米)u 該月折舊額該月折舊額=60000.36=2160(元元)3、固定資產(chǎn)折舊的方法、固定資產(chǎn)折舊的方法工作量法分析工作量法分析n這種折舊方法彌補了年限平均法只注重這種折舊方法彌補了年限平均法只注重使用時使用時間間，而不注重，而不注重使用強度使用強度的缺點。的缺點。n只適用于價值較高的只適用于價值較高的大型精密機床大型精密機床以

8、及以及運輸設(shè)運輸設(shè)備備等固定資產(chǎn)的折舊計算。這些固定資產(chǎn)的價等固定資產(chǎn)的折舊計算。這些固定資產(chǎn)的價值較高，各月的工作量一般不很均衡，采用平值較高，各月的工作量一般不很均衡，采用平均年限法計提折舊會使成本費用的負擔不夠合均年限法計提折舊會使成本費用的負擔不夠合理。理。n 雙倍余額遞減法雙倍余額遞減法u 年折舊率年折舊率= 2 折舊年限折舊年限u 某年折舊額某年折舊額=年初帳面凈值年初帳面凈值年折舊率年折舊率3、固定資產(chǎn)折舊的方法、固定資產(chǎn)折舊的方法在固定資產(chǎn)折舊年限在固定資產(chǎn)折舊年限到期前兩年內(nèi)到期前兩年內(nèi)，將固定資產(chǎn)凈值扣除預(yù)將固定資產(chǎn)凈值扣除預(yù)計凈殘值后的凈額平均攤銷。計凈殘值后的凈額平均攤

9、銷。注意雙倍余額遞減法圖注雙倍余額遞減法圖注第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年第第n-1n-1年年年折舊額年折舊額第第n n年年3、固定資產(chǎn)折舊的方法、固定資產(chǎn)折舊的方法u例：固定資產(chǎn)原值例：固定資產(chǎn)原值60000元，折舊年限元，折舊年限5年，凈殘值年，凈殘值960元。請用雙倍余額法計算折舊。元。請用雙倍余額法計算折舊。年折舊率年折舊率=2/5=40%第一年折舊額第一年折舊額=6000040%=24000第二年折舊額第二年折舊額=（6000024000）40%=14400第三年折舊額第三年折舊額=（6000038400）40%=8640第四年折舊額第四年折舊額=（6000047040-9

10、60）/2=6000第五年折舊額第五年折舊額=6000 第二年初賬面凈值最后兩年平均l 年數(shù)總和法年數(shù)總和法某年折舊額某年折舊額=（原值（原值凈殘值）該年折舊率凈殘值）該年折舊率某年折舊率某年折舊率=（預(yù)計使用年限（預(yù)計使用年限已使用年限）已使用年限） 各年尚可使用年限之和各年尚可使用年限之和各年尚可使用年限之和各年尚可使用年限之和=n(n+1) 23、固定資產(chǎn)折舊的方法、固定資產(chǎn)折舊的方法n例：固定資產(chǎn)原值例：固定資產(chǎn)原值75000元，折舊年限元，折舊年限5年，年，凈殘值凈殘值3000元。則用年數(shù)總和法計算的各年元。則用年數(shù)總和法計算的各年折舊是：折舊是：各年尚可使用年限之和各年尚可使用年限

11、之和=5（5+1）2=15第一年折舊率第一年折舊率=5/5（5+1）2=5/15第一年折舊額第一年折舊額=（750003000）5/15=240003、固定資產(chǎn)折舊的方法、固定資產(chǎn)折舊的方法第二年折舊率第二年折舊率=4/15第二年折舊額第二年折舊額=（750003000）4/15=19200第三年折舊率第三年折舊率=3/15第三年折舊額第三年折舊額=（750003000）3/15=14400第四年折舊率第四年折舊率=2/15第四年折舊額第四年折舊額=（750003000）2/15=9600第五年折舊率第五年折舊率=1/15第五年折舊額第五年折舊額=（750003000）1/15=4800 3、

12、固定資產(chǎn)折舊的方法、固定資產(chǎn)折舊的方法=5-1n固定資產(chǎn)的折舊方法固定資產(chǎn)的折舊方法一經(jīng)確定，不得隨意變更一經(jīng)確定，不得隨意變更。如果企業(yè)根據(jù)具體情況的變化，決定改變折舊如果企業(yè)根據(jù)具體情況的變化，決定改變折舊方法，其變更時間一般為方法，其變更時間一般為年初年初，并將變更理由，并將變更理由及折舊方法改變后對損益的影響在及折舊方法改變后對損益的影響在會計報表附會計報表附注注中予以提示。中予以提示。第二節(jié)第二節(jié) 投資項目的現(xiàn)金流量投資項目的現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量的概念一、現(xiàn)金流量的概念u現(xiàn)金支出與現(xiàn)金收入的數(shù)量?，F(xiàn)金支出與現(xiàn)金收入的數(shù)量。u現(xiàn)金不僅包括貨幣資金，還包括非貨幣現(xiàn)金不僅包括貨幣資金，還包

13、括非貨幣資源的變現(xiàn)價值。資源的變現(xiàn)價值。u現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出、現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出、現(xiàn)金凈流量第二節(jié)、投資項目的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量 是指投資項目在計算期內(nèi)各項現(xiàn)金流入量是指投資項目在計算期內(nèi)各項現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱 通過比較項目的現(xiàn)金流入和流出，判斷投資項目通過比較項目的現(xiàn)金流入和流出，判斷投資項目為企業(yè)帶來的是正效益還是負效益為企業(yè)帶來的是正效益還是負效益現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量和利潤和利潤現(xiàn)金流量圖現(xiàn)金流量圖項目計算期的構(gòu)成與資本投入方式l項目計算期：包括建設(shè)期 和 生產(chǎn)經(jīng)營期l建設(shè)起點-投產(chǎn)日-終結(jié)點 建設(shè)期 生產(chǎn)經(jīng)營期開始投資開始投產(chǎn)項目結(jié)束二、二、

14、 現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成 u1、現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流入量u2、現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流出量u3、凈現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)金流量二、二、 現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成1、現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流入量u項目運行時產(chǎn)生的營業(yè)收入；（銷售收入、項目運行時產(chǎn)生的營業(yè)收入；（銷售收入、其它營業(yè)收入）其它營業(yè)收入）u項目結(jié)束時回收的固定資產(chǎn)殘值項目結(jié)束時回收的固定資產(chǎn)殘值u回收的流動資金?；厥盏牧鲃淤Y金。 投產(chǎn)結(jié)束營業(yè)收入殘值收入回收流動資金營業(yè)收入二、二、 現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成2、現(xiàn)金流出量（、現(xiàn)金流出量（119頁）頁）n項目開始時項目開始時q（1）固定資產(chǎn)投資）固定資產(chǎn)投資q（2）流動資金投資；）流動資金投資；

15、n項目運行時項目運行時（1）經(jīng)營成本（付現(xiàn)成本）（2）維持運營投資（3）繳納的各種稅費。投產(chǎn)運行付現(xiàn)成本（不含折舊、攤銷）營業(yè)成本，修理費等維持投資（追加）各種稅費，含所得稅固定資產(chǎn)投資流動資金投資01N二、二、 現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成3、凈現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)金流量n每年的凈現(xiàn)金流量每年的凈現(xiàn)金流量=該年的現(xiàn)金流入量減去該該年的現(xiàn)金流入量減去該年的現(xiàn)金流出量。年的現(xiàn)金流出量。（包括建設(shè)期）（包括建設(shè)期）n運營期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量運營期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量=運營期內(nèi)的現(xiàn)金流入運營期內(nèi)的現(xiàn)金流入量量-運營期內(nèi)的現(xiàn)金流出量運營期內(nèi)的現(xiàn)金流出量1N0運營期每年凈現(xiàn)金流量計算凈現(xiàn)金流量計算n一、直接法n二、間接

16、法n所得稅前所得稅前營業(yè)營業(yè)凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量=營業(yè)收入營業(yè)稅金及附加經(jīng)營成本營業(yè)收入營業(yè)稅金及附加經(jīng)營成本凈現(xiàn)金流量計算公式凈現(xiàn)金流量計算公式直接法計算=利潤總額利潤總額+折舊折舊間接法凈現(xiàn)金流量計算公式凈現(xiàn)金流量計算公式u所得稅所得稅后后營業(yè)凈現(xiàn)金流量營業(yè)凈現(xiàn)金流量=營業(yè)收入營業(yè)稅金及附加經(jīng)營成本營業(yè)收入營業(yè)稅金及附加經(jīng)營成本所得稅所得稅=凈利潤+折舊直接法直接法間接法間接法利息問題、無形資產(chǎn)問題利息問題、無形資產(chǎn)問題年營業(yè)凈現(xiàn)金流量（年營業(yè)凈現(xiàn)金流量（Net Cash Flow NCF)Net Cash Flow NCF) = = 凈利潤折舊攤銷利息回收凈利潤折舊攤銷利息回收 之所以把

17、利息作為現(xiàn)金流量加項，是因為在“項目投資假設(shè)”下，把借入資本與自有資本同等看待 借入資金不作為現(xiàn)金流入；還款及利息支出也不作為現(xiàn)金流出或：經(jīng)營期的利息支出同樣是項目帶來的現(xiàn)金流入u例題例題:東方實業(yè)因業(yè)務(wù)發(fā)展需要擬購入一套設(shè)備。東方實業(yè)因業(yè)務(wù)發(fā)展需要擬購入一套設(shè)備。現(xiàn)有甲乙兩方案可供選擇：現(xiàn)有甲乙兩方案可供選擇： n 甲方案：投資20萬元，使用壽命5年，采用直線法計提折舊，設(shè)備無殘值；5年中每年銷售收入8萬元，付現(xiàn)成本3萬元。n 乙方案：投資24萬元，使用壽命5年，采用直線法計提折舊，預(yù)計殘值收入4萬元；5年中每年銷售收入10萬元，付現(xiàn)成本第一年4萬元，以后逐年增加修理費2000元，另需墊支營

18、運資金3萬元。（所得稅率40，資本成本10）n 試分析兩個方案的現(xiàn)金流量試分析兩個方案的現(xiàn)金流量甲方案n一、直接法n1、現(xiàn)金收入： 5年中每年銷售收入8萬元n2、現(xiàn)金支出： n（1）期初一次性投資20萬元n（2）5年中每年付現(xiàn)成本3萬元n（3）所得稅=利潤總額*所得稅率=（收入-總成本）*所得稅率=（收入-付現(xiàn)成本-折舊）*所得稅率n每年折舊=20/5=4萬元，所得稅=（8-3-4）*40%=4000n3、稅后現(xiàn)金凈流量n0：-20，15年：46000甲方案n二、間接法n1、稅前現(xiàn)金流量=利潤總額+折舊攤銷n2、稅后現(xiàn)金流量=凈利潤+折攤銷n經(jīng)濟學(xué)原理：折舊攤銷減少利潤，但不減少現(xiàn)金：借：管理

19、費用，制造費用；貸：累計折舊借：管理費用，制造費用；貸：累計折舊n數(shù)學(xué)推導(dǎo)：利潤總額=收入-總成本=收入-付現(xiàn)成本-折舊n收入收入-付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本=利潤總額利潤總額+折舊折舊n收入收入-付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本-所得稅所得稅=利潤總額利潤總額-所得稅所得稅+折折舊舊=凈利潤凈利潤+折舊折舊應(yīng)用n一、考試：多用間接法n折舊、利潤總額、凈利潤n二、實踐：多用直接法n現(xiàn)金收入、現(xiàn)金支出、凈現(xiàn)金流量答案:1、計算兩方案折舊 甲方案每年折舊額=2000005=40000元 乙方案每年的折舊額=（240000-40000）5=40000元。甲方案營業(yè)現(xiàn)金流量計算表t12345銷售收入銷售收入8000080000

20、800008000080000付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本3000030000300003000030000折舊折舊4000040000400004000040000稅前利潤稅前利潤1000010000100001000010000所得稅所得稅40004000400040004000稅后凈利稅后凈利60006000600060006000現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量4600046000460004600046000=稅后凈利+折舊返回報表乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量計算表t12345銷售收入銷售收入100000100000100000100000100000付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本4000042000440004600048000折舊

21、折舊4000040000400004000040000稅前利潤稅前利潤2000018000160001400012000所得稅所得稅80007200640056004800稅后凈利稅后凈利1200010800960084007200現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量5200050800496004840047200=稅后凈利+折舊投資項目各年現(xiàn)金流量計算表t012345甲方案甲方案固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資-200000營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量4600046000460004600046000現(xiàn)金流量合計現(xiàn)金流量合計-2000004600046000460004600046000乙方案乙方案固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投

22、資-240000營運資金墊支營運資金墊支-30000營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量5200050800496004840047200固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)殘值40000營業(yè)資金回收營業(yè)資金回收30000現(xiàn)金流量合計現(xiàn)金流量合計-27000052000508004960048400117200=固定資產(chǎn)投資+營運資金墊支三、三、 現(xiàn)金流量的預(yù)測現(xiàn)金流量的預(yù)測n只有增量的現(xiàn)金流量才是項目的現(xiàn)金流只有增量的現(xiàn)金流量才是項目的現(xiàn)金流量。量。 1、忘記沉沒成本、忘記沉沒成本 2、考慮機會成本、考慮機會成本 3、考慮附帶效果、考慮附帶效果 4、營運資本的要求、營運資本的要求u區(qū)分相關(guān)成本與沉沒成本區(qū)分相關(guān)成本與沉

23、沒成本 某公司某公司20082008年準備投資某新產(chǎn)品，為此做了年準備投資某新產(chǎn)品，為此做了市場調(diào)查和分析，花費市場調(diào)查和分析，花費350350萬元，后因故擱淺。今萬元，后因故擱淺。今年決定再上馬該項目。如何看待年決定再上馬該項目。如何看待350350萬元？萬元？u要考慮機會成本要考慮機會成本針對某方案而言的針對某方案而言的“失去利益失去利益” 某公司的一項投資需要利用一閑置資產(chǎn)，而該某公司的一項投資需要利用一閑置資產(chǎn)，而該項資產(chǎn)的變現(xiàn)價值為項資產(chǎn)的變現(xiàn)價值為100100萬元，則該公司為此項目萬元，則該公司為此項目投資而失去了投資而失去了100100萬元的收入，應(yīng)該作為項目投資萬元的收入，應(yīng)該

24、作為項目投資的成本之一的成本之一！u考慮折舊模式的影響考慮折舊模式的影響 在考慮所得稅因素時，折舊的抵稅作用直接影在考慮所得稅因素時，折舊的抵稅作用直接影響現(xiàn)金流量響現(xiàn)金流量 常用的另外一個計算現(xiàn)金凈流量的公式常用的另外一個計算現(xiàn)金凈流量的公式 年營業(yè)現(xiàn)金凈流量年營業(yè)現(xiàn)金凈流量 = =營業(yè)收入（營業(yè)收入（1-1-稅率）稅率）- - 付現(xiàn)成本（付現(xiàn)成本（1-1-稅率）稅率） + + 折舊折舊 X X稅率稅率 u考慮項目實施后對企業(yè)其它部門現(xiàn)金凈流量的影響考慮項目實施后對企業(yè)其它部門現(xiàn)金凈流量的影響練習(xí)題n某項目固定資產(chǎn)投資100，000元，預(yù)計使用5年，凈殘值4000元，流動資產(chǎn)投資20000元

25、，估計每年的營業(yè)現(xiàn)金收入80000元，付現(xiàn)成本50000元，投資者要求的最低投資收益率為10%。所得稅率為25%， 要求計算該項目的現(xiàn)金流量.返回答案u（一）每年的營業(yè)現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊1、每年的折舊額=（100000-4000）/5=192002、每年稅前利潤=80000-50000-19200=108003、每年凈利潤=10800（1-25%）=81004、每年營業(yè)現(xiàn)金流量=8100+19200=27300u（二）第一年初的現(xiàn)金流量=固定資產(chǎn)投資+流動資金墊支=100000+20000=120000u（三）項目終結(jié)時（第5年末）的現(xiàn)金流量=第5年末的營業(yè)現(xiàn)金流量+凈殘值+收回的流動資金

26、=27300+4000+20000=51300n答：第1年初的現(xiàn)金流量是-120000元，第1至4年末的現(xiàn)金流量都是27300元，第5年末的現(xiàn)金流量是51300元。計算方法【練習(xí)練習(xí)1 1】某投資方案的年營業(yè)收入為某投資方案的年營業(yè)收入為100000100000元，年營業(yè)元，年營業(yè)成本為成本為6000060000元（其中折舊元（其中折舊1000010000元），該方案的年營元），該方案的年營業(yè)現(xiàn)金流是多少？如果考慮所得稅，稅率業(yè)現(xiàn)金流是多少？如果考慮所得稅，稅率2525，又如，又如何？何？ （稅前）年營業(yè)現(xiàn)金流量（稅前）年營業(yè)現(xiàn)金流量 利潤總額折舊利潤總額折舊 1000001000006000

27、0600001000010000 5000050000 （稅后）年營業(yè)現(xiàn)金流量（稅后）年營業(yè)現(xiàn)金流量 （1000001000006000060000）X X（1 12525）1000010000 400000400000營業(yè)成本【練習(xí)練習(xí)2 2】甲企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，預(yù)計投產(chǎn)后每甲企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，預(yù)計投產(chǎn)后每年可使企業(yè)新增息稅前利潤年可使企業(yè)新增息稅前利潤150150萬元，新增利息萬元，新增利息2020萬元，萬元，適用的企業(yè)所得稅稅率為適用的企業(yè)所得稅稅率為25%25%，已知所得稅前凈現(xiàn)金流，已知所得稅前凈現(xiàn)金流量為量為8080萬元，那么該企業(yè)的所得稅后凈現(xiàn)金流量為萬元，那么該企業(yè)

28、的所得稅后凈現(xiàn)金流量為 ( () )萬萬A A、67.5 67.5 B B、41.5 C41.5 C、32.5 D32.5 D、47.547.5【答案答案 D D】所得稅所得稅=(150-20)=(150-20)25%=32.5(25%=32.5(萬元萬元) )，所得稅后凈現(xiàn)金流量所得稅后凈現(xiàn)金流量= =所得稅前凈現(xiàn)金流量所得稅前凈現(xiàn)金流量- -所得稅所得稅=80-32.5=80-32.5=47.5(=47.5(萬元萬元) )。 【練習(xí)練習(xí)33初會試題初會試題】已知某完整工業(yè)投資項目的固定資已知某完整工業(yè)投資項目的固定資產(chǎn)投資為產(chǎn)投資為20002000萬元，無形資產(chǎn)投資為萬元，無形資產(chǎn)投資為2

29、00200萬元，開辦費萬元，開辦費投資為投資為100100萬元。預(yù)計投產(chǎn)后第二年的總成本費用為萬元。預(yù)計投產(chǎn)后第二年的總成本費用為900900萬元，同年的折舊額為萬元，同年的折舊額為300300萬元、無形資產(chǎn)攤銷額萬元、無形資產(chǎn)攤銷額為為4040萬元，計入財務(wù)費用的利息支出為萬元，計入財務(wù)費用的利息支出為6060萬元，則投萬元，則投產(chǎn)后第二年用于計算凈現(xiàn)金流量的經(jīng)營成本為（產(chǎn)后第二年用于計算凈現(xiàn)金流量的經(jīng)營成本為（ ）萬）萬元。元。 A.1200 A.1200 B.560 C.500 D.600 B.560 C.500 D.600 【答案答案 C C】：某年經(jīng)營成本該年不包括財務(wù)費用的總：某年

30、經(jīng)營成本該年不包括財務(wù)費用的總成本費用成本費用- -該年折舊額、無形資產(chǎn)和開辦費的攤銷額該年折舊額、無形資產(chǎn)和開辦費的攤銷額 = =（900-60900-60）- -（300+40300+40）=500=500（萬元）（萬元） 某項目需要投資固定資產(chǎn)某項目需要投資固定資產(chǎn)210210萬元，開辦費萬元，開辦費用用2020萬元，流動資產(chǎn)墊支萬元，流動資產(chǎn)墊支 3030萬元。其中固定資產(chǎn)投萬元。其中固定資產(chǎn)投資和開辦費用在建設(shè)期初發(fā)生，開辦費于投產(chǎn)當年資和開辦費用在建設(shè)期初發(fā)生，開辦費于投產(chǎn)當年一次性攤銷，流動資金在經(jīng)營期初墊支，項目結(jié)束一次性攤銷，流動資金在經(jīng)營期初墊支，項目結(jié)束時收回。建設(shè)期為一

31、年，期間資本化利息為時收回。建設(shè)期為一年，期間資本化利息為1010萬元。萬元。 該項目有效期為該項目有效期為1010年，用直線法計提折舊，期年，用直線法計提折舊，期滿殘值滿殘值2020萬元。該項目投產(chǎn)后，第萬元。該項目投產(chǎn)后，第1 15 5每年歸還借每年歸還借款利息款利息1010萬元，各年分別產(chǎn)生凈利潤預(yù)計為：萬元，各年分別產(chǎn)生凈利潤預(yù)計為：1010萬、萬、3030萬、萬、5050萬、萬、6060萬、萬、6060萬、萬、5050萬、萬、3030萬、萬、3030萬、萬、2020萬和萬和1010萬元。萬元。 試計算該項目的（稅前）現(xiàn)金凈流量試計算該項目的（稅前）現(xiàn)金凈流量 思考思考1 1 大華公司

32、準備購入一設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力。大華公司準備購入一設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲乙兩個方案可供選擇?，F(xiàn)有甲乙兩個方案可供選擇。 甲方案需投資甲方案需投資10 00010 000元，使用壽命元，使用壽命5 5年，采用直線年，采用直線法計提折舊，無殘值。法計提折舊，無殘值。5 5年中每年帶來的銷售收入為年中每年帶來的銷售收入為6 6 000000元，付現(xiàn)成本元，付現(xiàn)成本2 0002 000元；元； 乙方案需投資乙方案需投資12 00012 000元，使用壽命元，使用壽命5 5年，采用直線年，采用直線法計提折舊，殘值法計提折舊，殘值2 0002 000元。元。5 5年中每年帶來的銷售收年中每年帶來的銷售收

33、入為入為8 0008 000元，付現(xiàn)成本第一年為元，付現(xiàn)成本第一年為 3 000 3 000元，以后每年元，以后每年增加維修費增加維修費400400元，另需墊支營運資金元，另需墊支營運資金3 0003 000元。元。 假定所得稅稅率為假定所得稅稅率為25%25%，計算兩個方案的現(xiàn)金流量，計算兩個方案的現(xiàn)金流量思考思考2 2第三節(jié)第三節(jié) 投資項目的經(jīng)濟評價方法投資項目的經(jīng)濟評價方法你評價什么，就得到什么！卡普蘭一、一、 靜態(tài)分析法靜態(tài)分析法u1、投資回收期、投資回收期(payback period)（PP）u2、平均利潤率、平均利潤率(average rate of return)不考慮資金的時

34、間價值。不考慮資金的時間價值。1、投資回收期、投資回收期(payback period)p定義：是指以投資項目的各年凈現(xiàn)金流量來定義：是指以投資項目的各年凈現(xiàn)金流量來回收該項目的原始投資額所需的時間（年回收該項目的原始投資額所需的時間（年數(shù)）。數(shù)）。靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期（考慮時間價值，折現(xiàn)）動態(tài)投資回收期（考慮時間價值，折現(xiàn)）n原始投資額：原始投資額：（不包括流動資金墊支）不包括流動資金墊支）u期初一次投入期初一次投入分次投入分次投入計算方法計算方法u1、每年現(xiàn)金流量相等、每年現(xiàn)金流量相等 PP=原始投資額原始投資額/每年每年NCF例題甲方案營業(yè)現(xiàn)金流量計算表例題甲方案營

35、業(yè)現(xiàn)金流量計算表甲方案的投資回收期甲方案的投資回收期=20000046000=4.3（年）（年）練習(xí)題練習(xí)題 PP=10000027300=3.66(年年)u2、每年現(xiàn)金流量不相等（見書、每年現(xiàn)金流量不相等（見書122頁例題）頁例題） 現(xiàn)金流量 20000 30000 30000 40000 50000 0 1 2 3 4 5 100000 計算方法：計算方法： 122頁項目A計算方法計算方法u項目項目A投資回收期投資回收期= 3+(100000-80000)/40000=3.5年年u乙方案：乙方案：=4+69200/117200=4.59年年n一般公式：一般公式：Ik= OK-求出求出n，其

36、中，其中I現(xiàn)金流現(xiàn)金流入，入，O為現(xiàn)金流出為現(xiàn)金流出n一次投入時：一次投入時：PP=（N-1）+第（第（n-1）年末尚）年末尚未回收額未回收額第第n年現(xiàn)金流量年現(xiàn)金流量決策標準：決策標準：u與行業(yè)或其他類似項目基準回收期比較與行業(yè)或其他類似項目基準回收期比較（1）若預(yù)計的投資回收期比要求的投資回收）若預(yù)計的投資回收期比要求的投資回收期短，則負擔的風險程度就比較小，項目可行；期短，則負擔的風險程度就比較小，項目可行；（2）若預(yù)計的投資回收期比要求的投資回收）若預(yù)計的投資回收期比要求的投資回收期長，則負擔的風險程度就比較大，項目不可期長，則負擔的風險程度就比較大，項目不可行。行?；厥掌谠蕉淘胶?、

37、平均利潤率、平均利潤率(average rate of return)u定義：平均利潤率是指投資項目各年利潤的平定義：平均利潤率是指投資項目各年利潤的平均數(shù)與該項目平均投資額的比率。均數(shù)與該項目平均投資額的比率。u公式公式年平均利潤率年平均利潤率=年平均投資額年平均利潤2凈殘值初始投資額年平均投資額例題（書123頁）項目A的年平均利潤=14000元項目A的年平均投資額=（100000+0）2=50000元項目A的平均利潤率=1400050000=28%u注冊會計師考試財務(wù)成本管理“會計收益率法” 會計收益率=年平均凈收益原始投資額評價標準：評價標準：n若平均利潤率大于要求的投資利潤率，則項目若

38、平均利潤率大于要求的投資利潤率，則項目可行；反之，則不可行?？尚?；反之，則不可行。u書書124頁頁建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)：1、總投資收益率、總投資收益率=年平均息稅前利潤年平均息稅前利潤項目總項目總投資投資2、項目資本金凈利潤率、項目資本金凈利潤率=年平均凈利潤年平均凈利潤項目資本金項目資本金u春夏秋冬 生命的啟示（人生的四季）有一個人，他依次給四個孩子一個問題，要他們分別去遠方看一棵梨樹。大兒子在冬天前往，二兒子在春天前往，三兒子在夏天，四兒子則在秋天前往。當他們都回家之后，他把他們一起叫到跟前，讓他們形容自己所看到的情景。大兒子說：那棵樹很丑，干枯、扭曲。二兒

39、子說：這棵樹被青青的嫩芽所覆蓋，充滿了希望。三兒子說：樹上枝葉繁茂，花朵綻放，但由于雨水的缺乏和驕陽的暴曬，葉子已經(jīng)打蔫。四兒子說：樹上碩果累累，豐收在望。這個人就對他四個兒子說：你們都是正確的，因為每個人都只看到這棵樹一個季節(jié)的風景。春夏秋冬l不可用一個季節(jié)的風景來評介一棵樹或是一個人，關(guān)于一個人的內(nèi)在實質(zhì)是怎樣的，還有一個人生命的歡愉、喜樂、愛，只有在經(jīng)歷過所有季節(jié)之后才能衡量。l如果你在冬天的時候就放棄，你就會錯過你生命中春天的盼望、夏天的美麗、秋天的收獲。項目評價也一樣應(yīng)全面分析二、動態(tài)分析法二、動態(tài)分析法u1、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值(net present value，NPV)u2、獲利指數(shù)

40、、獲利指數(shù)(profitability index,PI)u3、內(nèi)部收益率、內(nèi)部收益率(internal rate of return,IRR)考慮資金的時間價值?？紤]資金的時間價值。1、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值(net present value,NPV)u凈現(xiàn)值就是將投資項目投入使用后的凈現(xiàn)值就是將投資項目投入使用后的凈現(xiàn)金凈現(xiàn)金流量流量按資金成本率或企業(yè)要求的最低投資收益按資金成本率或企業(yè)要求的最低投資收益率（或基準收益率）折算為現(xiàn)值，減去初始投率（或基準收益率）折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額。資以后的余額。01投產(chǎn)NCF12NCF2NC折現(xiàn)率=k折現(xiàn)率=kNCFn凈現(xiàn)值（NPV)（125頁）

41、u-計算方法CkNCFCkNCFkNCFkNCFNPVntttnn122111111-決策規(guī)則：n決策依據(jù)：決策依據(jù)：（1）如果凈現(xiàn)值大于零，說明投資項目的投）如果凈現(xiàn)值大于零，說明投資項目的投資收益率除達到資金成本率或基準收益率外資收益率除達到資金成本率或基準收益率外還有剩余，即投資項目的投資收益率大于資還有剩余，即投資項目的投資收益率大于資金成本率或基準收益率，項目可行；金成本率或基準收益率，項目可行；（2）如果凈現(xiàn)值小于零，說明投資項目的投）如果凈現(xiàn)值小于零，說明投資項目的投資收益率沒有達到資金成本率或基準收益率，資收益率沒有達到資金成本率或基準收益率，即投資項目的投資收益率小于資金成本

42、率或即投資項目的投資收益率小于資金成本率或基準收益率，項目不可行?；鶞适找媛剩椖坎豢尚?。 20000 30000 30000 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值= + + 1+10% （1+10%）2 （1+10%）3 40000 50000 + -100000 （1+10%）4 （1+10%）5 =123,860- 100,000=23,860（元）（元）例題：項目A凈現(xiàn)值計算步驟：n（一）計算經(jīng)營期每年的現(xiàn)金凈流量 1、計算每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量 2、計算項目終結(jié)時的現(xiàn)金流量 （營業(yè)現(xiàn)金流量+凈殘值+回收流動資金）n（二）計算未來現(xiàn)金的總現(xiàn)值 1、若每年的NCF相等，按年金法折成現(xiàn)值；若不相等，則對每年的NCF

43、折現(xiàn)，再相加。n（三）計算凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值=未來現(xiàn)金的總現(xiàn)值-初始投資練習(xí)題n甲：NPV=46000*（A/P,10%,5)-200000n =46000*3.791-200000n =174386-200000=-256140n乙：NPV=-37683.202、獲利指數(shù)、獲利指數(shù)(profitability index,PI)n獲利指數(shù)就是投資項目未來收益按資金獲利指數(shù)就是投資項目未來收益按資金成本率或企業(yè)要求的最低投資收益率折成本率或企業(yè)要求的最低投資收益率折算的總現(xiàn)值與初始投資額之比。算的總現(xiàn)值與初始投資額之比。n獲利指數(shù)（PI）-計算方法-決策規(guī)則CkNCFCkNCFkNCFkNCFPI

44、ntttnn/ 1/111122111PI初始投資額未來報酬的總現(xiàn)值PIn當投資項目的獲利指數(shù)大于當投資項目的獲利指數(shù)大于1時，凈現(xiàn)值時，凈現(xiàn)值大于零，項目可行；大于零，項目可行；n當投資項目的獲利指數(shù)小于當投資項目的獲利指數(shù)小于1時，凈現(xiàn)值時，凈現(xiàn)值小于零，項目不可行。小于零，項目不可行。n項目項目A獲利指數(shù)獲利指數(shù)=123860/100000=1.23863、內(nèi)部收益率、內(nèi)部收益率(internal rate of return)n內(nèi)部收益率是指使投資項目凈現(xiàn)值等于內(nèi)部收益率是指使投資項目凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。零的折現(xiàn)率。n計算公式（計算公式（128頁）頁）n決策規(guī)則決策規(guī)則n也就是說，根

45、據(jù)這個折現(xiàn)率對投資項目的凈現(xiàn)也就是說，根據(jù)這個折現(xiàn)率對投資項目的凈現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)，使未來收益的總現(xiàn)值正好等金流量進行折現(xiàn)，使未來收益的總現(xiàn)值正好等于該項目初始投資額。當內(nèi)含收益率大于資金于該項目初始投資額。當內(nèi)含收益率大于資金成本率或企業(yè)要求的最低投資收益率，說明項成本率或企業(yè)要求的最低投資收益率，說明項目可行；反之，則不可行。目可行；反之，則不可行。 計算方法n1、若各年現(xiàn)金流量相等 （1）先求年金現(xiàn)值系數(shù) （P/A,IRR,n）=NCFC(2)查年金現(xiàn)值系數(shù)表（3）利用插值法求出內(nèi)部報酬率n2、若各年現(xiàn)金流量不等n（1）先估計一個折現(xiàn)率，算出凈現(xiàn)值NPV。 若NPVO,提高折現(xiàn)率再算；

46、若NPVO, 降低折現(xiàn)率再算直到找到凈現(xiàn)值由正到負相鄰的兩個折現(xiàn)率（2）用插值法求出內(nèi)部收益率 項目A嘗試法：折現(xiàn)率嘗試法：折現(xiàn)率17%時，凈現(xiàn)值時，凈現(xiàn)值=1892 折現(xiàn)率折現(xiàn)率18%時，凈現(xiàn)值時，凈現(xiàn)值=-759凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 1892 0 17% 17.71% 18% 折現(xiàn)率折現(xiàn)率 759 內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率=17.71% n甲：4.85%固定資產(chǎn)復(fù)習(xí)n一、怎么做一、怎么做 1、項目描述、項目描述 2、現(xiàn)金流量預(yù)測、現(xiàn)金流量預(yù)測n二、要不要做二、要不要做1、有哪些評價方法、有哪些評價方法2、怎樣評價、怎樣評價3、注意問題：優(yōu)點、缺點、注意問題：優(yōu)點、缺點 現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成p現(xiàn)

47、金流入量現(xiàn)金流入量項目運行時產(chǎn)生的營業(yè)收入；項目結(jié)束時回收的固定項目運行時產(chǎn)生的營業(yè)收入；項目結(jié)束時回收的固定資產(chǎn)殘值和流動資金。資產(chǎn)殘值和流動資金。p現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量項目開始時的固定資產(chǎn)投資和流動資金投資；項目運項目開始時的固定資產(chǎn)投資和流動資金投資；項目運行時的經(jīng)營成本和繳納的各種稅金。行時的經(jīng)營成本和繳納的各種稅金。p凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量各年的現(xiàn)金流入量減去各年的現(xiàn)金流出量。各年的現(xiàn)金流入量減去各年的現(xiàn)金流出量。所得稅前營業(yè)凈現(xiàn)金流量所得稅前營業(yè)凈現(xiàn)金流量= =營業(yè)收入營業(yè)稅金及附加經(jīng)營成本營業(yè)收入營業(yè)稅金及附加經(jīng)營成本= =利潤總額利潤總額+ +折舊折舊所得稅后營業(yè)凈現(xiàn)金流量所得稅

48、后營業(yè)凈現(xiàn)金流量= =營業(yè)收入營業(yè)稅金及附加經(jīng)營成本營業(yè)收入營業(yè)稅金及附加經(jīng)營成本所得稅所得稅= =凈利潤凈利潤+ +折舊折舊1 1、投資回收期、投資回收期( (Payback Period) )投資回收期投資回收期是指以投資項目的各年凈現(xiàn)金流是指以投資項目的各年凈現(xiàn)金流量來回收該項目的原始投資額所需的時間量來回收該項目的原始投資額所需的時間(年數(shù)年數(shù))。13設(shè)有設(shè)有A、B、C三種方案建一生產(chǎn)線，各種方案三種方案建一生產(chǎn)線，各種方案的固定資產(chǎn)投資額及預(yù)計年現(xiàn)金凈流量如下表：的固定資產(chǎn)投資額及預(yù)計年現(xiàn)金凈流量如下表： 年份年份方案方案各年各年NCF（萬元）（萬元）012345A100505050

49、5050B1505050505050C20080605040100要求：計算各方案的投資回收期。要求：計算各方案的投資回收期。n解：解：A投資回收期：投資回收期：100/50=2年年n B回收期：回收期：150/50=3年年n C投資回收期：投資回收期：3+=3.25年年評價u若預(yù)計的投資回收期比要求的投資回收期短，則若預(yù)計的投資回收期比要求的投資回收期短，則負擔的風險程度就比較小，項目可行；負擔的風險程度就比較小，項目可行；u若預(yù)計的投資回收期比要求的投資回收期長，則若預(yù)計的投資回收期比要求的投資回收期長，則負擔的風險程度就比較大，項目不可行。負擔的風險程度就比較大，項目不可行。預(yù)計的投資回

50、收期預(yù)計的投資回收期董事董事會會適用p優(yōu)點：優(yōu)點：n1、易理解、易理解多長時間回收多長時間回收n2、廣泛運用、廣泛運用p缺點：缺點：n1、現(xiàn)金流為完全考慮、現(xiàn)金流為完全考慮n2、未考慮時間價值、未考慮時間價值項目初步篩選項目初步篩選2 2、平均利潤率、平均利潤率( (Average Rate of Return) )平均利潤率平均利潤率是指投資項目各年利潤的平均數(shù)與是指投資項目各年利潤的平均數(shù)與該項目平均投資額的比率。該項目平均投資額的比率。若平均利潤率大于要求的投資利潤率，則項目若平均利潤率大于要求的投資利潤率，則項目可行；反之，則不可行?？尚?；反之，則不可行。適用p優(yōu)點：優(yōu)點：n1、直觀、

51、直觀n2、考慮全部收益、考慮全部收益p缺點：缺點：n1、未考慮時間價值、未考慮時間價值n2、是利潤而非現(xiàn)金指標、是利潤而非現(xiàn)金指標實用，輔助指標實用，輔助指標二、動態(tài)分析法（貼現(xiàn)法）二、動態(tài)分析法（貼現(xiàn)法）n考慮資金的時間價值。考慮資金的時間價值。1、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值(Net Present Value)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值凈：減凈：減現(xiàn)值：未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值現(xiàn)值：未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值凈現(xiàn)值（NPV)（125頁）u-計算方法CkNCFCkNCFkNCFkNCFNPVntttnn122111111-決策規(guī)則：練習(xí)n12、某企業(yè)擬建一項固定資產(chǎn)，需投資某企業(yè)擬建一項固定資產(chǎn)，需投資100萬萬元，按直線法計提折舊，

52、使用壽命元，按直線法計提折舊，使用壽命10年，期末年，期末無殘值。該項工程于當年投產(chǎn)，預(yù)計投產(chǎn)后每無殘值。該項工程于當年投產(chǎn)，預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲利年可獲利10萬元。假定該項目的行業(yè)基準折現(xiàn)萬元。假定該項目的行業(yè)基準折現(xiàn)率率10%，其中，其中(PA，10，10)=6.1446。n要求：要求：n（1）計算該項目凈現(xiàn)金流量）計算該項目凈現(xiàn)金流量n（2）計算該項目凈現(xiàn)值）計算該項目凈現(xiàn)值 n（3）評價項目是否可行）評價項目是否可行答案：n(1)NCF0-100 nNCF1-10凈利潤凈利潤+折舊折舊10+100/1020 (2)NPV-100+20(P/A,10%,10)22.892 n（3）項目可行

53、）項目可行練習(xí)n14. 某企業(yè)擬投資某企業(yè)擬投資A項目，在建設(shè)起點對固定項目，在建設(shè)起點對固定資產(chǎn)一次性投資資產(chǎn)一次性投資130萬元，建設(shè)期為一年，建萬元，建設(shè)期為一年，建設(shè)期末必須投放流動資金設(shè)期末必須投放流動資金25萬元，該項目可使萬元，該項目可使用用4年，凈現(xiàn)金流量年，凈現(xiàn)金流量NCF2-4= 50萬元，萬元，NCF5= 75萬元，企業(yè)要求的報酬率為萬元，企業(yè)要求的報酬率為8%，要，要求：求：n（1）指出該項目的建設(shè)期、經(jīng)營期和計算期）指出該項目的建設(shè)期、經(jīng)營期和計算期。n（2）指出凈現(xiàn)金流量）指出凈現(xiàn)金流量NCF0和和 NCF1n（3）計算凈現(xiàn)值并作出決策）計算凈現(xiàn)值并作出決策部分時間

54、價值系數(shù)部分時間價值系數(shù)t123458%的復(fù)利現(xiàn)值的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)系數(shù) 0.9259 0.85730.7938 0.73500.68068%的年金現(xiàn)值的年金現(xiàn)值系數(shù)系數(shù) 0.9259 1.7833 2.5771 3.31213.9927答案n（1）建設(shè)期）建設(shè)期1年，經(jīng)營期年，經(jīng)營期4年，計算期年，計算期5年年n（2）初始現(xiàn)金流量：）初始現(xiàn)金流量：NCF0=-130萬、萬、 NCF1=-25(萬萬元元) n（3）NPV=50（P/A，8%,3）（P/F，8%,1）+75（P/F，8%,5） 13025（P/F，8%,1）n=502.57710.9259）+750.6806-130-250.925

55、9n=119.31+51.045-130-23.1475n=17.2075(萬元萬元) nNPV0,該項目可行該項目可行2、獲利指數(shù)、獲利指數(shù)(profitability index,PI)n獲利指數(shù)就是投資項目未來收益按資金獲利指數(shù)就是投資項目未來收益按資金成本率或企業(yè)要求的最低投資收益率折成本率或企業(yè)要求的最低投資收益率折算的總現(xiàn)值與初始投資額之比。算的總現(xiàn)值與初始投資額之比。n獲利指數(shù)（獲利指數(shù)（PI）CkNCFCkNCFkNCFkNCFPIntttnn/ 1/111122111PI初始投資額未來報酬的總現(xiàn)值PI決策規(guī)則n當投資項目的獲利指數(shù)大于當投資項目的獲利指數(shù)大于1時，凈現(xiàn)值時，凈

56、現(xiàn)值大于零，項目可行；大于零，項目可行；n當投資項目的獲利指數(shù)小于當投資項目的獲利指數(shù)小于1時，凈現(xiàn)值時，凈現(xiàn)值小于零，項目不可行。小于零，項目不可行。1 OR 0n練習(xí)練習(xí). 某企業(yè)擬投資某企業(yè)擬投資A項目，在建設(shè)起點對固項目，在建設(shè)起點對固定資產(chǎn)一次性投資定資產(chǎn)一次性投資130萬元，建設(shè)期為一年，萬元，建設(shè)期為一年，該項目可使用該項目可使用4年，年，NCF2-5= 50萬元，企業(yè)要萬元，企業(yè)要求的報酬率為求的報酬率為8%，要求：，要求：n（1）指出該項目的建設(shè)期、經(jīng)營期和計算期）指出該項目的建設(shè)期、經(jīng)營期和計算期。n（2）計算凈現(xiàn)金流量）計算凈現(xiàn)金流量NCF0和和 NCF1n（3）計算現(xiàn)值

57、指數(shù)）計算現(xiàn)值指數(shù)PI并作出決策并作出決策時間價值系數(shù)時間價值系數(shù)t123458%的復(fù)利現(xiàn)值的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)系數(shù) 0.9259 0.85730.7938 0.73500.68068%的年金現(xiàn)值的年金現(xiàn)值系數(shù)系數(shù) 0.9259 1.7833 2.5771 3.31213.9927答案答案 n（1）建設(shè)期）建設(shè)期1年，經(jīng)營期年，經(jīng)營期4年，計算期年，計算期5年年n（2）初始現(xiàn)金流量：）初始現(xiàn)金流量：NCF0=-130萬、萬、 NCF1=0 n（3）PI=50（P/A，8%,4）（P/F，8%,1）/130=1.18nPI1該項目可行該項目可行3 3、內(nèi)部收益率、內(nèi)部收益率( (Internal Ra

58、te of Return) )內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率(IRR)是指使投資項目凈現(xiàn)值等是指使投資項目凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。是凈現(xiàn)值的逆運算于零的折現(xiàn)率。是凈現(xiàn)值的逆運算 NPV=0 NPV=0IRR決策規(guī)則n當內(nèi)部收益率大于資本成本或企業(yè)要求的最低當內(nèi)部收益率大于資本成本或企業(yè)要求的最低投資收益率，說明項目可行；反之，則不可行投資收益率，說明項目可行；反之，則不可行。資本成本或企業(yè)要求的最低投資收益率練習(xí)n15. 某投資項目在建設(shè)起點一次性投資某投資項目在建設(shè)起點一次性投資254 580元，當年完工并投產(chǎn)，經(jīng)營期為元，當年完工并投產(chǎn)，經(jīng)營期為15年，每年，每年可獲凈現(xiàn)金流量年可獲凈現(xiàn)金流量50 0

59、00元。元。n已知（已知（P/A，18%，15）=5.0916，（，（P/A，19%，15）=4.8759，（，（P/A，17%，15）=5.3242n要求：要求：n（1）計算該項目內(nèi)部收益率）計算該項目內(nèi)部收益率n（2）計算該項目靜態(tài)回收期）計算該項目靜態(tài)回收期答案：n（1）因為）因為NCF0-254580，NCF1-1550000n所以：（所以：（P/A,IRR,15）254580/500005.0916 而（而（P/A，18%，15）5.0916 IRR18% n（2）靜態(tài)投資回收期）靜態(tài)投資回收期=254580/50000=5.09年年 如何決策如何決策評價方法比較評價方法比較n項目是

60、否可行？能否接受？項目是否可行？能否接受？n1、考慮所有現(xiàn)金流量、考慮所有現(xiàn)金流量n2、考慮貨幣時間價值、考慮貨幣時間價值n3、符合財務(wù)管理目標：價值最大化、股東財、符合財務(wù)管理目標：價值最大化、股東財富最大化富最大化n一、靜態(tài)方法：一、靜態(tài)方法： 回收期和平均利潤率回收期和平均利潤率輔助指標輔助指標二、動態(tài)方法二、動態(tài)方法1、NPV和和IRR2、NPV和和PI三、動態(tài)分析指標的比較三、動態(tài)分析指標的比較1、凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率的比較、凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率的比較n初始投資額不同初始投資額不同119n使用壽命不同使用壽命不同n現(xiàn)金流量的分布不同現(xiàn)金流量的分布不同-120 初始投資額不同初始投資額不同