第七章概念性工具與實體性工具(金融工程科院董紀昌)

1、1本章主要內(nèi)容：本章主要內(nèi)容：一、估值關(guān)系二、收益的度量三、風險的度量四、投機、套利和市場的效率第七章 概念性工具2一、估值關(guān)系1.1.現(xiàn)金流現(xiàn)金流 現(xiàn)金流簡單說就是支出或收入的的款項。有三個重要特征：第一是大小或數(shù)量；第二是現(xiàn)金流的方向；第三是現(xiàn)金流發(fā)生的時間。2.2.時間價值時間價值 對時間的考慮是通過將現(xiàn)金流“折現(xiàn)”為一般的時間等價物來實現(xiàn)的。這些在時間方面被標準化的價值稱為現(xiàn)值。第七章 概念性工具3現(xiàn)金流折現(xiàn)公式現(xiàn)金流折現(xiàn)公式：其中，PV稱為現(xiàn)金流的現(xiàn)值，k為折現(xiàn)率。所有現(xiàn)值的和（總體價值）所有現(xiàn)值的和（總體價值）：凈現(xiàn)值：凈現(xiàn)值：現(xiàn)金流現(xiàn)值的總和與零時刻成本的差。（NPV）tttkC

2、FPV)1 ( nttttkCFPV1)1 (第七章 概念性工具4將來值：將來值：其中r表示利率。3. 3. 單利單利 單利是指在計算借貸資金的到期利息時只考慮借貸的本金金額，而不考慮期間利息的因素。單利利息計算公式：第七章 概念性工具trPVFV)1 ( 5其中，P0為本金金額，r為年利率，n為年期數(shù)。年期的計算：年期的計算：（1）實際天數(shù)/360（2）實際天數(shù)/365（3）實際天數(shù)/一年的實際天數(shù)（4）30/360,即認為一年12個月，每個月都按30天計算。第七章 概念性工具nrPI064 4 復利復利 指投資者或借款人在投資或借款之日起直到到期日，不收到或支付利息，而以一定的方式計算利息

3、所產(chǎn)生的利息，到期時統(tǒng)一收到或支付利息。復利的計算公式復利的計算公式：周期性復利：周期性復利：第七章 概念性工具 1)1(0nrPI 1)1(0mnmrPI7無窮復利（連續(xù)復利）：無窮復利（連續(xù)復利）：連續(xù)復利與周期復利的關(guān)系：其中，r1表示周期性復利，r2表示連續(xù)復利第七章 概念性工具) 1(0rnePI)1ln(12mrmr8二、收益的度量1. 效用效用 經(jīng)濟學家用來描述人們對消費品和服務所產(chǎn)生的滿意程度的一個術(shù)語。效用難以度量，但十分有用。效用函數(shù)效用函數(shù)：投資者的個人偏好可以用函數(shù)表示出來，此函數(shù)被稱為效用函數(shù)。第七章 概念性工具9效用函數(shù)的三個特性：效用函數(shù)的三個特性：（1）永不滿足

4、性（2）邊際效用遞減（3）邊際替代率遞減（每額外獲得一單位的物品或服務，該物品相對于其他物品和服務而言向人們提供的滿意程度降低了）第七章 概念性工具102.2.收益收益 收益是財富數(shù)量的變動，這種變動可以表示為貨幣單位（利潤），也可表示為最初財富的百分比。收益的度量：利潤與收益率收益的度量：利潤與收益率第七章 概念性工具11三、風險的度量1. 價格風險的來源：波動性2. 風險的度量：整個市場風險：波動性（標準差）系統(tǒng)風險： 值3. 保險：可保風險4. 資產(chǎn)負債管理：久期、凸性第七章 概念性工具12四、投機、套利和市場的效率1.1.投機投機 投機涉及對未來的預期，確切的描述預期，進而構(gòu)筑頭寸來獲

5、利。投機者從本質(zhì)上講是預測者，他們在自己預測的基礎上以獲取利潤。2. 2. 投機方法投機方法（1）原本分析（或基本分析）（2）技術(shù)分析（交易數(shù)據(jù)）第七章 概念性工具132. 2. 套利套利 套利是同時在兩個或多個市場上構(gòu)筑頭寸來利用不同市場定價的差異獲利。因此，與投機行為從價格變化中牟取利潤不同，套利是從價格聯(lián)系的差異中套取利潤的。第七章 概念性工具143. 有效市場理論有效市場理論 有效市場假設認為，投機者們和套利者們利用信息和扭曲的價格關(guān)系展開激烈的競爭，這種競爭所帶來的市場壓力會保證競爭性的市場在任何時候、在信息方面都是高效率的。也就是說，所有的市場價格都完全及時的反映了所有可能得到的信

6、息。第七章 概念性工具15 依據(jù)有效市場說理論，結(jié)合實證研究的需要，學術(shù)界一般依據(jù)股票價格對三類不同資料的反映程度，將股票市場區(qū)分為三種類型。（1）弱式有效市場，指證券價格被假設完全反映包括它本身在內(nèi)的過去歷史的證券價格資料。（2）半強式的效市場，指所有公開的可用信息假定都被反映在證券價格中，不僅包括證券價格序列信息，還包括公司財務報告信息、經(jīng)濟狀況的通告資料和其他公開可用的有關(guān)公司價值的信息，公布的宏觀經(jīng)濟形式和政策方面的信息。（3）強式有效市場，指所有相關(guān)信息（包括內(nèi)部信息和公開信息）都在證券價格中反映出來。 第七章 概念性工具16有效市場理論對證券分析的意義：有效市場理論對證券分析的意義：（1）有效市場假設理論對技術(shù)分析的意義。如果市場未達到弱式有效，則利用技術(shù)分析可以在交易中獲利，在弱式有效市場中，技術(shù)分析將失效。（2）有效市場假設理論對基本分析的意義。如果市場未達到半強式有效，則分析公開資料尋找誤定價格將能增加收益。如果市場半強式有效，基于公開資料的基本分析毫無用處。（3）有效市場假設理論對證券組合的意義。如果證券市場是強式有效的，組合管理者會選擇消極保守型態(tài)度