第七章 收益與分配管理

1、繼續(xù)1第七章利潤(rùn)分配管理第七章利潤(rùn)分配管理 繼續(xù)21 1、教學(xué)目的和要求教學(xué)目的和要求 2 2、重點(diǎn)和難點(diǎn)重點(diǎn)和難點(diǎn) 3 3、教學(xué)內(nèi)容教學(xué)內(nèi)容 4 4、思考題思考題第七章利潤(rùn)分配管理第七章利潤(rùn)分配管理 繼續(xù)3 教學(xué)目的和要求教學(xué)目的和要求1.1.了解利潤(rùn)分配的原則、影響因素及了解利潤(rùn)分配的原則、影響因素及 股利理論；股利理論；2.2.掌握股利政策的特點(diǎn)；掌握股利政策的特點(diǎn)；3.3.了解股利分配的程序與方案；了解股利分配的程序與方案； 4.4.了解股票分割與股票回購。了解股票分割與股票回購。繼續(xù)4 重點(diǎn)重點(diǎn)： 1.1.利潤(rùn)分配的原則、影響因利潤(rùn)分配的原則、影響因 素及股利理論；素及股利理論； 2

2、. 2.四種股利政策的特點(diǎn)。四種股利政策的特點(diǎn)。 難點(diǎn)難點(diǎn)： 股利理論股利理論繼續(xù)5教教 學(xué)學(xué) 內(nèi)內(nèi) 容容第一節(jié)第一節(jié) 利潤(rùn)分配概述利潤(rùn)分配概述第二節(jié)第二節(jié) 股利政策股利政策第三節(jié)第三節(jié) 股利分配程序與方案股利分配程序與方案第四節(jié)第四節(jié) 股票分割與股票回購股票分割與股票回購繼續(xù)6第九章利潤(rùn)分配第九章利潤(rùn)分配n資本收益最大化是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的根本目標(biāo)。資本收益最大化是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的根本目標(biāo)。n廣義的利潤(rùn)分配是指對(duì)企業(yè)收入和利潤(rùn)進(jìn)行的廣義的利潤(rùn)分配是指對(duì)企業(yè)收入和利潤(rùn)進(jìn)行的分配的過程；狹義的利潤(rùn)分配則指對(duì)企業(yè)利潤(rùn)分配的過程；狹義的利潤(rùn)分配則指對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的分配。企業(yè)利潤(rùn)的形式即包括利潤(rùn)總額又包的分配。

3、企業(yè)利潤(rùn)的形式即包括利潤(rùn)總額又包括凈利潤(rùn)。本章主要討論凈利潤(rùn)分配問題。括凈利潤(rùn)。本章主要討論凈利潤(rùn)分配問題。繼續(xù)7第一節(jié)利潤(rùn)分配概述第一節(jié)利潤(rùn)分配概述一、股利政策與企業(yè)價(jià)值一、股利政策與企業(yè)價(jià)值股利政策是指在法律允許的范圍內(nèi)，企業(yè)是否股利政策是指在法律允許的范圍內(nèi)，企業(yè)是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利以及何時(shí)發(fā)放股利的方發(fā)放股利、發(fā)放多少股利以及何時(shí)發(fā)放股利的方針及對(duì)策。針及對(duì)策。（一）股利分配理論（一）股利分配理論1.股利無關(guān)論股利無關(guān)論（1 1）股利政策只影響現(xiàn)金股利與資本利得之間的）股利政策只影響現(xiàn)金股利與資本利得之間的分配，不會(huì)對(duì)公司價(jià)值或股票價(jià)格產(chǎn)生任何影響，分配，不會(huì)對(duì)公司價(jià)值或股票價(jià)格

4、產(chǎn)生任何影響，投資者不關(guān)心公司股利的分配。投資者不關(guān)心公司股利的分配。 繼續(xù)8（2 2）公司的市場(chǎng)價(jià)值由公司選擇的投資決策的獲利）公司的市場(chǎng)價(jià)值由公司選擇的投資決策的獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)組合所決定，與公司的利潤(rùn)分配政策能力和風(fēng)險(xiǎn)組合所決定，與公司的利潤(rùn)分配政策無關(guān)。無關(guān)。2.股利相關(guān)論股利相關(guān)論 （1）“手中鳥手中鳥”理論理論“雙鳥在林雙鳥在林”（再投（再投資收益）不如資收益）不如“一鳥在手（現(xiàn)金股利）一鳥在手（現(xiàn)金股利）” 留存收益再投資給投資者帶來的收益具有較大留存收益再投資給投資者帶來的收益具有較大的不確定性的不確定性, ,厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者會(huì)偏好確定的股利厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者會(huì)偏好確定的股利收益，

5、不愿將收益留存在公司內(nèi)部，去承擔(dān)未來收益，不愿將收益留存在公司內(nèi)部，去承擔(dān)未來的投資風(fēng)險(xiǎn)；的投資風(fēng)險(xiǎn)； 公司支付較高的股利時(shí)，公司的股票價(jià)格會(huì)隨公司支付較高的股利時(shí)，公司的股票價(jià)格會(huì)隨之上升，公司價(jià)值將得到提高。之上升，公司價(jià)值將得到提高。 繼續(xù)9（2）信號(hào)傳遞理論）信號(hào)傳遞理論在信息不對(duì)稱的情況下，公司可以通過股利政在信息不對(duì)稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司未來獲利能力的信息，從策向市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司未來獲利能力的信息，從而會(huì)影響公司的股價(jià)；而會(huì)影響公司的股價(jià)； （3）所得稅差異理論）所得稅差異理論資本利得稅率低于股利收入稅率，且納稅時(shí)間資本利得稅率低于股利收入稅率，且納稅時(shí)

6、間選擇更有彈性（延遲納稅）；選擇更有彈性（延遲納稅）；資本利得收入比股利收入更有助于實(shí)現(xiàn)收益最資本利得收入比股利收入更有助于實(shí)現(xiàn)收益最大化目標(biāo)，公司應(yīng)當(dāng)采用低股利政策。大化目標(biāo)，公司應(yīng)當(dāng)采用低股利政策。（4）代理理論）代理理論 股利的支付能夠有效地降低代理成本。股利的支付能夠有效地降低代理成本。 繼續(xù)10二、確定利潤(rùn)分配時(shí)應(yīng)考慮的因素（一）法律因素（一）法律因素n1 1、資本保全約束、資本保全約束n2 2、資本積累約束、資本積累約束n3 3、償債能力約束、償債能力約束n4 4、超額累積利潤(rùn)約束、超額累積利潤(rùn)約束繼續(xù)11二、確定利潤(rùn)分配時(shí)應(yīng)考慮的因素（二）股東因素（二）股東因素n1 1、控制權(quán)考

7、慮、控制權(quán)考慮n2 2、避稅考慮、避稅考慮n3 3、穩(wěn)定收入考慮、穩(wěn)定收入考慮n4 4、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)考慮、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)考慮繼續(xù)12二、確定利潤(rùn)分配時(shí)應(yīng)考慮的因素（三）公司因素（三）公司因素n1 1、公司舉債能力、公司舉債能力n2 2、未來投資機(jī)會(huì)、未來投資機(jī)會(huì)n3 3、盈余穩(wěn)定狀況、盈余穩(wěn)定狀況n4 4、資產(chǎn)流動(dòng)狀況、資產(chǎn)流動(dòng)狀況n5 5、籌資成本、籌資成本n6 6、其他因素、其他因素繼續(xù)13二、確定利潤(rùn)分配時(shí)應(yīng)考慮的因素（四）其他因素（四）其他因素n1 1、債務(wù)合同限制、債務(wù)合同限制n2 2、通貨膨脹、通貨膨脹繼續(xù)14第二節(jié)第二節(jié) 股利政策股利政策n一一 、剩余股利政策、剩余股利政策n二、固定股利支

8、付率政策二、固定股利支付率政策n三三 、穩(wěn)定性股利支付政策、穩(wěn)定性股利支付政策n四四 、低正常股利加額外股利政策、低正常股利加額外股利政策繼續(xù)15一、一、 剩余股利政策剩余股利政策 剩余股利政策剩余股利政策是指公司生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的稅后利潤(rùn)首先因較多地考慮滿足公司有利可圖的投資項(xiàng)目的需要，即增加資本或公積金，只有等增加的資本額達(dá)到預(yù)定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)后，如果有剩余，再派發(fā)股利；如果沒有剩余則不派發(fā)股利。 剩余股利政策依據(jù)的是股利無關(guān)理論股利無關(guān)理論。繼續(xù)16 例例 某公司2007年提取了公積金、公益金后的利潤(rùn)為800萬元，2008年投資計(jì)劃所需資金為700萬元，公司的目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)為自有資金占60%

9、，借入資金40%。 公司投資方案所需的自有資金數(shù)額為： 70060%=420（萬元） 按剩余政策，該公司2001年可向投資者分紅的數(shù)額為； 800420=380（萬元）繼續(xù)17剩余股利政策優(yōu)缺點(diǎn)剩余股利政策優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：能充分利用籌姿成本最低的資金能充分利用籌姿成本最低的資金來源，保持理想的資金結(jié)構(gòu)，使綜合資金來源，保持理想的資金結(jié)構(gòu)，使綜合資金成本最低。成本最低。 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：不利于投資者安排收入和支出，不利于投資者安排收入和支出，也不利于公司樹立良好的形象。也不利于公司樹立良好的形象。（這種政策適應(yīng)于公司未來有良好的投資（這種政策適應(yīng)于公司未來有良好的投資機(jī)會(huì)。）機(jī)會(huì)。）繼續(xù)18二、

10、二、 固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策 固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策是公司將每年派固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策是公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平上，然后在一段發(fā)的股利額固定在某一特定水平上，然后在一段時(shí)間內(nèi)不論公司的盈利情況和財(cái)務(wù)狀況如何，派時(shí)間內(nèi)不論公司的盈利情況和財(cái)務(wù)狀況如何，派發(fā)的股利額均保持不變發(fā)的股利額均保持不變。只有當(dāng)企業(yè)對(duì)未來利潤(rùn)只有當(dāng)企業(yè)對(duì)未來利潤(rùn)增長(zhǎng)確有把握，并且這種增長(zhǎng)被認(rèn)為是不會(huì)發(fā)生增長(zhǎng)確有把握，并且這種增長(zhǎng)被認(rèn)為是不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)，才增加每股股利額。逆轉(zhuǎn)時(shí)，才增加每股股利額。 這種政策適應(yīng)于收益比較穩(wěn)定或正處于成長(zhǎng)這種政策適應(yīng)于收益比較穩(wěn)定或正處于成長(zhǎng)期、信譽(yù)一般

11、的公司。期、信譽(yù)一般的公司。繼續(xù)19固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)： 有利于樹立公司的良好形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格；有助于投資者安排股利收入和支出，吸引那些打算進(jìn)行長(zhǎng)期投資并對(duì)股利有很高依賴性的股東；為了將股利維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或暫時(shí)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也可能比降低股利或股利增長(zhǎng)率更為有利。缺點(diǎn)： 股利支付與公司盈利能力相脫節(jié)；容易引起公司資金短缺，導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況惡化。繼續(xù)20三、固定股利支付率政策n固定股利支付率政策是企業(yè)確固定股利支付率政策是企業(yè)確定一個(gè)股利占盈余的比率，并定一個(gè)股利占盈余的比率，并長(zhǎng)期按此比率支付股利的政策長(zhǎng)期

12、按此比率支付股利的政策。繼續(xù)21固定股利支付率政策優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：股利與公司盈余緊密地配合，體現(xiàn)了“多盈多分、少盈少分、無盈不分”的股利分配原則；從企業(yè)的支付能力的角度看，這是一種穩(wěn)定的股利政策。 缺點(diǎn)： 由于股利波動(dòng)容易使外界產(chǎn)生公司經(jīng)營不穩(wěn)定的印象，不利于股票價(jià)格的穩(wěn)定與上漲；缺乏財(cái)務(wù)彈性；確定合理的股利支付率難度較大。繼續(xù)22四、低正常股利加額外股利政策四、低正常股利加額外股利政策 低正常股利加額外股利政策是指低正常股利加額外股利政策是指一般情況下，企業(yè)只支付較低的正一般情況下，企業(yè)只支付較低的正常股利，只有在企業(yè)經(jīng)營非常好時(shí)，常股利，只有在企業(yè)經(jīng)營非常好時(shí)，才支付正常股利之外的股利。才支付

13、正常股利之外的股利。 繼續(xù)23低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)： 具有較大的靈活性，可給企業(yè)較大的彈性。在企業(yè)凈利潤(rùn)與現(xiàn)金流量不夠穩(wěn)定的時(shí)候，采用這種政策對(duì)企業(yè)和股東都是有利的。缺點(diǎn)： 股利的派發(fā)缺乏穩(wěn)定性；額外的股利支付不能使股東將其視為正常股利的組成部分，否則不僅回失去其原有的意義，而且，還會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響。繼續(xù)24第三節(jié)第三節(jié) 收益分配程序與方案收益分配程序與方案一、股份有限公司的收益分配程序一、股份有限公司的收益分配程序1 1、彌補(bǔ)以前年度虧損、彌補(bǔ)以前年度虧損2 2、提取法定公積金、提取法定公積金3 3、提取法定公益金、提取法定公益金4 4、提取任意公積金、

14、提取任意公積金5 5、向投資者分配利潤(rùn)或股利、向投資者分配利潤(rùn)或股利 另外，在公司當(dāng)年無利潤(rùn)但用公積金彌補(bǔ)虧損另外，在公司當(dāng)年無利潤(rùn)但用公積金彌補(bǔ)虧損后，經(jīng)股東大會(huì)特別決議，可按照不超過股票面后，經(jīng)股東大會(huì)特別決議，可按照不超過股票面值值6%6%的比率用公積金向股東分配股利，不過留存的比率用公積金向股東分配股利，不過留存的法定公積金不得低于注冊(cè)資本的的法定公積金不得低于注冊(cè)資本的25%25%。繼續(xù)25二、股份有限公司的股利形式二、股份有限公司的股利形式n 1.現(xiàn)金股利形式： 現(xiàn)金股利是股份公司以現(xiàn)金的形式發(fā)放給股東的股利。 是最常見的、也是最容易被股東接受的支付方式。 采用這種形式，企業(yè)應(yīng)具備的條件： 一是要有足夠的未指明用途的留存收益； 二是要有足夠的現(xiàn)金。繼續(xù)26二、股份有限公司的股利形式二、股份有限公司的股利形式 2、股票股利形式： 是指企業(yè)以股票形式發(fā)放的股利，即按股東股份的比例發(fā)放股票作為股利的一種形式。 是一種比較特殊的支付方式。n采用這種形式有以下好處： 一是可免付現(xiàn)金，保留下來的現(xiàn)金可用于追加投資，擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營。 二是股票變現(xiàn)能力強(qiáng)，易流通，股東樂于接受，也是