TMT行業(yè)培訓(xùn)ppt

1、1TMTTMTTMTTMTTMTTMT行業(yè)概況及投資方法行業(yè)概況及投資方法行業(yè)概況及投資方法行業(yè)概況及投資方法行業(yè)概況及投資方法行業(yè)概況及投資方法2目目 錄錄3前言：什么是TMTTMTTMT：即：即TechnologyTechnology（科技），（科技），MediaMedia（傳媒），（傳媒），TelecomTelecom（通信）的首字母縮（通信）的首字母縮寫(xiě)。寫(xiě)。天相分類的天相分類的TMTTMT的行業(yè)主要有的行業(yè)主要有5 5個(gè)：家電、傳媒、通信、計(jì)算機(jī)軟硬件和元器個(gè)：家電、傳媒、通信、計(jì)算機(jī)軟硬件和元器件。截止到件。截止到3 3月月1616日共日共343343家，總市值家，總市值2.52.

2、5萬(wàn)億元。萬(wàn)億元。 TMTTMT行業(yè)公司數(shù)量占行業(yè)公司數(shù)量占A A股比重股比重 TMTTMT行業(yè)公司總市值占行業(yè)公司總市值占A A股比重股比重TMT行業(yè)概況 TMTTMT行業(yè)公司部分?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)行業(yè)公司部分?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)注：不含長(zhǎng)期停牌、摘牌以及發(fā)行未上市的公司股票，含注：不含長(zhǎng)期停牌、摘牌以及發(fā)行未上市的公司股票，含ST。截止至。截止至2011年年3月月16日。日。從從20102010年中報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，年中報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，TMTTMT行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52005200億元（家電億元（家電21362136億元）；億元）；凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)218218億元（家電億元（家電7777億元）。億元）。占全占全

3、A A的比重為的比重為10%10%和和4.5%4.5%。5TMTTMT行業(yè)的一些特點(diǎn)（家電、傳統(tǒng)媒體除外）：行業(yè)的一些特點(diǎn)（家電、傳統(tǒng)媒體除外）：1 1、大部分公司收入、利潤(rùn)規(guī)模相對(duì)小（次新股眾多）；、大部分公司收入、利潤(rùn)規(guī)模相對(duì)小（次新股眾多）；2 2、輕資產(chǎn)公司占比多；、輕資產(chǎn)公司占比多；3 3、細(xì)分行業(yè)眾多，業(yè)務(wù)同質(zhì)性差，可比性差；、細(xì)分行業(yè)眾多，業(yè)務(wù)同質(zhì)性差，可比性差；4 4、研究數(shù)據(jù)相對(duì)匱乏。、研究數(shù)據(jù)相對(duì)匱乏。TMT行業(yè)特點(diǎn) TMTTMT行業(yè)典型公司介紹行業(yè)典型公司介紹6信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)圖信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)圖 7產(chǎn)業(yè)掃描：全球重點(diǎn)地區(qū)發(fā)展?fàn)顩r產(chǎn)業(yè)掃描：全球重點(diǎn)地區(qū)發(fā)展?fàn)顩r8產(chǎn)業(yè)掃

4、描：全球信息產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)狀況產(chǎn)業(yè)掃描：全球信息產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)狀況20102010年，全球信息產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到年，全球信息產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到5.345.34萬(wàn)萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)億美元，同比增長(zhǎng)4%4%；計(jì)算機(jī)、通信、半導(dǎo)體和消費(fèi)電子等傳計(jì)算機(jī)、通信、半導(dǎo)體和消費(fèi)電子等傳統(tǒng)電子信息產(chǎn)業(yè)已開(kāi)始逐漸步入成熟期；統(tǒng)電子信息產(chǎn)業(yè)已開(kāi)始逐漸步入成熟期；寬帶網(wǎng)絡(luò)的迅速普及以及無(wú)線網(wǎng)絡(luò)的逐寬帶網(wǎng)絡(luò)的迅速普及以及無(wú)線網(wǎng)絡(luò)的逐步成熟帶動(dòng)數(shù)字內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的迅速擴(kuò)張。步成熟帶動(dòng)數(shù)字內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的迅速擴(kuò)張。全球信息產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化，電子信息全球信息產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化，電子信息產(chǎn)品制造業(yè)和電信業(yè)的比重下降；產(chǎn)品制造業(yè)和電信業(yè)的比重下降；數(shù)字內(nèi)容產(chǎn)業(yè)、軟

5、件及服務(wù)產(chǎn)業(yè)的地位數(shù)字內(nèi)容產(chǎn)業(yè)、軟件及服務(wù)產(chǎn)業(yè)的地位有所提高，在整個(gè)信息產(chǎn)業(yè)中的比重分有所提高，在整個(gè)信息產(chǎn)業(yè)中的比重分別為別為10%10%和和34%34%。9產(chǎn)業(yè)掃描：全球信息產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)狀況產(chǎn)業(yè)掃描：全球信息產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)狀況移動(dòng)通信、計(jì)算機(jī)及消費(fèi)電子產(chǎn)品應(yīng)用移動(dòng)通信、計(jì)算機(jī)及消費(fèi)電子產(chǎn)品應(yīng)用的進(jìn)一步擴(kuò)展帶動(dòng)了全球電子信息產(chǎn)品的進(jìn)一步擴(kuò)展帶動(dòng)了全球電子信息產(chǎn)品市場(chǎng)的增長(zhǎng)。市場(chǎng)的增長(zhǎng)。20102010年，全球電子信息產(chǎn)品制造業(yè)銷售年，全球電子信息產(chǎn)品制造業(yè)銷售規(guī)?？蛇_(dá)到規(guī)?？蛇_(dá)到1.651.65萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)10.5%10.5%。在全球電子信息產(chǎn)品制造業(yè)中，從各類在全球電子信息產(chǎn)

6、品制造業(yè)中，從各類電子產(chǎn)品的市場(chǎng)增長(zhǎng)情況看，電子元器電子產(chǎn)品的市場(chǎng)增長(zhǎng)情況看，電子元器件的增速依然最快，在整個(gè)電子信息產(chǎn)件的增速依然最快，在整個(gè)電子信息產(chǎn)品中占據(jù)品中占據(jù)30%30%的市場(chǎng)份額；的市場(chǎng)份額；PCPC整機(jī)及外設(shè)的市場(chǎng)份額為整機(jī)及外設(shè)的市場(chǎng)份額為27%27%；通信設(shè)備（包括無(wú)線通信和電信）的市通信設(shè)備（包括無(wú)線通信和電信）的市場(chǎng)份額為場(chǎng)份額為21%21%。10中國(guó)在全球信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的地位中國(guó)在全球信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的地位 11中國(guó)信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀概覽中國(guó)信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀概覽投資規(guī)模與結(jié)構(gòu)投資規(guī)模與結(jié)構(gòu)投資規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，增速有所回落。投資規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，增速有所回落。20102010年，全行

7、業(yè)完成固定資產(chǎn)投資年，全行業(yè)完成固定資產(chǎn)投資59935993億元，同比增長(zhǎng)億元，同比增長(zhǎng)44.5%44.5%，增速比上年同，增速比上年同期上升期上升2727個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)百分點(diǎn)。20072007年以來(lái)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型調(diào)整趨勢(shì)明年以來(lái)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型調(diào)整趨勢(shì)明顯，基礎(chǔ)行業(yè)成為投資增長(zhǎng)主要力量。顯，基礎(chǔ)行業(yè)成為投資增長(zhǎng)主要力量。電子器件、電子工業(yè)專用設(shè)備、電子信電子器件、電子工業(yè)專用設(shè)備、電子信息機(jī)電、測(cè)量?jī)x器等行業(yè)的投資增速均息機(jī)電、測(cè)量?jī)x器等行業(yè)的投資增速均接近或超過(guò)接近或超過(guò)40%40%，合計(jì)全行業(yè)投資占比，合計(jì)全行業(yè)投資占比57%57%，比上年上升了，比上年上升了2 2個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)百分點(diǎn)。整機(jī)行

8、業(yè)投資增長(zhǎng)明顯加速，家用視聽(tīng)整機(jī)行業(yè)投資增長(zhǎng)明顯加速，家用視聽(tīng)設(shè)備投資同比增長(zhǎng)設(shè)備投資同比增長(zhǎng)31.9%31.9%，增速上升，增速上升3636個(gè)百分點(diǎn)；通信設(shè)備投資同比增長(zhǎng)個(gè)百分點(diǎn)；通信設(shè)備投資同比增長(zhǎng)16.9%16.9%，增速回落，增速回落19.619.6個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)百分點(diǎn)。12目目 錄錄TMTTMT行業(yè)研究方法介紹行業(yè)研究方法介紹-家電家電13 家電行業(yè)分類：家電行業(yè)分類：14影響家電盈利能力因素影響家電盈利能力因素1 1、量、量2 2、價(jià)、價(jià)3 3、毛利率、毛利率15影響家電行業(yè)銷量因素影響家電行業(yè)銷量因素影響家電行業(yè)銷量六大驅(qū)動(dòng)力影響家電行業(yè)銷量六大驅(qū)動(dòng)力1 1、房地產(chǎn)、房地產(chǎn)2 2、

9、家電下鄉(xiāng)、家電下鄉(xiāng)3 3、人口紅利、人口紅利4 4、出口、出口5 5、進(jìn)口替代、進(jìn)口替代6 6、更新?lián)Q代、更新?lián)Q代16價(jià)格對(duì)家電產(chǎn)品盈利能力的影響價(jià)格對(duì)家電產(chǎn)品盈利能力的影響家電產(chǎn)品升級(jí)換代家電產(chǎn)品升級(jí)換代定頻空調(diào)定頻空調(diào) 變頻空調(diào)變頻空調(diào)CRT電視電視 LCD電視電視波輪洗衣機(jī)波輪洗衣機(jī) 滾筒洗衣機(jī)滾筒洗衣機(jī)17原材料價(jià)格對(duì)家電盈利能力影響原材料價(jià)格對(duì)家電盈利能力影響w 根據(jù)原材料價(jià)格變動(dòng)做家電產(chǎn)品毛利率敏感性分析w 原材料價(jià)格w 原材料占家電產(chǎn)品生產(chǎn)成本比例w 家電產(chǎn)品毛利率w 原材料價(jià)格變動(dòng)對(duì)家電產(chǎn)品毛利率的影響18上游：上游：通通信信行行業(yè)業(yè) TMT TMT行業(yè)研究方法介紹行業(yè)研究方法

10、介紹- - 通信通信電信運(yùn)營(yíng)商電信運(yùn)營(yíng)商下游：下游：通信消費(fèi)者通信消費(fèi)者（固話、手機(jī)、寬帶等基礎(chǔ)服務(wù)，導(dǎo)航、支付、游戲等增值服務(wù)）（固話、手機(jī)、寬帶等基礎(chǔ)服務(wù)，導(dǎo)航、支付、游戲等增值服務(wù)）主系統(tǒng)設(shè)備：無(wú)線通信、光通主系統(tǒng)設(shè)備：無(wú)線通信、光通信、數(shù)據(jù)通信、軟件系統(tǒng)信、數(shù)據(jù)通信、軟件系統(tǒng)終端終端CPSP射頻器件、部分網(wǎng)優(yōu)設(shè)備、配線、饋線系統(tǒng)、大宗商品射頻器件、部分網(wǎng)優(yōu)設(shè)備、配線、饋線系統(tǒng)、大宗商品網(wǎng)優(yōu)、網(wǎng)規(guī)、饋線，光網(wǎng)優(yōu)、網(wǎng)規(guī)、饋線，光纖、光纜、配線架纖、光纜、配線架數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)卡卡BSS、OSS、MSS軟件軟件系統(tǒng)，計(jì)費(fèi)系統(tǒng)等系統(tǒng)，計(jì)費(fèi)系統(tǒng)等手機(jī)操手機(jī)操作系統(tǒng)作系統(tǒng)元器件元器件開(kāi)開(kāi)發(fā)發(fā)平平臺(tái)臺(tái)銅、鋁

11、等金銅、鋁等金屬屬資料來(lái)源：天相投顧整理資料來(lái)源：天相投顧整理細(xì)分子行業(yè)通信行業(yè)共有通信行業(yè)共有70家上市公司家上市公司w基礎(chǔ)電信服務(wù)：中國(guó)聯(lián)通、鵬博士w增值電信服務(wù)：拓維信息、北緯通信w主系統(tǒng)設(shè)備：中興通訊、武漢凡谷w光通信設(shè)備：烽火通信、亨通光電、光迅科技、w網(wǎng)優(yōu)及測(cè)試：三維通信、三元達(dá)、世紀(jì)鼎利、奧維通信w輔助設(shè)備：日海通訊、新海宜、科華恒盛、鼎漢技術(shù)w專網(wǎng)通信：遠(yuǎn)望谷、鍵橋通訊、輝煌科技、華平股份w終端設(shè)備：ST波導(dǎo)、ST夏新、東信和平、國(guó)騰電子w其他：四創(chuàng)電子、上海普天19產(chǎn)業(yè)鏈核心數(shù)據(jù)：收入和投資（累計(jì)）20電信業(yè)務(wù)收入主要是運(yùn)營(yíng)商收入，它決定了整個(gè)通信市場(chǎng)的空間。電信業(yè)務(wù)收入主要

12、是運(yùn)營(yíng)商收入，它決定了整個(gè)通信市場(chǎng)的空間。運(yùn)營(yíng)商固定資產(chǎn)投資決定了整個(gè)電信設(shè)備發(fā)展的空間。運(yùn)營(yíng)商固定資產(chǎn)投資決定了整個(gè)電信設(shè)備發(fā)展的空間。資料來(lái)源：工信部資料來(lái)源：工信部0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%010002000300040005000600070008000900010000Jan/09Mar/09May/09Jul/09Sep/09Nov/09Jan/10Mar/10May/10Jul/10Sep/10Nov/10電信營(yíng)業(yè)收入合計(jì)（億元，左軸）電信主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（億元，左軸）電信業(yè)務(wù)收入年內(nèi)累計(jì)增速（%，右軸）-40%-30%-20%-10%0%10%20

13、%30%40%05001000150020002500300035004000Jan/09Feb/09Mar/09Apr/09May/09Jun/09Jul/09Aug/09Sep/09Oct/09Nov/09Dec/09Jan/10Feb/10Mar/10Apr/10May/10Jun/10Jul/10Aug/10Sep/10Oct/10Nov/10Dec/10年內(nèi)累計(jì)投資額年內(nèi)累計(jì)增速21通信大背景國(guó)內(nèi)處于2G-3G過(guò)度期GSM*US-TDMAGPRS*WCDMACDMAOne*CDMA2000-1X*CDMA2000-EVDO-A10s of kb/s(2G) 100s of kb/s(

14、2.5G) 2 Mb/s (3G) 5 Mb/s 100 Mb/s(4G) TD-SCDMAEDGE*1XEVDO-BHSU/DPAHSU/DPA資料來(lái)源：天相投顧整理資料來(lái)源：天相投顧整理TDD/FDD-LTE附注：附注： 代表移動(dòng)移動(dòng)技術(shù)演進(jìn)路線；代表移動(dòng)移動(dòng)技術(shù)演進(jìn)路線； 代表聯(lián)通技術(shù)演進(jìn)路線；代表聯(lián)通技術(shù)演進(jìn)路線； 代表電信技術(shù)演進(jìn)路線；代表電信技術(shù)演進(jìn)路線；22運(yùn)營(yíng)商基本認(rèn)知中國(guó)移動(dòng)資產(chǎn)、收入規(guī)模領(lǐng)先，盈利遙遙領(lǐng)先。資料來(lái)源：上市公司公告，天相投顧整理資料來(lái)源：上市公司公告，天相投顧整理23運(yùn)營(yíng)商基本認(rèn)知競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，三大運(yùn)營(yíng)商都變成了全業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)商1.競(jìng)爭(zhēng)者由四競(jìng)爭(zhēng)者由四家變成三家，

15、家變成三家，但是各項(xiàng)業(yè)務(wù)但是各項(xiàng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)更加充分。競(jìng)爭(zhēng)更加充分。2.競(jìng)爭(zhēng)格局和競(jìng)爭(zhēng)格局和技術(shù)差異引發(fā)技術(shù)差異引發(fā)為投資結(jié)構(gòu)差為投資結(jié)構(gòu)差異化異化24運(yùn)營(yíng)商核心指標(biāo)ARPU不斷下降，MOU增長(zhǎng)乏力，競(jìng)爭(zhēng)加劇，價(jià)格下降，中國(guó)聯(lián)通2G業(yè)務(wù)表現(xiàn)最為乏力資料來(lái)源：上市公司公告，天相投顧整理資料來(lái)源：上市公司公告，天相投顧整理ARPU(Average Revenue Per User)ARPU(Average Revenue Per User)即每用戶平均收入，衡量電信運(yùn)營(yíng)商即每用戶平均收入，衡量電信運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)收入利潤(rùn)的指標(biāo)。業(yè)務(wù)收入利潤(rùn)的指標(biāo)。ARPUARPU注重的是注重的是一個(gè)時(shí)間段內(nèi)運(yùn)營(yíng)商從每個(gè)用戶

16、所得一個(gè)時(shí)間段內(nèi)運(yùn)營(yíng)商從每個(gè)用戶所得到的利潤(rùn)。很明顯，高端的用戶越多，到的利潤(rùn)。很明顯，高端的用戶越多，ARPUARPU越高。在這個(gè)時(shí)間段，從運(yùn)營(yíng)商越高。在這個(gè)時(shí)間段，從運(yùn)營(yíng)商的運(yùn)營(yíng)情況來(lái)看，的運(yùn)營(yíng)情況來(lái)看，ARPUARPU值高說(shuō)明利潤(rùn)值高說(shuō)明利潤(rùn)高，這段時(shí)間效益好。高，這段時(shí)間效益好。MOU(Minutes of Usage)MOU(Minutes of Usage)。平均每。平均每戶每月通話時(shí)間。戶每月通話時(shí)間。25設(shè)備商分析邏輯運(yùn)營(yíng)商在干什么事兒？資料來(lái)源：天相投顧整理資料來(lái)源：天相投顧整理運(yùn)營(yíng)商工作重點(diǎn)（一）w 全國(guó)全國(guó)3G用戶累計(jì)用戶累計(jì)4705.2萬(wàn)戶。其中中國(guó)移動(dòng)萬(wàn)戶。其中中國(guó)移

17、動(dòng)3G用戶累計(jì)用戶累計(jì)2070.2萬(wàn)戶；萬(wàn)戶；中國(guó)聯(lián)通中國(guó)聯(lián)通3G用戶累計(jì)用戶累計(jì)1404萬(wàn)戶；中國(guó)電信萬(wàn)戶；中國(guó)電信3G用戶用戶1229萬(wàn)戶。萬(wàn)戶。w 工信部目標(biāo)：工信部目標(biāo)：2011年年3G用戶達(dá)到用戶達(dá)到1.5億戶。運(yùn)營(yíng)商億戶。運(yùn)營(yíng)商2011年尚有年尚有1億用戶億用戶缺口，缺口，3G用戶發(fā)展及用戶發(fā)展及TD-SCDMA用戶發(fā)展成為用戶發(fā)展成為2011年運(yùn)營(yíng)商工作重年運(yùn)營(yíng)商工作重點(diǎn)。點(diǎn)。w 同時(shí)發(fā)展同時(shí)發(fā)展3G增值業(yè)務(wù)，有利于提升運(yùn)營(yíng)商增值業(yè)務(wù)，有利于提升運(yùn)營(yíng)商ARPU值，增強(qiáng)盈利能力。值，增強(qiáng)盈利能力。26運(yùn)營(yíng)商工作重點(diǎn)（二）工信部等七部委聯(lián)合印發(fā)了工信部等七部委聯(lián)合印發(fā)了關(guān)于推進(jìn)光關(guān)于

18、推進(jìn)光纖寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的意見(jiàn)纖寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的意見(jiàn)。意見(jiàn)意見(jiàn)重點(diǎn)重點(diǎn)提到，到提到，到2011年年,光纖寬帶端口超過(guò)光纖寬帶端口超過(guò)8000萬(wàn)萬(wàn),城市用戶接入能力平均達(dá)到城市用戶接入能力平均達(dá)到8兆比特每兆比特每秒以上秒以上,農(nóng)村用戶接入能力平均達(dá)到農(nóng)村用戶接入能力平均達(dá)到2兆比兆比特每秒以上特每秒以上,商業(yè)樓宇用戶基本實(shí)現(xiàn)商業(yè)樓宇用戶基本實(shí)現(xiàn)100兆兆比特每秒以上的接入能力。比特每秒以上的接入能力。3年內(nèi)光纖寬年內(nèi)光纖寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資超過(guò)帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資超過(guò)1500億元億元,新增寬帶新增寬帶用戶超過(guò)用戶超過(guò)5000萬(wàn)。萬(wàn)。中國(guó)電信中國(guó)電信2011年年2月月16日宣布啟動(dòng)日宣布啟動(dòng)“寬帶寬帶中國(guó)中國(guó)-

19、光網(wǎng)城市光網(wǎng)城市”。272007-2012年中國(guó)年中國(guó)FTTX市場(chǎng)增長(zhǎng)規(guī)模市場(chǎng)增長(zhǎng)規(guī)模28上游：上游：通通信信行行業(yè)業(yè)設(shè)備商投資機(jī)會(huì)：時(shí)點(diǎn)把握電信運(yùn)營(yíng)商電信運(yùn)營(yíng)商下游：下游：通信消費(fèi)者通信消費(fèi)者（固話、手機(jī)、寬帶等基礎(chǔ)服務(wù)，導(dǎo)航、支付、游戲等增值服務(wù)）（固話、手機(jī)、寬帶等基礎(chǔ)服務(wù)，導(dǎo)航、支付、游戲等增值服務(wù)）主系統(tǒng)設(shè)備：無(wú)線通信、光通主系統(tǒng)設(shè)備：無(wú)線通信、光通信、數(shù)據(jù)通信、軟件系統(tǒng)信、數(shù)據(jù)通信、軟件系統(tǒng)終端終端CPSP射頻器件、部分網(wǎng)優(yōu)設(shè)備、配線、饋線系統(tǒng)、大宗商品射頻器件、部分網(wǎng)優(yōu)設(shè)備、配線、饋線系統(tǒng)、大宗商品網(wǎng)優(yōu)、網(wǎng)規(guī)、饋線，光網(wǎng)優(yōu)、網(wǎng)規(guī)、饋線，光纖、光纜、配線架纖、光纜、配線架數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)卡

20、卡BSS、OSS、MSS軟件軟件系統(tǒng)，計(jì)費(fèi)系統(tǒng)等系統(tǒng)，計(jì)費(fèi)系統(tǒng)等手機(jī)操手機(jī)操作系統(tǒng)作系統(tǒng)元器件元器件開(kāi)開(kāi)發(fā)發(fā)平平臺(tái)臺(tái)銅、鋁等金銅、鋁等金屬屬資料來(lái)源：天相投顧整理資料來(lái)源：天相投顧整理29觀點(diǎn)整理和總結(jié)通信行業(yè)研究思路：通信行業(yè)研究思路：通信產(chǎn)業(yè)鏈思維模式通信產(chǎn)業(yè)鏈思維模式至下而上，從大到?。恢料露?，從大到小；運(yùn)營(yíng)商關(guān)注：用戶數(shù)、競(jìng)爭(zhēng)格局引起的運(yùn)營(yíng)商關(guān)注：用戶數(shù)、競(jìng)爭(zhēng)格局引起的ARPU值變化；值變化；設(shè)備商：固定資本開(kāi)支的結(jié)構(gòu)及時(shí)點(diǎn)把握。設(shè)備商：固定資本開(kāi)支的結(jié)構(gòu)及時(shí)點(diǎn)把握。3030 TMT行業(yè)研究方法介紹行業(yè)研究方法介紹- 傳媒傳媒傳媒行業(yè)傳媒行業(yè)有有線線網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)絡(luò)出出版版發(fā)發(fā)行行平平面面媒

21、媒體體廣廣告告營(yíng)營(yíng)銷銷影影視視娛娛樂(lè)樂(lè)互互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)31總體特征總體特征傳統(tǒng)行業(yè)增長(zhǎng)緩慢，新興行業(yè)增長(zhǎng)迅速傳統(tǒng)行業(yè)增長(zhǎng)緩慢，新興行業(yè)增長(zhǎng)迅速行業(yè)整合預(yù)期加強(qiáng)（傳統(tǒng)、新興）行業(yè)整合預(yù)期加強(qiáng)（傳統(tǒng)、新興）傳統(tǒng)媒體向新媒體融合趨勢(shì)傳統(tǒng)媒體向新媒體融合趨勢(shì)政策影響極大政策影響極大高估值高估值32有線網(wǎng)絡(luò)有線網(wǎng)絡(luò)-收入來(lái)源收入來(lái)源省網(wǎng)整合接近尾聲省網(wǎng)整合接近尾聲數(shù)字化、雙向化改造時(shí)這一階段工作重點(diǎn)數(shù)字化、雙向化改造時(shí)這一階段工作重點(diǎn)未來(lái)發(fā)展：參與者增加，市場(chǎng)做大未來(lái)發(fā)展：參與者增加，市場(chǎng)做大3333出版發(fā)行出版發(fā)行 定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：碼洋定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：碼洋 出版：圖書(shū)生產(chǎn)成本出版：圖書(shū)生產(chǎn)成本40-50%40-50%

22、，按，按60-70%60-70%銷售給發(fā)行商，利潤(rùn)率銷售給發(fā)行商，利潤(rùn)率一般為一般為15-25%15-25%。 發(fā)行：毛利潤(rùn)率發(fā)行：毛利潤(rùn)率25-35%25-35%。34平面媒體平面媒體收入來(lái)源收入來(lái)源: :廣告收入，發(fā)行收入廣告收入，發(fā)行收入成本：發(fā)行成本占發(fā)行收入的成本：發(fā)行成本占發(fā)行收入的30-40%30-40% 印刷成本（含紙張）占發(fā)行收入的印刷成本（含紙張）占發(fā)行收入的110-120%110-120% 采編成本占廣告收入的采編成本占廣告收入的15-20%15-20%受互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)媒體沖擊最為嚴(yán)重受互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)媒體沖擊最為嚴(yán)重35廣告營(yíng)銷廣告營(yíng)銷媒介憑借其資源優(yōu)勢(shì)，占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位媒介

23、憑借其資源優(yōu)勢(shì)，占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位收入：收入：1 1）服務(wù)費(fèi)（營(yíng)銷服務(wù)）服務(wù)費(fèi)（營(yíng)銷服務(wù)） 2 2）服務(wù)傭金（廣告代理）服務(wù)傭金（廣告代理） 3 3）廣告差價(jià)）廣告差價(jià)36廣告公司類廣告公司類-按經(jīng)營(yíng)模式按經(jīng)營(yíng)模式37廣告行業(yè)特征與現(xiàn)狀廣告行業(yè)特征與現(xiàn)狀細(xì)分行業(yè)高于行業(yè)平均增速（終端營(yíng)銷、公關(guān)、網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷）細(xì)分行業(yè)高于行業(yè)平均增速（終端營(yíng)銷、公關(guān)、網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷）市場(chǎng)集中度低，整合是未來(lái)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)市場(chǎng)集中度低，整合是未來(lái)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)外企競(jìng)爭(zhēng)外企競(jìng)爭(zhēng)38影視娛樂(lè)影視娛樂(lè)-電影電影收入來(lái)源收入來(lái)源: : 票房收入占票房收入占80%80%以上以上 （衍生收入、海外發(fā)行、音像版權(quán)）（衍生收入、海外發(fā)行、音

24、像版權(quán)）季節(jié)性強(qiáng)：五大檔期，下半年高于上半年季節(jié)性強(qiáng)：五大檔期，下半年高于上半年地域性強(qiáng)：京、滬、粵（銀幕數(shù)占地域性強(qiáng)：京、滬、粵（銀幕數(shù)占5050%）生產(chǎn)：許可證制生產(chǎn)：許可證制影影片片票票房房收收入入分分配配39影視娛樂(lè)影視娛樂(lè)-電影電影競(jìng)爭(zhēng)格局競(jìng)爭(zhēng)格局: : 以往國(guó)有企業(yè)壟斷，現(xiàn)在寡頭壟斷以往國(guó)有企業(yè)壟斷，現(xiàn)在寡頭壟斷制約因素：院線及影院數(shù)量短缺制約因素：院線及影院數(shù)量短缺40影視娛樂(lè)影視娛樂(lè)-電視劇電視劇收入來(lái)源收入來(lái)源: : 版權(quán)銷售版權(quán)銷售價(jià)格：行業(yè)平均價(jià)格：行業(yè)平均3535萬(wàn)元萬(wàn)元/ /集，黃金檔集，黃金檔70-8070-80萬(wàn)萬(wàn)/ /集集行業(yè)平均毛利率行業(yè)平均毛利率30%30%

25、銷售方式：預(yù)售、首輪播放權(quán)（銷售方式：預(yù)售、首輪播放權(quán)（90%90%）播放渠道：行業(yè)總體供大于求，精品劇供不應(yīng)求播放渠道：行業(yè)總體供大于求，精品劇供不應(yīng)求競(jìng)爭(zhēng)格局競(jìng)爭(zhēng)格局: : 競(jìng)爭(zhēng)較為充分，市場(chǎng)集中度低競(jìng)爭(zhēng)較為充分，市場(chǎng)集中度低主要機(jī)構(gòu)：廣電系統(tǒng)內(nèi)主要機(jī)構(gòu)：廣電系統(tǒng)內(nèi) vs vs 廣電系統(tǒng)外廣電系統(tǒng)外41投資主題投資主題42TMTTMT行業(yè)研究方法介紹行業(yè)研究方法介紹- - 軟件及服務(wù)軟件及服務(wù)43按下游行業(yè)分類按下游行業(yè)分類4444軟件及服務(wù)為弱周期性行業(yè)軟件及服務(wù)為弱周期性行業(yè) 軟件行業(yè)，本質(zhì)為服務(wù)業(yè)，目前體現(xiàn)為弱周期性行業(yè)。軟件行業(yè)，本質(zhì)為服務(wù)業(yè)，目前體現(xiàn)為弱周期性行業(yè)。 我們認(rèn)為，主

26、要由于軟件行業(yè)收入主要取決于下游客我們認(rèn)為，主要由于軟件行業(yè)收入主要取決于下游客戶是否有能力進(jìn)行信息化投資，其周期性取決于下游戶是否有能力進(jìn)行信息化投資，其周期性取決于下游客戶的，覆蓋行業(yè)過(guò)于廣泛?？蛻舻?，覆蓋行業(yè)過(guò)于廣泛。 多為細(xì)分市場(chǎng)龍頭：上市公司多為某一細(xì)分行業(yè)中，多為細(xì)分市場(chǎng)龍頭：上市公司多為某一細(xì)分行業(yè)中，某一產(chǎn)品（某一區(qū)域）的龍頭廠商。某一產(chǎn)品（某一區(qū)域）的龍頭廠商。 eg.eg.金融危機(jī)期間，政府和基建加大了信息化投資力度。金融危機(jī)期間，政府和基建加大了信息化投資力度。45選股思路選股思路 從事同一行業(yè)業(yè)務(wù)的上市公司，所從事的具體從事同一行業(yè)業(yè)務(wù)的上市公司，所從事的具體業(yè)務(wù)領(lǐng)域不

27、同，業(yè)績(jī)表現(xiàn)也不同。業(yè)務(wù)領(lǐng)域不同，業(yè)績(jī)表現(xiàn)也不同。 總體采用總體采用“自下而上自下而上”的研究方法。的研究方法。 挑選優(yōu)質(zhì)公司：所處行業(yè)是否有足夠空間？是挑選優(yōu)質(zhì)公司：所處行業(yè)是否有足夠空間？是否有壁壘？公司是否具有核心競(jìng)爭(zhēng)力（服務(wù)、否有壁壘？公司是否具有核心競(jìng)爭(zhēng)力（服務(wù)、研發(fā)）研發(fā)）46兩類軟件企業(yè)的不同發(fā)展方向兩類軟件企業(yè)的不同發(fā)展方向47成為優(yōu)勢(shì)企業(yè)的方法成為優(yōu)勢(shì)企業(yè)的方法TMTTMT行業(yè)研究方法介紹行業(yè)研究方法介紹- - 元器件元器件48元器件行業(yè)分類元器件行業(yè)分類49電子行業(yè)作為制造業(yè)，其本質(zhì)是產(chǎn)能轉(zhuǎn)移電子行業(yè)作為制造業(yè)，其本質(zhì)是產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的道路的道路產(chǎn)能轉(zhuǎn)移初期產(chǎn)能轉(zhuǎn)移初期1產(chǎn)能轉(zhuǎn)移

28、中期產(chǎn)能轉(zhuǎn)移中期2產(chǎn)能轉(zhuǎn)移后期產(chǎn)能轉(zhuǎn)移后期3新一輪產(chǎn)能轉(zhuǎn)移新一輪產(chǎn)能轉(zhuǎn)移周期周期4成本優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)成本優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)進(jìn)口替代空間大進(jìn)口替代空間大國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)較高的盈利優(yōu)勢(shì)較高的盈利優(yōu)勢(shì)規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)快速成長(zhǎng)、全球快速成長(zhǎng)、全球地位顯現(xiàn)地位顯現(xiàn)國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手喪國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手喪失競(jìng)爭(zhēng)力和份額失競(jìng)爭(zhēng)力和份額盈利能力穩(wěn)定盈利能力穩(wěn)定實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間縮小對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間縮小競(jìng)爭(zhēng)從國(guó)際化向競(jìng)爭(zhēng)從國(guó)際化向本地化轉(zhuǎn)移本地化轉(zhuǎn)移對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間日對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間日漸縮小漸縮小毛利率開(kāi)始下滑毛利率開(kāi)始下滑新技術(shù)研發(fā)成為新技術(shù)研發(fā)成為關(guān)鍵關(guān)鍵新技術(shù)對(duì)應(yīng)更大新技術(shù)對(duì)應(yīng)更大的市場(chǎng)份額和并不的市場(chǎng)份額和并

29、不激烈的競(jìng)爭(zhēng)激烈的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入新一輪和國(guó)進(jìn)入新一輪和國(guó)外對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)外對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)后電子行業(yè)進(jìn)入新一輪產(chǎn)能轉(zhuǎn)移經(jīng)濟(jì)危機(jī)后電子行業(yè)進(jìn)入新一輪產(chǎn)能轉(zhuǎn)移TMTTMT行業(yè)研究方法介紹行業(yè)研究方法介紹- - 元器件元器件產(chǎn)能轉(zhuǎn)移初期產(chǎn)能轉(zhuǎn)移初期1產(chǎn)能轉(zhuǎn)移中期產(chǎn)能轉(zhuǎn)移中期2產(chǎn)能轉(zhuǎn)移后期產(chǎn)能轉(zhuǎn)移后期3新一輪產(chǎn)能轉(zhuǎn)移新一輪產(chǎn)能轉(zhuǎn)移周期周期4成本優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)成本優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)進(jìn)口替代空間大進(jìn)口替代空間大國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)較高的盈利優(yōu)勢(shì)較高的盈利優(yōu)勢(shì)規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)快速成長(zhǎng)、全球快速成長(zhǎng)、全球地位顯現(xiàn)地位顯現(xiàn)國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手喪國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手喪失競(jìng)爭(zhēng)力和份額失競(jìng)爭(zhēng)力和份額盈利能力穩(wěn)定盈利能力穩(wěn)定實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間縮小對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間縮小競(jìng)爭(zhēng)從國(guó)際化向競(jìng)爭(zhēng)從國(guó)際化向本地化轉(zhuǎn)移本地化轉(zhuǎn)移對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間日對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間日漸縮小漸縮小毛利率開(kāi)始下滑毛利率開(kāi)始下滑新技術(shù)研發(fā)成為新技術(shù)研發(fā)成為關(guān)鍵關(guān)鍵新技術(shù)對(duì)應(yīng)更大新技術(shù)對(duì)應(yīng)更大的市場(chǎng)份額和并不的市場(chǎng)份額和并不激烈的競(jìng)爭(zhēng)激烈的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入新一輪和國(guó)進(jìn)入新一輪和國(guó)外對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)外對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)后電子行業(yè)進(jìn)入新一輪產(chǎn)能轉(zhuǎn)移經(jīng)濟(jì)危機(jī)后電子行業(yè)進(jìn)入新一輪產(chǎn)能轉(zhuǎn)移52 大景氣周期如何判斷大景氣周期如何判斷資料來(lái)源：天相投顧 宏觀經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)股市的基礎(chǔ)股市的基礎(chǔ) 電子行業(yè)