企業(yè)改制重組操作與風(fēng)險(xiǎn)管理研討

1、企業(yè)改制重組操作實(shí)務(wù)與風(fēng)險(xiǎn)防范陳華中國(guó)銀河證券有限責(zé)任公司投資銀行總部企業(yè)改制重組操作技巧與風(fēng)險(xiǎn)防范改制重組的背景改制重組的原則改制重組的模式改制重組的類型改制重組的程序改制重組的資產(chǎn)處理改制重組的債權(quán)債務(wù)改制重組的職工安置改制重組的職工持股改制重組的風(fēng)險(xiǎn)防范一 企業(yè)改制重組的背景（一）幾個(gè)基本概念（企業(yè)重組與公司重組）（二）公司重組單個(gè)企業(yè)活動(dòng)： 公司擴(kuò)張；公司調(diào)整；公司所有權(quán)、控制權(quán)變動(dòng)企業(yè)要素變動(dòng)： 股份變動(dòng)；資產(chǎn)變動(dòng)；股份和資產(chǎn)同時(shí)變動(dòng)企業(yè)要素： 所有權(quán)、資產(chǎn)、負(fù)債、人員、業(yè)務(wù)等公司擴(kuò)張 購(gòu)買資產(chǎn) 購(gòu)買企業(yè) 合資或聯(lián)營(yíng) 公司兼并公司調(diào)整 股份出售 資產(chǎn)置換 股份資產(chǎn)互換 資產(chǎn)出售或剝離

2、 公司分立公司所有權(quán)或控制權(quán)變更 股份回購(gòu) 交叉控股 股份無(wú)償劃撥 公司托管 股份協(xié)議收購(gòu) 股份要約收購(gòu) 杠桿收購(gòu) 反向收購(gòu)企業(yè)改制重組 企業(yè)要素的流動(dòng)與組合 企業(yè)制度的變革 通過(guò)企業(yè)制度變革、資產(chǎn)剝離、配組、整合 清出無(wú)效資產(chǎn)、盤活存量資產(chǎn)企業(yè)改制重組目的 優(yōu)化資源配置，做精、做強(qiáng)、做大 資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu) 經(jīng)營(yíng)效益好 資本增值快 債務(wù)負(fù)擔(dān)輕 人員素質(zhì)高 機(jī)構(gòu)設(shè)置新二 企業(yè)改制重組的基本原則要以促使產(chǎn)權(quán)流動(dòng)為基本形式既要“一廠一策”，更要規(guī)范操作要與國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策對(duì)接以調(diào)整存量為重點(diǎn)，在增量上作文章要防止“逆優(yōu)化重組”問(wèn)題三 企業(yè)改 制 重 組 的 模 式整體重組模式發(fā)起設(shè)立模式分立重組模式分立控制模

3、式（一）整體重組模式方法：剝離非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn) 原企業(yè)注銷，新設(shè)公司制企業(yè)替代優(yōu)點(diǎn)：生產(chǎn)要素改變不大，有利連續(xù)性 對(duì)非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)剝離難度小、時(shí)間短 公司管理層次簡(jiǎn)單 關(guān)聯(lián)交易少缺點(diǎn)：不適應(yīng)大規(guī)模集團(tuán)資本運(yùn)作 回旋余地小 對(duì)不產(chǎn)生效益的資產(chǎn)難予剝離 不利于減員增效適用企業(yè)：新建企業(yè) 企業(yè)辦社會(huì)較少的企業(yè) 已進(jìn)行社會(huì)保障制度改革的企業(yè) 已是股份制企業(yè) （二）發(fā)起設(shè)立模式辦法：原企業(yè)剝離非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)后，聯(lián)合其它投資人 共同設(shè)立（或設(shè)為股份有限公司整體上市） 原企業(yè)注銷優(yōu)點(diǎn)：具有整體重組的優(yōu)點(diǎn) 若上市有利于提高總體競(jìng)爭(zhēng)力 有利于增強(qiáng)企業(yè)籌資能力 有利于新方式運(yùn)營(yíng) 缺點(diǎn)：具有整體重組的主要缺點(diǎn) 協(xié)調(diào)工作多、

4、工作量大、耗時(shí)間長(zhǎng)適用企業(yè)：具備整體改制重組的要件 有好的合并對(duì)象 企業(yè)潛力大 職工社會(huì)保障機(jī)制與住房制度逐步市場(chǎng)化（三）分立重組模式方式：將專業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理系統(tǒng)與其它部門相分離 主輔分離，成立多個(gè)獨(dú)立法人，以經(jīng)營(yíng)性資 產(chǎn)組建股份制企業(yè)，成為原企業(yè)控股子公司優(yōu)點(diǎn)：有利優(yōu)化上市主體 促進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值 促使非上市部分逐步走向市場(chǎng) 有利于優(yōu)化管理層次 缺點(diǎn)：重組難度大，耗時(shí)長(zhǎng) 審計(jì)評(píng)估時(shí)難度大 容易產(chǎn)生職工抵觸情緒 關(guān)聯(lián)交易較多、復(fù)雜適用企業(yè)：非生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)數(shù)量大、效益低 輔助企業(yè)生產(chǎn)系統(tǒng)數(shù)量大、效益低 生產(chǎn)系統(tǒng)中有大量效益低下的資產(chǎn)（四）分立控股模式方式：將主業(yè)系統(tǒng)改為股份公司，引入外部投資者

5、 原企業(yè)成為控股公司，將原企業(yè)非專業(yè)性系 統(tǒng)或輔業(yè)改組為控股公司的全資子公司優(yōu)點(diǎn)：原企業(yè)擁有的權(quán)益仍然存在 有利于控股公司從整個(gè)集團(tuán)角度運(yùn)籌資金 有利于股份有限公司的債務(wù)重組 有利于主業(yè)人員分流 有利于集團(tuán)內(nèi)部協(xié)調(diào)股份有限公司與 非股 份有限公司的矛盾缺點(diǎn)：關(guān)聯(lián)交易復(fù)雜，信息披露與透明度不高 股份公司難予擺脫原企業(yè)體制束縛。 股份公司如上市、競(jìng)爭(zhēng)力受影響四 改 制 重 組 類 型（一）行政式重組（二）市場(chǎng)式重組生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性重組 內(nèi)容：圍繞生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，以產(chǎn)品為核心 目標(biāo)：產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張、市場(chǎng)占有率提高、 產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提升資本經(jīng)營(yíng)性重組 內(nèi)容：優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ) 目標(biāo)：優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、綜合力提高、資本結(jié)

6、構(gòu)優(yōu)化體制變革性重組 內(nèi)容：企業(yè)本身的體制 目標(biāo)：產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、股本設(shè)置、管理體制、運(yùn)行機(jī)制（一）改制為有限責(zé)任公司的程序制定方案職工通過(guò)申報(bào)批復(fù)產(chǎn)權(quán)界定資產(chǎn)評(píng)估資產(chǎn)確認(rèn)名稱核準(zhǔn)出資驗(yàn)證填制登記表式文件改制登記機(jī)關(guān)注冊(cè)工商登記領(lǐng)取執(zhí)照五 企業(yè)改制重組的程序（二）改制為股份有限公司的程序制定方案改制批復(fù)產(chǎn)權(quán)界定資產(chǎn)評(píng)估資產(chǎn)確認(rèn)名稱核準(zhǔn)體改財(cái)政審批政府審批出資驗(yàn)資創(chuàng)立大會(huì)填制登記表式文件改制登記領(lǐng)取執(zhí)照（三）兼并收購(gòu)合并的程序聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)整體方案資產(chǎn)評(píng)估設(shè)置股權(quán)設(shè)計(jì)實(shí)施方案審批通過(guò)可行性研究工商登記明確收購(gòu)主體六 企業(yè)改制重組的資產(chǎn)處置明晰產(chǎn)權(quán)、核查登記評(píng)估資產(chǎn)、量化股份核銷損失、核減債權(quán)確定持資

7、單位設(shè)置股權(quán)（一）明晰產(chǎn)權(quán)、核查登記借款形成的資產(chǎn) 債權(quán)債務(wù)關(guān)系明確的，不作為投資擔(dān)保形成的資產(chǎn) 不界定為國(guó)有資產(chǎn)；履行了擔(dān)保責(zé)任的，應(yīng)追償或轉(zhuǎn)為投資。 以廠房、設(shè)備等實(shí)物支持形成的資產(chǎn) 收取的管理費(fèi)超過(guò)實(shí)物價(jià)值的不界定為國(guó)有資產(chǎn) 沒(méi)有明確約定債權(quán)債務(wù)關(guān)系或投資關(guān)系的界定為集體資產(chǎn)主辦單位及所屬人員發(fā)明、專利及其它無(wú)形資產(chǎn)形成的資產(chǎn) 沒(méi)有明確約定的界定為集體資產(chǎn) 減免稅形成的資產(chǎn) 1993.6.30前形成的，歸國(guó)有；1993.6.30以后，國(guó)家 有規(guī)定的從規(guī)定，無(wú)規(guī)定的，界定為集體資產(chǎn) 列為國(guó)家扶持基金等投資性資產(chǎn)，界定為國(guó)家股（二）評(píng)估資產(chǎn)、量化股份基本原則： 依法實(shí)施，立項(xiàng)、審批(或備案)

8、操作步驟： 1、界定產(chǎn)權(quán) 2、剔除不良資產(chǎn)注意問(wèn)題： 確定基準(zhǔn)日，一年有效(一年內(nèi)增減按規(guī)定轉(zhuǎn)增轉(zhuǎn)減) 評(píng)估值由財(cái)政部門(或授權(quán)單位)確認(rèn) 交易價(jià)低于評(píng)估價(jià)10%的由國(guó)有持資單位登記備案（三）核銷損失、核減債權(quán)核銷損失: 庫(kù)存積壓產(chǎn)品(商品)削價(jià),各項(xiàng)財(cái)產(chǎn)盤虧報(bào)廢 固定資產(chǎn)抵押擔(dān)保,在建工程損失，股權(quán)投 資損失，證券、期貨、外匯交易損失等， 經(jīng)財(cái)政、稅收部門審核核銷核減債權(quán)：呆壞帳核減 a 逾期3年無(wú)法收回的應(yīng)收帳款 b 逾期2年但已過(guò)訴訟時(shí)效的應(yīng)收帳款 c 經(jīng)批準(zhǔn)按“帳銷案存”處理（四）確定持資單位整體改制的： a 由原企業(yè)國(guó)有資本持有單位持有 b 原企業(yè)資產(chǎn)全部轉(zhuǎn)入改制企業(yè)（公司制）分立式

9、改制的： a 納入新企業(yè)的資產(chǎn)，按凈值折股，由原國(guó)有資 本持有單位持有，也可由原企業(yè)持有 b 未納入新企業(yè)的資產(chǎn)可采用整體出售、租賃經(jīng) 營(yíng)或無(wú)償劃轉(zhuǎn)的方式處理合并式改制的： a 合并前各方屬同一投資主體的，一并持有 b 合并前各方不屬同一主體的，分別持有 c 未納入新企業(yè)的資產(chǎn)可采用整體出售、租賃經(jīng) 營(yíng)、無(wú)償劃轉(zhuǎn)方式處理七 企業(yè)改制中的資產(chǎn)剝離問(wèn)題資產(chǎn)剝離的對(duì)象資產(chǎn)剝離的原則資產(chǎn)剝離的方式資產(chǎn)剝離的優(yōu)惠政策（一）企業(yè)改制資產(chǎn)剝離的對(duì)象非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)不具備經(jīng)營(yíng)條件的資產(chǎn) 1、城市管理職能：市政道路、路燈、供電、排水、清潔衛(wèi)生、市政園林 2、勞動(dòng)人事、社會(huì)保險(xiǎn)管理職能：離退休人員管理、勞動(dòng)用工管理、

10、扶貧等 3、其它社會(huì)政府職能：學(xué)校、醫(yī)院等（二）企業(yè)改制資產(chǎn)剝離的原則國(guó)有資產(chǎn)完整安全原則經(jīng)濟(jì)原則徹底脫鉤原則平穩(wěn)過(guò)渡原則區(qū)別對(duì)待原則國(guó)家補(bǔ)貼原則（三）不具備經(jīng)營(yíng)條件的資產(chǎn)剝離的方式整體出售 1 受讓方：其他單位或個(gè)人，鼓勵(lì)本企業(yè)職工購(gòu)買 2 出售價(jià)：以評(píng)估為基價(jià)，低于10%的向?qū)徟鷻C(jī)構(gòu)說(shuō)明 3 凈收益：可做當(dāng)期企業(yè)益損租賃經(jīng)營(yíng) 1 承租方：改制后的新企業(yè)、其他單位、個(gè)人 2 租金：參照同期銀行貸款利率約定 3 收益：納入財(cái)務(wù)預(yù)算（國(guó)有資本持有單位所得）無(wú)償移交 1 無(wú)償劃撥 2 三五年平穩(wěn)過(guò)渡（尤其學(xué)校、醫(yī)院） 3 政府適當(dāng)補(bǔ)貼委托代管 八 企業(yè)改制中的托管問(wèn)題（一）托管的起源（二）我國(guó)托管

11、類型 海南模式：新型國(guó)有企業(yè)管理方式之一 黑龍江模式：能人治廠，先搞活人再搞活企業(yè) 江西模式：以大帶小，以強(qiáng)帶弱，作為兼并前 過(guò)渡 中現(xiàn)模式：非國(guó)有企業(yè)過(guò)渡手段（三）托管經(jīng)營(yíng)中的誤區(qū)只有托管公司才有資格作為受托方只有效益低下瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)才能實(shí)施托管無(wú)需注資即可獲得受托權(quán)托管費(fèi)用只能受托方向委托方支付托管經(jīng)營(yíng)不存在風(fēng)險(xiǎn)（四）托管式經(jīng)營(yíng)應(yīng)注意的問(wèn)題規(guī)范托管主體： 委托主體：國(guó)資管理部門 國(guó)資經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu) 授權(quán)經(jīng)營(yíng)的母公司 受托主體：企業(yè) 能人 外資企業(yè)放寬托管客體： 不宜托管的：涉及國(guó)家安全的 特種行業(yè) 特種產(chǎn)品 大中型企業(yè) 注意托管策略： 建立競(jìng)爭(zhēng)、激勵(lì)、風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制九 企業(yè)改制土地資產(chǎn)處理（一）

12、土地資產(chǎn)處理方式 1 作價(jià)入股 2 依法出讓 3 租賃經(jīng)營(yíng) 4 保持劃撥（二）土地資產(chǎn)處置程序總體方案申請(qǐng)報(bào)批地價(jià)評(píng)估具體方案市縣初審地價(jià)備案資產(chǎn)登記變更登記（三）土地資產(chǎn)費(fèi)用的支付 繼續(xù)保持劃撥使用的情況 城市基礎(chǔ)設(shè)施、公益事業(yè)、交通能源等 改制為國(guó)有企業(yè)的 改制一方為瀕臨破產(chǎn)的企業(yè) 改制為國(guó)有獨(dú)資的 保留劃撥使用不超過(guò)5年租賃經(jīng)營(yíng)的土地費(fèi)用的支付 租賃費(fèi)可掛帳、分期支付；其他優(yōu)惠條件 土地使用合同可轉(zhuǎn)讓，但應(yīng)報(bào)批、登記 地上建筑物等可設(shè)抵押、擔(dān)保十 企業(yè)改制債權(quán)債務(wù)的處理（一）整體改制（改為公司制企業(yè)） 1 改制為有限公司或股份有限公司的，由新公司承擔(dān) 2 通過(guò)增資擴(kuò)股或轉(zhuǎn)讓部分產(chǎn)權(quán)的，由

13、新公司承擔(dān) 3 用部分資產(chǎn)和相應(yīng)債務(wù)與他人合建公司的（二）整體改制（改為股份合作制企業(yè)） 1 由職工買斷產(chǎn)權(quán)，組建股份合作制的 2 向職工出讓部分產(chǎn)權(quán)，由職工與企業(yè)合建的 3 原企業(yè)通過(guò)職工增資擴(kuò)股組建合作制的 4 原企業(yè)改制時(shí)隱瞞或遺漏債務(wù)被起訴的（三）分立式改制的 1 有約定按約定，有約定但債權(quán)人不認(rèn)可的 新老企業(yè)負(fù)連帶責(zé)任 2 新企業(yè)承擔(dān)連帶責(zé)任后，有約定按約定， 約定不明按比例承擔(dān)（四）合并式改制的 由合并后的企業(yè)承繼原企業(yè)債權(quán)債務(wù)（五）債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán) 1 只要不違反法律和行政法規(guī)強(qiáng)制性規(guī)定 的，予以認(rèn)可 2 政策性債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，由國(guó)務(wù)院有關(guān)部門 按規(guī)定處理 3 虛報(bào)或隱瞞資產(chǎn)，簽定債權(quán)轉(zhuǎn)股

14、權(quán)協(xié)議 的，可申請(qǐng)撤消 4 部分債權(quán)人轉(zhuǎn)讓行為，不影響其他債權(quán) 人行使權(quán)利 （六）應(yīng)收帳款的處理 1 逾期3年的，只要有證明，經(jīng)財(cái)政、 稅務(wù)部門批準(zhǔn)核銷 2 逾期2年，有超過(guò)訴訟時(shí)效證明的， 報(bào)財(cái)政、稅務(wù)核銷 3 此等債權(quán)轉(zhuǎn)歸新企業(yè)（七）各種費(fèi)用的提留及處理辦法 提留費(fèi)用種類： 1 拖欠職工工資、獎(jiǎng)金 2 拖欠職工醫(yī)療、社會(huì)保險(xiǎn)等費(fèi)用 3 離退休人員醫(yī)療費(fèi) 4 離退休人員喪葬費(fèi)、撫恤金 5 死亡職工遺屬生活補(bǔ)助費(fèi) 6 傷殘、下放職工生活扶養(yǎng)、撫恤、補(bǔ)貼費(fèi)用 提留費(fèi)用的處理 1 各種提留費(fèi)用應(yīng)從原企業(yè)國(guó)有凈資產(chǎn)中扣減 2 沒(méi)有凈資產(chǎn)的，用土地收益費(fèi)用折抵 十一 企業(yè)改制職工安置問(wèn)題職工安置的法律

15、依據(jù) 職工安置的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償職工安置的操作途徑職工安置的實(shí)施步驟（一）職工安置的法律依據(jù) 1 政府負(fù)債償還說(shuō) 2 政府違約賠償說(shuō) 3 政府保護(hù)弱者說(shuō)（二）職工安置的操作途徑 1 竟聘上崗 2 身份置換 3 自謀出路 4 內(nèi)部退養(yǎng)（三）職工安置的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償 1 經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償方式 a 竟聘上崗的 b 自謀出路的 c 內(nèi)部退養(yǎng)的 2 經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn) a 有上限標(biāo)準(zhǔn) b 無(wú)上限標(biāo)準(zhǔn) c 經(jīng)濟(jì)賠償 3 經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償資金來(lái)源 a 凈資產(chǎn)變現(xiàn) b 企管公房變現(xiàn) c 土地收益變現(xiàn) d 傍同業(yè) e 財(cái)政補(bǔ)貼 4 無(wú)須支付補(bǔ)償金的情況 5 經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償及相關(guān)補(bǔ)償費(fèi)用的處理 （認(rèn)錢、認(rèn)股、認(rèn)債） （四）職工安置的實(shí)施步驟 1 制定改革

16、方案，進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估； 2 購(gòu)股及量化配股，職工成為企業(yè)股東； 3 職工全民身份置換，人人走向市場(chǎng)； 4 股東登臺(tái)唱戲，再造治理結(jié)構(gòu)； 5 重新招聘員工，重構(gòu)勞動(dòng)關(guān)系。十二 企業(yè)改制職工持股問(wèn)題（一）職工持股模式 1.三產(chǎn)模式: 大集團(tuán)、大企業(yè)附屬業(yè)務(wù)為主組建三產(chǎn)公司， 持股員工不限于本企業(yè) 2.經(jīng)營(yíng)者持股： 由經(jīng)理層、業(yè)務(wù)骨干持股，員工不參與 3.全員持股： 由公司內(nèi)部全體員工持股 （二）職工持股投資方式 全資收購(gòu) 控股收購(gòu) 參股收購(gòu)（三）職工持股類型 直接持有 間接持有 （四）職工持股形式 1、自然人持有 2、職工持股會(huì) 3、單一法人載體 4、綜合法人載體 5、信托載體（五）引入信托機(jī)制1.

17、信托特征： 所有權(quán)與收益權(quán)相分離 信托財(cái)產(chǎn)與受托人的固有財(cái)產(chǎn)相區(qū)別2.信托程序：3.共性問(wèn)題： a 資金來(lái)源 b 委托主體 c 收益人管理、權(quán)益安排及流動(dòng)機(jī)制員工資金信托機(jī)構(gòu)目標(biāo)公司員工領(lǐng)取信托收益信托機(jī)構(gòu)參與分紅信托機(jī)構(gòu)參與管理（六）員工持股的股權(quán)設(shè)置 設(shè)置方式 增資擴(kuò)股 存量轉(zhuǎn)換 設(shè)置比例 中小企業(yè)可達(dá)51% 大中企業(yè)可達(dá)30%-50% 一般與高管人員拉開(kāi)檔次（七）員工持股的資金來(lái)源 1 經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金轉(zhuǎn)股 2 個(gè)人以現(xiàn)金出資認(rèn)購(gòu) 3 由公司非員工股東擔(dān)保，借貸款認(rèn)購(gòu) 4 公司公益金轉(zhuǎn)借給職工 5 科技成果、專利或非專利技術(shù)入股（八）職工持股的操作程序可行性研究聘請(qǐng)專業(yè)機(jī)構(gòu)評(píng)估確定股價(jià)確定持股

18、比例明確收購(gòu)主體解決資金來(lái)源制定操作方案進(jìn)入審批程序變更工商登記（九）員工持股計(jì)劃存在的問(wèn)題 1 股權(quán)管理機(jī)制不健全： 缺少規(guī)范的管理主體 相關(guān)法規(guī)不健全,操作上有漏洞 2 權(quán)益行使機(jī)制不健全. 普通職工參與決策，影響決策效率 3 股權(quán)流動(dòng)機(jī)制不健全. 公司法不允許保留庫(kù)藏股，難予建立 “股票”與 “資金”蓄水池以保證合理流動(dòng)主輔分離輔業(yè)改制人員分流問(wèn)題體現(xiàn)一個(gè)核心 結(jié)構(gòu)調(diào)整、主輔分離、精干主業(yè) 改制輔業(yè)、減員增效、人員分流實(shí)施兩個(gè)置換 國(guó)企產(chǎn)權(quán) 國(guó)企職工身份 1 現(xiàn)金支付 3 股權(quán)轉(zhuǎn)為優(yōu)先股 2 股權(quán)換債權(quán) 4 經(jīng)營(yíng)者收購(gòu)員工股 推動(dòng)兩個(gè)走向：國(guó)企走向 國(guó)企職工走向堅(jiān)持三個(gè)原則： 1.整體規(guī)

19、劃，分步實(shí)施：正確處理改革、發(fā)展、 穩(wěn)定的關(guān)系，充分考慮企業(yè)、職工和社會(huì)的承 受能力，； 2.優(yōu)化資產(chǎn)組織人員三結(jié)構(gòu)：改制分流與結(jié)構(gòu) 調(diào)整、改制重組與做強(qiáng)主業(yè)相結(jié)合； 3.依法進(jìn)行，規(guī)范操作：堅(jiān)持公開(kāi)、公平、公正， 維護(hù)國(guó)家、企業(yè)及職工的合法權(quán)益，防止國(guó)有 資產(chǎn)流失和逃廢銀行債務(wù)。解決四個(gè)問(wèn)題 1.國(guó)企“大而全、小而全”的結(jié)構(gòu)調(diào)整 2.輔業(yè)改制,將輔助企業(yè)股份化 3.職工身份置換,有償解除或變更勞 動(dòng)關(guān)系 4.職工再就業(yè),減輕社會(huì)壓力（一）輔業(yè)改制運(yùn)作程序 業(yè)務(wù)資產(chǎn)分拆國(guó)企資產(chǎn)置換人員分流安置職工身份置換理清職工身份確定置換方案（二）輔業(yè)改制資產(chǎn)處理 1.資產(chǎn)定價(jià)、損失核銷、產(chǎn)權(quán)變更優(yōu)惠 2.

20、經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金可沖減國(guó)有資本 3.輔助企業(yè)凈資產(chǎn)不足補(bǔ)償?shù)?可用原主體 企業(yè)資產(chǎn)補(bǔ)足 4.剩余部分可出售、入股、租賃或轉(zhuǎn)為債權(quán) 5.土地資產(chǎn)可保持劃撥（三）債權(quán)債務(wù)處理 1.輔助企業(yè)原為獨(dú)立法人的,繼續(xù)承擔(dān) 2.從原企業(yè)分立重組的,按比例承擔(dān) 3.欠原主體企業(yè)的債務(wù),可分期償還 4.原主體企業(yè)拖欠的職工集資款、工資、 醫(yī)藥費(fèi)和欠繳社保等債務(wù),由原主體企 業(yè)妥善處理（四）人員分流勞動(dòng)關(guān)系處理分流入改制企業(yè)的 與原企業(yè)變更或解除勞動(dòng)合同 與改制企業(yè)簽定3年以上勞動(dòng)合同分流入改制為非國(guó)有控股企業(yè)的 與原企業(yè)解除合同，支付經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金 由職工自愿決定認(rèn)錢、認(rèn)股、認(rèn)債分流入國(guó)有法人控股企業(yè)的 與原企業(yè)變更勞動(dòng)

21、合同，用工主體變?yōu)楦闹破髽I(yè) 工齡合并計(jì)算，養(yǎng)老、失業(yè)、醫(yī)療保險(xiǎn)由改制企 業(yè)接續(xù)（五）稅收優(yōu)惠政策 享受稅收優(yōu)惠的條件： 1.利用原企業(yè)三類資產(chǎn) 2.獨(dú)立核算、產(chǎn)權(quán)清晰、產(chǎn)權(quán)主體多元化 3.吸收原企業(yè)富余人員達(dá)到30%以上 4.與安置職工變更或簽訂3年以上勞動(dòng)合同 享受稅收優(yōu)惠的稅種（三年免收）： 城市維護(hù)建設(shè)稅、教育費(fèi)附加 企業(yè)所得稅（六）界定“三類資產(chǎn)” 非主業(yè)資產(chǎn): 1.按專業(yè)化需分離的資產(chǎn) 2.后勤服務(wù)單位的資產(chǎn) 3.與主業(yè)關(guān)聯(lián)度不大的資產(chǎn) 閑置資產(chǎn)： 閑置一年以上的企業(yè)資產(chǎn) 關(guān)閉破產(chǎn)企業(yè)有效資產(chǎn)： 1.屬政策性關(guān)閉破產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn) 2.符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策有獲利能力的資產(chǎn) 3.用于安置職工等

22、費(fèi)用部分的資產(chǎn)（七）主輔劃分標(biāo)準(zhǔn) 企業(yè)不同 標(biāo)準(zhǔn)不一 一廠一策 因企制宜三類資產(chǎn)認(rèn)定： 由財(cái)政管理部門認(rèn)定輔業(yè)改制，產(chǎn)權(quán)多元化認(rèn)定： 由經(jīng)貿(mào)委部門認(rèn)定富余人員簽定合同安置比例的認(rèn)定： 由勞動(dòng)和社會(huì)保障部門認(rèn)定十四 改制重組中的主要風(fēng)險(xiǎn)信息風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)整合風(fēng)險(xiǎn)政府行為風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)第三方攻擊的風(fēng)險(xiǎn)反壟斷風(fēng)險(xiǎn)不可抗力風(fēng)險(xiǎn)其他法律風(fēng)險(xiǎn)（一）法律風(fēng)險(xiǎn)的種類民事性法律風(fēng)險(xiǎn) a 主體不合格 b 資產(chǎn)股權(quán)瑕疵 c 程序欠缺行政性法律風(fēng)險(xiǎn) a 工商管理 b 國(guó)資管理 c 證券監(jiān)管 d 稅收監(jiān)管刑事性法律風(fēng)險(xiǎn) a 妨害企業(yè)管理 b 侵犯公共財(cái)產(chǎn) c 危害稅收監(jiān)管（二）改制重組風(fēng)險(xiǎn)的控制與防

23、范設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理方案 1 確定風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo) 2 確定風(fēng)險(xiǎn)管理程序 3 確定風(fēng)險(xiǎn)控制的具體手段重視中介機(jī)構(gòu)的作用重視重組前的審慎調(diào)查特別注意相關(guān)協(xié)議條款擔(dān)保措施辦公電話13501065817個(gè)人信箱：E-mail：謝謝大家！企業(yè)境外融資注意事項(xiàng)陳華中國(guó)銀河證券有限責(zé)任公司投資銀行總部企業(yè)境外融資注意事項(xiàng)境外融資的類型 境外間接融資：基本沒(méi)有（除在境內(nèi)可開(kāi)展業(yè)務(wù)的境外銀行） 境外直接融資：直接用項(xiàng)目在境外招商引資；境外上市 。境外融資必須要有專業(yè)中介機(jī)構(gòu)境外融資一般要進(jìn)行路演等工作一 境外融資的類型（一）間接融資 境內(nèi)企業(yè)一般不能在境外間接融資。（二）直接融資境外直接上市

24、 融資： 直接以國(guó)內(nèi)公司的名義向國(guó)外證券主管部門申請(qǐng)發(fā)行的登記注冊(cè)，并發(fā)行股票（或其它衍生金融工具），向當(dāng)?shù)刈C券交易所申請(qǐng)掛牌上市交易。 境外間接上市融資： 國(guó)內(nèi)企業(yè)境外注冊(cè)公司，境外公司以收購(gòu)、股權(quán)置換等方式取得國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的控股權(quán)，然后將境外公司拿到境外交易所上市。間接上市主要有兩種形式：買殼上市和造殼上市。其本質(zhì)都是通過(guò)將國(guó)內(nèi)資產(chǎn)注入殼公司的方式，達(dá)到拿國(guó)內(nèi)資產(chǎn)上市的目的，殼公司可以是已上市公司，也可以是擬上市公司。 項(xiàng)目招商引資： 指境內(nèi)企業(yè)通過(guò)商業(yè)計(jì)劃書（商業(yè)計(jì)劃書基本內(nèi)容見(jiàn)附件一）等形式在境外用項(xiàng)目招商引資。二 境外融資必須要有專業(yè)中介機(jī)構(gòu)境內(nèi)財(cái)務(wù)顧問(wèn) 公司保薦人 公司境外律師 保薦人

25、律師 公司境內(nèi)律師 國(guó)際會(huì)計(jì)師 公關(guān)公司 二 境外融資必須要有專業(yè)中介機(jī)構(gòu)境內(nèi)財(cái)務(wù)顧問(wèn)熟悉境內(nèi)外差異,為企業(yè)制定上市方案,協(xié)助企業(yè)逐步規(guī)范擬上市企業(yè)在管理、戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)等方面符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn),協(xié)調(diào)各專業(yè)機(jī)構(gòu)高效率實(shí)施。 公司保薦人大都是國(guó)外的證券公司或金融公司,負(fù)責(zé)公司股票的發(fā)行和銷售。公司境外律師起草招股書,向當(dāng)?shù)刈C券監(jiān)管部門和交易所申報(bào)。保薦人律師審查招股書,出具相關(guān)法律意見(jiàn)書。 二 境外融資必須要有專業(yè)中介機(jī)構(gòu)公司境內(nèi)律師完成公司在內(nèi)地的改制，出具相關(guān)法律意見(jiàn)書。國(guó)際會(huì)計(jì)師審計(jì)公司過(guò)去三年的財(cái)務(wù)報(bào)表，出具審計(jì)報(bào)告。 公關(guān)公司公司上市前的路演安排、媒體宣傳、宣傳材料的制作。 對(duì)于擬赴境外上市融資

26、而言的內(nèi)地企業(yè),聘請(qǐng)合格的境內(nèi)財(cái)務(wù)顧問(wèn)尤為重要，優(yōu)秀的財(cái)務(wù)顧問(wèn)將幫助企業(yè)節(jié)省大量的時(shí)間和費(fèi)用，協(xié)助企業(yè)成功上市。 對(duì)于用項(xiàng)目在境外招商引資的企業(yè)，聘請(qǐng)合格的境內(nèi)外財(cái)務(wù)顧問(wèn)也很重要。二 境外融資必須要有專業(yè)中介機(jī)構(gòu)境內(nèi)財(cái)務(wù)顧問(wèn)由財(cái)務(wù)顧問(wèn)通過(guò)對(duì)企業(yè)項(xiàng)目可行性研究和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與政策分析，研究分析企業(yè)的市場(chǎng)潛力和擴(kuò)張能力，幫助企業(yè)制定長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，并以此確定企業(yè)的融資計(jì)劃和并購(gòu)擴(kuò)張等資本經(jīng)營(yíng)的安排。財(cái)務(wù)顧問(wèn)根據(jù)對(duì)企業(yè)的客觀論證和融資方式的可操作性分析，提供境內(nèi)外的項(xiàng)目融資、產(chǎn)權(quán)融資、租賃融資、證券融資、投資基金等多種融資方式供企業(yè)比較，企業(yè)借助專業(yè)力量，根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和融資目的選擇最優(yōu)的融資方案

27、。 財(cái)務(wù)顧問(wèn)根據(jù)企業(yè)狀況作出是否上市的可行性分析，并對(duì)企業(yè)上市作出總體規(guī)劃，確立上市時(shí)間表，提供發(fā)行上市股票不同時(shí)間地點(diǎn)、途徑的建議，使企業(yè)作出充分準(zhǔn)備。財(cái)務(wù)顧問(wèn)根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和資本運(yùn)作情況，協(xié)助制訂現(xiàn)代企業(yè)制度綱要，作出企業(yè)法人治理方案和中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，并定期組織專家顧問(wèn)團(tuán)成員與企業(yè)座談交流，提供權(quán)威的企業(yè)診斷咨詢報(bào)告和管理決策方案。 選擇既了解國(guó)內(nèi)企業(yè)同時(shí)又熟悉海外資本市場(chǎng)，且經(jīng)驗(yàn)豐富有良好業(yè)績(jī)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，可以在企業(yè)境外融資過(guò)程中為企業(yè)設(shè)計(jì)最佳的方案，并能很好地協(xié)調(diào)各機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系，使企業(yè)能順利、高效、迅速地實(shí)現(xiàn)境外融資目標(biāo)。二 境外融資必須要有專業(yè)中介機(jī)構(gòu)境外財(cái)務(wù)顧問(wèn)內(nèi)地企業(yè)在境外

28、直接發(fā)行股票融資均有主承銷商等中介機(jī)構(gòu)，可以不另外聘請(qǐng)境外財(cái)務(wù)顧問(wèn)，主承銷商可完全承擔(dān)境外財(cái)務(wù)顧問(wèn)的工作。境外財(cái)務(wù)顧問(wèn)要善于發(fā)掘好的企業(yè)并具備進(jìn)行初步包裝的專業(yè)能力,使其能夠符合國(guó)際資本市場(chǎng)的基本要求，能夠起到實(shí)現(xiàn)企業(yè)與國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)接的橋梁作用。內(nèi)地企業(yè)在境外用項(xiàng)目招商引資，則有必要聘請(qǐng)境外財(cái)務(wù)顧問(wèn)，一方面可以與境內(nèi)財(cái)務(wù)顧問(wèn)合作完成符合國(guó)際慣例的標(biāo)準(zhǔn)商業(yè)計(jì)劃書，一方面可以廣泛接觸境外投資者，推進(jìn)項(xiàng)目招商引資的順利實(shí)施。在實(shí)際工作中，部分境外律師可以承擔(dān)境外財(cái)務(wù)顧問(wèn)的工作。境外財(cái)務(wù)顧問(wèn)的中介服務(wù)收費(fèi)較高。三境外融資一般要進(jìn)行路演等工作路演的概念“路演”(Roadshow)一詞源于境外,也有人譯

29、為“路游”，是股票承銷商幫助發(fā)行人安排發(fā)行前的調(diào)研活動(dòng)。一般來(lái)講，承銷商先選擇一些能夠銷出股票的地點(diǎn)，并選擇一些可能的投資者，主要是機(jī)構(gòu)投資者。然后帶領(lǐng)發(fā)行人逐個(gè)地點(diǎn)召開(kāi)會(huì)議，介紹發(fā)行人的情況，了解投資者的投資意向。有時(shí)，會(huì)計(jì)師和投資顧問(wèn)也參加這一活動(dòng)，而大多數(shù)情況下，一些基金經(jīng)理人會(huì)參加這一活動(dòng)。承銷商和發(fā)行人通過(guò)路演，可以比較客觀的決定發(fā)行價(jià)、發(fā)行量及發(fā)行時(shí)機(jī)等。 我國(guó)目前上市公司新股推介的重要形式之一是“網(wǎng)上路演” ， “網(wǎng)上路演”充分利用因特網(wǎng)的特點(diǎn)，使“路演”不受時(shí)間、地域的限制，更重要的是充分利用其它媒體所不能相比的網(wǎng)上互動(dòng)交流的方式，為發(fā)行人銷出股票進(jìn)行更先進(jìn)的推廣。三境外融資一

30、般要進(jìn)行路演等工作境外路演的工作內(nèi)容：確定路演的推介對(duì)象境外機(jī)構(gòu)投資者、境外企業(yè)、境外個(gè)體投資者（散戶）確定路演的區(qū)域確定路演的時(shí)機(jī)確定路演的參與者融資主體、中介機(jī)構(gòu)確定路演的整體方案三境外融資一般要進(jìn)行路演等工作確定路演的推介對(duì)象境內(nèi)企業(yè)一般根據(jù)境外融資的類型確定路演的推介對(duì)象境內(nèi)企業(yè)在境外直接上市融資路演的推介對(duì)象主要為境外機(jī)構(gòu)投資者，路演的目的主要是確定合理的銷售價(jià)格和銷售時(shí)間，爭(zhēng)取最大的融資額。用項(xiàng)目在境外招商引資路演的推介對(duì)象主要為企業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)投資基金。路演的目的主要是推銷自己的商業(yè)計(jì)劃書，成功引資推進(jìn)項(xiàng)目的進(jìn)程。三境外融資一般要進(jìn)行路演等工作確定路演的區(qū)域境內(nèi)企業(yè)一般根據(jù)自己所處的行

31、業(yè)、產(chǎn)品或服務(wù)的市場(chǎng)確定路演的區(qū)域境內(nèi)企業(yè)在境外直接上市融資路演的區(qū)域一般選擇美國(guó)、歐洲，目的主要是確定最佳的投資者，即對(duì)本企業(yè)股票最有興趣的投資者。用項(xiàng)目在境外招商引資路演的區(qū)域一般選擇經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、對(duì)外投資活躍的地區(qū)或國(guó)家。三境外融資一般要進(jìn)行路演等工作確定路演的時(shí)機(jī)境外路演時(shí)機(jī)的選擇直接關(guān)系到境外融資能否順利實(shí)施。中國(guó)人壽從2003年12月1日在香港開(kāi)始市場(chǎng)推介（路演），到股票正式在紐約、香港上市交易，短短17天時(shí)間，中國(guó)人壽已在海外資本市場(chǎng)上穩(wěn)拿三項(xiàng)第一：第一家在紐約和香港同步上市的內(nèi)地保險(xiǎn)公司，第一家在海外上市的內(nèi)地壽險(xiǎn)公司，今年全球證券市場(chǎng)IPO(即首次公開(kāi)發(fā)行)最大規(guī)模。中國(guó)人壽確定

32、了最佳的路演時(shí)機(jī)：境內(nèi)第一家境外直接上市融資的人壽保險(xiǎn)企業(yè)。從行業(yè)背景看，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展帶動(dòng)中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)尤其是壽險(xiǎn)業(yè)進(jìn)入前所未有的黃金發(fā)展期，整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)連續(xù)22年保持30%以上的增長(zhǎng)速度。2002年，人壽保險(xiǎn)收入占所有保險(xiǎn)收入的75%，而中國(guó)人壽又占了壽險(xiǎn)市場(chǎng)50%份額。從政策層面看，中國(guó)人壽作為最大規(guī)模國(guó)有保險(xiǎn)公司獲準(zhǔn)在海外上市，是國(guó)家高層堅(jiān)定推動(dòng)國(guó)有金融機(jī)構(gòu)重組改制的信心體現(xiàn) 。H股二級(jí)市場(chǎng)景氣；美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇。三境外融資一般要進(jìn)行路演等工作確定路演的參與者企業(yè)一般根據(jù)自己的融資類型和推介對(duì)象確定路演的參與者。中國(guó)人壽從2002年11月到2003年5月底，公開(kāi)招標(biāo)聘請(qǐng)國(guó)際一流的審計(jì)師

33、、精算師、評(píng)估師，分別完成了中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則項(xiàng)下各自的審計(jì)、精算和評(píng)估。聘請(qǐng)花旗集團(tuán)、中金公司、瑞士信貸第一波士頓和德意志銀行四大主承銷商。這些機(jī)構(gòu)均參與了中國(guó)人壽香港、紐約發(fā)行上市的路演推介工作。項(xiàng)目在境外招商引資路演的參與者一般為境內(nèi)外財(cái)務(wù)顧問(wèn)。三境外融資一般要進(jìn)行路演等工作確定路演的整體方案企業(yè)一般根據(jù)自己的融資類型確定路演的整體方案。三境外融資一般要進(jìn)行路演等工作境外路演中需注意的事項(xiàng)投資者關(guān)心的問(wèn)題公司所處的行業(yè)，行業(yè)的發(fā)展前景公司在行業(yè)中的地位公司目前的盈利能力公司的治理結(jié)構(gòu)能否保證投資者的合法利益募集（籌集）資金的用途募集（籌集）資金投資項(xiàng)目的前景境外投資者尤其關(guān)心擬投資項(xiàng)目所處的行

34、業(yè)、項(xiàng)目的技術(shù)水平、發(fā)展前景和盈利能力三境外融資一般要進(jìn)行路演等工作境外路演中需注意的事項(xiàng)政府部門關(guān)心的問(wèn)題境內(nèi)政府部門關(guān)心資金的成本BOT未能在境內(nèi)順利推廣，說(shuō)明政府部門不再允許以犧牲國(guó)家利益獲得境外資金。廣西電廠法方的退出、成都自來(lái)水二廠和成綿高速的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，均證明國(guó)家相關(guān)政府部門關(guān)心境外資金的成本。政府部門關(guān)心資金的投向國(guó)家明確規(guī)定資金投向要符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。境外投資者所在的政府部門關(guān)心自己的投資者在中國(guó)的投資利益能否得到保障。三境外融資一般要進(jìn)行路演等工作境外路演中需注意的事項(xiàng)籌資主體（公司）關(guān)心的問(wèn)題籌資行為能否順利實(shí)施：時(shí)機(jī)的選擇、中介機(jī)構(gòu)的配合狀況、投資者的認(rèn)可度?；I資成本（過(guò)程

35、成本和資金成本）。單位籌資額，即每股銷售價(jià)格。境外公開(kāi)發(fā)行和非公開(kāi)發(fā)行股權(quán)融資的籌資主體應(yīng)關(guān)心稀釋股份而獲得的每股銷售（發(fā)行）價(jià)格。投資者所處的行業(yè)：投資者與籌資主體關(guān)聯(lián)度越高，一般對(duì)籌資主體的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展越有利。2000年北京首都國(guó)際機(jī)場(chǎng)股份有限公司在香港發(fā)行H股融資，法國(guó)巴黎機(jī)場(chǎng)管理有限公司（ADPM）作為戰(zhàn)略投資者以高于市場(chǎng)30%價(jià)格購(gòu)買首都機(jī)場(chǎng)近29%的H股（近4億股），并作為首都機(jī)場(chǎng)的戰(zhàn)略顧問(wèn)公司與首都機(jī)場(chǎng)常年合作，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)利益和業(yè)務(wù)發(fā)展的雙贏。三境外融資一般要進(jìn)行路演等工作境外路演中需注意的事項(xiàng)籌資主體（公司）需要充分準(zhǔn)備完善相關(guān)的招股文件或商業(yè)計(jì)劃書：充分描述公司現(xiàn)狀、發(fā)展戰(zhàn)略，科

36、學(xué)勾畫公司未來(lái)的發(fā)展藍(lán)圖充分設(shè)計(jì)投資者關(guān)心的問(wèn)題，并給予合理的解決方案充分利用談判技巧，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化：實(shí)現(xiàn)股權(quán)價(jià)格的最大化 因?yàn)榫硟?nèi)外發(fā)行股票融資在發(fā)行價(jià)格上一般存在巨大的價(jià)差（市盈率不同），在境外直接上市融資的市盈率一般在10倍左右，而境內(nèi)一般不超過(guò)20倍。內(nèi)地企業(yè)在境外直接上市融資一般容易與主承銷商在如何確定發(fā)行價(jià)格產(chǎn)生分歧。三境外融資一般要進(jìn)行路演等工作境外直接上市融資股票發(fā)行價(jià)格通常是通過(guò)主承銷商、發(fā)行人對(duì)投資者的市場(chǎng)詢價(jià)，對(duì)詢價(jià)進(jìn)行帳簿累計(jì)得出。境內(nèi)上市則必須根據(jù)國(guó)內(nèi)相關(guān)規(guī)定確定發(fā)行價(jià)格。中國(guó)證監(jiān)會(huì)目前確定的企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行股票價(jià)格的原則：不高于20倍市盈率（內(nèi)部把握）；不低于

37、每股凈資產(chǎn)（扣除發(fā)行費(fèi)用后）。境內(nèi)企業(yè)用項(xiàng)目在境內(nèi)招商引資時(shí)，投資方重點(diǎn)關(guān)注的是項(xiàng)目的內(nèi)部收益率和投資收益率，而在境外招商引資時(shí)，投資方重點(diǎn)關(guān)注的還包括公司治理結(jié)構(gòu)、資金成本和政治風(fēng)險(xiǎn)（境外對(duì)境內(nèi)的折現(xiàn)率一般比境內(nèi)的高56）等。境內(nèi)企業(yè)用項(xiàng)目在境外招商引資時(shí)，由于對(duì)折現(xiàn)率、內(nèi)部收益率、投資收益率等計(jì)算或選用標(biāo)準(zhǔn)不一致，招商方和境外投資方可能會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重分歧。（首都機(jī)場(chǎng)解決200億元擴(kuò)建資金時(shí)即與境外股東發(fā)生分歧）三境外融資一般要進(jìn)行路演等工作境外融資的談判技巧充分尊重投資者合理的意見(jiàn) 中國(guó)人壽1999版境外上市的失敗到2003年底在香港、紐約成功發(fā)行股票融資，充分尊重了投資者合理的意見(jiàn)。 中煤集

38、團(tuán)公司下屬中煤建設(shè)公司積極爭(zhēng)取山西到山東濰坊的輸煤管道項(xiàng)目，總投資46億元人民幣。該項(xiàng)目歷經(jīng)8年，與安然合作未成（安然公司問(wèn)題暴露），后與美國(guó)優(yōu)奧龍合作，雙方在權(quán)益的確定等方面達(dá)成一致，該項(xiàng)目及其將通過(guò)國(guó)家發(fā)改委審核再報(bào)國(guó)務(wù)院辦公會(huì)，爭(zhēng)取今年上半年得到立項(xiàng)批復(fù)。三境外融資一般要進(jìn)行路演等工作境外融資的談判技巧據(jù)理力爭(zhēng)，寸利不讓選取科學(xué)的方法測(cè)算公司股權(quán)價(jià)格或企業(yè)價(jià)值，并得到境外中介機(jī)構(gòu)的認(rèn)可或由境外機(jī)構(gòu)直接測(cè)算。用項(xiàng)目招商引資，則應(yīng)該選取科學(xué)的方法測(cè)算項(xiàng)目自身的內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)金流及投資者投資資金的內(nèi)部收益率，并得到境外中介機(jī)構(gòu)的認(rèn)可或由境外機(jī)構(gòu)直接測(cè)算。辦公電話1

39、3501065817個(gè)人信箱：E-mail：謝謝大家！附件一：商業(yè)計(jì)劃書境外融資的必備材料商業(yè)計(jì)劃書項(xiàng)目投資可行性報(bào)告基本內(nèi)容一、企業(yè)（項(xiàng)目簡(jiǎn)介） 1、企業(yè)(項(xiàng)目)一般情況介紹（中英文名稱、地址、法定代表人、職工人數(shù)）2、企業(yè)(項(xiàng)目)的技術(shù)、市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程3、企業(yè)(項(xiàng)目)的股本變化情況和最新股本結(jié)構(gòu)(數(shù)量及比例)4、企業(yè)(項(xiàng)目)目前組織管理和決策方式5、企業(yè)(項(xiàng)目)的主要經(jīng)營(yíng)狀況（最近3年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、稅后利潤(rùn)、總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)）6、企業(yè)(項(xiàng)目)的近3年的研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用、設(shè)備及人員7、企業(yè)(項(xiàng)目)對(duì)于新技術(shù)、新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)計(jì)劃及費(fèi)用估計(jì)8、企業(yè)(項(xiàng)目)今后1年的發(fā)展計(jì)劃及關(guān)鍵

40、要點(diǎn)9、企業(yè)(項(xiàng)目)今后3年的發(fā)展規(guī)劃及關(guān)鍵要點(diǎn)商業(yè)計(jì)劃書項(xiàng)目投資可行性報(bào)告基本內(nèi)容二、 企業(yè)(項(xiàng)目)創(chuàng)業(yè)人員的背景和素質(zhì)10、企業(yè)（項(xiàng)目）主要發(fā)起人（股東）簡(jiǎn)歷11、主要股東的資產(chǎn)狀況、持股及報(bào)酬情況及主要業(yè)務(wù)12、各主要股東目前在企業(yè)（項(xiàng)目）中的代表人員13、企業(yè)（項(xiàng)目）關(guān)鍵開(kāi)發(fā)人員的簡(jiǎn)歷和業(yè)務(wù)專長(zhǎng)14、企業(yè)（項(xiàng)目）關(guān)鍵開(kāi)發(fā)人員的持股及報(bào)酬情況15、企業(yè)（項(xiàng)目）董事會(huì)及高級(jí)管理層的忠誠(chéng)度評(píng)價(jià)商業(yè)計(jì)劃書項(xiàng)目投資可行性報(bào)告基本內(nèi)容三、產(chǎn)品及企業(yè)的市場(chǎng)分析16、產(chǎn)品（服務(wù)）的主要內(nèi)容和性質(zhì)17、產(chǎn)品（服務(wù)）的規(guī)格與標(biāo)準(zhǔn)18、產(chǎn)品（服務(wù)）的核心技術(shù)19、產(chǎn)品（服務(wù)）及其相似產(chǎn)品在國(guó)際/國(guó)內(nèi)的發(fā)展情

41、況20、產(chǎn)品（服務(wù)）的1-5年的市場(chǎng)需求21、企業(yè)(項(xiàng)目)主要產(chǎn)品最近2年的銷售情況22、企業(yè)(項(xiàng)目)的產(chǎn)品成本和盈利分析(可根據(jù)不同銷量進(jìn)行模擬分析，并提出盈虧平衡點(diǎn))23、產(chǎn)品（服務(wù)）的目前生產(chǎn)能力及計(jì)劃達(dá)到的生產(chǎn)能力24、主要產(chǎn)品的原材料供應(yīng)情況25、產(chǎn)品或企業(yè)的獨(dú)特性及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力26、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的優(yōu)勢(shì)及劣勢(shì)商業(yè)計(jì)劃書項(xiàng)目投資可行性報(bào)告基本內(nèi)容四、 融資需求和財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)27、企業(yè)（項(xiàng)目）目前財(cái)務(wù)狀況和資本結(jié)構(gòu) 28、企業(yè)(項(xiàng)目)以前的主要融資渠道及成本29、企業(yè)(項(xiàng)目)目前的融資需求、融資方式建議30、企業(yè)(項(xiàng)目)在今后13年中資金需求及使用計(jì)劃 31、未來(lái)年的贏利預(yù)測(cè)、現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)、資產(chǎn)負(fù)

42、債預(yù)測(cè)32、企業(yè)(項(xiàng)目)未來(lái)12個(gè)月的月度現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)33、企業(yè)(項(xiàng)目)在13年內(nèi)的現(xiàn)金流量表預(yù)測(cè)34、企業(yè)(項(xiàng)目)的投資周期以及回報(bào)率分析35、主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)依據(jù)商業(yè)計(jì)劃書項(xiàng)目投資可行性報(bào)告基本內(nèi)容五、 企業(yè)的營(yíng)運(yùn)和管理36、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略及聯(lián)盟伙伴37、企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)和管理模式38、企業(yè)的人力資源規(guī)劃（薪酬制度、培訓(xùn)計(jì)劃、激勵(lì)機(jī)制等）39、生產(chǎn)管理、銷售手段、銷售渠道和3年內(nèi)銷售計(jì)劃40、風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的介入方式商業(yè)計(jì)劃書項(xiàng)目投資可行性報(bào)告基本內(nèi)容六、風(fēng)險(xiǎn)資本的介入和退出41、風(fēng)險(xiǎn)資本的投入方式、金額及時(shí)機(jī)安排 42、風(fēng)險(xiǎn)資本在今后5年內(nèi)從企業(yè)(項(xiàng)目)獲利的水平和來(lái)源43、風(fēng)險(xiǎn)資

43、本在今后310年內(nèi)退出的可能性和退出方式 44、創(chuàng)投資金撤資的條件、時(shí)機(jī)和方法45、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資介入的保護(hù)措施和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制 商業(yè)計(jì)劃書項(xiàng)目投資可行性報(bào)告基本內(nèi)容七、投資風(fēng)險(xiǎn)說(shuō)明46、行業(yè)管制和法律制約47、潛在利益沖突48、技術(shù)、生產(chǎn)、市場(chǎng)、管理等風(fēng)險(xiǎn)因素說(shuō)明：（l）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策(其他替代產(chǎn)品、研究開(kāi)發(fā)的延遲等)（2）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策(原材料供應(yīng)、對(duì)主要客戶的依賴、產(chǎn)品價(jià)格方面的限制等)（3）行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策(對(duì)自然資源的依賴、對(duì)其他行業(yè)的依賴等)（4）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策(對(duì)不同銷售區(qū)域的依賴、國(guó)外產(chǎn)品的進(jìn)入等) 商業(yè)計(jì)劃書項(xiàng)目投資可行性報(bào)告基本內(nèi)容八、有關(guān)驗(yàn)證資料49、企業(yè)營(yíng)業(yè)執(zhí)照50、企業(yè)公司章

44、程51、管理公司與其它投資方共同草簽的有關(guān)投資協(xié)議文本52、企業(yè)近2年和當(dāng)月的經(jīng)中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表53、權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)（項(xiàng)目）有形、無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估報(bào)告54、有關(guān)企業(yè)核心技術(shù)或產(chǎn)品的知識(shí)產(chǎn)權(quán)說(shuō)明：（l）專利證書、成果證明、技術(shù)鑒定等權(quán)威認(rèn)定機(jī)構(gòu)的有效證明文件（2）上述知識(shí)產(chǎn)權(quán)其權(quán)利歸屬有效證明文件（3）產(chǎn)品（項(xiàng)目）對(duì)國(guó)外尚未過(guò)期專利的仿制情況（4）產(chǎn)品（項(xiàng)目）保密措施（5）產(chǎn)品（項(xiàng)目）知識(shí)產(chǎn)權(quán)或商業(yè)秘密的歸屬爭(zhēng)議、訴訟情況（6）產(chǎn)品（項(xiàng)目）與研究開(kāi)發(fā)人員簽署有關(guān)競(jìng)業(yè)避止方面合同的情況55、創(chuàng)投公司就特定項(xiàng)目要求的其他內(nèi)容附件二：案例分析 中國(guó)人壽境外融資境外融資的經(jīng)驗(yàn)案例分析中國(guó)人壽境

45、外融資一、境外融資的必要性2002年，保險(xiǎn)業(yè)面對(duì)入世后的激烈國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)人壽業(yè)務(wù)以58.3%的高速發(fā)展，最終提前兩個(gè)多月超過(guò)了1000億的目標(biāo)。全年實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1287.19億元，市場(chǎng)份額為56.59%，成為入選財(cái)富雜志2002年度全球500強(qiáng)的我國(guó)內(nèi)地第一家保險(xiǎn)企業(yè)。 成功躋身全球500強(qiáng)，中國(guó)人壽給國(guó)際金融業(yè)留下了比較深刻的印象。但缺乏制度保障的高速度，既缺后勁，也有隱患。因此，加快公司股份制改革，建立與國(guó)際慣例接軌的現(xiàn)代企業(yè)制度，成為2002年中國(guó)人壽的首要目標(biāo)。案例分析中國(guó)人壽境外融資二、股改方案的確定2002年上半年，中國(guó)人壽股改方案幾經(jīng)修改，終于定稿，呈報(bào)中國(guó)保監(jiān)會(huì)，年底得到了國(guó)務(wù)院原則批準(zhǔn)。在全國(guó)人大修訂保險(xiǎn)法后，