投資管理ppt課件

1、財務管理課程第五章投資管理主講教師：王 東1.第五章 投資管理本章學習重點第一節(jié)投資評價的根本方法第二節(jié)投資工程現(xiàn)金流量的估計第三節(jié)投資工程的風險處置2本章學習重點：掌握凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報酬率法的運用，并了解他們之間的差別；掌握投資工程中現(xiàn)金流量的計算；了解風險情況下投資工程的評價方法風險調(diào)整貼現(xiàn)率法和一定當量法。3資本投資的概念 投 資 證券投資 消費投資流動資產(chǎn)投資資本資產(chǎn)投資2、投資管理的對象資本資產(chǎn)投資1、投資的主體是企業(yè)42、消費性資本資產(chǎn)投資的主要類型設備或廠房的更新現(xiàn)有產(chǎn)品規(guī)模擴張新產(chǎn)品開發(fā)、新業(yè)務拓展平安工程、環(huán)保工程其他資本投資的概念53、資本投資的管理程序：提出各

2、種投資方案；分析計算方案的相關現(xiàn)金流量；計算投資方案的價值目的；價值目的與可接受規(guī)范比較；對已接受方案進展再評價。資本投資的概念難點：預期現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率確實定6根本原理：投資工程的收益率 資本本錢，企業(yè)價值添加投資工程的收益率 0 接受工程該工程實踐報酬率預定貼現(xiàn)率 NPV 0 回絕工程該工程實踐報酬率 0 ，可行。3、舉例：174、討論假設他剛剛對一個總投資為1億元的工程進展了分析，運用的資本本錢為15，得到的凈現(xiàn)值為100萬元。擔任該工程的經(jīng)理以為，對于這么大規(guī)模的投資工程來說，這個凈現(xiàn)值太小了，不能選擇該工程。這個觀念正確嗎？正確。由于NPV只占初始投資的1不正確。一個正的NPV就曾經(jīng)

3、闡明它是一個好的投資工程。185、凈現(xiàn)值法根據(jù)的原理 估計現(xiàn)金流量需不需求思索資金的利息支出？假設估計的現(xiàn)金流入在年末一定可以實現(xiàn)，并把原始投資看成是按預定貼現(xiàn)率借入的。當凈現(xiàn)值為正數(shù)時，歸還本息后該工程仍有剩余的收益；當凈現(xiàn)值為零時，歸還本息后一無所獲；當期為負數(shù)時，該工程收益缺乏以歸還本息。關鍵問題：1、貼現(xiàn)率確實定；2、預期現(xiàn)金流量確實定。196、優(yōu)缺陷凈現(xiàn)值法是資本預算各種方法中最為有效的方法。它關懷的是現(xiàn)金流而不使會計收益；它思索了資金的時間價值；按凈現(xiàn)值規(guī)范接受的工程會添加公司的價值，與股東財富最大化的目的一致。難以準確預測工程未來現(xiàn)金流；難以確定折現(xiàn)率。20二、現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)

4、也稱為獲利才干指數(shù)，Profitability Index ，是指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率。 現(xiàn)金流入現(xiàn)值 現(xiàn)值指數(shù) 現(xiàn)金流出現(xiàn)值1、什么是現(xiàn)值指數(shù)PI ？21 PI = Ik /1i Ok /1iK=0K=0nnkk2、公式：式中： n 投資涉及的年限 Ik 第 k 年的現(xiàn)金流入量； Ok 第 k 年的現(xiàn)金流出量； i 預定的貼現(xiàn)率。223、PI 的決策原那么：決策規(guī)范： PI 1 接受工程 PI 1 回絕工程234、PI的優(yōu)缺陷：優(yōu)點：與NPV嚴密相關，通常會得到同樣的結(jié)果；容易了解與溝通；主要運用于獨立工程的優(yōu)先選擇；在投資資金有限的情況下很有用。缺陷：在對互斥工程進展比較時

5、，能夠會導致錯誤的答案。24三、內(nèi)含報酬率法內(nèi)含報酬率Internal Rate of Return，指的是可以使未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率。即：使投資方案凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率1、什么是內(nèi)含報酬率IRR？25 令 NPV = Ik /1i Ok /1i0K=0K=0nnkk此時的 i 就是內(nèi)含報酬率IRR，它反映了方案本身的報酬率 2、公式：決策規(guī)范： IRR 工程要求的最低報酬率，接受工程 IRR 工程要求的最低報酬率， 回絕工程263、計算IRR的方法試誤法知A方案的現(xiàn)金流如下，求IRR：期間凈現(xiàn)金流量0（20000）1118002132402790(499)16%I

6、RR18%NPVi (%)凈現(xiàn)值線 i =16.04%284、IRR的優(yōu)缺陷：優(yōu)點：與NPV方法嚴密相關，單獨工程評價時通常會得到一樣的結(jié)論；容易了解與溝通。缺陷：在現(xiàn)金流量非常規(guī)的情況下，能夠會導致多重結(jié)果；在對互斥工程進展比較時能夠?qū)е洛e誤的決策。與NPV相比，其在隱含的再投資收益率假設上有明顯缺陷。29資本限額問題 某一特定時期內(nèi)的資本支出總量必需在預算約束或預算上限之內(nèi)，不能超越預算約束。例子Julie Miller 為BW公司決議投資時機，她199X年最大的資金限額為$32,500。30BW公司可選擇的投資工程 工程 ICO IRR NPV PIA $ 500 18% $ 50 1.

7、10 B 5,000 25 6,500 2.30 C 5,000 37 5,500 2.10 D 7,500 20 5,000 1.67 E12,500 26 500 1.04 F15,000 28 21,000 2.40 G17,500 19 7,500 1.43 H25,000 15 6,000 1.2431 BW公司根據(jù)IRRs 來決策 工程 ICO IRR NPV PIC $ 5,00037% $ 5,500 2.10 F15,000 28 21,000 2.40 E12,50026 500 1.04 B 5,00025 6,500 2.30 工程 C, F和 E 的最大。結(jié)果是，$3

8、2,500的投資，股東收益添加了$27,000 。32 BW公司根據(jù)NPVs來決策 工程 ICO IRR NPV PI F $15,000 28% $21,000 2.40 G17,50019 7,500 1.43 B 5,00025 6,500 2.30 工程 F 和 G 的最大。 結(jié)果是，$32,500的投資，股東收益 添加了$28,500 。33 BW公司根據(jù)PIs 來決策 工程 ICO IRR NPV PI F $15,000 28% $21,000 2.40B 5,000 25 6,500 2.30 C 5,000 37 5,500 2.10 D 7,500 20 5,000 1.6

9、7 G 17,500 19 7,500 1.43工程 F, B, C 和的D 最大。 結(jié)果是，$32,500的投資，股東收益 添加了$38,000 。34 對比的總結(jié) 方法 接受的工程 添加的價值 PI F, B, C, and D $38,000 NPV F and G $28,500 IRRC, F and E $27,000 在某一時期內(nèi)的有限資金預算，應選擇NPV總和最大的工程，工程選擇應按照PI排序。35互斥工程的潛在問題A. 投資的規(guī)模B. 現(xiàn)金流的方式 當投資工程互斥時，按各種目的對其進展陳列時能夠得出矛盾的結(jié)論。36 A. 規(guī)模差別 將不同規(guī)模工程進展對比。凈現(xiàn)金流 工程S 工

10、程L年末 0 -$100 -$100,000 1 0 0 2 $400 $156,25037 S 100% $231 3.31 L 25% $29,132 1.29 工程 IRR NPV PI計算 IRR, NPV10%, 和 PI10%.哪一工程該被接受? 為什么? A. 規(guī)模差別38當規(guī)模不同的互斥工程在排序中出現(xiàn)矛盾時，在沒有資金約束的條件下，應選擇凈現(xiàn)值最大的工程。 A. 規(guī)模差別39B. 現(xiàn)金流方式 我們來對比一下現(xiàn)金流分別隨時間遞減(D)和遞增(I)的工程。凈現(xiàn)金流工程D 工程I年末 0 -$1,200 -$1,200 1 1,000 100 2 500 600 3 100 1,0

11、8040 D 23% $198 1.17 I 17% $198 1.17現(xiàn)金流方式 計算 IRR, NPV10%, 和PI10%.工程 IRR NPV PI哪一工程該被接受?41看看凈現(xiàn)值圖折現(xiàn)率 (%)0 5 10 15 20 25-200 0 200 400 600IRRNPV10%各個工程在不同折現(xiàn)率條件下的凈現(xiàn)值圖凈現(xiàn)值 ($)42當兩個互斥工程現(xiàn)金流量的分布不同時，在沒有資金約束的條件下，應選擇凈現(xiàn)值最大的工程?，F(xiàn)金流方式43多個內(nèi)部收益率問題 兩個! 有多少個正負符號的改動，就有多少個潛在的內(nèi)部收益率。假設一個工程在04年有如下的現(xiàn)金流 方式:$-100 +$100 +$900 -

12、$1,000這個工程有 多少個潛在的內(nèi)部收益率?44有多個內(nèi)部收益率的凈現(xiàn)值特征圖0 40 80 120 160 200 折現(xiàn)率%凈現(xiàn)值($000s)多個內(nèi)部收益率：k = 12.95% 和 191.15%7550250-100451、各目的之間比較凈現(xiàn)值：絕對數(shù)目的，反映投資的效益現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報酬率：反映投資的效率凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)：目的大小受折現(xiàn)率高低的影響，不能反映方案本身所能到達的投資報酬率內(nèi)含報酬率：目的大小不受折現(xiàn)率高低的影響，可以反映方案本身所能到達的投資報酬率凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率的比較462、在進展獨立工程決策時：假設不存在資本限額，選擇投資于一切NPV0的工程；假設存

13、在資本限額，那么應根據(jù)現(xiàn)值指數(shù)等反映投資效率的目的對投資工程排序，選擇合計效益最大的投資組合。凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率的比較47凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率的比較3、進展互斥方案決策時：在不存在資本限額的情況下，最正確選擇是NPV最大的工程。48第二節(jié) 投資工程現(xiàn)金流量的估計現(xiàn) 金 流 量 的 含 義現(xiàn) 金 流 量 的 估 計 固定資產(chǎn)更新工程的現(xiàn)金流量所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響49 所謂現(xiàn)金流量,在投資決策中是指一個工程引起的企業(yè)現(xiàn)金收入和現(xiàn)金支出添加的數(shù)量。了解要點： “現(xiàn)金是廣義的現(xiàn)金,不僅包括各種貨幣資金，而且還包括工程需求投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。 是投資工程引起的現(xiàn)

14、金流量，而不是整個企業(yè)特定期間 的現(xiàn)金流量； 調(diào)查的是工程的增量現(xiàn)金流量，而不是總量現(xiàn)金流量。一、現(xiàn)金流量相關概念50一、現(xiàn)金流量相關概念現(xiàn)金流量的內(nèi)容 新建工程的現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金凈流量51一、現(xiàn)金流量相關概念1現(xiàn)金流出量：工程引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的添加額建立投資購置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)墊支流動資金追加的資本支出和追加的營運資金墊支各項稅款52一、現(xiàn)金流量相關概念2現(xiàn)金流入量：工程引起的企業(yè)現(xiàn)金流入的添加額營業(yè)現(xiàn)金流入營業(yè)現(xiàn)金流入銷售收入付現(xiàn)本錢營業(yè)利潤折舊收回的固定資產(chǎn)殘值收回的流動資金53一、現(xiàn)金流量相關概念3現(xiàn)金凈流量： 一定期間現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)

15、金流入量現(xiàn)金流出量54一、現(xiàn)金流量相關概念假設從工程周期調(diào)查現(xiàn)金流量：長期資產(chǎn)投資流動資金墊付追加資本支出追加流動資金墊付收回墊支的流動資金營業(yè)現(xiàn)金凈流量收回工程殘值營業(yè)現(xiàn)金凈流量 初始階段 營業(yè)階段 終結(jié)階段55二、現(xiàn)金流量的估計總原那么只思索增量現(xiàn)金流量區(qū)分相關本錢和非相關本錢；牢記沉沒本錢不是增量現(xiàn)金流量；勿忘時機本錢；留意從現(xiàn)有產(chǎn)品中轉(zhuǎn)移的現(xiàn)金流；產(chǎn)品同類相食留意新工程的附屬或連帶的現(xiàn)金流入效果；思索對凈營運資金的影響；忽略利息支付和融資現(xiàn)金流。56設備改換通常并不改動企業(yè)的消費才干，不添加企業(yè)的現(xiàn)金流入。在這種情況下，由于沒有現(xiàn)金流入，只需現(xiàn)金流出，就給采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量分析帶來困難。

16、在收入一樣并且兩個方案運用年限一樣時，可以經(jīng)過比較兩個方案的總本錢來判別方案的優(yōu)劣。 三、固定資產(chǎn)更新工程的現(xiàn)金流量57 例 某企業(yè)有一舊設備需求更新，企業(yè)要求最低報酬率15%。單位元 舊設備 新設備原值 2200 2400估計運用年限 10 6已運用年限 4 0 最終殘值 200 300變現(xiàn)價值 600 2400 年運轉(zhuǎn)本錢 700 400 (舊600 700700200比較本錢：1本錢現(xiàn)值舊600+700*P/A，15%，6-200*P/S，15%，6 本錢現(xiàn)值新2400+400*P/A，15%，6-300*P/S，15%，62差額分析本錢現(xiàn)值新本錢現(xiàn)值舊2400600+400700*P/

17、A，15%，6300200*P/S，15%，658 舊設備 新設備原值 2200 2400估計運用年限 10 10已運用年限 4 0 最終殘值 200 300變現(xiàn)價值 600 2400 年運轉(zhuǎn)本錢 700 400 2400 400 400 . 400300新0 1 2 . 10“年限不同，比較年平均本錢1平均年本錢舊 600700*P/A，15%，6200*P/S，15%，6 P/A，15%，6 2平均年本錢新2400400*P/A，15%，6300*P/S，15%，6 P/A，15%，6 600 700700200舊59 固定資產(chǎn)更新決策留意問題：1、通常比較兩方案本錢孰低；2、當設備運用年

18、限一樣時，可比較總本錢凈現(xiàn)值可運用差額 分析法，也適用于其他期限一樣的決策；3、當設備運用年限不同時，不可直接比較總本錢現(xiàn)值，而應 比較年平均本錢，也不能用差額分析法；4、將“繼續(xù)用舊設備和“運用新設備看作兩個互斥方案， 而非一個改換設備的特定方案；5、當年限不同時，假設前提是未來設備再改換時，可以 按原平均年本錢找到可替代的設備。60一稅后收入和稅后本錢稅后收入收入所得稅稅率稅后本錢本錢所得稅稅率二折舊的抵稅作用 甲公司 乙公司銷售收入 20 000 20 000付現(xiàn)本錢 10 000 10 000折舊 3 000 0稅前利潤 7 000 10 000所得稅40% 2 800 4 000稅后

19、凈利 4 200 6 000營業(yè)現(xiàn)金流量 7 200 6 000稅負減少額折舊額稅率 3000 40% 1200元四、所得稅與折舊對投資決策的影響61 三稅后營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)收入付現(xiàn)本錢所得稅 營業(yè)收入營業(yè)本錢折舊所得稅 營業(yè)收入營業(yè)本錢所得稅折舊 營業(yè)現(xiàn)金流量稅后凈利折舊 營業(yè)收入營業(yè)本錢 稅率折舊營業(yè)收入 稅率本錢 稅率折舊 營業(yè)收入 稅率付現(xiàn)本錢折舊 稅率折舊 營業(yè)收入 稅率付現(xiàn)本錢 稅率折舊 稅率營業(yè)現(xiàn)金流量稅后營業(yè)收入稅后付現(xiàn)本錢稅負減少62 練1 某投資方案的年銷售收入為180萬元，年銷售本錢和費用為120萬元，其中折舊為20萬元，所得稅率為30%，那么該投資方案的年現(xiàn)

20、金凈流量為多少？營業(yè)現(xiàn)金流量稅后凈利折舊 180120 130%2062萬元營業(yè)現(xiàn)金流量稅后收入稅后付現(xiàn)本錢稅負減少 180 130% 100 130%20 30%營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)收入付現(xiàn)本錢所得稅 180100 180120 30%63練2某公司有一投資工程，需求投資5400元用于購買設備。預期該工程可使企業(yè)銷售收入添加：第一年2000元，第二年3000元，第三年5000元。假設公司運用的所得稅率為40%，固定資產(chǎn)按3年直線法折舊并不計殘值。公司要求的最低報酬率為10%。目前：5400元第一年：2000 140%1800 40% = 1920元第二年：3000 140%1800 40% =

21、2520元第三年：5000 140%1800 40% = 3720元64P158 例5 舊設備 新設備原價 60 000 50 000規(guī)定殘值10% 6 000 5 000規(guī)定運用年限 6 4已用年限 3 0尚可運用年限 4 4年操作本錢 8 600 5 000兩年后大修本錢 28 000 最終報廢殘值 7 000 10 000 目前變現(xiàn)價值 10 000 每年折舊額 直線法 年數(shù)總和法第一年 9 000 18 000 第二年 9 000 13 500第三年 9 000 9 000 第四年 0 4 50065經(jīng)過比較其現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，判別方案優(yōu)劣。見下表：工程 現(xiàn)金流量時間系數(shù)10%現(xiàn)值繼續(xù)

22、運用舊設備(1)舊設備變現(xiàn)價值 10000 01 10000(2)舊設備變現(xiàn)損失減稅10000330000.49200 019200(3)每年付現(xiàn)操作本錢 860010.45160 143.17016357.2(4)每年折舊抵稅 90000.43600 132.4878953.2(5)兩年后大修本錢 2800010.41680020.826 76.8(6)殘值變現(xiàn)收入 7000 40.683 4781(7)殘值變現(xiàn)凈收入納稅700060000.4400 40.683 273.2 合計 3597366繼續(xù)運用舊設備0 1 2 3 4 (2) (3) (3) (3) (3)(1)(7)(5)(4)

23、 (4) (4)(6)67工程 現(xiàn)金流量時間系數(shù)10%現(xiàn)值改換新設備：設備投資 50000 0 1 50000每年付現(xiàn)操作本錢 5000*(1-0.4)=(3000) 1-4 3.170 (9510)每年折舊抵稅：第一年 18000*0.4=7200 1 0.909 6544.8第二年 00*0.4=5400 2 0.826 4460.4第三年 9000*0.4=3600 3 0.751 2703.6第四年 4500*0.4=1800 4 0.683 1229.4殘值收入 10000 4 0.683 6830殘值凈收入納稅 (10000-5000)*0.4=(2000) 4 0.683 (6)

24、合計 (39107.8)繼續(xù)運用舊設備好68 工程運轉(zhuǎn)中的稅后現(xiàn)金流量主要構(gòu)成：A、工程期初現(xiàn)金流 1、資產(chǎn)購置費包括資產(chǎn)的購買價錢加上運輸、安裝等費用 2、追加的非費用支出如，添加的營運資金 3、添加的其他相關的稅后費用如，培訓費用和特別設計費 4、時機本錢與舊設備出賣有關的現(xiàn)金流入以及舊設備出賣所帶來的納稅效應69 工程運轉(zhuǎn)中的稅后現(xiàn)金流量主要構(gòu)成： B、工程運轉(zhuǎn)期間的現(xiàn)金流 1、添加減少的稅后收入 2、添加減少的稅后付現(xiàn)本錢 3、與工程相關的其他稅后費用 4、折舊帶來的稅負減少70 工程運轉(zhuǎn)中的稅后現(xiàn)金流量主要構(gòu)成：C、工程期末現(xiàn)金流 1、工程終止時的稅后殘值 2、與設備出賣有關的納稅效

25、應 3、與工程終止相關的現(xiàn)金流出 4、期初墊支的流動資金的收回71例假設有一家電子器件制造公司，所得稅率為34%，要求的收益率為15%。公司管理層正在思索將現(xiàn)有手工操作的裝配機改換為全自動裝配機，相關信息如下表所示。據(jù)此確定和該工程相關的現(xiàn)金流，并計算工程的凈現(xiàn)值，判別該工程能否可行。 手工機器操作工年薪 12 000年福利費 1 000年加班費 1 000年殘次品費 6 000機器目前賬面值10 000估計運用年限 15年已運用年限 10年期末殘值 0當前市值 12 000年折舊費 2 000年維護費 0 全自動機器操作工年薪 0不需求操作人員新機器價錢 50 000運輸費 1 000 安裝

26、費 5 000年殘次品費 1 000估計運用年限 5年期末殘值 0折舊方法 直線法年維護費 1 000 72看成一個方案思索、差額分析1、期初凈現(xiàn)金流現(xiàn)金流出： 購買新機器 -50 000 運輸費 -1 000 安裝費 - 5 000 舊機器出賣納稅 -12 000-10 000*34% = -680現(xiàn)金流入： 舊機器出賣 12 000 凈現(xiàn)金流 -44 68073看成一個方案思索、差額分析2、工程期內(nèi)現(xiàn)金流費用節(jié)?。?賬面利潤 現(xiàn)金流 薪金減少 12 000 12 000 福利費減少 1 000 1 000 加班費減少 1 000 1 000 殘次品費減少 5 000 5 000本錢添加：

27、維護費添加 -1 000 -1 000 折舊費添加 -8 000稅前營業(yè)利潤凈添加 10 000 18 000 納稅額凈添加 - 3 400 -3 400 稅后凈現(xiàn)金流 14 600 74看成一個方案思索、差額分析3、期末現(xiàn)金流 00 1 2 3 4 5年44 68014 600 14 600 14 600 14 600 14 600NPV = 14 600*P/A，15%，5- 44 680 = 4 262方案可行！75第三節(jié)投資工程的風險分析投資工程風險的處置方法 調(diào)整現(xiàn)金流法風險調(diào)整折現(xiàn)率法76 調(diào)整現(xiàn)金流量法一定當量法即將有風險的各年現(xiàn)金收支調(diào)整為無風險的現(xiàn)金收支。調(diào)整現(xiàn)金流量法一定當

28、量法77計算步驟：1、估計方案各年的現(xiàn)金流量；2、確定各年現(xiàn)金流量的一定當量系數(shù)；3、將各年現(xiàn)金流量調(diào)整為無風險的現(xiàn)金流量，以無風險收益率進展貼現(xiàn)，計算凈現(xiàn)值。P 160，例1調(diào)整現(xiàn)金流量法一定當量法78風險調(diào)整折現(xiàn)率法 風險調(diào)整貼現(xiàn)率法是指對高風險的工程，該當采用較高的折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值。 RiRf Rm Rf計算步驟：1、估價方案未來現(xiàn)金流；2、估計方案值；3、估計市場平均報酬率與無風險報酬率；4、根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型計算方案的風險貼現(xiàn)率；5、估計工程價值。79實踐運用時，通常對工程進展風險分類，設定不同的貼現(xiàn)率。如，一家公司總體上要求的收益率為12%，針對不同工程采用如下的收益率規(guī)范進展資

29、本預算分析： 工程類別 要求的收益率 重置決策 12% 改建擴建現(xiàn)有消費線 15% 與當前業(yè)務無關的工程 18% 研討開發(fā)工程 25%貼現(xiàn)率的估計80三、兩種方法的比較 風險調(diào)整貼現(xiàn)率法： 調(diào)整現(xiàn)金流量法：調(diào)整凈現(xiàn)值公式中的分母 調(diào)整凈現(xiàn)值公式中的分子 調(diào)整貼現(xiàn)率 調(diào)整現(xiàn)金流量夸張了遠期現(xiàn)金流量的風險 確定一定當量系數(shù)較困難81本章小結(jié)：1、留意投資工程中折舊、所得稅對現(xiàn)金流量的影響；2、掌握固定資產(chǎn)更新設備決策的分析方法；3、留意凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報酬率法的優(yōu)缺陷及適用范圍，掌握各方法的原理和計算；4、了解風險情況下投資工程的評價方法風險調(diào)整貼現(xiàn)率法和一定當量法。82 A 28 B

30、25 C 24 D 23 第四、五章練習：單項選擇： 1、系數(shù)可以衡量 A 個別公司股票的市場風險 B 個別公司股票的特有風險 C 一切公司股票的市場風險 D 一切公司股票的特有風險A2、某股票為固定生長股，其生長率為3%，預期第一年后的股利為4元。假定目前國庫券收益率13%，平均風險股票必要收益率為18%，而該股票的貝他系數(shù)為1.2，那么該股票的價值為 元。B833、采用NPV、PI、IRR、回收期等方案對兩個互斥方案進展決策，假設得出的結(jié)論不一致，該當以 方法為準。A NPV B PI C IRR D 回收期法4、計量投資方案的增量現(xiàn)金流量時，普通不需求思索方案A 能夠的未來本錢B 之間的

31、差額本錢C 有關的重置本錢D 動用現(xiàn)有資產(chǎn)的賬面本錢第四、五章練習：845、運用一定當量法時，首先要用一定當量系數(shù)調(diào)整的工程是A 有風險的貼現(xiàn)率 B 無風險的貼現(xiàn)率C 有風險的現(xiàn)金流量 D 無風險的現(xiàn)金流量第四、五章練習：85多項選擇：1、普通情況下，對于同一個投資方案來講，以下表述正確的有A 資金本錢越高，NPV越大B 資金本錢越低，NPV越大C 資金本錢與IRR相等時，NPV=0D 資金本錢高于IRR，NPV02、以下屬于相關本錢的是A 沉沒本錢 B 賬面本錢C 時機本錢 D 未來本錢第四、五章練習：863、在投資決策目的中，需求以預先設定的貼現(xiàn)率作為計算根據(jù)的有A NPV法 B PI法 C IRR法 D 貼現(xiàn)回收期法 E 會計收益率法4、風險分散實際以為，市場風險具有的特征包括A 不能經(jīng)過多角化投資來逃避，只能靠更高的報酬來補償B 該類風險來源于公司之外，如通貨膨脹、經(jīng)濟衰退等C 它表現(xiàn)為整個股市平均報酬率的變動D 投資組合中證券數(shù)量越多，市場風險越小ABC第四、五章練習：871