財富資本化對我國經(jīng)濟發(fā)展的影響研究

1、財富資本化對我國經(jīng)濟發(fā)展的影響研究中國改革開放30多年來,居民金融資產(chǎn)加速增長,財富日益膨脹,市場制度的變革使得廣大居民成為社會財富的占有者和支配者。如此龐大的私人金融資產(chǎn)卻面臨十分有限的投資選擇渠道。隨著經(jīng)濟改革的不斷深化,近十多年來中國經(jīng)濟進入了一個全面資本化的過程。財富資本化的改革不僅推動了新一輪的經(jīng)濟增長,還為巨額的國民財富以及未來收入流的價值增值創(chuàng)造了條件,財富資本化進程充分地開發(fā)和運用了金融資源,提高了金融在經(jīng)濟發(fā)展中的作用,促進了資本市場的發(fā)展,對我國企業(yè)和居民的財富積累和資產(chǎn)膨脹起了至關重要的作用。本文在創(chuàng)造性的提出財富資本化的內(nèi)涵和外延的基礎上,從動員消費以擴大內(nèi)需、動員投資

2、以促進民間資本增加、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和產(chǎn)權結(jié)構(gòu)以促進資源有效配置三個方面分析了我國現(xiàn)階段財富資本化進程對經(jīng)濟增長和結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面的宏觀效應,即對經(jīng)濟發(fā)展的影響研究。本文共分為六章內(nèi)容,分析我國財富資本化進程對經(jīng)濟發(fā)展的影響進行了理論分析和實證檢驗。本文的主要內(nèi)容如下:緒論部分介紹了本文的選題背景、選題意義、本文的內(nèi)容結(jié)構(gòu)以及基本創(chuàng)新點。第1章主要介紹財富資本化的理論基礎。首先,本文在分析了財富的內(nèi)涵與外延以及資本的一般概念的基礎上提出財富資本化的內(nèi)涵與外延,本文認為只有能夠?qū)崿F(xiàn)增值功能的財富才能稱之為資本將財富轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽鲋档馁Y本的過程就是財富資本化的過程;其次,對西方經(jīng)濟學財富觀的歷史演變過程進行

3、了系統(tǒng)的梳理,在此基礎上指出西方財富觀與資本形成理論的演變特征,可見幾乎絕大多數(shù)與財富理論相關的經(jīng)濟學思想都可以在資本形成的論題之下找到交點、形成交集,從而使財富資本化的理論基礎日益深厚;最后,根據(jù)本文的研究方向,從財富效應、民間投資和金融與經(jīng)濟增長三個方面對以往的經(jīng)驗研究成果作以綜述。第2章主要分析了財富資本化與經(jīng)濟發(fā)展的關聯(lián)機制。通過對財富資本化需求和供給動因的分析,我們看到財富資本化是一個客觀的過程和必然結(jié)果,正是這一過程的不斷進行,促使了社會資本總量的原始擴張,財富積累得以實現(xiàn)。經(jīng)濟發(fā)展是經(jīng)濟規(guī)模和市場結(jié)構(gòu)的辯證統(tǒng)一。本章主要從財富資本化的動員機制和效率機制、財富效應的實現(xiàn)機制、一國融

4、資結(jié)構(gòu)變遷的經(jīng)濟增長效應以及其對貨幣需求結(jié)構(gòu)和貨幣需求函數(shù)的影響四方面進行分析。第3章是關于財富資本化對居民消費的實證檢驗。從財富效應視角探討我國股市和房市是否存在財富效應是對財富資本化的經(jīng)濟增長效應所做的進一步驗證。首先,分析了股市和房市的財富效應作用機制;其次,運用Johansen協(xié)整檢驗、建立誤差修正模型等方法分別對中國的股票市場和房地產(chǎn)市場的財富效應進行檢驗;最后基于誤差修正模型建立具有季節(jié)差分滯后的動態(tài)消費函數(shù)綜合分析我國股市和房地產(chǎn)財富對居民消費的影響。結(jié)果表明,我國股票價格變動對居民消費的影響在牛市行情呈現(xiàn)微弱的正向財富效應,熊市行情財富效應為負,說明我國股票市場的價格波動較大,

5、且具有高投機性,投資者對其收益預期的不確定性會擠出了居民消費;我國土地交易價格指數(shù)對消費的財富效應為正,而房屋銷售價格波動與消費變動負相關,房屋銷售價格與產(chǎn)權制度變遷的聯(lián)合作用與居民消費正相關。本文認為,我國的所有制改革一定程度解決了居民的產(chǎn)權界定問題,隨著產(chǎn)權的進一步明晰,居民能夠真切的感覺到財富的存在,此時房價的上漲才能產(chǎn)生正的財富效應。第4章是財富資本化對民間投資影響的實證檢驗。本章基于財富資本化的民間投資穩(wěn)定狀態(tài)模型以中國1978-2008年度數(shù)據(jù)為樣本,采用主成分分析法、自回歸分布滯后模型(ARDL)和邊限檢驗(theboundtest)方法，對中國民間投資增長與實際產(chǎn)出水平、國有投

6、資增長、資本使用者成本、財富資本化效率和規(guī)模指標進行了協(xié)整估計。估計結(jié)果顯示,民間投資與實際產(chǎn)出、國有投資、財富資本化效率指標呈現(xiàn)長期均衡的正相關性,與財富資本化規(guī)模指標負相關。金融發(fā)展和金融創(chuàng)新水平的提高以及直接融資比例的增加等有利于財富資本化的渠道都能吸引到更多民間部門的投資資本。當下我國金融市場投資渠道狹窄、金融產(chǎn)品品種缺乏、銀行信貸對民間部門支持力度不夠,這些都抑制了民間投資的增長。資本市場能夠有效啟動民間投資,金融擴張應建立在效率和質(zhì)量的基礎上,才能真正促進民間投資,推動國民經(jīng)濟的增長。第5章基于財富資本化的效率機制,從融資結(jié)構(gòu)的角度出發(fā),結(jié)合中國的現(xiàn)實制度和宏觀政策,在研究金融體系

7、融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟增長相關性的基礎上,融入制度變量因子,運用面板年度數(shù)據(jù)綜合反映我國財富資本化與制度對經(jīng)濟增長的共同作用。結(jié)果表明,我國省級數(shù)據(jù)支持直接融資與經(jīng)濟增長正相關,間接融資與經(jīng)濟增長負相關的結(jié)論。所有制結(jié)構(gòu)調(diào)整能夠使信貸資金從國有部門流向高效的私人部門這一假說得到驗證。在考慮價格沖擊因素時,直接融資市場能夠放大證券市場的價格風險,而間接融資市場卻對平滑價格波動、實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)定增長起了重要的作用。我們認為,我國應努力保證直接融資與間接融資市場的平衡發(fā)展,在加強風險管理的基礎上注重提高直接融資比重,同時致力于所有制結(jié)構(gòu)的調(diào)整和西部地區(qū)金融體系改革,實現(xiàn)國民經(jīng)濟協(xié)調(diào)穩(wěn)定發(fā)展。第6章運用統(tǒng)計方法,在介紹了我國財富資本化發(fā)展現(xiàn)狀的基礎上,通過國際化比較,我們發(fā)現(xiàn),我國現(xiàn)階段的財富資本化進程存在經(jīng)濟貨幣化比率過高、金融自由化發(fā)展不足、私有化水平較低、資本市場流動性不足等問題;在對資本市場的結(jié)構(gòu)進一步的分析后,我們發(fā)現(xiàn),我國的資本市場直接融資比重較低、企業(yè)債市場發(fā)展不足、中小企