企業(yè)上市價(jià)值評估ppt課件

1、Enterprise ValuationSHFIN04051目錄自在現(xiàn)金流量加權(quán)資金本錢延續(xù)價(jià)值評價(jià)價(jià)值評價(jià)方法相對價(jià)值評價(jià)期權(quán)定價(jià)模型行業(yè)定價(jià)目的價(jià)值評價(jià)概覽自在現(xiàn)金流量EBIT扣除調(diào)整稅的凈營業(yè)利潤NOPLAT)主營EBIT=主營業(yè)務(wù)利潤-營業(yè)費(fèi)用-管理費(fèi)用+運(yùn)營租賃利息NOPLAT=主營EBIT1-所得稅直接自在現(xiàn)金流量Direct Free Cash Flow to Firm)FCF=NOPLAT+折舊、攤銷及減損+遞延添加-運(yùn)營資本添加-資本支出間接自在現(xiàn)金流量Indirect Free Cash Flow to Firm)FCF=支付股利+支付利息-舉債方式收到凈現(xiàn)金-發(fā)股收到凈現(xiàn)

2、金+企業(yè)閑置資金及有價(jià)證券-非營業(yè)活動(dòng)的現(xiàn)金流量-少數(shù)股東權(quán)益添加自在現(xiàn)金流量非現(xiàn)金支出非現(xiàn)金支出非現(xiàn)金支出=當(dāng)年計(jì)提壞賬預(yù)備+當(dāng)年計(jì)提存貨跌價(jià)預(yù)備+待攤費(fèi)用攤銷+提取的預(yù)提費(fèi)用+折舊+無形資產(chǎn)及長等待攤費(fèi)用攤銷自在現(xiàn)金流量營運(yùn)資本營運(yùn)資本營運(yùn)資本=貨幣資金+應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款+其他應(yīng)收款+存貨+待攤費(fèi)用-應(yīng)付票據(jù)+應(yīng)付賬款+預(yù)付賬款+應(yīng)付工資+應(yīng)付福利費(fèi)+應(yīng)交稅金+其他應(yīng)付款+預(yù)提費(fèi)用普通以為超越銷售收入0.5%-2.0%的一切現(xiàn)金與有價(jià)證券為超凡持有的現(xiàn)金和有價(jià)證券應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、存貨均以原值進(jìn)展計(jì)算應(yīng)收股利、應(yīng)收利息、應(yīng)付股利等科目不屬于運(yùn)營性質(zhì)，不予以計(jì)算。自在現(xiàn)金流量資本支出資

3、本支出資本支出=固定資產(chǎn)的本期添加數(shù)+在建工程的本期添加數(shù)-在建工程轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)數(shù)+無形資產(chǎn)添加數(shù)+長等待攤費(fèi)用本期添加數(shù)固定資產(chǎn)與在建工程均以原值進(jìn)展計(jì)算自在現(xiàn)金流量詳細(xì)科目調(diào)整融資性租賃融資性租賃本金作為固定資產(chǎn)入賬，不影響資本性支出；融資性租賃利息作為利息費(fèi)用計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，不影響資本性支出運(yùn)營性租賃運(yùn)營性租賃作為一項(xiàng)費(fèi)用計(jì)入主營業(yè)務(wù)本錢或者管理費(fèi)用中，所以必需將其資本化；運(yùn)營性租賃本金資本化；運(yùn)營性租賃利息作為利息費(fèi)用。目錄自在現(xiàn)金流量加權(quán)資金本錢延續(xù)價(jià)值評價(jià)價(jià)值評價(jià)方法相對價(jià)值評價(jià)期權(quán)定價(jià)模型行業(yè)定價(jià)目的價(jià)值評價(jià)概覽資金本錢加權(quán)平均資本本錢WACC)WACC=Kb(1-Tc)(B/V)

4、+Kp(P/V)+Ks(S/V)Kb不可贖回、不可轉(zhuǎn)換的估計(jì)稅前市場到期收益率；Tc被評價(jià)實(shí)體的邊沿稅率；B付息債券市值；V被評價(jià)企業(yè)市值V=B+P+S)Kp不可贖回、不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的稅后資本本錢；P優(yōu)先股市值；Ks市場確定的權(quán)益資本時(shí)機(jī)本錢；S權(quán)益市值資金本錢債務(wù)、優(yōu)先股本錢債務(wù)資本本錢Kb=YTM (Yield to Maturity)優(yōu)先股本錢Kp=Div/PP優(yōu)先股市值；Div優(yōu)先股商定紅利資金本錢權(quán)益本錢普通權(quán)益本錢Ks=Rf+(Rm-Rf)*lRf10年期國債利率；Rm-Rf按照市場、行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；l按照一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的股價(jià)與對應(yīng)的指數(shù)進(jìn)展二次回歸分析；普通以為b=0 u= l 行

5、業(yè)內(nèi)的一切上市公司按照市值加權(quán)平均的u,推算出特定公司的l。穩(wěn)定股息權(quán)益本錢P=D(1+g)/Ks-g)=Ks=D(1+g)/P+g目錄自在現(xiàn)金流量加權(quán)資金本錢延續(xù)價(jià)值評價(jià)價(jià)值評價(jià)方法相對價(jià)值評價(jià)期權(quán)定價(jià)模型行業(yè)定價(jià)目的價(jià)值評價(jià)概覽延續(xù)價(jià)值評價(jià)延續(xù)價(jià)值延續(xù)價(jià)值=自在現(xiàn)金流量=NOPLAT1-IR)IR投資率g=ROICIRROIC投資凈額的預(yù)期收益率自在現(xiàn)金流量=NOPLAT1-g/ROIC)延續(xù)價(jià)值評價(jià)延續(xù)價(jià)值評價(jià)延續(xù)價(jià)值評價(jià)=NOPLAT預(yù)測期后第一年中扣除調(diào)整稅的凈營業(yè)收入gNOPLAT的預(yù)期增長率ROIC投資凈額的預(yù)期收益率WACC-加權(quán)平均資金本錢ROIC=NOPLAT1/投入資本投

6、入資本=市值+少數(shù)股東權(quán)益+遞延稅款+有息負(fù)債延續(xù)價(jià)值評價(jià)增長率預(yù)測股權(quán)價(jià)值增長率Ge=bROEB利潤留存率P=D1/(Re-Ge)的高根模型中運(yùn)用Ge公司價(jià)值增長率Ga=bROAB利潤留存率FCF測算公司價(jià)值時(shí)，應(yīng)該運(yùn)用Ga，所以在實(shí)際中運(yùn)用g=ROICIR目錄自在現(xiàn)金流量加權(quán)資金本錢延續(xù)價(jià)值評價(jià)價(jià)值評價(jià)方法相對價(jià)值評價(jià)期權(quán)定價(jià)模型行業(yè)定價(jià)目的價(jià)值評價(jià)概覽價(jià)值評價(jià)方法二階段模型EV= +三階段模型EV= + +生長階段下降階段平穩(wěn)階段生長階段平穩(wěn)階段價(jià)值評價(jià)方法企業(yè)價(jià)值調(diào)整企業(yè)價(jià)值=EV+超額現(xiàn)金及有價(jià)證券+長期投資+其他營業(yè)資產(chǎn)權(quán)益價(jià)值權(quán)益價(jià)值=企業(yè)價(jià)值-付息債務(wù)-少數(shù)股東權(quán)益-優(yōu)先股目錄

7、自在現(xiàn)金流量加權(quán)資金本錢延續(xù)價(jià)值評價(jià)價(jià)值評價(jià)方法相對價(jià)值評價(jià)期權(quán)定價(jià)模型行業(yè)定價(jià)目的價(jià)值評價(jià)概覽相對價(jià)值評價(jià)主要四種方式:市盈率(Price/Earnings)市凈率(Price/Book Value)市收率(Price/Sales)EV/EBITDA相對價(jià)值評價(jià)市盈率P/E) P=Div(1+g)/(re-g)P=P/EPS1=相對價(jià)值評價(jià)市凈率P/B) P=Div(1+g)/(re-g)P=P/BV=相對價(jià)值評價(jià)市凈率P/S) P=Div(1+g)/(re-g)P=P/BV=相對價(jià)值評價(jià)EV/EBITDAEV=市值+有息負(fù)債+少數(shù)股東權(quán)益+遞延稅款貸項(xiàng)+政府無償貸款-現(xiàn)金及有價(jià)證券EBIT

8、DA=EBIT+折舊、攤銷+一切抵損預(yù)備目錄自在現(xiàn)金流量加權(quán)資金本錢延續(xù)價(jià)值評價(jià)價(jià)值評價(jià)方法相對價(jià)值評價(jià)期權(quán)定價(jià)模型行業(yè)定價(jià)目的價(jià)值評價(jià)概覽期權(quán)定價(jià)模型Black-Scholes模型C(0)=SN(d1)-Ke-rTN(d2)d1=ln(S/K)+(r+2/2)T/(T)1/2d2=d1-(T)1/2S標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前價(jià)值K期權(quán)商定價(jià)值T期權(quán)有效期R對應(yīng)于期權(quán)有效期的無風(fēng)險(xiǎn)利率2標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值自然對數(shù)的動(dòng)搖率期權(quán)定價(jià)模型Black-Scholes模型實(shí)踐運(yùn)用C(0)=SN(d1)-Ke-rTN(d2)S公司未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值K公司開發(fā)本錢及費(fèi)用現(xiàn)值T公司運(yùn)營年限R無風(fēng)險(xiǎn)利率2公司股價(jià)及債券價(jià)錢動(dòng)搖方差

9、的協(xié)方差該模型最運(yùn)用于銷售、本錢恒定的能源開發(fā)企業(yè)目錄自在現(xiàn)金流量加權(quán)資金本錢延續(xù)價(jià)值評價(jià)價(jià)值評價(jià)方法相對價(jià)值評價(jià)期權(quán)定價(jià)模型行業(yè)定價(jià)目的價(jià)值評價(jià)概覽行業(yè)定價(jià)目的行業(yè)定價(jià)目的普通行業(yè)定價(jià)目的為P/E,各行業(yè)P/E不同；PEG=PE/EPS增長率，公司定價(jià)合理性評價(jià)目的；金融行業(yè)定價(jià)目的為P/B，P/B在0.9-1.8倍之間；保險(xiǎn)公司定價(jià)目的為內(nèi)涵價(jià)值，內(nèi)涵價(jià)值以凈資產(chǎn)為根底加上已有保單的奉獻(xiàn)度及應(yīng)支付的合理本錢；品牌、無形資產(chǎn)主要的行業(yè)定價(jià)目的為P/S;運(yùn)輸行業(yè)、石化等周期行業(yè)以EV/EBITDA進(jìn)展定價(jià)。行業(yè)定價(jià)目的特殊計(jì)算目的凈負(fù)債比率=凈負(fù)債/總資本=短期負(fù)債+長期負(fù)債+應(yīng)付債券-貨幣資金/短期負(fù)債+長期負(fù)債+應(yīng)付債券+少數(shù)股東權(quán)益+股東權(quán)益+遞延稅款總負(fù)債/總資本=短期負(fù)債+長期負(fù)債+應(yīng)付債券/短期負(fù)債+長期負(fù)債+應(yīng)付債券+少數(shù)股東權(quán)益+股東權(quán)益+遞延稅款經(jīng)濟(jì)附加值EVA)=投入資本投入資本收益率-WACC =NOPLAT-投入資本 WACC目錄自在現(xiàn)金流量加權(quán)資金本錢延續(xù)價(jià)值評價(jià)價(jià)值評價(jià)方法相對價(jià)值評價(jià)期權(quán)定價(jià)模型行業(yè)定價(jià)目的