信用衍生產(chǎn)品ppt課件

1、信譽衍消費品 成員：孫偉演示 林承壯、慕詠龍、譚明珠資料搜集 徐燁演示制造內(nèi)容信譽衍消費品的概念 信譽衍消費品的開展背景 信譽衍消費品分類我國信譽衍消費品的開展前景相關(guān)監(jiān)管建議和預(yù)備.信譽衍消費品的概念 信譽衍消費品是以貸款或債券的信譽作為根底資產(chǎn)的金融衍生工具，其本質(zhì)是一種雙邊金交融約安排，在這一合約下，買賣雙方對商定金額的支付取決于貸款或債券支付的信譽情況，通常有兩種方式對其進(jìn)展買賣，即期權(quán)或互換。而所指的信譽情況普通與違約、破產(chǎn)、信譽等級下降等情況相聯(lián)絡(luò)，一定是要可以察看到的。.信譽衍消費品的開展背景 信譽風(fēng)險是金融市場最古老的風(fēng)險之一，同時也是一種很難進(jìn)展定量分析和管理的風(fēng)險。正由于如

2、此，信譽風(fēng)險管理領(lǐng)域不斷缺乏一種與利率風(fēng)險管理工具類似的風(fēng)險對沖工具。直到1992年在巴黎舉行的ISDA(國際互換與衍生品協(xié)會)年會上才初次正式提出了一種可以用作分散、轉(zhuǎn)移、對沖信譽風(fēng)險的創(chuàng)新產(chǎn)品信譽衍消費品(Credit Derivatives)。按照ISDA的定義，信譽衍消費品是一系列從根底資產(chǎn)上剝離、轉(zhuǎn)移信譽風(fēng)險的金融工程技術(shù)的總稱。買賣雙方經(jīng)過簽署有法律約束力的金融契約，使得信譽風(fēng)險從依靠于貸款、債券上的眾多風(fēng)險中獨立出來，并從一方轉(zhuǎn)移到另一方。其最大的特點就是將信譽風(fēng)險從其它風(fēng)險中分別出來并提供轉(zhuǎn)移的機(jī)制。.信譽衍消費品的開展背景 雖然信譽衍消費品出現(xiàn)的時間比較晚，但是自1993年完

3、成第一筆買賣以來，其開展速度驚人。2005年全球信譽衍消費品合約的名義本金余額曾經(jīng)到達(dá)了17萬億美圓。在2001年底到2002年初所發(fā)生的安然和世界通訊的特大破產(chǎn)案中，美國多家銀行正是由于運用了信譽衍生買賣，才得以幸免于難。不少學(xué)者和市場人士都以為信譽衍消費品的市場規(guī)模和重要性將會趕上甚至超越其它金融衍消費品。信譽衍消費品市場的開展，對金融機(jī)構(gòu)，尤其是銀行必將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。 .信譽衍消費品的開展背景信譽衍消費品開展的主要緣由 1銀行信譽風(fēng)險過于集中 2信譽風(fēng)險管理技術(shù)的開展和監(jiān)管傾向的改動 3抑制防備信譽風(fēng)險的工具的效率缺乏和流動性缺乏問題；四.傳統(tǒng)衍消費品的盈利率普遍下降 .信譽衍消費品信

4、譽違約互換 總收益互換 信譽聯(lián)絡(luò)票據(jù) 信譽期權(quán) 信譽利差期權(quán) 動態(tài)信譽互換 信譽衍消費品分類.信譽違約互換 信譽違約互換是一種雙邊金交融約,一方(信譽維護(hù)購買方)付出定期的費用,通常按標(biāo)明金額的固定基點計算,在一個參考實體的信譽事件發(fā)生后,信譽維護(hù)的出賣方向維護(hù)購買方賠付違約事件給其帶來的損失作為報答。 信譽事件和處理機(jī)制的定義用來決議或有支付是靈敏的,還是在買賣開場時經(jīng)過買賣雙方之間的協(xié)商來決議。信譽事件通常定義為破產(chǎn)、無償付才干、無付款才干等?；蛴兄Ц锻ǔＪ墁F(xiàn)金結(jié)賬機(jī)制影響,設(shè)計這種機(jī)制是為了反映一個信譽事件后,參考資產(chǎn)的債務(wù)人所蒙受的損失。這種付款是由在常態(tài)下在信譽事件后某一特定點上參考

5、債務(wù)價錢在規(guī)范之下而導(dǎo)致的減少來計算的。 當(dāng)對應(yīng)信譽是銀行貸款時,賠付金額等于貸款未收回部分及相關(guān)費用;當(dāng)對應(yīng)信譽是債券時,賠付金額是違約后在某一預(yù)定日期上對應(yīng)債務(wù)價錢低于票面金額的差價。.信譽違約互換經(jīng)過信譽互換出賣違約維護(hù)可以防止信譽暴露而不會導(dǎo)致對稅收或賬目的減價出賣，成為銀行、保險公司和其他機(jī)構(gòu)投資者用來資產(chǎn)分散化的工具。近來,信譽互換曾經(jīng)運用于這些情形中,去防止預(yù)料之外的逆向稅收或其他良好風(fēng)險管理決議的會計結(jié)果。例如，假設(shè)某家銀行覺得，本人承當(dāng)了過多通用汽車(General Motors)的信譽風(fēng)險，那么它可以把10億美圓的風(fēng)險，與另一家銀行10億美圓的福特汽車 (Ford Moto

6、r)風(fēng)險互換。經(jīng)過這個買賣，兩家銀行都能慎重地分散各自的風(fēng)險，同時維持與重要客戶的關(guān)系。 .總收益互換 總收益互換是指信譽保證的賣方在協(xié)議期間將參照資產(chǎn)的總收益轉(zhuǎn)移給信譽保證的買方，總收益可以包括本金、利息、預(yù)付費用以及因資產(chǎn)價錢的有利變化帶來的資本利得；作為交換，保證買方那么承諾向?qū)Ψ浇桓秴f(xié)議資產(chǎn)增殖的特定比例，通常是LIBOR加一個差額，以及因資產(chǎn)價錢不利變化帶來的資本虧損。 總收益互換是按照特定的固定利率或浮動利率互換支付利率的義務(wù)。在總收益互換中，信譽保險買方或總收益支付方將從信貸資產(chǎn)或“參照信譽資產(chǎn)處獲得的收益全部轉(zhuǎn)移給買賣對手，即信譽保險賣方或總收益接受方，而得到一個事先商定的利率

7、報答，該利率可以是浮動利率或者固定利率。總收益互換和信譽違約互換最大的區(qū)別在于，總收益互換不僅把信譽風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去，而且也將其他風(fēng)險，如利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險等也轉(zhuǎn)移了。假設(shè)由于信譽事件而使參照信譽資產(chǎn)的市場價值下降，那么信譽保險買方就會因信貸資產(chǎn)市場價值的下降而蒙受損失。但它在互換合約中所獲得利率收入就有能夠大于其支付的總收益，于是兩者的差額便可以被用于沖銷它在信貸市場上的損失。.總收益互換 總收益互換的構(gòu)造總收益互換在不使協(xié)議資產(chǎn)變現(xiàn)的情況下，實現(xiàn)了信譽風(fēng)險和市場風(fēng)險的共同轉(zhuǎn)移，其構(gòu)造如以下圖所示。無論在信譽違約互換中，還是在總收益互換中，風(fēng)險的承當(dāng)者都無須添加本人的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，而是作為表外

8、業(yè)務(wù)加以處置。 .總收益互換 例如，一家銀行以利率12%貸款給某企業(yè)20億美圓，期限為5年。假設(shè)在貸款期限內(nèi)，該企業(yè)信譽風(fēng)險加大，銀行將承當(dāng)貸款市場價值下降的風(fēng)險。銀行為轉(zhuǎn)移這類風(fēng)險而購買總收益互換，按該合約規(guī)定以一年為支付期，銀行向信譽維護(hù)賣方支付以固定利率為根底的收益。該支付流等于固定利率加上貸款市場價值的變化，同時，信譽維護(hù)賣方向銀行支付浮動利率的現(xiàn)金流。當(dāng)合約規(guī)定固定利率為15%以及浮動利率這時為13%，在支付期內(nèi)貸款市場價值下降 10%，那么銀行向買賣對方支付的現(xiàn)金流的利率為15%-10%=5%，從買賣對手處獲現(xiàn)金流的利率為13%。交換現(xiàn)金流后這筆收入可以用來沖銷該銀行在信貸市場上的

9、損失。但是，總收益互換存在利率風(fēng)險，假設(shè)浮動利率大幅度下降，那么互換后的現(xiàn)金流會遭到極大影響。 .信譽利差期權(quán) 信譽利差是用以向投資者補償根底資產(chǎn)違約風(fēng)險的、高于無風(fēng)險利率的利差，其計算公式是： 信譽利差貸款或證券受害相應(yīng)的無風(fēng)險證券的受害 信譽利差期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，允許到期時協(xié)議的買方可以一方面選擇支付或不支付根據(jù)相應(yīng)條款而事先商定的利差。 信譽利差期權(quán)假定市場利率變動時，信譽敏感性債券與無信譽風(fēng)險債券如：國庫券等的收益率是同向變動的，信譽敏感性債券與無信譽風(fēng)險債券之間的任何利差變動必定是對信譽敏感債券信譽風(fēng)險預(yù)期變化的結(jié)果。信譽保證的買方，即信譽利差期權(quán)購買者，可以經(jīng)過購買利差期

10、權(quán)來防備信譽敏感性債券由于信譽等級下降而呵斥的損失。 .信譽利差期權(quán) 信譽利差期權(quán)的構(gòu)造 .信譽利差期權(quán) 信譽利差是用以向投資者補償根底資產(chǎn)違約風(fēng)險的、高于無風(fēng)險利率的利差，其計算公式是： 信譽利差貸款或證券受害相應(yīng)的無風(fēng)險證券的受害 信譽利差期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，允許到期時協(xié)議的買方可以一方面選擇支付或不支付根據(jù)相應(yīng)條款而事先商定的利差。 信譽利差期權(quán)假定市場利率變動時，信譽敏感性債券與無信譽風(fēng)險債券如：國庫券等的收益率是同向變動的，信譽敏感性債券與無信譽風(fēng)險債券之間的任何利差變動必定是對信譽敏感債券信譽風(fēng)險預(yù)期變化的結(jié)果。信譽保證的買方，即信譽利差期權(quán)購買者，可以經(jīng)過購買利差期權(quán)來防

11、備信譽敏感性債券由于信譽等級下降而呵斥的損失。 .信譽利差期權(quán) 信譽價差衍消費品主要有以下兩種方式：1、以無風(fēng)險利率為基準(zhǔn)的信譽價差=債券或貸款的收益率-對應(yīng)的無風(fēng)險債務(wù)的收益率絕對價差；2、兩種絕對信譽敏感的資產(chǎn)之間的信譽價差相對價差 信譽價差衍消費品可用于對沖由于借款人信譽情況下降而帶來的損失，參考基準(zhǔn)通常是在買賣所上市的公司債券或指數(shù)不一定是買方資產(chǎn)組合的一部分。假定：商業(yè)銀行與買賣對方簽署的信譽遠(yuǎn)期合約的價差為G1，債務(wù)到期時的價差為G2，假設(shè)G1G2，那么商業(yè)銀行向買賣對方支付兩者的差額部分；假設(shè)G1G2，那么買賣對方向商業(yè)銀行支付兩者的差額部分。 信譽價差衍消費品的投資方式可以是線

12、性的遠(yuǎn)期合約，也可以是非線性的選擇權(quán)。關(guān)于信譽價差和信譽價差互換的選擇權(quán)，在信譽價差變動過程中會產(chǎn)生非線性支付，這類選擇權(quán)有：1、 信譽價差買入選擇權(quán)買方有權(quán)購買差額并從減少的差額中獲得收益；2、 信譽價差賣出選擇權(quán)買方有權(quán)賣出差額并從添加的差額中獲得收益。.信譽聯(lián)絡(luò)票據(jù) 這是一種表內(nèi)買賣的工具,是為特定目的而發(fā)行的一種融資工具,其特性表達(dá)在該工具在發(fā)行時往往注明其本金的歸還和利息的支付取決于商定的參考資產(chǎn)的信譽情況,當(dāng)參考資產(chǎn)出現(xiàn)違約時,該票據(jù)歸還不到金額的本金。這實踐是一個普通固定收益證券和一個信譽衍消費品的混合產(chǎn)品。下面舉一個例子來闡明。例如,某網(wǎng)上購物公司籌集資金發(fā)行債券,采取的是一年

13、信譽關(guān)聯(lián)票據(jù)方式。假設(shè)當(dāng)全國的購物平均欺詐率低于5%,那么歸還投資者本金和10%的利息(普通高于同類債券利率)。假設(shè)該欺詐率高于5%,那么只付本金和本金6%的利息。據(jù)此我們可以看到,該公司利用信譽關(guān)聯(lián)票據(jù)相應(yīng)地減少了信譽風(fēng)險。由于當(dāng)欺詐率低,那么公司收益很能夠提高。因此可以付10%的利息,而欺詐率高,公司的收益會因此降低,也就只能有本金和6%的利息。該產(chǎn)品的利率普通高于同類債券,所以投資者會為此而購買。 .信譽期權(quán) 信譽期權(quán)是基于浮動率票據(jù)、債務(wù)、貸款價錢或一個“資產(chǎn)互換一攬子買賣的看漲或看跌期權(quán),它包括一個有任何付款特征的信譽風(fēng)險工具和一個相應(yīng)的衍消費品合約,為了浮動率現(xiàn)金流量而用來交換那個

14、工具的現(xiàn)金流。在前者中,信譽看漲期權(quán)授權(quán)期權(quán)購買方,但不是有義務(wù)必需在一個特定浮動率參考資產(chǎn)的商定價把期權(quán)賣給賣方。更復(fù)雜的例子就是一項資產(chǎn)互換一攬子買賣的信譽期權(quán)。 看漲期權(quán)購買方花溢價購買一個特定參考資產(chǎn)的權(quán)益,同時進(jìn)入了互換,出賣方付給參考資產(chǎn)的息票也收到3到6個月的LIBOR加上“商定差價。就像其它期權(quán),信譽期權(quán)溢價對潛在市場價錢變動非常敏感。信譽期權(quán)的購買者通常是像銀行或買賣商這樣的機(jī)構(gòu),他們對信譽差價中防止盯市動搖的暴露有興趣。 .動態(tài)信譽互換 在衍生資產(chǎn)組合中信譽風(fēng)險管理的難處之一在于一方的暴露隨著時間的變化和潛在市場挪動的變化而改動。在互換情形中,雙方都易受信譽暴露,這種暴露是

15、即時互換的盯市和預(yù)期替代本錢的結(jié)合?；Q方暴露是潛在市場動搖性,遠(yuǎn)期曲線和時間的函數(shù)。因此,潛在暴露將被加重,假設(shè)信譽質(zhì)量本身與市場相關(guān);一個在一國定居且固定比率的接受者,該國貨幣曾經(jīng)閱歷了貶值,但利率在漲,他將在互換上用盡了錢而變成一個信譽較差的人。 動態(tài)信譽互換就是參考互換的盯市或互換的資產(chǎn)組合概念銜接起來的一種信譽互換。它防止了把資源分到規(guī)那么的盯市方法或抵押協(xié)議的需求。而且它提供了非綁定風(fēng)險情形的另一種方法,而它能夠?qū)﹃P(guān)系緣由或由于潛在市場的非流動性會呵斥困難。 一個債務(wù)人有一筆外匯,這類似于兩種外匯互換的信譽風(fēng)險,這筆未付款將隨匯率動搖,所以在國內(nèi)外匯市上信譽暴露是動態(tài)的和不確定的,

16、因此用外匯所闡明的暴露可以用動態(tài)信譽互換來避險。 .我國信譽衍消費品的開展前景 信譽衍消費品改動了銀行的信譽風(fēng)險定價、管理、買賣、配置和會計處置方法，也使信譽市場的流動性不斷添加，信譽定價技術(shù)日趨成熟。縱觀全球趨勢，從貸款出賣到資產(chǎn)證券化，再到信譽衍消費品，不斷提高信譽風(fēng)險的流動性曾經(jīng)成為銀行信譽風(fēng)險管理的開展主線。對我國來說，無論是宏觀還是微觀層面，對信譽衍消費品的潛在需求都是宏大的。.Diagram 宏大的潛在需求從市場條件來說，開展金融衍消費品需求完善的和規(guī)模足夠大的原生資產(chǎn)現(xiàn)貨市場，且市場價錢有適度動搖性，足以產(chǎn)生套期保值及轉(zhuǎn)移風(fēng)險的需求。目前我國商業(yè)銀行各項存貸款余額曾經(jīng)到達(dá)相當(dāng)規(guī)模

17、，利率浮動幅度逐漸加大，利率自在化也是必然的選擇，開展信譽衍消費品的市場條件正日趨成熟。 從微觀角度講，隨著利率日趨市場化，傳統(tǒng)存貸方式必然無法再給銀行帶來可觀的利潤，貸款持有至到期的傳統(tǒng)運營理念也將隨之改動。而且，傳統(tǒng)方式非常脆弱，信譽風(fēng)險集中度和財務(wù)杠桿都很高。銀行急需經(jīng)過信譽衍消費品轉(zhuǎn)移信譽風(fēng)險，提高收入，化解不良資產(chǎn)。 從金融穩(wěn)定角度講，信譽風(fēng)險依然是我國商業(yè)銀行面臨的最大風(fēng)險，且目前我國商業(yè)銀行的信譽風(fēng)險不能流動，幾乎完選集中于銀行?？梢哉f，我國銀行體系急需高效率、低本錢的信譽風(fēng)險轉(zhuǎn)移工具，把由銀行單獨承當(dāng)?shù)娘L(fēng)險分散在不同地域、部門之間，以維護(hù)金融穩(wěn)定。 .相關(guān)監(jiān)管建議和預(yù)備 積極鼓

18、勵國內(nèi)外銀行研討、開發(fā)本幣信譽衍消費品，發(fā)明條件加快市場開展，為銀行提供必要的避險工具，既是監(jiān)管機(jī)構(gòu)責(zé)無旁貸的責(zé)任，也是應(yīng)對利率自在化后銀行監(jiān)管的必然選擇。我國信譽衍消費品市場的開展可以先在銀行同業(yè)之間進(jìn)展，并逐漸向國內(nèi)其他金融機(jī)構(gòu)和投資者，如證券、保險和基金公司開放。同時，適時在一定程度上允許外資參與進(jìn)來也非常必要。與其他金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新一樣，外資銀行可以借助母行強大的產(chǎn)品開發(fā)優(yōu)勢，把海外市場曾經(jīng)成熟的產(chǎn)品帶入國內(nèi)，同時積極參與本幣信譽衍消費品的開發(fā)，在引入和開展信譽衍消費品方面發(fā)揚積極作用。.相關(guān)監(jiān)管建議和預(yù)備 對于可以預(yù)見的監(jiān)管挑戰(zhàn)，結(jié)合中國市場特征，對未來的信譽衍消費品監(jiān)管提出如下建議： 第一，在市場開展早期，市場參與者信譽風(fēng)險管理才干和定價技術(shù)還不夠成熟時，可思索采用市場準(zhǔn)入監(jiān)管和資本監(jiān)管相結(jié)合的方法。假設(shè)尚未執(zhí)行新協(xié)議，需求思索適時更新資本監(jiān)管要求，反映信譽衍消費品的運用。 第二，制定針對信譽衍消費品的風(fēng)險監(jiān)管指引，明確對被監(jiān)管機(jī)構(gòu)風(fēng)險管理和內(nèi)部控制的監(jiān)管要求。 第三，制定一致的信譽衍消費品監(jiān)管信息報告要求。目前中國銀監(jiān)會曾經(jīng)將此納入監(jiān)管報告中，邁出了必要的第一步。但目前的報送要求僅限于合約的名義價值和公允價值，且合并在期權(quán)產(chǎn)品中。日后可根據(jù)市場開展情況，對此作出單獨報送要求，并包含必要的風(fēng)險信息和買賣目的、產(chǎn)品類型、買賣對手等定性信息。