第三章籌資決策ppt課件

1、第三章 資本籌措預習題1一長期借款優(yōu)缺陷？二發(fā)行債券優(yōu)缺陷？三股權融資優(yōu)缺陷？四PEVC融資的特點？五企業(yè)上市與發(fā)行股票的關系六買殼、借殼上市中的殼指的是什么？第三章 資本籌措1了解股票、債券的種類及特點2掌握各種籌資方式在公司上市中的利弊3了解股權融資與債務融資的區(qū)別4風險投資與銀行貸款的區(qū)別5工程融資、知識產(chǎn)權融資、金融租賃第一節(jié) 資本籌措渠道一、企業(yè)籌資的動機設立擴張償債孕育期學步期青春期盛年期穩(wěn)定期貴族期官僚化早期官僚期死亡期嬰兒期生長階段未老先衰壯志未酬創(chuàng)業(yè)者圈套創(chuàng)業(yè)空想夭折老化階段企業(yè)生命周期二、企業(yè)籌資的分類691223政府財政銀行信貸非銀行金融機構其他法人民間資本企業(yè)內(nèi)部資本？

2、一企業(yè)籌資的渠道PEVC私募，英文是Private Placement，指的是資金募集方式，如國內(nèi)有很多的私募證券基金。PE也有公募的，如KKR公司2006年4月在阿姆斯特丹經(jīng)過IPO的方式募集了主要從事Buyout的PE基金1、PE1定義：PE( “private equity)，國內(nèi)的翻譯多種多樣，如“私募股權投資、 “私募股本投資、 “私人股本投資、“未上市股權投資 、“私有權益投資等 . private并非絕對“私募在我國，“私有與“公有相對，把PE翻譯成私有權益，會限制PE投資的范圍，把國有權益排除之外，而目前國企改制正是海外PE和國內(nèi)PE非常青睞的投資方向之一。private并非指

3、“私有 在成熟市場，“equity權益不僅包括普通股權，也包括優(yōu)先股、可轉換優(yōu)先股、可轉換債券、可交換債券等類股權，甚至包括房地產(chǎn)產(chǎn)權等其他財富權益。 “equity不只包括“股權 PE并不只投“preipo PE投資的領域以上市前企業(yè)股權為主，但國外許多PE也喜歡投資已上市公司股權，而且曾經(jīng)進入中國公司火箭資本購買華晨汽車股票，這類投資叫PIPEPrivate Investments in Public Equity)，即“對上市公司非公開發(fā)行股權的投資2)PE的類型基金類別基金類型投資方向投資風格風險收益特征主要代表創(chuàng)投基金（VC）種子期（seed capital）基金初創(chuàng)期(start-

4、up)基金成長期(expansion)基金Pre-IPO基金 主要投資中小型、未上市的成長企業(yè)分散投資參股為主高風險高收益高盛、摩根斯坦利、IDG、軟銀、紅杉并購重組基金（buy-out)MBO基金LBO基金重組基金 以收購成熟企業(yè)為主，單體投資規(guī)模通常很大 控股或參股風險、收益中等高盛、美林、凱雷、KKR、黑石、華平資產(chǎn)類基金基礎設施基金房地產(chǎn)投資基金融資租賃基金 主要投資于基礎設施、收益型房地產(chǎn)等 具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)低風險穩(wěn)定收益麥格理、高盛EOP、領匯、越秀REIT其他PE基金PIPE夾層基金問題債務基金PIPE：上市公司非公開發(fā)行的股權 夾層基金：優(yōu)先股和次級債等問題債務基金：不良債

5、權 -夾層基金：高盛、黑石3)PE投資的階段性 風險投資的投資對象風險企業(yè)的開展可以分為種子期、啟動期、開展期、擴張期和獲利期等5個階段，風險投資機構通常根據(jù)風險企業(yè)所處的開展階段不同而相應地采取不同的投資戰(zhàn)略，并經(jīng)過分階段投資組合的方式來控制投資風險。階段種子期啟動期開展期擴張期成熟期風險企業(yè)形狀概念、方案消費、運作銷售贏利增速放慢風險大小極大很高高普通低風險資金用途開發(fā)、試產(chǎn)市場營銷擴產(chǎn)促銷增長利潤上市并購投資年限710510371313投資工具自籌、天使優(yōu)先股優(yōu)先股、債務普通股、債務過渡性預期收益率60%以上40%60%30%50%25%40%25%左右報答倍數(shù)1015612483624

6、4)PE規(guī)模5PE投資的特點71資金募集方式非公開，面向少數(shù)資金來源廣泛投資對象非上市企業(yè),流動性差；規(guī)模；產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流投資期限較長（3-5年）退出之路IPO，售出，M&A,MBO私募 公募 募集對象少數(shù)特定的投資者，包括機構和個人 廣大社會公眾 募集方式非公開發(fā)售 公開發(fā)售 信息披露對信息披露要求較低，具有較強的保密性 對信息披露有非常嚴格的要求 流動性差，沒有現(xiàn)成的市場供非上市公司的股權出讓方與購買方直接達成交易，通常只能通過兼并收購時的股權轉讓和IPO時才能退出 強，可在二級市場自由實現(xiàn)資金與貨幣的轉換6兩種方式的比較7PE與傳統(tǒng)金融業(yè)務的比較PE權益資本高風險，高利潤無形資產(chǎn)低流動性

7、長期考核重點：未來無抵押擔保要求收益渠道：經(jīng)過管理增值，賺取利潤銀行貸款借貸資本低風險，平安保值有形資產(chǎn)高流動性短期考核重點：現(xiàn)狀普通要求抵押擔保收益渠道：提供效力，賺取效力費未經(jīng)有關部門依法同意或者借用合法運營的方式吸收資金；經(jīng)過媒體、推介會、傳單、手機短信等途徑向社會公開宣傳；承諾在一定期限內(nèi)以貨幣、實物、股權等方式還本付息或者給付報答；向社會公眾即社會不特定對象吸收資金。對非法集資的認定已于2021年11月22日由最高人民法院審問委員會第1502次會議經(jīng)過，現(xiàn)予公布，自2021年1月4日起施行。1、風險投資的概念風險資本Venture Capital 是一種以私募方式募集資金，以公司等組

8、織方式設立，投資于未上市的處于初創(chuàng)期和生長期的新興中小型企業(yè)尤其是新興高科技企業(yè)的一種承當高風險、謀求高報答的資本形狀。2、風險投資VC投資對象多為處于創(chuàng)業(yè)期的中小型企業(yè)，且多為高技術企業(yè)。風險投資是一種權益資本，而不是借貸資本。投資決策建立高度專業(yè)化和程序化的根底之上。風險投資是一種投資人積極參與的投資，投資人經(jīng)過參與被投資企業(yè)的運營管理，提供增效力。2)風險投資的特點風投(Venture Capital )的特點投資期限至少3-5年以上，投資方式普通為股權投資，通常占被投資企業(yè)30%左右股權，而不要求控股權，也不需求任何擔?；虻盅海?風險投資的目的不是獲得企業(yè)一切權，是盈利，所以當被投資企

9、業(yè)增值后，風險投資人會經(jīng)過上市、收兼并或其它股權轉讓方式撤出資本，實現(xiàn)增值。單項投資成率低，但一旦勝利，單項投資報答率非常高，至少可以獲得原投資額5-7倍的利潤和資本升值。 .“資本增值“入口“出口投資者提供資金、風險投資家建立基金，尋覓投資時機，識別有高潛力的新公司，在挑選和評價工程的根底上，經(jīng)過談判達成買賣，簽署合同。風險投資公司與風險企業(yè)在簽署協(xié)作合同之后消費運營、共創(chuàng)價值的過程。它包括制定開展戰(zhàn)略、建立有活力的董事會、聘請外部專家、吸收其他投資者和實施有效的監(jiān)視與控制等。在這一過程中，它又包括風險企業(yè)開展的四個時期，即種子期、創(chuàng)建期、擴展期和成熟期。謀劃和實施退出戰(zhàn)略。a、公開上市IP

10、O。b、被兼并和收買。包括風險企業(yè)管理層收買和被其他公司兼并收買。c、破產(chǎn)清算。此方式的退出比例大約為30%，普通僅能收回投資額的60%左右。3)風險投資的運營過程資本籌措444 著名的風險投資公司 IDG技術創(chuàng)業(yè)投資基金：最早引入中國的VC，也是迄今國內(nèi)投資案例最多的VC，勝利投資過騰訊，搜狐等公司；投資領域：軟件產(chǎn)業(yè)電信通訊 信息電子 半導體芯片 IT效力 網(wǎng)絡設備 生物科技 保健養(yǎng)生。 軟銀中國創(chuàng)業(yè)投資(SBCVC)：日本孫正義資本，投資過阿里巴巴，浩大等；投資領域：IT效力 軟件產(chǎn)業(yè) 半導體芯片 電信通訊 硬件產(chǎn)業(yè) 網(wǎng)絡產(chǎn)業(yè)。 高盛亞洲 Goldman Sachs：著名券商，引領世界I

11、PO潮流，投資雙聚集團等。 摩根士丹利Morgan Stanley，NYSE：MS，財經(jīng)界俗稱大摩：世界著名財團，投資蒙牛等。 浙江浙商創(chuàng)業(yè)投資股份民企 投資領域：關注但不限于電子信息、環(huán)保、醫(yī)藥化工、新能源、文化教育、生物科技、新媒體等行業(yè)及傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)生艱苦變革的優(yōu)秀中小型企業(yè)。第二節(jié) 資本籌措的方式 一、籌資方式概述77一籌資方式和籌資渠道的關系 1籌資方式和籌資渠道的比較項 目含 義 區(qū) 別聯(lián) 系籌資渠道是指從哪里取得資本，即取得資本的途徑。從資金的供給與需求關系來說，則是指供給者是誰?；I資渠道展示出取得資本的客觀可能性，即誰可以提供資本 。適應籌資渠道多元化的特點，籌資方式也是多種多樣

12、的。一種籌資方式，可以適用于多種籌資渠道，也可能適用于某一特定的渠道；同一渠道的資本可以采用不同的籌資方式來籌集。 籌資方式是指如何取得資金，即取得資金的具體方法和形式。 籌資方式解決用什么方式將客觀存在的可能性轉化為現(xiàn)實性，即如何將資本籌集到企業(yè)。2企業(yè)籌資的方式77銀行借款商業(yè)信譽租賃籌資投入資本發(fā)行股票發(fā)行債券？123第二節(jié) 資本籌措的方式 3籌資方式的分類第二節(jié) 資本籌措的方式 3主要長期籌資方式與籌資渠道的配合 長期借款發(fā)行債券發(fā)行股票聯(lián)營租賃吸收國家投資合資國家財政資金銀行資金非銀行金融機構其他企業(yè)單位資金職工和個人資金境外資金企業(yè)自留資金方式渠道內(nèi)源性融資天使資金風險投資 親友借

13、款 初次公開發(fā)行股票(IPO)集合信托貸款應收賬信托貸款、質(zhì)押與出賣海外上市、存托憑證0-1年2-4年5年以上親友借款 留存收益再投資銀行抵押貸款 信譽擔保貸款租賃融資 倉單融資信托收據(jù)融資 就地倉儲融資 銀行中長期貸款、租賃融資方式演進二、長期融資方式一長期貸款79二發(fā)行債券79-82三發(fā)行股票87四租賃融資83五BOT88六 ABS91七買方信貸八蓄水滴灌九整合資源十知識產(chǎn)權融資第七種到第十種屬于補充內(nèi)容知識回想一長期借款優(yōu)缺陷？二發(fā)行債券優(yōu)缺陷？三股權融資優(yōu)缺陷？四企業(yè)上市與發(fā)行股票的關系四企業(yè)上市與發(fā)行股票的關系殼？借殼？項目風險投資銀行貸款投資對象以中小企業(yè)為主以大中型企業(yè)為主投資風

14、險偏好高風險項目，意在風險管理講究安全性，回避風險投資收益追逐高收益，但不確定性高收益穩(wěn)定，相對安全投資方式股權投資，注重企業(yè)發(fā)展前景借貸資本，注重資本安全投資審查重點是技術實現(xiàn)的可能性，未來收益與高成長性關注企業(yè)現(xiàn)狀，注重其財務分析及償還能力投資管理合作關系，直接參與企業(yè)管理與決策借貸關系，不參與企業(yè)管理與決策投資擔保無需擔保、抵押，投資到新興、高速成長性企業(yè)需要抵押、擔保，投向成長和成熟階段的企業(yè)投資回收公開上市、兼并收購、回購清算按合同期限收回本息風投與銀行貸款的區(qū)別 思索：股權融資與債務融資的區(qū)別區(qū)別BECDA融資性質(zhì)不同承當風險不同收益來源不同權益不同雙方關系的固定性不同1、定義：以

15、商品方式表現(xiàn)借貸資本運動的一種融資方式。普通用于融資購買消費型設備，適用于那些可以產(chǎn)生比較穩(wěn)定現(xiàn)金流的工程。2、特點：由承租人指定承租物件，運用、維修、保養(yǎng)由承租人擔任，出租人只提供金融效力。金融租賃以承租人占用出租人融資金額的時間計算租金。租賃物件一切權只是出租人為了控制承租人歸還租金的風險而采取的一種方式一切權，到合同終了時，根據(jù)合同協(xié)定可以轉移給承租人。金融租賃最少需求承租方、出租方、供物方三方當事人。三金融租賃融資租賃843、商務方式優(yōu)點融資方式靈敏籌資比例大防止設備過舊的風險缺陷租金較高：難以改良資產(chǎn)思索：該種方式的優(yōu)缺陷？回想：股票籌資的優(yōu)缺陷？廣義：指的是一切為了建立一個新工程，

16、收買一個現(xiàn)有的工程或者對一個已有的工程進展重組所進展的融資活動。 狹義：指為了一個特定的經(jīng)濟實體所安排融資，其貸款人最初思索安排貸款時，滿足于運用該經(jīng)濟實表達金流量和收益作為歸還貸款的資金來源，并且滿足于運用該經(jīng)濟實體的資產(chǎn)作為貸款的平安保證。 五工程融資概述881定義.工程發(fā)起人 工程公司 貸款人 工程承建商 工程供應商 工程產(chǎn)品的運用者 融資顧問 東道國政府 2工程融資的參與者保險公司等 融資參與者.工程導向 (可為工程提供更多的資金量6075,貸款期限長20年)有限追索 風險分擔 融資渠道多樣性 非公司負債型融資 3工程融資的特征.有利于籌集大量的資金，根本緣由在于工程建成運營后所產(chǎn)生宏

17、大的現(xiàn)金流，該現(xiàn)金流量將大于最初的貸款本錢。工程融資的作用工程融資有利于根底設備工程建立，有利于政府合理安排有限的建立資金，降低政府風險。4工程融資的作用.5BOT融資88【1】含義BOT是英文“BuiIdOperateTransfer的簡稱，即“建立一運營一轉讓，是工程融資的一種重要方式，是私營企業(yè)參與根底設備建立，向社會提供公共效力的一種方式。所謂BOT是國家或者地方政府部門經(jīng)過特許權協(xié)議，授予簽約方的投資企業(yè)承當公共性根底設備(根底產(chǎn)業(yè))工程的融資、建造、運營和維護；在協(xié)議規(guī)定的特許期限內(nèi)，工程公司擁有投資建造設備的一切權，允許向設備運用者收取適當?shù)馁M用，由此回收工程投資、運營和維護本錢

18、并獲得合理的報答；特許期滿后，工程公司將設備無償?shù)匾平唤o簽約方的政府部門?！?】BOT方式的特點投資的主客體有規(guī)定性 工程的實施是一項復雜的系統(tǒng)工程，各方協(xié)作難度大 運營周期長 投資者只需獲得特許權后才可以從事工程建立 運營管理方式比較特殊 投資方式的范圍有限制 【3】BOT融資的產(chǎn)生和演化 BOO(Build一0wn-Operate) ：建立一擁有一運營 BOT(Build一0perateTransfer) ：建立、運營、移交BOOT(BuildOwnOperate-Transfer) ：建立、擁有、運營、轉讓BOOST(BuildOwn-Operate-Subsidy-Transfer)建

19、立、擁有、運營、補貼、移交BLTBuild、lease、 Transfer ：建立、租賃、轉讓BTO(Build-Transfer-Operate) ：建立、轉讓、運營BT(Build-Transfer) ：建立、移交【4】優(yōu)缺陷優(yōu)點：有利于減輕政府直接的財政負擔將政府的風險轉移到私營機構 有利于提高工程的運營效率 可提早滿足社會與公眾的需求 缺陷：在特許期限內(nèi)，政府將失去對工程一切權與運營權的控制，從而有能夠帶來其他負面影響 政府要承當?shù)呢熑屋^多能夠導致大量的外匯流出。工程公司的重要參與方假設是國外公司，而工程產(chǎn)品如基建工程根本上都在國內(nèi)市場銷售，工程建成后能夠會有大量的外匯流出。工程融資步

20、驟1、定義 ABS(assetbackedsecuritization)是以工程所屬的資產(chǎn)為支撐的證券化融資方式。詳細來說，就是以工程所擁有的資產(chǎn)為根底，以該工程資產(chǎn)可以帶來的預期收益為保證經(jīng)過在資本市場上發(fā)行債券等籌集資金的一種方式。六 ABS工程融資方式91 經(jīng)過證券市場發(fā)行債券籌集資金ABS方式消除了工程原始權益人本身的風險和工程資產(chǎn)未來現(xiàn)金收入的風險，使其清償債券本息的資金僅與工程資產(chǎn)的未來現(xiàn)金收入有關，從而分散了投資風險。ABS方式是經(jīng)過發(fā)行債券募集資金，這種負債不反映在原始權益人本身的資產(chǎn)負債表上，從而防止了原始權益人資產(chǎn)質(zhì)量的限制。 ABS方式下債券的信譽風險得到了SPC的信譽擔

21、保，并且還能在國際市場進展轉讓，變現(xiàn)才干強，投資風險小利息率較低，降低融資本錢592、 ABS的主要特點3、ABS融資與BOT 融資區(qū)別?1. 運作的繁簡程度及融資本錢的差別BOT 方式的操作復雜、難度大，它必需經(jīng)過假設干階段，涉及到政府的答應審批等諸多環(huán)節(jié)，牽扯的范圍廣，不易實施，且其融資本錢也因中間環(huán)節(jié)多而增高。ABS 融資方式的運作那么相對簡單，在它的運作中只涉及到SPC 、投資者、證券承銷商等主體，無需政府答應授權及外匯擔保，是經(jīng)過民間非政府的途徑，按照市場經(jīng)濟規(guī)那么運作的融資方式。并且又最大限制地減少了酬金、差價等中間費用，降低了融資本錢。2、投資風險的差別BOT 的投資者主要由權益

22、投資人和債務投資人組成，從數(shù)量上看，BOT 的投資者是比較有限，且不能隨意放棄轉讓，因此，每個投資者承當?shù)娘L 險相對較大。ABS 的投資者是國際資本市場上的債券購買者，數(shù)量眾多，極大地分散了投資的風險，使每個投資者承當?shù)娘L險較小。并且它可以在二級市場上轉讓，變現(xiàn)才干強，使投資風險減少。3、適用范圍的差別BOT 是非政府資本介入根底設備領域，對于某些關系國計民生的重要部門，雖然它有穩(wěn)定的預期現(xiàn)金流入，是不宜采用BOT 方式的。ABS 在債券的發(fā)行期內(nèi)資產(chǎn)一切權雖歸SPC 一切，但資產(chǎn)的運營決策權歸原始權益人一切，SPC 并不參與企業(yè)的運營與決策。因此，運用ABS 時不用擔憂工程是關系國計民生的重

23、要工程被外商所控制，凡有可預見的穩(wěn)定的未來現(xiàn)金收入的根底設備資產(chǎn)，經(jīng)過一定的構造重組都可證券化。比如，不宜采用 BOT方式的重要的鐵路干線，大規(guī)模的電廠等艱苦的根底設備工程，都可思索采用ABS 。614、工程資金來源方面的差別BOT 既可利用外資也可利用國內(nèi)資本金，從我國實際來看，大多數(shù)BOT 工程是以利用外資為主。隨著外資的介入，國外的建筑承包商，運營維護商也隨之參與企業(yè)的建筑和運營、維護等任務，自然也帶來了國外先進的技術和管理閱歷。ABS 可在國際國內(nèi)債券市場上發(fā)行債券，我國在國際債券市場發(fā)行ABS 債券可吸引更多的外資來進展國內(nèi)的根底設備建立，但只是對外資的利用，不能象BOT 方式一樣帶來國外先進的技術和管理閱歷。七買方信貸補償貿(mào)易賣方煤礦設備廠商買方電廠產(chǎn)品圖例中買方信貸操作程序(1)煤礦向電廠籌措消費資金，雙方商定補償貿(mào)易的買方信貸方案；(2)雙方簽署補償貿(mào)易協(xié)議，以當前市場最低的煤價計算還款額，并確定還款期限；(3)煤礦向設備消費廠家訂購煤礦開采設備。設備廠家消費設備后交付煤礦運用；(4)電廠為煤礦墊付設備采購款，直接支付設備消費廠家；(5)煤礦獲得設備后開場產(chǎn)煤，然后按照協(xié)定價錢用煤歸還電廠的