華師大貨幣銀行學(xué)金融市場課件

1、第一節(jié) 金融市場的組織第二節(jié) 金融市場結(jié)構(gòu)第三節(jié) 金融市場效率（可不講） 主要內(nèi)容：華師大貨幣銀行學(xué)金融市場第一節(jié) 金融市場的組織 華師大貨幣銀行學(xué)金融市場金融市場組織要素 包括市場的主體（市場參與者）、客體（交易對(duì)象）、市場組織和管理機(jī)構(gòu)、清算機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)。規(guī)范的金融市場的組織結(jié)構(gòu)如下圖所示。華師大貨幣銀行學(xué)金融市場市場組織機(jī)構(gòu)交易所撮合成交清算機(jī)構(gòu)清算所交易清算市場主體融資者：發(fā)行證券投資者：買賣證券中介機(jī)構(gòu)證券公司代理交易交易指令交易指令交易信息交易信息 資金 證券資金證券結(jié)算市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)證券監(jiān)督管理委員會(huì) 市場監(jiān)管 華師大貨幣銀行學(xué)金融市場市場主體:資金的余缺雙方、金融中介機(jī)構(gòu)和監(jiān)管

2、者。具體有：企業(yè)/個(gè)人/金融機(jī)構(gòu)政府部門（央行）華師大貨幣銀行學(xué)金融市場市場客體：金融市場的客體即各種轉(zhuǎn)讓流通的金融資產(chǎn)。金融工具種類繁多，基本的包括：股票、債券、外匯、存單、商業(yè)票據(jù)以及其他有價(jià)證券；衍生金融工具包括遠(yuǎn)期合約、互換、期權(quán)以及期貨等。華師大貨幣銀行學(xué)金融市場交易所：交易所（exchange）是有組織的規(guī)范的金融交易市場。傳統(tǒng)的交易方式 由證券公司派駐交易所的交易員在交易所的交易大廳集中報(bào)價(jià)交易?，F(xiàn)代的交易方式 利用電子交易系統(tǒng)。投資者可通過電話委托、互聯(lián)網(wǎng)委托等方式在全國或世界各地下達(dá)交易指令，通過證券公司與交易所的聯(lián)網(wǎng)，在交易所的計(jì)算機(jī)自動(dòng)進(jìn)行撮合交易。撮合交易的原則為“價(jià)格

3、優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先” 。交易所舉例 紐約股票交易所、上海證券交易所和深圳證券交易所，上海期貨交易所、大連商品交易所等。華師大貨幣銀行學(xué)金融市場 清算機(jī)構(gòu)：有價(jià)證券被購買后，購買者在交易所或其他市場組織形式中，按確定的價(jià)格從以前的所有者那里獲得有價(jià)證券的過程即為清算過程。清算所服務(wù)的會(huì)員包括證券經(jīng)紀(jì)商、投資銀行以及其他一些金融機(jī)構(gòu)。這樣，每個(gè)會(huì)員單位每天只要結(jié)算一次，而不需要同所有交易方分別進(jìn)行結(jié)算，就能完成交易的結(jié)算過程。(T+0, T+n)華師大貨幣銀行學(xué)金融市場金融中介機(jī)構(gòu)： 這些交易中介機(jī)構(gòu)包括投資銀行、證券公司等證券經(jīng)紀(jì)商。他們向投資者和融資者提供經(jīng)紀(jì)中介服務(wù)和相關(guān)的信息服務(wù)，并收取相關(guān)的

4、服務(wù)費(fèi)用，而不承擔(dān)交易的風(fēng)險(xiǎn)和享受交易的收益。(自營業(yè)務(wù)）華師大貨幣銀行學(xué)金融市場市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)： 國家授權(quán)的行政管理機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)對(duì)金融市場的監(jiān)督管理。金融監(jiān)管有統(tǒng)一監(jiān)管和分業(yè)監(jiān)管兩種模式。 統(tǒng)一監(jiān)管則是由一個(gè)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)所有的金融行業(yè)和金融市場進(jìn)行監(jiān)管。 分業(yè)監(jiān)管是指銀行、證券和保險(xiǎn)三大金融行業(yè)分別由專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管。 我國目前實(shí)行的是分業(yè)監(jiān)管，由銀行監(jiān)督管理委員會(huì)、證券監(jiān)督管理委員會(huì)和保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)分別對(duì)我國三大金融行業(yè)進(jìn)行監(jiān)管。華師大貨幣銀行學(xué)金融市場第二節(jié) 金融市場結(jié)構(gòu)華師大貨幣銀行學(xué)金融市場金融市場結(jié)構(gòu)分類：按照交易對(duì)象的發(fā)行和流通 一級(jí)市場和二級(jí)市場；按照融資期限 貨幣市場

5、與資本市場；（1年為界）按照交易對(duì)象 股票市場、債券市場、外匯市場、離岸金融市場、金融衍生品市場以及拆借市場、票據(jù)貼現(xiàn)市場、可轉(zhuǎn)讓存單市場、黃金市場和保險(xiǎn)市場等；按照交易的地域范圍 地方性金融市場、全國性金融市場、地區(qū)金融市場和國際金融市場；按照交易場所形態(tài) 有形市場和無形市場；根據(jù)交割時(shí)間 現(xiàn)貨市場和期貨市場；按照政府對(duì)金融市場的管理程度 管制的金融市場、自由的金融市場以及金融黑市。 華師大貨幣銀行學(xué)金融市場華師大貨幣銀行學(xué)金融市場一、 一級(jí)市場和二級(jí)市場一級(jí)市場(primary market，又稱初級(jí)市場) 新證券的發(fā)行、包銷及認(rèn)購場所。 公開發(fā)行與非公開發(fā)行二級(jí)市場(secondary

6、market，又稱次級(jí)市場) 為金融資產(chǎn)的流通市場，是已發(fā)行證券轉(zhuǎn)讓交易的場所。有價(jià)證券如果不能流通，將極大地影響其價(jià)值和功能的實(shí)現(xiàn)。二級(jí)市場的職能直接通過金融市場、或者間接通過金融機(jī)構(gòu)的中介作用來完成。華師大貨幣銀行學(xué)金融市場二級(jí)市場與一級(jí)市場的關(guān)系：二級(jí)市場只改變證券的所有權(quán)（賦予證券的流動(dòng)性），并不增加社會(huì)資金量；二級(jí)市場的流動(dòng)性激活一級(jí)市場，從而增加社會(huì)資金的資本化水平。二級(jí)市場的效率影響交易成本。華師大貨幣銀行學(xué)金融市場二、 場內(nèi)市場、場外市場和影子市場場內(nèi)市場：交易所市場。在一個(gè)有組織的交易所里，交易對(duì)象包括多種金融工具。條件高、傭金率高。（第一市場）場外市場：（OTC）又稱柜臺(tái)交

7、易，得名于這樣一種現(xiàn)象，即證券經(jīng)紀(jì)商通常在他們的辦公室的柜臺(tái)上完成證券交易手續(xù)。事實(shí)上，支撐場外交易市場的是一個(gè)直接聯(lián)結(jié)證券經(jīng)紀(jì)商和客戶的電話或數(shù)字通訊網(wǎng)絡(luò)。（第二市場）影子市場：第三市場（third market），是同場內(nèi)市場和場外市場平行運(yùn)行的二級(jí)市場的另一個(gè)組成部分。其顯著特征是：參與者為機(jī)構(gòu)投資者和進(jìn)行巨額交易的證券交易商。買賣雙方直接交易，經(jīng)常進(jìn)行價(jià)格談判?？梢员苊馀c不需要的服務(wù)和與小額客戶相關(guān)的成本。華師大貨幣銀行學(xué)金融市場三 、 主板市場與二板市場主板市場（main board market）按照傳統(tǒng)程序在證券交易所掛牌上市的股票的交易市場。二板市場（second board

8、market）是指那些在發(fā)行之初無法滿足在證券交易所登記上市條件（資信程度較低）的高成長性股票，通過經(jīng)紀(jì)人在交易所以外的電子交易系統(tǒng)中買賣而形成的證券市場。這個(gè)市場采取類似于證券交易所的管理機(jī)制，也被稱為創(chuàng)業(yè)板市場。著名的如美國的納斯達(dá)克（NASDAQ）市場，香港的創(chuàng)業(yè)板市場，歐洲的艾斯達(dá)克（EASDAQ）。（中國的中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)板）華師大貨幣銀行學(xué)金融市場四 、 貨幣市場和資本市場貨幣市場(money market)是進(jìn)行短期資金融通的市場，其交易工具通常是期限為1年及1年以內(nèi)的票據(jù)和有價(jià)證券。貨幣市場交易工具的共同特征：債務(wù)契約收益較低期限較短安全性高流動(dòng)性高具有批發(fā)性特征市場具有無形性特征

9、華師大貨幣銀行學(xué)金融市場貨幣市場的主要參與者：機(jī)構(gòu)參與者和專業(yè)交易人員。中央銀行參與貨幣市場并非出于營利目的，而是為了調(diào)節(jié)貨幣總量和利率水平，以實(shí)現(xiàn)特定的貨幣政策，調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。商業(yè)銀行參與貨幣市場交易的主要目的是管理頭寸。 非銀行金融機(jī)構(gòu)，包括證券、保險(xiǎn)、基金管理公司等，其參與貨幣市場的主要目的在于增強(qiáng)流動(dòng)性、降低風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)最佳投資組合。工商企業(yè)參與貨幣市場的目的是調(diào)整流動(dòng)性資產(chǎn)的比重和取得短期投資收益。政府機(jī)構(gòu)（既可以是中央政府，也可以是地方政府，還可能是國外政府）參與貨幣市場的主要目的是籌集資金以彌補(bǔ)財(cái)政赤字。 專業(yè)交易員的目的是通過各種交易活動(dòng)取得代理傭金和差價(jià)收入，其收入高低取決

10、于市場交易的規(guī)模、可交易工具的品種、價(jià)格變化的幅度以及對(duì)于市場行情預(yù)測的準(zhǔn)確性等因素。華師大貨幣銀行學(xué)金融市場最常見的貨幣市場工具：短期國庫券市場（期限短、貼現(xiàn)發(fā)行、風(fēng)險(xiǎn)低、流動(dòng)性強(qiáng)；有利率發(fā)現(xiàn)功能）同業(yè)拆借市場（期限短、規(guī)模大、手續(xù)簡便、利率變化頻繁）票據(jù)市場大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場回購協(xié)議市場票據(jù)：是指具有法定票面形式的，表明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價(jià)憑證。它們是期限在1年以內(nèi)的貼現(xiàn)式的短期債券，主要包括本票和匯票兩種。華師大貨幣銀行學(xué)金融市場大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（CDs）Certificate of Deposit ：是由商業(yè)銀行發(fā)行的，可在市場上轉(zhuǎn)讓的存款憑據(jù)。期限較短，一般14天至1年；面額較高

11、；不記名，可自由轉(zhuǎn)讓；其利息在浮動(dòng)利率下每半年支付1次，固定利率下于到期日按票面利率支付?；刭弲f(xié)議：是賣方在賣出某種金融資產(chǎn)時(shí)與買方約定在未來某一時(shí)間，按照規(guī)定條件再將該資產(chǎn)買進(jìn)的合約。LIBOR London Inter Bank Offer Rate 倫敦銀行間同業(yè)拆借利率，根據(jù)倫敦金融市場上12家主要銀行在營業(yè)日當(dāng)天所報(bào)出的銀行間拆借利率所確定整個(gè)倫敦同業(yè)拆借市場的基準(zhǔn)利率。華師大貨幣銀行學(xué)金融市場資本市場 (capital market)定義：期限通常在1年以上的中長期有價(jià)證券交易的直接融資市場。資本市場上的交易工具具有收益率較高，但流動(dòng)性和安全性較差等特征，往往具有長期投資的性質(zhì)。資

12、本市場的參與者：政府、各種金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者。長期投資風(fēng)險(xiǎn)主要由投資者自己，而不是通過金融中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)。 資本市場主要包括債券市場、股票市場。華師大貨幣銀行學(xué)金融市場債券(bond) 是由債務(wù)人發(fā)行的承諾在未來某個(gè)時(shí)間以約定的利率還本付息的債務(wù)憑證。它有兩個(gè)特點(diǎn)：一是通過券面載明的財(cái)產(chǎn)內(nèi)容，表明財(cái)產(chǎn)權(quán)；二是權(quán)利義務(wù)的變更和債券的轉(zhuǎn)讓同時(shí)發(fā)生。權(quán)利的享有和轉(zhuǎn)移，以出示和轉(zhuǎn)讓證券為前提。華師大貨幣銀行學(xué)金融市場債券分類： 根據(jù)發(fā)行人的差別，債券可分為國家債券公司債券金融債券華師大貨幣銀行學(xué)金融市場由一個(gè)國家中央政府為彌補(bǔ)預(yù)算赤字發(fā)行的。短期國債稱為國庫券(treasury)，具有流動(dòng)性強(qiáng)、信譽(yù)好

13、，被稱為“有利息的鈔票”、“金邊債券”，受到市場的普遍歡迎，是貨幣市場的重要工具，也是許多國家中央銀行公開市場操作的重要對(duì)象。短期國債通常采用貼現(xiàn)發(fā)行的方式。中長期國債則采用固定利率，每年定期支付利息的方式。（我國購買美國國債） 國家債券 華師大貨幣銀行學(xué)金融市場 公司債券 （corporate bond）是由公司發(fā)行的融資工具，以中長期債券居多。其利息多采用固定利率，每年定期支付的方式。由于公司債券的發(fā)行不會(huì)影響股份公司的控股權(quán)，而且會(huì)可以享受一定的稅收優(yōu)惠，因此成為企業(yè)融資的重要方式。公司債券發(fā)行利率的高低既取決于當(dāng)時(shí)的市場利率水平，又取決于發(fā)行企業(yè)的資信等級(jí)。后者通常由專門的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)

14、評(píng)定。(標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪等機(jī)構(gòu)，中國公司的資信評(píng)級(jí)）華師大貨幣銀行學(xué)金融市場金融債券（financial bond）是由銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的融資工具。由于銀行的資信水平通常高于一般工商企業(yè)，因此其利率水平通常低于公司債券而高于國債。華師大貨幣銀行學(xué)金融市場股票市場(stock market)：是以股票作為交易對(duì)象的長期資金市場。目前，幾乎所有的市場經(jīng)濟(jì)國家都有自己的股票市場。最主要的國際性股票市場有：美國紐約股票交易所（NYSE）、美國證券交易所(AMEX)、倫敦證券交易所（LSE）、東京證券交易所（TSE）等。我國的股票交易所目前有上海證券交易所和深圳證券交易所。華師大貨幣銀行學(xué)金融市場 股票

15、的定義：股票(stock)是由股份有限公司發(fā)行的，表示其股東按其持有的股份享受權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)的可轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)憑證，是股份公司融資的重要工具，也是資本市場重要的投資工具。股票的基本特性： 風(fēng)險(xiǎn)性與收益性股東對(duì)公司經(jīng)營決策的參與性無期限性可轉(zhuǎn)讓性價(jià)格波動(dòng)性股份的拆分與合并華師大貨幣銀行學(xué)金融市場股票的種類普通股和優(yōu)先股：普通股(common stock)的股東享有的平等權(quán)利不受特別限定，可以參與公司經(jīng)營決策，并享有公司利潤償付債務(wù)本息和優(yōu)先股股息后的剩余索取權(quán)。優(yōu)先股(preference stock)的股東享有比普通股股東優(yōu)先獲得股息的權(quán)利，但卻不具有剩余索取權(quán)和公司經(jīng)營決策參與權(quán)。優(yōu)先股是居于普

16、通股和債務(wù)工具之間的金融資產(chǎn)，同時(shí)具有權(quán)益資產(chǎn)和債務(wù)資產(chǎn)的特性。優(yōu)先股股東有權(quán)獲得固定數(shù)額的股息收益，但這種收益是不確定的。只有在債務(wù)資產(chǎn)持有人的利息收益支付以后，公司利潤有剩余才能優(yōu)先支付優(yōu)先股股息。華師大貨幣銀行學(xué)金融市場國有股、法人股、社會(huì)公眾股和外資股：國有股是有權(quán)代表國家投資的政府部門或機(jī)構(gòu)以國有資產(chǎn)投入股份公司形成的股份。（國有股減持）法人股是企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會(huì)團(tuán)體以其可支配的資產(chǎn)向股份公司非上市流通股投資所形成的股份。目前主要通過場外協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式流通（C股）社會(huì)公眾股是社會(huì)個(gè)人和法人以其合法資產(chǎn)投入股份公司形成的股份，可以在股票市場自由流通轉(zhuǎn)讓外資股是外國和我

17、國港、澳、臺(tái)地區(qū)投資者以購買人民幣特種股票的方式形成的股份。華師大貨幣銀行學(xué)金融市場A股和B股：按我國股票發(fā)行和交易范圍可分為：人民幣普通股(A股)和人民幣特種股(B股)。A股是以人民幣發(fā)行，由境內(nèi)中國人買賣的記名普通股票。B股是境內(nèi)公司發(fā)行的，以人民幣標(biāo)明面值，在國內(nèi)交易所上市交易，開始時(shí)專供外國人和我國港、澳、臺(tái)地區(qū)投資者用外幣買賣的股票。從2001年6月1日開始，境內(nèi)居民也可以使用外幣買賣B股。華師大貨幣銀行學(xué)金融市場H股和N股：是我國的股份公司在香港聯(lián)合證券交易所和美國紐約證券交易所發(fā)行上市的港元股票(H股)和美元股票(N股)。華師大貨幣銀行學(xué)金融市場討論：我國股票市場到底是什么？華師

18、大貨幣銀行學(xué)金融市場一般金融資產(chǎn)的品質(zhì)收益性安全性流動(dòng)性華師大貨幣銀行學(xué)金融市場五、其他金融市場：外匯市場、離岸金融市場與金融衍生品市場外匯市場(exchange market)是外匯交易參與者從事外匯買賣和調(diào)劑外匯余缺的交易場所或交易網(wǎng)絡(luò)。外匯：外匯（foreign exchange）是以外國貨幣表示的在國際結(jié)算中被普遍接受的支付手段。匯率：不同的貨幣之間存在一個(gè)比價(jià)，這是外匯市場交易得以進(jìn)行的前提。用一國貨幣表示的另一國貨幣的價(jià)格被叫做匯率（exchange rate）。華師大貨幣銀行學(xué)金融市場外匯交易的方式：即期外匯交易（spot exchange），又稱現(xiàn)匯交易，指交易雙方以當(dāng)天的外匯

19、市場價(jià)格成交，立即（最多在兩個(gè)營業(yè)日以內(nèi)）辦理收付交割的外匯交易。遠(yuǎn)期外匯交易（forward exchange），指外匯交易雙方，就幣種、匯率、金額以及交割時(shí)間等達(dá)成協(xié)議后，按照合同條款和期限辦理交割的外匯交易。外匯期貨交易（futures exchange），即采用標(biāo)準(zhǔn)化合約，規(guī)定在未來特定時(shí)間以特定價(jià)格買賣一定數(shù)量某種外匯的交易。華師大貨幣銀行學(xué)金融市場外匯期權(quán)交易（exchange option），交易雙方按照約定的匯率，就將來某一時(shí)間點(diǎn)是否買進(jìn)或賣出某種外匯資產(chǎn)的選擇權(quán)達(dá)成的合約，即外匯期權(quán)合約。掉期交易（swap），是指投資者就同種貨幣，在買進(jìn)一定數(shù)量某種期限該貨幣的同時(shí)，賣出另一

20、種期限的該貨幣，以實(shí)現(xiàn)所持有貨幣在期限上的變化，避免外匯風(fēng)險(xiǎn)。華師大貨幣銀行學(xué)金融市場外匯市場的參與者：外匯經(jīng)營機(jī)構(gòu) （外匯指定銀行和外匯經(jīng)紀(jì)人） 外匯市場上的最初供求者 外匯投機(jī)者 中央銀行外匯市場上的交易對(duì)象：可兌換的外國貨幣、外幣有價(jià)證券、外匯支付憑證和外幣存款憑證等。著名的國際性外匯市場：倫敦外匯市場、紐約外匯市場、巴黎外匯市場、東京外匯市場和香港外匯市場等等。華師大貨幣銀行學(xué)金融市場離岸金融市場離岸金融市場（Off-Shore Market）：又稱境外市場（External Market），歐洲貨幣市場（Eurocurrency Market），是指在一個(gè)國家和地區(qū)設(shè)立金融設(shè)施，專門

21、經(jīng)營非居民（包括外國投資者、外國籌資者和借款人）之間使用外國貨幣開展融資業(yè)務(wù)的國際金融市場。居民與非居民：居民是指在主權(quán)國家以內(nèi)居住的本國及外國的自然人和法人；而非居民則是指在一主權(quán)國家境外居住和營業(yè)的自然人和法人。華師大貨幣銀行學(xué)金融市場歐洲美元（Euro Dollar）：是指存放在美國境外銀行的美元存款或從這些銀行借入的美元貸款。由于這種境外美元存貸活動(dòng)最初發(fā)生于歐洲，故此得名。歐洲貨幣（Eurocurrency）：是指存放在某一貨幣發(fā)行國境外銀行的該貨幣存款，包括歐洲美元、歐洲歐元、歐洲瑞士法郎、歐洲日元等等。華師大貨幣銀行學(xué)金融市場離岸金融市場的特殊性：基本不受東道國當(dāng)局的金融法規(guī)的約

22、束；經(jīng)營非居民的各種融資業(yè)務(wù)，不對(duì)本國居民開放；市場上流通的是外國貨幣及以外幣計(jì)價(jià)的金融工具，不涉及本國貨幣的借貸；具有相對(duì)獨(dú)立的利率體系，不受所在國利率水平的限制，離岸市場之間的同種貨幣存在利率趨同的趨勢；市場上使用多種貨幣，從而提供種類眾多的全球性交易服務(wù)。主要的離岸金融市場：1981年由美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)批準(zhǔn)在紐約開設(shè)的“國際銀行設(shè)施便利”（IBF, International Banking Facilities）；1975年設(shè)立于巴林的離岸金融市場和1968年設(shè)立于新加坡的亞洲美元市場等。 （避稅天堂）華師大貨幣銀行學(xué)金融市場金融衍生品市場（financial derivatives

23、 market）遠(yuǎn)期合約市場（forward market），是一種以利率遠(yuǎn)期合約和外匯遠(yuǎn)期合約為主要交易對(duì)象的場外交易市場，主要分散在各大銀行的交易柜臺(tái)進(jìn)行交易。具有簡便、靈活等優(yōu)點(diǎn)。但是，它不如期貨流動(dòng)性高，難以進(jìn)行對(duì)沖平倉，信用風(fēng)險(xiǎn)也較高。華師大貨幣銀行學(xué)金融市場金融期貨市場（financial futures market）是由期貨交易所、期貨結(jié)算所、期貨經(jīng)紀(jì)商和普通交易者所構(gòu)成的以期貨合約為交易對(duì)象的金融市場。最主要的幾種金融期貨為：外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨。金融期權(quán)市場（financial option market）是以金融期權(quán)為交易對(duì)象的為交易對(duì)象的場內(nèi)交易市場金融衍生

24、品交易市場。互換市場（swap market），是以金融資產(chǎn)的互換合約為交易對(duì)象的金融市場?；Q是指交易雙方按照事先約定的規(guī)則，在未來的一段時(shí)間里，相互交換一系列現(xiàn)金流量（本金、利息、價(jià)差等）的交易。華師大貨幣銀行學(xué)金融市場第三節(jié) 金融市場效率（可不講）華師大貨幣銀行學(xué)金融市場 金融市場效率（efficiency of financial market）：是對(duì)通過市場運(yùn)行形成的價(jià)格同其價(jià)值相一致的程度的衡量。金融市場效率主要受到市場發(fā)育程度（深度、廣度）、市場結(jié)構(gòu)、交易成本和信息不充分的影響。華師大貨幣銀行學(xué)金融市場交易成本交易成本(exchange cost)：即為達(dá)成金融交易而在交易價(jià)格之

25、外所必須支付的時(shí)間與金錢。交易成本構(gòu)成：經(jīng)紀(jì)人傭金；手續(xù)費(fèi)（包括保管費(fèi)和轉(zhuǎn)讓費(fèi)）；執(zhí)行成本（邊際價(jià)格影響）；機(jī)會(huì)成本；其他（信息收集、分析、技術(shù)與法律咨詢和交通等方面的花費(fèi)，以及為保證交易有效而由法規(guī)規(guī)定支付的印花稅等）。華師大貨幣銀行學(xué)金融市場市場信息信息與信用風(fēng)險(xiǎn)：信用是市場有效運(yùn)行的根本保證。信用風(fēng)險(xiǎn)是在信用關(guān)系中，由于債務(wù)人不按照約定還本付息而使債權(quán)人蒙受損失的可能性。信用風(fēng)險(xiǎn)源于信用關(guān)系中存在的所謂“信息不對(duì)稱”。信用風(fēng)險(xiǎn)降低了市場效率。華師大貨幣銀行學(xué)金融市場信息不對(duì)稱（asymmetric information） 指參與交易的雙方所擁有的關(guān)于特定交易活動(dòng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)和收益的信息的充分程度不一致。逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)：由于信息不對(duì)稱而帶來的信用風(fēng)險(xiǎn)，如果發(fā)生在交易達(dá)成之前，稱之為“逆向選擇”（adverse selection）；如果信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生在交易達(dá)成之后，稱之為“道德風(fēng)險(xiǎn)”（moral hazard）。 華師大貨幣銀行學(xué)金融市場有效市場假說 尤金法瑪（Eugene Fama）首先區(qū)分：有效運(yùn)行（內(nèi)部有效）和有效定價(jià)（