復(fù)工復(fù)產(chǎn)漸入佳境基建地產(chǎn)先行

1、5 月經(jīng)濟數(shù)據(jù)一覽圖表1： 經(jīng)濟數(shù)據(jù)總表5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)一覽 百分比，除非另作說明季度1Q224Q213Q212Q211Q214Q203Q202Q201Q204Q193Q192Q191Q19實際GDP同比4.84.94.97.9-6.96.54.93.2-6.85.85.96.06.3環(huán)比（季調(diào)年化）5.32.82.84.92.010.414.355.1-35.34.95.74.97.0名義GDP同比8.99.79.713.4-0.26.25.53.1-5.37.07.17.87.5實際GDP第一產(chǎn)業(yè)6.07.17.17.68.14.34.13.5-3.13.42.73.32.7第二產(chǎn)業(yè)5.83.

2、63.67.524.46.75.94.6-9.75.04.54.75.3第三產(chǎn)業(yè)4.05.45.48.315.66.64.21.8-5.46.97.47.27.2GDP平減指數(shù)4.04.54.55.17.2-0.30.6-0.11.61.11.11.71.1月度2022/52022/42022/32022/22022/12021/122021/112021/102021/92021/82021/72021/62021/5經(jīng)濟活動PMI49.647.449.550.250.150.350.149.249.650.150.450.951.0工業(yè)增加值同比0.7-2.95.07.57.54.33.8

3、3.53.15.36.48.38.8環(huán)比（季調(diào)年化）-19.07.443.854.747.121.65.1-4.1-6.6-7.8-11.6-10.9-4.3名義社會消費品零售總額同比-6.7-11.1-3.56.76.71.73.94.94.42.58.512.112.4環(huán)比（季調(diào)年化）-32.9-7.925.128.330.120.96.4-10.2-12.6-15.3-9.4-5.810.8名義固定資產(chǎn)投資同比4.71.86.712.212.22.0-2.2-2.4-1.81.1-0.46.05.5環(huán)比（季調(diào)年化）9.0-9.49.29.08.98.68.78.58.48.48.58.8

4、8.2價格CPI同比2.12.11.50.90.91.52.31.50.70.81.01.11.3環(huán)比（季調(diào)年化）0.72.74.15.11.63.92.02.5-0.51.21.61.31.9PPI同比6.48.08.38.89.110.312.913.510.79.59.08.89.0環(huán)比（季調(diào)年化）8.39.25.7-0.7-1.36.512.414.49.07.49.213.218.5貿(mào)易出口 (以美元計）同比16.93.914.616.316.320.921.726.928.025.419.232.127.7環(huán)比（季調(diào)年化）-11.9-4.813.923.423.929.127.83

5、0.012.315.21.97.12.5進口（以美元計）同比4.30.00.116.116.119.531.420.417.232.728.237.152.0環(huán)比（季調(diào)年化）-7.7-4.39.310.318.68.22.4-1.2-6.31.67.132.361.6貿(mào)易盈余（億美元）787.5511.3468.0568.8568.8944.6717.5844.0671.7587.4559.5505.2435.7貨幣及信貸M2同比11.110.59.79.29.89.08.58.78.38.28.38.68.3環(huán)比（季調(diào)年化）13.210.910.910.310.410.511.110.57.

6、37.17.68.08.5社會融資規(guī)?？偭客?0.510.210.610.210.510.310.110.010.010.310.711.011.0環(huán)比（季調(diào)年化）8.18.511.111.312.312.211.510.89.810.39.69.27.4外匯儲備（億美元）31,27831,19731,88032,13832,21632,50232,22432,17632,00632,32132,35932,14032,218財政財政收入同比-32.5-41.33.410.510.5-16.1-11.2-0.1-2.12.711.111.718.7財政支出同比5.6-2.010.47.07.

7、0-14.28.52.9-5.36.2-4.97.62.8累計財政盈余（億元）-12,320-6,640-1,5507,976#N/A-43,800-22,672-12,435-5,283-212-4,5602,901*“準M2” = 社融存量 + 商業(yè)銀行外匯占款 - 財政存款CEIC，萬得資訊，華泰研究經(jīng)濟活動指標圖表2： 6 月制造業(yè) PMI 回升至 50.2%，服務(wù)業(yè) PMI 回升至 54.7%圖表3： 6 月制造業(yè) PMI 新訂單，生產(chǎn)指數(shù)均回升% 制造業(yè)PMI非制造業(yè)PMI%5856545250484644424054.750.2制造業(yè)PMI: 生產(chǎn)量 制造業(yè)PMI: 新訂單*制造

8、業(yè)PMI: 庫存*6058534843383315-0615-1116-0416-0917-0217-0717-1218-0518-1019-0319-0820-0120-0620-1121-0421-0922-022811-0512-0513-0514-0515-0516-0517-0518-0519-0520-0521-0522-05*“新訂單”為制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)的平均值* “庫存”為制造業(yè)PMI產(chǎn)成品庫存和原材料庫存指數(shù)的平均值CEIC，華泰研究注：*“新訂單”為制造業(yè) PMI 新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)的平均值；*“庫存”為制造業(yè) PMI 產(chǎn)成品庫存和原材料庫存指

9、數(shù)的平均值。CEIC，華泰研究圖表4： 5 月工業(yè)增加值同比增速回升至 0.7%圖表5： 5 月發(fā)電量同比增速為-3.3% 工業(yè)增加值，同比增速工業(yè)增加值。年化環(huán)比增速，右軸同比發(fā)電量同比增速%年6080205060154040103020205100(10)(20)0(20)(40)0(5)(10)12-0514-0516-0518-0520-0522-0512-0514-0516-0518-0520-0522-05CEIC，華泰研究CEIC，華泰研究圖表6： 5 月鐵路客運周轉(zhuǎn)累計同比下降 42%圖表7： 5 月國內(nèi)旅客周轉(zhuǎn)量繼續(xù)大幅低于去年同期%累計同比鐵路客運周轉(zhuǎn)量，累計同比鐵路貨運周

10、轉(zhuǎn)量，累計同比6040200(20)(40)(60)%年同比 160130100704010(20)(50)(80)(110)旅客周轉(zhuǎn)量，同比12-0514-0516-0518-0520-0522-0512-0514-0516-0518-0520-0522-05CEIC，華泰研究CEIC，華泰研究圖表8： 5 月名義社會消費品零售總額同比下降 6.7%圖表9： 5 月線上零售同比增速為 14.3%年同比 實際社會消費品零售總額增速 名義社會消費品零售總額增速%年同比名義社會消費品零售總額增速線上零售額增速409030206010030(10)0(20)(30)12-0514-0516-0518

11、-0520-0522-05(30)12-0514-0516-0518-0520-0522-05CEIC，華泰研究CEIC，華泰研究圖表10： 5 月可選消費同比均負增長圖表11： 5 月名義 FAI 同比增速回升至 4.7%年同比 9060300(30)(60)金銀珠寶消費增速汽車消費增速，右軸%年同比餐飲消費增速，右軸1209060300(30)(60)% 55年同比固定資產(chǎn)投資同比基建投資同比 制造業(yè)投資同比 房地產(chǎn)投資同比453525155(5)(15)(25)(35)05-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-0513-0514-0515-0516-05

12、17-0518-0519-0520-0521-0522-05(45)12-0514-0516-0518-0520-0522-05CEIC，華泰研究CEIC，華泰研究圖表12： 5 月房地產(chǎn)新開工面積同比持續(xù)為負（3 月移動平均）圖表13： 5 月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比下降 33.4%同比房屋新開工面積，3月平均移動%年同房屋施工面積，右軸，3月移動平均%年比6050454030301520010%年同比房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金其中：房地產(chǎn)銷售收入*10080604020(15)(30)00(20)(45)(10)(40)12-0514-0516-0518-0520-0522-0512-051

13、4-0516-0518-0520-0522-05CEIC，華泰研究注：* 在房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金中歸類于“其他資金來源”，大約占房地產(chǎn)到位資金的 40%-50%，其中約有 80%的資金來源于房屋銷售的定金和預(yù)收款，以及銀行發(fā)放的按揭貸款。CEIC，華泰研究圖表14： 5 月各線城市房地產(chǎn)銷量顯著低于往年同期（3 個月移動平均）圖表15： 5 月二、三線城市房地產(chǎn)庫存去化周期仍在高位（3 個月移動平均）%年 160140120100806040200(20)(40)(60)30個大中城市商品房銷售面積*庫存去化周期（分等級城市，3個月平均移動）月一線城市二線城市 三線城市30252015105

14、同比一線城市 二線城市 三線城市19-0519-1120-0520-1121-0521-1122-05注：* 商品房銷售面積為 3 月移動平均值。一線城市（4 個）：北京、上海、廣州、深圳；二線城市（13 個）：天津、杭州、南京、武漢、南昌、成都、青島、蘇州、福州、廈門、長沙、哈爾濱、長春；三線城市（13 個）：無錫、東莞、昆明、石家莊、惠州、包頭、揚州、安慶、岳陽、韶關(guān)、南寧、蘭州、江陰 CEIC，華泰研究16-0517-0518-0519-0520-0521-0522-05CEIC，華泰研究 工業(yè)企業(yè)利潤同比圖表16： 5 月份工業(yè)企業(yè)利潤同比降幅收窄至 6.5% (%) 工業(yè)企業(yè)銷售收入

15、同比 2101801501209060300(30)15-0415-0815-1216-0416-0816-1217-0417-0817-1218-0418-0818-1219-0419-0819-1220-0420-0820-1221-0421-0821-1222-04(60)圖表17： 2022 年 5 月工業(yè)企業(yè)整體利潤率有所回升但仍顯著低于去年同期水平（%）工業(yè)企業(yè)利潤率 201920202021202298765431月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月CEIC，華泰研究CEIC，華泰研究圖表18： 上游企業(yè)利潤增速回落，中下游企業(yè)利潤增速有所改

16、善圖表19： 5 月庫銷比略微下行中游行業(yè)利潤同比下游行業(yè)利潤同比 上游行業(yè)利潤同比（ 右）(%)(%)(%)工業(yè)企業(yè)庫存（季調(diào)后）(%)240220200180160140120100806040200(20)(40)(60)5004003002001000(100)15-0415-0916-0216-0716-1217-0517-1018-0318-0819-0119-0619-1120-0420-0921-0221-0721-1222-05(200)2520151050(5)5.1庫存/年化銷售收入（右軸）庫存水平增長率4.64.13.63.115-0916-0216-0716-1217

17、-0517-1018-0318-0819-0119-0619-1120-0420-0921-0221-0721-1222-052.6CEIC，華泰研究CEIC，華泰研究國內(nèi)各類價格走勢圖表20： 5 月 CPI 同比增長 2.1%，食品同比上升 2.3%圖表21： 5 月 PPI 同比進一步回落至 6.4%年同比 CPICPI：食品，右軸10%年同比25%年同比 PPIPPI：原材料3086420(2)20151050(5)(10)2520151050(5)(10)(15)12-0514-0516-0518-0520-0522-0512-0514-0516-0518-0520-0522-05W

18、IND，華泰研究WIND，華泰研究圖表22： 5 月一二線城市新建住房價格同比為正，三線下跌圖表23： 5 月一線城市新建商品住宅價格環(huán)比漲幅擴大%年同比 403020100(10)中國70個大中城市房價：新建商品住宅一線城市二線城市三線城市（%）6050403020100(10)(20)中國70個大中城市房價環(huán)比：新增商品住宅一線二線三線12-0514-0516-0518-0520-0522-0512-0514-0516-0518-0520-0522-05CEIC，華泰研究CEIC，華泰研究圖表24： 5 月二、三線城市二手房價格環(huán)比下降，一線城市略微上升中國70個大中城市房價環(huán)比：二手房（

19、%）圖表25： 農(nóng)村居民人均收入 1 季度增速下降，城鎮(zhèn)居民收入增速小幅回升%年同比 城鎮(zhèn)居民人均收入農(nóng)村居民人均收入18100806040200(20)一線城市 16二線城市 14三線城市 12108642014-0516-0518-0520-0522-0517-0318-0319-0320-0321-0322-03CEIC，華泰研究CEIC，華泰研究圖表26： 5 月人民幣名義有效匯率和實際有效匯率均顯著下降圖表27： 6 月人民幣兌美元小幅貶值但兌一籃子貨幣略微升值人民幣名義有效匯率人民幣兌美元即期匯率，右軸有效匯率指數(shù)，2010=100 135人民幣實際有效匯率2004年12月31日=

20、100元/美元CFETS籃子人民幣匯率指數(shù)1106.013012512011511017-0518-0519-0520-0521-0522-05105100959017-0518-0519-0520-0521-0522-056.57.07.5CEIC，華泰研究CEIC，彭博資訊，華泰研究圖表28： 6 月螺紋鋼、水泥價格環(huán)比下跌，動力煤價格持平，焦煤價格上漲圖表29： 6 月鋁價、銅價環(huán)比均下跌2009年1月=1002022年6月螺紋鋼:動力煤（5500大卡）:水泥: 動力煤價格-10.04%+0%-6.92%水泥價格35030025020015010050螺紋鋼價格2009年1月=100銅:

21、-11.35%鋁價鋁： -7.5728026024022020018016014012010080銅價2022年6月017-0618-0619-0620-0621-0622-0614-06 15-06 16-06 17-06 18-06 19-06 20-06 21-06 22-06資料來源：萬得資訊，華泰研究資料來源：萬得資訊，華泰研究圖表30： 6 月棉花價格下行，小麥、玉米價格環(huán)比基本持平圖表31： 6 月波羅的海干散貨指數(shù)下行棉花價格 波羅的海干散貨指數(shù)2009年1月=1002022年6月玉米價格棉花:小麥:玉米:-13.55%-0.05%-0.84%22020018016014012

22、010080小麥價格2022年6月月環(huán)比-10.56%6,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000500014-0616-0618-0620-0622-0614-06 15-06 16-06 17-06 18-06 19-06 20-06 21-06 22-06資料來源：萬得資訊，華泰研究資料來源：萬得資訊，華泰研究貿(mào)易及外商直接投資相關(guān)指標圖表32： 5 月出口、進口同比增速均環(huán)比回升圖表33： 5 月中國對歐、美、日本、亞洲他國出口增速均環(huán)比回升%年同比進口增速，以美元計6555453525155(5)(15)(25)(35

23、)貿(mào)易順差，右軸出口增速，以美元計十億美元9070503010(10)(30)(50)%年同比中國出口額增速美國歐洲日本亞洲（日本以外）1009080706050403020100(10)(20)(30)12-0514-0516-0518-0520-0522-0512-0514-0516-0518-0520-0522-05資料來源：CEIC，華泰研究資料來源：CEIC，華泰研究圖表34： 5 月中國自美國進口額增速繼續(xù)回升，自日本進口額增速繼續(xù)下降圖表35： 5 月加工貿(mào)易進口增速下降，一般貿(mào)易進口增速回升%年同比中國進口額增速美國歐洲日本亞洲（日本以外）80706050403020100(1

24、0)(20)(30)(40)12-0514-0516-0518-0520-0522-05%年同比 進口額：加工貿(mào)易進口額：一般貿(mào)易806040200(20)(40)14-0516-0518-0520-0522-05資料來源：CEIC，華泰研究資料來源：CEIC，華泰研究圖表36： 5 月高新技術(shù)和非高新技術(shù)行業(yè)出口增速均回升圖表37： 5 月實際使用外資金額累計同比增速繼續(xù)回落%年同比高新技術(shù)行業(yè)出口額*非高新技術(shù)行業(yè)出口額605040302010%累比計同比外商直接投資項目 實際使用外資金額,右軸%累計同2005040150301002050100(10)(20)(30)0(50)0(10)

25、(20)14-0516-0518-0520-0522-0514-0516-0518-0520-0522-05CEIC，華泰研究CEIC，華泰研究貨幣政策及金融市場主要指標圖表38： 5 月 M2 同比增速大幅加快，社融同比增速亦有所回升圖表39： 5 月銀行總資產(chǎn)同比增速小幅上升%年同比M2社融增速25%其他存款性公司總資產(chǎn) 年同比年化季環(huán)比252020151510105514-0516-0518-0520-0522-05014-0516-0518-0520-0522-05資料來源：CEIC，華泰研究資料來源：CEIC，華泰研究圖表40： 5 月商業(yè)銀行對非銀金融機構(gòu)債權(quán)增速繼續(xù)回升圖表41：

26、 5 月基礎(chǔ)貨幣同比增速放緩%年同比其他存款性公司資產(chǎn)對政府機構(gòu)債權(quán) 銀行間資產(chǎn)對非銀金融機構(gòu)債權(quán) 非金融公司債權(quán)1008060%年同比基礎(chǔ)貨幣總量，右軸基礎(chǔ)貨幣增速2010萬億元40354030200250(20)(10)2014-0516-0518-0520-0522-0514-0516-0518-0520-0522-05資料來源：CEIC，華泰研究資料來源：CEIC，華泰研究圖表42： 5 月人民幣短期貸款增速回升，中長期貸款增速繼續(xù)下降圖表43： 5 月新增人民幣貸款 1.89 萬億元，非金融企業(yè)貸款同比多增%年同比人民幣貸款存量增速短期貸款中長期貸款3025十億元人民幣貸款新增非金融

27、企業(yè)貸款住戶貸款5,0004,000203,000152,000101,0005014-0516-0518-0520-0522-050-1,00020-0520-1121-0521-1122-05資料來源：CEIC，華泰研究CEIC，華泰研究圖表44： 5 月新增非金融企業(yè)貸款同比多增、但主要是短期貸款，住戶貸款同比少增圖表45： 5 月新增社融 2.79 萬億元，高于去年同期十億元人民幣貸款新增非金融企業(yè)貸款住戶貸款5,0004,0003,0002,0001,0000貸款委托貸款及未貼現(xiàn)銀行承兌匯票信托貸款企業(yè)債券融資政府債券融資非金融企業(yè)股權(quán)融資十億元6,0005,0004,0003,00

28、02,0001,0000新增社會融資總量(1,000)20-0520-1121-0521-1122-05(1,000)20-0520-1121-0521-1122-05資料來源：CEIC，華泰研究資料來源：CEIC，華泰研究圖表46： 6 月國債收益率曲線整體小幅上移圖表47： 6 月 AAA 級企業(yè)債與國開債收益率差、AA 級企業(yè)債與AAA 級企業(yè)債收益率差均下行固債收益率曲線%AA級企業(yè)債收益率 - AAA級企業(yè)債收益率%AAA級企業(yè)債收益率 - 國開債收益率（3年期，右軸）%, 年利率2022-6-282022-5-27一年以前： 2021-06-284.53.52.51.50.52.0

29、1.81.61.41.21.00.80.60.40.20.0（3年期）1.21.00.80.60.40.20.0(0.5)05101520253014-0616-0618-0620-0622-06資料來源：CEIC，華泰研究資料來源：CEIC，華泰研究圖表48： 5 月貨幣乘數(shù)繼續(xù)上升圖表49： 弱美元下 5 月外儲水平今年首次回升%存款準備金率貨幣乘數(shù)，右軸23821197176151351194753% 年同比20151050(5)(10)(15)外匯儲備，右軸外匯儲備增速十億美元4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050012-0514-0516

30、-0518-0520-0522-05(20)014-0516-0518-0520-0522-05資料來源：CEIC，華泰研究資料來源：CEIC，華泰研究圖表50： 各類利率指標匯總（截至 2022 年 6 月 28 日）央行7日逆回購利率1年MLF利率1年LPR5年LPRR007DR0073個月 SHIBOR1年國債收益率10年國債收益率1年國開債收益率10年國開債收益率余額寶收益率理財產(chǎn)品預(yù)期收益率2005年5月平均3.76-1.16-2.533.892.413.96-2.102009年1月平均3.76-0.94-1.511.082.901.263.32-2.902016年9月1日2.253

31、.004.30-2.392.292.792.142.742.343.182.313.931年前2.202.953.854.652.832.292.462.423.142.513.532.083.571個月前2.102.853.704.451.821.712.001.962.772.063.071.724.411周前2.102.853.704.451.771.702.002.032.792.073.091.614.41當前2.102.853.704.452.381.972.002.032.842.123.141.584.41CEIC，萬得資訊，華泰研究圖表51： 6 月央行凈投放 3,018 億

32、元十億元凈投放5,0004,0003,0002,0001,0000(1,000)(2,000)(3,000)(4,000)投放流動性收回流動性,圖表52： 5 月央行公開市場操作以 PSL 及國庫現(xiàn)金定存為主，公開市場利率維持不變7天逆回購14天及以上十億元MLFPSL及國庫現(xiàn)金定存TMLF凈投放1,5001,2009006003000(300)(600)(900)(1,200)19-0619-1220-0620-1221-0621-1222-0620-0620-1221-0621-1222-06資料來源：CEIC，華泰研究資料來源：CEIC，華泰研究圖表53： 6 月上證綜指、深證綜指和 MSCI 中國綜指均顯著反彈圖表54： 6 月深市、上市市盈率回升2006年1月=100450 MSCI中國指數(shù)6月至今227.55月210.72006年1月