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1、項目一 財務(wù)管理基本理論 任務(wù)一 了解財務(wù)管理的概念及特點任務(wù)二 了解財務(wù)管理的對象與內(nèi)容任務(wù)三 理解財務(wù)管理的原則任務(wù)四 熟悉財務(wù)管理的環(huán)節(jié)任務(wù)五 明確財務(wù)管理的目標任務(wù)六 了解財務(wù)管理的環(huán)境項目二 資金的時間價值和風(fēng)險價值 任務(wù)一 掌握資金時間價值的概念及計算方法任務(wù)二 掌握資金風(fēng)險價值的概念及計算方法學(xué)習(xí)目標 理解資金時間價值和資金風(fēng)險價值的概念掌握資金時間價值和風(fēng)險價值的計算方法 任務(wù)一 掌握資金時間價值的概念及計算方法一、資金時間價值的概念 資金時間價值是指資金經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。其產(chǎn)生于生產(chǎn)經(jīng)營中，是資金所有者讓渡資金使用權(quán)而參與剩余價值分配的一種形式。 資金時

2、間價值的實質(zhì)是資金周轉(zhuǎn)使用后的增值額。資金周轉(zhuǎn)的時間越長，所獲得的收益越多，實現(xiàn)的增值額就越大。因此，相同的資金量在不同時間點上的價值不相等，在比較不同時點的資金價值的大小時，需要先將它們換算到相同時點上。 二、資金時間價值的計算 對于資金在不同時點的價值，一般用終值和現(xiàn)值來表示。終值是指現(xiàn)在一定量的資金經(jīng)過一定時間后在未來某一時點上的價值，包括本金和時間價值，俗稱本利和；現(xiàn)值是指在未來某一時點上一定量的資金折合到現(xiàn)在的價值。例如，現(xiàn)存入銀行100元，年利率10%，1年后可取出本利和110元。這里一年后的110元就是終值，把這一年后的110元折合到現(xiàn)在的100元，這100元本金就是現(xiàn)值。 （一

3、）一次性收付款項終值和現(xiàn)值的計算 一次性收付款項是指在某一時點上一次性支付，經(jīng)過一段時間后再相應(yīng)地一次性收取的款項。 1單利終值和現(xiàn)值的計算 單利是指只對本金計算利息，不把已經(jīng)產(chǎn)生的利息加到本金中一起再進行計息，即利息不再生息。 （1）單利利息的計算 I為利息；P為現(xiàn)值；i為利率；n為計息期數(shù)。 【例2-1】某人在銀行存入1500元存款，存期為5年，利率為6%，問：按單利計息5年后的利息是多少？ 【解】I = 15006%5 = 450（元） （2）單利終值的計算 單利終值是指現(xiàn)在一定量的資金按單利計算的在未來某一時點的價值，F(xiàn)為終值。 【例2-2】某人在銀行存入1 000元定期存款，存期為2

4、年，利率為3%，按單利計息。問：到期后此人可獲得的本利和是多少？ 【解】F = 1 000（1+3%2）= 1 060（元） 【例2-3】某人2010年3月8日存入銀行1 000元，年利率為2%，按單利計息，求到2010年6月6日（共90天）的本利和為多少？ 【解】F = 1 000（1+2%90/360）= 1 005（元） （3）單利現(xiàn)值的計算 單利現(xiàn)值是指在未來某一時點上收到或者支出一定量的資金按單利計算出的在現(xiàn)在時點的價值。單利現(xiàn)值的計算同單利終值的計算互逆，由終值求現(xiàn)值稱為貼現(xiàn)。 【例2-4】王某想要在2年后得到1 000元，年利率為3%，按單利計息，問：王某現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢？

5、【解】 （元） 2復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算 復(fù)利是指在每一個計息期產(chǎn)生的利息在下一個計息期同本金一起作為計息的基礎(chǔ)，逐期滾算，俗稱“利滾利”。計息期是指相鄰兩次結(jié)息點之間的間隔，如年、月、日等，一般所說的計息期都為1年。 （1）復(fù)利終值的計算 復(fù)利終值是指一定量的本金按復(fù)利計算若干期后的本利和。 式中的 稱為復(fù)利終值系數(shù)，其簡略表示形式為FVIFi,n。 【例2-5】某公司用50 000元投資一項目，年報酬率為10%，問：投資4年后的終值是多少？【解】4年復(fù)利終值計算如圖2-1所示。0 1 2 3 450 000元73 205元用公式計算如下： 【例2-6】張某在銀行存入2 000元定期存款，存期

6、5年，年利率為6%，按復(fù)利計息，問：5年后的本利和是多少？ 【解】（元） （2）復(fù)利現(xiàn)值的計算 復(fù)利現(xiàn)值是指在未來某一時點上收到或付出一定量的資金，按復(fù)利計算的在現(xiàn)在時點的價值。 為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，其簡略表示形式為PVIFi,n。 【例2-7】王先生準備給剛上高中的兒子準備三年后上大學(xué)的費用，預(yù)計讀完四年大學(xué)共需要60 000元，為此，王先生要拿出一筆資金存入銀行，存期3年，目前年利率為5%，問：王先生現(xiàn)在需要拿出多少錢存入銀行？ 【解】 （元）（二）年金終值和現(xiàn)值的計算 年金是指定期、等額的系列收付款項。例如，利息、租金、折舊、保險費、等額分期的付款和等額分期的收款等都屬于年金。 1后付年金終

7、值和現(xiàn)值的計算 后付年金是指在每期期末收付等額款項的年金。 （1）后付年金終值的計算 后付年金終值是指在一定時期內(nèi)每期期末收付款項的復(fù)利終值之和。 A為年金， 為年金終值系數(shù)，其簡略表示形式為FVIFAi,n 。 【例2-8】王先生在每年年末時存入銀行1 000元，連存3年，年利率為3%，問：3年期滿后王先生得到的本利和是多少？ 【解】 （元） （2）后付年金現(xiàn)值的計算 后付年金現(xiàn)值是指在一定時期內(nèi)每期期末收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。也可解釋為使得在每期期末能夠取得相等金額的款項，現(xiàn)在需要投入的金額。 為年金現(xiàn)值系數(shù)，其簡略表示形式為PVIFAi,n。 【例2-9】王先生為了培養(yǎng)他兒子小王的理財習(xí)

8、慣，給即將上高中的小王設(shè)立了一個賬戶，以供小王3年高中的各種花銷，該賬戶只能在每年的年末提出2 000元，期限3年，3年期整存零取年利率為3%，問：王先生在年初應(yīng)給這賬戶一次性存入多少錢？ 【解】 （元） 【例2-10】某企業(yè)租入一臺機器，租期5年，每年末支付租金10萬元，年利率為6%，問：這5年租金的現(xiàn)值是多少？ 【解】 （萬元） 2先付年金終值和現(xiàn)值的計算 先付年金是指在每期期初收付等額款項的年金，也稱為預(yù)付年金或即付年金。 后付年金支付： 10元 10元 10元 0 1 2 3 先付年金支付：10元 10元 10元 0代表第一年年初；1代表第一年年末；2代表第二年年末；3代表第三年年末，

9、年金的期限為3年。從圖中可以看出，后付年金的支付發(fā)生在年末，先付年金的支付發(fā)生在年初。 （1）先付年金終值的計算 先付年金終值是指在一定時期內(nèi)每期期初等額收付款項的復(fù)利終值之和。 是先付年金終值系數(shù)，其簡略表示形式為FVIFAi,n+11。 【例2-11】張先生每年年初存入銀行1 000元，年利率為5%，問：4年后的本利和為多少？ 【解】 （元） （2）先付年金現(xiàn)值的計算 先付年金現(xiàn)值是指在一定時期內(nèi)每期期初收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。 是先付年金現(xiàn)值系數(shù)，其簡略表示形式為PVIFAi,n-1 + 1。 【例2-12】某企業(yè)租入一臺設(shè)備，租期3年，在每年年初支付租金10萬元，年利率為5%，問：這3

10、年租金的現(xiàn)值是多少？ 【解】 （萬元） 3延期年金現(xiàn)值的計算 延期年金是指第一次收付款發(fā)生的時間與第一期無關(guān)，而是經(jīng)過若干期（假設(shè)為m期，m1）后才開始發(fā)生的系列等額收付款項。延期年金是后付年金的特殊形式。 012345 100 100 100 前兩期屬于無年金發(fā)生期，即m = 2，第一次支付發(fā)生在第3期期末，連續(xù)支付3次，即n = 3。 延期年金現(xiàn)值的計算方法有兩種。 方法一：調(diào)整法。首先把后面n期的年金發(fā)生期看成一個后付年金，求出延期年金在第m + 1期期初的現(xiàn)值，然后再按復(fù)利現(xiàn)值計算法求出此現(xiàn)值在第一期期初的現(xiàn)值，該現(xiàn)值即為延期年金的現(xiàn)值。 方法二：扣除法。假設(shè)從第一期起就發(fā)生款項收付，

11、即把延期年金看成一個m + n期的后付年金，計算出該后付年金的現(xiàn)值，然后扣除實際并未發(fā)生款項支付的前m期的年金現(xiàn)值。 【例2-13】張某計劃在年初把一筆資金存入銀行，從第3年起每年末取出1 000元，至第8年末取完，銀行利率為10%。問：張某在年初應(yīng)一次性存入銀行多少錢？ 【解】前3年屬于無年金發(fā)生期，后5年屬于年金發(fā)生期，因此，m = 3；n = 5。 調(diào)整法： 2 848（元） 扣除法： （元） 4永續(xù)年金現(xiàn)值的計算 永續(xù)年金是指無限期（沒有終止期限）等額收付的年金。永續(xù)年金的計算公式如下： 【例2-14】某學(xué)校準備設(shè)立一項永久性的獎學(xué)金，計劃每年頒發(fā)10 000元獎學(xué)金，假設(shè)利率為10%

12、，問：現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？ 【解】 （元）任務(wù)二 掌握資金風(fēng)險價值的概念及計算方法一、資金風(fēng)險價值的概念 資金風(fēng)險價值是指投資者由于冒著風(fēng)險進行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益，又稱投資風(fēng)險收益或者投資風(fēng)險價值。 資金風(fēng)險價值可用風(fēng)險收益額或者風(fēng)險收益率表示。風(fēng)險收益額是指超過資金時間價值的額外收益的部分，風(fēng)險收益額與投資額的比率就是風(fēng)險收益率。 投資收益率 = 無風(fēng)險收益率 風(fēng)險收益率二、資金風(fēng)險價值的計算（一）概率分布和預(yù)期收益 1概 率 一個事件的概率是指這一事件的某種后果可能發(fā)生的機會。 如果把某一事件所有可能的結(jié)果都列示出來，對每一個結(jié)果給予一定的概率，便可構(gòu)成概率分布。 概率用

13、Pi表示，n表示可能出現(xiàn)的所有結(jié)果的個數(shù)。任何概率都要符合以下兩條規(guī)則： （1）0P1，即每一個隨即變量的概率最小為0，最大為1。 （2） ，即全部概率之和必須等于1。 2預(yù)期收益 根據(jù)某一事件的概率分布情況，可以計算出預(yù)期收益。預(yù)期收益又稱收益期望值，是指對某一投資方案未來收益的各種可能結(jié)果，以概率為權(quán)數(shù)，計算出來的加權(quán)平均數(shù)。預(yù)期收益的計算公式如下： 式中，為預(yù)期收益；Xi為第i種可能結(jié)果的收益；Pi為第i種可能結(jié)果的概率；n為可能結(jié)果的個數(shù)。 【例2-15】某公司的一個投資項目有A、B兩個方案，投資 額均為10 000元，其收益的概率分布如表2-3所示。根據(jù)表2-3中的 數(shù)據(jù)，分別計算A

14、、B兩個方案的預(yù)期收益。 【解】 A方案： 2 0000.21 0000.55000.31 050（元） B方案： 3 5000.21 0000.5（-5000.3）1 050 （元） 從以上結(jié)果可以看出，A、B兩個方案的預(yù)期收益相同。 經(jīng)濟情況概率（Pi）收益額（隨機變量Xi）A方案B方案繁榮P1 = 0.20X1 = 2 000X1 = 3 500一般P2 = 0.50X2 = 1 000X2 = 1 000較差P3 = 0.30X3 = 500X3 = -500 3概率分布 收益的概率分布越集中，實際獲得的收益就會越接近于預(yù)期收益，投資的風(fēng)險程度就會越?。环粗?，收益的概率分布越分散，投資

15、的風(fēng)險程度就會越大。 概率分布有兩種類型：一種是非連續(xù)式概率分布，即概率分布在幾個特定的隨機變量點上，概率分布圖形成幾條個別的直線；另一種是連續(xù)式概率分布，即概率分布在一定區(qū)間內(nèi)的連續(xù)的各點上，概率分布圖形成由一條曲線覆蓋的平面。 在例題中，假定了經(jīng)濟情況只有繁榮、一般、較差三種，根據(jù)表中的數(shù)據(jù)可以繪制出非連續(xù)式的概率分布圖。 概率 0.6 A方案 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 500 1 000 2 000 收益額 概率 0.6 0.5B方案 0.4 0.3 0.2 0.1 -500 1 000 3 500 收益額 圖中，A方案收益的概率分布比B方案收益的概率分布要集中，表明A方案

16、的投資風(fēng)險低于B方案的投資風(fēng)險。 概率 A方案 B方案 -500 500 1000 2000 3500 4500 收益額 在實踐中，經(jīng)濟情況在極度繁榮和極度衰退之間會出現(xiàn)無數(shù)種可能的結(jié)果。如果對每一種可能的結(jié)果都給予一定的概率，就可以繪制出連續(xù)式的概率分布圖，如下圖所示。 （二）風(fēng)險收益的計算 目前，通常根據(jù)標準離差計算投資風(fēng)險收益，標準離差能夠反映概率分布的離散程度，下面結(jié)合例子來說明。 【例2-16】東方公司某投資項目有甲、乙兩個投資方案，投資額均為100萬元，其投資收益的概率分布如下表所示。 經(jīng)濟情況概率（Pi）收益額（隨機變量Xi）甲方案乙方案繁榮P1 = 0.30X1 = 30X1

17、= 50一般P2 = 0.50X2 = 20X2 = 20較差P3 = 0.20X3 = 10X3 = 5 1計算預(yù)期收益 預(yù)期收益是表明投資項目各種可能收益的集中趨勢的指標，是用各種可能收益乘以相應(yīng)的概率而求得的平均值。甲、乙方案的預(yù)期收益的計算如下： （萬元） （萬元） 2計算收益標準離差 以上計算出的21萬元和26萬元分別是甲、乙方案在所有風(fēng)險條件下的期望收益值。但是，在不同風(fēng)險條件下，可能取得的收益往往會偏離期望值，要知道各種收益的可能值與期望值的綜合偏離程度是多少，則需通過標準離差的計算公式來計算。標準離差的計算公式如下： 式中， 為標準離差。 把本例中的數(shù)據(jù)代入，求得： （萬元）

18、（萬元） 標準離差的大小是由各種可能值與期望值之間的差距所決定的，它們之間的差距越大，說明各種收益的可能值偏離期望值的程度越大，風(fēng)險也就越大；反之，它們之間的差距越小，風(fēng)險也就越小。所以，收益標準離差的大小，可以看作是風(fēng)險大小的具體標志。 標準離差作為反映隨機變量偏離程度的絕對指標，只能用于期望值相同時不同方案的決策，對于本例中期望值不同的方案的決策，則需要利用標準離差率來加以判斷。 3計算收益標準離差率 標準離差率也稱為變異系數(shù)，是標準離差與期望收益的比值，反映的是獲得單位期望收益所冒風(fēng)險的大小。 式中，V為標準離差率。 把本例中的數(shù)據(jù)代入，求得： 從計算結(jié)果可以看出，甲方案的投資風(fēng)險要小于

19、乙方案的投資風(fēng)險。 4計算應(yīng)得風(fēng)險收益率 要計算風(fēng)險收益率，必須借助于風(fēng)險價值系數(shù)，風(fēng)險價值系數(shù)用b表示。風(fēng)險收益率的計算公式如下： 式中，RR為風(fēng)險收益率。 在本例中，假定投資者確定風(fēng)險價值系數(shù)為8%，則甲、乙方案的應(yīng)得風(fēng)險收益率分別為： 甲方案： 乙方案： 5計算預(yù)測風(fēng)險收益率，權(quán)衡投資方案是否可取 通過預(yù)測風(fēng)險收益率和應(yīng)得風(fēng)險收益率的比較，可以判斷出某一投資方案的優(yōu)劣。對于一個投資方案來說，預(yù)測風(fēng)險收益率相對于應(yīng)得風(fēng)險收益率越大越好。 在本例中，假定無風(fēng)險收益率為6%，則甲、乙方案的預(yù)測風(fēng)險收益率分別為：甲方案的預(yù)測風(fēng)險收益率 = 乙方案的預(yù)測風(fēng)險收益率 = 由計算結(jié)果可知，甲方案：預(yù)測

20、風(fēng)險收益率15% 應(yīng)得風(fēng)險收益率2.67%；乙方案：預(yù)測風(fēng)險收益率20% 應(yīng)得風(fēng)險收益率5.14%。 這說明甲、乙兩個方案的投資所得收益都足以彌補所冒的風(fēng)險，屬于可取方案。 如果對多個可取的投資方案進行選擇，那么應(yīng)遵循投資收益率越高越好，風(fēng)險程度越低越好的原則。 （1）如果兩個投資方案的預(yù)期收益率相同，那么應(yīng)當(dāng)選擇標準離差率較低的一個； （2）如果兩個方案的標準離差率相同，那么應(yīng)當(dāng)選擇預(yù)期收益率較高的一個； （3）如果甲方案預(yù)期收益率高于乙方案，而其標準離差率低于乙方案，那么應(yīng)當(dāng)選擇甲方案； （4）如果甲方案預(yù)期收益率高于乙方案，同時其標準離差率也高于乙方案，那么究竟選擇哪一個方案取決于投資者

21、對待風(fēng)險的態(tài)度。風(fēng)險偏好者可能選擇甲方案，而風(fēng)險厭惡者可能會選擇乙方案。但是，如果甲方案的收益率高于乙方案的程度大，而其標準離差率高于乙方案的程度小，那么選擇甲方案比較合理。 項目三 籌資管理 任務(wù)一 了解籌資管理的基礎(chǔ)知識任務(wù)二 掌握籌資數(shù)量的預(yù)測方法任務(wù)三 了解權(quán)益資金的籌集方式任務(wù)四 了解債務(wù)資金的籌集方式 學(xué)習(xí)目標了解籌資的動機、原則、渠道和方式掌握籌資數(shù)量的預(yù)測方法熟悉權(quán)益資金的籌集方式及各種籌集方式的優(yōu)缺點熟悉債務(wù)資金的籌集方式及各種籌集方式的優(yōu)缺點任務(wù)一 了解籌資管理的基礎(chǔ)知識 籌資管理是是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資、調(diào)整資金結(jié)構(gòu)的需要，通過一定的籌資渠道，采取合理的籌資方式

22、，經(jīng)濟有效地籌措資金的過程。一、籌資的動機和原則（一）籌資的動機 企業(yè)籌資的基本目的是為了自身的生存和發(fā)展，但每次具體的籌資活動則是受特定的動機驅(qū)使。 1新建籌資動機 在企業(yè)新建立時，購置廠房、機器設(shè)備，購買原材料等都需要資金。新建籌資動機是指在企業(yè)新建立時，為滿足企業(yè)在正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動中所需要的資金而產(chǎn)生的籌資動機。 2擴張籌資動機 具有良好的發(fā)展前景、處于成長時期的企業(yè)，通常會產(chǎn)生擴張籌資動機。擴張籌資動機是指企業(yè)為擴大生產(chǎn)規(guī)?；蛟黾訉ν馔顿Y而產(chǎn)生的籌資動機。例如，企業(yè)為增加產(chǎn)品的市場供應(yīng)，而購置更多的生產(chǎn)設(shè)備；開拓有發(fā)展前景的對外投資領(lǐng)域等。 3調(diào)整籌資動機 調(diào)整籌資動機是指企業(yè)在不增

23、減資本總額的條件下，為了改變資金結(jié)構(gòu)而形成的籌資動機。 4雙重籌資動機 雙重籌資動機是指企業(yè)既為了擴大生產(chǎn)經(jīng)營，又為了改變原有的資金結(jié)構(gòu)而產(chǎn)生的籌資動機。這種在雙重動機下籌資的結(jié)果是，既增加了企業(yè)的資本總額，又調(diào)整了企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)。（二）籌資的原則 1規(guī)模適度原則 在開始籌資前，企業(yè)需要預(yù)先確定資金的需要量，籌集的資金并非越多越好，籌集的資金量要與需要量相適應(yīng)，在確保所籌資金充足的同時，還需要防止籌資過剩。 2方向明確原則 具體的投資項目是決定企業(yè)是否籌資和籌資多少的重要因素，因此，為避免不顧投資效果的盲目籌資，需要先確定有利的投資方向。 3時機得當(dāng)原則 在籌資時，企業(yè)要把獲取資金的時間同投放

24、資金的時間進行合理地安排，既要避免因資金滯后而貽誤投資的有利時機，又要避免因過早地取得資金而造成資金的閑置。 4成本節(jié)約原則 企業(yè)籌資的渠道和方式有許多種，企業(yè)在籌資時，應(yīng)綜合考慮各種籌資渠道和方式，制定出一套最優(yōu)的籌資組合，以便降低籌資成本。 5結(jié)構(gòu)合理原則 企業(yè)的資金一般是由權(quán)益資金和債務(wù)資金構(gòu)成。企業(yè)在籌資時，需要合理安排資金結(jié)構(gòu)，既要防止因負債過多，加大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，又要有效地利用負債經(jīng)營，借以提高自有資金的收益水平。 二、籌資渠道與方式（一）籌資渠道 籌資渠道是指籌集資金的來源，體現(xiàn)了所籌資金的性質(zhì)。 1國家財政資金 國家財政資金是指國家以財政撥款、財政貸款、國有資產(chǎn)入股等形式向企

25、業(yè)投入的資金，它是我國國有企業(yè)的主要資金來源。 2銀行信貸資金 銀行信貸資金是指各大商業(yè)銀行和國家政策性銀行貸放給企業(yè)的資金，它是我國各類企業(yè)最為重要的資金來源。 3非銀行金融機構(gòu)資金 非銀行金融機構(gòu)包括信托投資公司、證券公司、融資租賃公司、保險公司等。雖然非銀行金融機構(gòu)提供資金的力量還比較小，但它們具有資金供應(yīng)靈活方便的特點。 4其他企業(yè)和單位資金 在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，有些企業(yè)會有部分資金處于閑置狀態(tài)，而有些企業(yè)會出現(xiàn)資金短缺的情況。此時，企業(yè)間可以通過資金融通解決各自的矛盾，以實現(xiàn)各自的經(jīng)濟效益。 5民間資金 民間資金是指企業(yè)職工和城鄉(xiāng)居民手中暫時不用的節(jié)余資金。企業(yè)可以通過發(fā)行股票、

26、債券等方式，將這些閑散資金集聚起來形成企業(yè)的資金。 6企業(yè)自留資金 企業(yè)自留資金主要包括提取的盈余公積金和未分配利潤。這些資金的主要特征是無需通過一定的方式去籌集，而是直接由企業(yè)內(nèi)部自動生成或轉(zhuǎn)移。 7外商投資資金 在我國實行改革開放以后，利用外商投資也是我國企業(yè)籌集資金的一個重要渠道。（二）籌資方式 籌資方式是指企業(yè)籌措資金所采取的具體形式，籌資方式可分為權(quán)益資金的籌集方式和債務(wù)資金的籌集方式。 權(quán)益資金的籌集方式主要有：（1）吸收直接投資；（2）發(fā)行股票；（3）留存收益等。 債務(wù)資金的籌集方式主要有：（1）銀行貸款；（2）商業(yè)信用；（3）公司債券；（4）融資租賃等。 （三）籌資渠道與籌資方

27、式的對應(yīng)關(guān)系 籌資渠道解決的是從哪兒獲得資金的問題，籌資方式解決的是如何獲得資金的問題，它們之間存在一定的對應(yīng)關(guān)系，如下表所示。 籌資方式籌資渠道吸收直接投資發(fā)行股票利用留存收益銀行借款發(fā)行債券商業(yè)信用融資租賃國家財政資金銀行信貸資金非銀行金融機構(gòu)資金其他企業(yè)和單位資金民間資金企業(yè)自留資金外商投資資金任務(wù)二 掌握籌資數(shù)量的預(yù)測方法 一、因素分析法 因素分析法又稱分析調(diào)整法，它是以資產(chǎn)負債表中有關(guān)項目在上年度的實際平均需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)被預(yù)測年度的生產(chǎn)經(jīng)營和加速資本周轉(zhuǎn)的要求，進行分析調(diào)整，來預(yù)測資金需要量的一種方法。 這種方法通常用于預(yù)測品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、用量較小、價格較低的資金占用項目的資

28、金需要量，也可以用于對企業(yè)全部資金需要量的粗略計算。 采用這種方法預(yù)測時，首先需要把上年度資金平均占用量中的不合理部分剔除掉，然后進行測算。因素分析法的計算公式如下：資金需要量 = （上年資金實際平均占用量不合理平均占用量） （1預(yù)測年度銷售增減率） （1預(yù)測年度資本周轉(zhuǎn)速度變動率） 【例3-1】甲企業(yè)上年度資金實際平均占用量為3 000萬元，其中不合理部分為500萬元，預(yù)計本年度銷售增長5%，資金周轉(zhuǎn)速度加快2%，則預(yù)測年度的資金需要量為多少？ 【解】 資金需要量 =（3 000500）（15%）（12%） = 2 572.5（萬元）二、銷售百分比法（一）銷售百分比法的基本依據(jù) 銷售百分比法

29、是指根據(jù)上年度資產(chǎn)負債表和利潤表中的有關(guān)項目同銷售額之間的比率關(guān)系，按照預(yù)測期銷售額的增長情況，對有關(guān)項目在預(yù)測期內(nèi)的資金占用量進行預(yù)測的方法。 運用銷售百分比法，一般借助預(yù)計利潤表和預(yù)計資產(chǎn)負債表。通過預(yù)計利潤表預(yù)測企業(yè)留存收益，通過預(yù)計資產(chǎn)負債表預(yù)測企業(yè)資金需要總額和外部籌資額。（二）編制預(yù)計利潤表，預(yù)測留存收益 企業(yè)當(dāng)期的外部籌資量是當(dāng)期資金需要量減去留存收益后的余額。因此，預(yù)測留存收益是預(yù)測外部籌資量不可缺少的一步。 編制預(yù)計利潤表的步驟如下：（1）獲得基期的利潤表的資料，并計算確定利潤表中各個項目與銷售額的百分比；（2）利用報告期的預(yù)測銷售收入，計算報告期內(nèi)各個項目的預(yù)測數(shù)。 項目金

30、額（萬元）一、營業(yè)收入10 000減：營業(yè)成本6 000銷售費用90管理費用570財務(wù)費用300二、利潤總額3 040減：所得稅1 216三、凈利潤1 824 【例3-2】甲企業(yè)2009年實際利潤表如表3-3所示，其稅后利潤的留存比例為20%，試確定2010年的留存收益。（假定所得稅稅率為40%） 【解】如果該企業(yè)2010年的預(yù)計營業(yè)收入為15 000萬元，根據(jù)題中資料可編制出2010年預(yù)計利潤表，如下表所示。 項目2009年實際數(shù)據(jù)（萬元）占營業(yè)收入的百分比（%）2010年預(yù)測數(shù)（萬元）一、營業(yè)收入10 00010015 000減：營業(yè)成本6 000609 000 銷售費用900.9135

31、管理費用5705.7855 財務(wù)費用3003.0450二、利潤總額3 04030.44 560減：所得稅1 2161 824三、凈利潤1 8242 736 因此，2010年的預(yù)測留存收益額為547.2萬元，即2 736 20% = 547.2（萬元）。（三）編制預(yù)計資產(chǎn)負債表，預(yù)測外部籌資額 通過編制預(yù)計資產(chǎn)負債表，能夠計算出預(yù)測資產(chǎn)與預(yù)測負債及所有者權(quán)益的差額，這個差額就是企業(yè)的外部籌資額。 編制預(yù)計資產(chǎn)負債表的具體步驟如下： 1獲取基期的資產(chǎn)負債表的資料，并將表中的各個項目按照它們同銷售額的變動關(guān)系劃分為敏感項目和非敏感項目。敏感項目包括貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨等；非敏感項目包括對外投資、

32、固定資產(chǎn)凈值等。 2根據(jù)基期資產(chǎn)負債表資料，計算各敏感項目與銷售額的百分比。 3計算報告期內(nèi)各個敏感項目的預(yù)測數(shù)。 4計算預(yù)測期的外部籌資額。 【例3-3】例3-2中的甲企業(yè)2009年實際資產(chǎn)負債表如下表所示，試編制出2010年的預(yù)計資產(chǎn)負債表，并預(yù)測出2010年的外部籌資額。資產(chǎn)金額（萬元）負債與所有者權(quán)益金額（萬元）貨幣資金200應(yīng)付票據(jù)500應(yīng)收賬款1 250應(yīng)付利息150存貨2 000應(yīng)付賬款1 100預(yù)付費用100短期借款200固定資產(chǎn)凈值1 500長期負債900實收資本1 800留存收益400資產(chǎn)總額5 050負債與所有者權(quán)益總額5 050 【解】編制甲企業(yè)2010年的預(yù)計資產(chǎn)負債

33、表。資 產(chǎn)負 債 與 所 有 者 權(quán) 益項 目2009年銷售百分比（%）預(yù)測數(shù)（萬元）項目2009年銷售百分比（%）預(yù)測數(shù)（萬元）貨幣資金2300 應(yīng)付票據(jù)5750應(yīng)收賬款12.51 875 應(yīng)付利息1.5225存貨203 000 應(yīng)付賬款111 650預(yù)付費用1150 短期借款200固定資產(chǎn)凈值1 500 長期負債900實收資本1 800留存收益400合計35.5合計17.55 925追加資金900資產(chǎn)總額6 825 負債與所有者權(quán)益總額6 825 預(yù)測資產(chǎn)總額為6 825萬元， 預(yù)測負債與所有者權(quán)益為5 925萬元，需追加的資金數(shù)額為68255 925 = 900（萬元）。 從中減去內(nèi)部籌

34、資額547.2萬元，得到需要向外部籌資的數(shù)量為352.8萬元。 （四）直接利用公式預(yù)測外部籌資額 外部籌資額的預(yù)測公式如下： 需追加的外部籌資額 = S （ ） E 式中，S為預(yù)測年度的銷售增加額； 為基期敏感資產(chǎn)總額占基期銷售額的百分比； 為基期敏感負債總額占基期銷售額的百分比；E為預(yù)測年度留存收益增加額。 【例3-4】根據(jù)例3-2的數(shù)據(jù)，運用外部籌資額預(yù)測公式預(yù)測甲企業(yè)2010年需要追加的外部籌資額。 【解】 2010年需要追加的外部籌資額 = （15 00010 000）（35.5%17.5%）547.2 = 352.8（萬元）。三、線性回歸分析法 線性回歸分析法是假定資金需要量y與銷售

35、量x之間存在著線性關(guān)系，據(jù)此建立預(yù)測模型，再根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，利用回歸直線方程確定方程中的參數(shù)，并計算出預(yù)測年度的資金需要量的一種方法。資金需要量的預(yù)測模型為：y = a + bx 式中，y為資金需要量；a為不變資金；b為單位銷售量所需的變動資金；x為銷售量。 不變資金是指在一定營業(yè)規(guī)模內(nèi)，不隨銷售量的變動而變動的資金；變動資金是指隨銷售量變動而變動的資金。 其中， a = ， b = 【例3-5】某企業(yè)20052009年的銷售量和資金需要量的數(shù)據(jù)如下表所示，預(yù)計2010年的銷售量為50萬件，試計算出2010年的資金需要量。 年份銷售量（x）資金需要量（y）20052522020064025020

36、0735240200855280200915200 （2）把表中的數(shù)據(jù)代入a、b的計算公式，求得： a = 170；b = 2。 （3）把a、b的數(shù)值和2010年的預(yù)計銷售量代入y = a + bx求得： y = 170 + 2 50 = 270（萬元） 即2010年需要籌資270萬元。 （1）編制回歸直線方程數(shù)據(jù)。 年份銷售量（x）資金需要量（y）xyx22005252205 50062520064025010 0001 6002007352408 4001 22520085528015 4003 0252009152003 000225n = 5x = 170y = 1 190 xy =

37、42 300 x2 = 6 700任務(wù)三 了解權(quán)益資金的籌集方式 權(quán)益資金是指企業(yè)為進行生產(chǎn)經(jīng)營活動，通過接受投資、發(fā)行股票、內(nèi)部收益留存等方式所籌集的，可以自行支配使用并無需償還的那部分資金。 一、吸收直接投資 吸收直接投資是指企業(yè)以合同、協(xié)議等形式吸收國家、其他企業(yè)、社會公眾和外商直接投入的資金，形成企業(yè)自有資金的一種籌資方式。 （一）吸收直接投資的形式 1現(xiàn)金投資 現(xiàn)金投資是指投資者以貨幣資金的形式向企業(yè)進行投資。貨幣資金具有很大的靈活性，可以購買各種生產(chǎn)資料、支付各種費用等。因此，企業(yè)應(yīng)盡量爭取投資者以貨幣資金的形式投資。 2實物投資 實物投資是指投資者以廠房、建筑物、設(shè)備等固定資產(chǎn)，

38、以及原材料、商品等流動資產(chǎn)向企業(yè)進行的投資。 一般情況下，企業(yè)吸收的實物投資應(yīng)符合以下條件：（1）符合企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營、科研開發(fā)等的需要；（2）技術(shù)性能好；（3）作價公平合理。 3工業(yè)產(chǎn)權(quán)和非專利技術(shù)投資 工業(yè)產(chǎn)權(quán)和非專利技術(shù)投資是指投資者以專利權(quán)、商標權(quán)和非專利技術(shù)向企業(yè)進行投資。 企業(yè)吸收的工業(yè)產(chǎn)權(quán)和非專利技術(shù)投資應(yīng)符合以下條件：（1）有助于企業(yè)研究、開發(fā)出新的高科技產(chǎn)品；（2）有助于企業(yè)改進產(chǎn)品質(zhì)量，提高生產(chǎn)效率；（3）有助于企業(yè)降低生產(chǎn)消耗。 4土地使用權(quán)投資 土地使用權(quán)是指按有關(guān)法規(guī)和合同的規(guī)定使用土地的權(quán)利，投資者可以用它對企業(yè)進行投資。 企業(yè)吸收的土地使用權(quán)投資應(yīng)符合以下條件：（1

39、）符合企業(yè)進行科研、生產(chǎn)、銷售等活動的需要；（2）交通、地區(qū)條件比較適宜。 （二）吸收直接投資的優(yōu)缺點 1吸收直接投資的優(yōu)點 （1）可以獲得投資者的先進設(shè)備、先進技術(shù)等，有利于快速形成生產(chǎn)能力； （2）有利于增強企業(yè)信譽。因為企業(yè)吸收的直接投資屬于權(quán)益資金，與債務(wù)資金相比較，能提高企業(yè)的信譽和借款能力； （3）有利于降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。因為企業(yè)可以根據(jù)其經(jīng)營狀況的好壞，決定向提供直接投資的投資者支付報酬的多少，沒有固定的財務(wù)負擔(dān)。 2吸收直接投資的缺點 （1）資金成本高。因為企業(yè)需要按照投資者出資的數(shù)額和企業(yè)實現(xiàn)利潤的多少向投資者支付報酬，不如借款籌資的資金成本低； （2）容易分散企業(yè)控制權(quán)。

40、一般情況下，投資者都會要求獲得與投資額相適應(yīng)的管理權(quán)，如果外部投資者的投資較多，則投資者會有相當(dāng)大的管理權(quán)，甚至?xí)耆刂破髽I(yè)。二、發(fā)行股票籌資 股票是股份有限公司為籌集權(quán)益資金而發(fā)行的一種有價證券，是持股人擁有公司股份的憑證。股票籌資是股份有限公司籌集權(quán)益資金的基本方式。（一）股票的分類 1按股東權(quán)利和義務(wù)的不同，分為普通股和優(yōu)先股 普通股是指由股份公司發(fā)行的，代表股東享有平等的權(quán)利和義務(wù)，不附加特別權(quán)限，股利不固定的股票。普通股是最常見的一種股票。 優(yōu)先股是指由股份公司發(fā)行的，在分配股利和剩余財產(chǎn)時具有優(yōu)先權(quán)的股票。 2按票面有無記名，分為記名股票和無記名股票 記名股票是指在股票票面上載有

41、股東姓名或名稱的股票。記名股票的轉(zhuǎn)讓、繼承需要辦理過戶手續(xù)。 無記名股票是指不在股票票面上記載股東的姓名或名稱的股票，無記名股票的轉(zhuǎn)讓、繼承不需要辦理過戶手續(xù)，只要將股票交給受讓人，就能實現(xiàn)股權(quán)的轉(zhuǎn)移。 3按票面是否標明金額，分為有面額股票和無面額股票 有面額股票是指在股票票面上標有一定金額的股票。每股的票面金額都代表投資者所投入的每股的股本。 無面額股票是指不標明票面金額，只在股票上標明股份數(shù)或者該股股本所占公司股本總額的比例。 4按投資主體的不同，分為國家股、法人股、個人股和外資股 國家股是指有權(quán)代表國家投資的部門或者機構(gòu)以國有資產(chǎn)向公司投資而形成的股份。 法人股是指企業(yè)法人依法使用其可支

42、配資產(chǎn)向公司投資而形成的股份，或具有法人資格的事業(yè)單位和社會團體以國家允許用于經(jīng)營的資產(chǎn)向公司投資而形成的股份。 個人股是指公民個人以其合法財產(chǎn)向公司投資而形成的股份。 外資股是指由外國投資者和我國港澳臺地區(qū)的投資者，以購買人民幣特種股票的形式向公司投資而形成的股份。 5按發(fā)行對象和上市地點的不同，分為A股、B股、H股、N股、S股 A股代表的是人民幣普通股票，由我國境內(nèi)的公司發(fā)行，供境內(nèi)機構(gòu)、組織和個人以人民幣認購和交易。 B股代表的是人民幣特種股票，其在我國境內(nèi)交易所上市，以人民幣標明面值，以外幣進行認購和交易。B股的投資人限于：國外和我國港、澳、臺地區(qū)的機構(gòu)、組織和個人，以及定居在國外的中

43、國公民。 H股代表的是在內(nèi)地注冊、在香港上市的外資股；N股代表的是在內(nèi)地注冊、在紐約上市的外資股；S股代表的是在內(nèi)地注冊、在新加坡上市的外資股。（二）股票的發(fā)行方法與推銷方式 1股票的發(fā)行方法 （1）有償增資 有償增資是指投資者需用現(xiàn)金或?qū)嵨锇垂善泵骖~或市價購買股票。有償增資又可分為公募發(fā)行、股東優(yōu)先認購等具體方法。 公募發(fā)行是指股份公司通過證券商等中介機構(gòu)向社會公眾發(fā)行股票。 股東優(yōu)先認購是指股份公司對現(xiàn)有股東按一定比例配給公司新發(fā)行股票的認購權(quán)，允許他們優(yōu)先認購新股。 （2）股東無償配股 股東無償配股是指公司不向股東收取現(xiàn)金或者實物財產(chǎn)，而無償?shù)貙⒐景l(fā)行的股票配給股東。 無償配股具體包括

44、： 無償交付。是指股份公司用資本公積金向股東無償?shù)亟桓缎鹿桑?股票派息。是指股份公司用當(dāng)年的利潤向股東分派新股，以代替支付現(xiàn)金股利； 股票分割。是指將大面額的股票分割為若干股小面額的股票，以增加股東的股份數(shù)額的方式給股東配股。 （3）有償無償并行增股 股份公司采用這種辦法發(fā)行新股給股東時，只要求股東交付一部分股款，其余部分由公司公積金抵充。這樣做既增加了公司的資本，也調(diào)整了資金結(jié)構(gòu)。 2股票的推銷方式 （1）自銷方式 自銷方式是指股份公司自行將股票直接出售給投資者的一種方式。這種推銷方式適用于發(fā)行風(fēng)險小、手續(xù)簡單、數(shù)額不多的股票發(fā)行。 （2）承銷方式 承銷方式是指股份公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證

45、券公司等證券承銷機構(gòu)的一種方式。 包銷是指股份公司將股票的發(fā)售業(yè)務(wù)全權(quán)委托給證券承銷機構(gòu)的一種承銷方式。 代銷是指證券經(jīng)營機構(gòu)代理股份公司的股票發(fā)售業(yè)務(wù)，募股期滿后，未售出的股份仍然歸還給股份公司，發(fā)行風(fēng)險由股份公司自己承擔(dān)。（三）發(fā)行股票籌資的優(yōu)缺點 發(fā)行股票籌資的優(yōu)點主要有： （1）有利于提高公司的借款能力； （2）沒有固定的到期日，不用償還； （3）沒有固定的股利負擔(dān)； （4）籌資風(fēng)險小。 發(fā)行股票籌資的缺點主要有： （1）資金成本高。一般來說，股票籌資的成本要大于債務(wù)籌資的成本，而且股利是在稅后利潤中支出，另外，股票的發(fā)行費用也較高； （2）容易分散控制權(quán)。三、利用留存收益籌資 留存收

46、益是指企業(yè)從歷年實現(xiàn)的利潤中提取或留存于企業(yè)的內(nèi)部積累，包括企業(yè)的盈余公積和未分配利潤。 盈余公積是指企業(yè)按照規(guī)定從凈利潤中提取的各種積累資金。盈余公積的用途主要有兩種：一是彌補虧損；二是轉(zhuǎn)增資本。 未分配利潤是指企業(yè)實現(xiàn)的凈利潤經(jīng)過彌補虧損、提取盈余公積和向投資者分配利潤后，留存在企業(yè)的歷年結(jié)存的利潤。 留存收益籌資的優(yōu)點主要包括：（1）籌資成本低；（2）保持企業(yè)的控制權(quán)；（3）增強企業(yè)的信譽。 留存收益籌資的缺點主要包括：（1）籌資數(shù)量有限；（2）資金使用受限。任務(wù)四 了解債務(wù)資金的籌集方式 債務(wù)資金是指企業(yè)以銀行貸款、發(fā)行企業(yè)債券、融資租賃、商業(yè)信用等方式向銀行、其他金融機構(gòu)、其他企業(yè)單

47、位和個人等籌集的資金。一、銀行貸款（一）銀行貸款的種類 1按貸款機構(gòu)不同，可分為政策性銀行貸款和商業(yè)銀行貸款 政策性銀行貸款是指執(zhí)行國家政策性貸款業(yè)務(wù)的銀行向企業(yè)發(fā)放的貸款，具有利率較低、期限較長的特點。我國三大政策性銀行是國家開發(fā)銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行及中國進出口銀行。 商業(yè)銀行貸款是指由各商業(yè)銀行向企業(yè)提供的貸款，包括短期貸款和長期貸款。短期貸款是指償還期限在一年以內(nèi)的貸款；長期貸款是指償還期限在一年以上的貸款。 2按有無擔(dān)保，可分為信用貸款和擔(dān)保貸款 信用貸款是指銀行以企業(yè)自身或者擔(dān)保人的信譽為依據(jù)向企業(yè)發(fā)放的貸款。這種貸款無須用財產(chǎn)作抵押，也不需要提供提保。由于其存在較高的風(fēng)險，因此，

48、銀行一般會附加一些限制條件，并且要求較高的利率。 擔(dān)保貸款是指由企業(yè)或者第三方依法提供擔(dān)保而從銀行獲得的貸款，包括保證貸款、質(zhì)押貸款和抵押貸款。保證貸款是指以第三方承諾在企業(yè)不能償還貸款時，按約定承擔(dān)一定的保證責(zé)任或者連帶責(zé)任而取得的貸款；質(zhì)押貸款是指以企業(yè)或者第三方的動產(chǎn)或權(quán)利作為質(zhì)押物而取得的貸款；抵押貸款是指以企業(yè)或者第三方的財產(chǎn)作為抵押物而取得的貸款。 3按貸款用途不同，可分為基本建設(shè)貸款、專項貸款和流動資金貸款 基本建設(shè)貸款是指企業(yè)為滿足基本建設(shè)項目的需要而向銀行申請的貸款； 專項貸款是指企業(yè)因科研開發(fā)、進口設(shè)備等專門用途的需要而向銀行申請的貸款； 流動資金貸款是指企業(yè)為滿足流動資金

49、的需要而向銀行申請的貸款。 （二）銀行貸款的信用條件 1貸款期限和貸款償還方式 在銀行與借款企業(yè)簽訂的協(xié)議中都明確規(guī)定了具體的貸款期限。我國的金融制度規(guī)定，貸款到期后仍無力償還的，視為逾期貸款，銀行要照章加收逾期罰息。 貸款的償還方式有到期一次償還和在貸款期內(nèi)定期等額償還兩種。銀行不希望企業(yè)采用前一種償還方式，因為這會加重企業(yè)還款時的財務(wù)負擔(dān)，增加企業(yè)的拒付風(fēng)險；而企業(yè)不希望采用后一種償還方式，因為這會提高貸款的實際利率。 2貸款利率以及利息的支付方式 銀行貸款利息的支付方式一般為利隨本清法，又稱收款法，是指企業(yè)在借款到期時向銀行支付利息的方法。但有時銀行會規(guī)定采用貼現(xiàn)法，即銀行向企業(yè)發(fā)放貸款

50、時，已經(jīng)把利息從本金中扣除，在貸款到期時，企業(yè)再償還全部本金。 3信貸額度 信貸額度又稱貸款限額，是指銀行與借款企業(yè)在協(xié)議中規(guī)定的，借款企業(yè)可得借款的最高限額。 4循環(huán)使用的信用協(xié)議 循環(huán)使用的信用協(xié)議，也稱周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，是指銀行與企業(yè)之間簽訂的最高貸款額度的協(xié)議，在協(xié)議的有效期內(nèi)，只要企業(yè)借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時候提出的借款要求，而企業(yè)通常要對貸款限額的未使用部分向銀行支付承諾費。 5補償性余額 補償性余額是指銀行為了降低自己的貸款風(fēng)險，要求借款企業(yè)在銀行中保留按貸款限額或?qū)嶋H借款額的一定百分比（通常為10%20%）計算的最低存款額。 6借款抵押 銀行在向信譽不好、財務(wù)

51、風(fēng)險較大的企業(yè)發(fā)放貸款時，為了降低貸款風(fēng)險，通常要求借款企業(yè)提供抵押品。（三）銀行貸款籌資的優(yōu)缺點 銀行貸款籌資的優(yōu)點主要包括： （1）籌資速度快。與發(fā)行證券相比，向銀行貸款不需要申請報批等程序，所需時間較短，可以較快獲得所需資金； （2）籌資成本低。 （3）借款靈活性大。企業(yè)可以直接同銀行接觸，商談借款金額、時間、利率等條件；在借款期間，如果情況有變，企業(yè)可以同銀行再次協(xié)商，修改借款的條件；借款到期后，如有正當(dāng)理由，企業(yè)可申請延期還款。 銀行貸款籌資的缺點主要包括： （1）財務(wù)風(fēng)險高。企業(yè)向銀行貸款后，必須定期還本付息，一旦經(jīng)營不善，就可能導(dǎo)致不能償付； （2）限制條件多。 （3）籌資數(shù)量有

52、限。銀行一般不愿借出巨額的長期借款，因此，企業(yè)可能無法通過銀行貸款達到籌集大量資金的目的。二、發(fā)行企業(yè)債券 企業(yè)債券又稱公司債券，是指企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的，向債權(quán)人承諾按期支付利息和償還本金的書面憑證。（一）債券的種類 1按有無抵押品擔(dān)保，分為抵押債券、擔(dān)保債券和信用債券 抵押債券是指以發(fā)行債券企業(yè)的穩(wěn)定財產(chǎn)為抵押物而發(fā)行的債券。 擔(dān)保債券是指由一定的保證人提供擔(dān)保而發(fā)行的債券。當(dāng)企業(yè)沒有足夠的資金償還債券時，債權(quán)人可以要求保證人償還。 信用債券是指企業(yè)憑借自身的信譽而發(fā)行的債券。 2按償還期限不同，分為短期債券和長期債券 短期債券是指償還期限在一年以內(nèi)的債券，通常分為3個月、6個月、9個月

53、3種；長期債券是指償還期限超過一年的債券。 3按是否記名，分為記名債券和無記名債券 記名債券是指在債券上記有持券人姓名的企業(yè)債券。同時，企業(yè)要把債權(quán)人的姓名登記在債券名冊上，企業(yè)根據(jù)債券名冊償還本息。記名債券的轉(zhuǎn)讓必須辦理過戶手續(xù)。 無記名債券是指不在債券上記載持券人姓名的債券。債權(quán)人憑借債券從企業(yè)獲取本息。（二）債券發(fā)行價格的確定 1債券發(fā)行價格的影響因素 （1）債券票面價值，也稱債券面值。面值是企業(yè)將來歸還的數(shù)額，售價是企業(yè)現(xiàn)在收到的數(shù)額，如果不考慮利息的存在，售價就是面值的貼現(xiàn)。 （2）債券利率。在債券發(fā)行期內(nèi)，企業(yè)需要按期向債權(quán)人支付利息，在其他因素固定的情況下，利息越多，售價越高。

54、（3）市場利率。市場利率同債券售價成反比例關(guān)系。 （4）債券期限。債券的期限越長，則風(fēng)險越大，投資者要求的報酬就會越多，售價也就越低。 2債券發(fā)行價格的計算 債券的發(fā)行價格可分為平價發(fā)行、溢價發(fā)行和折價發(fā)行3種發(fā)行價格。 平價發(fā)行又稱面值發(fā)行，即按債券的面值出售；溢價發(fā)行是指以高于面值的價格出售；折價發(fā)行是指以低于面值的價格出售。 債券發(fā)行價格 = 式中，R為債券面值；n為債券期限；t為付息期限；i為市場利率；r為票面利率。 【例3-6】某企業(yè)打算發(fā)行面值為1 000元的債券，債券票面利率為10%，期限5年，每年年末付息一次。假設(shè)債券發(fā)行時，市場利率有10%、12%、8% 3種可能情況，試分別

55、計算出在每種市場利率下的債券發(fā)行價格。 【解】 （1）如果發(fā)行債券時的市場利率為10%，則債券的發(fā)行價格計算如下： 發(fā)行價格 = = 1 000 + 100 = 1 000 0.621 + 100 3.791 1 000（元） （2）如果發(fā)行債券時的市場利率為12%，則債券的發(fā)行價格計算如下： 發(fā)行價格 = = 1 000 + 100 = 1 000 0.567 + 100 3.605 = 927.5（元） 也就是說，當(dāng)發(fā)行時的市場利率高于票面利率時，以927.5元的發(fā)行價發(fā)行，可以使投資者獲得同市場利率相等的收益率。 （3）如果發(fā)行債券時的市場利率為8%，則債券的發(fā)行價格計算如下： 發(fā)行價格

56、 = = 1 000 + 100 = 1 000 0.681 + 100 3.993 = 1 080（元） 也就是說，當(dāng)發(fā)行時的市場利率低于票面利率時，以1 080元的發(fā)行價發(fā)行，可以使投資者獲得同市場利率相等的收益率。 （三）發(fā)行債券籌資的優(yōu)缺點 債券籌資的優(yōu)點主要包括： （1）籌資成本低； （2）具有財務(wù)杠桿作用。不管企業(yè)的收益多少，企業(yè)只需向債權(quán)人支付固定的利息，更多的收益可用于增加股東財富、擴大企業(yè)經(jīng)營； （3）可保障控制權(quán)。 債券籌資的缺點主要包括： （1）財務(wù)風(fēng)險高； （2）限制條件多； （3）籌資數(shù)量有限。當(dāng)企業(yè)的負債超過一定的程度后，債券籌資的成本就會迅速上升，加大債券發(fā)行的困

57、難。 三、融資租賃 融資租賃是指由租賃公司按照承租企業(yè)的要求出資購買設(shè)備，在較長的契約或合同期內(nèi)將購買的設(shè)備出租給承租企業(yè)使用的信用業(yè)務(wù)。（一）融資租賃的種類及特點 1融資租賃的種類 （1）直接租賃。直接租賃是指承租企業(yè)直接向出租人租入所需要的資產(chǎn)，并向出租人支付租金。 （2）售后租賃。售后租賃是指承租企業(yè)首先將某一資產(chǎn)出售給出租人，再從出租人手中租入該資產(chǎn)。 （3）杠桿租賃。杠桿租賃是指出租企業(yè)在購買資產(chǎn)時，需要向第三方借入部分資金。 2融資租賃的特點 （1）一般涉及三方當(dāng)事人：出租人、承租人和供貨商。 （2）租賃期限較長，一般是租賃財產(chǎn)壽命的一半以上。 （3）租賃合同穩(wěn)定，在規(guī)定的租期內(nèi)，

58、除非經(jīng)雙方同意，否則任何一方都不得中途解約。 （4）在租賃期內(nèi)，出租人一般不提供設(shè)備的維修和保養(yǎng)服務(wù)。 （5）在租賃期滿后，處理設(shè)備的方式多，可以將設(shè)備作價轉(zhuǎn)讓給承租人或者由出租人收回，也可以延長租期續(xù)租。（二）租金的計算 1決定租金的因素 在融資租賃中，每期租金的多少主要由以下幾個因素決定：（1）設(shè)備原價；（2）租賃期滿后，出售設(shè)備的市價；（3）為購買設(shè)備而籌資的籌資成本；（4）租賃公司承辦租賃業(yè)務(wù)所發(fā)生的營業(yè)費用；（5）租賃期限。 2租金的支付方式 租金支付的方式一般包括以下幾種：（1）按支付間隔期的長短，分為年付、半年付、季付和月付；（2）按支付時點是在期初還是期末，分為先付、后付；（3

59、）按每次支付的金額是否相等，分為等額支付、不等額支付。 3確定租金的方法 （1）平均分攤法。平均分攤法是先以商定的利息率和手續(xù)費率計算出租賃期間的利息和手續(xù)費，然后連同設(shè)備成本一起按支付次數(shù)計算出它們的平均值。 R = R為每次支付的租金；C為租賃設(shè)備購置成本；S為租賃設(shè)備預(yù)計殘值；I為 租賃期間利息；F為租賃期間手續(xù)費；N為租金支付次數(shù)。 【例3-7】某企業(yè)采用融資租賃方式從租賃公司租入一套設(shè)備，該設(shè)備價值100萬元，租期5年，到期后設(shè)備歸企業(yè)所有。年利率為10%，租賃手續(xù)費為設(shè)備價值的2%，每年年末支付一次租金。試計算出租賃該套設(shè)備的年租金支付額?！窘狻縍 = = 32.61（萬元） （2

60、）等額年金法。等額年金法是指運用年金現(xiàn)值的計算原理計算每期應(yīng)付租金的方法。由于年金存在后付、先付的情況，因此，租金的計算公式如下： 后付租金 = 先付租金 = P為年金現(xiàn)值，即租賃設(shè)備購置成本；i為貼現(xiàn)率，即租費率；n為支付租金的期數(shù)。 【例3-8】根據(jù)例3-7中的資料，假設(shè)租賃雙方約定的貼現(xiàn)率為12%，試計算出后付租金和先付租金。 【解】 后付租金 = = = 27.739（萬元） 先付租金 = = = 24.771（萬元） 1融資租賃的優(yōu)點 （1）融資租賃能使企業(yè)迅速獲得所需資產(chǎn)。融資租賃集“融資”與“融物”于一身，要比先籌集資金，再去購置設(shè)備節(jié)省時間； （2）融資租賃的限制條件少。企業(yè)通