外匯交易與外匯風險防范ppt課件

1、第 七 章外匯買賣與外匯風險防備.第一節(jié) 全球外匯市場概覽一、外匯市場的含義和類型外匯市場(Foreign Exchange Market)是外匯供應(yīng)者、外匯需求者及買賣中介機構(gòu)進展外匯買賣的場所。從外匯買賣的組織方式看，外匯市場分為有形外匯市場和無形外匯市場兩種類型。根據(jù)外匯買賣額度的不同，外匯市場分為零售外匯市場和零售外匯市場兩類。根據(jù)外匯市場買賣的性質(zhì)，外匯市場可以分為傳統(tǒng)外匯市場和創(chuàng)新外匯市場兩類。.二、外匯市場的特點(一) 全天候買賣的市場(二) 政府干涉頻繁的市場(三) 匯率動搖猛烈的市場(四) 金融創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)的市場三、外匯市場的經(jīng)濟功能(一) 實現(xiàn)購買力的跨國轉(zhuǎn)移(二) 實現(xiàn)國

2、際融資的場所(三) 進展外匯保值和投機的場所.四、外匯市場的參與主體(一) 外匯指定銀行(Foreign Exchange Specialized Bank)(二) 客戶(三) 中央銀行(四) 外匯經(jīng)紀商(Foreign Exchange Broker)五、主要的國際外匯市場(一) 倫敦外匯市場(二) 紐約外匯市場(三) 東京外匯市場(四) 歐洲大陸的外匯市場(五) 香港外匯市場(六) 大洋洲的兩個外匯市場惠靈頓外匯市場和悉尼外匯市場 .六、外匯買賣行情的獲取和認識要進展外匯買賣，首先要了解買賣行情。了解買賣行情有多種途徑，可以到銀行的柜臺查詢，可以經(jīng)過銀行的路透社報價系統(tǒng)終端查詢，也可以查詢

3、有關(guān)的金融專業(yè)報刊，還可以直接到有關(guān)的網(wǎng)站上查詢。例如，英國倫敦金融時報網(wǎng)站(ft) .第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯買賣 一、即期外匯買賣(一) 定義即期外匯買賣(Spot Exchange Transactions)又稱現(xiàn)匯買賣，是指買賣雙方以商定的匯率交換兩種不同的貨幣，并在兩個營業(yè)日后進展結(jié)算交割(Delivery)的外匯買賣。“即期一詞的意思是買賣“當時(on the spot)就完成，但在之后的兩個營業(yè)日交割。交割是指外匯買賣雙方相互交換貨幣的行為。交割的那個營業(yè)日稱為交割日(Delivery Date)。(二) 單位貨幣和計價貨幣即期外匯買賣的匯率是即期匯率。即期匯率(Spot Rate)用

4、一種單位貨幣等于一定數(shù)額另一種計價貨幣來表示。例如即期匯率GBP/USD=1.810 0(此處GBP和USD為SWIFT代碼，表示英鎊和美圓)，表示1英鎊等于1.810 0美圓，英鎊稱為單位貨幣，美圓稱為計價貨幣。也可以表示為USD/GBP=1/1.810 0=0.552 5，這時美圓是單位貨幣，而英鎊是計價貨幣，即1美圓等于0.552 5英鎊。匯率通常由五位有效數(shù)字組成，右起第一個數(shù)位的每一個數(shù)即為一個匯價點(Point)，代表0.0001(萬分之一)。例如GBP/USD的匯率從1.810 0變化為1.812 0，那么稱為GBP/USD的匯率變化20個點。.(三) 匯率標價法習慣上將匯率標價

5、法分為“直接標價法(Direct Quotation)和“間接標價法(Indirect Quotation)兩種。直接標價法是一定規(guī)范單位的外國貨幣折合假設(shè)干數(shù)額本國貨幣的標價方法，這時外幣是單位貨幣，本幣是計價貨幣；間接標價法是一定規(guī)范單位的本國貨幣折合假設(shè)干數(shù)額外國貨幣的標價方法，這時本幣是單位貨幣，外幣是計價貨幣。第二次世界大戰(zhàn)以后，隨著國際金融市場一體化的開展，主要的外匯市場逐漸采用了一個一致的“美圓標價法(Dollar Quotation)，即外匯指定銀行的報價均以各種貨幣對美圓的匯率為根底，一概采取下述標價法：1英鎊兌換假設(shè)干美圓；1歐元兌換假設(shè)干美圓；1美圓兌換假設(shè)干其他貨幣(如

6、日元、新加坡元和韓元等)。.(四) 買入價和賣出價外匯指定銀行發(fā)布的即期匯率由兩個價錢組成，即買入價(buying rate或bid)和賣出價(selling rate或offer)。例如USD/HKD的即期匯率7.785 6/7.786 6，其中7.785 6為買入價，表示銀行買入1美圓支付7.785 6港元；7.786 6是賣出價，表示銀行賣出1美圓要收入7.786 6港元。外匯指定銀行在即期外匯買賣中獲得買賣的價差(spread)收益。這里我們要明確，銀行的買入價就是客戶的賣出價，銀行的賣出價就是客戶的買入價。而我們普通所說的買入價和賣出價是從銀行的角度來說的。在直接標價法中，第一個價錢

7、是銀行的買入價，第二個價錢是銀行的賣出價；在間接標價法中，第一個價錢是銀行外幣賣出價，第二個價錢是銀行外幣買入價。普通情況下，第二個價錢與第一個價錢一樣的部分會省略，只寫出不同的部分，例如上面的USD/HKD=7.785 6/7.786 6記為USD/HKD=7.785 6/66。.(五) 即期匯率的計算例1 外匯市場上的即期匯率為：USD/JPY=131.70/78，GBP/USD=1.812 0/40，計算求解以下問題：問題1寫出美圓兌日元匯率的美圓賣出價；問題2假設(shè)客戶要求將100萬英鎊兌換為美圓，按即期匯率，可以得到多少美圓？對于問題1，匯率標價法屬于直接標價法，因此美圓兌日元的美圓賣

8、出價錢是131.78。對于問題2，匯率標價法屬于間接標價法，英鎊相當于本幣，美圓相當于外幣?？蛻粢u出英鎊，買入美圓，相當于銀行要買入英鎊，賣出美圓，因此應(yīng)該運用外幣賣出價錢，即1英鎊=1.812 0美圓，1 000 0001.812 0=USD1 812 000故該客戶可以得到181萬2千美圓。.(六) 套算匯率的計算如前所述，各國貨幣與美圓之間的匯率被稱為根本匯率，其他國家貨幣之間的匯率，需求經(jīng)過根本匯率進展計算，由此得出的匯率被稱為套算匯率。套算匯率的計算規(guī)那么是：1. 假設(shè)兩個即期匯率都是以美圓作為單位貨幣，那么套算匯率為交叉相除。2. 假設(shè)兩個即期匯率都是以美圓作為計價貨幣，那么套算

9、匯率為交叉相除。3. 假設(shè)一個即期匯率是以美圓作為單位貨幣，另一個即期匯率以美圓作為計價貨幣，那么套算匯率為兩邊相乘。.例2 外匯市場上匯率標價為：USD/HKD=7.785 6/66USD/JPY=131.70/78求：HKD/JPY解：由于兩個即期匯率都是用美圓作為單位貨幣的，根據(jù)上述規(guī)那么1，應(yīng)該交叉相除計算。HKD/JPY= (USD/JPY)(USD/HKD)那么：港元買入價= (USD/HKD)(USD/JPY)=131.707.7866=16.9港元賣出價=(USD/HKD)(USD/JPY)=131.787.7856=16.9261所以HKD/JPY=16.9/16.9261。

10、.例3 外匯市場上匯率標價為：GBP/USD=1.8125/35AUD/USD=0.7350/60求：GBP/AUD解：由于兩個即期匯率都是用美圓作為計價貨幣的，根據(jù)上述規(guī)那么2，應(yīng)該交叉相除計算。GBP/AUD=(GBP/USD)(AUD/USD)那么：英鎊買入價= (GBP/USD)(AUD/USD)=1.812 50.736 0=2.462 6英鎊賣出價=(GBP/USD)(AUD/USD)=1.813 50.735 0=2.467 3所以GBP/AUD =2.462 6/2.467 3。.例4 外匯市場上匯率標價為：GBP/USD=1.812 5/35USD/JPY=131.70/78

11、求：GBP/JPY解：由于兩個即期匯率中，一個是用美圓作為計價貨幣，另一個是用美圓作為單位貨幣，根據(jù)上述規(guī)那么3，應(yīng)該同邊相乘計算。GBP/JPY=(GBP/USD)(USD/JPY)那么：英鎊買入價= (GBP/USD)(USD/JPY)=1.812 5131.70=238.71英鎊賣出價=(GBP/USD)(USD/JPY)=1.813 5131.78=238.98所以GBP/JPY =238.71/238.98。.二、遠期外匯買賣(一) 定義遠期外匯買賣(forward exchange transactions)是指以在當前營業(yè)日商定的匯率并在商定的未來某一個日期進展交割的外匯買賣。遠

12、期外匯買賣的未來交割日、交割匯率和貨幣金額都是在合同里事先規(guī)定的。 (二) 用途遠期外匯買賣的主要用途是躲避國際貿(mào)易和國際金融活動中的匯率風險。經(jīng)過遠期外匯買賣，買賣者可以事先將外匯的本錢或收益確定下來，防止或減少匯率變動帶來的風險。.(三) 遠期匯率的表示遠期匯率(forward exchange rate)用即期匯率加減升水(premium)和貼水(discount)的方法來表示。這也就是說遠期匯率與即期匯率之間有一個遠期差價或稱遠期匯水(forward margin)。某種貨幣對另一種貨幣的遠期匯率大于即期匯率時，其差額就是升水，遠期匯率小于即期匯率時，其差額就是貼水。在遠期匯率報價表中

13、，遠期匯水的陳列方式有兩種：一種是前大后小，這表示單位貨幣的遠期匯率有貼水；另一種是前小后大，表示單位貨幣的遠期匯率有升水。在不同的標價方法下，遠期匯率的計算方式是不同的。在直接標價法下，遠期匯率等于即期匯率加升水或即期匯率減貼水；在間接標價法下，遠期匯率等于即期匯率減升水或即期匯率加貼水。因此可以寫出以下公式：.1. 直接標價法 遠期匯率=即期匯率+升水或遠期匯率=即期匯率-貼水例如外匯市場上，即期匯率為USD/HKD=7.785 6/66，3個月遠期差價是美圓升水118/128，那么美圓遠期匯率為USD/HKD=7.797 4/7.799 4；假設(shè)3個月遠期差價是美圓貼水128/118，那

14、么美圓遠期匯率為USD/HKD=7.772 8/7.774 8。2. 間接標價法遠期匯率=即期匯率-升水或遠期匯率=即期匯率+貼水例如外匯市場上，即期匯率為GBP/USD=1.777 0/90，3個月遠期差價是美圓升水103/98，那么美圓遠期匯率為GBP/USD=1.766 7/1.769 2；假設(shè)3個月遠期差價是美圓貼水98/103，那么美圓遠期匯率為GBP/USD1.786 8/1.789 3。.(四) 遠期匯水的決議要素及計算升水或貼水的大小，主要取決于兩種貨幣利率差別的大小和期限的長短。利率較高的貨幣在遠期外匯市場上表現(xiàn)為貼水；利率較低的貨幣在遠期外匯市場上表現(xiàn)為升水。遠期匯率的升水

15、或貼水幅度可以用以下公式計算：升水(貼水)=即期匯率兩種貨幣利率差別月數(shù)/12例如，英鎊年利率為9.5，美圓年利率為7，倫敦外匯市場英鎊即期匯率為GBP/USD=1.7370。那么3個月期的英鎊遠期貼水為：.在知道兩種貨幣利率差別時可以求出升水或貼水，同樣的，在知道升水或貼水時也可以求出兩種貨幣利差的差別。這種計算稱為遠期匯水折合年利率(forward margin on percent per annum)，其計算公式如下：或：例如上例中3個月遠期英鎊貼水率為：可以看到，遠期匯水折合年率(升貼水率)與兩種貨幣的利差是相等的。 .三、套匯買賣套匯買賣(Arbitrage)是利用不同外匯市場上不

16、同種類和不同交割期限的貨幣在匯率上的差別進展低買高賣的外匯買賣行為。經(jīng)過套匯買賣，可以運用外匯資金、調(diào)撥外匯頭寸、添加外匯收益和防止匯率風險。套匯買賣分為時間套匯、地點套匯和套利三種。1. 時間套匯時間套匯(Time Arbitrage)，又稱掉期買賣(Swap)，是指在買進或者賣出某種貨幣的同時賣出或買進同種但到期日不同的貨幣。從期限上來劃分，掉期買賣主要有以下兩種方式：(1) 即期對遠期的掉期買賣(2) 遠期對遠期的掉期買賣.2. 地點套匯地點套匯(Arbitrage in Space)是利用不同外匯市場的匯率差價，以低價買進、高價賣出的方法，賺取外匯差額收益的一種套匯業(yè)務(wù)，地點套匯又可分

17、為直接套匯和間接套匯兩種。(1) 直接套匯(Direct Arbitrage)，又稱雙邊套匯(Bilateral Arbitrage)或兩點套匯(Two-point Arbitrage)，它是利用兩個不同地點的外匯市場之間的貨幣匯率差別，同時在這兩個外匯市場上低價買進、高價賣出同一種貨幣，以賺取匯率差額的一種套匯買賣業(yè)務(wù)。例如：假定在倫敦的外匯市場上英鎊對美圓的匯率是GBP1=USD1.720 0/10；在紐約的外匯市場上英鎊對美圓的匯率是GBP1=USD1.731 0/20。顯然，英鎊在倫敦外匯市場的價錢比在紐約外匯市場的價錢低。根據(jù)低買高賣的原那么，套匯者在倫敦外匯市場按GBP1=USD1

18、.721 0的匯率用172.10萬美圓買進100萬英鎊。同時在紐約外匯市場以GBP1=USD1.731 0的匯率賣出100萬英鎊，收入173.10萬美圓，這樣套匯者經(jīng)過上述兩筆外匯業(yè)務(wù)就可以賺取1萬美圓的收益。.(2) 間接套匯(Indirect Arbitrage)，包括三點套匯(three points arbitrage)和多點套匯(multiple points arbitrage)，是利用三個或者多個不同地點的外匯市場之間的貨幣匯率差別，同時在三個市場或多個外匯市場進展買賣，以從匯率差別中謀取利潤的外匯買賣行為。現(xiàn)舉例闡明如下：假定在倫敦的外匯市場上，英鎊對美圓的匯率是GBP1USD

19、1.750 0/10；在法蘭克福的外匯市場上，英鎊對歐元的匯率是GBP1EUR1.436 0/70；在紐約外匯市場上，歐元對美圓的匯率為EUR1USD1.260 0/20。. 套匯的步驟是：首先，確定能否存在套匯的時機。只需存在套匯的時機，才有利可圖。方法是將三地的三種貨幣匯率按直接標價法表示并連乘，假設(shè)乘積大于1，闡明存在套匯獲利時機。本例中三種貨幣的匯率乘積是1.033 3(1/1.7511.436 01.260 0)，大于1，闡明存在套匯獲利時機，可進展套匯。其次判別三地行市的差別。經(jīng)過法蘭克福的外匯市場和紐約的外匯市場以歐元表示的英鎊匯率和以美圓表示的歐元的匯率計算出這兩個市場上美圓對

20、英鎊的匯率，即，GBP1=USD(1.436 01.260 0)/(1.437 01.262 0)=USD1.809 4/，顯然前兩個外匯市場英鎊匯率高于倫敦外匯市場。最后，套匯者開場進展套匯活動的根本操作。套匯者在倫敦外匯市場以GBP1USD1.751 0的匯率付出175.1萬美圓，買進100萬英鎊；同時在法蘭克福的外匯市場以GBP1EUR1.436 0的匯率賣出100萬英鎊，買進143.60萬歐元；同時在紐約的外匯市場以EUR1USD1.260 0的匯率賣出143.60萬歐元，買進180.94萬美圓(143.601.260 0)。套匯結(jié)果，套匯者開場在倫敦付出的175.1萬美圓，最后在紐約

21、外匯市場上收回180.94萬美圓，賺取5.84萬美圓(未扣除套匯費用)。.3. 套利套利(Interest Arbitrage)是利用不同國家或地域的短期投資利率的差別，將貨幣(經(jīng)過貨幣兌換)由利率較低的地域或國家調(diào)往利率較高的地域或國家，以賺取利差收益的外匯買賣行為。在套利的過程中，為了防止高利率貨幣在投資期間匯率下跌而蒙受損失，這種套利買賣與掉期買賣結(jié)合進展，稱之為拋補套利(Covered Interest Arbitrage)。就是說，從較高的利息收入中減去掉期買賣時買入高利率的貨幣即期外匯、賣出高利率貨幣遠期外匯的本錢，從中賺取一定的利潤。例如，紐約金融市場的年利率為11，倫敦金融市場

22、的年利率為13，兩地利率差為2。單純從利息的角度思索，假設(shè)將美圓換成英鎊存入倫敦銀行，就可賺取2的凈利息收入。但實踐上在將美圓換成英鎊作短期投資生息期間英鎊的匯率很能夠下跌，那么當投資到期把資金調(diào)回美國時，將英鎊換成美圓的數(shù)額就會減少，套利者就會蒙受損失。所以套利者在將美圓兌換成英鎊時，再賣出遠期英鎊，以策平安。但是套利者買進即期英鎊，賣出遠期英鎊，會促使即期英鎊匯率升水，遠期英鎊匯率貼水。從而套利者要付出一定的套利本錢。假設(shè)英鎊的遠期貼水太大，超越了兩地的利差2，那么套利者無利可圖。 .因此，套利的先決條件是兩地的利差大于年貼水率或小于年升水率。反之，假設(shè)兩地的套利差小于、等于年貼水率或大于

23、、等于年升水率那么闡明套利不可行。例如，紐約外匯市場的英鎊對美圓的即期匯率為GBP1=USD1.730 0/20，1年的遠期英鎊的貼水率為0.01/0.02美圓。如今一套利者持有200萬美圓欲套利。首先算出年貼(升)水率或掉期率，以便與兩地利差進展比較，按照公式算得：年貼水率為1.15，小于2的兩地利差，套利可進展。然后，在紐約市場按GBP1=USD1.7320的匯率以200萬美圓買入115.47萬英鎊的即期現(xiàn)匯存入倫敦銀行，一年后可獲本息130.47萬英鎊(即115.47(1+13)，同時賣出1年期的英鎊本息130.47萬，1年后到期時可獲224.4萬美圓(即130.47(1.730 0-0

24、.01)。假設(shè)將200萬美圓存入紐約銀行可獲本息222萬(即200(1+11)。故套利所得224.4萬美圓中減去套利本錢222萬美圓可獲套利凈利潤2.4萬。由于存在兩地利差，套利者總是要買進即期高利率貨幣，賣出即期低利率貨幣，同時為了防止匯率的風險必需做掉期買賣，賣出遠期高利率貨幣，買進遠期低利率貨幣。這樣必然導致高利率貨幣貼水，低利率貨幣升水，并且升(貼)水不斷增大，當升水率或掉期率增大到等于兩地的利差時，到達平衡形狀，套利即自行停頓。因此，最終遠期外匯的升(貼)水率等于兩地的利差。.第三節(jié) 創(chuàng)新的外匯買賣 一、外匯期貨買賣(一) 定義所謂期貨(Futures)就是期貨合約，是指在買賣所進展

25、買賣的規(guī)范化的、受法律約束并規(guī)定在未來某一特定時間和地點交割某種特定商品的合約。期貨買賣，就是期貨合約的買賣，即在期貨買賣所內(nèi)買賣規(guī)范化的期貨合約的買賣。金融期貨(Financial Futures)是指在固定場所內(nèi)進展買賣的、規(guī)范化的、受法律維護的、載有某種特定金融工具或金融商品的期貨合約。外匯期貨又稱貨幣期貨(Currency Futures)，是指期貨合同規(guī)定在未來某一特定時間買進或賣出規(guī)定金額的外幣。外匯期貨買賣始于1972年，是金融期貨中歷史最久的一種。 .(二) 外匯期貨買賣與遠期外匯買賣的區(qū)別外匯期貨買賣與遠期外匯買賣相比，有以下顯著的區(qū)別：1. 買賣地點與時間不同。2. 外匯期

26、貨買賣是規(guī)范化的。3. 買賣參與者及買賣目的不同。4. 保證金要求。5. 結(jié)算制度和保證措施不同。外匯期貨買賣的這種結(jié)算制度稱為“逐日盯市(Marking to the Market) 。.(三) 外匯期貨買賣的買賣原理1. 保值性買賣多頭套期保值也叫買入套期保值(Buying Hedge)，即利用買進外匯期貨合約的方式來轉(zhuǎn)移或降低套期保值者在現(xiàn)貨市場上計價貨幣升值的風險；空頭套期保值也叫賣出套期保值(Selling Hedge)，即利用賣出外匯期貨合約的方式來轉(zhuǎn)移或降低套期保值者在現(xiàn)貨市場上計價貨幣貶值的風險。例1 2003年6月3日，美國A公司向瑞士S公司出口價值為CHF750，000(即

27、75萬瑞士法郎)的商品，6個月后付款，以瑞士法郎計價結(jié)算。簽約時的市場匯率為USD/CHF=1.2145/82，9月期和12月期的瑞士法郎期貨價錢分別為USD0.6072/CHF和USD0.6085/CHF。假設(shè)到期時的市場匯率為USD/CHF=1.2112/38，9月期和12月期的瑞士法郎期貨價錢分別為USD0.6120/CHF和USD0.6125/CHF。(瑞士法郎期貨的買賣單位是12.5萬瑞士法郎，交割月份為3月、6月、9月、12月)問：(1)該出口商應(yīng)如何做外匯期貨買賣進展套期保值?(2)計算該出口商的損益。(3)到期時實踐出口收入是多少？.分析：由于美國出口商向瑞士出口，以瑞士法郎計

28、價，而75萬瑞士法郎恰好是6份合約(75萬12.5萬=6)的價值，該出口商擔憂瑞士法郎會對美圓貶值，而到期日是2003年12月3日，故該出口商應(yīng)該售出12月期瑞士法郎期貨合約6份。解題步驟如下：解：(1)該出口商A公司在簽署完出口協(xié)議后即做一筆售出6份12月期瑞士法郎期貨合約。(2)假設(shè)不做套期保值： 假設(shè)做套期保值： 所以，凈虧損768美圓。即期貨市場虧損3 000美圓，現(xiàn)貨市場盈利2 232美圓。(3)出口實踐收入為出口所得減去期貨市場的虧損額，即：由此題可以看到，套期保值有時也會虧損，但風險被封底鎖定。例2 加拿大出口企業(yè)CA公司于2003年3月5日向美國US公司出口價值為1 500 0

29、00美圓的商品，計價貨幣為美圓，3個月后獲得貨款。為躲避匯率風險，CA公司預(yù)備在芝加哥國際貨幣市場做外匯期貨套期保值。簽約時的市場匯率為USD/CAD=1.249 8/513，6月期加元期貨價錢為USD0.800 3/CAD。假設(shè)到期時的市場匯率變?yōu)閁SD/CAD=1.199 9/2 013，6月期加元期貨價錢為USD0.831 6/CAD。.問：(1)CA公司應(yīng)如何做套期保值？(2)CA公司損益情況如何？(3)到期時CA公司實踐出口收入是多少？解：(1)從外表上看，本例與上例類似，做賣出美圓期貨套期保值。但經(jīng)過仔細分析，我們發(fā)現(xiàn)，美圓是報價貨幣，不是買賣標的貨幣，因此不能直接而是間接地賣出美

30、圓進展套期保值，即做買入加元期貨可以起到同賣出美圓期貨一樣的效果。所以，CA公司在簽署進出口合同后在IMM買入19份(由于加元期貨買賣單位為10萬加元，1 500 0001.249 8100 000=18.7519)6月期加元期貨。(2)假設(shè)不做套期保值：假設(shè)做套期保值：凈虧損為15 380加元，即期貨市場上的盈利與現(xiàn)貨市場上的虧損相差15 380加元?？梢钥闯觯僭O(shè)不做套期保值，出口商將蒙受宏大損失，做套期保值后可挽回損失59470加元。(3)到期時CA公司實踐出口收入是：本例外表上看是空頭套期保值，實踐上是多頭套期保值。.2. 投機性買賣(1) 簡單的外匯期貨投機性買賣。簡單的外匯期貨投機

31、性買賣是指多頭投機和空頭投機。當投機者預(yù)測某種貨幣的期貨價錢將上升，便買入該外匯期貨合約，以后再在適宜的時機對沖，如價錢上升便盈利，價錢下降便虧損。這種先買后賣，賺取期貨合約差價的買賣方式稱為做多頭(Buy Long)；當投機者預(yù)測某種貨幣的期貨價錢將下跌，便賣出該外匯期貨合約，以后再在適宜的時機對沖，如價錢下跌便盈利，價錢上升便虧損。這種先賣后買，賺取期貨合約差價的買賣方式稱為做空頭(Sell Short)。例3 2003年9月5日，12月期英鎊的期貨價錢為USD1.8218，某投機商預(yù)測英鎊期貨將進入牛市，并買進5份12月期英鎊期貨合約(英鎊期貨合約的買賣單位為25000英鎊)。10月中旬

32、以后，12月期英鎊期貨價錢果真上揚，到11月中旬，曾經(jīng)上漲至USD1.9474，該投機商以為是最高價位，便經(jīng)過對沖了結(jié)買賣，凈賺：525 000(USD1.947 4-USD1.821 8)=USD15 700。.(2) 復(fù)雜的外匯期貨投機性買賣。復(fù)雜的外匯期貨投機性買賣是指投機者同時賣出或買進兩種相關(guān)的外匯期貨合約，經(jīng)過一段時間后擇機分別予以對沖，進而從兩種合約的相對價錢變動中獲利。復(fù)雜的外匯期貨投機性買賣分為跨市場套利、跨幣種套利和跨月份套利三種。跨市場套利是指投機者利用某種貨幣在不同外匯期貨市場上價錢的差別，從一個市場買進該種貨幣的外匯期貨合約，同時于另一個市場賣出，之后再伺機分別進展對

33、沖，賺取差價收益；跨幣種套利是指投機者根據(jù)對交割月份一樣而幣種不同的外匯期貨合約在同一外匯期貨市場價錢走勢的不同預(yù)測，在買進某種貨幣的外匯期貨合約的同時，賣出另一交割月份一樣但幣種不同的外匯期貨合約，之后再伺機分別進展對沖，賺取差價收益；跨月份套利是指投機者根據(jù)在同一外匯期貨市場上幣種一樣而交割月份不同的期貨價錢走勢的不同預(yù)期，在買進某一交割月份的期貨合約的同時，再賣出同種貨幣的不同交割月份的期貨合約，再伺機分別進展對沖，從中賺取差價收益。.二、外匯期權(quán)買賣(一) 期權(quán)的定義期權(quán)(Option)是期權(quán)合同的買方具有在期滿日(Expiration Date)或期滿日以前，可按合同商定的價錢(Ex

34、ercise Price或稱Strike Price)買進或賣出商定數(shù)量的某種金融工具，但也可以不履行這個合同的權(quán)益。(二) 期權(quán)的種類1. 按到期日劃分，期權(quán)可以分為美式期權(quán)(American Option)和歐式期權(quán)(European Option)。2. 按買賣方式劃分，期權(quán)可以分為有組織的在買賣所內(nèi)進展的場內(nèi)買賣期權(quán)和在買賣所之外的柜臺買賣市場(Over-the-Counter，OTC)買賣的場外買賣期權(quán)。3. 根據(jù)期權(quán)合約賦予期權(quán)購買者的權(quán)益不同，期權(quán)可以分為看漲期權(quán)(Call Option)和看跌期權(quán)(Put Option)兩類。.(三) 金融期權(quán)買賣與金融期貨買賣的區(qū)別1. 買賣

35、中雙方的權(quán)益和義務(wù)是不對稱的2. 買賣雙方的盈利與虧損存在不對稱性3. 買賣標的物的范圍不完全一樣4. 買賣的履約保證金要求不同5. 買賣的結(jié)算制度不同.(四) 外匯期權(quán)的買賣原理外匯期權(quán)(Foreign Exchange Option)是以某種貨幣或貨幣期貨合約為標的物的期權(quán)買賣方式。外匯期權(quán)可以用來躲避匯率變化帶來的風險，同時還可以利用外匯期權(quán)來謀利，因此，外匯期權(quán)買賣的動機有二：即保值和投機。下面分析一個看跌期權(quán)進展投機的案例。例1 Richard根據(jù)資料分析，預(yù)測3個月內(nèi)美圓呈下跌走勢，他利用美圓熊市期權(quán)套利，結(jié)果他的預(yù)測錯誤，但是他的損失是有限的。期權(quán)合約情況如下?，F(xiàn)貨價錢：USD1

36、=JPY104.30 期權(quán)合約金額：USD5 000 000 期限：3個月期權(quán)頭寸：(1) 買進美圓看跌期權(quán)執(zhí)行價錢：JPY106.00期權(quán)價錢：3.32(美圓價值)期權(quán)費支出：USD166 000(2) 賣出美圓看跌期權(quán)執(zhí)行價錢：JPY102.00期權(quán)價錢：1.18(美圓價值)期權(quán)費收入：USD59 000期權(quán)費支出凈值：USD(166 000-59 000)=USD107 000.按照現(xiàn)金流向判別，買進美圓看跌期權(quán)相當于售出美圓，賣出美圓看跌期權(quán)相當于買進美圓。不同到期日現(xiàn)貨價錢對于熊市看跌期權(quán)的影響，分析如下，第一種情況：匯率下跌到USD1=JPY98.00(1) 買進的美圓看跌期權(quán)：R

37、ichard可以行使期權(quán)，按USD1=JPY106.00的執(zhí)行價錢售出美圓，得到日元：JPY106.005 000 000=JPY530 000 000(2) 賣出的美圓看跌期權(quán)：Richard可以行使期權(quán)，按USD1=JPY102.00的執(zhí)行價錢買入美圓，付出日元：JPY102.005 000 000=JPY510 000 000經(jīng)過美圓看跌期權(quán)的一買一賣平倉，構(gòu)成的日元利潤金額為：JPY530 000 000-JPY510 000 000=JPY20 000 000折算成美圓：JPY20 000 000/98.00=USD204 082凈利潤：USD204 082-USD107 000=U

38、SD97 082.第二種情況：匯率到達USD1=JPY103.00(1) 買進的美圓看跌期權(quán)：Richard可以行使期權(quán)，按USD1=JPY106.00的執(zhí)行價錢售出美圓，得到日元：JPY106.005 000 000=JPY530 000 000(2) 賣出的美圓看跌期權(quán)：Richard不會行使期權(quán)。實踐Richard行使了買進的美圓看跌期權(quán)，按USD1=JPY106.00的執(zhí)行價錢售出美圓，為了平倉，他又在現(xiàn)貨市場上以USD1=JPY103.00購入美圓，一賣一買構(gòu)成的日元利潤金額為JPY15 000 000，折算為USD145 631，減去期權(quán)費后，所獲凈利潤為USD38 631。第三種

39、情況：匯率到達USD1=JPY107.00，此時匯率不跌反升，但損失是有限的。(1) 買進的美圓看跌期權(quán)：Richard不行使期權(quán)；(2) 賣出的美圓看跌期權(quán)：Richard不行使期權(quán)。由此可見，無論匯率如何上升，只需超越USD1=JPY106.00，那么兩個期權(quán)均不應(yīng)該被執(zhí)行，而買賣者損失的只是期權(quán)費。.三、貨幣互換(一) 定義貨幣互換(Currency Swaps)指買賣雙方按固定匯率在買賣期初交換兩種不同貨幣的本金，然后按預(yù)先規(guī)定的日期，進展利息和本金的分期互換。(二) 作用(1) 降低籌資本錢 (2) 調(diào)整資產(chǎn)和負債的貨幣構(gòu)造(3) 借款人可以間接進入某些優(yōu)惠的金融市場(三) 貨幣互換

40、的買賣原理固定利率的貨幣互換合同較為簡單，合同雙方相互交換利息和本金的支付。在互換的開場，合同雙方按照即期匯價互換本金。本金的金額可以是實踐的金額，也可以是名義金額。然后，用本金計算利息，并且決議未來到期日重新互換回本金。在互換買賣中所發(fā)生的現(xiàn)金流包括：最初的本金互換，接下來的一系列的利息互換(利率采用雙方合同中贊同的利率，按照最初互換的本金進展計算)，到期日重新按照事先商定的匯率互換回本金。.下面看一個實例。A銀行需求籌措一筆日元資金，但A銀行籌集美圓資金的才干比籌集日元強，因此采用先發(fā)行歐洲美圓債券，然后經(jīng)過貨幣互換，獲得日元資金。假設(shè)A銀行發(fā)行歐洲美圓債券的條件為：期限：5年金額：USD

41、100 000 000票面利息率：9.5(每年)價錢：100.00貨幣互換的匯率為USD1=JPY123.00，日元利率是7.5，互換開場日期為1996年1月。這樣，A銀行的日元籌資本錢為7.5。假設(shè)A銀行不是經(jīng)過互換，而是直接從市場上籌集日元，那么實踐本錢將為7.7。A銀行經(jīng)過貨幣互換可以每年節(jié)約(0.2本金金額)的資金。A銀行貨幣互換如以下圖所示：. 貨幣互換并不是從一開場就需求進展本金互換，而可以從現(xiàn)有負債開場，只交換利息，到期再互換本金?，F(xiàn)舉例闡明：在貨幣互換開場時：借款人甲： 現(xiàn)有負債：歐洲美圓債務(wù) 金額：2億美圓票面利息率：11，每年支付一次利息，付息日為7月1日期限：5年到期，全部本金