教學(xué)課件·公司理財(cái)

1、 公司理財(cái) 第章 初識理財(cái)?shù)诠?jié) 認(rèn)識公司第節(jié) 什么是公司理財(cái)?shù)诠?jié) 公司理財(cái)目標(biāo)第節(jié) 公司理財(cái)內(nèi)容第5節(jié) 公司理財(cái)?shù)沫h(huán)境 第1節(jié) 認(rèn)識公司公司有三種組織形式：個(gè)體公司、合伙公司和公司 一、個(gè)體公司 個(gè)體公司（也稱獨(dú)資公司）是最簡單的公司形式，也是公司組織的最初形式或古典形式。若想創(chuàng)辦一個(gè)個(gè)體公司，就要由你個(gè)人出資并經(jīng)營，這個(gè)公司完全由你個(gè)人擁有，當(dāng)然你也要承擔(dān)公司的全部風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)。公司的盈利全部歸你個(gè)人，但你要對公司債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任。個(gè)體公司本身不納稅，但你不能忘交個(gè)人所得稅。 二、合伙公司 一般合伙公司，合伙人對公司的負(fù)債承擔(dān)無限責(zé)任。如果某一位合伙人無力承擔(dān)負(fù)債，其他的合伙人就要替他還債，然

2、后再向他追償，直至他的個(gè)人財(cái)產(chǎn)。在這類合伙公司中，每一位合伙人都可以代表公司，并可以公司的名義對外簽訂合同，我們把這種關(guān)系稱為互為代理關(guān)系。公司的資產(chǎn)與利潤由合伙人按合伙協(xié)議分享。有限合伙公司，合伙人對公司的負(fù)債只承擔(dān)有限責(zé)任，也就是說，他對公司債務(wù)的責(zé)任僅限于他所投資的數(shù)量，不追索到他的個(gè)人財(cái)產(chǎn)。有限合伙人不享有互為代理的權(quán)利。合伙公司從會計(jì)的角度看是一個(gè)經(jīng)營實(shí)體，但不是法律實(shí)體，因此公司不納稅，由合伙人各自交納其個(gè)人所得稅。三、公司 公司不同于個(gè)體公司和合伙公司，它是一個(gè)法律實(shí)體，我們在法律上稱它為“法人”。作為法人，公司具有許多與自然人相同的權(quán)利，它以公司的名義擁有財(cái)產(chǎn)，在法庭上具有法律

3、身份。公司可以簽訂合同，為公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任，當(dāng)然也要為公司獲得的利潤交納所得稅。公司有不同的具體形式，從公司股東的責(zé)任形式的角度看，公司有無限責(zé)任公司、有限責(zé)任公司、股份有限公司、兩合公司等不同形式。其中，有限責(zé)任公司和股份有限公司是兩種基本類型，也是我國公司法所指的公司形式，而國際上采用比較多的也是這兩種形式，因此我們重點(diǎn)認(rèn)識一下這兩種形式的公司。（一）有限責(zé)任公司 有限責(zé)任公司由五十個(gè)以下股東出資設(shè)立。每個(gè)股東對公司只承擔(dān)有限責(zé)任，也就是只以其出資額作為對公司債務(wù)的責(zé)任。對公司來講，它以其全部資產(chǎn)對公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。有限責(zé)任公司不公開發(fā)行股票。（二）股份有限公司 股份有限公司須將全部資

4、本分為等額股份，并可以通過發(fā)行股票籌集資本，股東只是以他所持有的股份對公司承擔(dān)有限責(zé)任。對公司而言，則以全部資產(chǎn)對公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。 第2節(jié) 什么是公司理財(cái) 什么是公司理財(cái)呢？簡單講，就是公司如何聚財(cái)、用財(cái)、生財(cái)。 公司理財(cái)?shù)碾A段 籌資理財(cái)階段 內(nèi)部控制理財(cái)階段 投資理財(cái)階段 國際理財(cái)階段 第3節(jié) 公司理財(cái)目標(biāo) 公司理財(cái)目標(biāo)應(yīng)與公司總體目標(biāo)保持一致。 有兩種說法 :利潤最大化和股東財(cái)富最大化 第4節(jié) 公司理財(cái)內(nèi)容 公司理財(cái)所針對的客體就是資金運(yùn)動(dòng)，而資金運(yùn)動(dòng)形式是通過一定的財(cái)務(wù)活動(dòng)來實(shí)現(xiàn)的。一、公司的財(cái)務(wù)活動(dòng)所謂財(cái)務(wù)活動(dòng)是指資金的籌集、運(yùn)用、耗費(fèi)、收回及分配等一系列行為。 二、公司理財(cái)?shù)膬?nèi)容

5、公司理財(cái)?shù)膬?nèi)容就是針對籌資、投資、分配等財(cái)務(wù)活動(dòng)做出籌資決策、投資決策和股利分配決策。 第5節(jié) 公司理財(cái)?shù)沫h(huán)境一、公司理財(cái)?shù)木窒扌远?、公司理?cái)?shù)膬?nèi)部環(huán)境三、公司理財(cái)?shù)耐獠凯h(huán)境第2章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 第1節(jié) 財(cái)務(wù)報(bào)表分析對公司理財(cái)?shù)囊饬x第2節(jié) 資產(chǎn)負(fù)債表分析第3節(jié) 利潤表分析第4節(jié) 現(xiàn)金流量表分析第5節(jié) 財(cái)務(wù)報(bào)表的比率分析第1節(jié) 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 對公司理財(cái)?shù)囊饬x一、財(cái)務(wù)報(bào)表分析對公司理財(cái)?shù)囊饬x二、財(cái)務(wù)報(bào)表與公司理財(cái)?shù)年P(guān)系三、通過財(cái)務(wù)報(bào)表分析解讀公司理財(cái)?shù)睦砟钏摹⑼ㄟ^財(cái)務(wù)報(bào)表分析評價(jià)公司理財(cái)?shù)哪芰εc水平第2節(jié) 資產(chǎn)負(fù)債表分析一、認(rèn)識資產(chǎn)負(fù)債表 資產(chǎn)負(fù)債表是反映公司財(cái)務(wù)狀況的報(bào)表，而且它只反映一個(gè)特定時(shí)

6、點(diǎn)的財(cái)務(wù)狀況，這個(gè)特定時(shí)點(diǎn)指的是期末（月末、季末、半年末或年末），所以人們把它歸結(jié)為靜態(tài)報(bào)表。 資產(chǎn) 資產(chǎn)是指公司過去的交易或者事項(xiàng)形成的、由公司擁有或者控制的、預(yù)期會給公司帶來經(jīng)濟(jì)利益的資源。在同時(shí)滿足以下條件時(shí)，確認(rèn)為資產(chǎn): (1)與該資源有關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益很可能流入公司； (2)該資源的成本或者價(jià)值能夠可靠地計(jì)量。負(fù)債 負(fù)債是指公司過去的交易或者事項(xiàng)形成的、預(yù)期會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出公司的現(xiàn)時(shí)義務(wù)。在同時(shí)滿足以下條件時(shí)，確認(rèn)為負(fù)債: (1與該義務(wù)有關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益很可能流出公司； (2)未來流出的經(jīng)濟(jì)利益的金額能夠可靠地計(jì)量。所有者權(quán)益 所有者權(quán)益是指公司資產(chǎn)扣除負(fù)債后，由所有者享有的剩余權(quán)益。 公

7、司的所有者權(quán)益又稱為股東權(quán)益。會計(jì)恒等式 資產(chǎn)負(fù)債所有者權(quán)益 二、閱讀和分析資產(chǎn)負(fù)債表 第3節(jié) 利潤表分析 一、認(rèn)識利潤表 利潤表也稱作損益表，它是反映公司經(jīng)營成果的報(bào)表，與資產(chǎn)負(fù)債表不同的是，它反映的不同一個(gè)時(shí)點(diǎn)，而是一定時(shí)期的數(shù)據(jù)，所以人們把它歸結(jié)為動(dòng)態(tài)報(bào)表。 收入 收入，是指公司在日?；顒?dòng)中形成的、會導(dǎo)致所有者權(quán)益增加的、與所有者投入資本無關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益的總流入。收入具體包括銷售商品收入、提供勞務(wù)收入和讓渡資產(chǎn)使用權(quán)收入。費(fèi)用 費(fèi)用是指公司在日常活動(dòng)中發(fā)生的、會導(dǎo)致所有者權(quán)益減少的、與所有者利潤分配無關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益的總流出。利潤 利潤是指公司在一定會計(jì)期間的經(jīng)營成果。利潤包括收入減去費(fèi)用后的

8、凈額、直接計(jì)入當(dāng)期利潤的利得和損失等。 會計(jì)恒等式另一種形式 資產(chǎn)負(fù)債所有者權(quán)益收入費(fèi)用移項(xiàng)，則：資產(chǎn)費(fèi)用負(fù)債所有者權(quán)益收入二、閱讀和分析利潤表 第4節(jié) 現(xiàn)金流量表分析 一、認(rèn)識現(xiàn)金流量表 現(xiàn)金流量表，是指反映公司在一定會計(jì)期間現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物流入和流出情況的報(bào)表。它反映的是一定會計(jì)期間內(nèi)的數(shù)據(jù)，屬于動(dòng)態(tài)的年度報(bào)表。 現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金 現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金是指公司的庫存現(xiàn)金以及可以隨時(shí)用于支付的存款。應(yīng)指出一點(diǎn)，這里使用的現(xiàn)金概念是一個(gè)廣義的范疇，包括了現(xiàn)金等價(jià)物?，F(xiàn)金等價(jià)物，指公司持有的期限短、流動(dòng)性強(qiáng)、易于轉(zhuǎn)換為已知金額現(xiàn)金、價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)很小的投資。例如，公司購買的短期債券，就是隨時(shí)可以變

9、現(xiàn)的現(xiàn)金等價(jià)物。所謂期限短的投資，一般是指從購買日起，三個(gè)月內(nèi)到期的現(xiàn)金等價(jià)物。 現(xiàn)金流量 所謂現(xiàn)金流量是某一段時(shí)期內(nèi)公司現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。有一點(diǎn)要注意，只有非現(xiàn)金形式與現(xiàn)金形式的轉(zhuǎn)移才會產(chǎn)生現(xiàn)金的流入或流出，而現(xiàn)金形式之間的轉(zhuǎn)換是不會產(chǎn)生現(xiàn)金的流入或流出的，例如，公司從銀行提取現(xiàn)金，這只是一種現(xiàn)金形式轉(zhuǎn)化為另一種現(xiàn)金形式，“從左邊的口袋放到右邊的口袋”，并未流出公司，不構(gòu)成現(xiàn)金流量；同樣的道理，現(xiàn)金與現(xiàn)金等價(jià)物之間的轉(zhuǎn)換也不構(gòu)成現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流量分為三類 即由經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)分別產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 二、閱讀和分析現(xiàn)金流量表 第5節(jié) 財(cái)務(wù)報(bào)表的比率分析下面重點(diǎn)介紹反映公司償債能力、

10、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況、獲利能力的比率分析方法。 一、反映償債能力的指標(biāo)償債能力是指公司清償債務(wù)的能力。反映償債能力的指標(biāo)主要有：資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率等。 （一）資產(chǎn)負(fù)債率 該指標(biāo)用來衡量公司利用債權(quán)人提供的資金進(jìn)行經(jīng)營活動(dòng)的能力，以及反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。計(jì)算公式為： 負(fù)債總額 資產(chǎn)負(fù)債率 全部資產(chǎn)總額公式中的負(fù)債總額，即包括短期負(fù)債，也包括長期負(fù)債。公式中的資產(chǎn)總額則是扣除累計(jì)折舊后的凈額。（二）流動(dòng)比率該指標(biāo)衡量公司流動(dòng)資產(chǎn)在短債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。計(jì)算公式為： 流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)比率 流動(dòng)負(fù)債 （三）速動(dòng)比率 該指標(biāo)亦稱酸性試驗(yàn)比率，用來衡量公

11、司流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即用于償付流動(dòng)負(fù)債的能力。計(jì)算公式為： 速動(dòng)資產(chǎn) 速動(dòng)比率 流動(dòng)負(fù)債公式中的速動(dòng)資產(chǎn)為：速動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金短期有價(jià)證券應(yīng)收款項(xiàng)凈額（四）現(xiàn)金比率 該指標(biāo)反映公司的立即變現(xiàn)能力，也就是隨時(shí)可以還債的能力。計(jì)算公式為： 現(xiàn)金短期有價(jià)證券現(xiàn)金比率100% 流動(dòng)負(fù)債二、反映資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的指標(biāo) 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況反映了公司資金利用的效率。反映資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的指標(biāo)主要有：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。這里只介紹應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)率兩種。（一）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率該指標(biāo)反映公司應(yīng)收賬款的流動(dòng)程度。計(jì)算公式為： 賒銷收入凈額應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 平均應(yīng)收賬款余額式中

12、：賒銷收入凈額銷售收入現(xiàn)銷收入銷售退回、折讓、折扣平均應(yīng)收賬款余額（期初應(yīng)收賬款期末應(yīng)收賬款）（二）存貨周轉(zhuǎn)率該指標(biāo)衡量公司銷售能力和存貨是否過量。計(jì)算公式為： 銷貨成本 存貨周轉(zhuǎn)率 平均存貨式中：平均存貨（期初存貨期末存貨）三、反映獲利能力的指標(biāo) 獲利能力是公司賺取利潤的能力。反映獲利能力的指標(biāo)主要包括資產(chǎn)利潤率、銷售利潤率、成本費(fèi)用利潤率等。 （一）資產(chǎn)利潤率 該指標(biāo)反映公司所得與所占用的比例關(guān)系，用以衡量公司整體的資金利用效果。計(jì)算公式為： 利潤 資產(chǎn)利潤率 平均資產(chǎn)總額式中：利潤可用利潤總額，也可用稅后利潤。平均資產(chǎn)總額（期初資產(chǎn)總額期末資產(chǎn)總額）（二）銷售利潤率 該指標(biāo)用來衡量公司銷

13、售收入的收益水平。計(jì)算公式為： 利潤 銷售利潤率 銷售收入式中：利潤可采用不同層次的指標(biāo)，如利潤總額、營業(yè)利潤、主營業(yè)務(wù)利潤或稅后凈利潤。（三）成本費(fèi)用利潤率該指標(biāo)反映公司所得與所費(fèi)的比例關(guān)系。計(jì)算公式為： 利潤成本費(fèi)用利潤率100% 成本費(fèi)用總額式中：利潤指標(biāo)可采用利潤總額，也可以是營業(yè)利潤。 第章 金融市場與貨幣時(shí)間價(jià)值第節(jié) 金融市場第節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值 第1節(jié) 金融市場 公司理財(cái)，不可能只著眼于公司內(nèi)部的資金運(yùn)作。公司理財(cái)當(dāng)局必須了解金融市場，因?yàn)槟阋獜墓就獠炕I集你所急需的資金并投放資金。金融市場的變化對公司理財(cái)?shù)挠绊懖粌H是直接的，也是十分重要的。 一、金融資產(chǎn)金融，就是資金的融通。在金

14、融市場上，由于資金的融通就產(chǎn)生了一種特殊的資產(chǎn)，即金融資產(chǎn)。金融資產(chǎn)是指在金融市場上資金融通所產(chǎn)生的信用憑證和投資證券。金融資產(chǎn)通常具有流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性和收益性三種屬性。二、金融市場的參加者（一）金融機(jī)構(gòu) （二）非金融公司（三）政府（四）個(gè)人（一）金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)是金融市場最重要的參與者。金融市場的融資活動(dòng)基本上是由金融機(jī)構(gòu)組織實(shí)現(xiàn)的。我國的金融機(jī)構(gòu)主要包括：中央銀行、商業(yè)銀行、政策性銀行和其他金融機(jī)構(gòu)。 （二）非金融公司非金融公司既是資金的需求者，也是資金的供應(yīng)者。當(dāng)它們資金不足時(shí)，就成為金融市場的借款人；當(dāng)它們在生產(chǎn)經(jīng)營過程中形成暫時(shí)閑置資金時(shí)，就會進(jìn)入金融市場參與證券投資，成為投資者。總之

15、，公司是金融市場最積極的參與者。 （三）政府國家的中央政府和地方政府為了彌補(bǔ)財(cái)政收支上的赤字。或是為了國家或地方的某項(xiàng)公共工程建設(shè)，可以通過發(fā)行各種債券籌集資金，所以政府是金融市場的資金需求者。政府有時(shí)也會出于對經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的干預(yù)和調(diào)節(jié)而向金融市場提供資金。中央政府和地方政府都是金融市場的參與者。 （四）個(gè)人個(gè)人是金融市場重要的資金供應(yīng)者。個(gè)人或是直接參與金融市場的交易活動(dòng)，或是成為金融市場間接融資的資金供應(yīng)者。當(dāng)然，個(gè)人也可以成為金融市場上的資金需求者。三、金融市場的類型（一）按信用期限長短劃分，可以分為短期金融市場和長期金融市場（二）按證券是否為首次發(fā)行劃分，可以分為一級市場和二級市場。 （三

16、）按實(shí)際交割日期不同，可以分為現(xiàn)貨市場、期貨市場和期權(quán)市場短期金融市場也稱貨幣市場，是以各種期限在一年以內(nèi)的資金借貸工具為交易對象的市場。 長期金融市場也稱資本市場，是以各種期限在一年以上的金融工具為交易對象的市場。 一級市場又稱發(fā)行市場。是證券首次被公開發(fā)售的市場。如在我國，某一家股份公司發(fā)行新股，籌集到大量資金，同時(shí)使大量投資者通過認(rèn)購新股進(jìn)行投資，這個(gè)交易過程就是通過一級市場完成的。二級市場也稱流通市場，是指在一級市場發(fā)行后，已在二級市場上市，可以買賣的已經(jīng)流通在外證券的市場。如在我國，當(dāng)你在某一家證券公司買入或賣出一筆上市公司的股票時(shí)，一筆屬于二級市場的交易就形成了。二級市場可以為投資

17、者提供一個(gè)投資流動(dòng)的場所，能夠完成從現(xiàn)金到證券、或是證券到現(xiàn)金、或是一種證券到另一種證券的快速流動(dòng)。 現(xiàn)貨市場買賣時(shí)就要當(dāng)場交割，或在幾天內(nèi)就要交割完畢，如買方應(yīng)即時(shí)付款以獲取的股票、債券。期貨市場買賣的資產(chǎn)必須在將來某一特定日期（如半年或一年后）才能交割。期權(quán)市場在期權(quán)市場，期權(quán)交易指對特定時(shí)間內(nèi)以約定價(jià)格購買特定商品的權(quán)利進(jìn)行的交易，在將來期限到來時(shí)可以完成，也可以放棄資產(chǎn)的交割，也就是說，期權(quán)僅僅給期權(quán)購買者權(quán)利而不賦予義務(wù)。這一點(diǎn)與期貨不同，期貨的購買者不僅有權(quán)利，而且有義務(wù)去執(zhí)行合約的規(guī)定。另外，期權(quán)購買者在購買期權(quán)時(shí)必須支付一定權(quán)利金，而期貨購買者僅簽訂合約，不支付權(quán)利金。期權(quán)交易

18、對象的是一種權(quán)利，投資者是否執(zhí)行權(quán)利較為靈活。期權(quán)交易相對期貨交易投資風(fēng)險(xiǎn)較小。 四、金融市場對公司理財(cái)?shù)淖饔脤纠碡?cái)來講，金融市場最直接的作用有兩點(diǎn)：（1）有利于公司迅速地籌集所需資金。（2）有利于公司資金得到合理的運(yùn)用。（3）有利于公司進(jìn)行金融資產(chǎn)的投資。 第2節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值從經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)來看，即使不考慮通貨膨脹的因素，貨幣在不同時(shí)間的價(jià)值也是不相等的?，F(xiàn)在的元錢的價(jià)值與一年后的元錢的價(jià)值是不相等的。因?yàn)?，現(xiàn)在的元錢可以立即用于投資，一年后可獲得一定的投資收益，使資金總額大于當(dāng)初投資的總額。當(dāng)然，如果將錢放在保險(xiǎn)柜里，再放多久也不會多出分錢來?？傊?，資金只有投入再生產(chǎn)過程中才能增值，這

19、是最簡單的經(jīng)濟(jì)學(xué)的常識。 貨幣時(shí)間價(jià)值(1) 何謂貨幣的時(shí)間價(jià)值呢？西方學(xué)術(shù)界對此下的一般定義是：投資者進(jìn)行投資就必須推遲浪費(fèi)，對投資者推遲消費(fèi)的耐心應(yīng)當(dāng)給以報(bào)酬，這種報(bào)酬的量應(yīng)當(dāng)與推遲消費(fèi)的時(shí)間成正比，因此，單位時(shí)間（一般是指年）的這種報(bào)酬對投資的百分率稱為時(shí)間價(jià)值。 貨幣時(shí)間價(jià)值(2)馬克思主義學(xué)說認(rèn)為，資本主義社會的時(shí)間價(jià)值是沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資本利潤率。所謂“耐心的報(bào)酬”是剩余價(jià)值的基本部分。在商品經(jīng)濟(jì)條件下，貨幣處在生產(chǎn)過程中表現(xiàn)為一定量的資金。資金在運(yùn)動(dòng)中增值。貨幣的時(shí)間價(jià)值來來源于再生產(chǎn)過程中活勞動(dòng)新創(chuàng)造的價(jià)值。一、單利與復(fù)利（一）單利采用單利計(jì)算法，每一計(jì)息

20、期的利息額是相等的。 （二）復(fù)利復(fù)利是將本金所產(chǎn)生的利息加入本金，以本利和作為計(jì)算各期利息的一種計(jì)息方法。在這種計(jì)息方法下，既要計(jì)算本金的利息，又要計(jì)算利息的利息，即所謂“利滾利”。（三）單利與復(fù)利的比較二、等值、終值和現(xiàn)值 （一）等值等值是指不同時(shí)點(diǎn)的不同金額可以具有相等的價(jià)值。 （二）終值終值就是若干期后（一般為年，也可以為半年、季、月），包括本金和利息在內(nèi)的未來的價(jià)值，又稱作本利和，可用表示。（三）現(xiàn)值現(xiàn)值是指未來某一時(shí)期一定數(shù)額的款項(xiàng)折合成現(xiàn)在的價(jià)值，即本金，可用表示。 三、年金的終值和現(xiàn)值年金是指在一定時(shí)期內(nèi)，每間隔相同時(shí)間支付或收入相等金額的款項(xiàng)。 （一）年金的終值年金的終值就是每

21、期等額款項(xiàng)的收入或支出的復(fù)利終值之和 （二）年金的現(xiàn)值年金的現(xiàn)值就是每期等額款項(xiàng)的收入或支出的復(fù)利現(xiàn)值之和 四、每年復(fù)利若干次的終值和現(xiàn)值以上所講的都是以一年為一個(gè)計(jì)息周期，每年復(fù)利一次的終值和現(xiàn)值的計(jì)算。但在實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中，計(jì)息周期既可以定為一年，也可以定為一個(gè)月、一個(gè)季度或半年等，這樣，一年就可以有幾個(gè)計(jì)息周期，即每年復(fù)利若干次。五、求未知利率的插值法第節(jié) 發(fā)行股票籌資第節(jié) 留存收益第4章 公司自有資本籌集 第1節(jié) 發(fā)行股票籌資 發(fā)行股票是股份有限公司籌措自有資本的基本方式之一。股票，對公司來講，發(fā)行股票所籌集的資金屬于長期自有資本；對股東來講，所持股份代表對公司凈資產(chǎn)的所有權(quán)。 一、認(rèn)識

22、股票 股票的主要特點(diǎn)股票的種類 股票的價(jià)格 股票的主要特點(diǎn) 股票表示的是對公司的所有權(quán) 股票不能向公司索還本金股票不能獲得穩(wěn)定的收益 股票是可以轉(zhuǎn)讓的 股票價(jià)格具有波動(dòng)性 股票的種類按票面是否記名，可分為記名股票和無記名股票 按股東的權(quán)利和義務(wù)不同，可分為普通股股票和優(yōu)先股股票 3按發(fā)行對象和上市地區(qū)的不同，可分為種股票、種股票、種股票和種股票 普通股股票普通股股票是公司最基本的股票。普通股股東享有平等的權(quán)利和義務(wù)，不受特別限制但所獲紅利并不穩(wěn)定。一般情況下，股份有限公司只發(fā)行普通股股票。目前我國證券市場上流通的大部分都是普通股股票。普通股股東最突出的權(quán)利，是在法定條件下具有參與公司經(jīng)營管理的

23、權(quán)利。 優(yōu)先股股票優(yōu)先股股票是相對于普通股來講具有某些優(yōu)先權(quán)的一種股票。優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)表現(xiàn)在分配股利和公司剩余資產(chǎn)時(shí)的次序優(yōu)于普通股。優(yōu)先股股東可獲得比較固定的、在普通股紅利分派之前發(fā)放的股息；當(dāng)公司解散時(shí)，可先于普通股股東清償公司剩余資產(chǎn)。但優(yōu)先股股東不享受公司經(jīng)營管理的權(quán)利。 一般來講，普通股享受紅利，優(yōu)先股享受股息，所以優(yōu)先股股票雖屬于公司的自有資本，但也可認(rèn)為兼有債券的性質(zhì)。 股A股的正式名稱是人民幣普通股票。A股由我國內(nèi)地的股份公司發(fā)行，以人民幣標(biāo)明票面值，供我國內(nèi)地機(jī)構(gòu)、組織或個(gè)人（不含臺、港、澳投資者）以人民幣認(rèn)購和交易的普通股股票。目前在上海、深圳兩個(gè)證券交易所上市交易。股B股

24、的正式名稱是人民幣特種股票。B股是以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購和交易，在我國上海和深圳證券交易所上市交易的外資股。B股公司的注冊地和上市地都在我國內(nèi)地，供國外投資者和我國港、澳、臺地區(qū)投資者買賣。2001年我國開放內(nèi)地個(gè)人投資者可以投資B股。滬市B股用美元交易，深市B股用港幣交易。股股是指我國內(nèi)地公司在香港發(fā)行并上市的股票。H股也稱國企股，是經(jīng)我國證監(jiān)會批準(zhǔn)，注冊在內(nèi)地，在香港市場上市的股票。H股與港股是什么關(guān)系呢？港股是指在香港聯(lián)合交易所上市的所有股票。因此，H股可以看作是是港股中的一類。股股是指我國內(nèi)地公司在美國紐約證券交易所發(fā)行并上市的股票。股票價(jià)格票面價(jià)格股票的票面價(jià)格是指股票票面上所

25、標(biāo)明的金額，也叫做股票面值。面值只是公司章程規(guī)定股票的價(jià)格，并無實(shí)質(zhì)的經(jīng)濟(jì)意義。公司在分紅利或清理或股票交易時(shí)，并不是按照面值計(jì)算。股票面值通常為元錢。賬面價(jià)格股票的賬面價(jià)格，或稱賬面價(jià)值，指資產(chǎn)凈值與普通股數(shù)的比，即每股凈資產(chǎn)，用公式表示為： 公司資產(chǎn)凈值優(yōu)先股本每股賬面價(jià)格 普通股股數(shù)這個(gè)指標(biāo)是比較普通股每股凈資產(chǎn)，衡量其投資價(jià)值的重要依據(jù)，也是確定新股發(fā)行價(jià)格的主要依據(jù)之一。清算價(jià)格清算價(jià)格是指公司在清算時(shí)，每股所代表的實(shí)際金額。從理論上講，每股的清算價(jià)格應(yīng)當(dāng)?shù)扔诿抗傻馁~面價(jià)格。但在實(shí)務(wù)中，清算時(shí)公司資產(chǎn)的變賣金額往往與賬面價(jià)格不一致，而且在多數(shù)情況下，清算價(jià)格低于賬面價(jià)格。 市場價(jià)格市

26、場價(jià)格是指股票在市場交易時(shí)所確定的價(jià)格。股票市價(jià)經(jīng)常波動(dòng)，它受很多因素的影響，也是最難以預(yù)見的。二、股票發(fā)行 （一）發(fā)行的條件 （二）發(fā)行的程序三、股票上市（一）股票上市的條件（二）股票暫停上市交易的原因（三）股票終止上市交易的原因 四、股票籌資的優(yōu)缺點(diǎn) （一）普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn) （二）優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 第2節(jié) 留存收益 公司自有資本籌集形成了所有者權(quán)益（股東權(quán)益），包括實(shí)收資本（股本）、資本公積、盈余公積和未分配利潤。實(shí)收資本（股本）和資本公積是投資人的投資及股本溢價(jià)等，是公司通過依法以吸收直接投資、發(fā)行股份等方式籌集的權(quán)益資金；而盈余公積和未分配利潤不是來自投資人的直接投資，是通過公司的

27、生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的，是投資的增值，即公司的留存收益。第章 公司借入資本籌集 第節(jié) 銀行借款籌資第節(jié) 發(fā)行債券籌資第節(jié) 融資租賃和商業(yè)信用 第節(jié) 銀行借款籌資 公司生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)以及擴(kuò)充生產(chǎn)能力的要求，都需要大量資金給予支持。這些資金的來源除自有資本外，相當(dāng)多的部分要依靠向銀行借款籌集。這里所講的銀行借款籌資是指公司根據(jù)借款公司向銀行等金融機(jī)構(gòu)借入款項(xiàng)。銀行借款按借款使用期限劃分，分為短期借款、中期借款和長期借款。 一、短期借款（一）短期借款的種類 （二）短期借款的信用條件 （三）短期借款擔(dān)保 （四）短期借款的成本 （五）短期借款的優(yōu)缺點(diǎn) 二、中、長期借款（一）長期借款的種類 （二）長期

28、借款的程序 （三）長期借款償還的管理 （四）長期借款的優(yōu)缺點(diǎn) 第節(jié) 發(fā)行債券籌資 一、債券的特征 二、債券的基本要素三、公司債券的種類四、公司債券的發(fā)行與交易五、公司債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算六、發(fā)行債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 第節(jié) 融資租賃和商業(yè)信用 一、融資租賃 （一）租賃的種類租賃主要分為經(jīng)營租賃和融資租賃兩類。 （二）融資租賃的具體形式融資租賃的具體形式主要有直接租賃、返回租賃和杠桿租賃三種。（三）融資租賃的租金 （四）融資租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 二、商業(yè)信用（一）商業(yè)信用的形式 （二）商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 第章 資本結(jié)構(gòu)第節(jié) 資本成本第節(jié) 資本結(jié)構(gòu) 第1節(jié) 資本成本 一、何謂資本成本 二、單項(xiàng)資本成本的計(jì)算

29、三、加權(quán)平均資本成本的計(jì)算資本成本所謂資本成本，就是用百分?jǐn)?shù)表示的、公司取得并使用資本所應(yīng)負(fù)擔(dān)的成本，即資本是不能無償使用的。公司從各種渠道籌集的資本，包括自有資本和借入資本，都不能無償使用，都要付出代價(jià)。例如，公司要向股東支付股利；向銀行及債券持有者支付利息等，這些都是資本成本。至于公司在籌資過程中發(fā)生的一些費(fèi)用，如發(fā)行股票、債券時(shí)支付給金融機(jī)構(gòu)的發(fā)行費(fèi)用，向銀行借款的手續(xù)費(fèi)等，只是在籌資時(shí)一次性的支出，在使用資本時(shí)并不再發(fā)生，因此在計(jì)算資本成本時(shí)可以作為籌資金額的一項(xiàng)扣除。 第2節(jié) 資本結(jié)構(gòu)公司擁有或控制的資本類型不同，各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系就是公司的資本結(jié)構(gòu)。研究資本結(jié)構(gòu)，使之達(dá)到最

30、佳組合，是公司理財(cái)?shù)囊豁?xiàng)重要內(nèi)容，也是公司籌資決策的核心內(nèi)容。我們在這里所分析的資本結(jié)構(gòu)，具體地講，是指公司借入資本與自有資本之間的比例關(guān)系。一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) （二）財(cái)務(wù)杠桿 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，又稱融資風(fēng)險(xiǎn)，主要是指公司資本結(jié)構(gòu)不同而影響公司支付本息的能力所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)公司的負(fù)債比重比較小的時(shí)候，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較低；反之，當(dāng)公司的負(fù)債比重比較大的時(shí)候，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較高。顯然，在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高時(shí)，投資者一定會要求較高的投資報(bào)酬率，從而導(dǎo)致資本成本升高。公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具體表現(xiàn)為以下幾點(diǎn)： （）負(fù)債程度（）負(fù)債償還順序 （）現(xiàn)金流量脫節(jié) 財(cái)務(wù)杠桿 公司財(cái)務(wù)杠桿，又稱融資杠桿或

31、資本杠桿，是指公司在作出資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)對債務(wù)籌資的利用程度。公司負(fù)債經(jīng)營，無論獲取多少利潤，債務(wù)利息是不變的。在公司長期資本總額不變的條件下，公司從營業(yè)利潤中支付的債務(wù)成本是固定的，當(dāng)營業(yè)利潤增加時(shí)，每一元營業(yè)利潤所負(fù)擔(dān)的債務(wù)成本就會相應(yīng)地減少，扣除所得稅后，可分配給股東的股利就會增加；反之，當(dāng)營業(yè)利潤減少時(shí)，每一元營業(yè)利潤所負(fù)擔(dān)的債務(wù)成本就會相應(yīng)地增加，扣除所得稅后，可分配給股東的股利就會減少。這樣，就給股東帶來額外的收益或損失。這種債務(wù)對普通股股東收益的影響，稱為財(cái)務(wù)杠桿作用。影響公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素（）資本供求的變化；（）利率水平的變動(dòng)；（）公司獲利能力的變化；（）公司內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)的變

32、化，即財(cái)務(wù)杠桿的利用程度。上述幾個(gè)因素中，財(cái)務(wù)杠桿對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響最大，而且具有綜合作用。這二者的關(guān)系可以這樣理解，投資者若想獲取財(cái)務(wù)杠桿利益，同時(shí)就要承擔(dān)由此帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對公司理財(cái)者來講，必須在財(cái)務(wù)杠桿利益與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間做出利害權(quán)衡。 二、影響資本結(jié)構(gòu)的因素 資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)，除受資本成本、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等因素影響外，在實(shí)際工作中，還有許多因素影響公司的資本結(jié)構(gòu)。為了確定公司最佳資本結(jié)構(gòu)，必須分析這些公司內(nèi)、外的不同因素，從定性和定量兩方面綜合判斷。 影響公司資本結(jié)構(gòu)的主要因素（）公司的成長性。（）公司的獲利能力。（）理財(cái)者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度。（）公司控制權(quán)。（）競爭結(jié)構(gòu)。（）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。（）銀行的貸款取

33、向。（）稅收因素。三、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)（一）最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的理解（二）自有資本與借入資本的比例結(jié)構(gòu)的分析 （三）長期資本與短期資本的比例結(jié)構(gòu)的分析 （四）自有資本構(gòu)成比例的分析 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) 所謂最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指公司在一定時(shí)期內(nèi)，使其加權(quán)平均資本成本最低、公司價(jià)值最大時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。其判斷標(biāo)準(zhǔn)有如下三條：（）有利于最大限度地增加股東財(cái)富，使公司價(jià)值最大化；（）使公司加權(quán)平均資本成本達(dá)到最低，這是一條主要標(biāo)準(zhǔn)；（）保持資本的流動(dòng)性，使公司的資本結(jié)構(gòu)具有一定的彈性。資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化構(gòu)成資本結(jié)構(gòu)中，簡單地講包括兩大部分：自有資本和借入資本。開辦一家公司，沒有自有資本是不可能的，實(shí)際上我們要考慮的是如何對待負(fù)債

34、。 首先，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)中肯定應(yīng)包含有負(fù)債。（）負(fù)債經(jīng)營具有財(cái)務(wù)杠桿作用 （）負(fù)債具有節(jié)稅作用 其次，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債比重應(yīng)合理。 影響公司負(fù)債比率合理化的主要因素（）公司的生產(chǎn)經(jīng)營狀況。對于那些生產(chǎn)經(jīng)營良好，商品適銷對路，資金周轉(zhuǎn)較快的公司，負(fù)債比率可以稍微高一些；而對于那些生產(chǎn)經(jīng)營困難重重，產(chǎn)品滯銷，資金周轉(zhuǎn)慢的公司，負(fù)債比率應(yīng)低一些，否則舊債還不上，新債也只會加劇債務(wù)負(fù)擔(dān)。（）公司的投資決策。公司通過舉債籌措資金，主要是因?yàn)橥顿Y的需要。公司理財(cái)應(yīng)將籌資與投資聯(lián)系起來，使投資決策科學(xué)化，充分考慮債務(wù)還款期限和數(shù)額，避免還款期限和款項(xiàng)過于集中。盡量使籌資渠道多元化，借款期限分散化。（）流動(dòng)資

35、產(chǎn)與固定資產(chǎn)的比例關(guān)系。我們知道，公司償債能力的高低很大程度上取決于資產(chǎn)的變現(xiàn)性。如果一個(gè)公司需要變賣固定資產(chǎn)還債的話，那么也就意味著這個(gè)公司已面臨破產(chǎn)的困境。實(shí)際上，一個(gè)經(jīng)營狀況好的公司是不會動(dòng)用固定資產(chǎn)還債的，它的決策者們會使公司的流動(dòng)資產(chǎn)與固定資產(chǎn)保持一個(gè)合理的比例關(guān)系。因?yàn)?，流?dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)性要比固定資產(chǎn)強(qiáng)得多。保持一定的變現(xiàn)性強(qiáng)的資產(chǎn)，可使負(fù)債的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大大降低。第章 固定資產(chǎn)投資評估 第節(jié) 現(xiàn)金流量第節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值第節(jié) 長期投資決策方法 第節(jié) 現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量的組成及計(jì)算方法二、長期投資決策依據(jù)現(xiàn)金流量而非利潤指標(biāo)的原因現(xiàn)金流量的組成 1、項(xiàng)目的投資額（1）初始投資。 （2）流動(dòng)資

36、產(chǎn)投資。 （3）投資的機(jī)會成本。 （4）其它費(fèi)用。 以上諸項(xiàng)均為現(xiàn)金流出量，其值為負(fù)。2、現(xiàn)金凈流量年現(xiàn)金凈流量=稅后利潤+固定資產(chǎn)折舊額現(xiàn)金凈流量為現(xiàn)金流入量，其值一般為正。3、終結(jié)現(xiàn)金流量（1）固定資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)的殘值收入。（2）原墊支的流動(dòng)資產(chǎn)的回收。 （3）停止使用后的土地市價(jià)?，F(xiàn)金流量計(jì)算舉例(資料)某公司某項(xiàng)投資方案的有關(guān)資料為：廠房、設(shè)備投資元，土地購置費(fèi)元，年建成，使用壽命為年，固定資產(chǎn)折舊采用直線法，項(xiàng)目終結(jié)時(shí)的殘值為元。運(yùn)用所建成的固定資產(chǎn)進(jìn)行生產(chǎn)，需在流動(dòng)資產(chǎn)各項(xiàng)目上投入元。投產(chǎn)后第一年可獲銷售收入元，以后每年比上一年增加（假定均在當(dāng)年收到現(xiàn)金）。第一年?duì)I運(yùn)成本為元，以后每年

37、比上一年增加。（假定均在當(dāng)年付出現(xiàn)金）。所得稅稅率為25。預(yù)計(jì)年后所購?fù)恋厥袃r(jià)為元。 現(xiàn)金流量計(jì)算舉例(答案)各年現(xiàn)金凈流量計(jì)算表 單位：元表1 年度指標(biāo)2345銷售收入(1)付現(xiàn)營運(yùn)成本(2)折舊(3)稅前凈利(4)=(1)-(2)-(3)所得稅(5)=(4)25稅后凈利(6)=(4)-(5)現(xiàn)金凈流量(7)=(6)+(3)60000200001900021000 52501575034750660002200019000250006250187503775072600242001900029400735022050 4105079860266201900034240856025680446

38、80現(xiàn)金流量計(jì)算舉例(答案)現(xiàn)金流量計(jì)算表表2 單位:元 年 度指 標(biāo)02345廠房、設(shè)備投資土地投資流動(dòng)資產(chǎn)投資現(xiàn)金凈流量固定資產(chǎn)殘值流動(dòng)資產(chǎn)回收項(xiàng)目終結(jié)時(shí)土地市價(jià)-80000-50000-300003475037750410504468040003000070000現(xiàn)金流量-160000347503775041050148680為什么長期投資決策分析選擇了現(xiàn)金流量指標(biāo) 首先，長期投資決策分析必須考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。 其次，利潤實(shí)現(xiàn)的時(shí)間和數(shù)額有多種選擇。 最后，對客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的適應(yīng)性。 第2節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 由于風(fēng)險(xiǎn)的存在，投資者要求獲得比無風(fēng)險(xiǎn)情況下更多的收益，以補(bǔ)償投資者所冒的風(fēng)險(xiǎn)，或者說

39、是對為冒風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬。所謂風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，就是投資者因冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而要求的、超過貨幣時(shí)間價(jià)值的那部分通常按百分率計(jì)量的額外報(bào)酬，又叫風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。 第3節(jié) 長期投資決策方法 一、非貼現(xiàn)法非貼現(xiàn)法主要有回收期法和年平均報(bào)酬率法兩種。 二、貼現(xiàn)法貼現(xiàn)法主要有凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法和獲利能力指數(shù)法三種。（一）回收期法 回收期法，是指以收回原始投資所需時(shí)間作為評判投資方案優(yōu)劣標(biāo)準(zhǔn)的一種投資決策方法，亦稱還本期間法。一般地講，備選方案的回收期越短越好。運(yùn)用回收期法進(jìn)行投資決策分析時(shí)，首先應(yīng)計(jì)算備選方案的回收期；然后將備選方案的回收期與管理決策者主觀上既定的期望回收期相比較，若：投資方案回收期期望回收期，則拒絕投

40、資方案；如果在兩個(gè)或兩個(gè)以上的方案間進(jìn)行選擇時(shí)，應(yīng)比較各個(gè)方案的回收期，擇其短者。回收期法的優(yōu)點(diǎn) 回收期法是一種簡單而且使用廣泛的方法，盡管學(xué)術(shù)界對它的評價(jià)并不很高，但有時(shí)卻受到企業(yè)家的歡迎。這種方法的優(yōu)點(diǎn)在于：第一，投資方案的回收期可以作為衡量備選方案風(fēng)險(xiǎn)程度的指標(biāo)。一般來講，投資回收期越短，說明該項(xiàng)投資在未來時(shí)期內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)越小。通常企業(yè)預(yù)測短期事件的能力較強(qiáng)，而預(yù)測長期事件的能力較弱，因而回收期法特別受到那些處在高科技產(chǎn)品層出不窮，技術(shù)競爭異常激烈的市場中的高科技企業(yè)的歡迎，這些企業(yè)在開發(fā)高科技產(chǎn)品的投資方面常常采用這種方法。第二，回收期法可以衡量出投資方案的變現(xiàn)能力，即投資的回收速度。這有

41、兩種情況：一是企業(yè)現(xiàn)金比較緊張，需要投資方案所使用的資金能很快地收回，以補(bǔ)充營運(yùn)資本；二是技術(shù)上的發(fā)展較快，需要在較短期間內(nèi)收回投資，以便用于更新舊設(shè)備。因此，回收期法對一些現(xiàn)金緊張的企業(yè)來講，也是一種受歡迎的方法。第三，方法簡便，決策的工作成本較低?；厥掌诜ǖ娜秉c(diǎn) 第一，回收期法忽視了投資方案的獲利能力。企業(yè)投資的主要目的是為了獲利，而不僅僅是收回投資。如果一個(gè)企業(yè)投資的目的是為了追求最短的回收期，那么，極端地講，這個(gè)企業(yè)最好不去投資，回收期等于零，則是最短的了?；厥掌诜ㄎ茨茱@示獲利能力主要表現(xiàn)在，它忽視了投資方案在回收期后產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量。 第二，回收期法另一個(gè)主要缺點(diǎn)是沒有考慮貨幣的時(shí)間

42、價(jià)值因素。 （二）年平均報(bào)酬率法 年平均報(bào)酬率（ARR）是指平均每年的現(xiàn)金流入量或利潤潤與原始投資額的比率。一般來講，ARR越高說明投資方案的獲利能力越強(qiáng)，備選方案就越可取。 年平均報(bào)酬率的兩個(gè)計(jì)算公式如下： 年均現(xiàn)金凈流入 ARR= 100% 原始投資額 年均利潤 ARR= 100% 原始投資額年平均報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn) ARR法的優(yōu)點(diǎn)是以衡量投資方案的獲利能力作為它的主要目的，克服了回收期法的第一個(gè)缺點(diǎn)，考慮到了投資方案在其壽命期間內(nèi)的全部現(xiàn)金流量。ARR法的缺點(diǎn)首先是因其著眼于年均報(bào)酬，而忽視了投資方案在其壽命期間內(nèi)各年的現(xiàn)金流量（或利潤）的差異，也忽視了在兩個(gè)投資方案之間進(jìn)行比較時(shí)，各方案

43、現(xiàn)金流量不同的先后數(shù)額。其次，不能反映投資方案的風(fēng)險(xiǎn)程度。最后，與回收期法一樣，ARR法也沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值因素。由于年平均報(bào)酬法計(jì)算的期限遠(yuǎn)遠(yuǎn)長于回收期法，因此在這一點(diǎn)上，年平均報(bào)酬率法忽視貨幣的時(shí)間價(jià)值所產(chǎn)生的后果也遠(yuǎn)比回收期法嚴(yán)重。因此，實(shí)際工作中應(yīng)用年平均報(bào)酬法進(jìn)行決策的情況相對比較少見。（三）凈現(xiàn)值法 凈現(xiàn)值（NPV）是指投資方案未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與投資額的現(xiàn)值之間的差額。 NPV的計(jì)算步驟如下：1計(jì)算投資方案的現(xiàn)金流量，確定原始投資額與方案壽命期內(nèi)各年的現(xiàn)金凈流入量；2確定貼現(xiàn)率，即適當(dāng)?shù)膱?bào)酬率或資本成本；3根據(jù)確定的貼現(xiàn)率，將現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值；4計(jì)算現(xiàn)值的代數(shù)和（現(xiàn)金流入

44、量為正值，現(xiàn)金流出量為負(fù)值），求出NPV。NPV比較法則運(yùn)用比較方案的優(yōu)劣時(shí)：（）如果一個(gè)投資方案的，則可以接受該方案；如果，則拒絕該方案。（）如果在若干投資方案中進(jìn)行選擇，則應(yīng)在的方案中，取大的方案。凈現(xiàn)值的大小既取決于現(xiàn)金流量，也取決于所用的貼現(xiàn)率。對于同一項(xiàng)投資方案來講，貼現(xiàn)率越小，凈現(xiàn)值越大；反之，凈現(xiàn)值越小。對凈現(xiàn)值法的評價(jià)凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)在于它的原理通俗易懂，適用于任何均勻的現(xiàn)金流量（年金的現(xiàn)值）或不規(guī)則的現(xiàn)金流量，充分考慮了投資方案發(fā)生現(xiàn)金流量的先后時(shí)間以及整個(gè)壽命期間內(nèi)的收益，體現(xiàn)了貨幣的時(shí)間價(jià)值。因而它是一種較為廣泛使用的長期投資決策方法。凈現(xiàn)值法的主要缺點(diǎn)是在投資額不相等的若

45、干方案之間進(jìn)行比較時(shí)，單純看凈現(xiàn)值的絕對額并不能作出正確的評價(jià)。因?yàn)樵谶@種情況下，不同方案的凈現(xiàn)值是不可比的。 （四）獲利能力指數(shù)法 獲利能力指數(shù)（PI）指投資方案未來現(xiàn)金凈流入量的現(xiàn)值與投資額的現(xiàn)值之比。 獲利能力指數(shù)與凈現(xiàn)值之間存在著如下的關(guān)系：NPV0 則PI1NPV=0 則PI=1NPV0 則PI資本成本，則方案可?。粌?nèi)含報(bào)酬率資本成本，則方案不可取；內(nèi)含報(bào)酬率法的基本原理內(nèi)含報(bào)酬率法的基本原理是：公司投資的最低期望報(bào)酬率是已知的，它由公司管理當(dāng)局提出，如依據(jù)已計(jì)算出的公司資本平均成本。當(dāng)一個(gè)投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率高于資本成本時(shí)，說明在收回該方案的投資后，還會產(chǎn)生剩余的現(xiàn)金流入量，此時(shí)，

46、該投資方案的凈現(xiàn)值將為正值；若內(nèi)含報(bào)酬率低于資本成本時(shí)，投資方案的凈現(xiàn)值將為負(fù)值。第章 流動(dòng)資產(chǎn)投資管理 第1節(jié) 現(xiàn)金的管理第節(jié) 有價(jià)證券的管理第節(jié) 應(yīng)收賬款的管理第節(jié) 存貨的管理 第節(jié) 現(xiàn)金的管理 一、公司持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)二、公司現(xiàn)金管理的目的和內(nèi)容 三、現(xiàn)金收支預(yù)算四、公司現(xiàn)金的日?？刂莆濉⒋_定最佳現(xiàn)金余額 第節(jié) 有價(jià)證券的管理一、公司持有短期有價(jià)證券的動(dòng)機(jī)二、有價(jià)證券的選擇 第節(jié) 應(yīng)收賬款的管理 一、應(yīng)收賬款的作用 二、應(yīng)收賬款的成本三、應(yīng)收賬款政策四、應(yīng)收賬款的回收策略應(yīng)收賬款的作用 促進(jìn)銷售在市場競爭非常激烈的領(lǐng)域，采取賒銷方式是促銷的一種重要手段。采用賒銷方式的公司，實(shí)際上既向顧客銷

47、售了商品，又在短期內(nèi)向顧客提供了資金。這是對顧客十分有吸引力的銷售方式，特別是在市場疲軟、緊縮銀根的情況下，賒銷起到的促銷作用就更加明顯。 擴(kuò)大市場公司為了擴(kuò)大市場，往往要采取一系列的優(yōu)惠政策來吸引顧客，其中以優(yōu)惠的信用條件進(jìn)行銷售，就是戰(zhàn)勝競爭對手，擴(kuò)大市場占用率或是開拓新市場的有力措施。特別是這樣做不致引起不正當(dāng)競爭的嫌疑。 減少存貨當(dāng)公司存貨較多，特別是那些季節(jié)性生產(chǎn)的公司，在銷售淡季的時(shí)候，往往產(chǎn)品積壓。公司面對大批存貨，要支付大量的管理費(fèi)、倉儲費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)等。這時(shí)，公司可以采用賒銷的方式，以一定的優(yōu)惠信用條件將產(chǎn)品銷售出去，將存貨轉(zhuǎn)化為應(yīng)收賬款，降低了費(fèi)用，也避免了因限產(chǎn)而造成的全年產(chǎn)

48、量下降。 應(yīng)收賬款的成本 應(yīng)收賬款的機(jī)會成本應(yīng)收賬款的管理成本 應(yīng)收賬款的壞賬成本信用標(biāo)準(zhǔn) 品質(zhì)品質(zhì)指客戶的信譽(yù)，即履行償債的可能性。這一點(diǎn)被認(rèn)為是評價(jià)客戶信用的首要因素。 能力這里所說的能力指客戶的償債能力。 資本這是對客戶財(cái)務(wù)狀況的分析，測定其有形資產(chǎn)及獲利的可能性，是對客戶償還債務(wù)的背景的調(diào)查。通常是通過對客戶提供的財(cái)務(wù)報(bào)表的有關(guān)數(shù)據(jù)，計(jì)算相關(guān)比率指標(biāo)得出結(jié)論。 擔(dān)?？疾炜蛻艨赡芴峁?dān)保的資產(chǎn)。這時(shí)不知底細(xì)或信用狀況有爭議的客戶尤為重要?？蛻裟軌蛞阅承┵Y產(chǎn)作為抵押品，就意味著一旦他不能償還債務(wù)，公司就可將抵押品抵補(bǔ)債務(wù)。因此，客戶如能提供足夠的抵押品，就可以向其提供相應(yīng)的信用。 外部環(huán)境

49、信用條件信用條件是公司給予客戶購貨的付款條件，主要包括信用期限、折扣率和折扣期限。例如信用條件為“2，”則表示，購貨方可以在天付款，但若能提前在天付款，則可以給予的折扣。該信用條件中的“天”即為信用期限，“天”即為折扣期限，“”即為折扣率。應(yīng)收賬款的賬齡分析 經(jīng)驗(yàn)表明，應(yīng)收賬款拖欠時(shí)間越長，收不回來的可能性越大。所以，公司財(cái)務(wù)管理者必須對已發(fā)生的應(yīng)收賬款實(shí)行嚴(yán)密的監(jiān)控，隨時(shí)掌握應(yīng)收賬款的動(dòng)態(tài)。這種監(jiān)控可以通過編制賬齡分析表進(jìn)行。 賬齡分析表 2011年12月31日應(yīng)收賬款賬齡占應(yīng)收賬款總額比重(%)010天1130天3145天4660天超過60天 55217107 合計(jì)100 第節(jié) 存貨的管理

50、 一、存貨的作用二、存貨的計(jì)價(jià)三、存貨成本 四、存貨控制第9章 利潤分配第1節(jié) 利潤分配的順序第2節(jié) 利潤分配與股利第3節(jié) 股利理論第4節(jié) 股利政策第5節(jié) 股利的形式與支付程序第1節(jié) 利潤分配的順序第2節(jié) 利潤分配與股利一、對股利分配的認(rèn)識二、股東對股利分配的態(tài)度第三節(jié) 股利理論一、股利無關(guān)論與股利相關(guān)論二、影響股利政策的因素股利無關(guān)論(1)股利無關(guān)論認(rèn)為股利分配對公司的股票價(jià)格不會產(chǎn)生影響。該理論由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家米勒和莫迪利亞尼于年創(chuàng)立。這一理論建立在這樣一些假定之上：（）存在一個(gè)完整無缺的市場；（）不存在個(gè)人或公司所得稅；（）沒有股票的發(fā)行費(fèi)用和交易費(fèi)用；（）公司的投資決策和股利決策彼此獨(dú)立

51、；（）公司投資回收沒有風(fēng)險(xiǎn)。 股利無關(guān)論(2)在上述五個(gè)假設(shè)前提的基礎(chǔ)上，股利無關(guān)論有下述三個(gè)基本觀點(diǎn)：（）在完全資本市場中，理性投資者的股利收入與資本增值兩者之間不存在區(qū)別。如果公司股利支付率太低，投資者可以賣掉一部分股票，以彌補(bǔ)股利的不足；如果公司股利支付率太高，投資者可以用多余的股利另外購入一些股票，以擴(kuò)大投資。所以，投資者并不關(guān)心公司的股利政策，他認(rèn)為獲得股利與在股票上獲得資本是一樣的。也就是說，無論公司是選擇將凈利潤留存用作再投資，還是選擇支付股利，投資者都可以通過買賣股票使自己處于相同的境地。因此，無論公司制定何種股利政策，投資者對股利和資本并無偏好。股利無關(guān)論(3)（）股利政策無

52、優(yōu)劣之分，它對公司的股票市價(jià)不會產(chǎn)生任何影響。也就是說，股利支付比率高低不影響公司的股價(jià)。（）股票價(jià)格主要由公司的獲利能力所決定。股利無關(guān)論(4)上述股利無關(guān)論建立在十分嚴(yán)格的假設(shè)前提上，并通過數(shù)學(xué)證明得出嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕Y(jié)論。但令我們吃驚的是，它的結(jié)論竟是股利政策無用。為什么說是令人吃驚呢？因?yàn)?，在?shí)際生活中，經(jīng)驗(yàn)告訴我們，公司股票價(jià)格會隨股利的增減而變動(dòng)。理論的結(jié)局與實(shí)踐的感受產(chǎn)生了較大的差距，如何解釋這個(gè)現(xiàn)象呢？股利無關(guān)論對此的解釋是，股票價(jià)格的變動(dòng)，不能歸因于股利增減本身，而應(yīng)歸因于股利所包含的有關(guān)公司未來盈利的信息內(nèi)容。另外，由于股東的偏好不同，有的股東偏好于高水平的現(xiàn)金股利，有的股東偏好于高

53、的資本利得。公司的任何股利政策都不可能同時(shí)滿足所有股東的股利要求。因此，公司干脆不考慮股東的偏好。 股利相關(guān)論(1)股利相關(guān)論認(rèn)為公司的股利政策對公司的價(jià)值并非無關(guān)而是相關(guān)的。這一理論是美國學(xué)者格雷厄姆和多德于年提出的。他們認(rèn)為股票投資者大多數(shù)是希望公司多支付股利，而非支付少量的股利，股票投資者在購買股票時(shí)肯定會考慮到股利這一因素的。根據(jù)這個(gè)理論，股利政策影響著股票市價(jià)，支付的股利越多，股票的價(jià)格越高，反之則低。股利相關(guān)論(2)股利相關(guān)論被人們形象地喻為“一鳥在手”理論?！耙圾B在手”一詞源自于諺語“雙鳥在林不如一鳥在手”。該理論的核心是：已經(jīng)得到的現(xiàn)實(shí)的價(jià)值比未得到的有風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期價(jià)值要高。就像

54、還停留在叢林中尚未被抓到的兩只小鳥比不上一只已抓在手中的鳥一樣。股利相關(guān)論(3)股利相關(guān)論的基礎(chǔ)是對投資者心理狀態(tài)的分析。其主要論點(diǎn)是：由于投資者對風(fēng)險(xiǎn)有天生的反感，而且認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)將隨著時(shí)間延長而增大，所以寧愿目前收到較少的股利，也不愿意等到將來再收回不肯定的較多的股利或以較高的價(jià)格出售股票。也就是說，他們認(rèn)為股利收入要比由留存收益帶來的資本收益更為可靠。在此觀點(diǎn)下，公司只有采取較高的股利支付率，才能有效地吸引投資者購買公司發(fā)行的股票，因而公司應(yīng)定期地向股東支付較高水平的股利。 從公司的立場出發(fā)，主要考慮 （）公司過去實(shí)施的股利政策，會對當(dāng)前采取什么股利政策產(chǎn)生影響。（）公司在考慮擴(kuò)充產(chǎn)能，亟需

55、資本來源時(shí)，就會減少股利的發(fā)放。（）在公司資本結(jié)構(gòu)中，當(dāng)債務(wù)比較大時(shí)，公司會考慮多保留一些盈余。（）當(dāng)公司發(fā)行新股，由于稀釋效應(yīng)，要想保持每股股利不變，就要提高股利支付比例。從股東的立場出發(fā)，主要考慮 （）穩(wěn)定的股利可以增強(qiáng)股東對公司的信心，也有利于投資者分析股票價(jià)格的合理性，確定股價(jià)合理波動(dòng)范圍。（）不同類型的股東有不同的投資目的，公司不能偏于某一類型股東的要求，而冷落其他股東的愿望。因此公司應(yīng)權(quán)衡利弊，在股東的不同要求之間，選擇適當(dāng)?shù)墓衫Ц侗壤?。三、影響股利政策的因?關(guān)于股利政策，無論公司如何權(quán)衡利弊，傾向哪一種理論或走中間路線，都不可能不受任何約束，完全由公司在一系列假設(shè)下按照理論模

56、式來制定股利政策。在實(shí)際生活中，公司股利分配是在各種制約因素下進(jìn)行的，公司不可能不受這些因素的影響。法律因素 （）應(yīng)體現(xiàn)資本保全的原則，不允許公司用資本（包括股本和資本公積金）發(fā)放股利。（）應(yīng)保證公司的積累，規(guī)定公司按稅后利潤的一定比例提取法定盈余公積金。（）凈利約束。規(guī)定股利只能從公司過去和現(xiàn)在的凈利潤中支付，以前年度若有虧損必須足額彌補(bǔ)。（）償債能力約束。公司由于經(jīng)營管理不善，出現(xiàn)虧損以致資不抵債，或者雖未嚴(yán)重虧損，但現(xiàn)金流動(dòng)差，以致出現(xiàn)償債危機(jī)，均不能支付現(xiàn)金股利。 契約限制 當(dāng)公司以長期借款協(xié)議、債券契約、優(yōu)先股協(xié)議、租賃合約等形式向外部籌資時(shí)，常常應(yīng)對方的要求接受某些有關(guān)支付股利的限

57、制。例如，債務(wù)契約中可能會規(guī)定股利只能從簽約后所產(chǎn)生的盈利中支付；簽約前的盈利不可做派發(fā)股利之用；當(dāng)流動(dòng)資金低于契約中所限定的數(shù)額時(shí)，公司不得派發(fā)股利等。優(yōu)先股的契約通常也會規(guī)定在累積的優(yōu)先股股息付清之前，公司不得派發(fā)普通股紅利。這些契約性限制條款的目的在于，約束公司將利潤的一部分用于再投資，保證公司有足夠的經(jīng)濟(jì)實(shí)力作為償債能力的基礎(chǔ)，維護(hù)債權(quán)人的權(quán)益。 資產(chǎn)的流動(dòng)性 盡管法律上規(guī)定公司的稅后利潤在滿足了提留和補(bǔ)虧后，可以用來發(fā)放股利。但是，賬面上的凈利潤并不等于現(xiàn)金。而公司現(xiàn)金股利的發(fā)放，需要具有足夠的流動(dòng)性較強(qiáng)的資產(chǎn)，如現(xiàn)金、有價(jià)證券。因此，公司即使有盈利，若手中缺少現(xiàn)金，就難以具備支付股

58、利的能力。一般來講，公司流動(dòng)資產(chǎn)越多，變現(xiàn)能力越強(qiáng)，可支付的股利水平就會高一些；反之，固定資產(chǎn)較多，變現(xiàn)能力差的公司，可支付的股利水平就會低一些。所以，在支付股利之前，公司理財(cái)當(dāng)局應(yīng)認(rèn)真分析資產(chǎn)的流動(dòng)性以及預(yù)期現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的情況。 利潤的穩(wěn)定性 公司能否獲得長期穩(wěn)定的利潤，是其股利政策的重要基礎(chǔ)。一般地講，利潤較穩(wěn)定的公司支付的股利比利潤不穩(wěn)定的公司支付的股利要高；而利潤不穩(wěn)定的公司往往采取低股利政策。這是因?yàn)椋凸衫呖梢詫⒏嗟睦麧欈D(zhuǎn)作再投資，以便提高公司自有資本比重，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可以減少因利潤下降而造成無法支付股利、公司股票市價(jià)下降的風(fēng)險(xiǎn)。 籌資能力 對于那些新創(chuàng)建的并快速發(fā)展

59、的公司來講，由于具有較大的經(jīng)營和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在金融市場上發(fā)行股票或舉債籌資的能力受到限制，因而它們往往保留較多的盈余供經(jīng)營使用，股利支付率一般較低。對于那些歷史較長、聲名顯赫的公司來講，它們的品牌和聲譽(yù)大大加強(qiáng)了其籌資能力，在投資者看來風(fēng)險(xiǎn)也較小，因而它們的股利支付率要比小公司為高。 公司控制權(quán) 公司支付較高的股利，會導(dǎo)致留存收益減少，這又意味著將來發(fā)行新股的可能性加大，而發(fā)行新股就會稀釋公司的控制權(quán)。公司現(xiàn)有股東和管理層為了不使自己對公司的控制權(quán)被削弱，他們就可能不愿意發(fā)行新股而寧愿通過保留更多的利潤來獲取資本，因而對公司股利政策的影響就是降低股利支付率。 投資機(jī)會 有良好投資機(jī)會的公司，需要

60、的資金量大，它們希望少發(fā)放股利，而將利潤留在公司用于投資。對于缺乏良好投資機(jī)會的公司，則希望支付較高的股利，以免造成大量資金閑置。因此，具有很好的成長性的公司往往采取低股利政策，而經(jīng)營規(guī)模已定、無進(jìn)一步擴(kuò)展空間的公司往往采取高股利政策。 資本成本的比較 與發(fā)行新股相比，留存收益不需要支付籌資費(fèi)用，資本成本低，對公司來講是一種較為經(jīng)濟(jì)的籌資渠道。所以，從資本成本比較的角度講，公司為了擴(kuò)大資金的需要，有可能采取低股利政策。當(dāng)然，如果股票發(fā)行成本較低，公司的股利政策就可以比較靈活，因?yàn)榇藭r(shí)公司既可通過出售股票也可通過留存收益來獲取自有資本。 第4節(jié) 股利政策 剩余股利政策 固定股利額政策 固定股利支