而電子貨幣的發(fā)行機構(gòu)既有中央銀行也有一般金融機構(gòu)課件

1、第二章 電子貨幣理論1了解電子貨幣產(chǎn)生的背景以及特征、定義、性質(zhì)、分類；2了解電子貨幣的職能以及與傳統(tǒng)貨幣的區(qū)別；3了解電子貨幣對貨幣需求及貨幣政策的影響與發(fā)展趨勢；4掌握電子貨幣管理的主要內(nèi)容和措施。概念電子貨幣又被稱為網(wǎng)絡貨幣，數(shù)字貨幣，電子通貨等，是20世紀70年代后期出現(xiàn)的一種新型支付工具，關于電子貨幣的定義，是國內(nèi)外比較有爭議的問題，版本較多，基本內(nèi)容大同小異，目前尚無統(tǒng)一的定論。按國際上權(quán)威金融組織的定義，電子貨幣產(chǎn)品被定義為“貯值”或“預付”類電子支付工具，其中存放著消費者可使用的資金或幣值，可分為基于卡和基于軟件的兩大類。電子貨幣是一種以電子脈沖代替紙張進行資金傳輸和儲存的信用

2、貨幣。電子貨幣：是指用一定金額的現(xiàn)金或存款從發(fā)行者處兌換并獲得代表相同金額的數(shù)據(jù)，通過使用某些電子化方法將該數(shù)據(jù)直接轉(zhuǎn)移給支付對象，從而能夠清償債務。電子貨幣的分類按照電子貨幣的載體分類根據(jù)載體的不同，電子貨幣分為：以卡片和互聯(lián)網(wǎng)為基礎或以軟件為基礎的電子貨幣，即“卡基”和“數(shù)基”電子貨幣。“卡基”電子貨幣以卡片為基礎，通常所說的多功能預付卡或電子錢包，載體是各種物理卡片，包括智能卡、電話卡等等。發(fā)行“卡基”電子貨幣的機構(gòu)包括銀行、信用卡公司、電信公司、大型商戶和各類俱樂部等?！皵?shù)基”電子貨幣以互聯(lián)網(wǎng)或軟件為基礎的，依賴軟件的識別與傳遞，上需特殊的物理介質(zhì)。電子貨幣的概述電子貨幣產(chǎn)生的原因世界

3、上幾乎所有國家采取的貨幣形態(tài)(包括輔幣現(xiàn)金或紙幣和銀行存款)都是信用貨幣。但隨著網(wǎng)絡技術(shù)和電子技術(shù)的飛速發(fā)展，信用制度的不斷完善，出現(xiàn)了在交易或消費過程中充當“支付職能”的貨幣替代品電子貨幣，貨幣形式從有形向無形轉(zhuǎn)變。產(chǎn)生原因由于行業(yè)的競爭日益激烈，使得傳統(tǒng)業(yè)務所帶來的利潤越來越微薄，這就迫使金融進行不斷的創(chuàng)新以彌頹勢。這就為電子貨幣的出現(xiàn)提供了契機。隨著電子貨幣的發(fā)展，人們對貨幣的需求除了要考慮能被普遍接受，同時對其的安全性也有很高的要求。信息技術(shù)和加密技術(shù)的發(fā)展對這一安全性給予極大的保障。由于信息技術(shù)的進步以及在商業(yè)貿(mào)易中的深入，網(wǎng)上購物、虛擬交易等新的商務模式讓人們有了新的消費體驗的同時

4、也感到支付上的不便。這促進了電子貨幣的發(fā)展。目前，貨幣自身的物質(zhì)價值與其代表的商品價值逐漸剝離；同時其大小和重量也逐漸變小。這些演變都是為了提高貨幣流通效率、降低貨幣流通費用、從而降低商品的交易費用，這也是電子貨幣產(chǎn)生并發(fā)展的根本原因。產(chǎn)生條件3.電子技術(shù)的高度發(fā)展與廣泛應用為電子貨幣提供了技術(shù)保障2.市場形式的轉(zhuǎn)移和改變使電子貨幣有了需求市場4.信用卡是電子貨幣的雛形，是電子貨幣產(chǎn)生的重要標志 電子貨幣的發(fā)展是先從商業(yè)信用再到銀行信用，先發(fā)行零售店信用卡再發(fā)行銀行信用卡。其市場和消費的場發(fā)生了從有形到無形、從固定到流動的改變，以銀行卡為載體的網(wǎng)上銀行業(yè)務迅速得到發(fā)展。信用卡是隨著商品經(jīng)濟的發(fā)

5、展和科學技術(shù)的進步而產(chǎn)生的一種現(xiàn)代支付工具。銀行作為買賣雙方以外的第三方發(fā)行信用卡，使信用卡由去過僅限于買賣雙方的信用工具發(fā)展成為一種銀行信用形式。1.信用的存在是電子貨幣產(chǎn)生的基礎信用，在現(xiàn)代化已經(jīng)被賦予了新的概念，并正逐步被人們所認同。一個人的信用就是價值，價值最直接的表現(xiàn)形式就是貨幣。電子技術(shù)的應用和信息化的發(fā)展，是電子貨幣產(chǎn)生的必不可少的技術(shù)條件。網(wǎng)絡時代的到來，為依賴于銀行結(jié)算體系的電子貨幣的發(fā)展提供了通道。特征網(wǎng)絡性數(shù)字性高效性安全性廣泛性特征網(wǎng)絡性 高效性安全性數(shù)字性電子貨幣是在電子信息技術(shù)(IT)和網(wǎng)絡技術(shù)的基礎上產(chǎn)生和發(fā)展起來的?？梢哉f電子貨幣就是一種網(wǎng)絡信息資源，從一定程度

6、也說明其具備網(wǎng)絡性。電子貨幣實際上是存儲于各網(wǎng)絡銀行賬戶上的一組數(shù)字。從微觀上看，這組數(shù)字表示單個經(jīng)濟主體(自然人、法人或非法人機構(gòu))擁有其所有權(quán)、能夠自由運用于投資、交易或財富積累(貯藏)的價值衡量工具。一方面，電子貨幣克服了紙幣可以偽造、運輸和保存難以保障其安全的缺陷；另一方面，電子貨幣可以實現(xiàn)其支付過程的安全保障。電子貨幣廣泛運用于投資、生產(chǎn)、交換、分配和消費的每一個環(huán)節(jié)。從運用領域方面看，電子貨幣廣泛運用于：網(wǎng)上銀行 網(wǎng)上投資 網(wǎng)上保險 網(wǎng)上消費 方便、快捷地完成交易結(jié)算。電子貨幣的產(chǎn)生使得貨幣履行其職能的效率幾乎達到了一個十分完美的境界。 廣泛性特征電子貨幣性質(zhì) 01.Title 紙

7、幣一般是由中央銀行或特定的金融機構(gòu)壟斷發(fā)行 。中央銀行承擔其發(fā)行成本，享有其利潤。而電子貨幣的發(fā)行機構(gòu)既有中央銀行也有一般金融機構(gòu)，甚至非金融機構(gòu)，且更多的是后者。 03.Title 傳統(tǒng)貨幣在使用時，既不是安全匿名的，也不可能做到完全非匿名，交易雙方或多或少可以了解到對方的個人信息。而電子貨幣要么是非匿名的，要么是匿名的，且具有較高的安全性。 02.Title紙幣是以中央銀行和國家信譽為擔保的法定貨幣，而電子貨幣大部分是不同的機構(gòu)開發(fā)設計的，帶有異性特征的產(chǎn)品。Step 4Step 5Step 6貨幣的使用具有嚴格的地域限制；而電子貨幣打破了地域的限制，只要商家愿意接受，消費者可以很容易的獲

8、得和使用多國貨幣。傳統(tǒng)貨幣的防偽依賴于特定實質(zhì)，而電子貨幣的防偽只能采取電子技術(shù)和通信技術(shù)及加密或認證系統(tǒng)來完成和實現(xiàn)。 電子貨幣技術(shù)標準的制定，電子貨幣的推廣應用，在大部分國家都具有半政府半民間的性質(zhì)。一般是企業(yè)負責技術(shù)安全標準的制定。政府側(cè)重于推廣應用。 性質(zhì)通貨職能 價值傳送電子貨幣是可以進行支付的準通貨 。電子貨幣能否被稱為通貨，關鍵在于電子貨幣能否獨立地執(zhí)行通貨職能。電子貨幣價值傳送的無紙化 。電子貨幣是現(xiàn)實貨幣價值尺度和支付手段職能的虛擬化，是一種沒有貨幣實體的貨幣。電子貨幣是在電子化技術(shù)高度發(fā)達的基礎上出現(xiàn)的一種無形貨幣。所謂無紙化是與票據(jù)、信用卡相比較而言。運行特點電子貨幣的職

9、能電子貨幣與傳統(tǒng)貨幣職能比較電子貨幣是在傳統(tǒng)貨幣的基礎上發(fā)展起來的，與傳統(tǒng)貨幣在本質(zhì)、職能及作用等方而存在著許多共同之處，但二者產(chǎn)生的背景不同，如社會背景、經(jīng)濟條件和科技水平等，導致了他們在執(zhí)行貨幣職能時又產(chǎn)生了差異。價值尺度職能電子貨幣與其他電子支付手段相比，具有貨幣的一般性特征，但是，電子貨幣也還離不開傳統(tǒng)通貨的支持。這不是因為電子貨幣缺少貨幣價格標準，這樣的量度只是人為的一個約定基準。電子貨幣對商品價值度量的標準，是建立在紙幣或存款帳戶基礎上，仍然遵循中央銀行貨幣的統(tǒng)一“價值尺度”標準，所有的電子貨幣都以中央銀行貨幣單位作為自己的計價單位，其發(fā)行主體提供其能與實體貨幣以1：l的比率兌換的

10、保證。電子貨幣體系需要通過一個“外部”標準統(tǒng)一規(guī)范。隨著電子貨幣使用范圍的擴大及應用環(huán)境的不斷完善，其最終成為具有法償貨幣地位的新貨幣的可能性也會越來越大，屆時傳統(tǒng)貨幣作為媒介物的作用將會削弱，電子貨幣作為價值尺度的作用將逐漸顯現(xiàn)出來。流通手段職能電子貨幣發(fā)揮流通手段職能時必須依靠銀行等中介機構(gòu)的參與才能完成。電子現(xiàn)金沒有明確的物理形式，付款行為是通過銀行從買方的數(shù)字化現(xiàn)金中扣除并傳輸?shù)劫u方。由于貨幣發(fā)揮流通手段職能，只起一種交換媒介作用，因此可以用本身完全沒有價值的貨幣符號來替代。電子貨幣是無形的，完成的交換表現(xiàn)為買賣雙方銀行帳款上存款余額數(shù)字的增減變化。支付手段職能電子貨幣被用來進行支付時

11、，當其通過網(wǎng)絡以數(shù)據(jù)信息形式從交易一方轉(zhuǎn)移到另一方時，錢貨兩訖，交易應隨即宣告完成。電子貨幣比商品貨幣、紙幣更具有支付中介優(yōu)勢，電子貨幣發(fā)揮支付手段職能的一個特點是將消費者信用、商業(yè)信用和銀行信用二者有效地結(jié)合起來。電子貨幣發(fā)揮支付職能實質(zhì)就是通過信用進行交易，形成可以相互抵銷的債權(quán)債務關系，在最終結(jié)算時大部分債權(quán)債務關系沖銷掉，大大加快了交易的速度，提高了運作效率，同時也減少了貨幣的需求量。儲存手段職能電子貨幣的儲存是以數(shù)字化形式存在的，目前的價值貯藏功能也依賴于傳統(tǒng)通貨，以現(xiàn)金或存款為基礎，所以這樣得到的電子貨幣永遠不可能擺脫持有者手中原有通貨的數(shù)量約束。這樣一來，電子貨幣作為價值貯藏是不

12、符實的。所以就此意義來講，電子貨幣的儲存功能是所有者無法獨立完成的，必須依賴中介結(jié)構(gòu)。電子貨幣的內(nèi)生化電子貨幣作為貨幣形態(tài)演進的新形式，由信用機構(gòu)競爭性自由發(fā)行，將使貨幣供應量成為經(jīng)濟過程的內(nèi)生變量?！巴馍兞俊钡暮x是：貨幣供給這個變量并不是由收入、儲蓄、投資、消費等經(jīng)濟因素決定的，貨幣供給完全由貨幣當局的行為特別是貨幣政策所決定。而“內(nèi)生變量”是說在現(xiàn)實的經(jīng)濟條件下，貨幣供給的變動是貨幣當局無法單方?jīng)Q定的，起決定作用的是經(jīng)濟體系中實際經(jīng)濟變量以及微觀主體的經(jīng)濟行為等因素。外生性與內(nèi)生性之爭起源于人們對貨幣供給與貨幣當局之間關系的不同認識，這種爭論與貨幣政策的選擇之爭有一定聯(lián)系。世界各國貨幣

13、發(fā)行量的依據(jù)是什么 “貨幣數(shù)量論”的數(shù)量方程式：MV=PY 其中，M就是流通所需的貨幣數(shù)量，V是貨幣流通速度（就是一定時期內(nèi)一張鈔票的轉(zhuǎn)手次數(shù)），P是價格水平，Y是實際GDP。 M=PY/V基礎貨幣=法定準備金+超額準備金+銀行系統(tǒng)的庫存現(xiàn)金+社會公眾手持現(xiàn)金。中國貨幣政策 具有中國特色的穩(wěn)健的貨幣政策是1998年以后逐漸形成的。所謂穩(wěn)健的貨幣政策，其含義是指：以幣值穩(wěn)定為目標，正確處理防范金融風險與支持經(jīng)濟增長的關系，在提高貸款質(zhì)量的前提下，保持貨幣供應量適度增長，支持國民經(jīng)濟持續(xù)快速健康發(fā)展。公開市場業(yè)務，存款準備金政策，中央銀行貸款 ，利率政策，匯率政策。 電子貨幣的內(nèi)生化從貨幣供給的角

14、度來看，電子貨幣對貨幣供給內(nèi)生性的影響來自兩個方面：首先，電子貨幣可以通過發(fā)揮其減少貨幣需求、加快貨幣流通速度、對利率的影響等作用，來改變貨幣供給的相對量；其次，電子貨幣條件下的新型存款貨幣創(chuàng)造等也會對現(xiàn)實貨幣供給產(chǎn)生較大影響，導致中央銀行壟斷通貨發(fā)行的權(quán)力受到威脅，貨幣供給在一定程度上脫離了中央銀行的控制，越來越多地受制于經(jīng)濟體系內(nèi)部因素的支配，使中央銀行調(diào)控貨幣供應量的能力大大削弱了。電子貨幣的內(nèi)生化在未來電子貨幣將由私人機構(gòu)自主發(fā)行，盡管中央銀行仍然可以調(diào)控基礎貨幣，但在決定貨幣供應量的三個主要因素基礎貨幣，存款準備比率和存款通貨比率中，基礎貨幣將不再起到?jīng)Q定作用。貨幣供應量不再是完全受

15、中央銀行控制的外生變量了，貨幣供應量更多地由電子貨幣發(fā)行量、電子貨幣用于實際支付的比例、電子貨幣的流轉(zhuǎn)次數(shù)，與網(wǎng)絡金融市場的經(jīng)濟變量和金融機構(gòu)、企業(yè)、居民行為等內(nèi)生性因素的影響與支配。貨幣層次比如M0表示現(xiàn)金，擁有最強的流動性。而M1表示M0加上活期存款，M2表示M1加上定期存款，M3表示M2加上證券和資產(chǎn)。中央銀行為了便于進行宏觀經(jīng)濟運行監(jiān)測和貨幣政策操作，按照不同的統(tǒng)計口徑確定不同的貨幣供應量。盡管世界各國中央銀行都有自己的貨幣統(tǒng)計口徑，但是，無論存在何等差異，其劃分的基本依據(jù)卻是一致的，即都以作為流通手段和支付手段的方便程度作為標準。1.西方通常的貨幣層次分為四個層次M1 =流通中現(xiàn)金+

16、商業(yè)銀行的活期存款 =C+D M2 =M1+商業(yè)銀行的定期存款和儲蓄存款 =M1+S+T M3 =M2+其他金融機構(gòu)的定期存款和儲蓄存款=M2+Dn M4 =M3+其他短期流動資產(chǎn)(如國庫券，銀行及商業(yè)承兌匯票，人壽保險單等)=M3+L C=Currency, D=Demand deposit, S=Saving, T=Time deposit Dn=Non-bank Financial Institutions deposit 2.國際貨幣基金組織的貨幣劃分 M0=流通于銀行體系外的現(xiàn)金通貨 M1=M0+商業(yè)銀行活期存款+郵政匯劃資金+國庫接受的私人活期存款 M2=M1+儲蓄存款+定期存款+

17、政府短期債券 3.我國貨幣供給層次的劃分1.M0流通中現(xiàn)金2.M1M0活期存款（狹義貨幣）3.M2M1定期存款儲蓄存款其他存款證券公司客戶保證金（廣義貨幣）4.M2-M1=準貨幣M1是狹義貨幣 ， M2是廣義貨幣。 我國把流通中的現(xiàn)金單獨列為一個層次的原因是：與西方國家相比。我國的信用制度還不夠發(fā)達，現(xiàn)金在狹義貨幣供應量M1中占30%以上，流通中現(xiàn)金的數(shù)量對我國消費品市場和零售物價的影響很大，現(xiàn)金的過度發(fā)行會造成物價上漲。 貨幣供給貨幣供給（money supply）是指某一國或貨幣區(qū)的銀行系統(tǒng)向經(jīng)濟體中投入、創(chuàng)造、擴張（或收縮）貨幣的金融過程。1.貨幣供給，是指一定時期內(nèi)一國銀行系統(tǒng)向經(jīng)濟中

18、投入、創(chuàng)造、擴張（或收縮）貨幣的行為 2.貨幣供給量，通過貨幣供給形成一定的貨幣存量，主要由現(xiàn)金和銀行存款構(gòu)成. 貨幣供給的主要內(nèi)容包括：貨幣層次的劃分；貨幣創(chuàng)造過程；貨幣供給的決定因素等。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，貨幣流通的范圍和形式不斷擴大，現(xiàn)金和活期存款普遍認為是貨幣，定期存款和某些可以隨時轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的信用工具（如公債、人壽保險單、信用卡）也被廣泛認為具有貨幣性質(zhì)。 電子貨幣對貨幣供給的影響電子貨幣對貨幣層次劃分的影響在網(wǎng)絡經(jīng)濟中，傳統(tǒng)貨幣層次劃分的條件受到了網(wǎng)絡金融和電子貨幣特殊性質(zhì)的影響，不同貨幣工具的流動性差異日益縮小，各層次貨幣之間的界限變的模糊不清。1電子貨幣的發(fā)展創(chuàng)新出新型的支付結(jié)算

19、工具。各類的信用卡、借記卡、各種轉(zhuǎn)帳方便的存款帳戶等，這些工具的貨幣屬性已經(jīng)不像傳統(tǒng)貨幣那樣分明，各種電子貨幣性質(zhì)的存款帳戶使貨幣各層次之間的界限正在淡化。電子貨幣對貨幣供給的影響電子貨幣可以直接用于支付，有著現(xiàn)金的功能，使流通中的現(xiàn)金減少，M0的數(shù)量降低；各個貨幣層次中都包括了電子貨幣所代表的現(xiàn)金這一部分，電子貨幣即可歸于Ml即第一層次，也可歸于第二層次即M2。因此，流通中現(xiàn)金的減少使Ml、M2等都受到影響。然而，由于現(xiàn)金在狹義貨幣Ml中所占的比重最大，而在其他貨幣層次中所占的比重則較小，因此，Ml所受到的影響也最大。2客戶可以利用金融網(wǎng)絡，通過電子指令，瞬間實現(xiàn)各種不同形式貨幣間和不同金融

20、工具間的轉(zhuǎn)換。這種轉(zhuǎn)換與傳統(tǒng)的將現(xiàn)金存入銀行轉(zhuǎn)化為儲蓄，或從銀行提取存款儲蓄轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的方式的最大差別是費用低廉與交易迅速。而交易費用低廉擴大了不同形式貨幣之間的替代性。基礎貨幣基礎貨幣(H)是指具有貨幣總量倍數(shù)擴張或收縮能力的貨幣，因此又稱強力貨幣、高能貨幣，是中央銀行實行法定準備金制度以控制存款擴張和貨幣創(chuàng)造的一個特殊的貨幣層次。從來源看，它是貨幣當局(中央銀行和財政部)的貨幣供應量；基礎貨幣=法定準備金+超額準備金+銀行系統(tǒng)的庫存現(xiàn)金+社會公眾手持現(xiàn)金，從運用看，它由創(chuàng)造存款貨幣作用的商業(yè)銀行在中央銀行的存款準備金(R)(包括法定準備金和超額準備金)與流通于銀行體系之外的現(xiàn)金(C)兩者的

21、總和。 B=C+R=RR+RE+C1+C2（RR法定存款準備金；RE超額準備金；C1社會公眾手持現(xiàn)金；C2商業(yè)銀行庫存現(xiàn)金）基礎貨幣=現(xiàn)金通貨+準備金 電子貨幣對基礎貨幣的影響由于目前各國法律尚未規(guī)定電子貨幣要交準備金，導致商業(yè)銀行的存款準備金的實際繳存率下降，相當于減少了存款準備金，也將導致基礎貨幣減少。隨著電子貨幣的不斷完善和成熟，當電子現(xiàn)金可以成為新形式的現(xiàn)金貨幣，加入基礎貨幣行列時，完全取代了傳統(tǒng)通貨，則可能使得基礎貨幣虛擬化。存款準備金、法定存款準備金存款準備金所謂存款準備金，是指金融機構(gòu)為保證客戶提取存款和資金結(jié)算需要而從存款中提取的保存在中央銀行的存款和自我保存的現(xiàn)金。在現(xiàn)代金融

22、制度下，金融機構(gòu)的準備金分為兩部分，一部分以現(xiàn)金的形式保存在自己的業(yè)務庫，另一部分則以存款形式存儲于央行，后者即為存款準備金。法定存款準備金指法律規(guī)定金融機構(gòu)必須存在中央銀行里的，這部分資金叫做法定存款準備金。法定存款準備金的比例通常是由中央銀行決定的，被稱為法定存款準備金率。超額存款準備金是金融機構(gòu)存放在中央銀行、超出法定存款準備金的部分，主要用于支付清算、頭寸調(diào)撥或作為資產(chǎn)運用的備用資金。存款準備金率 存款準備金分為法定存款準備金和超額存款準備金。中央銀行要求的存款準備金占其存款總額的比例就是存款準備金率（deposit-reserve ratio）。 如果存款準備金率為7%，就意味著金融

23、機構(gòu)每吸收100萬元存款，要向央行繳存7萬元的存款準備金，用于發(fā)放貸款的資金為93萬元，倘若將存款準備金率提高到7.5%，那么金融機構(gòu)的可貸資金將減少到92.5萬元。 存款準備金庫存現(xiàn)金商業(yè)銀行在中央銀行的存款 法定存款準備金法定存款準備金率存款總額 超額存款準備金存款準備金法定存款準備金 電子貨幣對法定準備金的影響在電子貨幣條件下，不同類型的電子貨幣將代替不同的存款。電子貨幣對存款準備金的影響可分為兩種情況：一是存款替代型電子貨幣代替存款，亦即這種替代使普通存款減少，存款替代型電子貨幣相應增加。電子貨幣在網(wǎng)絡上高速的流動性，以及消息在網(wǎng)絡上傳播的迅速，使網(wǎng)絡金融容易發(fā)生擠兌行為，并且規(guī)模會越

24、來越大。在這種形勢下，商業(yè)銀行不得不增加準備金量，以應付各種突發(fā)情況。在存款替代型電子貨幣代替存款的情況下，商業(yè)銀行要比普通存款維持更多的存款準備金。二是現(xiàn)金替代型電子貨幣代替存款。一旦電子貨幣代替存款，就意味著很大一部分存款有轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能，從某種程度上說，存款與現(xiàn)金的界線不明顯了由此可見，不同類型電子貨幣對存款的替代可能會引起商業(yè)銀行存款準備金水平的增加或減少，至于增加還是減少則取決于不同類型的電子貨幣對存款的替代程度。電子貨幣對超額準備金的影響在電子貨幣的條件下，電子貨幣的流通替換了部分中央銀行發(fā)行的貨幣，實質(zhì)上是通過銀行提供的轉(zhuǎn)賬結(jié)算對傳統(tǒng)貨幣進行代理支付。商業(yè)銀行提供電子貨幣替換中

25、央銀行貨幣的業(yè)務，主要目的是為了獲取業(yè)務費收入而不是資金來源。商業(yè)銀行要為客戶提供轉(zhuǎn)賬結(jié)算就應該建立相當?shù)那逅銣蕚浣鸨ＷC，這種準備金必須由現(xiàn)金充當。電子貨幣下商業(yè)銀行的準備金一方面因為提現(xiàn)率下降而趨于減少，另一方而卻因為清算的準備金的增加而有所增加。綜合看來，商業(yè)銀行的總準備金數(shù)量未必一定呈下降趨勢。電子貨幣的法定準備金由于電子貨幣具有高流動性的特點，存款替代型的電子貨幣轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金極為容易，這樣，不論電子貨幣代替的是現(xiàn)金還是存款都與現(xiàn)金沒有什么區(qū)別，因此，中央銀行若要對電子貨幣收繳準備金，就必須要對電子貨幣的貨幣層次作出界定。電子貨幣一定程度取代了現(xiàn)金和存款，使貨幣層次劃分困難，貨幣的統(tǒng)計難度

26、變大。貨幣乘數(shù)所謂貨幣乘數(shù)也稱之為貨幣擴張系數(shù)或貨幣擴張乘數(shù)，是指在基礎貨幣(高能貨幣)基礎上貨幣供給量通過商業(yè)銀行的創(chuàng)造存款貨幣功能產(chǎn)生派生存款的作用產(chǎn)生的信用擴張倍數(shù)，是貨幣供給擴張的倍數(shù)。完整的貨幣（政策）乘數(shù)的計算公式是：k=（Rc+1）/(Rd+Re+Rc)。其中Rd、Re、Rc分別代表法定準備金率、超額準備率和現(xiàn)金在存款中的比率。而貨幣（政策）乘數(shù)的基本計算公式是：貨幣供給/基礎貨幣。貨幣供給等于通貨（即流通中的現(xiàn)金）和活期存款的總和；而基礎貨幣等于通貨和準備金的總和。電子貨幣對中央銀行發(fā)行的通貨的替代，會通過兩個途徑影響Ml：一方面直接減少了流通中的現(xiàn)金(C)；另一方面是改變了商

27、業(yè)銀行在中央銀行的存款準備金，并通過銀行的貨幣創(chuàng)造功能最終影響活期存款(D)的數(shù)量。而后者由于乘數(shù)作用，對Ml的影響更大。 貨幣供給會導致通貨膨脹，那為什么政府還經(jīng)常增加貨幣供給？ 這個增加的是被動增加。 因為出口總額超過進口總額（順差），說白了就是賺了好多的美元，可是美元在國內(nèi)是不能用的，這些企業(yè)就會到銀行把賺來的美元換成人民幣，銀行把美元交給央行，央行把人民幣換給企業(yè)。這樣我們多賺（順差）多少美元，就需要印多少人民幣來對沖。也就是央行拿著美元（也叫外匯儲備）越來越多（因為順差），國內(nèi)發(fā)出來的貨幣越來越多。 貨幣的供應有利于中國的貨幣走出去，增加中國的影響力，有利于中國的貿(mào)易結(jié)算和擴大中國市

28、場的需要。中國在發(fā)行貨幣的同時也會疏導貨幣的流向，貨幣的增加會給通貨膨脹帶來些風險，也就是說通貨膨脹的同時也在進行著貨幣的原本的供求量，如果停止供給將對經(jīng)濟有些影響。適量的通脹有利于經(jīng)濟，適量的發(fā)行貨幣也有利于積極的經(jīng)濟增長，而這種增長是國際性的。 電子貨幣對貨幣總供給的影響在網(wǎng)絡經(jīng)濟中，貨幣供給包括了兩個部分：紙幣和電子貨幣。電子貨幣在多大程度上替代紙幣和電子貨幣作用方式的變化，都會對社會經(jīng)濟中貨幣總供給的數(shù)量和結(jié)構(gòu)產(chǎn)生不同的影響。貨幣供給量基礎貨幣*貨幣乘數(shù) ,M=m*B，其中M是貨幣供給量，m是貨幣乘數(shù)，B是基礎貨幣。 M是通貨與存款貨幣之和，與基礎貨幣的關系相當復雜。即使在貨幣政策比較

29、平穩(wěn)時期，M與B之比也變化較大。即使在平穩(wěn)的貨幣政策下，貨幣乘數(shù)也不穩(wěn)定，貨幣供應量與基礎貨幣間的關系相當復雜，中央銀行通過控制基礎貨幣并不能達到控制貨幣供應量的目標。 電子貨幣對貨幣總供給的影響1電子貨幣完全用于支付時的貨幣供給電子貨幣完全用于支付是指電子貨幣只在支付清算過程中部分代替紙幣的流通。社會的貨幣供給并沒有發(fā)生實質(zhì)性變化，供給總量不變。2電子貨幣部分用于支付時的貨幣供給假定電子貨幣還是只用于支付，但消費者在購買了電子貨幣后，實際支付只使用了一部分，而沒有支付的部分沉淀了下來。于是貨幣總供給產(chǎn)生改變，貨幣供給總量就增加了。從個體來看，增加的部分是消費者用等值紙幣“交換來的，社會財富并

30、沒有發(fā)生變化。但從總量來看，紙幣在消費者與電子貨幣發(fā)行者之間、電子貨幣發(fā)行者與廠商之間發(fā)生的兩次轉(zhuǎn)移，并沒有使紙幣總量發(fā)生任何變化，而此時消費者手中卻擁有了部分電子貨幣所代表的購買力，社會總購買力增加了。這種增加來自于電子貨幣發(fā)行者的貨幣創(chuàng)造能力。電子貨幣對貨幣總供給的影響3電子貨幣用于儲蓄時的貨幣供給如果電子貨幣被用于儲蓄，則電子貨幣就像目前的通貨一樣具有了派生能力，其結(jié)果將引起社會貨幣供給總量的擴張，而貨幣供給總量擴張的速度與電子貨幣流轉(zhuǎn)的次數(shù)正相關。電子貨幣對貨幣需求的影響1、電子貨幣對利率的影響利率由資本借貸市場的資本供應量和資本需求量決定的。在資金市場徹底開放，對利率的管理基本解除，

31、把資金真正當作商品買賣的情況下，利率是由市場上資金供求狀況所決定。資金緊張，供給小于需求，利率上升;資金寬松，供給大干需求，利率下降。反過來，利率又能影響資金的供給與需求，促進資金供求趨向平衡。當資金供大于求，市場資金多余，利率下降時，資金供給者的利息減少，能促使一部分原打算投向資金市場的貨幣轉(zhuǎn)用于其他方面， 在貨幣市場中，如果貨幣供給與貨幣需求的變化不是同步的，則利率一定會發(fā)生變化。在電子貨幣廣泛流通的情況下，貨幣流通速度加快，使得利率的變化幅度變得更小，浮動期限更短。由于利率是市場運行的結(jié)果，電子貨幣的大范圍使用將增強市場的效率和競爭水平。2電子貨幣與中央銀行的獨立性電子貨幣對央行通貨的替

32、代，增加了銀行體系的儲備金供給，從而增加了商業(yè)銀行的可貸資金數(shù)量。在對可貸資金數(shù)量的需求不變的情況下，可貸資金數(shù)量的增加降低了市場利率。商業(yè)銀行傾向于持續(xù)擴張信用，直至達到其成本和收益相等的均衡點。在新的均衡利率下，市場對資金的供求相等。當由于某種原因(比如信用危機)導致對電子貨幣的需求減少時，人們愿意更多地持有央行通貨，從而降低了銀行體系的準備金水平，使得商業(yè)銀行的信用擴張能力大為縮減，利率水平就會提高。利率的變化反映了市場資金的供需變化情況。中央銀行仍然可以通過調(diào)控基礎貨幣的供給來調(diào)節(jié)利率。2電子貨幣與中央銀行的獨立性電子貨幣的發(fā)行和使用，降低了商業(yè)銀行對中央銀行的資金依賴程度，削弱了中央

33、銀行對貨幣供應量的調(diào)控力度，而且中央銀行資產(chǎn)負債規(guī)模的降低，也使其調(diào)控利率的力度和能力下降。利率作為資金供求均衡時的價格并不會因貨幣形式的變化而改變。中央銀行通過調(diào)節(jié)利率，可以 調(diào)節(jié)各個市場主體的利益得失，進而影響市場主體的投資決策，最終還是能夠調(diào)節(jié)市場資金的供求水平的。在最為極端的情況下，即使貨幣和銀行都消失了，在沒有貨幣和銀行的世界里，市場還是會形成一個聯(lián)系資金需求者和供應者的電子貨幣長期利息率。這樣，中央銀行仍可能通過高于市場利率水平的利率借入電子貨幣來提高利息率水平，同樣也可以通過低于市場利率水平的利率貸出電子貨幣來降低利息率。政府想控制短期利息率，可以通過規(guī)定直接干預。即使基礎貨幣消

34、失，政府也可以在央行以虧損為代價調(diào)控利率時給予支持。中央銀行面臨的真正挑戰(zhàn)是保證其獨立性。電子貨幣與中央銀行利率的傳導作用電子貨幣出現(xiàn)以后，電子結(jié)算技術(shù)的運用使得人們進行資產(chǎn)轉(zhuǎn)換的交易成本降低，這勢必產(chǎn)生現(xiàn)金需求余額減少。客戶可以在家中通過網(wǎng)絡訪問自己的存款帳戶，進行資產(chǎn)轉(zhuǎn)換，增加所持有的電子卡中保存的貨幣價值，節(jié)約了特意往返于證券公司、銀行的精力和費用，致使交易成本降低。并且電子貨幣的運用也會增加經(jīng)濟主體對提取現(xiàn)金的預期方便度。電子貨幣在信用創(chuàng)造方面的作用，使得對貨幣的需求處于不穩(wěn)定狀態(tài)，這就會導致利率波動。而利率的微小波動又會引起經(jīng)濟主體對未來預期的變更，從而導致貨幣需求的較大波動。這樣金

35、融當局在利用貨幣政策工具通過影響利率而實施貨幣政策時，會由于上面的反作用而使利率的傳導作用減弱。2、電子貨幣對貨幣流通速度的影響電子貨幣的出現(xiàn)雖然不會削弱現(xiàn)金的流通速度，但電子貨幣是網(wǎng)絡中虛擬的現(xiàn)金，通常由比特形態(tài)的數(shù)據(jù)和數(shù)字簽字組成，在零售支付系統(tǒng)中，以幾乎等同于光速的速度通過銷售終端在不同的電子設備之間以及網(wǎng)絡上流通，速度很快，所以貨幣的平均流通速度也將因此而加快。隨著金融網(wǎng)絡結(jié)算和存儲支付系統(tǒng)的廣泛使用，必將使得傳統(tǒng)通貨的需求量隨著電子貨幣的廣泛使用而逐漸減少。在商品交易總額不變的情況下，這樣傳統(tǒng)通貨Mo所占的權(quán)重將會下降，使得流通中現(xiàn)金減少，而電子貨幣Me所占的權(quán)重卻逐漸增加，貨幣平均

36、流通速度就必然加快，使速度具有很強的流動性。3、電子貨幣對貨幣需求的影響只要一種貨幣能夠使經(jīng)濟主體降低交易成本，貨幣形式的變遷就會發(fā)生，貨幣形式的變化始終與交易成本的降低聯(lián)系在一起；電子貨幣得以發(fā)展的優(yōu)勢是低成本，目前銀行體系通過網(wǎng)絡的電子貨幣的交易成本大約只有紙幣交易成本的十分之一；盡管政府只提供一種貨幣，但是市場會創(chuàng)造不少類型的貨幣或準貨幣，如支票、信用卡及其他市場創(chuàng)造的各種形式來滿足現(xiàn)實的差異化需求，電子貨幣的出現(xiàn)能夠滿足市場主體對不同類型的貨幣需求。人們對電子貨幣需求的增加是因為得益于電子貨幣的差異性、低交易成本的優(yōu)點，其為交易者帶來了成本縮減和增進福利。電子貨幣的優(yōu)勢不僅會引起電子貨

37、幣需求的擴張，還會附帶引起社會對相關商品需求的增加，尤其是使用電子貨幣購買的商品需求的增加。電子貨幣與貨幣政策電子貨幣的的發(fā)行和使用從根本上改變了貨幣的存在形式，對傳統(tǒng)的貨幣供給和貨幣需求函數(shù)發(fā)生巨大的影響，導致貨幣當局制定和執(zhí)行貨幣政策的基礎、依據(jù)和實施環(huán)境發(fā)生改變，對貨幣政策產(chǎn)生明顯影響，并且影響到整個貨幣政策體系，在電子貨幣條件下，貨幣政策的中介目標、政策工具和傳導機制等都表現(xiàn)出異常變化。貨幣政策的目標貨幣政策的目標是指中央銀行實施貨幣政策所預定的在一段較長時間內(nèi)要對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生的明確效果。貨幣政策目標可以簡單的劃分為兩個層次：最終目標和中介目標，它們共同構(gòu)成了中央貨幣政策的目標體系。電

38、子貨幣對貨幣政策最終目標的影響最終目標是指貨幣政策在一段較長的時期內(nèi)所要達到的目標。一般說來，貨幣政策的最終目標主要有四個：穩(wěn)定物價，充分就業(yè)，經(jīng)濟增長和國際收支平衡。在選擇最終目標上，必須根據(jù)不同時期的經(jīng)濟發(fā)展狀況和所面臨的問題而有所側(cè)重。電子貨幣條件下，中央銀行對選擇最終目標上應以穩(wěn)定物價為首要目標，并兼顧經(jīng)濟增長和充分就業(yè)。電子貨幣本質(zhì)會使貨幣供應量在一定程度上超出中央銀行的調(diào)控范圍，容易造成貨幣供給過多從而引起物價上漲，誘發(fā)通貨膨脹。電子貨幣對貨幣政策中介指標的影響貨幣政策的中介目標是指中央銀行運用貨幣政策的工具實施調(diào)節(jié)，在尚未實現(xiàn)最終目標之前所能達到的具有傳導作用的中間目標變量。電子

39、貨幣替代流通中的通貨，必然會減少流通中的現(xiàn)金，由此對貨幣供應量、基礎貨幣和利率等中介指標產(chǎn)生影響，進而影響貨幣政策的選擇和實施。電子貨幣對總量類目標的影響電子貨幣的產(chǎn)生與廣泛運用使貨幣供應量的范疇越來越廣泛，統(tǒng)計與監(jiān)測難度加大，電子貨幣的高流動性，使貨幣在不同層次可以迅速轉(zhuǎn)換，各層次之間的界限日益縮??；電子現(xiàn)金大幅取代了傳統(tǒng)通貨，使得基礎貨幣虛擬化；貨幣乘數(shù)的變動隨機性增強，貨幣乘數(shù)這一變量在網(wǎng)上金融市場的動態(tài)調(diào)整過程中不再趨向于收斂，而是趨向于發(fā)散；網(wǎng)絡傳播的電子貨幣速度具有很強的流動性，導致貨幣流通速度加快，其不穩(wěn)定性日益增強，導致短期貨幣流通速度預測的難度加大和準確性降低。電子貨幣使貨幣

40、供應在一定程度上脫離了中央銀行的控制，使貨幣供應越來越多地受到經(jīng)濟體系內(nèi)部因素的支配，以及市場因素的支配。在電子貨幣流通的條件下，將貨幣供應量作為貨幣政策的中介目標，最終實施的效果將受到很大的挑戰(zhàn)。電子貨幣對貨幣政策中介指標的影響電子貨幣對價格信號類目標的影響電子貨幣的使用減少了對傳統(tǒng)貨幣的需求，將使流通中的通貨減少，并且電子貨幣的流通速度極快，使得利用現(xiàn)金進行交易的需求下降，電子貨幣的信用創(chuàng)造作用也將使貨幣需求處于不穩(wěn)定狀態(tài)。貨幣需求波動直接影響利率，而利率的微小波動又會引致經(jīng)濟主體對未來預期的變更，從而導致貨幣需求的較大波動。金融當局在利用利率實施貨幣政策時，會由于上面的反作用而使利率的傳

41、導作用減弱。另一方面，電子貨幣增加了貨幣的供給主體，金融機構(gòu)根據(jù)經(jīng)濟形勢和市場供求狀況發(fā)行電子貨幣，利率影響因素進一步內(nèi)生化，中央銀行對利率的可測性和可控性都將減弱。電子貨幣的發(fā)展提高了對國外金融資產(chǎn)的替代性，加大了匯率變動的敏感性，增強了資本的易變性，使維持匯率目標的難度增大，從而匯率作為中介指標的可靠性也產(chǎn)生了動搖。貨幣政策中介目標的可控性、可測性和最終目標的相關性都大大降低電子貨幣的引入淡化了貨幣層次之間的界限，導致政策目標的決定因素日趨復雜，從而使貨幣政策中介目標的可控性、可測性和最終目標的相關性都大大降低。1可測性電子貨幣的分散發(fā)行，使貨幣層次結(jié)構(gòu)更加復雜多變，傳統(tǒng)各層次貨幣的定義和

42、計量變得模糊。2可控性電子貨幣的出現(xiàn)使各種充當中介指標的金融變量內(nèi)生性越來越強，而與貨幣政策工具之間的聯(lián)系卻變得日益不穩(wěn)定。中央銀行不控制電子貨幣的發(fā)行，電子貨幣流通速度的不穩(wěn)定，使貨幣量的可控性也而臨著挑戰(zhàn)。電子貨幣交易的跨地域性使貨幣使用的界限模糊，又進一步降低了貨幣量的可控性。3相關性首先，電子貨幣對現(xiàn)金的替代作用越來越明顯，由于貨幣乘數(shù)的不穩(wěn)定，控制住基礎貨幣也不見得控制住貨幣總量，在這種情況下，中央銀行通過基礎貨幣調(diào)節(jié)貨幣供應量有所弱化。電子貨幣引發(fā)的貨幣需求利率彈性下降，使利率對貨幣需求的作用力減弱。其次，電子貨幣的發(fā)展使貨幣流通速度的不穩(wěn)定性和貨幣乘數(shù)變化的不確定性增大，將導致貨

43、幣供應量對貨幣政策最終目標的牽制作用減弱，甚至出現(xiàn)偏差。在電子貨幣得到廣泛應用的經(jīng)濟環(huán)境下，中央銀行難以通過對中介指標的控制和調(diào)節(jié)，達到對最終目標的有效影響和牽制作用。貨幣供應量對實現(xiàn)貨幣政策目標的影響力日益下降，減弱了與貨幣政策最終目標之間的相關性。電子貨幣對貨幣政策工具的影響貨幣政策工具是一個國家貨幣當局為達到其貨幣政策目標而采取的手段.傳統(tǒng)的貨幣政策工具包括公開市場業(yè)務、再貼現(xiàn)政策和法定準備金三個政策工具，主要是對社會貨幣供應量和信用量進行總量控制。電子貨幣的發(fā)展，使部分貨幣政策工具的作用弱化。電子貨幣對公開市場操作的影響公開市場業(yè)務指中央銀行在金融市場上公開買進和賣出有價證券（政府債券

44、），用以改變貨幣供應量，從而實現(xiàn)其貨幣政策目標的一種政策手段。公開市場業(yè)務是決定基礎貨幣變動的基本因素，也是貨幣供應波動的主要來源。電子貨幣的使用將使得中央銀行進行公開市場操作的作用變得更為復雜。金融網(wǎng)絡化加快了金融市場上交易信息的傳播速度，使投資者的投資領域更廣、投資機會更多，這種結(jié)果導致市場上的任何微小變化都有可能形成逐級增強的投資結(jié)構(gòu)變化，在電子貨幣大幅使用的情況下，有利于中央銀行公開市場業(yè)務的作用時間縮短，對貨幣總量和資產(chǎn)價格的調(diào)節(jié)更為迅速。當銀行的利率發(fā)生變動，大量的貨幣資金隨時可以從一種狀態(tài)轉(zhuǎn)到另一種收益更高的狀態(tài)。電子貨幣對公開市場操作的影響商業(yè)銀行的網(wǎng)絡金融可以發(fā)行電子貨幣，使

45、他們具有更多的資產(chǎn)分散手段，增強了它們吸收市場波動的能力，從而使中央銀行調(diào)節(jié)資產(chǎn)價格的行為完全失效。中央銀行要想影響利率，就必須投入大量的資產(chǎn)，公開市場操作演變成中央銀行與其它金融機構(gòu)之間資產(chǎn)搏弈的游戲。電子貨幣發(fā)行主體多元化，央行不再是唯一的發(fā)行人，各金融機構(gòu)發(fā)行的電子貨幣又是各具特性。這兩點必使中央銀行的資產(chǎn)負債規(guī)模大為縮減。以美國、德國、法國和意大利為例，如果電子貨幣完全取代了通貨，其央行資產(chǎn)將分別縮減87，70，40和28。有可能使央行因缺乏足夠的資產(chǎn)負債而不能適時地進行大規(guī)模的公開市場操作，減弱公開市場操作的實效性和靈活性。中央銀行的資產(chǎn)項目1.貼現(xiàn)及放款中央銀行作為最后貸款者對商業(yè)

46、銀行提供資金融通，主要的方式包括再貼現(xiàn)和再貸款。還有財政部門的借款和在國外金融機構(gòu)的資產(chǎn)。2.各種證券主要指中央銀行的證券買賣。中央銀行持有的證券一般都是信用等級比較高的政府證券。中央銀行持有證券和從事公開市場業(yè)務的目的不是為了盈利，而是通過證券買賣對貨幣供應量進行調(diào)節(jié)。3.黃金和外匯儲備黃金和外匯儲備是穩(wěn)定幣值的重要手段，也是國際間支付的重要儲備。中央銀行承擔為國家管理黃金和外匯儲備的責任，也是中央銀行的重要資金運用。4.其他資產(chǎn)主要包括待收款項和固定資產(chǎn)中央銀行的負債項目包括1.流通中貨幣發(fā)行貨幣是中央銀行的基本職能，也是中央銀行的主要資金來源，中央銀行發(fā)行的貨幣通過再貼現(xiàn)、再貸款、購買有

47、價證券和收購黃金外匯投入市場，成為流通中貨幣，成為中央銀行對公眾的負債。2.各項存款包括政府和公共機構(gòu)存款；商業(yè)銀行等金融機構(gòu)存款。作為國家的銀行，政府通常會賦予中央銀行代理國庫的職責，政府和公共機構(gòu)存款由中央銀行辦理。作為銀行的銀行，中央銀行的金融機構(gòu)存款包括了商業(yè)銀行繳存準備金和用于票據(jù)清算的活期存款。3.其他負債包括對國際金融機構(gòu)的負債或中央銀行發(fā)行債券。貼現(xiàn) 貼現(xiàn)是指遠期匯票經(jīng)承兌后，匯票持有人在匯票尚未到期前在貼現(xiàn)市場上轉(zhuǎn)讓，受讓人扣除貼現(xiàn)息后將票款付給出讓人的行為?；蜚y行購買未到期票據(jù)的業(yè)務。在貼現(xiàn)中，企業(yè)或個人倒貼給銀行的利息稱為貼現(xiàn)息。 貼現(xiàn)息=票據(jù)到期值貼現(xiàn)率貼現(xiàn)期 貼現(xiàn)市場

48、是指為客戶提供短期資金融通，對未到期票據(jù)進行貼現(xiàn)的市場。是商業(yè)票據(jù)市場的重要組成部分。 商業(yè)銀行、承兌公司和貼現(xiàn)公司對企業(yè)及個人辦理貼現(xiàn)業(yè)務，中央銀行則對商業(yè)銀行、承兌公司和貼現(xiàn)公司辦理現(xiàn)貼現(xiàn)業(yè)務?？少N現(xiàn)的票據(jù)主要有商業(yè)本票、商業(yè)承兌匯票、銀行承兌匯票、政府債券和金融債券等。貼現(xiàn)市場是商業(yè)銀行運用資金的有利場所，商業(yè)銀行辦理貼現(xiàn)比直接放款更有利。 再貼現(xiàn)是中央銀行通過買進商業(yè)銀行持有的已貼現(xiàn)但尚未到期的商業(yè)匯票，向商業(yè)銀行提供融資支持的行為。 電子貨幣對貼現(xiàn)率的影響再貼現(xiàn)政策是一種被動的調(diào)節(jié)措施，中央銀行本來就處于被動的地位。在電子貨幣流通的情況下，貨幣資本之間的轉(zhuǎn)化更為容易，電子貨幣給金融機

49、構(gòu)提供了更多的低成本的融資渠道。當再貼現(xiàn)政策的成本相對較高時，商業(yè)銀行等存款機構(gòu)會為節(jié)約自身成本盡量少的向央行申請再貼現(xiàn)或再貸款，而通過其他途徑來獲得資金迅速出售證券、同業(yè)拆借等，而無須向中央銀行申請再貼現(xiàn)。發(fā)行電子貨幣所產(chǎn)生的發(fā)行收益將會使發(fā)行市場處于充分競爭的狀態(tài)，即使商業(yè)銀行在流動性方面上存在問題，也會擴大發(fā)行直到最終形成電子貨幣發(fā)行凈收益為零的均衡。商業(yè)銀行等機構(gòu)仍可以擴大電子貨幣的發(fā)行，來緩沖由于再貼現(xiàn)率提高而帶來的貸款規(guī)?？s小的壓力，從而使央行調(diào)整再貼現(xiàn)率的作用大打折扣。但是，由于電子貨幣仍需要依賴傳統(tǒng)貨幣來保證其貨幣價值，當發(fā)行者面臨回贖電子貨幣的壓力而需要向中央銀行借款時，再貼

50、現(xiàn)率仍能顯示出調(diào)整其借款成本的能力。法定準備金首先，電子存款帳戶的引入將改變商業(yè)銀行的法定準備金的總額。電子貨幣取代了一部分有準備金要求的儲蓄，使得網(wǎng)絡金融中的存款準備金所占比重下降，使得中央銀行通過調(diào)控商業(yè)銀行準備金為操作目標的貨幣政策措施面臨困難。其次，電子貨幣和網(wǎng)絡技術(shù)發(fā)展，便利了金融機構(gòu)金融創(chuàng)新的開展，為金融機構(gòu)通過創(chuàng)造新型負債種類來減少甚至逃避法定準備金的提繳提供了有利條件。商業(yè)銀行等金融機構(gòu)為了減少上繳存款準備金，從而降低機會成本和融資成本，通過電子貨幣或電子貨幣的衍生品來回避法定準備金的限制，破壞了存款準備金的作用機理，使中央銀行通過增加或減少法定存款準備金率倍數(shù)收縮或擴張銀行貨

51、幣創(chuàng)造能力減弱，形成了所謂的“流動性陷阱”。電子貨幣對貨幣傳導機制的影響貨幣傳導機制是指中央銀行在確定貨幣政策最終目標后，從操作政策工具到最終實現(xiàn)目標之間，所經(jīng)過的各中間環(huán)節(jié)之間的傳導途徑與作用機制。金融市場在整個貨幣傳導過程中發(fā)揮重要作用。中央銀行通過市場實施貨幣政策工具，商業(yè)銀行等金融機構(gòu)通過市場了解中央銀行貨幣政策調(diào)控意向。企業(yè)和居民等非金融部門經(jīng)濟行為主體通過市場利率的變化，接受金融機構(gòu)對資金供應的調(diào)節(jié)進而影響投資和消費行為社會各經(jīng)濟變量的變化也通過市場反饋信息，影響中央銀行和各金融機構(gòu)的行為。電子貨幣的廣泛運用對貨幣政策傳導的各環(huán)節(jié)產(chǎn)生了巨大沖擊，使得中央銀行控制貨幣的能力大大降低，

52、從而削弱了貨幣政策的有效性。電子貨幣對貨幣政策傳導途徑的影響電子貨幣對資產(chǎn)負債表的影響電子貨幣加速了貨幣流通速度，各種金融資產(chǎn)之間的替代性加大，它們之間的相互轉(zhuǎn)化快捷而迅速，于是企業(yè)在借款時有了眾多的選擇性。這樣當企業(yè)需要籌集資金時，其籌資渠道便有多樣可選擇，而不再局限于向商業(yè)銀行貸款。即使是資產(chǎn)負債表狀況糟糕的企業(yè)在辦理相關手續(xù)后，也可以發(fā)行債券。在企業(yè)獲取資金的渠道日益增加的情況下，資產(chǎn)負債表途徑的效用逐漸減弱。電子貨幣對銀行貸款的影響電子貨幣的出現(xiàn)拓寬了商業(yè)銀行資金來源的渠道，使商業(yè)銀行快速、便捷地遠程融通資金成為可能，即使中央銀行想對商業(yè)銀行信用進行控制，由于商業(yè)銀行可以到不受管制的歐

53、洲貨幣市場借款，使得中央銀行對商業(yè)銀行的控制能力下降，其貨幣政策意圖也未必能通過商業(yè)銀行途徑實現(xiàn)。隨著多種融資方式的出現(xiàn)，銀行信用占社會總信用的比重持續(xù)下降，這也減弱了銀行貸款途徑的效果。電子貨幣使得貨幣市場的參與者不斷增多，金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)日趨多樣化，社會中流行的電子貨幣的發(fā)行單位以及一些證券經(jīng)濟商將成為中央銀行的傳導主體，電子貨幣的在線支付將不斷削弱傳統(tǒng)商業(yè)銀行在降低貨幣流通成本方面的優(yōu)勢，迫使其向提供金融信息增值服務和證券業(yè)務等非中介方向發(fā)展。隨著網(wǎng)絡技術(shù)的發(fā)展，無論是金融市場結(jié)構(gòu)的變化還是商業(yè)銀行職能的轉(zhuǎn)變，都將弱化傳統(tǒng)的貨幣傳導機制。電子貨幣對利率傳導途徑的影響電子結(jié)算技術(shù)的運用使電子

54、貨幣被普遍接受并進入貨幣市場，人們進行資產(chǎn)轉(zhuǎn)換的交易成本降低，不必持有過多的紙幣或鑄幣.又使得對貨幣的需求處于不穩(wěn)定狀態(tài)，這就會導致利率變動，從而導致貨幣需求的較大波動。金融當局在利用貨幣政策工具通過影響利率而實施貨幣政策時，會由于上面的反作用而使利率的傳導作用減弱。各種智能卡片、儲值卡片以及電子錢包、電子現(xiàn)金等的出現(xiàn)會影響中央銀行對基礎貨幣供應的壟斷程度。影響中央銀行的資產(chǎn)負債規(guī)模。因此中央銀行通過吞吐基礎貨幣來影響利率的能力就會受到某種程度的減弱。電子貨幣對匯率傳導途徑的影響電子貨幣對外匯匯率的影響主要體現(xiàn)在對短期內(nèi)的匯率變動的影響。當外匯市場上由于以上一種或多種因素引起外匯匯率的貶值或升

55、值時，電子貨幣因其高度的流動性、跨國性和低交易成本等特性能迅速轉(zhuǎn)換幣種，自由買賣自由兌換貨幣，從而影響短期外匯供求和心理預期，進一步左右匯率的變動，加劇外匯匯率的不穩(wěn)定性。電子貨幣對央行通貨的取代以及電子貨幣的跨國界使用，使人們能夠更多地選用強勢貨幣，而拋棄幣值上穩(wěn)的弱勢貨幣，因此會使匯率指標失去調(diào)控意義。電子貨幣對金融調(diào)控的影響電子貨幣條件下，中央銀行不再是電子貨幣發(fā)行的唯一主體，這就形成了貨幣創(chuàng)造主體的多元化趨勢。在這種電子貨幣分散發(fā)行的情況下，中央銀行要控制貨幣供應量就必須控制電子貨幣發(fā)行的數(shù)量，而要有效控制貨幣供應量就必須要壟斷電子貨幣的發(fā)行權(quán)。競爭性貨幣供給格局存在著貨幣發(fā)行量失控的

56、潛在風險。首先，電子貨幣私人發(fā)行使其發(fā)行機制不同于傳統(tǒng)貨幣。私人部門發(fā)行電子貨幣是為了獲得貨幣發(fā)行的鑄幣稅收入。鑄幣稅，也稱為“貨幣稅”。指發(fā)行貨幣的組織或國家，在發(fā)行貨幣并吸納等值黃金等財富后，貨幣貶值，使持幣方財富減少，發(fā)行方財富增加的經(jīng)濟現(xiàn)象。這個財富增加方，通常是指政府。財富增加的方法，經(jīng)常是增發(fā)貨幣。其次，電子貨幣分散發(fā)行削弱了中央銀行調(diào)控貨幣供給的能力。電子貨幣對現(xiàn)金的替代及其發(fā)行主體的多元化的現(xiàn)狀，在挑戰(zhàn)中央銀行貨幣發(fā)行壟斷權(quán)的同時也削減了其控制貨幣供應量和調(diào)控宏觀經(jīng)濟的能力。電子貨幣進入實體經(jīng)濟后，它逐步取代了中央銀行發(fā)行的通貨，因而造成了中央銀行的平衡表的規(guī)模的縮小，那么從利

57、差中得到的利潤也會減少，鑄幣稅收入將大幅減少，從而使其貨幣政策獨立性受到影響。中央銀行貨幣政策創(chuàng)新貨幣政策的規(guī)范性和靈活性相結(jié)合規(guī)則性貨幣政策以市場經(jīng)濟能自動達到總供給與總需求的均衡狀態(tài)為前提。均衡性的貨幣政策以貨幣因素對經(jīng)濟環(huán)境和宏觀經(jīng)濟有重要影響為前提。一方面，中央銀行不能放棄規(guī)則性的貨幣政策，貨幣穩(wěn)定問題是中央銀行貨幣政策的總規(guī)則，它作為現(xiàn)代中央銀行制度的基點始終是不可動搖的；另一方面，應積極采取權(quán)衡性的貨幣政策，在穩(wěn)定貨幣的總規(guī)則指導下，貨幣政策的日常操作必須根據(jù)具體的經(jīng)濟形式進行選擇，以實現(xiàn)對經(jīng)濟運行的積極性微調(diào)，使貨幣在經(jīng)濟良性運行的基礎上實現(xiàn)穩(wěn)定。貨幣政策的調(diào)控范圍是全部金融機構(gòu)

58、和全部資產(chǎn)金融創(chuàng)新實踐證明，中央銀行只控制商業(yè)銀行的活期存款而忽視非銀行金融機構(gòu)在信用創(chuàng)造方面的作用，其結(jié)果是導致了大量的金融和信用失控現(xiàn)象，導致貨幣政策的失敗，為此，中央銀行必須擴大貨幣政策調(diào)節(jié)和作用的范圍，把控制的觸角逐步伸展到商業(yè)銀行體系以外的各類非銀行金融機構(gòu)，并注意政策的均衡性，尤其要處理好與財政政策和公債管理政策的協(xié)調(diào)配合問題。貨幣政策的對象是多樣化的金融資產(chǎn)金融創(chuàng)新在中央銀行貨幣政策操作對象上給我們的啟示是，中央銀行在執(zhí)行貨幣政策過程中必須有更廣闊的視野，而不是只盯住基礎貨幣，應當面對多樣化的金融資產(chǎn)，同時，由于各種金融資產(chǎn)在影響價格水平和經(jīng)濟過程的程度、途徑不同，因而，中央銀行在調(diào)節(jié)和控制貨幣供應量時應有所側(cè)重，基礎貨幣永遠構(gòu)成中央銀行控制的重點，這也是中央銀行劃分貨幣層次，分別控制的依據(jù)所在。貨幣政策工具上不斷創(chuàng)新