項目融資學PPT精品課程課件全冊課件匯總

1、授課人：XX XX PPT內(nèi)容可自行編輯項目融資學精品課程 Project Financing 2022/7/252 需要思考的問題 (Need to think about)什么是項目 一個特定對象、有計劃、有任務、有期限、有條件的活動。什么是項目融資 簡單地說就是 針對上述項目的借錢活動。項目管理與與項目融資 都與項目有關的管理活動。但對象不同、任務不同、方法不同、運作不同。 2022/7/253緊縮下的融資困境（Financing difficulties under tight） 政府-融資平臺的破滅（土地管制 、信用透支） 企業(yè)-高成本融資難于維持（中小企業(yè)窮途末路） 銀行-貸給誰都

2、有風險（未知的規(guī)則與無為就是作為） 背景材料：1) 全國地方政府負債額12萬億。千夫所指高速路、城市建設。 政府債務如何還？怎樣還？誰來還？政府還要融資？ 2) 可以預見：當前，不僅是中小企業(yè)融資難，政府融資更難！ 2022/7/254 困 惑 解決的辦法有沒有？在哪里？ 2022/7/255 開篇之語 (Language of opening) 古人說：善假者事成! 2022/7/256需要解決的問題（Problem to be solved） 某自來水公司融資方案 背景 某自來水公司已擁有A、B兩個自來水廠，還將增建C廠。現(xiàn)有三種籌資方案：第一，項目資金貸自建設銀行，年利息率5.8%，貸款

3、及未來收益計入自來水公司的資產(chǎn)負債表及損益表中。建成后可以用A、B、C三個廠的收益償還貸款。如果項目失敗，該公司將把原來的A、B兩個自來水廠的收益作為賠償?shù)膿?。第二，項目資金貸自世界銀行，年利息率6.3%，用于償債的資金僅限于C廠建成后的水費和其他收入。貸款及未來收益不計入自來水公司的資產(chǎn)負債表及損益表中。如果項目失敗，貸款方只能從清理新項目C廠的資產(chǎn)中收回貸款的補償，不能從別的資金來源，包括A, B兩個自來水廠的收入索取補償。 第三，項目資金貸自世界銀行，年利息率6.3%，用于償債的資金僅限于C廠建成后的水費和其他收入。貸款及未來收益不計入自來水公司的資產(chǎn)負債表及損益表中。如果項目失敗，貸

4、款方除從清理新項目C廠的資產(chǎn)中收回貸款的補償外，差額部分由政府指定的擔保部門擔保。開篇之語2022/7/257討論三個問題 ( Discussion ) （1）試分析上述三種情況各屬于哪一種融資方式？ （2）試說明三種融資方式的特征。 （3）試分析不同融資方式相對于融資主體的優(yōu)缺點。 開篇之語2022/7/258擴展思維 (Extended Thinking) 你所知道的融資方式？ 為什么融資那么重要？ 你對項目融資有何了解？ 你期待的融資的方式？開篇之語2022/7/259 開篇之語關于融資的再認識（Recognition on the financing） 現(xiàn)在的貨幣與將來貨幣的交換行為，

5、即借貸，是出售存貨、發(fā)行股票、債券或本票等方式借貸資金的過程。 一個簡單的企業(yè)生產(chǎn)與融資過程資 產(chǎn)資 金人 員投資環(huán)節(jié)銷售環(huán)節(jié)分配環(huán)節(jié) 原材料生產(chǎn)環(huán)節(jié) 原始投入資本 市場拓展資本 利潤轉為資本 流動資本融資環(huán)節(jié)特點：有生產(chǎn)、有產(chǎn)品、 有收入、有資產(chǎn)2022/7/2510 關于融資理論概述（Theoretical overview on financing） MM理論：資本成本、公司財務與投資成本構成。融資決策等理財行為聯(lián)系在一起，在稅收環(huán)境下進行 財務預算和財務決策。（美）莫迪格萊尼（Franco Modigliani）與米勒（Mertor Miller） 權衡理論：各種負債成本隨負債比率的增

6、大而上升，當負債比率達到某一程度時，息前稅前盈余會下 降，同時企業(yè)負擔破產(chǎn)成本的概率會增加。 融資順序理論：融資方式與投資者受信息條件的約束所產(chǎn)生的融資成本與企業(yè)價值差異。 金融成長周期理論：伴隨企業(yè)成長周期，所發(fā)生的信息約束條件，企業(yè)規(guī)模與企業(yè)融資需求的變化。金融成長周期理論融資順序理論 權衡理論MM 理論開篇之語2022/7/2511融資構成的一般要素 可償還性合法性收益性項目存在開篇之語2022/7/2512 你所熟悉的融資方式 開篇之語你所知的融資方式政府資金 銀行借款 融資租賃 留存盈余合資合作 發(fā)行債券 其他發(fā)行股票商業(yè)信譽2022/7/2513 開篇之語 融資與投資的關系 投入與

7、產(chǎn)出的關系收益與風險的關系先與后的關系生存與發(fā)展的關系2022/7/2514生活中的理財與管理中的籌資 現(xiàn)代生活最有效的生活方式學會借錢。購房、買車、投資、讀書、旅游、信用卡、提前消費等等。如果是真實的、理性的支出都稱之為理財。 企業(yè)運營中最有效的運行方式借勢、借道、借債。如借債、租賃、合資合作、股權出讓等，如果不為政績，都稱之為管理。生活和管理既是哲學更是藝術。認真對待，仔細思考，可以得出：善于理財?shù)募彝?，是一個幸福的家庭；善于舉債的企業(yè)是一個高效的企業(yè)。開篇之語2022/7/2515 關于課程的基本內(nèi)容 開篇之語 項目融資的基本概念 項目融資的必要性 項目融資的基本條件 項目融資的基本方法

8、 項目融資的風險控制 項目融資的文件制作 2022/7/2516 第一章 項目融資的基本概念2022/7/2517思辨探索： 融資-融知-融智2022/7/2518 一、項目融資的起源現(xiàn)狀 1、 出現(xiàn)于13世紀的歐洲,1299年英國王室為了開發(fā)白銀礦與弗雷斯巴爾迪的意大利銀行(也有記載說是一家英格蘭商業(yè)銀行)簽訂了貸款協(xié)議，此案就是“產(chǎn)品支付貸款”融資模式的原型，也是現(xiàn)代項目融資模式的最早雛形。有資料表明，中國早在秦漢時代就有“以工代賑”的做法，這實際上也是項目融資的最早方式。2、 發(fā)展于17世紀， 英國的私人業(yè)主建造燈塔的投資方式，這種方式與項目融資模式中的BOT模式十分相似，但并未被推廣和

9、廣泛地使用。3、 被廣泛應用和推廣于20世紀70年代末80年代初。項目融資的應用范圍不斷擴大，逐步趨于大型化、國際化和技術化，在發(fā)展中國家的經(jīng)濟建設中得到了廣泛應用。4、 當前，控制流動性抑制通脹，金融信貸可獲得性難度越來越大，政府 融資和企業(yè)融資方式不斷創(chuàng)新，項目融資也不斷創(chuàng)新，運用范圍也不斷增大，新的方式不斷創(chuàng)新。2022/7/2519 項目融資的基本概念4、項目融資發(fā)展階段 第一階段：產(chǎn)品抵押貸款 作為石油資源開發(fā)的資金融通手段，廣泛用于上世紀30年代初，全球經(jīng)濟危機出現(xiàn)時期。以戰(zhàn)略資源為主的石油開發(fā)成為銀行系統(tǒng)支持和關注的重點，這樣，貸款人的風險被轉移到石油商品上。 第二階段：預期產(chǎn)品

10、抵押貸款 二戰(zhàn)結束至上世紀60年代，隨著石油開發(fā)技術和需求不斷上升，競爭的結果出現(xiàn)在開發(fā)的資金供給上，許多銀行采取買方可將購入的礦區(qū)作為抵押物從銀行貸款開發(fā)，待產(chǎn)品開發(fā)出來后償還貸款，隨后延伸至其他礦產(chǎn)資源的開發(fā) 。 第三階段：以項目收入為償還來源的貸款 上世紀70-80年代英國北海油田開發(fā)中使用有限追索方式，從項目收入中償還銀行貸款。80年代后項目償還貸款引入中國。 第四階段：創(chuàng)新發(fā)展階段 上世紀90年代至今，如供應鏈項目融資等。2022/7/2520 項目融資是“為一個特定的經(jīng)濟實體（項目）安排的融資，其貸款人在最初考慮安排貸款時，滿足于使用該經(jīng)濟實體（項目）自身的現(xiàn)金流量和收益作為償還貸

11、款的資金來源，并且滿足于使用該經(jīng)濟實體（項目）的資產(chǎn)作為貸款的安全保障”。因此，項目融資用來保證貸款償還的首要來源被限制在項目本身的經(jīng)濟收益項目未來的現(xiàn)金流量和項目本身的資產(chǎn)價值。 換句話說：項目融資就是將項目的未來收益作為融資還款來原的一種融資方式。 舉例：二、項目融資的基本定義2022/7/2521 1、以項目為主體 主要依賴于項目的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)，而不依賴于項目的投資或發(fā)起人的信用。項目的特點：稀缺性、獨占性、排他性、贏利性。 2、具有有限和無限追索權 一是有限追索，由于貸款的對象是具有獨立法人地位的項目公司，日后償還完全是由項目公司負責。對于項目發(fā)起人來說，除了給項目公司注入一定股本以

12、外，并不以自身的其它資產(chǎn)做抵押來保證貸款的清償。雖然在具體操作中可能要求項目發(fā)起方或其它方面提供一些有限擔保，但項目融資對其它方面的追索權是有限的。二是無限追索，也稱純粹項目融資，還本付息完全依賴項目收益，必須從項目擁有的資產(chǎn)中獲取擔保，項目收益不能還貸時，貸款人無權向項目發(fā)起人追索。 三、項目融資的基本特點2022/7/2522 項目融資的基本概念3、風險分擔 為了實現(xiàn)項目的有限追索，對于項目有關的各種風險要素，需要以某種形式在項目投資者、與項目開發(fā)有直接或間接利益關系的其他參與者和貸款人之間進行分配。一個成功的項目融資結構，應該是沒有一方單獨承擔起全部項目債務的風險責任。4、非公司負債型融

13、資（帳外融資或表外融資） 項目的債務不表現(xiàn)在項目投資者（實際借款人）公司的資產(chǎn)負債表中，多采用公司資產(chǎn)負 債表外的方式來接受貸款協(xié)議和債務憑證的債務。將其列入表外非正式報表中，使全面追索成為有限追索，從而減少風險。2022/7/2523 5、信用結構多樣化及其創(chuàng)新 在項目融資中，用于支持貸款的信用結構的安排是靈活和多樣化的。 6、融資成本較高 由于項目融資涉及面廣，結構復雜，需 要做好大量有關風險分析、稅收結構、資產(chǎn)抵押等一系列工作。需要支出一定的前期費用，一般要占項目的0.5%-2%;成本一般要高出同等公司貸款的0.3%-1.5%。 項目融資的基本概念2022/7/2524 項目融資的基本概

14、念7、項目融資額度大、回收期長 一個項目所融資額度一般較大，貸款文件復雜，項目運行周期較長，投資回收期較長。8、長期風險較高 項目投資運行期，由于政治、經(jīng)濟、社會、市場、科學技術的不確定性，往往導致項目風險較大。9、主要為政府公共基礎設施建設融資服務 2022/7/2525 四、項目融資結構合伙人合伙協(xié)議合伙制項目融資安排銀行及金融機構合伙人合伙人1、項目融資的基本結構項目建設政府特許項目移交2022/7/25261）有限合伙制項目融資結構普通合伙人擔保普通合伙協(xié)議有限合伙制項目融資協(xié)議有限合伙協(xié)議有限合伙人管理協(xié)議項目工作報告銀行及金融機構抵押資金 2、項目融資的特殊結構2022/7/252

15、72） 簡單的非公司型合資結構融資安排融資安排融資安排貸款銀行貸款銀行貸款銀行投資者投資者投資者項目產(chǎn)品客戶項目產(chǎn)品客戶非公司型合資結構項目產(chǎn)品由投資者單獨銷售2022/7/2528 1、融資對象：目前國際上通用的做法主要有：一是銀行融資，向相關的投資銀行或銀團進行融資；二是向大跨國公司財團融資，大跨國公司根據(jù)其業(yè)務（特別是其對資源項目）的需要確定其投資（如石油開發(fā)）等；三是向其他專業(yè)化的借款公司融資（委托借款公司TBV)： 銀行或銀團（投資銀行）財團（跨國公司）借款公司（TBV）融資對象一、融資對象及參與者五、項目融資涉對象及其參與人和協(xié)議2022/7/25292、參與者（關系人） 項目發(fā)起

16、人： 可以是一個公司，也可以是一個聯(lián)合體（即由承包商、供應商、項目產(chǎn)品構成），同時，還可以是沒有直接利益的成員，如項目所占用的土地所有者,房產(chǎn)所有者,資源所有者等。向政府出具安慰信的人。 項目公司： 經(jīng)營融資項目實體。它與發(fā)起人的關系就向股份公司的股東與經(jīng)營者的關系。 借款人： 可以是項目公司。但在融資對象的第三種類型中（TBV），借款人還可是“委托借款公司”。 項目融資的基本條件2022/7/2530 項目融資的基本條件 銀行（貸款人）： 除了一般商業(yè)銀行，更多的是投資銀行。銀行主要是所在國銀行。有時一個銀行不能夠承擔巨大的項目融資，因此往往由多個銀行組織銀團。在銀團中，又分為主銀行和參與銀

17、行。 配合銀行(輔助銀行)： 與債權銀行配合進行協(xié)調(diào)、代理，管理等工作的銀行。主要有安排行、管理行、代理行、工程銀行、顧問團、國際機構、擔保行、所在國政府銀行、保險公司、租賃公司、銀行評級機構等。 政府機構： 與項目所在地的政府部門獲得特許，特許經(jīng)營是以許可證形式確立的。2022/7/2531 工程承包商 總承包商、分承包商 供應商 原材料供應商、設備供應商產(chǎn)品購買方 統(tǒng)一購買（政府）、分項購買（壟斷商） 2022/7/2532 項目融資的基本條件保險機構： 為項目提供保險，確保項目風險降低。 中介機構 為項目提供相關服務。2022/7/2533 項目融資的關系人 項目發(fā)起人項目公司借款銀行貸

18、款公司配合銀行顧問團 國際機構 所在國政府保險公司租賃公司評級機構 項目融資的基本條件產(chǎn)品購買商供應商工程承包商2022/7/25343，項目融資的特殊協(xié)議 基本融資及協(xié)議（寫明貸款條件、保護條款等）、擔保文件、項目貸款人和擔保權益人之間的信托、協(xié)調(diào)或共同貸款人協(xié)議，安慰信和其他支持文件，以及掉期、期權和利率區(qū)等附加文件。 發(fā)起人及其協(xié)議 政府及其協(xié)議 供應商及其協(xié)議 工程公司（承包商）及其協(xié)議 供應商及其協(xié)議 銀行和金融機構及其協(xié)議 項目公司及其協(xié)議 產(chǎn)品購買商及其協(xié)議 中介服務及其協(xié)議項目融資的基本條件2022/7/2535六、項目融資的基本原理及運用范圍 融資原理 項目融資原理是指項目融

19、資過程的關系和基本的運作程序。不同的項目可能設計的融資方式不同，但在不同融資方式中可能存在共同的特點，這些特點的集合就可能成為規(guī)律和運作原理。 一般的項目融資存在于三種不同的運作原理： 項目參與方運作的融資原理 投資者統(tǒng)一安排并共同承擔市場責任的融資原理 投資者獨立安排融資并各自承擔市場責任的融資原理2022/7/2536 項目融資的基本概念 項目可研究報告項目投資方律師等中介機構財務顧問銀行行其他債務資金提供方 項目公司政府部門支持函保險公司工程承包商設備/原料供應商項目產(chǎn)品購買者 項目貸款合同其他合同保險合同建筑合同供應合同產(chǎn)品購買合同股本金擔保、項目融資的技術原理 項目參與方運作的融資流

20、程2022/7/2537 投資者統(tǒng)一安排并共同承擔市場責任的融資流程合資協(xié)議投資者甲投資者乙投資者丙投資者丁融資協(xié)議管理協(xié)議銷售代理協(xié)議資金盈余項目管理公司自有資金工程建設合同銷售合同產(chǎn)品購買者工程公司建設費用合資項目產(chǎn)品銷售收入資本再投入生產(chǎn)費用貸款資金貸款銀團債務償還硬行監(jiān)控賬戶政府特許2022/7/2538 投資者獨立安排融資并各自承擔市場責任的融資流程投資者A投資者B融資協(xié)議融資協(xié)議資金盈余貸款資金貸款資金生產(chǎn)費用生產(chǎn)費用資金盈余建設費用建設費用生產(chǎn)費用生產(chǎn)費用合資協(xié)議投資者乙項目管理公司合資項目工程建設合同工程公司建設費用銷售收入債務償還產(chǎn)品產(chǎn)品債務償還銷售收入產(chǎn)品購買協(xié)議產(chǎn)品購買協(xié)

21、議投資者甲政府特許2022/7/2539 項目融資的基本概念、項目融資的適用范圍 資源開發(fā)項目： 如石油、天然氣、煤炭、鈾等能源開發(fā)；鐵、銅、鋁、礬土等金屬礦資源的開采等。 基礎設施項目公共設施項目：如電力、電信、自來水、排污等公共工程項目：如鐵路、公路、海底隧道、大壩等其他交通工程項目：如港口、機場、城市地鐵、輕軌等房地產(chǎn)項目：住宅項目、商業(yè)項目等 大型工業(yè)項目： 如水泥廠、鋁廠、造紙廠等，與前兩種相比，工業(yè)項目領域應用項目融資的比例還很少。2022/7/2540 項目融資的基本概念 實際運用 歐美國家一般是油氣田、豪華飯店、大型農(nóng)業(yè)發(fā)展、商業(yè)地產(chǎn)項目等。 亞洲國家主要集中在大規(guī)模的基建項目

22、。如：發(fā)電站、公路、鐵路、機場、橋梁等。 在中國，主要集中在電站、港口、橋梁、高速公路、供水排水系統(tǒng)等。 西部省區(qū)運用于： 高速公路、機場、礦山、糧庫、大型工業(yè)設施、市政設施建設等。 討論：已知企業(yè)現(xiàn)有的投資項目中，那些項目可以實現(xiàn)項目融資？2022/7/2541 經(jīng)營權轉讓模式產(chǎn)品支付模式 杠桿驅(qū)動模式七、 項目融資的理論模式2022/7/2542項目融資具體模式BOTABS(資產(chǎn)證券化）設施融資杠桿租賃項目轉讓產(chǎn)品支付合作合資有償無償TABOOTBTTBOFBTREIT（信托融資） 公司型REITs契約型REITs 股權出讓TOOTPPTPFI(私人權益資本）PPP 八、項目融資的技術模式

23、2022/7/2543 項目融資的基本概念具體運作范圍：1）產(chǎn)品銷售收入抵押貸款石油、礦山、電站、高速公路、碼頭、城市公共交通、自來水、煤氣等項目.適用方式:BOT，TOOT;2）預期產(chǎn)品抵押貸款油氣開發(fā)、高技術產(chǎn)品開發(fā)、房地產(chǎn)開發(fā)、農(nóng)業(yè)、畜牧業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)開發(fā)等項目.適用方式:BOT、BOOT ABS REIT;3）以項目收入為償還來源的貸款道路交通等基礎設施、文化教育項目等。適用方式:BOT、BOOT、BOF、BT PPT.2022/7/2544 第 二 章 企業(yè)項目融資的必要性2022/7/2545遇事先知，萬難不辭。 -“ 先知” 疑義與解析2022/7/2546 企業(yè)項目融資的必要性 企

24、業(yè)發(fā)展的困境 一個永恒的話題 項目融資的創(chuàng)新 企業(yè)項目融資的可行性 2022/7/2547 企業(yè)項目融資的必要性一、傳統(tǒng)融資方式分析商業(yè)銀行貸款融資 商業(yè)銀行貸款融資 中長期貸款票據(jù)融資租賃融資典當融資資本市場融資天使融資非上市產(chǎn)權、經(jīng)營權融（合資、合作、業(yè)務鏈融資）擔保融資政策性融資2022/7/2548二、局限性時間價值問題階段式融資問題融資量的風險問題債務融資與主權融資結構問題融資項目的可控制性問題融資技術問題等等。企業(yè)項目融資的必要性2022/7/2549 企業(yè)項目融資的必要性三、項目融資與其他融資方式的區(qū)別1、傳統(tǒng)融資方式主要對貸款的擔保抵押物具有追索權，而項目融資則是以產(chǎn)品或收益權

25、作擔保。例如：房地產(chǎn)業(yè)，傳統(tǒng)貸款方式是以房屋本身的價值作為擔保。如果到期不能還款，貸款人可以將房屋拍買收回貸款。而項目融資則是以項目收益，即房屋出讓、出租的收益償還借款，無論時間長短，直致完全收回為止。2022/7/2550 企業(yè)項目融資的必要性2、傳統(tǒng)融資方式只注重項目的有形資產(chǎn)。而項目融資既注重有形資產(chǎn)，更注重無形資產(chǎn)。 如傳統(tǒng)融資方式只追償有形資產(chǎn)的變現(xiàn)而項目融資還包括無形資產(chǎn)的收益權。3、傳統(tǒng)融資方式考慮的是經(jīng)濟的可靠性，而項目融資更多還要考慮技術的可靠性。因此，項目融資方式風險更大。2022/7/2551 4、傳統(tǒng)融資方式是一個主體一個階段地承擔風險，項目融資是多個主體多個階段承擔風

26、險。 5、由于風險原因，項目融資的成本一般高于傳統(tǒng)融資方式。 如：評估時間長、文件復雜、附加險費高、監(jiān)控費用大等等。企業(yè)項目融資的必要性2022/7/2552 企業(yè)項目融資的必要性二、為什么要進行項目融資 1、融資效用最大化 成本控制的需要合理避稅 風險控制的需要多個參與主體 外延拓展的需要對外投資、融資多元化 戰(zhàn)略發(fā)展的需要價值儲備 2022/7/25532 融資價值最大化創(chuàng)造價值，不斷增加企業(yè)財富是企業(yè)追求的目標。企業(yè)創(chuàng)造價值的途徑：融資投資生產(chǎn)經(jīng)營 再融資再投資再生產(chǎn)再經(jīng)營企業(yè)價值連接：1）生產(chǎn)規(guī)模最大化通過項目融資滿足企業(yè)基本的生產(chǎn)需求2）市場規(guī)模最大化通過項目融資可達到市場占有的基本

27、需求3）企業(yè)利潤最大化通過項目融資降低財務成本、實現(xiàn)利潤最大化的需求4）企業(yè)價值最大化通過項目融資減少企業(yè)控制權的分散、培養(yǎng)忠誠的客 戶鏈、完善企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營鏈、完成企業(yè)價值鏈構成。企業(yè)項目融資的必要性2022/7/2554 企業(yè)項目融資的必要性3、規(guī)避內(nèi)部和外部風險 項目融資周期性特征導致各種風險的不確定性，特別是政治動蕩、經(jīng)濟危機、社會變革、科技發(fā)展.2022/7/2555 企業(yè)項目融資的必要性4、項目融資的現(xiàn)狀 項目融資是一門綜合了金融學、工業(yè)技術、工程技術、管理學等方面的知識運用的學科。目前各個國家在引進國外投資時都接受并實施項目融資。比較有影響的項目融資項目有：澳大利亞波特蘭鋁廠 19

28、81加拿大塞爾加造紙廠 1986澳大利亞恰那鐵礦 1988馬來西亞南北高速公路 1989美國霍普威爾火電廠 1989印度尼西亞帕塔米亞天然氣管道 1991上海洋浦、黃浦大橋 1988 、1989深圳沙角火電廠 1984廣西來賓煤礦 1987杭州灣大橋（2008）昆明新機場（2009） 2022/7/2556 企業(yè)項目融資的必要性案例： 中國經(jīng)濟時報報道： “貸款換石油” -2009年2月17日，中國與俄羅斯簽署250億美元項目開發(fā)貸款協(xié)議，期限為20年，原油供應每天為30萬桶，運作公司為中國石化俄羅斯石油公司，貸款銀行為中國國家開發(fā)銀行，項目開發(fā)地點不祥； -2009年5月23日中國與巴西簽署

29、100億美元項目開發(fā)貸款協(xié)議，期限為10年，利率為6.5%，原油供應每天為20萬桶，運作公司為中國石化中國石油與巴西石油，貸款銀行為中國國家開發(fā)銀行，項目開發(fā)地為巴西東南沿海油田； -中國與委內(nèi)瑞拉、哈薩克斯坦日前也達成類似協(xié)議。2022/7/2557 企業(yè)項目融資的必要性企業(yè)是否可以應用項目融資 政策的限制性 觀念的約束性 爭論，沒有禁止的就是可以的！ 知識的局限性 制度的創(chuàng)新性 2022/7/2558 第 三 章 項目融資的技術和方法2022/7/2559 項目融資的技術和方法 道德經(jīng)54卷： 善建者不拔 ！2022/7/25601、關于技術定義A、有限追索權或無限索權融資技術通常我們看以

30、的銀行貸款、發(fā)行債券、相互拆借等，屬這類融資范疇 其技術有主權性融資和債務性融資兩種。B、“預先購買”或“產(chǎn)品支付”融資技術 這正是本課題所研究的問題。C、“可轉換式”融資技術 即上述兩種方式的轉換，或創(chuàng)新轉換，如投資權轉換、收益權轉換等等。一、融資的技術和類型2022/7/2561項目融資的基本方法2、傳統(tǒng)融資技術類型銀行信貸融資租賃出口信貸發(fā)行證券傳統(tǒng)融資類型2022/7/2562項目融資的基本方法 3、項目融資技術運用 P P法 (產(chǎn)品支付) T A法 (設施使用） BOT 法（BOOT/BT/BOTF) LBO 法 TOT 法 PFI 法 PPP 法 ABS 法 PFI 法項目融資技術

31、方式2022/7/2563 二、項目融資的具體的方法 2022/7/2564 項目融資的具體的方法一） 產(chǎn)品支付法 （ P P 法，相似于預付購貨形式）定義：以未來項目產(chǎn)品或收益為擔保品的融 資方法。如中石化、中石 油最近的“貸款換石油” 適用范圍：石油、化工、有色礦產(chǎn)業(yè)、農(nóng)業(yè)、設施、電廠項目等。 2022/7/2565 特點項目產(chǎn)品是唯一還本付息的來源。貸款期限應在此項目預期經(jīng)濟壽命更短的期 限完成。貸款人不對運營成本提供資金。注：在產(chǎn)品支付法基礎上，新近又有了一種預先購買協(xié)議法。主要對一些緊俏資源開發(fā)，如水資源開發(fā)項目而設定。融資的基本方法項目2022/7/2566：銀行借款公司項目公司貸

32、款協(xié)議一次性支付購買產(chǎn)品費用保險項目支付費用銀行借款公司項目還本付息還款計劃銷售產(chǎn)品產(chǎn)品購買人項目公司產(chǎn)品支付銷售收益運營階段 融資的基本方法項目 運作程序 融資階段2022/7/2567 項目融資的基本方法案例運用：深圳沙角火力發(fā)電B廠項目融資實例 1、項目背景 深圳沙角B電廠項目的建設和融資安排是我國第一個利用有限追索的融資方式進行基礎設施項目資金安排的成功實例。 深圳沙角電廠于1984年簽署合資協(xié)議，1986年完成融資安排并動工興建，并在1988年建成投入使用。深圳沙角電廠的總裝機容量為70萬千瓦，由兩臺35萬千瓦發(fā)電機組成。項目總投資為42億港幣（5.4億美元，按1986年匯率計算），

33、被認為是中國最早的一個有限追索的項目融資案例，事實上也是在中國第一次使用BOT融資概念興建的基礎設施項目。 2022/7/2568 項目融資的基本方法 所謂事實上的BOT融資模式，是指從形式上深圳沙角B電站項目的建設和融資并不是依靠政府特許權合約為基礎組織起來的，而是合資雙方（A方和B方）根據(jù)合作協(xié)議以及幾個商業(yè)合約為基礎組織起來的。但是由于合資A方和廣東省國際信托公司的政府背景，以及廣東省政府的支持，項目的合作協(xié)議以及其商業(yè)合約具備了明顯政府特許權合約的性質(zhì)。2022/7/2569 2、項目融資結構 （1）投資結構采用中外合作經(jīng)營方式興建。合資中方為深圳特區(qū)電力開發(fā)公司（A方），合資外方是一

34、家在香港注冊專門為該項目成立的公司：合和電力（中國）有限公司（B方）。合作期為10年。 （2）合作期間，B方負責安排提供項目全部的外匯資金，組織項目建設，并且負責經(jīng)營電廠10年（合作期）。作為回報，B方獲得在扣除項目經(jīng)營成本、煤炭成本和支付給A方的管理費后百分之百的項目收益。項目融資的基本方法2022/7/2570 （3）合作期滿時，B方將深圳沙角B電廠的資產(chǎn)所有權和控制權無償轉讓給A方，退出該項目。 （4）融資模式：深圳沙角B電廠的資金結構包括股本金、從屬性貸款和項目貸款三種形式。根據(jù)合作協(xié)議安排，在深圳沙角B電廠項目中，項目合資B方合和電力（中國）有限公司利用項目合資A方提供的信用保證，為

35、項目安排了一個有限追索的項目融資結構。項目融資的基本方法2022/7/2571 3、項目融資模式中的信用保證結構（1）A方的電力購買協(xié)議。這是一個具有“提貨與付款”性質(zhì)的協(xié)議，規(guī)定A方在項目生產(chǎn)期間按照事先規(guī)定的價格從項目中購買一個確定的最低數(shù)量的發(fā)電量，從而排除了項目的主要市場風險。 （2）A方的煤炭供應協(xié)議。這是一個具有“供貨或付款”性質(zhì)的合同，規(guī)定A方負責按照一個固定的價格提供項目發(fā)電所需的全部煤炭，這個安排實際上排除了項目的能源價格及供應風險以及大部分的生產(chǎn)成本超支風險。項目融資的基本方法2022/7/2572 （3）廣東省國際信托投資公司為A方的電力購買協(xié)議和煤炭供應協(xié)議所提供的擔保

36、。（4）廣東省政府為上述三項安排所出具的支持信。雖然支持信并不具備法律約束力，但可作為一種意向性擔保，在項目融資安排中具有相當?shù)姆至?。項目融資的基本方法2022/7/2573 投資結構與資金結構圖-深圳沙角B電廠（一）合和實業(yè)公司日本兼松商社中資公司合和電力有限公司股本金項目建設資金項目建設深圳沙角B電廠10年后無償轉讓深圳特區(qū)電力開發(fā)公司10年經(jīng)營期利潤項目經(jīng)營10年合作協(xié)議股東從屬性貸款人民幣延期付款國際貸款銀團日本進出口銀行A方的人民幣貸款（從屬性項目貸款）高級債務資金2022/7/2574 項目融資的基本方法深圳沙角B電廠融資模式特點及其經(jīng)驗1、發(fā)起組織階段經(jīng)驗中方（甲方）與港方（乙方

37、）共同組成項目公司“深圳沙角火力發(fā)電廠B廠有限公司”，該公司為合作企業(yè)法人，乙方是由五家企業(yè)在香港注冊的有限公司，起到特別工具公司（SPY）的作用，其唯一的目的是為了開發(fā)B廠項目。合作期間，甲方無需投入任何資金、實物、技術、人員，只負責為乙方提供有關手續(xù)上的便利，以及負責向政府申請有關優(yōu)惠條件。其它一切如融資、建造和運營均由乙方負責。相應地，在收益方面，甲方在整個合作期內(nèi)，只有權提取些許管理費，一切售電收益均歸乙方。如果從一個合作企業(yè)的角度看，這樣的條件未免有些偏頗，但這正是BOT項目公司的特點。2022/7/2575 項目融資結構與項目資金償還結構圖-深圳沙角B電廠(二）廣東省國際信托投資公

38、司國際貸款銀團日本進出口銀行項目貸款項目風險擔保出口信貸工程設備/建設財團工程擔保銀行項目經(jīng)營公司“交鑰匙”工程承包合同工程履約擔保深圳沙角B電廠支持信項目保險廣東省政府中國人民保險公司擔保煤炭供應協(xié)議電力購買協(xié)議A方生產(chǎn)費用電力銷售收入債務償還10年余作期利潤B方項目管理2022/7/2576 合作階段一個最大的特點就是乙方不是通過公開招標選擇的項目公司也不是由乙方單獨成立，而是在中外雙方合作的意向下共同發(fā)起項目公司，由于項目公司是一個合作企業(yè)，所以在融資、建造、運營的各階段，以乙方的名義另行對外簽訂合同，而不是以項目公司的名義對外。造成這個特點的主要原因是我國當時的法律體系對有關法律主體的

39、限制規(guī)定。項目融資的基本方法2022/7/2577 2、融資階段經(jīng)驗合作合同規(guī)定，項目所需資金由乙方負責籌集，為減少外幣支出，由甲方負責代乙方申請人民幣貸款2億5千萬元，乙方負責償還。合同規(guī)定了固定匯率，貸款的外匯匯率風險由甲方承擔，乙方利潤部分的匯率風險由甲方承擔30%，乙方承擔70%。對于沙角B電廠的融資，有人提出非議，主要是認為中方不應該承擔匯率風險，但從當時的情況看，這樣的條款也是有一定道理。因為當時我國實行固定匯率制度，不存在人民幣匯率市場，匯率完全由國家一手控制，所以匯率風險成為一種政策風險，如果中方不承擔匯率風險，外商的投資風險就大增加，外商就難以接受。項目融資的基本方法2022

40、/7/2578 3、建造階段經(jīng)驗設備供應商是在甲方參與下，按貨比三家，擇優(yōu)選購的原則確定的，結果比預計的建設費節(jié)約了幾億港幣，節(jié)約的建設費由乙方在運營的前幾年分期扣付給甲方。電廠建設用了“交鑰匙”承包合同方式，規(guī)定工期為33個月，并規(guī)定了獎懲辦法。結果，工期大大提前，雖然總承包商賺取了提前竣工發(fā)電的全部利潤，但對當時嚴重缺電的廣東省來說，電廠提前發(fā)電對緩和缺電矛盾，促進經(jīng)濟發(fā)展起了重要的積極作用。項目融資的基本方法2022/7/2579 4、運營階段經(jīng)驗電廠在合同期內(nèi)由乙方負責運營管理，乙方先與英美兩國聯(lián)合組成的電力服務公司（EPS）簽訂了為期（1986-1990）的電廠運行、維護和培訓管理合

41、同。EPS把英國和香港電廠的管理模式移到沙角B電廠，設計和制定電廠的管理結構和規(guī)章制度，協(xié)助乙方招聘國內(nèi)員工及培訓，負責運作電廠設備。EPS退出后，乙方也將電廠承包給廣東省電力局運營，在合同移交日的前一年，又根據(jù)合作合同的規(guī)定，由甲方承包給電廠運營，為順利移交及移交后電廠的順利運作打下基礎。 項目融資的基本方法2022/7/2580 項目融資的基本方法 對于項目所在國來說， 產(chǎn)品支付法的一個好處就是不但能引進國際上先進的設備、技術，還能引進先進的管理經(jīng)驗，并通過項目公司培訓一批專業(yè)人員。沙角B電廠在運營階段是十分成功的。發(fā)電機組性能優(yōu)良，以控制成本為核心的管理體系先進高效，成為一流電廠的典范。

42、2022/7/2581 5、移交階段經(jīng)驗我國產(chǎn)品支付法項目的移交都是無償?shù)模辰荁電廠也不例外。由于缺少實際經(jīng)驗以及當時各方面存在的局限性，合同中關于移交的規(guī)定極其簡單。對移交的范圍、標準以及程序均沒有詳細規(guī)定，為移交的順利留下了一些難題。 由于產(chǎn)品制方法項目的特許期一般較長，加上雙方對項目是否成功的注意力主要集中在項目建造及運營上，所以移交這一階段在特許合同中一般不受重視。但對于中方來說，移交是十分重要的，只有移交過來一個完整、高效能的電廠，項目才算最后成功。為避免移交時的糾紛，應該在特許合同中就盡量詳細地規(guī)定移交的程序和內(nèi)容。 經(jīng)過合作雙方的努力，沙角B電廠已于1999年8月1日順利移交，

43、在移交合同中，雙方就移交的標準、范圍、風險的轉移等作了規(guī)定，完善了合作合同中存在的不足。項目融資的基本方法2022/7/2582 二）BOT法（Build-Operate-Transfer即建設-運營-轉讓） 定義：一個發(fā)起人（非國有部門）從委托人（通常是政府）手中獲得項目特許權，隨之組成項目公司并著手從事項目融資、建設和經(jīng)營，在特許期內(nèi)，項目公司通過對項目的良好經(jīng)營，獲取利潤，用于收回融資成本，并從中取得合理收益，為特許期結束后，將該項目無償轉讓給委托人（即政府）的一種融資方式。2022/7/2583 特點：能吸引大量的國際資本和民間的私人資本投入到公共基礎設施建設中。直接減少政府的財政負擔

44、，避免政府的債務風險。引進先進的管理經(jīng)驗和技術水平。對項目者而言，成本高、風險大、回收期長。對政府而言，無風險、支付高。BOT法2022/7/2584適用范圍：電廠、自來水廠、石油開發(fā)、高速公 路、橋渠等項目。具體的運作方式分為：BOT、BOOT、BOO 、 BT幾種 注：BOT方式通常是國際財團和其合伙人投資項目。 BOT法2022/7/2585 1、 BOT（Build-Operate-Transfer,即建設-經(jīng)營-轉讓） 步驟： a. 特許經(jīng)營權： 圖示： 特許權政府機構項目公司項目發(fā)起人股東協(xié)議安慰信（股東承諾書）BOT法2022/7/2586BOT法b. 項目建設： 項目公司獲得項

45、目特許權后，可與建設承包商舉行建設合 同。為收取承包商、分包商、供貨商的保函后，即簽署建 設合同。圖示：項目公司承包商聯(lián)合體供貨方分包商保函銀行建設合同銀行保函供貨合同供應合同2022/7/2587 BOT法 c. 項目融資項目公司與通過擔保受托人與商業(yè)銀行簽訂貸款合同，同時與出口信貸 機構簽訂賣方信貸合同；商業(yè)銀行以項目資產(chǎn)作為項目貸款的抵押品， 為出口信貸機構的貸款作擔保。圖示：擔保受托人商業(yè)銀行出口信貸機構承包商出口賣方信貸協(xié)議擔保項目公司貸款協(xié)議買方信貸合同擔保抵押品包括：轉讓項目收入轉讓保函轉讓保險轉讓特許權轉讓有關收入2022/7/2588 d. 項目運營 項目公司將項目收入(如:

46、產(chǎn)品銷售收益、過路費、過橋費收入等)委托給擔保受托人。擔保受托人最終把收益作為商業(yè)銀行的貸款償付額。 圖示：擔保受托人購買方/最終使用者項目公司還貸收益出售產(chǎn)品BOT法2022/7/2589 項目融資的基本方法 擔保受托人出口信貸機構承包商出口賣方信貸協(xié)議擔保項目公司買方信貸合同 商業(yè)銀行建設合同合同承包商聯(lián)合體供貨方保函銀行分包商銀行保函政府機構項目發(fā)起人股東協(xié)議安慰信（股東承諾書）貸款協(xié)議購買方/最終使用者擔保受托人出售產(chǎn)品還貸收益擔保抵押品包括：轉讓項目收入轉讓保函轉讓保險轉讓特許權轉讓有關（）收入a.特許經(jīng)營權c.項目融資b.項目建設d.項目營運2022/7/25902022/7/25

47、91案列一、杭州灣大橋BOT融資模式分析大橋全景2022/7/2592背景介紹工程投資：杭州灣大橋是一座跨越杭州灣海域的大橋，北起嘉興市海鹽鄭家隸，南至寧波市慈溪水路灣，全長 91.3 公里，總投資161億元。杭州灣跨海大橋主要投資來自浙江省地方政府和浙江民營企業(yè)，沒有依靠國家投資，展現(xiàn)了浙江的實力。也成為了目前浙江地標。大橋總投資預計超過161億元 人民幣。其中大橋部分長36公里，耗資118億元；北岸連接線部分長29.1公里，投資17億元；南岸連接線部分長55.3公里，投資34億元。來自民間的資本占了總資本的50%，包括雅戈爾、方太廚具、海通集團等17家民營企業(yè)都參與了對大橋的投資。大橋收費

48、年限為30年，收費標準擬定為80元/輛。開工時間：2003年11月14日；貫通 2007年6月26日； 啟用日期 2008年5月1日。 經(jīng)濟效應 大橋本身的經(jīng)濟效益是吸引投資者看好的重要基礎。據(jù)交通流量調(diào)查推測，2009年通過大橋的車流量達860萬輛，2015年達8萬輛，2027年達9.6萬輛。經(jīng)測算，大橋財務內(nèi)部收益率將達8.0310.1%，投資回收期14.2年，投資回報率15.10%（不含建設期）、12.58%（含建設期）。 2022/7/2593杭州灣大橋項目融資運行程序流程設計確立項目選擇合作各方成立項目公司招投標項目融資項目建設運行管理項目移交杭州灣大橋項目運行程序 項目融資項目建設

49、成立項目公司項目管理招投標確立項目項目移交 BOT運行程序發(fā)起人2022/7/2594杭州灣跨海大橋項目結構構架圖流程項目發(fā)起人政府各種投資者各商業(yè)銀行項目股本資本金貸款項目公司大橋指揮部各保險公司設計公司平行承包公司供應商運營公司用戶工程監(jiān)理公司收費移交 政府開發(fā)公司還貸特許2022/7/2595杭州灣大橋發(fā)展有限公司的組織結構流程寧波市杭州灣大橋發(fā)展有限公司寧波杭州灣大橋投資開發(fā)有限公司嘉興市杭州灣大橋投資開發(fā)有限責任公司中國中鋼集團公司寧波交通投資控股有限公司雅戈爾集團股份有限公司慈溪建橋投資有限 公司慈溪興橋投資有限公司慈溪天一投資有限公司余姚杭州灣大橋投資有限公司2022/7/259

50、6思考本案例成功的條件是什么？私人資本參與的利弊在哪里？2022/7/2597案例二： 不成功的歐洲海峽隧道BOT項目1、背景 歐洲海峽隧道項目是目前世界上最大的bot項目，隧道全長50km，包括兩條73m直徑的鐵路隧道和一條4.5m直徑的服務隧道，隧道將英法兩國連接起來。1986年2月簽訂特許協(xié)議，1993年項目建成，特許期為55年。項目發(fā)起人由英國海峽隧道集團。英國銀行財團、法國建筑商組成。 2、項目簡況 歐洲海峽隧道項目是目前世界上最大的bot項目，隧道全50km，包括兩條73m直徑的鐵路隧道和一條4.5m直徑的服務隧道，隧道將英法兩國連接起來。1986年2月簽訂特許協(xié)議，1993年項目

51、建成，特許期為55年。項目發(fā)起人由英國海峽隧道集團。英國銀行財團、法國建筑商組成。 3、投資概況 項目總投資為103億美元，其中股本17億美元，借款85億美元，在項目資金結構中負債權益比率為83：17。 2022/7/25984、融資運作 50家國際銀行參加了信貸協(xié)議談判， 1987年9月由215家國際銀行組成的辛迪加與歐洲隧道公司簽署了信貸協(xié)議。信貸協(xié)議談判是與股本籌款同步進行的。信貸協(xié)議規(guī)定貸款償還期為18年，且要求嚴格執(zhí)行特許協(xié)議、鐵路使用合同和建設合同。 1986年底以前發(fā)起人投入的2.8億美元作為一期股本。1986年底私營機構投入了3.7億美元作為二期股本，保證了這一階段項目所需要的

52、資金。1987年、1988年、1989年三次向社會公眾發(fā)行股票，分別籌集8.0億美元2.75億美元和2.75億美元股本金。 一期股本由發(fā)起人投入后，在簽定特許協(xié)議之前部分銀行作了臨時貸款承諾。一期和二期股本注入之間，開始談判信貸協(xié)議，三期股本發(fā)行之前形成了貸款辛迪加。1988年9月辛迪加第一次向歐洲隧道公司支付了貸款。 從實際運作過程看，在建設過程中歐洲海峽隧道項目成本嚴重超支，在項目建成后由于其它交通設施的競爭，其效益也不理想，該項目到目前為止，不是一個很成功的bot案例。 2022/7/2599思考項目不成功的原因出在哪里？是否挽救的方案？2022/7/25100 項目融資的基本方法2、B

53、OOT方式（Build-Own-Operate-Transfer,即建設-擁有-經(jīng)營-轉讓）在BOT的方式上，只是增加了一個擁有經(jīng)營權，就是在特許期限內(nèi)或在協(xié)議期內(nèi)，對所投資的項目，擁有所有權（可轉讓、出售、聯(lián)合、再抵押等）。在經(jīng)營過程中，回收投資、獲取利潤，期滿后將該設施無償轉交給政府或有關的機構。整個運營的步驟與BOT一致。 BOOT項目融資主要針對政治風險較大的工程項目。 2022/7/25101案例分析背景介紹 1990年12月完成的越南河內(nèi)第一飯店改造工程的項目融資就是采用的BOOT結構。該項目是在越南第一個采用項目融資模式安排的外國貸款項目。盡管全部貸款只有530萬美元和5年的期限

54、，但貸款仍是由法國東方匯理銀行、里昂信貸銀行等4家銀行組成的國際銀團提供的。該項目融資的信用保證結構相當復雜，其中一個很特殊的安排是在新加坡設立貸款銀團托管的項目銀行賬戶，控制項目的資本投入和現(xiàn)金流量，以此減少貸款銀團在項目中所承擔的國家風險和外匯風險。2022/7/25102案例 越南河內(nèi)第一飯店改造工程的項目融資結構擔保越南商業(yè)銀行國際貸款銀團新加坡托管賬戶貸款協(xié)議貸款協(xié)議履約保證轉讓資金管理協(xié)議合作協(xié)議河內(nèi)第一飯店改造工程工程合同履約保證項目工程公司項目投資者議定書飯店管理協(xié)議履約擔保法國SOGEA建筑公司普曼國際公司越南政府2022/7/25103思考 1、本案例貸款額度不大，為什么卻

55、要尋找那么多的銀行參與？ 2、這種融資方式主要的風險在哪里，如何防范？2022/7/25104 3、BOO方式（Build-Own-Operate-,即建設-擁 有-經(jīng)營）這也是BOT的一種運營方式。承包商根據(jù)政府賦予的特許權，建設并經(jīng)營某項產(chǎn)業(yè)項目，但是并不將此項基礎產(chǎn)業(yè)項目移交給公共部門。整個經(jīng)營項目的收入都歸投資都所有，特許期滿后，項目不轉讓給政府（或有關機構）。可在投資日內(nèi)出售、轉讓。運營步驟與BOT大體一致，只是收益歸己。項目融資的基本方法2022/7/25105 項目融資的基本方法4、BT方式 （Build-Transfer，建設轉讓） 這也是BOT的一種運營方式。這種方式主要也是

56、由國際財團與投資合伙人在取得政府的特許經(jīng)營權后，投資建設并轉讓該項目。整個轉讓收入都歸投資者所有，建設期滿后，項目可轉讓給政府也可轉讓給政府特許的經(jīng)營公司。 常見的運用是代建制。運營步驟與BOT大體一致，只是投資收益歸己。2022/7/25106 1）運作分析-城市軌道交通項目BT模式的運用 2005年初,北京地鐵首次在奧運支線工程嘗試運用。奧運支線項目以初步設計概算24.2億元為基礎，劃分為BT工程和非BT工程兩部分。BT工程主要包括土建工程及車站機電設備工程等，由招標方通過公開招標的方式確定投資建設方，由投資建設方負責項目資金籌措和工程建設，總投資10.95億元，項目建成竣工后由招標方分三

57、次等額回購。奧運支線BT項目的意義不僅在于項目本身，而是中國城市軌道交通建設運用BT模式的一個樣本。 案例： 北京奧運軌道交通支線項目融資2022/7/251072）主要運作方式 (1)施工二次招標型BT模式。政府選定僅承擔投資職能的投資人(聯(lián)合體)，由投資人設立具有法人資格的項目公司對BT項目進行融資、建設組織和管理。項目公司自行融資、辦理工程建設有關審批手續(xù)、通過公開的招投標程序選擇施工承包商、監(jiān)理單位和材料設備供應商等。這種模式的特點是項目的主要施工承包商要由項目公司另外再通過公開招標程序確定，而不是由政府確定。 (2)直接施工型BT模式。政府選定能夠承擔項目主體部分施工的投資人(聯(lián)合體

58、)，投資人設立具有法人資格的項目公司對BT項目進行融資、建設和管理。其特點是項目公司成立后，不再另行選擇施工總承包商，而是直接按BT投資建設合同的約定進行施工，項目公司與施工承包商存在一定的利害關系。此模式中監(jiān)理單位一般由項目公司和業(yè)主共同委托或由業(yè)主來確定。 (3)施工同體型BT模式。政府選定同時直接承擔投資、建設管理和施工職能的項目投資人(聯(lián)合體)，投資人設立項目管理機構對BT項目進行建設管理。項目管理機構不具有法人資格，既無資格辦理工程建設相關審批手續(xù)，也無法出面與工程建設相關單位簽訂合同。其特點是項目的主要施工承包商與項目投資人、項目管理機構直接同體。這種模式中，勘察、設計和監(jiān)理單位一

59、般都由業(yè)主委托。 2022/7/251083）城市軌道交通BT模式的特殊考慮 （1）投資人與施工總承包商的關系 項目的投資人和建設者都應是施工總承包商。如果不是把BT項目交給施工總承包商，而是交給單一的投資人,投資人再把項目轉包給施工總承包商，成本會增加，政府回購指出會加大。因此要求承建BT項目的施工總承包商既要有較強的投融資能力，又要有較強的施工能力，能在保證工程質(zhì)量和工期的前提下降低投資成本。 （2）勘察、設計單位的確定 由于市政綜合管網(wǎng)復雜、城市景觀要求高，設計的深度不夠會使工程造價難以控制，導致“三超現(xiàn)象”。為鎖定建設成本，BT項目一般采用概算包干形式,如果投資人介入過早將增加雙方風險

60、。（3）前期征地、拆遷工作的安排 城市軌道工程所涉及到的征地、拆遷工作情況復雜，實施難度大。如果由BT方負責，解決相對困難，甚至會嚴重拖延工期，項目業(yè)主會因拆遷問題遭到BT方索賠。為減小和規(guī)避雙方風險，征地拆遷工作由項目業(yè)主負責，完成開工前現(xiàn)場準備工作。（4）委托工程監(jiān)理機構 城市軌道交通項目建設工藝復雜，且存在大量的隱蔽工程，工程質(zhì)量控制難度大。直接施工型BT模式項目中，由投資人承擔項目施工建設，其特殊身份加大了工程質(zhì)量控制難度。為確保工程的質(zhì)量、成本、進度，監(jiān)理單位應由政府委托，并由其支付監(jiān)理費用 2022/7/251094）運作關系2022/7/25110BT 模式的管理運作 DBB管理