創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)課論文

1、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)課論文題目：眾籌的法律和財務風險院系：會計學院專業(yè)：審計學班級：13級04班姓名：學號：蘭州財經(jīng)大學2016年4月蘭州財經(jīng)大學創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)作業(yè)- -眾籌的法律和財務風險摘要眾籌作為創(chuàng)業(yè)投資的新模式有著巨大的發(fā)展?jié)摿Α１疚脑诹私猬F(xiàn)狀的基礎上從外部環(huán)境和內(nèi)部機制兩個層面對眾籌發(fā)展的過程中所呈現(xiàn)的法律和財務問題進行分析，并有針對性地對眾籌建設者、眾籌參與者分析所面臨的法律和財務安全問題。眾籌在中國像所有其它新生事物一樣，處于摸著石頭過河的階段，眾籌平臺、籌資人和出資人所面臨不同問題的解決是保持眾籌生命力的關鍵所在。但是這是個艱難的過程，尤其是面臨法律和財務風險這兩大問題。眾籌平臺的建設過程是全新

2、的資本市場底層結(jié)構(gòu)重構(gòu)過程，考察國內(nèi)外眾籌平臺的運營模式，不難發(fā)現(xiàn)風險可能存在于眾籌的各個環(huán)節(jié)當中。世界銀行2013年發(fā)布的眾籌在發(fā)展中國家報告中，提示了眾籌平臺可能面臨的幾類主要風險，包括籌資人經(jīng)營破產(chǎn)、投資者成熟度、欺詐行為、洗錢等。這些風險也是傳統(tǒng)融資渠道面臨的風險。籌資人經(jīng)營破產(chǎn)的風險是任何企業(yè)投資都要面臨的主要風險。經(jīng)驗豐富的投資者知道，投資于種子期和創(chuàng)建初期的公司，比起投資于具有收入歷史、成熟的管理團隊和適當?shù)慕?jīng)營結(jié)構(gòu)的后期公司風險要高。發(fā)達國家公開的有效數(shù)據(jù)顯示高達50%的新創(chuàng)公司將會在五年內(nèi)破產(chǎn)。潛在的眾籌投資者，需要借助于這類文件來了解這些風險以及缺乏擔保、流動性約束等陷阱。

3、除了簡易或正規(guī)的信息披露之外，使用眾籌平臺或可信任的第三方提供的健全的、容易掌握的投資者培訓工具都是可用的應對風險的常規(guī)辦法。投資者在投資方面的成熟度很大程度上也決定了眾籌投資的風險。關鍵詞：眾籌；財務；法律；風險眾籌：又稱群眾募資（英語：Crowdfunding）,又稱群眾集資、公眾集資或群募；中國地區(qū)多簡稱眾籌、群眾籌資。指透過網(wǎng)際網(wǎng)路展示、宣傳計畫內(nèi)容、原生設計與創(chuàng)意作品，并與大眾解釋讓此作品量產(chǎn)或?qū)崿F(xiàn)的計畫。有興趣支持、參與及購買的群眾，可借由“贊助”的方式，讓此計畫、設計或夢想實現(xiàn)。在一定的時限內(nèi)，完成事先設定募資的金額目標后即為募資成功，可以開始進行計劃。眾籌作為一種新興的融資方式

4、發(fā)展非常迅速。它借助互聯(lián)網(wǎng)和社交網(wǎng)絡平臺的傳播特性，實現(xiàn)了線上“一站式”投融資。不僅減少了交易成本，而且大大提升了交易效率。眾籌面向社會大眾發(fā)起，也突破了傳統(tǒng)眾籌設置高門檻只針對特定群體發(fā)起的模式，使得普通大眾有機會參與到投融資的經(jīng)濟活動中。然而，由于面前國內(nèi)眾籌立法的缺失，使得眾籌活動缺少行業(yè)標準的參照及相應的行業(yè)監(jiān)管。國內(nèi)眾籌網(wǎng)站和眾籌模式也呈現(xiàn)良莠不齊的狀況，隱含較大的法律和財務風險。因此，在探討眾籌架構(gòu)的同時，探究眾籌的法律和財務風險十分必要，一方面有助于從法律的視角更理性的認識眾籌，另一方面也有助于眾籌的參與者更好地規(guī)避潛在風險。一、眾籌的概述（一）定義眾籌是指項目發(fā)起人通過利用互聯(lián)

5、網(wǎng)和社交網(wǎng)絡傳播的特性，發(fā)動公眾的力量，集中公眾的資金、能力和渠道，為中小企業(yè)、創(chuàng)業(yè)者或者個人進行某項活動或者某個項目或者創(chuàng)辦企業(yè)提供必要的資金援助的一種融資方式。（二）分類眾籌可以分為債權(quán)眾籌、股權(quán)眾籌、回報眾籌和捐贈眾籌等。債權(quán)眾籌，即投資者對于項目或者公司進行投資，獲取一定比例的債權(quán)，未來獲取利息收益并收回本金，中國市場上的P2P即是一種債權(quán)眾籌。股權(quán)眾籌，即投資者對于項目或者公司進行投資，獲取一定比例的股權(quán)。典型代表為人人投?；貓蟊娀I是投資者對于項目或者公司進行投資，獲取產(chǎn)品或者服務。捐贈眾籌為投資者對于項目或者公司進行無償捐贈。（三）特點相較于傳統(tǒng)的融資方式，眾籌的精髓在于小額和大量

6、。它的融資門檻低，而且不再以是否擁有商業(yè)價值作為唯一的判斷標準，這為新型創(chuàng)業(yè)公司的融資開辟了一條新路徑。眾籌的基本特征：通過互聯(lián)網(wǎng)完成投融資全過程;依托于社交網(wǎng)絡進行市場營銷;低成本和高效率;大眾參與，直接貢獻。（四）發(fā)展歷史和現(xiàn)狀眾籌的文化根源是通過社區(qū)為項目進行募資，后者已有數(shù)百年的歷史?；ヂ?lián)網(wǎng)的發(fā)展使得這種基于社區(qū)的融資模式遷移到線上，降低交易成本并拓展了潛在的受眾。早在2000年初，眾籌就成為一種新型的為項目進行融資的方式。受益于這種低成本的融資方式，小企業(yè)以及在金融業(yè)中缺乏背景的企業(yè)家們得以通過網(wǎng)絡平臺進行募資。2008年全球金融危機之后，各國的經(jīng)濟普遍陷入低迷，企業(yè)融資更加困難。眾

7、籌以快速、低廉的特性成為一種日益流行的融資方式。眾籌的興起源于美國網(wǎng)站Kickstarter,該網(wǎng)站通過搭建網(wǎng)絡平臺面對公眾籌資，讓有創(chuàng)造力的人可能獲得他們所需要的資金，以便使他們的夢想有可能實現(xiàn)。眾籌發(fā)展經(jīng)歷過三個階段：第一階段是用個人力量就能完成,支持者成本比較低,在最初更容易獲得支持。第二階段是技術門檻稍微高的產(chǎn)品。第三階段則是需要小公司或者多方合作才能實現(xiàn)的產(chǎn)品,這個階段的項目規(guī)模比較大、團隊更專業(yè)、制作能力更精良,因此也能吸引到更多的資金。二、國外眾籌規(guī)制措施借鑒由于這一領域發(fā)展迅猛，在發(fā)展過程中存在的風險也愈演愈烈，國內(nèi)呼喚監(jiān)管法規(guī)的呼聲也越來越高。在監(jiān)管法規(guī)出臺之前，我們可以通過

8、美國和英國的監(jiān)管措施獲得一些監(jiān)管及風險防范的啟發(fā)。（一）英國2014年，英國金融行為監(jiān)管局發(fā)布了關于網(wǎng)絡眾籌和通過其他方式發(fā)行不易變現(xiàn)證券的監(jiān)管規(guī)則并于2014年4月1日起正式施行。據(jù)英國金融協(xié)會的統(tǒng)計，2013年1-11月，英國替代性金融市場（包括P2P網(wǎng)絡借貸、股權(quán)眾籌、產(chǎn)品眾籌、票據(jù)融資等業(yè)務）規(guī)模已超過6億英鎊，其中網(wǎng)絡借貸所占比例高達79%。2013年10月24日，金融行為監(jiān)管局首先發(fā)布了關于眾籌平臺和其他相似活動的規(guī)范行為征求意見報告，詳細介紹了擬對“網(wǎng)絡眾籌”的監(jiān)管辦法。截至2013年12月19日，這份征求意見報告共收到98條反饋意見，受訪者普遍認可這份報告推行的方案。監(jiān)管局結(jié)合

9、反饋意見，正式出臺了監(jiān)管規(guī)則，并計劃于2016年對其實施情況進行復查評估，并視情況決定是否對其進行修訂。監(jiān)管局表示，制定這套監(jiān)管辦法的目的，一是適度地進行消費者保護；二是從消費者利益出發(fā)，促進有效競爭。將納入監(jiān)管的眾籌分為兩類：借貸型眾籌和股權(quán)投資型眾籌，并制定了不同的監(jiān)管標準，從事以上兩類業(yè)務的公司需要取得監(jiān)管局的授權(quán)，捐贈類眾籌、預付或產(chǎn)品類眾籌則不在監(jiān)管范圍內(nèi)，無需監(jiān)管局授權(quán)。監(jiān)管局對于借貸型眾籌的相關規(guī)則要點如下：最低資本要求及審慎標準監(jiān)管規(guī)則規(guī)定以階梯型計算標準來要求資本金，具體標準如下：5000萬英鎊以內(nèi)的資本金比例為0.2%；超過5000萬英鎊但小于2.5億英鎊的部分0.15%超

10、過2.5億英鎊但小于5億英鎊的部分0.1%；超過5億英鎊貸款的部分0.05%。監(jiān)管局考慮到借貸型眾籌幾乎沒有審慎性要求的經(jīng)驗，所以為公司安排過渡期來適應。監(jiān)管局決定，在過渡期實行初期2萬英鎊、最終5萬英鎊的固定最低資本要求。其中，被監(jiān)管局完全授權(quán)的公司在2017年3月31日前都可以實行過渡安排，同時提醒在公平交易局監(jiān)管下的借貸型眾籌平臺不必實行審慎標準直到被監(jiān)管局完全授權(quán)。監(jiān)管局考慮到借貸型眾籌幾乎沒有審慎性要求的經(jīng)驗，所以為公司安排過渡期來適應。監(jiān)管局決定，在過渡期實行初期2萬英鎊、最終5萬英鎊的固定最低資本要求。其中，被監(jiān)管局完全授權(quán)的公司在2017年3月31日前都可以實行過渡安排，同時提

11、醒在公平交易局監(jiān)管下的借貸型眾籌平臺不必實行審慎標準直到被監(jiān)管局完全授權(quán)?？蛻糍Y金規(guī)則若網(wǎng)絡借貸平臺破產(chǎn)，應對現(xiàn)存貸款合同做出合理安排。如果公司資金短缺，將會由破產(chǎn)執(zhí)行人計算這部分短缺并按照比例分攤到每個客戶身上。而執(zhí)行破產(chǎn)程序所涉及到的費用也將由公司持有的客戶資金承擔。這意味著無論公司從事什么業(yè)務，一旦失敗，客戶資金將受到損失。公司必須隔離資金并且在客戶資產(chǎn)規(guī)范條款下安排資金。爭端解決和金融監(jiān)督服務機構(gòu)的準入監(jiān)管局將制定規(guī)則以便投資者進行投訴。投資者首先應向公司投訴，如果有必要可以上訴至金融監(jiān)督服務機構(gòu)。爭端解決沒有特定的程序，只要保證投訴得到公平和及時的處理即可。監(jiān)管局主張公司自主開發(fā)適合

12、他們業(yè)務流程的投訴程序，盡量避免產(chǎn)生過高的成本。投資者在向公司投訴卻無法解決的情況下，可以通過向金融監(jiān)督服務機構(gòu)投訴解決糾紛。如果網(wǎng)絡借貸平臺沒有二級轉(zhuǎn)讓市場，投資者可以有14天的冷靜期，14天內(nèi)可以取消投資而不受到任何限制或承擔任何違約責任。特別注意的是，雖然從事網(wǎng)絡貸款的公司取得監(jiān)管局授權(quán)，但投資者并不被納入金融服務補償計劃范圍，不能享受類似存款保險的保障。網(wǎng)絡借貸公司破產(chǎn)后的保護條款為了建立適當?shù)谋O(jiān)管框架以平衡監(jiān)管成本和收益，目前監(jiān)管局不對網(wǎng)貸公司制定破產(chǎn)執(zhí)行標準。因為即使制定嚴格標準要求，也不能避免所有的風險。如果這些標準沒有按照預期運行，消費者依然可能受到損失。監(jiān)管局希望投資者清楚，

13、制定嚴格標準不僅代價極大而且也不能夠移除所有風險。同時監(jiān)管局希望可以由公司自己制定適合其商業(yè)模式及消費者的制度和方法。信息披露網(wǎng)絡借貸平臺必須明確告知消費者其商業(yè)模式以及延期或違約貸款評估方式的信息。與存款利率作對比進行金融銷售推廣時，必須要公平、清晰、無誤導。另外，網(wǎng)站和貸款的細節(jié)將被歸為金融推廣而納入到監(jiān)管中。監(jiān)管局報告規(guī)范網(wǎng)絡借貸平臺要定期向監(jiān)管局報告相關審慎和財務狀況、客戶資金、客戶投訴情況、上一季度貸款信息，這些報告的規(guī)范要求將于2014年10月1日開始實施。其中，審慎和財務報告只有公司被完全授權(quán)的一個季度后才開始提交。另外，平臺的收費結(jié)構(gòu)不在報告規(guī)則要求里。（二）美國美國眾籌融資發(fā)

14、展雖然相對較早，但由于股權(quán)性眾籌涉嫌違反1933年證券法向公眾非法發(fā)行證券，因此各眾籌平臺基本上從事的都是預購性質(zhì)的眾籌，而并非完全融資意義上的眾籌。為解除法律限制，2012年美國國會通過了初創(chuàng)期企業(yè)推動法案，正式將眾籌融資合法化。美國總統(tǒng)奧巴馬高度評價法案的意義，他認為：“80年前通過的法律（指美國1933年證券法）使得很多人無法投資。但是80年來發(fā)生了很多的變化，法律卻依舊未變。法案的通過，將使得初創(chuàng)企業(yè)和小企業(yè)獲得大量的、新的潛在投資者，即美國民眾。史無前例地，普通美國人將能在線投資他們所信任的企業(yè)?！本唧w而言，該法案圍繞眾籌融資的便捷性和投資者保護的有效性問題，主要包括以下五個方面內(nèi)容

15、：豁免眾籌融資注冊發(fā)行及其相關數(shù)額等限制法案的核心是對符合條件的眾籌融資的注冊發(fā)行豁免。證券注冊發(fā)行是美國證券發(fā)行的基本原則，同時也存在有限例外，如私募發(fā)行、針對發(fā)行人親戚朋友的發(fā)行。與此前豁免注冊發(fā)行最大的不同是，眾籌豁免面向的不是某一特定投資者群體（俱樂部性質(zhì)），而是面向不特定大眾，并且參與眾籌的大眾個體基本上都是小額投資。法案在放開眾籌融資的同時，從發(fā)行人和投資者兩個角度也對眾籌融資進行了四項限制：（1）發(fā)行人每年通過網(wǎng)絡平臺發(fā)行證券不得超過100萬美元。（2）年收入或資產(chǎn)凈值不足10萬美元的，每年所投金額不得超過2000美元或其年收入或資產(chǎn)凈值的5，取二者中較高值；投資者年收入或資產(chǎn)凈

16、值超過10萬美元的，每年所投金額不得超過其年收入或凈資產(chǎn)值的10，但上限為10萬美元。上述這些金額并不是一直固定的，法案授權(quán)根據(jù)美國勞工統(tǒng)計局公布的消費者價格指數(shù)變化情況至少每五年調(diào)整一次。（3）眾籌必須通過經(jīng)紀人或融資平臺進行，且這些中介機構(gòu)需要符合該法案規(guī)定的相關資質(zhì)。（4）發(fā)行人必須遵循法案規(guī)定的有關條款（主要涉及信息披露）。鑒于眾籌融資的投資者單筆投資額度較小，法案沒有對眾籌的參與人員數(shù)量進行限制，即眾籌企業(yè)的股東沒有數(shù)量限制。明確發(fā)行人基本信息披露義務普通證券發(fā)行信息披露規(guī)則存在程序繁瑣、操作成本較高等問題，增加了發(fā)行人的融資成本，并不適宜于眾籌這樣的小規(guī)模融資。為降低籌資融資成本，

17、增加其便捷性和經(jīng)濟性，法案減輕了發(fā)行人的信息披露負擔。與此同時，為保護小額投資者權(quán)益，按照法案要求發(fā)行人仍然需要向中介機構(gòu)、潛在的投資者提供基本的信息披露。需要披露的信息主要包括：（1）發(fā)行人的姓名、法律性質(zhì)、地址、網(wǎng)址。（2）發(fā)行人董事和高級管理人員的姓名以及持有發(fā)行人股份超過20%的股東。（3）發(fā)行人經(jīng)營現(xiàn)狀和預期經(jīng)營計劃的描述。（4）發(fā)行人財務狀況的描述。（5）發(fā)行人目標融資的目的和預期用途描述。（6）發(fā)行人的目標融資額、實現(xiàn)目標融資額的最后期限，定期更新實現(xiàn)目標融資額的進度。（7）證券價格或決定證券價格的方法，發(fā)行人所有權(quán)和資本結(jié)構(gòu)的描述。建立小額投資者保護機制傳統(tǒng)證券監(jiān)管主要是通過發(fā)

18、行人信息披露要求來保護投資者權(quán)益。法案為確保眾籌融資的便捷性和經(jīng)濟性，改進了眾籌方式發(fā)行證券的信息披露規(guī)則，簡化后的信息披露規(guī)則在減輕發(fā)行人監(jiān)管負擔的同時，也增加了證券投資欺詐的可能性，因而眾籌融資中投資者保護問題可能更加突出。為此，法案除借助有限的信息披露規(guī)則外，還采用其他多種方式保護投資者利益：（1）限制投資者每年的投資額度，降低投資者可能承擔的投資風險總額。（2）不允許采用廣告來促進發(fā)行，但允許發(fā)行人通過中介機構(gòu)的網(wǎng)絡平臺向投資者發(fā)出通知。（3）對發(fā)行人如何補償促銷者做出限制。（4）授予SEC針對融資平臺的監(jiān)管權(quán)、執(zhí)行權(quán)及其他規(guī)則制定權(quán)，授權(quán)其制定針對發(fā)行人和融資中介的相關規(guī)則。明確眾籌

19、融資中介角色與職能眾籌融資必須借助在注冊的中介機構(gòu)，而不能由發(fā)行人與投資者之間直接完成。這些中介機構(gòu)必須在登記為經(jīng)紀人或融資平臺。允許特定條件下轉(zhuǎn)售眾籌證券法案的上述規(guī)定都是針對眾籌融資一級市場，而對二級市場幾乎沒有提及。法案針對二級市場僅規(guī)定投資者在購買證券后一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)售通過眾籌所購買的證券，但是以下三種情形除外：（1）向發(fā)行人轉(zhuǎn)讓；（2）向出售者的家庭成員轉(zhuǎn)讓；（3）向合格投資者轉(zhuǎn)讓。三.眾籌案例以社區(qū)商業(yè)地產(chǎn)為例（一）某地產(chǎn)開發(fā)商眾籌平臺該某地產(chǎn)開發(fā)商眾籌平臺是一家總部位于北京的新型社區(qū)房地產(chǎn)企業(yè)，于2010年成立。其致力于將閑散的社會資金整合進入社區(qū)地產(chǎn)投資，讓社區(qū)居民以持股的方式參與社區(qū)建設。迄今為止，該平臺已經(jīng)成功通過互聯(lián)網(wǎng)在國24個城市進行眾籌，包括住宅、商鋪、酒店、混合業(yè)態(tài)等地產(chǎn)開發(fā)項目。第一批項目已經(jīng)開始向社區(qū)股東分紅。2013年H街道東北社區(qū)內(nèi)一座拆后重建的建筑（906號）成為該平臺的首度獲批項目，居民可以在該平臺網(wǎng)站上購買改造項目的股權(quán)，每股100元。