2020年度中國(guó)企業(yè)并購市場(chǎng)回顧與PWC

1、PwC2目錄RCEP 亮點(diǎn)與啟示3前言中國(guó)企業(yè)并購回顧 與展望4中國(guó)的宏觀環(huán)境對(duì) 并購市場(chǎng)的影響12部分行業(yè)并購熱 點(diǎn)及展望5普華永道提問環(huán)節(jié)6報(bào)告中數(shù)據(jù)除注明外均基于湯森路透、投中數(shù)據(jù)、亞洲創(chuàng)業(yè)基金期刊、公開新聞及普華永道分析提供的信息湯森路透與投中數(shù)據(jù)僅記錄對(duì)外公布的交易，有些已對(duì)外公布的交易有可能無法完成報(bào)告中提及的交易數(shù)量指對(duì)外公布交易的數(shù)量，無論其交易金額是否披露報(bào)告中提及的交易金額僅包含已披露金額的交易（在報(bào)告中稱為“披露金額”）“國(guó)內(nèi)”是指中國(guó)內(nèi)地、香港、澳門和臺(tái)灣特別行政區(qū)“海外并購”是指中國(guó)內(nèi)地企業(yè)在境外進(jìn)行收購“入境并購”是指境外企業(yè)收購國(guó)內(nèi)企業(yè)PwC3前言報(bào)告中所列示數(shù)據(jù)

2、的說明(1)PwC“私募股權(quán)基金交易”特指交易金額在1,000萬美元以上由財(cái)務(wù)投資者進(jìn)行的股權(quán)交易，或主要由私募股權(quán)基金管理公司進(jìn) 行的未披露金額的交易，也包含了由金融機(jī)構(gòu)和集團(tuán)公司進(jìn)行的本質(zhì)是私募股權(quán)投資性質(zhì)的直接投資“風(fēng)險(xiǎn)投資基金交易”特指交易金額在1,000萬美元以下由財(cái)務(wù)投資者進(jìn)行的股權(quán)交易，以及未披露交易金額但由財(cái)務(wù)投資 者進(jìn)行的股權(quán)交易“戰(zhàn)略投資者”指并購公司后將其納入其現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)范圍的公司投資者（相對(duì)于“財(cái)務(wù)投資者”）“財(cái)務(wù)投資者”指以通過未來出售獲利為目的進(jìn)行并購的投資者，主要包括但不僅限于私募股權(quán)基金和風(fēng)險(xiǎn)投資基金為了剔除匯率的影響，我們基于2020年人民幣對(duì)美元的平均匯率調(diào)整

3、了2016年至2019年的以美元為計(jì)價(jià)單位的交易金額4前言報(bào)告中所列示數(shù)據(jù)的說明(2)PwC普華永道宏觀環(huán)境中國(guó)的PwC6中國(guó)的宏觀環(huán)境和政策推動(dòng)并影響著并購趨勢(shì)按交易量和交易額計(jì)算，中國(guó)約占全球并購市場(chǎng)的15，在全球市場(chǎng)中扮演著越來越重要的角色。全球并購趨勢(shì)和中國(guó)的貢獻(xiàn)以上只是許多近期政策中的一部分。 為了適應(yīng)中國(guó)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的迅速變化，投資者也審時(shí)度勢(shì)，并不時(shí)修改其投資策略。政府政策和中國(guó)的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境正在影響并購市場(chǎng)，例如國(guó)家對(duì)外資企業(yè)在中國(guó)投資實(shí)施更 大范圍、更寬領(lǐng)域、更深層次的對(duì) 外開放，目前得益的是金融服務(wù)和 汽車行業(yè)； 未來在諸如RCEP/CAI 的促進(jìn)下，更多行業(yè)也將獲益。建設(shè)制造

4、強(qiáng)國(guó)、質(zhì)量強(qiáng)國(guó)、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó) 數(shù)字中國(guó)的號(hào)召，體現(xiàn)了中國(guó)未來現(xiàn) 代產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)的重點(diǎn)和大方向。工 業(yè)4.0/數(shù)字高科技/生物技術(shù)/新材料 等領(lǐng)域的并購活動(dòng)將增多。、中國(guó)于2020年11月15日簽署了RCEP， 這清楚地表明亞洲區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn) 程仍然充滿生機(jī)。 （將在下一節(jié)中詳 細(xì)說明。）作為十四五規(guī)劃最重要的亮點(diǎn)之 一，對(duì)消費(fèi)品，數(shù)字新媒體和基礎(chǔ) 設(shè)施等國(guó)內(nèi)行業(yè)產(chǎn)生重大的積極影 響。中國(guó)經(jīng)濟(jì)不再由各省單獨(dú)發(fā)展，而 是鼓勵(lì)按區(qū)域集群發(fā)展，例如長(zhǎng)三 角一體化，大灣區(qū)，京津冀，成渝、 西部走廊等。2020年12月30日，中歐雙方完成CAI 談判（尚無細(xì)節(jié)），這對(duì)中歐雙邊 關(guān)系具有重大戰(zhàn)略意義，可能會(huì)增

5、 加中歐跨境交易。雙循環(huán)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化中歐全面投資協(xié)定（CAI）中國(guó)的進(jìn)一步對(duì)外開放產(chǎn)業(yè)升級(jí)RCEP信息來源：Refinitiv4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000中國(guó)交易數(shù)量中國(guó)交易額20162017201820192020全球交易數(shù)量全球交易金額10億美元交易數(shù)量15RCEP的重要意義多邊主義和自由貿(mào)易體制之于世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要性進(jìn)一步提升亞洲在國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局中的地位加速重構(gòu)國(guó)際投資貿(mào)易規(guī)則促進(jìn)成員間精細(xì)化合作，形成閉環(huán)型產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈和供應(yīng)鏈帶動(dòng)進(jìn)出口和對(duì)外投資、

6、增加成員國(guó)福 利，推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)全球?qū)用婕铀僦貥?gòu)全球經(jīng)濟(jì)格局和國(guó)際經(jīng)貿(mào)規(guī)則區(qū)域?qū)用娲蠓嵘龞|亞經(jīng)濟(jì)一體化水平中國(guó)層面推動(dòng)高水平對(duì)外開放和高質(zhì)量發(fā)展8PwC有利于穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、擴(kuò)內(nèi)需 為構(gòu)建雙循環(huán)新發(fā)展格局提供有力支撐倒逼國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí) 推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展推動(dòng)要素型開放向制度型開放轉(zhuǎn)變助力構(gòu)建全方位、多層次、立體化對(duì)外開放格局RCEP規(guī)則亮點(diǎn)貨 物 貿(mào) 易對(duì)域內(nèi)90以上的貨物施 行零關(guān)稅，主要是立即實(shí) 施或未來10年內(nèi)遞減至零， 且在未來有望達(dá)到954123區(qū)域價(jià)值成分40累計(jì)計(jì)算多個(gè)原產(chǎn)地標(biāo) 準(zhǔn)并存時(shí)，出 口商可自行選 擇適用的規(guī)則可憑出口商原 產(chǎn)地聲明享受 協(xié)定稅率進(jìn)口時(shí)未能享 受優(yōu)惠

7、關(guān)稅待 遇的，可申請(qǐng) 退還多付稅款 區(qū)域累積原產(chǎn)地規(guī)則 超90 貨物零關(guān)稅服 務(wù) 貿(mào) 易日本、韓國(guó)、澳大利亞、新加坡、文萊、馬來西亞、印度尼西亞7個(gè)成員采用負(fù)面清單方式承諾 負(fù)面+正面清單 三個(gè)附件投 資市場(chǎng)準(zhǔn)入：采用負(fù)面清單 方式對(duì)5個(gè)非服務(wù)業(yè)領(lǐng)域投 資作出較高水平開放承諾 投資自由 投資保護(hù)適用棘輪機(jī)制，未來自由化水平不可倒退鼓勵(lì)：相互投資、 商業(yè)配對(duì)活動(dòng)、法 律政策研討會(huì)、信 息交流等 投資促進(jìn) 投資便利包括：給予外國(guó)人公平公正待遇，禁止非公共目的、 歧視性、無正當(dāng)程 序、無補(bǔ)償?shù)恼魇眨?無延遲外匯轉(zhuǎn)移包括：爭(zhēng)端預(yù)防和 外商投訴的協(xié)調(diào)解 決信息交流自 然 人 臨 時(shí) 移 動(dòng) 移動(dòng)主體包括

8、：投資者、公司內(nèi)部流 動(dòng)人員、合同服務(wù)提供者、 隨行配偶及家屬等 政策透明度制定了締約方批準(zhǔn)此類臨時(shí)入境 和臨時(shí)停留許可的規(guī)則中國(guó)、新西蘭、越南、菲律賓、 柬埔寨、泰國(guó)、老撾、緬甸8個(gè) 成員采用正面清單方式承諾，協(xié) 定生效后6年內(nèi)轉(zhuǎn)為負(fù)面清單金融 服務(wù)電信 服務(wù)專業(yè) 服務(wù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)9PwC電子商務(wù)中小企業(yè)爭(zhēng)端解決RCEP啟示與建議企 業(yè) 層 面加大研發(fā)投入，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力重視對(duì)RCEP等各類開放平臺(tái)的規(guī) 則研究，提高企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃水平安排重新評(píng)估并整合現(xiàn)有商業(yè)模式評(píng)估現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈,優(yōu)化供應(yīng)鏈安排持續(xù)關(guān)注RCEP各成員國(guó)的規(guī)則落地更新并作出應(yīng)對(duì)積極申請(qǐng)RCEP各成員國(guó)的便利措施及優(yōu)惠政策政 府 層 面

9、解放思想，提高制度創(chuàng)新的“含金量”以自主開放平臺(tái)疊加RCEP，在更大范圍 和更深層次形成政策聯(lián)動(dòng)效應(yīng)打通政策落地的各節(jié)點(diǎn)，提升制度協(xié)同性，真正做到政策的系統(tǒng)集成制度創(chuàng)新客觀分析高標(biāo)準(zhǔn)投資貿(mào)易規(guī)則對(duì)我國(guó)的適 用性，主動(dòng)選取符合我國(guó)發(fā)展需求、符合 我國(guó)政策方向、符合國(guó)際發(fā)展趨勢(shì)的規(guī)則， 參與甚至主導(dǎo)高標(biāo)準(zhǔn)投資貿(mào)易規(guī)則體系建 設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)投資貿(mào)易規(guī)則體系構(gòu)建重視營(yíng)商環(huán)境評(píng)估延長(zhǎng)“引進(jìn)來”“走出去”服務(wù)鏈條優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集聚提升決策與程序的透明度營(yíng)商環(huán)境打造10PwC中國(guó)企業(yè)并購市場(chǎng)概覽2020年中國(guó)的并購活動(dòng)交易金額增長(zhǎng)了30%，達(dá)到7,338億美元，是自2016年以來的 最高水平，這主要得益于

10、國(guó)企和政府資金強(qiáng)有力的投資支持戰(zhàn)略投資者國(guó)內(nèi)4,870320.7國(guó)外2716.8戰(zhàn)略投資者小計(jì)5,141327.4財(cái)務(wù)投資者私募股權(quán)基金交易1,767214.6風(fēng)險(xiǎn)投資基金交易3,4925.7財(cái)務(wù)投資者小計(jì)5,259220.3中國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外并購國(guó)有企業(yè)11664.0民營(yíng)企業(yè)609103.9財(cái)務(wù)投資者19536.6中國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外并購小計(jì)920204.5香港企業(yè)海外并購28222.8總計(jì)11,407738.34,530181349.414.60.7%-27%27%-31%4,711364.0-1%23%2,077332.431%59%3,3612.832%6%5,438335.232%59%2

11、76.3-55%-61%25321.9-34%-18%12313.8-45%-9%40342.0-40%-28%1226.4-23%-55%10,551733.811%30%5,111366.2 25514.0 5,366380.24,778322.6 17820.0 4,956342.64,498275.7 24821.1 4,746296.8*1,324176.2 2,3383.0 3,662179.21,920215.5 3,4107.0 5,330222.51,585208.7 2,5492.6 4,134211.410146727.358.26431020.549.66038416.

12、326.6* 23833.4 806119.0 24312.5 25321.3 62791.4 22723.8 22315.1 66758.0 15914.2 9,839657.510,887659.1* 財(cái)務(wù)投資者參與的中國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外并購交易同時(shí)被計(jì)入財(cái)務(wù)投資者交易類別，但在上述表格中的交易數(shù)量和金額的總計(jì)中未被重復(fù)計(jì)算9,483565.32017數(shù)量金額(10億美元)2018數(shù)量金額(10億美元)2019數(shù)量金額(10億美元)2020數(shù)量金額(10億美元)%變動(dòng)數(shù)量2020比2019%變動(dòng)金額2020比20192016數(shù)量金額(10億美元)2016年到2020年并購交易數(shù)量與金額概覽來源

13、：湯森路透、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析PwC12新冠疫情影響|交易金額在2月份由于疫情封鎖導(dǎo)致的下滑后保持穩(wěn)定，在接下來的幾個(gè)月強(qiáng)勢(shì)反彈，并在2020年下半年顯著超過上年同期25.116.126.724.618.424.320.820.526.16.25.525.23.11.40.028.24.31.33.027.27.19.65.820.2.10.23.20.42.00.42.22.10.94.12.31.21.30.31.42.00.30.21.24.80.31.80.810.412.116.813.511.620.29.717.23.17.535.26.11.15.234.20.27.25.

14、731.33.22.23.248.17.20.20.30.20.10.300.2620.6120.6300.2300.2800.260.200.1300.020.0200.3300.336.95.74.831.6010.121.78.023.158.97.220.-2220.1531.103.746.220.1200.3103.37.020.010.9844.69.400.23100.774020404.76080100120境內(nèi)戰(zhàn)略投資者境外戰(zhàn)略投資者私募股權(quán)基金交易風(fēng)險(xiǎn)投資基金交易香港企業(yè)海外并購中國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外并購10億美元2019年1月至2020年12月按月并購交易金額Covid-19

15、之前封鎖期控制后來源：湯森路透、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析PwC13并購交易數(shù)量的變化也與此類似33616639743240949544742530428535844439019745955344852634831339825024240626101526252725282222161918221214813108313761311411096181001841261701201622441078313127155166208183158142301211902662593893602762071901871048810613614911121920125140635342831529134411

16、813121122171211711682476671807586639134858134614401350312031403107312525321804653396297352742002004006008001,0001,200境內(nèi)戰(zhàn)略投資者境外戰(zhàn)略投資者私募股權(quán)基金交易風(fēng)險(xiǎn)投資基金交易香港企業(yè)海外并購中國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外并購數(shù)量2019年1月至2020年12月按月并購交易金額Covid-19之前封鎖期控制后來源：湯森路透、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析PwC14320.7366.2322.6275.7349.46.814.020.021.114.6214.6176.2215.5208.7332.4

17、22.814.26.4204.5119.012.591.423.858.042.00100200300400500600700201820202016境內(nèi)戰(zhàn)略投資者2017境外戰(zhàn)略投資者私募股權(quán)基金交易香港企業(yè)海外并購2019中國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外并購合計(jì)10億美元900800* 私募股權(quán)基金交易金額中包含了總計(jì)138億美元的由財(cái)務(wù)投資者主導(dǎo)的中國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外并購交易，風(fēng)險(xiǎn)投資基金交易金額包含了總計(jì)1億美元的相關(guān)類型交易（未列示于上述圖表中）并購交易金額的增長(zhǎng)是由于國(guó)有企業(yè)對(duì)境內(nèi)戰(zhàn)略和私募股權(quán)（體現(xiàn)為具有國(guó)資背景的基金）并購交易的大力參與*，而跨境并購的急劇下降減緩了增長(zhǎng)的趨勢(shì)來源：湯森路透、投中數(shù)

18、據(jù)及普華永道分析PwC152020年有33宗超過10億美元的交易（總交易金額1180億美元）主要由國(guó)企改制所推動(dòng)或由政府資金所支持（包含在以下所示的境內(nèi)戰(zhàn)略投資者和私募股權(quán)基金中）。同類的交易在2019年為20宗交易和總金額380億美元。4,8705,1114,7784,4984,5302711782481811,7671,3242551,9201,5852,07724322712292028280662766715940301,0002,0004,0003,0005,0006,0007,0008,000201620172020境內(nèi)戰(zhàn)略投資者境外戰(zhàn)略投資者2018私募股權(quán)基金交易2019香港企

19、業(yè)海外并購中國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外并購合計(jì)數(shù)量9,000并購交易數(shù)量（不包括風(fēng)險(xiǎn)投資基金交易）并購交易數(shù)量增加了11%，跨境交易量大幅減少，私募股權(quán)基金交易數(shù)量創(chuàng)新高* 私募股權(quán)交易中也包含了83宗財(cái)務(wù)投資者主導(dǎo)的中國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外并購交易，風(fēng)險(xiǎn)投資基金交易包含了40宗相關(guān)類型交易（未列示于上述圖表中） 來源：湯森路透、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析PwC166734394237341354227192192427481948282012811410389918093020406080100數(shù)量12020202015境內(nèi)戰(zhàn)略投資者2016境外戰(zhàn)略投資者2017私募股權(quán)基金交易2018中國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外并購2019

20、香港企業(yè)海外并購合計(jì)2020年發(fā)生了93宗超大型并購交易（單宗10億美元以上）；這反映了國(guó)企改制進(jìn)程的加快以及政 府主導(dǎo)的對(duì)金融行業(yè)的注資；私募基金的興趣則集中在消費(fèi)品、高科技和工業(yè)品（如新能源汽車）； 而中國(guó)內(nèi)地企業(yè)超大型海外并購交易只有8宗在32個(gè)非國(guó)家主導(dǎo)的私募股權(quán)交易中，(包括華平投資 集團(tuán)(Warburg Pincus)、老虎投資集團(tuán)(Tiger)、紅杉資 本(Sequoia)和高瓴資本(Hillhouse)等)，明顯聚焦于高科技(7宗)、消費(fèi)品(6宗)和工業(yè)品(6宗)領(lǐng)域* 高達(dá) 33宗超大型交易是由政府/國(guó)企主導(dǎo)的，集中在金融服務(wù)業(yè)（10）和能源（8）行業(yè)單宗金額超過10億美元的

21、交易數(shù)量* 定義為大于10億美元來源：湯森路透、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析PwC17戰(zhàn)略投資者2712552484,8705,1114,7784,4984,5306.814.020.017821.114.6181320.7366.2322.6275.5349.405010015020025030035040001,0002,0003,0004,0005,0006,00020162017境外企業(yè)并購國(guó)內(nèi)企業(yè)交易數(shù)量國(guó)內(nèi)企業(yè)間并購交易數(shù)量20182019境外企業(yè)并購國(guó)內(nèi)企業(yè)交易披露金額2020國(guó)內(nèi)企業(yè)間并購交易披露金額10億美元戰(zhàn)略投資者并購交易數(shù)量與金額 境內(nèi)與入境投資來源：湯森路透、投中數(shù)據(jù)及普華

22、永道分析PwC19交易數(shù)量一方面，由于疫情影響，金融行業(yè)承壓，國(guó)家大力參與對(duì)多家金融機(jī)構(gòu)的支持，混改 加速，疫情也加快了境內(nèi)企業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，因此2020年境內(nèi)戰(zhàn)略投資者并購金額回升 至2017年的水平；另一方面，由于疫情的影響也導(dǎo)致外資入境并購交易金額/交易量 減少戰(zhàn)略投資者并購交易金額 - 按投資行業(yè)分類55.556.853.662.140.735.638.945.4201620172018201991.377.044.346.248.027.541.517.722.117.120.931.651.5106.352.242.731.842.334.048.929.327.543.043.646

23、.939.525.918.521.519.219.118.512.1121.4.65.1114.4137.11134.94327.4380.2342.6296.80501001502002503003502020消費(fèi)品工業(yè)高科技電力能源房地產(chǎn)原材料金融服務(wù)醫(yī)療健康媒體與娛樂其他合計(jì)10億美元400為響應(yīng)“雙循環(huán)”和“產(chǎn)業(yè)升級(jí)”的國(guó)家戰(zhàn)略，國(guó)內(nèi)消費(fèi)品、先進(jìn)工業(yè)品和基礎(chǔ)設(shè)施的交易增多，戰(zhàn)略投資者并購交易金額在消費(fèi)品和工業(yè)領(lǐng)域均創(chuàng)下歷史新高7 宗超大型交易：消費(fèi)品領(lǐng)域有588億美元（手機(jī)、家用電子產(chǎn)品、交通運(yùn)輸）8宗超大型交易：工業(yè)行業(yè)有127億美元(造船、港口、工業(yè)電子、汽車和工程)364.0來源

24、：湯森路透、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析PwC20戰(zhàn)略投資者并購交易數(shù)量 - 按投資行業(yè)分類7717987431108948871841865725767811868732750720686678643389440431362430374432500554485461407443579457369397331360387366364242183263618431163591759751415366495647464711010002000300040005000600020192020工業(yè)2016高科技消費(fèi)品金融服務(wù)2017電力能源原材料2018房地產(chǎn)醫(yī)療健康媒體與娛樂其他合計(jì)來源：湯森路透、投中數(shù)

25、據(jù)及普華永道分析PwC21交易數(shù)量盡管疫情短期內(nèi)對(duì)交易市場(chǎng)有影響，但2020年交易量仍然持平，主要由于新證券法的落地以及因疫情導(dǎo)致的流動(dòng)性問題，這兩個(gè)因素引起了大量融資和并購方面的需求私募股權(quán)/風(fēng)險(xiǎn)投資與 財(cái)務(wù)投資者來源: 亞洲創(chuàng)業(yè)基金期刊及普華永道分析*不包括據(jù)報(bào)道向國(guó)有的國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)基金（大基金II）注入的2000億元人民幣（合285億美元），該基金旨在支持中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。28.149.025.39.029.614.59.028.678.926.116310388.928328121011233.605010015020025030002040608010012020152016

26、201920202017人民幣基金規(guī)模2018非人民幣基金規(guī)?；饠?shù)量數(shù)量.10億美元*私募股權(quán)基金/風(fēng)險(xiǎn)投資基金的中國(guó)募資情況PwC23這些數(shù)據(jù)未考慮到來自另類財(cái)務(wù)投資者的大量可用資 本，例如企業(yè)和國(guó)有資產(chǎn)投資公司、金融機(jī)構(gòu)、高資 產(chǎn)凈值人士投資平臺(tái)、政府支持的基金和主權(quán)財(cái)富基金投資者等盡管由于一系列有利于私募股權(quán)基金的監(jiān)管變化*導(dǎo)致募集資金有所增加，募集金額仍落后于2016到2018年* 變化包括新證券法 （創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制試點(diǎn)），以及針對(duì)上市公司的更靈活的再融資規(guī)則等132415852077214.61767176.2215.51920208.7332.4050100150200250300

27、35005001,0001,5002,00020162017201920202018交易披露數(shù)量交易披露金額10億美元數(shù)量2,500私募股權(quán)基金交易概覽來源：湯森路透、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析PwC24政策利好變化加上市場(chǎng)對(duì)資本/流動(dòng)性的需求、一些大規(guī)模的私有化企業(yè)交易和一些大規(guī)模的國(guó)企和政府主導(dǎo)的投資，使得私募股權(quán)基金的并購交易金額創(chuàng)下新高*總交易額達(dá)1,136億美元的48宗超大型交易，占到PE交易總額的34%40.027.722.435.366.840.944.158.733.164.819.335.425.654.230.624.212.133.342.644.530.717.842.62

28、9.510.832.911.812.916.218.86.016.315.913.563.856.8011.610.975.752.09.2 4.0-7.-30.7214.6176.2215.5208.781.-48332.4050100150200250300201620182020工業(yè)高科技金融服務(wù)消費(fèi)品2017醫(yī)療健康房地產(chǎn)能源材料媒體娛樂2019通信其他合計(jì)10億美元35014.15-.3私募股權(quán)基金交易金額 - 按投資行業(yè)分類來源：湯森路透、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析PwC25工業(yè)品、高科技、金融服務(wù)、消費(fèi)品和醫(yī)療健康行業(yè)的交易金額創(chuàng)下新高*包括11宗在銀行、證券公司和資產(chǎn)管理公司的金融

29、服務(wù)超大型交易（其中8宗/290億美元由國(guó)企或政府主導(dǎo)）； 以及私募股權(quán)基金財(cái)團(tuán)對(duì)和51進(jìn)行的共計(jì)138億美元的私有化交易（記錄在高科技行業(yè)）。從交易數(shù)量上看，私募股權(quán)基金在高科技、工業(yè)品和消費(fèi)品行業(yè)也很活躍；這一趨勢(shì)與國(guó)家在這些領(lǐng)域的各種刺激政策相一致42642570233846834124322429346211211324616438423721031026027110611111614912571561171081225347711059618956917325165083814014993504050010001500200020162017201820192020高科技工業(yè)醫(yī)療健康

30、消費(fèi)品金融服務(wù)能源材料房地產(chǎn)媒體娛樂通信數(shù)量25001143.81私募股權(quán)基金交易數(shù)量-按投資行業(yè)分類來源：湯森路透、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析PwC263,4105.73,4923.02,3387.02.62,5493,3612.8-1.02.03.04.05.06.07.08.005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00020162017201820192020交易披露數(shù)量交易披露金額交易數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)投資基金交易來源：湯森路透、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析PwC2710億美元2020年風(fēng)險(xiǎn)投資基金交易數(shù)量回升32%，幾乎回到了2016年的活躍度私募股權(quán)/風(fēng)險(xiǎn)投資基金的退

31、出交易數(shù)量-按退出方式2020年私募股權(quán)基金繼續(xù)面臨退出壓力，導(dǎo)致大量并購-交易退出和上市退出；在證券市場(chǎng)的監(jiān)管利好和估值普遍走高的支持下，2020年IPO市場(chǎng)異?；馃?291982283055461642961232273701559044184485843955509301401002003004005006007008009001,0002016201820192020并購-交易退出2017上市其他合計(jì)來源：投中數(shù)據(jù)及普華永道分析PwC28交易數(shù)量私募股權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)投資基金的退出交易數(shù)量-按交易所分布791384063117-601276013132365119143038475919192

32、812-1642946123227113703903603303002702402101801501209060300201620192020深圳2017上海科創(chuàng)板上海A股2018香港紐約/納斯達(dá)克其他合計(jì)來源：投中數(shù)據(jù)及普華永道分析PwC29交易數(shù)量盡管受到疫情影響，私募股權(quán)基金通過上市退出仍然活躍，因?yàn)橘Y本市場(chǎng)能夠支持較 高的估值，而且各種改革、新規(guī)提振了市場(chǎng)氛圍和市場(chǎng)準(zhǔn)入；科創(chuàng)板市場(chǎng)是最具吸引 力的上市板塊；香港和美國(guó)IPO市場(chǎng)也很活躍中國(guó)內(nèi)地企業(yè) 海外并購中國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外并購交易數(shù)量與交易金額交易數(shù)量806627667403920204.5119.091.458.042.0050100

33、15020025001002003004005006007008009001,00020162017201820192020交易披露數(shù)量交易披露金額來源：湯森路透、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析PwC3110億美元疫情在國(guó)外的肆虐和某些政治因素嚴(yán)重打擊了中國(guó)內(nèi)地企業(yè)的海外并購活動(dòng)，使跨境 交易變得異常困難，尤其是在美國(guó)和歐洲等發(fā)達(dá)市場(chǎng)；海外并購交易金額跌至自 2010年以來的最低值（并購交易數(shù)量跌至自2015年以來的最低值）交易數(shù)量116101646027609467310384253195238253223123020406080100120-1002003004005006007008009001

34、,000201720202016國(guó)有企業(yè)交易數(shù)量民營(yíng)企業(yè)交易數(shù)量財(cái)務(wù)投資者交易數(shù)量2018國(guó)有企業(yè)交易披露金額2019民營(yíng)企業(yè)交易披露金額財(cái)務(wù)投資者交易披露金額10億美元中國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外并購交易數(shù)量與交易金額 - 按投資者性質(zhì)分類來源：湯森路透、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析PwC32從數(shù)量上來說，民營(yíng)企業(yè)仍然是最活躍的海外買家，盡管這些并購交易的總額有一定 下降；國(guó)有企業(yè)將注意力轉(zhuǎn)向了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，導(dǎo)致海外投資額非常低，金額僅有2016 年峰值的十分之一0.00.07.32.95.8-5.88.41.40.86.32.20.31.04.73.10.10.62.01.01.40.43.50.7-0.80.

35、70.707.46.80.31.90.21.11.50.72.11.31.25.5-0.51.00.83.60246810高科技消費(fèi)品原材料工業(yè)金融服 務(wù)醫(yī)療健 康其他2019 國(guó)有企業(yè)電力能 源2019 民營(yíng)企業(yè)2019 財(cái)務(wù)投資者2020 國(guó)有企業(yè)2020 民營(yíng)企業(yè)2020 財(cái)務(wù)投資者相對(duì)而言，雖然高科技行業(yè)對(duì)中國(guó)買家的吸引力還是很大，但是幾乎所有行業(yè)仍受到了打擊*來源：湯森路透、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析PwC33*兩宗最大的海外并購交易是華潤(rùn)資本對(duì)Viridor (屬于能源行業(yè))的54億美元投資和 環(huán)球晶圓（GlobalWafers）45 億美元收購世創(chuàng)（屬于高科技行業(yè)）中國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外并

36、購交易金額 - 按投資行業(yè)分類10億美元16142.212中國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外并購交易數(shù)量下降40%; 幾乎所有行業(yè)都受到影響中國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外并購數(shù)量 - 按投資地區(qū)分類31755111674938926224291313677313327267157104738405625322128215293811272013176020406080100120交易數(shù)量180160140高科技工業(yè)消費(fèi)品醫(yī)療健金融服原材料媒體與其他康2019 財(cái)務(wù)投資者務(wù)2020 國(guó)有企業(yè)娛樂2019 國(guó)有企業(yè)2019 民營(yíng)企業(yè)2020 民營(yíng)企業(yè)2020 財(cái)務(wù)投資者來源：湯森路透、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析PwC3416.835

37、.514.715.78.268.019.815.711.26.689.639.949.416.920.98.67.29.58.855.213.923.313.791.30.80.6204.55.0119.010.991.458.0402.0.005010015020020162017201820192020所有地區(qū)的交易金額都非常低，只有歐洲地區(qū)交易數(shù)額保持堅(jiān)挺，源于兩宗超大型并購交易亞洲來源：湯森路透、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析北美歐洲南美大洋洲非洲俄羅斯合計(jì)PwC35*華潤(rùn)資本對(duì)Viridor (屬于能源行業(yè))的54億美元投資和環(huán)球晶圓（GlobalWafers）45 億美元收購世創(chuàng)（屬于高科

38、技行業(yè)）中國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外并購金額 - 按投資地區(qū)分類10億美元250新冠疫情是導(dǎo)致各區(qū)域交易數(shù)量下降的主要因素中國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外并購數(shù)量 - 按投資地區(qū)分類2192081782191282632462241411013002541582231292292069492243472761611102920138061168277667403010020030040050060070080090020162017201820192020交易數(shù)量1,000亞洲來源：湯森路透、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析北美歐洲南美大洋洲非洲俄羅斯合計(jì)PwC36主要發(fā)現(xiàn)匯總概覽2020年中國(guó)的并購活動(dòng)交易金額增長(zhǎng)了30，達(dá)到7

39、,338億 美元，是自2016年以來的最高水平，這主要得益于國(guó)企和 政府資金強(qiáng)有力的投資支持交易金額在2月份由于疫情封鎖導(dǎo)致的下滑后保持穩(wěn)定，在 接下來的幾個(gè)月強(qiáng)勢(shì)反彈，并在2020年下半年顯著超過上 年同期，并購交易數(shù)量的變化也與此類似并購交易金額的增長(zhǎng)是由于國(guó)有企業(yè)對(duì)境內(nèi)戰(zhàn)略和私募股 權(quán)（體現(xiàn)為具有國(guó)資背景的基金）并購交易的大力參與， 而跨境并購的急劇下降減緩了增長(zhǎng)的趨勢(shì)并購交易數(shù)量增加了11，跨境交易量大幅減少，私募股權(quán) 基金交易數(shù)量創(chuàng)新高2020年發(fā)生了93宗超大型并購交易（單宗10億美元以上）； 這反映了國(guó)企改制進(jìn)程的加快以及政府主導(dǎo)的對(duì)金融行業(yè) 的注資；私募基金的興趣則集中在消費(fèi)品

40、、高科技和工業(yè) 品（如新能源汽車）；而中國(guó)內(nèi)地企業(yè)超大型海外并購交 易只有8宗國(guó)內(nèi)及國(guó)外戰(zhàn)略投資一方面，由于疫情影響，金融行業(yè)承壓，國(guó)家大力參與對(duì) 多家金融機(jī)構(gòu)的支持，混改加速，疫情也加快了境內(nèi)企業(yè) 產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，因此2020年境內(nèi)戰(zhàn)略投資者并購金額回升至 2017年的水平；另一方面，由于疫情的影響也導(dǎo)致外資入 境并購交易金額/交易量減少為響應(yīng)“雙循環(huán)”和“產(chǎn)業(yè)升級(jí)”的國(guó)家戰(zhàn)略，國(guó)內(nèi)消費(fèi) 品、先進(jìn)工業(yè)品和基礎(chǔ)設(shè)施的交易增多，戰(zhàn)略投資者并購 交易金額在消費(fèi)品和工業(yè)領(lǐng)域均創(chuàng)下歷史新高盡管疫情短期內(nèi)對(duì)交易市場(chǎng)有影響，但2020年交易量仍然 持平，主要由于新證券法的落地以及因疫情導(dǎo)致的流動(dòng)性 問題，這兩個(gè)

41、因素引起了大量融資和并購方面的需求主要發(fā)現(xiàn)2020年中國(guó)企業(yè)并購市場(chǎng)（1/3）PwC38私募股權(quán)基金/風(fēng)險(xiǎn)投資和財(cái)務(wù)投資者盡管由于一系列有利于私募股權(quán)基金的監(jiān)管變化導(dǎo)致募集資金有所增加，募集金額仍落后于2016到2018年政策利好變化加上市場(chǎng)對(duì)資本/流動(dòng)性的需求、一些大規(guī)模的私有化企業(yè)交易和一些大規(guī)模的國(guó)企和政府主導(dǎo)的投資，使得 私募股權(quán)基金的并購交易金額創(chuàng)下新高高科技、工業(yè)品、金融服務(wù)、消費(fèi)品和醫(yī)療健康行業(yè)的交易金額創(chuàng)下新高從交易數(shù)量上看，私募股權(quán)基金在高科技、工業(yè)品和消費(fèi)品行業(yè)也很活躍；這一趨勢(shì)與國(guó)家在這些領(lǐng)域的各種刺激政策相一 致2020年風(fēng)險(xiǎn)投資基金交易數(shù)量回升32，幾乎回到了2016

42、年的活躍度2020年私募股權(quán)基金繼續(xù)面臨退出壓力，導(dǎo)致大量并購-交易退出和上市退出；在證券市場(chǎng)的監(jiān)管利好和估值普遍走高的支 持下，2020年IPO市場(chǎng)異常火熱盡管受到疫情影響，私募股權(quán)基金通過上市退出仍然活躍，因?yàn)橘Y本市場(chǎng)能夠支持較高的估值，而且各種改革、新規(guī)提振了 市場(chǎng)氛圍和市場(chǎng)準(zhǔn)入；科創(chuàng)板市場(chǎng)是最具吸引力的上市板塊；香港和美國(guó)IPO市場(chǎng)也很活躍主要發(fā)現(xiàn)2020年中國(guó)企業(yè)并購市場(chǎng)（2/3）PwC39中國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外投資疫情在國(guó)外的肆虐和某些政治因素嚴(yán)重打擊了中國(guó)內(nèi)地企業(yè)的海外并購活動(dòng)，使跨境交易變得異常困難，尤其是在美國(guó)和歐 洲等發(fā)達(dá)市場(chǎng)；海外并購交易金額跌至自2010年以來的最低值（并購交

43、易數(shù)量跌至自2015年以來的最低值）從數(shù)量上來說，民營(yíng)企業(yè)仍然是最活躍的海外買家，盡管這些并購交易的總額有一定下降；國(guó)有企業(yè)將注意力轉(zhuǎn)向了國(guó)內(nèi)市 場(chǎng)，導(dǎo)致海外投資額非常低，金額僅有2016年峰值的十分之一相對(duì)而言，雖然高科技行業(yè)對(duì)中國(guó)買家的吸引力還是很大，但是幾乎所有行業(yè)仍受到了打擊中國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外并購交易數(shù)量下降40 ; 幾乎所有行業(yè)都受到影響所有地區(qū)的交易金額都非常低，只有歐洲地區(qū)交易數(shù)額保持堅(jiān)挺，源于兩宗超大型并購交易Covid-19 疫情是導(dǎo)致各區(qū)域交易數(shù)量下降的主要因素主要發(fā)現(xiàn)2020年中國(guó)企業(yè)并購市場(chǎng)(3/3)PwC40未來展望PwC2021年展望(1)42總體情況在國(guó)有企業(yè)改革以

44、及“雙循環(huán)”和“產(chǎn)業(yè)升級(jí)”戰(zhàn)略的支持下，中國(guó)并購市場(chǎng)在2021年可能繼續(xù)以境內(nèi)交易為主題企業(yè)將重新審視其供應(yīng)鏈、運(yùn)營(yíng)模式和戰(zhàn)略，并需要資本來重新配置其業(yè)務(wù)， 進(jìn)而產(chǎn)生并購交易活動(dòng)私募股權(quán)基金行業(yè)將很好地應(yīng)對(duì)股權(quán)資本的需求熱門的IPO市場(chǎng)和持續(xù)高昂的資產(chǎn)價(jià)格正在吸引資本并推動(dòng)并購活動(dòng)，并將持 續(xù)如此基于困境和重組的交易活動(dòng)可能相對(duì)較多，尤其是在有更多跨境貿(mào)易機(jī)會(huì)的行 業(yè)中新冠疫情的影響以及圍繞貿(mào)易和地緣政治關(guān)系的其他重大不確定因素將繼續(xù)影 響跨國(guó)并購交易活動(dòng)因此，盡管中國(guó)對(duì)亞洲地區(qū)的對(duì)外并購交易活動(dòng)可能會(huì)有所增加，但對(duì)外并購 活動(dòng)仍將受到限制，而最近的中歐投資協(xié)議（如果獲得批準(zhǔn)）是一個(gè)積極因素總

45、的來說，我們預(yù)計(jì)2021年整體并購會(huì)有一些增長(zhǎng)，主要是由私募股權(quán)基金和財(cái)務(wù)投資者（包括國(guó)有基金）進(jìn)行推動(dòng)兩個(gè)重要預(yù)先聲明事項(xiàng)：（a）交易額在很大程度上取決于國(guó)企改革和政策導(dǎo) 向投資的程度；（b）上述所有假設(shè)都假定不會(huì)出現(xiàn)重大的負(fù)面事件，比如中 國(guó)再次爆發(fā)新冠疫情國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略投資入境戰(zhàn)略投資我們預(yù)計(jì)國(guó)企改革將繼續(xù)進(jìn)行“雙循環(huán)”和“產(chǎn)業(yè)升級(jí)”計(jì)劃將支持并購活動(dòng)對(duì)長(zhǎng)江三角、大灣區(qū)、京津冀和西部走廊等區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的投資也將產(chǎn)生積 極影響與新冠疫情、貿(mào)易談判和地緣政治趨勢(shì)相關(guān)的各種因素將促進(jìn)并購交易這場(chǎng)危機(jī)將為企業(yè)重組和戰(zhàn)略變革提供一個(gè)強(qiáng)烈的契機(jī)，導(dǎo)致更多并購交易的發(fā)生將有更多的并購交易是圍繞著企業(yè)困境或

46、債務(wù)重組的角度開展最近的監(jiān)管變化對(duì)并購交易也是個(gè)利好但是，市場(chǎng)目前受到幾個(gè)重大的不確定性的影響總體而言，我們預(yù)計(jì)2021年將出現(xiàn)個(gè)位數(shù)或較低的兩位數(shù)增長(zhǎng)（假設(shè)沒有重大 的負(fù)面外部事件，如新冠疫情的再次爆發(fā)）中國(guó)已采取措施為外資企業(yè)打開投資機(jī)會(huì)，我們預(yù)計(jì)2021年入境并購可能會(huì)增 加如果新的中歐投資協(xié)議獲得批準(zhǔn)，將是一個(gè)積極因素PwC2021年展望(2)43中國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外投資中國(guó)企業(yè)對(duì)海外并購交易仍有興趣但新冠疫情限制了并購實(shí)地考察活動(dòng)而政治形勢(shì)也使得在美國(guó)和歐洲等主要發(fā)達(dá)市場(chǎng)進(jìn)行大規(guī)模交易變得非常困 難新的中歐投資協(xié)議如果獲得批準(zhǔn)，應(yīng)會(huì)是積極影響，但對(duì)于政府換屆后美國(guó) 市場(chǎng)是否會(huì)更容易接受中

47、國(guó)資本尚無定論亞洲的交易可能會(huì)更被青睞，如疫情穩(wěn)定下來，交易應(yīng)該會(huì)增加；從中期來 看，新的RCEP貿(mào)易協(xié)議是另一個(gè)積極因素從2021年開始，海外投資的總體水平可能會(huì)增加，然而復(fù)蘇尚需時(shí)日，我們目前暫時(shí)無法確定能否超越2019年的水平。私募股權(quán)基金/風(fēng)險(xiǎn)投資和財(cái)務(wù)投資者并購交易PE行業(yè)擅長(zhǎng)從經(jīng)濟(jì)危機(jī)或低迷時(shí)抄底獲得最大的回報(bào)所以這對(duì)私募股權(quán)基金來說是一個(gè)很大的買入機(jī)會(huì)然而，資產(chǎn)價(jià)格一直居高不下，把握好時(shí)機(jī)將是關(guān)鍵，因?yàn)槟壳叭源嬖谠S 多不確定性企業(yè)對(duì)融資的需求將會(huì)非常大，但同時(shí)私募股權(quán)基金行業(yè)也有充足的待投 資資金賣方和尋求資金的企業(yè)現(xiàn)在可能會(huì)在資產(chǎn)價(jià)格高漲的情況下進(jìn)行交易，其 中一些企業(yè)會(huì)因流動(dòng)

48、性和資本需求而被迫這樣做買賣雙方也只是價(jià)格的被動(dòng)接受者，根據(jù)市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行調(diào)整熱門的IPO市場(chǎng)，尤其是科創(chuàng)板，將繼續(xù)推動(dòng)大量交易活動(dòng)，包括成長(zhǎng)型私 募投資和基石投資資本退出也將保持強(qiáng)勢(shì)（并購?fù)顺龊蜕鲜型顺觯┨幱诶Ь车钠髽I(yè)重組會(huì)有相關(guān)交易機(jī)會(huì)債權(quán)基金也將變得更加活躍，盡管到目前為止機(jī)會(huì)比預(yù)期的要少總體而言，盡管2020年表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)2021年私募股權(quán)投資交易量將 繼續(xù)增長(zhǎng)（盡管交易金額是否會(huì)創(chuàng)下新紀(jì)錄，將取決于政府資金支持和政策性投資的程度）主要行業(yè)并購交易趨勢(shì)及展望工業(yè)、消費(fèi)品、高科技和醫(yī)療健康齊力拉高2020年的交易規(guī)模和數(shù)量并購交易金額及數(shù)量按被投資行業(yè)分類2017201820192020工業(yè)金融高科技消費(fèi)品房地產(chǎn)醫(yī)療健康電力能源其他來源：湯森路透，投中數(shù)據(jù)及普華永道分析10億美元80012,00070060050040053.24531.5155.13346606987135238603356645314710,0008,0006,0007044816737071,6036545951,0536641,7634796318155331,6865796471,3095311,67930020067.496.365.1123871016773115824,0002,4411,0503,1509382,0317552,