定增的投資策略

1、定增的投資策略當前中國的機構(gòu)投資者面臨著轉(zhuǎn)型，其未來發(fā)展方向是逐步地“對沖基金化”。這背后的含義是投資者不再僅限于孤立的選時或者選股，而是逐步建立起產(chǎn)品化的投資策略。每個策略背后都有著科學(xué)的獲利機理和程序化的投資流程，從而使投資變得日益產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)品化。下面僅以定增套利為例，來說明機構(gòu)投資者的策略化投資。定向增發(fā)是最近幾年國內(nèi)流行的融資方式。即上市公司針對特定對象非公開發(fā)行股票，用于募集資金、資產(chǎn)重組或者是引入戰(zhàn)略投資者等的行為。定向增發(fā)本身必然會引發(fā)公司股價產(chǎn)生波動，如何識別和獲取這類波動機會，就是定增投資策略所研究的內(nèi)容。定增策略的獲利機會定向增發(fā)進程可以劃分為三個事件點：董事會預(yù)案、股東大

2、會通過、證監(jiān)會批準通過。從歷史統(tǒng)計看，有定向增發(fā)行為的股票的超額收益率集中體現(xiàn)在董事會預(yù)案到股東大會通過，以及股東大會通過到證監(jiān)會批準這兩個時段。從上市公司與定增投資者的博弈關(guān)系看，為了增發(fā)成功，同時也使公司股價顯著高于增發(fā)價格從而為定增參與者提供足夠的安全邊際。上市公司有動機也有能力持續(xù)釋放公司業(yè)績和利好，這將成為公司股價上漲的最大推動力。如果統(tǒng)計2006年到2010年共計491個公司的定增案例，這些公司從董事會預(yù)案日到股東大會通過日（平均43天）的平均區(qū)間收益為15.1%，從股東大會通過日到證監(jiān)會批復(fù)通過日（平均184天）的平均區(qū)間收益為42.9%。而且，在491個案例中，在上述時間段獲得

3、正收益的公司401家，占比高達81%?？梢姡ㄔ鍪录旧韺τ诠竟蓛r具有巨大影響，而投資機會也由此產(chǎn)生。盡管上述數(shù)據(jù)顯示定向增發(fā)本身對相關(guān)公司股價起到明顯的推動作用，但定增公司的股價表現(xiàn)還是有著巨大的差別。從歷史案例看，定增公司在董事會預(yù)案日到證監(jiān)會批復(fù)日的合計漲幅最高達到過6倍，但也出現(xiàn)過在相同時間窗口股價下跌60%的案例。同樣是定增公司但股價收益率差別很大，這主要是由于以下幾方面原因：第一，市場環(huán)境直接影響到定增公司的股價表現(xiàn)。在06-07年股票市場單邊牛市的時候，定向增發(fā)概念深受市場追捧，但在08年的單邊牛市中，定增股也會隨行下跌。歷史上出現(xiàn)負收益的定增公司，很大比例都是那些董事會預(yù)案日

4、和證監(jiān)會批復(fù)日橫跨了2008年下跌行情的公司。第二，定增目的也會影響定增公司的股價。如果定向增發(fā)的目的是為了資產(chǎn)注入、整體上市或者是引入戰(zhàn)略投資者，這會向市場傳遞積極信號，定增公司的股價表現(xiàn)更為可觀。但如果定增僅僅是為了項目融資，等待項目產(chǎn)生效益還要較長時間，市場對這類定增的認可度相對較低。第三，定增對象的不同也會影響到股價表現(xiàn)。如果定增的認購對象包括了大股東、或者大股東關(guān)聯(lián)方（且它們采取現(xiàn)金認購方式），就表明股東對公司未來的信心。但如果僅僅針對外部投資者發(fā)行，在二級市場上受到追捧的程度就較低了。第四，定增公司的行業(yè)屬性也會影響到其股價表現(xiàn)。從歷史數(shù)據(jù)看，醫(yī)藥、電信、汽車零配件、資源類行業(yè)的定

5、增公司股價表現(xiàn)較好，這主要是由于這些行業(yè)都是國家鼓勵扶持的行業(yè)，或者是資產(chǎn)重組較多涌現(xiàn)的行業(yè)；而銀行、地產(chǎn)、食品和公用事業(yè)行業(yè)的定增股票表現(xiàn)較弱，這可能是由于部分行業(yè)面臨著政策壓力或者是行業(yè)屬性過于傳統(tǒng)導(dǎo)致。此外，定增公司自身財務(wù)資質(zhì)、定增發(fā)行規(guī)模等因素也在一定程度上影響其股價表現(xiàn)。根據(jù)上述分析，我們知道對具有定增概念的股票也需要進行篩選。要在市場環(huán)境轉(zhuǎn)好的時機，綜合考慮定增的目的、對象、行業(yè)屬性、財務(wù)狀況等多種因素，篩選出最可能被市場認可的股票，這樣可以增強定增投資策略的效果。定增策略的操作環(huán)節(jié)定增概念能夠帶來股價收益，通常的操作過程是在董事會預(yù)案日買入該股，并持有到證監(jiān)會批復(fù)日賣出。但在具

6、體的操作過程中，我們會遇到三個主要問題。第一，在買入時遇到連續(xù)漲停如何辦？定增股在董事會預(yù)案發(fā)布日常常會受到投資者的追捧，股票價格出現(xiàn)當日漲停甚至是連續(xù)漲停。歷史上中山公用和海通證券都出現(xiàn)了連續(xù)13個漲停的情況。根據(jù)歷史經(jīng)驗數(shù)據(jù)，如果定增股出現(xiàn)1-2個漲停，漲停打開后還可以追入，但如果連續(xù)5個以上的漲停就沒有介入的價值，因為其最終收益率往往會小于連續(xù)漲停收益率。第二，定增股票下跌時如何止損？歷史數(shù)據(jù)表明，定增股票在買入6個月內(nèi)的最大回撤值的中位數(shù)是20%，最大回撤值=(階段性峰值-峰值后的階段性谷值)/階段性峰值。我們應(yīng)該把定增股票回撤20%作為止損點，當個股回撤率達到這個幅度，就應(yīng)該強行平倉

7、止損。而在回撤率達到10%也應(yīng)該采取減倉一半的策略。第三，定增股票是否需要調(diào)倉？定向增發(fā)的申請存在被證監(jiān)會否決的可能，一旦發(fā)現(xiàn)增發(fā)被否的情況，則應(yīng)立刻將該股調(diào)出組合。當然更好的辦法是總結(jié)定向增發(fā)被否決的過往情況，在選股階段就盡量避免買入這類股票。另外，如果定增公司所屬行業(yè)環(huán)境急劇惡化，或者是定增公司陷入重大財務(wù)危機或者利空政策出臺，也要把相關(guān)股票及時調(diào)出。勿被股市的平靜所麻痹如果您一直定期查看自己的投資理財賬目的話，可能會發(fā)現(xiàn)某種不尋常的現(xiàn)象。一周又一周，美國股市一路攀升，沒有出現(xiàn)過明顯回落。自2010年7月2日至2011年2月15日，標準普爾500種股票指數(shù)持續(xù)增長了30%，其間只下跌過13

8、次，降幅均在1%左右。從股票波動率指標來看，自1971年以來美國股市從未出現(xiàn)過漲幅如此之大而波動率如此之小的情況。但千萬不可沾沾自喜。盡管許多投資者都預(yù)計美國股市仍將繼續(xù)上揚，但分析師們卻紛紛表示，這種平靜的局面很難維持，而目前的風(fēng)平浪靜有可能是新一輪形勢逆轉(zhuǎn)的前兆。效力于南卡羅來納州格林伍德市的格林伍德資本合伙公司(GreenwoodCapitalAssociates)的沃爾特托德(WalterTodd)表示：“現(xiàn)有狀態(tài)若想進一步提升委實不易?！蓖械聨椭芾碇蠹s9億美元的投資資金。美國聯(lián)邦儲備委員會回購了價值6000億美元的國庫券，這使人們對美國的經(jīng)濟前景充滿信心，也促使去年第四季度美國經(jīng)

9、濟進一步增速。因此一旦有任何風(fēng)吹草動影響了投資者的樂觀情緒，隨好消息而來的股市波動率的減少就會使股票價格面臨短期縮水的危險。今年1月28日，隨著埃及抗議活動的進一步升級，標準普爾500種股票指數(shù)驟跌1.8%，為5個多月以來的最大降幅。斯科特奧尼爾(ScottONeil)是奧尼爾數(shù)據(jù)系統(tǒng)公司(ONeilDataSystems)的基金經(jīng)理和洛杉磯一家股市研究機構(gòu)史密斯市場公司(MarketSmith)的總裁。他表示，盡管股市很快出現(xiàn)了反彈,但海外的政治風(fēng)云可能會導(dǎo)致美國股市再度回落。保誠金融集團(PrudentialFinancial)的首席市場戰(zhàn)略師昆西克羅斯比(QuincyKrosby)認為，

10、如果發(fā)展中國家央行堅持提高利率以應(yīng)對本國通脹壓力的話,美國股票也將會受挫下滑。標準普爾500種股票指數(shù)是美國股市的基準指標。去年第四季度，蘋果電腦和聯(lián)合包裹運送服務(wù)等一批公司的業(yè)績超出了市場分析師們的預(yù)期，標準普爾股票指數(shù)隨之上揚。彭博社收集的數(shù)據(jù)顯示，還有更多的美國公司去年第四季度的銷售收入超出了原有估計，達到至少最近4年以來的峰值。高于預(yù)期的企業(yè)收入，再加上失業(yè)率下降和制造業(yè)好轉(zhuǎn)，這些跡象表明美國經(jīng)濟正在加快復(fù)蘇步伐。美國銀行(BankofAmerica)所作的一項投票調(diào)查顯示，今年2月份美國基金管理者們對全球股市前景的樂觀態(tài)度達到了最近10年來前所未有的程度。這項調(diào)查發(fā)現(xiàn)，有67%的回應(yīng)

11、者在全球股票市場持有“超重級”頭寸，這是自2001年4月該項調(diào)查首次開展以來的最高比例。相比之下，去年12月和今年1月達到“超重級”頭寸的金融機構(gòu)只分別占40%和55%。這67%的金融機構(gòu)共管理著總額大約為5690億美元的投資資金。觀察一下股市波動率的數(shù)據(jù)就會發(fā)現(xiàn)，過度樂觀對股市可能是一個不祥之兆。彭博社的數(shù)據(jù)顯示，就在標準普爾500種股票指數(shù)持續(xù)攀升之際，一個被稱為“30日實現(xiàn)波動率”(30-dayrealizedvolatility)的期權(quán)市場指標卻下跌了69%，從2010年6月10日32.53點的峰值狂跌到今年2月15日的9.996點。在金融危機肆虐的2008年11月，“30日實現(xiàn)波動率

12、”一度升至82.21點，創(chuàng)下了自1987年美國股市崩盤以來的最高值。每當“30日實現(xiàn)波動率”降至10點以下并在這一水平停留至少3日后，標準普爾500種股票指數(shù)便會在下一個月平均增長0.3%。彭博社1962年以來的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，這相當于該指數(shù)月度平均漲幅的一半。1994年3月，“30日實現(xiàn)波動率”指標曾一度降至7.94點，而標準普爾股票指數(shù)則在隨后的4月份下跌6.1%。不過，從彭博社的長期數(shù)據(jù)來看，股市會隨著波動率的下降而逐漸反彈，在那次波動率降至10點及至更低點位后的一年中，標準普爾500種股票指數(shù)最終增長了9.2%，而平均增值也保持在了7.4%。保誠金融公司的克羅斯比認為，股市的短期回落可能

13、會促進股市的長期升值。她說：“假如股市不出現(xiàn)翻轉(zhuǎn)，投資者就會心生疑慮，不敢貿(mào)然行事，因為他們懷疑股市會發(fā)生逆轉(zhuǎn)。你希望看到股市回落，而它將是有利的，因為這將使股市以一種更有意義的方式上漲?！贝骶S凱利(DavidKelly)現(xiàn)任JPMorganFunds的首席市場戰(zhàn)略師，他幫助管理著4500億美元的資金。他認為，股市波動的減少會鼓勵投資者加大資金投入，而這正是他們的應(yīng)為之舉。他說：“股票現(xiàn)在很便宜，對于大多數(shù)長期投資者來說，他們理應(yīng)順機而動，而不是一味地波段操作?！碧嵋航诿绹墒胁▌勇蕼p弱，這種現(xiàn)象通常預(yù)示著股票低水平回報期的到來。中國應(yīng)對糧食挑戰(zhàn)民以食為天，但糧價上漲問題正在全世界蔓延。聯(lián)

14、合國糧食及農(nóng)業(yè)組織(糧農(nóng)組織)跟蹤的糧食價格指數(shù)在2月份就爬上了236點的高峰，為1990年有統(tǒng)計以來的最高紀錄；經(jīng)濟社會發(fā)展滯后的地區(qū)自不待言，即使是在被視為發(fā)展中國家經(jīng)濟社會發(fā)展“模范生”的亞太地區(qū)，某些國家的糧價和其他農(nóng)產(chǎn)品價格漲勢也令人坐臥難安：孟加拉國1月份糧價同比上漲33%，其中大米價格在一年之內(nèi)猛漲50%；印尼糧價上漲23%；糧價從來就不是單純的經(jīng)濟問題，而且是政治問題，因為糧食價格上漲對中低收入階層打擊最重,因此攸關(guān)社會穩(wěn)定。今年年初以來社會動蕩席卷西亞北非眾多阿拉伯國家，在某些國家達到了政權(quán)更迭和內(nèi)戰(zhàn)的地步，究其起源，直接的導(dǎo)火索便是高失業(yè)率和食品價格“一馬當先”的通貨膨脹壓

15、力。在這樣的背景下，無怪乎3月12日下午十一屆人大四次會議農(nóng)業(yè)部的記者會引起了眾多關(guān)注；上世紀末曾預(yù)言中國將壓垮全球糧食市場的萊斯特布朗也再度對中國糧食供求關(guān)系發(fā)出了悲觀的聲音。頻遭饑饉沖擊的中國歷史說起來，中國農(nóng)業(yè)發(fā)展成就可觀，截至去年，中國已經(jīng)連續(xù)七年實現(xiàn)糧食增產(chǎn)，糧食進口量只占全部消費量的1%，目前糧食庫存達到了年消費量的40%，遠遠高于國際通行標準。在3月12日的記者會上，農(nóng)業(yè)部副部長危朝安、總經(jīng)濟師陳萌山也發(fā)布了安民告示，表示去年冬季以來蔓延眾多地區(qū)的干旱對今年夏糧生產(chǎn)無嚴重影響，豐收有希望。但中國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)條件先天不足，后天壓力巨大，處境不容樂觀，在開放經(jīng)濟環(huán)境下更不能指望置身國際糧

16、食市場壓力事外。“饑荒的國度（Thelandoffamine）！這是新中國建立前西方學(xué)者對中國的稱呼。確實，以中國歷史上饑饉沖擊之多，給人以這種看法不足為奇：且不說古代史書中不時見到的“餓殍遍地”、“人相食”之類記載，僅在上世紀20-40年代，中國就發(fā)生多次餓死數(shù)百萬、上千萬人的大饑荒，其中1929年黃河流域各省大旱一次就造成災(zāi)民3400萬人，陜西88個縣夏秋顆粒無收，餓死250萬人，甘肅58個縣餓死140萬人；1920-1921年華北四省區(qū)旱災(zāi)和饑荒餓死1000萬人；以至于民國時的美國駐華大使司徒雷登（JohnLeightonStuart）稱1949年前中國平均每年有300萬-700萬人死于

17、饑餓，人口學(xué)者統(tǒng)計的嬰兒死亡率高達17%-20%，人口平均壽命僅35歲。饑荒頻發(fā)源于自然災(zāi)害造成的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)條件先天不足。縱覽歷史與地理，與古希臘文明生長的愛琴海區(qū)域不同，中華文明誕生在一片深受季風(fēng)影響而氣候復(fù)雜的地區(qū)，自然災(zāi)害頻發(fā)。從秦王朝覆滅的西元前206年至1949年，歷時2155年，我國共發(fā)生較大洪水災(zāi)害1092次，較大旱災(zāi)1056次，平均兩年一次，黃河更號稱“三年兩決口，百年一改道”；其中西元前206年至1936年的2142年間，中國正史記載的災(zāi)害總數(shù)便有5150次，平均每4個月一次，其中旱災(zāi)、水災(zāi)分別為1035次、1037次。建設(shè)糧食安全的成就與挑戰(zhàn)正是在應(yīng)對形形色色的挑戰(zhàn)中，誕生了

18、華夏文明，大禹以治水英雄資格創(chuàng)建了中國歷史上第一個成型的國家政權(quán)；也正是在應(yīng)對饑荒挑戰(zhàn)的壓力下，農(nóng)業(yè)成為“整個古代世界的決定性的生產(chǎn)部門”（恩格斯：家庭、私有制和國家的起源），中國更是將農(nóng)業(yè)文明推進到了全世界登峰造極的境地。戰(zhàn)國時代，李悝在魏國推行“盡地力之教”，明確主張“農(nóng)是國之本，農(nóng)傷則國貧”；直到清朝，雍正仍然大聲宣布：“農(nóng)為天下之本務(wù)，而工商皆其末也?！敝钡叫轮袊闪⒑?，雖然自然災(zāi)害仍頻繁發(fā)生，1950-2008年間，只有1952、1967、1970這三年受災(zāi)面積不到千萬公頃，1990-2008年間每年受災(zāi)面積在3710.6萬公頃（2004年）-5504.3萬公頃（1994年）之間，成

19、災(zāi)面積在1629.7萬公頃（2004年）-3437.4萬公頃（2000年）之間，但中國共產(chǎn)黨人硬是憑借強大動員能力，發(fā)動億萬農(nóng)民忘我勞作三十年，修建了水利設(shè)施和農(nóng)田改造工程，加上培育和推廣良種，以及化肥生產(chǎn)增長，從20世紀80年代起，饑荒的陰影已逐漸遠離中國人。到2008年，全國人均糧食占有量從1952年的288公斤提高到了399公斤，中國創(chuàng)造了以世界10%耕地養(yǎng)活22%人口的奇跡，過度肥胖甚至成為越來越廣泛的社會問題。改革開放前期，建國前30年強調(diào)的“以糧為綱”方針一度頗受非議，重要理由之一是這一方針妨礙了農(nóng)民從事比較收益較高的經(jīng)濟作物生產(chǎn)；但看看歷史教訓(xùn)，看看其他許多發(fā)展中國家由于過度重視

20、經(jīng)濟作物生產(chǎn)而被糧食生產(chǎn)拖了整個經(jīng)濟社會發(fā)展的后腿，有了近30年的經(jīng)歷，我們對“以糧為綱”應(yīng)有更加公正客觀的評價。盡管如此，無論是在近期還是中長期，中國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)都仍然面臨巨大的挑戰(zhàn)。就近期而言，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)投入價格上漲正在損害其比較收益和農(nóng)民生產(chǎn)的熱情，其中油價上漲的沖擊至關(guān)重要。畢竟，現(xiàn)代農(nóng)業(yè)號稱“石油農(nóng)業(yè)”，無論是農(nóng)業(yè)機械，還是化肥農(nóng)藥，都離不開石油和石油制品。西方國家主要中央銀行的量化寬松貨幣政策本來就奠定了油價等大宗商品暴漲的基礎(chǔ)，席卷西亞北非的動亂又給油價火上澆油；日本大地震雖然在短期內(nèi)減少了石油需求，從而壓低了油價，但重建工作全面開始后石油需求和價格必定反彈回升，福島核電站重大事故倘若

21、嚴重阻礙核電發(fā)展步伐，又會給油價上漲增添新的動力。目前，對于擁有眾多非農(nóng)產(chǎn)業(yè)就業(yè)機會的中國農(nóng)民而言，每畝糧食夏秋兩季凈收益不足700元（這是河南周口市市長徐光在2011年3月十一屆人大四次會議期間提供的數(shù)據(jù)），本來就不如外出打工半個月的工資，“民工荒”已經(jīng)從沿海蔓延到內(nèi)地，加薪潮席卷各地，農(nóng)民外出務(wù)工收益進一步顯著提高，在這種情況下農(nóng)業(yè)關(guān)鍵投入成本進一步上升，對農(nóng)業(yè)比較收益和農(nóng)民生產(chǎn)熱情的損害可想而知。就中長期而言，農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施荒廢是我國糧食和整個農(nóng)業(yè)生產(chǎn)面臨的最嚴重挑戰(zhàn)。全面興修農(nóng)田水利基礎(chǔ)設(shè)施本來也正是新中國開創(chuàng)的千秋大業(yè)，1951年全國有效灌溉面積不過1995.90萬公頃，到毛澤東主席去

22、世的1976年已經(jīng)擴大到了4498.10萬公頃，而這一成就是在缺乏工業(yè)基礎(chǔ)的條件下大量依靠以大寨人為優(yōu)秀代表的億萬農(nóng)民手拉肩扛一點點艱苦奮斗干出來的，但這筆遺產(chǎn)正面臨喪失的風(fēng)險?！拔覀儸F(xiàn)在還在吃著毛爺爺留下的飯”我遇到的一位留鄉(xiāng)知青說的這樣一句話給我留下了不可磨滅的印象。從賬面統(tǒng)計看，近30年來有效灌溉面積總體上仍然持續(xù)擴大，2008年已達5847.17萬公頃，但近兩年的水旱災(zāi)害讓我們的水利設(shè)施年久失修、灌溉渠道大量廢棄問題暴露無遺，而這些問題又有著深刻的歷史根源。20世紀80年代前期，當時主持中央工作的領(lǐng)導(dǎo)人輕率地全面否定水利工作，以至于建國六十年之際的官方總結(jié)性文獻中作出了這樣的評價：“1

23、949年至五五期間為水利投資高投入期，水利工程得到較快恢復(fù)和發(fā)展，這一時期，水利基建投資占國家基建投資規(guī)模比例大于5%，其中二五、三五時期分別達到了8%和7.2%，是水利投資力度最大的時期，水利建設(shè)對恢復(fù)生產(chǎn)、安定社會發(fā)揮了重要作用；從1979年到七五末期，水利建設(shè)投資總量小，發(fā)展速度較慢，灌溉面積等工程能力效益基本上十年徘徊不前?！钡?0世紀80年代中期糧食安全問題陡然惡化后，不得不從1989年起重申“水利是農(nóng)業(yè)的命脈”；近兩年的水旱災(zāi)害再次暴露出我們的水利設(shè)施荒廢問題已經(jīng)到了何等嚴重的程度。應(yīng)對潛在糧食和農(nóng)業(yè)危機事已至此，如之奈何？在近期內(nèi)，我們需要應(yīng)對的是石油等農(nóng)業(yè)生產(chǎn)基礎(chǔ)投入品價格上漲

24、和由此造成的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)比較收益降低問題。必須明確，在國際市場高漲的能源價格日新月異的情況下，我國繼續(xù)人為抑制國內(nèi)成品油價格的弊端已經(jīng)遠遠大于可能存在的利益，這種制度在激勵國內(nèi)的成品油消費浪費、激勵國際市場炒家肆無忌憚抬高油價、惡化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、污染環(huán)境、造成交通擁堵等方面的“貢獻”已經(jīng)廣為人知在當前的國際國內(nèi)經(jīng)濟社會環(huán)境下，這一體制通過削弱財政穩(wěn)定性進而危及整個國民經(jīng)濟穩(wěn)定性的風(fēng)險正日益突出。因為幾乎所有國家低于國際市場價格的低價成品油體制都建立在財政補貼基礎(chǔ)之上，我國也不例外，而財政虛弱與貨幣危機之間素來存在不解之緣，近幾年越南、印度、馬來西亞等國經(jīng)濟幾度動蕩，就是如此，而這些國家政府財政脆弱性的

25、根源之一就是扶搖直上的能源價格補貼，特別是成品油價格補貼。逐步理順成品油價格，有助于鞏固財政，進而鞏固我國宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定性。而且，成品油價格補貼制度使得高收入階層享受的補貼超過低收入階層，不僅不合經(jīng)濟效率，也完全違背公平原則，逐步取消，勢在必行在這個問題上決策者不能屈服于私車族的輿論壓力。但在成品油價格與國際接軌的同時，我們需要繼續(xù)通過補貼等制度，降低其對農(nóng)業(yè)之類弱勢基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的負面沖擊。對于糧食主產(chǎn)區(qū)，我們需要加大力度實施與糧食產(chǎn)量掛鉤的財政轉(zhuǎn)移支付補償制度，激勵地方政府和農(nóng)民從事農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的積極性。在消費環(huán)節(jié)，我們需要有序逐步適度提高農(nóng)產(chǎn)品價格，借此提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)比較收益，激勵農(nóng)民生產(chǎn)積極性。為緩

26、解此舉對城市中低收入階層的沖擊，我們可以同時增加對其補助，同時繼續(xù)確保政府儲備糧食對糧食市場行情的干預(yù)能力。須知在死亡200萬300萬人的1943年印度孟加拉大饑荒期間，孟加拉糧庫儲備充裕，饑荒成因很大一部分就應(yīng)當歸咎于糧商的投機。就中長期而言，我們需要正視問題，努力采取實際行動維護和發(fā)展我們的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施，特別是水利設(shè)施。在這個問題上，新世紀以來中央指導(dǎo)“三農(nóng)”工作的第八個中央一號文件中共中央國務(wù)院關(guān)于加快水利改革發(fā)展的決定(2010年12月31日)讓人們看到了希望，我們要抓的是落實。改善農(nóng)業(yè)生產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施，關(guān)鍵是投入。我們需要下功夫解決水利田間工程、中低產(chǎn)田改造、高標準農(nóng)田建設(shè)等問題，而

27、要做到這些需要巨大投入。河南周口還有700萬畝中低產(chǎn)田，改造后每畝可增產(chǎn)糧食240300斤，但改造投入每畝需要800元左右，農(nóng)業(yè)區(qū)地方政府無力承受如此投入，需要中央和上級財政給予更大力度的投入。作為一個后發(fā)國家，農(nóng)業(yè)曾經(jīng)是中國工業(yè)化積累的主要來源；19501979年，農(nóng)業(yè)為工業(yè)建設(shè)提供的資金約4500億元，近年來政府對農(nóng)業(yè)采取了“多予少取”方針，農(nóng)業(yè)稅已于2006年完全取消，但這種“予”不應(yīng)僅僅表現(xiàn)在改善生活方面，更應(yīng)當表現(xiàn)在改善生產(chǎn)條件方面。中共中央國務(wù)院關(guān)于加快水利改革發(fā)展的決定著力強調(diào)了建立水利投入穩(wěn)定增長機制，如規(guī)定土地出讓收入提取10%用于農(nóng)田水利建設(shè)等等，希望各地能夠落實?！笆掷镉?/p>

28、糧，心里不慌”；即使不是從事農(nóng)業(yè)，也讓我們多關(guān)注農(nóng)業(yè)生產(chǎn)幾分吧！時間：2011-04-0718:39:57作者：梅新育(商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟合作研究院副研究員，經(jīng)濟學(xué)博士)譯者：中國通脹何時休？中國央行再度加息了，這是自去年10月中以來的第三次，而且它與通貨膨脹之間的戰(zhàn)斗仍未結(jié)束。中國人民銀行決定，自2011年2月9日起上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率。金融機構(gòu)一年期存貸款基準利率分別上調(diào)0.25個百分點，達到3%和6.06%?！熬屠识?，還會有多次大幅加息，在經(jīng)濟周期的這個階段，我們的實際利率仍然為負的事實令人警醒，”法國興業(yè)銀行(SociOtOGenerale)駐香港的首席亞洲經(jīng)濟學(xué)家格倫

29、馬奎爾(GlennMaguire)說。中國政府必將把利率提至危機前的水平。摩根士丹利駐香港的經(jīng)濟學(xué)家王慶在2月7日指出，由于上半年發(fā)生經(jīng)濟過熱的危險性越來越大，因此決策者有可能進一步提高基準利率，要求銀行追加準備金，并且讓人民幣升值，以緩解價格壓力。中國政府正在銷售中央儲備糧以降低糧食價格，提供更多保障性住房，并且打擊投機和囤積行為。有可能造成糧食減產(chǎn)的旱情以及新年出現(xiàn)的貸款熱潮增加了通脹的風(fēng)險。去年第四季度，經(jīng)濟增長加速，達到了年均9.8%。此次加息，人民銀行對長期存款利率的提高幅度大于貸款利率。對存款人來說，5年期存款利率增加了45個基點。其目的是鼓勵存款人把錢放入銀行，而不是轉(zhuǎn)移到證券或

30、地產(chǎn)領(lǐng)域，”CapitalEconomics公司駐倫敦的經(jīng)濟學(xué)家馬克威廉(MarkWilliams)說。從寶鋼到星巴克，各公司紛紛提價。中國人民銀行去年12月公布的一份調(diào)查報告顯示，雖然工資也在上漲,但是中國消費者比以往10年中的任何時候都更關(guān)心通脹問題。德意志銀行首席中國經(jīng)濟學(xué)家馬駿說，政府深知1月的通脹指數(shù)會“高得嚇人”，因此希望人們看到在3月初的全國人民代表大會召開前它已經(jīng)采取了行動。去年12月中央電視臺曾報道說，中國的目標是把今年的通脹率控制在4%以內(nèi)。法國巴黎銀行(BNPParibas)駐北京的經(jīng)濟學(xué)家孟原說，為了實現(xiàn)這個目標，他預(yù)計“政府會加快采取緊縮措施”，將利率再提高1.5個百

31、分點。提要：3次加息之后，中國仍在與通脹搏斗。經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計，要想緩解通脹，還得加息。時間：2011-02-2820:05:59作者：LiYanping，沙米姆亞當(ShamimAdam)譯者：楊鳴娟籠罩在中國太陽能產(chǎn)業(yè)上的歐洲陰影去年對于英利綠色能源控股公司來說是一個好年景。這家中國公司專門生產(chǎn)光伏太陽能發(fā)電機組，可以把太陽能轉(zhuǎn)換為電能。英利公司的財務(wù)總監(jiān)李宗煒說，隨著全球需求的增長，英利公司的產(chǎn)能翻了一番，工廠展開“全年365天、每周7天、每天24小時”的運轉(zhuǎn)，“我們出售各種型號的產(chǎn)品”。公司把所生產(chǎn)的幾乎全部機組都賣到了歐洲，在那里，政府為太陽能發(fā)電企業(yè)提供慷慨的補貼。英利公司計劃今年把生

32、產(chǎn)規(guī)模再擴大70%。無獨有偶，包括尚德太陽能電力公司和江西賽維LDK太陽能公司在內(nèi)的其他中國太陽能企業(yè)都計劃在2011年將產(chǎn)量進行兩位數(shù)的擴張。位于紐約的Soleil證券公司的分析師保羅萊明(PaulLeming)說：“中國所有大企業(yè)都在推行大規(guī)模的、極為激進的產(chǎn)能擴張計劃?！钡撬鼈兯x擇的時機也許并不理想。當中國公司奮起直追的時候，節(jié)儉的歐洲政府卻在縮減對太陽能的補貼。德國計劃到今年7月份將太陽能的上網(wǎng)電價補貼減少15%，電價補貼政策曾保證政府會以高于市場的價格購買太陽能電力企業(yè)生產(chǎn)的電力。法國、西班牙、捷克和其他歐洲國家也在減少對太陽能電力行業(yè)的支持。Solarbuzz市場調(diào)研公司的高級

33、分析師芬利科爾維(FinlayColville)說：所增加的產(chǎn)能遠高于市場的吸收能力。”歐洲之所以要削減補貼，是因為其預(yù)算赤字已達到歷史高點，而且國內(nèi)還存在針對該政策的政治阻力，因為有人認為這種補貼的受益對象首先是像英利這樣的外國生產(chǎn)商。法國在去年兩次降低了對太陽能的上網(wǎng)電價補貼，其環(huán)境部長娜塔莉柯希亞斯柯莫里塞(NathalieKosciusko-Morizet)去年12月對議會說，法國的大部分新太陽能電池板“都是由中國生產(chǎn)的，而且伴隨著高度可疑的碳足跡”，法國的環(huán)境政策必須是“在法國創(chuàng)造就業(yè)機會，而不是補貼中國企業(yè)”。當月，法國政府在制定新的投資規(guī)則時對太陽能工程凍結(jié)了3個月。中國制造商的

34、首要任務(wù)是使其客戶基礎(chǔ)多元化。現(xiàn)在，它們極度依賴來自歐洲的市場需求，例如：英利公司去年60%以上的收入都來自德國。尚德公司的首席商務(wù)官安德魯畢博(AndrewBeebe)說，他們打算通過擴大在美國和其他市場的銷售來減少對歐洲市場的依賴，2009年，來自歐洲的銷售額占了尚德公司總收入的74%。去年，該公司在美國亞利桑那州開辦了一個占地11.7萬平方英尺的太陽能電池板生產(chǎn)廠，并將其在美國的工作人員數(shù)量增加了一倍，達到150人。其他公司則把目光投向了中國國內(nèi)。中國的電力公司正斥資數(shù)十億元進行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以實現(xiàn)遠距離電力傳輸，這是把電力從偏遠的太陽能發(fā)電站和風(fēng)力發(fā)電站傳輸?shù)郊毙桦娏Φ某鞘械南葲Q條件。

35、地方政府也開始提供更多的支持。1月6日，中電光伏公司簽訂合同，計劃在南京火車南站的屋頂上安裝7兆瓦的太陽能發(fā)電機組。1月10日，CNPV太陽能電力公司則在中國山東省完成了價值2500萬美元的太陽能發(fā)電項目，該項目會生產(chǎn)7兆瓦的太陽能電力。李宗煒說，英利公司2010年在國內(nèi)的銷售額“很小”，但是今年將會出現(xiàn)增長，達到總收入的10%。去年，中國的太陽能發(fā)電總需求大概只有400到480兆瓦，這雖然相當于前年的兩倍，但是仍然遠低于德國市場的規(guī)模，德國在2010年的太陽能發(fā)電規(guī)模為8000至9000兆瓦。彭博社新能源財經(jīng)(BloombergNewEnergyFinance)駐北京的分析師應(yīng)俊(JunYing)說：“這是一個非常困難的時期。即使在最樂觀的情況下，中國今年的市場需求也不會超過860兆瓦。他說：“如果你看看中國企業(yè)正在增加的產(chǎn)能，就知道需求還是太小。”Soleil證券的萊明說：“對混亂的太陽能