外匯風(fēng)險(xiǎn)管理(A)課件

1、 第六章 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)概念 外匯風(fēng)險(xiǎn)（Foreign Exchange Risk ） 是指經(jīng)濟(jì)實(shí)體或個(gè)人的以外幣計(jì)值的資產(chǎn)與負(fù)債，因匯率波動(dòng)而引起其以基準(zhǔn)貨幣(通常是本幣）衡量的價(jià)值上漲或下降的可能性。 前提：以外幣計(jì)值的資產(chǎn)與負(fù)債 原因：匯率波動(dòng)的不確定性 結(jié)果：以基準(zhǔn)貨幣衡量的價(jià)值上漲或下降1第1頁(yè)，共33頁(yè)。外匯敞口:在以外幣計(jì)值的經(jīng)濟(jì)交易中形成的外幣債權(quán)和債務(wù)。通常也將這些承受外匯風(fēng)險(xiǎn)的債權(quán)或債務(wù)稱為外匯暴露、外匯風(fēng)險(xiǎn)頭寸等。 （Foreign Exchange Exposure) 外匯風(fēng)險(xiǎn)與外匯敞口的區(qū)別： 形成條件不同 衡量方法不同外匯風(fēng)險(xiǎn)損失程度不可確認(rèn)，外匯敞

2、口程度可確認(rèn)的。2第2頁(yè)，共33頁(yè)。二、外匯風(fēng)險(xiǎn)種類1.交易風(fēng)險(xiǎn)（Transaction Risk） 以外幣計(jì)價(jià)的經(jīng)濟(jì)交易在到期結(jié)算時(shí)，由于匯率波動(dòng)而導(dǎo)致該交易以本幣衡量的價(jià)值發(fā)生變動(dòng)的可能性。 交易風(fēng)險(xiǎn)是實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)，直接影響企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量。3第3頁(yè)，共33頁(yè)。 交易風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)：（1）在商品或勞務(wù)的進(jìn)出口業(yè)務(wù)中，從合同簽訂到債務(wù)債權(quán)（如貨款）清償這一期間，外匯匯率變化所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)；（2）以外幣計(jì)價(jià)的國(guó)際信貸活動(dòng)中，在債權(quán)債務(wù)未清償前所存在的風(fēng)險(xiǎn)；（3）單零的遠(yuǎn)期外匯合同的一方，在該合同到期時(shí)，由于匯率的變化，交易的一方可能要拿出更多或較少的貨幣去換取另一種貨幣的風(fēng)險(xiǎn)； （4）形成外幣資

3、產(chǎn)或負(fù)債的其它交易活動(dòng)；債權(quán)債務(wù)在匯率變動(dòng)前形成，債權(quán)債務(wù)的清償在匯率變動(dòng)后進(jìn)行。4第4頁(yè)，共33頁(yè)。表6.1 ABC公司交易敞口頭寸報(bào)表 (單位：萬(wàn)美元) 貨幣項(xiàng)目 歐元 英鎊加拿大元 應(yīng)收賬款 應(yīng)付賬款 銀行貸款(短期) 長(zhǎng)期債務(wù) 遠(yuǎn)期外匯合約 未交貨的顧客訂單 未收貨的購(gòu)買承諾其它風(fēng)險(xiǎn)頭寸 100 -150 30 -50 20 70 -75 -10 60 -20 25 -15 -5 50 -35 2 120 -100 50 -70 3 45 -40 -3凈風(fēng)險(xiǎn)頭寸 -6562 5 5第5頁(yè)，共33頁(yè)。2、折算風(fēng)險(xiǎn)（Translation Risk ） 概念：折算風(fēng)險(xiǎn)又稱會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)

4、，是指由于匯率變動(dòng)而導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上以外幣計(jì)值的項(xiàng)目折算成本幣計(jì)值時(shí)可能發(fā)生價(jià)值變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 折算風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于母公司編制的合并財(cái)務(wù)報(bào)表中，表現(xiàn)為本期與上期的折算可能出現(xiàn)差異。 職能貨幣：國(guó)外子公司的記賬貨幣，通常是子公司日常經(jīng)營(yíng)中形成現(xiàn)金流的主要貨幣。 申報(bào)貨幣：母公司編制合并 財(cái)務(wù)報(bào)表使用的貨幣，通常是母公司所在國(guó)貨幣。6第6頁(yè)，共33頁(yè)。 會(huì)計(jì)制度對(duì)折算風(fēng)險(xiǎn)的影響 會(huì)計(jì)制度中規(guī)定按歷史匯率折算的會(huì)計(jì)項(xiàng)目，不會(huì)產(chǎn)生折算差額，所以這些項(xiàng)目不存在折算風(fēng)險(xiǎn)；規(guī)定必須按編制合并報(bào)表時(shí)的現(xiàn)行匯率折算的會(huì)計(jì)項(xiàng)目，因匯率變化而會(huì)產(chǎn)生折算損益；規(guī)定要按現(xiàn)行匯率折算的資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目稱為敞口資產(chǎn)(expose

5、d assets)和敞口負(fù)債(exposed liabilities),敞口資產(chǎn)與敞口負(fù)債的折算損益是可以相互抵消的，所以企業(yè)的總體折算風(fēng)險(xiǎn)取決于兩者的凈敞口。如果企業(yè)存在凈的敞口資產(chǎn)，則外幣貶值使該跨國(guó)經(jīng)營(yíng)企業(yè)的合并財(cái)務(wù)報(bào)表出現(xiàn)折算損失，外幣升值使企業(yè)出現(xiàn)折算收益；如果企業(yè)存在的是凈的敞口負(fù)債，則情況相反。7第7頁(yè)，共33頁(yè)。 三種折算方法 區(qū)分流動(dòng)性項(xiàng)目與非流動(dòng)性項(xiàng)目法 區(qū)分貨幣性與非貨幣性項(xiàng)目法 現(xiàn)行匯率法8第8頁(yè)，共33頁(yè)。 折算風(fēng)險(xiǎn)管理的基本原則 折算風(fēng)險(xiǎn)與交易風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)不同，折算風(fēng)險(xiǎn)不直接影響企業(yè)的現(xiàn)金流量，所謂折算損益只是帳面上的損益而不是企業(yè)收入的實(shí)質(zhì)性損益?？鐕?guó)公司對(duì)折算風(fēng)險(xiǎn)

6、有兩種對(duì)策，即消極的或積極的對(duì)策，采取消極對(duì)策的企業(yè)對(duì)折算風(fēng)險(xiǎn)不進(jìn)行保值操作；采取積極對(duì)策的企業(yè)運(yùn)用各種保值方法減少折算損益的出現(xiàn)，如運(yùn)用資產(chǎn)負(fù)債表保值法，調(diào)整敞口資產(chǎn)或敞口負(fù)債，使兩者相抵后的凈差額變小。9第9頁(yè)，共33頁(yè)。3.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（Operating Risk ） 概念：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于意外的匯率波動(dòng)，引起公司未來(lái)現(xiàn)金流發(fā)生變化的一種可能性。 *未來(lái)現(xiàn)金流的變化取決于匯率變動(dòng)對(duì)該公司產(chǎn)品成本、價(jià)格以及生產(chǎn)銷售數(shù)量等的影響程度。 * 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的影響是廣泛的、持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)的，造成的收入變化是實(shí)質(zhì)性的。10第10頁(yè)，共33頁(yè)。 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)管理的基本方法 企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)

7、應(yīng)保持一種能迅速對(duì)匯率變動(dòng)作出調(diào)整的結(jié)構(gòu)，使企業(yè)具有很強(qiáng)的應(yīng)變能力。 企業(yè)實(shí)施有效的多元化戰(zhàn)略，如：市場(chǎng)多元化、經(jīng)營(yíng)多元化、投資多元化、融資多元化等。 即所謂東方不亮，西方亮11第11頁(yè)，共33頁(yè)。三、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的基本原理貨幣因素 企業(yè)在經(jīng)濟(jì)交易中采用的計(jì)值貨幣與結(jié)算貨幣或衡量交易結(jié)果的貨幣不相同；跨國(guó)公司子公司使用的功能貨幣與母公司編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表所使用的申報(bào)貨幣不相同，構(gòu)成外匯風(fēng)險(xiǎn)的貨幣因素；時(shí)間因素 經(jīng)濟(jì)交易從達(dá)成到實(shí)際收付外幣、外幣借貸資金的撥付到償還、子公司會(huì)計(jì)項(xiàng)目的登記入賬到母公司編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表，這段時(shí)間距離構(gòu)成了外匯風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間因素。 12第12頁(yè)，共33頁(yè)。四、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的

8、基本原理：消除構(gòu)成外匯風(fēng)險(xiǎn)的貨幣因素或時(shí)間因素。合理調(diào)整貨幣因素或時(shí)間因素的結(jié)構(gòu)。套期保值操作: 針對(duì)存在的外匯暴露，進(jìn)行行一項(xiàng)反向交易，形成一筆方向相反的貨幣流動(dòng)，可以全部或部分抵消匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)外幣收入的影響。13第13頁(yè)，共33頁(yè)。第二節(jié) 外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的管理外匯風(fēng)險(xiǎn)管理是指涉外經(jīng)濟(jì)主體對(duì)外匯市場(chǎng)可能出現(xiàn)的匯率變化進(jìn)行預(yù)測(cè)，并采取相應(yīng)的對(duì)策，以減少匯率變動(dòng)可能給經(jīng)濟(jì)主體帶來(lái)的影響。常用的對(duì)策可以分為：內(nèi)部措施和外部措施。內(nèi)部措施：企業(yè)財(cái)務(wù)管理的有機(jī)組成部分，其主要目的是減少企業(yè)出現(xiàn)凈外匯敞口或調(diào)整敞口結(jié)構(gòu)。外部措施：企業(yè)通過(guò)對(duì)外簽訂某種合約的方式，對(duì)內(nèi)部措施未能完全消除的外匯敞口實(shí)行保值，

9、以降低潛在的外匯風(fēng)險(xiǎn)損失。14第14頁(yè)，共33頁(yè)。一、外匯交易風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)部措施1. 計(jì)價(jià)貨幣優(yōu)選法(choice of invoicing currency) 經(jīng)濟(jì)交易合同中選用本國(guó)貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣，改變貨幣因素。 * 出口貿(mào)易中應(yīng)選擇具有上浮趨勢(shì)的貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣；在進(jìn)口貿(mào)易中選擇具有下浮趨勢(shì)的貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣，以減少匯率波動(dòng)帶來(lái)的外匯風(fēng)險(xiǎn) * 可在交易合同中采用兩種或兩種以上升降各異的貨幣計(jì)價(jià) * 在合同中加列貨幣（黃金）保值條款，如：以硬幣保值，以軟幣支付。支付時(shí)按硬幣與軟幣匯率的變動(dòng)幅度，相應(yīng)調(diào)整支付金額 原理：計(jì)價(jià)貨幣優(yōu)選法是一項(xiàng)零-和游戲, 因?yàn)樵谝豁?xiàng)進(jìn)出口交易中，如果選用了硬貨

10、幣計(jì)價(jià)，對(duì)出口方有利，對(duì)進(jìn)口方則不利；如果選用了軟貨幣計(jì)價(jià)，對(duì)進(jìn)口方有利，對(duì)出口方則不利。所以計(jì)價(jià)貨幣優(yōu)選法的效果只是轉(zhuǎn)移了風(fēng)險(xiǎn)（risk shifting）。 15第15頁(yè)，共33頁(yè)。 匯率變動(dòng)公司地位預(yù)測(cè)計(jì)價(jià)貨幣匯率上浮 預(yù)測(cè)計(jì)價(jià)貨幣匯率下浮 出口商或債權(quán)人 拖延收匯 提前收匯 進(jìn)口商或債務(wù)人 提前付匯 拖延付匯 2. 提前或拖延收付（Leads & Lags)： 根據(jù)貨幣匯率的變動(dòng)情況，改變外匯款項(xiàng)的收回或支付時(shí)間。16第16頁(yè)，共33頁(yè)。3. 配對(duì)( Matching )管理：含義：根據(jù)將來(lái)要發(fā)生的外幣流入或流出，企業(yè)選擇機(jī)會(huì)進(jìn)行對(duì)應(yīng)交易，形成貨幣、金額和期限相同，但方向相反的貨幣流動(dòng)

11、。 如：某公司在3個(gè)月后有10萬(wàn)英鎊的應(yīng)付款，該公司可在另一筆日期和金額相適應(yīng)的出口中選用英鎊成交，形成英鎊應(yīng)收款和應(yīng)付款的配對(duì)。原理：配對(duì)管理方法的運(yùn)用，減少了企業(yè)的凈風(fēng)險(xiǎn)頭寸，也減少了在外匯市場(chǎng)買賣外匯的數(shù)量，在節(jié)約匯率差價(jià)費(fèi)用的同時(shí)避免了匯兌損失。17第17頁(yè)，共33頁(yè)。4.組對(duì)法（Paring）概念：又稱為平行配對(duì)(Parallel Matching)。兩種方法的區(qū)別在于配對(duì)貨幣不同，組對(duì)法中組成一對(duì)的外幣流入和流出不是同種貨幣，而是以另一種外幣的反向流動(dòng)與原來(lái)存在的某種外幣流入或流出組對(duì)。 方法：作為組對(duì)的兩種貨幣之間的匯率應(yīng)該是相對(duì)固定的，或存在穩(wěn)定的正相關(guān)關(guān)系。如，歐元和瑞士法郎

12、對(duì)美元的匯率變動(dòng)幾乎同步，那么公司可以將歐元應(yīng)付款與瑞士法郎應(yīng)收款組一對(duì)盈虧相互抵消的貨幣流動(dòng)。 組對(duì)法比配對(duì)法更為靈活性，有更多的組對(duì)機(jī)會(huì)，但操作時(shí)也應(yīng)更加謹(jǐn)慎，才能達(dá)到組對(duì)管理的目的。因?yàn)槿绻M對(duì)的貨幣不合理，或兩種貨幣的匯率偏離了原來(lái)的正常相關(guān)關(guān)系，變動(dòng)方向相反，則企業(yè)可能要承受雙重的外匯風(fēng)險(xiǎn)損失。18第18頁(yè)，共33頁(yè)。5. 多種貨幣組合法(portfolio of currencies)概念：通常是指在不同交易中選用不同的計(jì)價(jià)貨幣，企業(yè)實(shí)現(xiàn)交易貨幣多樣化。如：在對(duì)外交易中，部分合同使用美元計(jì)價(jià)，部分合同使用歐元、加元或其它貨幣成交。 多種貨幣組合法只是改變了貨幣因素的結(jié)構(gòu)，使企業(yè)的外

13、幣債權(quán)或債務(wù)不過(guò)分的偏重于某一種貨幣，從而分散了外匯風(fēng)險(xiǎn)，這是“勿把全部雞蛋放在同一個(gè)籃子里”的組合效應(yīng)原理在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用。19第19頁(yè)，共33頁(yè)。 6. 沖銷法(netting)概念： 沖銷法又稱凈額結(jié)算，是指跨國(guó)公司子公司之間的內(nèi)部貿(mào)易所產(chǎn)生的應(yīng)收款和應(yīng)付款進(jìn)行相互抵消，減少了凈敞口頭寸的存在，從而只需定期清算抵消后的凈額部分。運(yùn)用：如大型的跨國(guó)公司設(shè)立了集中處理外匯敞口的再開票中心，子公司之間發(fā)生內(nèi)部交易的發(fā)票都送到在開票中心，經(jīng)集中沖銷后子公司之間只需進(jìn)行凈差額的結(jié)算，或只需針對(duì)凈外匯敞口選擇合適的套期保值方法。20第20頁(yè)，共33頁(yè)。 子公司間的支付矩陣 Canada Fra

14、nce Japan Switzerland U.S.Canada40902040France60 306050Japan10030 2030Switzerland105010 50U.S.10602020 應(yīng)付金額（單位：千美元）支付矩陣 Canada France Japan Switzerland U.S.Canada001030France20 0100Japan100 1010Switzerland000 30U.S.01000 凈應(yīng)付金額（單位：千美元）凈額結(jié)算21第21頁(yè)，共33頁(yè)。二、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的外部措施外部管理是當(dāng)內(nèi)部管理不足以消除凈外匯頭寸時(shí)，利用金融市場(chǎng) (外匯市場(chǎng)和貨幣

15、市場(chǎng)) 業(yè)務(wù)進(jìn)行保值操作，以減少外匯風(fēng)險(xiǎn)損失。 *外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)：遠(yuǎn)期外匯交易、外幣期貨、外幣期權(quán)、掉期交易 *貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)：短期貨幣借貸業(yè)務(wù)22第22頁(yè)，共33頁(yè)。1. 遠(yuǎn)期市場(chǎng)保值法(forward market hedge) 操作方法：具有未到期外幣債權(quán)或債務(wù)的企業(yè)，通過(guò)簽訂遠(yuǎn)期外匯合同，預(yù)先賣出或買進(jìn)與債權(quán)或債務(wù)的幣種、金額和期限均相同的外幣。原理： 通過(guò)在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上的套期保值操作，在貿(mào)易合約達(dá)成后，進(jìn)出口商即把將來(lái)的交割匯率確定下來(lái)，消除了外匯風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間因素，因而回避了風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能。23第23頁(yè)，共33頁(yè)。 進(jìn)出口交易背景出口合約簽約日期：2010.9.1 賒銷期限： 90天 付

16、款日期： 2010.12.1 合約金額： Can$2000000外匯匯率 即期匯率： US$1 = Can$1.1350/1.1360 90遠(yuǎn)期匯率：US$1 = Can$1.1450/1.1465 保值操作 20010.9.1: 賣出90天遠(yuǎn)期外匯Can$2000000, 遠(yuǎn)期匯率為SU$1: Can$1.1465 2010.12.1: 美國(guó)出口商收到貨款Can$2000000, 并按遠(yuǎn)期合約規(guī)定的匯率交割， 得： 2000000 1.1465 = US$1744439.60 24第24頁(yè)，共33頁(yè)。2. 外幣期貨保值法操作方法：企業(yè)在達(dá)成進(jìn)出口交易后，可針對(duì)已產(chǎn)生的外幣債權(quán)(或債務(wù))在期貨

17、市場(chǎng)上賣出(或買入)相同貨幣的期貨合約，然后在債權(quán)或債務(wù)到期結(jié)算時(shí)，通過(guò)在期貨市場(chǎng)上作一反向交易，對(duì)沖原先持有的期貨合約。保值原理：以外幣期貨交易實(shí)現(xiàn)的盈虧抵消實(shí)際交易中出現(xiàn)的損益，減少匯率波動(dòng)對(duì)實(shí)際貿(mào)易收益的影響。25第25頁(yè)，共33頁(yè)。例題：假設(shè)某年5月1日，一美國(guó)進(jìn)口商與一加拿大出口商簽訂進(jìn)口原木合同，總金額為30萬(wàn)加元，3個(gè)月后付款的。為防范外匯風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)進(jìn)口商通過(guò)外幣期貨交易進(jìn)行保值?，F(xiàn)貨市場(chǎng) 外幣期貨市場(chǎng)5月1日 5月1日簽訂進(jìn)口加拿大原木合約 買進(jìn)3份9月的加元期貨合約 合約金額：Can$300000 1份合約金額：Can$100000即期匯率：Can$1=US$0.8350 匯

18、率：Can$1 = US$0.8340 折合美元：US$250500 總值：US$250200 8月2日 8月2日貨物合約到期支付貨款 對(duì)沖持有的加元期貨合約買入Can$300000 賣出3份9月的加元期貨合約即期匯率: Can$1 = USD0.8380 匯率: Can$1US$0.8370 折合美元: US$251400 總值: US$251100損失: US$900 獲利: US$90026第26頁(yè)，共33頁(yè)。3. 外幣期權(quán)保值法操作方法：如公司有一筆外幣應(yīng)收款，應(yīng)買入該種外幣的賣權(quán)；如有一筆外幣應(yīng)付款，應(yīng)買入該種外幣的買權(quán)。特點(diǎn)：利用外幣期權(quán)進(jìn)行套期保值，保值者在操作上有更大的選擇余地

19、。因此保值者從一開始就能預(yù)知可能出現(xiàn)的最大損失，而當(dāng)匯率向有利方向變動(dòng)時(shí)他又可以放棄期權(quán)，在相當(dāng)程度上獲得有利變動(dòng)而帶來(lái)的利益。27第27頁(yè)，共33頁(yè)。 案例：設(shè)某年5月1日，一美國(guó)進(jìn)口商與一加拿大出口商簽訂進(jìn)口原木合同，總金額為30萬(wàn)加元，3個(gè)月后付款的。美國(guó)進(jìn)口商通過(guò)外幣期權(quán)交易進(jìn)行保值。 協(xié)定價(jià)格：Can$lUS$0.8350； 加元期權(quán)合約金額：Can$50000 期權(quán)費(fèi)： 400美元/份； 即期匯率：Can$1US$0.8350 (1) 當(dāng)Can$lUS$0.8350 Can$l=US$0.8700。 不做保值交易: 到期需支出US$261000 (300000 X 0.8700 )

20、 比原來(lái)多支付 US$10500（261000 - 250500） 做套期保值: 進(jìn)口商可按協(xié)定價(jià)格購(gòu)買加元，到期需支出 US$250500 扣除期權(quán)費(fèi)，美國(guó)進(jìn)口仍可減少損失$8100 (10500 2400)28第28頁(yè)，共33頁(yè)。 (2) 外匯市場(chǎng)匯率： Can$l=US$0.8350 Can$l=US$0.8000。 進(jìn)口商放棄期權(quán), 按貿(mào)易合同到期時(shí)的即期匯率, 只需支出 US$240000（300000 X 0.8000） 若加上期權(quán)費(fèi)US$2400，比預(yù)期少付US$8100（250500 2400002400),進(jìn)口商獲得美元上浮所帶來(lái)的部分好處。(3)匯率維持在原水平：Can$1 = US$0.8350 進(jìn)口商可以行使期權(quán)也可放棄期權(quán)，其結(jié)果都是進(jìn)口成本基 本不變，僅多支付US$2400美元的期權(quán)費(fèi)，可視為保值成本。29第29頁(yè)，共33頁(yè)。4. 貨幣市場(chǎng)保值法 概念：通過(guò)在貨幣市場(chǎng)進(jìn)行短期借貸建立對(duì)沖性質(zhì)的債權(quán)或債務(wù)，結(jié)合即期外匯業(yè)務(wù)，以達(dá)到防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的目的 。（1）