關(guān)聯(lián)交易與盈余管理實證研究

1、我國上市公司關(guān)聯(lián)交易與盈余管理實證研究【摘要】我國證券市場經(jīng)過十多年的發(fā)展，在資源配置方面起到了重要作用，但 山于上市公司財務(wù)報告質(zhì)量方面存在的問題，為其通過關(guān)聯(lián)交易來實現(xiàn)盈余管理 提供了掩蓋，這種行為造成理性投資者對證券市場信心不足，影響了我國證券市 場的進一步發(fā)展。本文通過對2006年到2009年上市公司數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)：（1）我 國上市公司中明顯利用關(guān)聯(lián)交易進行盈余管理的行為；（2）有上市、配股融資需 求的公司關(guān)聯(lián)交易程度較高；（3）上市公司利用關(guān)聯(lián)交易進行盈余管理的動機與 資產(chǎn)負債率有一定關(guān)系，但關(guān)系的正負向方向不確定（4）扭虧的上市公司其關(guān) 聯(lián)交易程度較高；（5）公司利用關(guān)聯(lián)交易進行避稅

2、的觀點缺乏證據(jù)?！娟P(guān)鍵詞】：上市公司；關(guān)聯(lián)交易；盈余管理1問題的提出關(guān)聯(lián)交易作為一種特殊的交易形式，在全世界范圍內(nèi)普遍存在，是許多大型 集團公司日常生產(chǎn)經(jīng)營活動的重要組成部分。在國外，當(dāng)跨國集團公司、母子公 司及公司分支機構(gòu)制度得到充分發(fā)展和廣泛運用時出現(xiàn)了關(guān)聯(lián)方交易。有時關(guān)聯(lián) 交易被用來節(jié)約交易成本或者合理避稅;在一些家族企業(yè)中，關(guān)聯(lián)交易也被用于 轉(zhuǎn)移利潤或者掩蓋虧損。盡管這樣，關(guān)聯(lián)交易也應(yīng)當(dāng)和普通商業(yè)交易行為一樣受 到法律的認可，事實上沒有任何一國的法律完全禁止關(guān)聯(lián)交易。因此，關(guān)聯(lián)交易 在一世界各國的集團公司運作中廣泛存在。在節(jié)約交易成本、提高經(jīng)營效率等方 面，關(guān)聯(lián)交易都起到了良好的促進作

3、用，關(guān)聯(lián)交易在會計研究領(lǐng)域也一直是以一 個中性詞的概念存在的。在我國，上市公司關(guān)聯(lián)交易的問題是伴隨證券市場的發(fā) 展而提出的，與以股份制改造為核心的企業(yè)改制存在著密切的聯(lián)系。我國大多數(shù) 的上市公司是由國有企業(yè)改制而來，而且基本都選擇了 “主體上市”模式。這一 模式使得上市公司與改制前的母公司及母公司控制的其他子公司之間形成了錯 綜復(fù)雜的關(guān)系。正是山于這種先天性的關(guān)聯(lián)性，使得我國上市公司利用關(guān)聯(lián)交易 進行盈余管理有了基礎(chǔ)。前，在我國上市公司治理結(jié)構(gòu)還不健全的情況下，關(guān) 聯(lián)交易不但成為了上市公司的盈余管理的主要手段，而且有可能成為大股東或管 理層謀取私利的工具，導(dǎo)致中小股東和其他利益相關(guān)者的權(quán)益受損

4、。正因如此， 關(guān)聯(lián)交易在近年來備受關(guān)注。總體上說，我國上市公司關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生次數(shù)及交易金額呈愈演愈烈之態(tài) 勢。通過對國泰安數(shù)據(jù)庫中上市公司數(shù)據(jù)庫的檢索，共檢索到2006始至2009 年非金融企業(yè)A股上市公司關(guān)聯(lián)交易發(fā)生總次數(shù)為42908次，如表M所示表1-1上市公司關(guān)聯(lián)交易的總體統(tǒng)汁表年度2006 年2007 年2008 年2009 年交易次數(shù)201172503交易金額1. 67761E+131.99587E+125.08149E+123.42021E+13可以看岀，近兒年的關(guān)聯(lián)方交易無論交易次數(shù)還是交易金額都呈上升的趨 勢，只有2009年交易金額的有所下降，這可能與2009年遭受金融危機公司

5、的盈 利能力下降，交易減少有關(guān)。我國上市公司關(guān)聯(lián)交易一般涉及以下情形:（1）關(guān)聯(lián)方之間的采購與銷售、勞務(wù)我國許多上市公司都是在原有企業(yè)的基礎(chǔ)上通過資產(chǎn)剝離后組建的，上市公 司是原企業(yè)中的一部分資產(chǎn)，不是一個完整的產(chǎn)銷體系，有的甚至是其中的兒個 車間。因此上市公司與母公司之間存在大量的采購和產(chǎn)品銷售、勞務(wù)的輸出和受 讓關(guān)系。在企業(yè)的經(jīng)營活動中，采購和銷售、勞務(wù)是企業(yè)最主要的對外交易活動， 發(fā)生的頻率和金額都非常的高，通過關(guān)聯(lián)方之間的材料采購和產(chǎn)品銷售、勞務(wù)活 動來調(diào)節(jié)利潤，效果明顯并且非常隱蔽。因此，在我國上市公司中，利用關(guān)聯(lián)方 購銷業(yè)務(wù)進行盈余管理的現(xiàn)象比較普遍。這也是關(guān)聯(lián)交易盈余管理的主要手

6、法。關(guān)聯(lián)方之間的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、租賃關(guān)聯(lián)方之間的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，包括股權(quán)轉(zhuǎn)讓、固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、存貨轉(zhuǎn)讓、應(yīng)收債 權(quán)轉(zhuǎn)讓等。其中最經(jīng)常被上市公司利用的是股權(quán)轉(zhuǎn)讓。關(guān)聯(lián)方之間股權(quán)轉(zhuǎn)讓的交 易價格正常是參照評估機構(gòu)的評估報告，但是主要還是山關(guān)聯(lián)交易雙方來商定價 格，特別是當(dāng)關(guān)聯(lián)方之間存在控制關(guān)系的時候，交易價格的確定就完全取決于公 司調(diào)節(jié)利潤的需要了。債務(wù)重組債務(wù)重組，是指在債務(wù)人發(fā)生財務(wù)困難的情況下，債權(quán)人按照其與債務(wù)人達 成的協(xié)議或者法院的裁定做出讓步的事項。其方式主要包括以資產(chǎn)清償債務(wù)，將 債務(wù)轉(zhuǎn)為資本以及修改其他債務(wù)條件等。2006年財政部新頒布的企業(yè)會計準 則第12號一債務(wù)重組中明確提出了債務(wù)重組利得計

7、入當(dāng)期損益。這樣虧損的 上市公司就有可能通過債務(wù)重組方式取得債權(quán)人讓步利用此項準則，通過關(guān)聯(lián)方 債務(wù)重組調(diào)整利潤，可迅速實現(xiàn)扭虧為盈的目的。借款上市公司被集團公司或者其他關(guān)聯(lián)企業(yè)占有資金，這種情況在中國上市公司 中比較普遍。在我國，很多上市公司都是以融資為口的上市的，上市之后，募集 到的資金有可能被上市公司的大股東或者關(guān)聯(lián)方大量占用。有的上市公司按高額 利率向關(guān)聯(lián)方收取大額的資金占用費，作為利息收入抵消財務(wù)費用。特別是瀕于 虧損的上市公司，資金占用費更是能起到關(guān)鍵性的作用。委托經(jīng)營與受托經(jīng)營上市公司與關(guān)聯(lián)方之間經(jīng)常出現(xiàn)委托經(jīng)營和受托經(jīng)營的交易。上市公司根據(jù) 協(xié)議對關(guān)聯(lián)企業(yè)的資產(chǎn)或企業(yè)進行經(jīng)營，

8、收取固定數(shù)量的受托經(jīng)營費，或按照實 現(xiàn)利潤的一定比例收取受托經(jīng)營費。而上市公司委托關(guān)聯(lián)方經(jīng)營企業(yè)或資產(chǎn)，獲 取收益的方式一般是按約定收取固定收益。山于委托經(jīng)營交易不涉及資產(chǎn)所有權(quán) 的轉(zhuǎn)讓，交易方式靈活，有些上市公司通過這種途徑來管理盈余。例如，有的上 市公司將不良資產(chǎn)委托關(guān)聯(lián)公司經(jīng)營，定額收取回報，是上市公司既隱瞞了不良 資產(chǎn)的虧損，乂實現(xiàn)了一塊利潤，或者關(guān)聯(lián)方將盈利能力高的資產(chǎn)交山上市公司 管理，只收取較低的費用，從而把利潤轉(zhuǎn)入上市公司。(6)提供擔(dān)保企業(yè)在向銀行等金融機構(gòu)借貸時往往需要提供擔(dān)保物或其他企業(yè)為其提供 擔(dān)保，尋找擔(dān)保單位時，有一定財力的關(guān)聯(lián)方單位無疑是最好的選擇，同時，作 為關(guān)

9、聯(lián)方，為其提供擔(dān)保，使其更好的發(fā)展也是保證其自身的利益。所以提供擔(dān) 保是關(guān)聯(lián)交易中的一項重要環(huán)節(jié)，但是山于提供擔(dān)保一般為關(guān)聯(lián)方對第三方(銀 行等金融機構(gòu))的行為，不涉及關(guān)聯(lián)方之間的利益輸送。我國2006-2009年各年 關(guān)聯(lián)交易具體類型如表1-2所示：表12我國上市公司關(guān)聯(lián)交易類型統(tǒng)計表年年年年購銷商品、勞務(wù)42.5441.6241.8647.80資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、租賃6.457.267.779.19債務(wù)重組2.493.314.063.57借款3.362.23.575.81委托、受托經(jīng)營5.815.695.166.31提供擔(dān)保24.6325. 5S23.6428.682研究設(shè)計2.1假設(shè)的提出：通過以

10、上研究發(fā)現(xiàn)，在我國上市公司中，關(guān)聯(lián)交易交易次數(shù)頻繁、金額重大, 而且通過關(guān)聯(lián)交易進行盈余管理可選擇的手法較多，為達到公司LI的，關(guān)聯(lián)交易 是進行盈余管理的重要手段。因此，我們認為：假設(shè)1:上市公司中明顯存在利用關(guān)聯(lián)交易進行盈余管理的行為山于我國證券市場是在傳統(tǒng)訃劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟過渡的背景下的產(chǎn)物，基礎(chǔ) 性的證券市場制度安排不可避免的打上了政府管制的烙印，最明顯的表現(xiàn)在于額 度控制與規(guī)模控制。山此導(dǎo)致股票的發(fā)行與上市資格成為一項緊缺資源，使得市 場中一直存在股票的供不應(yīng)求現(xiàn)象，并給上市公司帶來豐厚的資金回報。我國資 本市場中的配股融資成本低于公司舉債，而且配股資金兒乎是無代價的使用，再 加上上市

11、公司配股再融資較容易實現(xiàn)，所以上市公司大都有配股傾向。能否獲得 配股資格對于一個上市公司極為重要，這將影響到上市公司后續(xù)資金的注入和盈 利投資項H的規(guī)模擴展。但是，證監(jiān)會對上市和配股有嚴格的限制，必須有較高 的盈利能力作為保證，公司的凈資產(chǎn)收益率要達到一定的條件。因此，我們認為:假設(shè)2：當(dāng)年有配股等融資的上市公司，關(guān)聯(lián)交易程度較高山于歷史原因，中國企業(yè)間接融資主要依賴于銀行，直到上市后才開辟了直 接融資渠道，資產(chǎn)負債比也才有所降低。隨著我國金融體制改革的進行，各商業(yè) 銀行的信貸風(fēng)險意識普遍加強，公司的經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況無疑是評價和控制信 貸風(fēng)險的重要因素。銀行等金融機構(gòu)為了進行風(fēng)險管理，在向企

12、業(yè)提供貸款時， 要求企業(yè)提供各種會計報表，以確定其資信能力。根據(jù)契約成本中的負債權(quán)益假 說，如果負債比率的變化可能導(dǎo)致部分債務(wù)契約的違約或者未來借款風(fēng)險增加的 話，公司可能通過關(guān)聯(lián)交易改善它。因為企業(yè)的現(xiàn)金流量波動越大，到期無法償 還債務(wù)的可能性也就越大，而如果企業(yè)到期無法償還債務(wù)，企業(yè)就面臨財務(wù)困境 的威脅，因此，企業(yè)有可能通過關(guān)聯(lián)交易，平滑利潤的辦法來掩蓋潛在的現(xiàn)金流 量的大幅波動。所以，企業(yè)的負債比率有可能是導(dǎo)致上市公司利用關(guān)聯(lián)交易進行 盈余管理的重要經(jīng)濟動因。因此，我們認為：假設(shè)3:上市公司資產(chǎn)負債比率越低，其關(guān)聯(lián)交易程度越高證券管理法規(guī)表明，上市公司連續(xù)兩年虧損列入ST板塊，連續(xù)三年

13、虧損暫 停上市，寬限期內(nèi)不能扭虧的將終止上市。上市公司一旦帶上ST的帽子，籌資 難度就會變大，資金成本也會上升。至于暫停上市或終I匕上市，在殼資源珍貴的 情況下，意味著殼資源的喪失。所以每個虧損的公司，扭虧或防止連續(xù)虧損是其 重要LI標，若扭虧無望導(dǎo)致第二年虧損，則第三年無論如何也不能虧損，這時為 了實現(xiàn)上述U標，上市公司盈余管理行為就產(chǎn)生了。陸建橋（1999）發(fā)現(xiàn)為了避免 公司連續(xù)三年虧損而受到證券部門的管制，虧損公司在當(dāng)年及其前后年度普遍采 用管理應(yīng)計利潤項（如應(yīng)收應(yīng)付項口、存貨項H）以調(diào)增或調(diào)減收入。因此，我 們做出如下假設(shè)：假設(shè)4:當(dāng)年扭虧的上市公司，關(guān)聯(lián)交易程度較高稅收動機可能是進行

14、盈余管理的一個最明顯的動機，特別是我國的稅法體系 還不十分完善，稅收優(yōu)惠政策頗多，企業(yè)管理者就有進行盈余管理的動機以達到 避稅的LI的。如我國企業(yè)所得稅暫行條例規(guī)定，企業(yè)所得稅實行33%的比例 稅率，但乂規(guī)定了兩檔照顧性稅率，即對年應(yīng)納稅所得額在3萬元（含3萬元） 以下的企業(yè)，暫減按18%的稅率征收所得稅；年應(yīng)納稅所得額在3萬元至10萬 元（含10萬元）的企業(yè)，暫減按27%的稅率征收所得稅。這樣，企業(yè)管理者就有 動機采用會訃政策和程序來減少應(yīng)納稅所得額以達到少交納所得稅的U的，特別 是應(yīng)納稅所得額剛剛超過10萬和3萬的企業(yè)。2008年1月1日起執(zhí)行的新企 業(yè)所得稅，內(nèi)外資企業(yè)一并按25%的稅率

15、征收，上市公司的稅負有所降低，但是 避稅的動因仍然存在。因此，我們做出如下假設(shè)：假設(shè)5:上市公司實際所得稅率越低，其關(guān)聯(lián)交易程度越拓2. 2變量的定義首先我們定義兒個用來反映企業(yè)中關(guān)聯(lián)交易程度的因變量：關(guān)聯(lián)交易程度用關(guān)聯(lián)交易金額與總資產(chǎn)的比率表示。該指標值越大，說明公 司進行關(guān)聯(lián)交易程度越高。凈資產(chǎn)收益率是我國上市公司監(jiān)管的重要標準。上市公司進行盈余管理往往 也是基于凈資產(chǎn)收益率指標是否符合預(yù)期的U標。因此我們選用凈資產(chǎn)收益率作 為判斷上市公司是否進行盈余管理的基本標準。資產(chǎn)負債率特指上市公司總負債/總資產(chǎn)。SE0：虛擬變量，當(dāng)上市公司為當(dāng)年配股公司，則該變量為1;否則，該變量 為0IP0：虛

16、擬變量，當(dāng)上市公司為當(dāng)年發(fā)行新股公司，則該變量為1;否則，該 變量為0TP：虛擬變量，當(dāng)上市公司為當(dāng)年扭虧公司，則該變量為1;否則，該變量 為0實際所得稅率上市公司的所得稅金額與利潤總額的比率。2. 3描述性分析本文對家樣本公司按關(guān)聯(lián)交易程度進行均數(shù)分組，按關(guān)聯(lián)交易程度由低到高 分為等數(shù)量的5個組。各組樣本的收益率的描述統(tǒng)計如下表（表5-2）所示。根 據(jù)分組規(guī)則和表數(shù)據(jù)，假如關(guān)聯(lián)方之間的交易沒有任何U的性，或者關(guān)聯(lián)交易與 上市公司業(yè)績間沒有相關(guān)性，則以上分組應(yīng)為無差別分組，其指標間應(yīng)無顯著差 異。從下表觀察，其各組的大部分指標呈非單調(diào)的變化，而且變化幅度較大，推 測其存在顯著性差異的可能性比較

17、大，需進一步檢驗，并分析原因。表2-1各組凈資產(chǎn)收益率描述性統(tǒng)計表最小值最大值平均值標準差第1組10.2855-1.43048.85510.10950.5954第2組2.6668-0.62612.0407011180.2043第3組3.2759-2.03521.24070.12480.2297第4組3.1955-1.23041.965204490.2307第5組5.9183-1.5982432010.14550.3413最后，在初步描述統(tǒng)計的渥E礎(chǔ)上，本文丸t各組數(shù)據(jù)進行進一步的探索性的分析探索性分析的LI的是在一般描述性統(tǒng)計的基礎(chǔ)上，增加有關(guān)數(shù)據(jù)特征的圖形描述， 以獲得數(shù)據(jù)分布特征或通過初步

18、觀察獲得數(shù)據(jù)的一些內(nèi)部規(guī)律。根據(jù)橫截面檢驗 理論，在大樣本量條件下，凈資產(chǎn)收益率的合并橫截面密度分布函數(shù)在不存在盈 余管理時，盈余分布函數(shù)在統(tǒng)計意義上應(yīng)是光滑的。頻數(shù)與標準正態(tài)分布明顯不 符的區(qū)間，且有盈余管理動機的公司，可認為其存在盈余管理行為。常用的正態(tài) 分布檢驗是Q-Q圖，如圖所示第組Standardized Observed ValueTrcnformo: natural logNormal Q-Q Plot of 苦5 產(chǎn)收腮郴1-b.l-3SWU1XNP 夏 xgO00Standardized Observed ValueTiansformfi： natuial Io 9Detre

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21、afuvloyCF2圖中連續(xù)的直線為正態(tài)分布的標準線，散點圖是實際數(shù)據(jù)的取值，散點圖組 成的曲線越接近直線，表示分布越接近正態(tài)分布，如果被檢驗的數(shù)據(jù)完全符合正 態(tài)分布，則代表個案的散點將全部落在直線上。從圖中可以看出，各組均有部分 散點偏離正態(tài)分布，其中笫4組和笫5組偏離正態(tài)分布最為明顯。第4組的平均 凈資產(chǎn)收益率為0. 1449,關(guān)聯(lián)交易程度為0. 2931,第5組的平均凈資產(chǎn)收益率 為0. 1455,關(guān)聯(lián)交易程度為0. 6877o與前面分組統(tǒng)計結(jié)果分析相一致，按由低 到高的關(guān)聯(lián)交易程度分組間的平均凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)明顯的波動。而恰恰第5 組的平均凈資產(chǎn)收益率為各組最高，第4組次之。如果我們把

22、散點脫離直線的程 度作為上市公司利用關(guān)聯(lián)交易進行盈余管理的證據(jù)，那么第4組和第5組Q-Q 圖說明本文假設(shè)1初步成立。（2）配股融資公司關(guān)聯(lián)交易程度的描述性分析配股融資公司與總體樣本未剔除比較公司的關(guān)聯(lián)交易程度對比如下表（表 5-3）所示：表2-2配股融資公司與樣本公司的關(guān)聯(lián)交易對比指標平均關(guān)聯(lián)交易程度平均凈資產(chǎn)收益率平均資產(chǎn)負債率樣本公司0.24550.12730.4975配股融資公司0.27740.17420.3931山上表可以發(fā)現(xiàn)，有配股等融資需求的公司的平均資產(chǎn)收益率高于樣本的平 均收益率，平均資產(chǎn)負債率卻低于樣本公司，并且其平均價關(guān)聯(lián)交易程度過度比 樣本公司大，這極可能與證券法等法規(guī)規(guī)

23、定上市公司發(fā)行新股、配售股份相關(guān)財 務(wù)指標需要達到一定標準有關(guān)。通過上表可以初步斷定假設(shè)2成立。（3）負債比率與關(guān)聯(lián)交易程度的描述性分析資產(chǎn)負債率與關(guān)聯(lián)交易程度的關(guān)系考察與契約成本中的負債權(quán)益假說相對 應(yīng)，如果負債比率的變化可能導(dǎo)致部分債務(wù)契約的違約或者未來借款風(fēng)險的增加 的話，公司可能通過關(guān)聯(lián)交易改善其負債比率。下面分析一下負債權(quán)益假說在樣 本公司中是否成立。表2-3資產(chǎn)負債率與關(guān)聯(lián)交易程度對比指標全距最小值最大值平均值標準差關(guān)聯(lián)交易程度3.30990.00003.30990.24550.3059資產(chǎn)負債率0.98680.00910.99590.49750.1842從上述表（表2-3）中可以

24、看出，在年發(fā)生重大關(guān)聯(lián)交易的上市公司中，平 均負債率為0.4975,總體負債率適中。其分布具體特征用分組的方式進一步分 析，如表5-5所示。表2-4各組資產(chǎn)負債率描述性統(tǒng)汁表指標全距最小值最大值平均值標準差第1組0.91970.02720.94690.55820.1907第2組0.90680.03280.93950.57550.1820第3組0.93610.00910.94530.49570.1782第4組0.93970.05430.99400.47590644第5組0.94940.04650.99590.44220.1853從表中可以初步看岀，各組間指標的差異明顯，隨著關(guān)聯(lián)交易程度的增大,

25、平均資產(chǎn)負債率逐漸減小，所以可以初步判斷假設(shè)3成立。（4）扭虧公司關(guān)聯(lián)交易程度的描述性分析扭虧公司與總體樣本未剔除比較公司的關(guān)聯(lián)交易程度對比如下表表2-5扭虧公司與樣本公司的關(guān)聯(lián)交易對比指標平均關(guān)聯(lián)交易程度平均凈資產(chǎn)收益率平均資產(chǎn)負債率樣本公司0.24550.12730.4975扭虧公司0.30340.66650.6004山上表可以發(fā)現(xiàn)，扭虧公司的平均關(guān)聯(lián)交易程度、平均凈資產(chǎn)收益率均高于總體樣本的平均關(guān)聯(lián)交易程度，并且平均資產(chǎn)負債率小于樣本公司的平均資產(chǎn)負 債率，由此可以初步斷定假設(shè)4成立。（5）實際所得稅率與關(guān)聯(lián)交易程度的描述性分析本節(jié)首先對總體的實際所得稅率進行了初步的統(tǒng)計分析如表5-7所

26、示。表2-6實際所得稅率與關(guān)聯(lián)交易成都對比指標全距最小值最大值平均值標準差關(guān)聯(lián)交易程度3.30990.00003.30990.24550.3059實際所得稅率8.4431-3.0286-5.41450.18710.2430如前所述，依然對樣本公司釆取按關(guān)聯(lián)交易程度進行均數(shù)分組統(tǒng)汁，統(tǒng)訃結(jié) 果如下表（表2-7）：表2-7各組實際所得稅率與關(guān)聯(lián)交易程度描述性統(tǒng)汁表指標平均關(guān)聯(lián)交易程度實際所得稅率平均數(shù)實際所得稅率標準差第1組0.01250.17430.1052第2組0.07330.18130.1416第3組0.16090.17110.1817第4組0.29310.20290.2076第5組0.68

27、770.20840.4366從表中可以看岀，樣本公司的平均所得稅率為18. 71%,第5組樣本的平均 所得稅率20. 84%最高，此時平均關(guān)聯(lián)交易程度也為最大值。第3組樣本的平均 所得稅率最小，而此時平均關(guān)聯(lián)交易成都卻比前兩組的大很多。根據(jù)以上數(shù)據(jù)初 步說明關(guān)聯(lián)交易程度與平均所得稅率之間沒有必然的相關(guān)性可以初步判斷假設(shè) 5不成立。三、實證結(jié)果及分析描述性統(tǒng)計分析可以得到一些初步的結(jié)論，如果需要進行比較準確的判斷， 則可以借助非參數(shù)檢驗。（1）樣本總體的盈余分布檢驗本節(jié)采用的方法是利用凈資產(chǎn)收益率K-S分布檢驗，來驗證盈余管理的存 在。該理論認為，凈資產(chǎn)收益率的合并橫截面密度分布函數(shù)在不存在盈余

28、管理時, 盈余分布函數(shù)在統(tǒng)計意義上是光滑的，頻數(shù)與標準正態(tài)分布明顯不符的區(qū)間，且 有盈余管理動機的公司，可認為其存在盈余管理行為，根據(jù)以上判斷盈余管理的 原理，問題轉(zhuǎn)變?yōu)闄z驗上市公司的凈資產(chǎn)收益率是否服從正態(tài)分布。最常用的對 于正態(tài)分布的檢驗就是K-S分布檢驗。表3-1凈資產(chǎn)收益率與關(guān)聯(lián)交易成都統(tǒng)計表樣本總體凈資產(chǎn)收益率均值標準差K-S的Z統(tǒng)計量相伴概率（雙尾檢驗）數(shù)值012730.351610.60120.0001根據(jù)表的檢驗結(jié)果發(fā)現(xiàn)樣本公司統(tǒng)計量為10. 6012,對應(yīng)的相伴概率為 0. 0001,顯著小于0.05,因此拒絕零假設(shè)，認為樣本的凈資產(chǎn)收益率不服從正 態(tài)分布。山此可以認定，披露

29、關(guān)聯(lián)交易的樣木公司存在明顯的盈余管理行為，即 本文假設(shè)1成立。（2）配股等融資需求動機的實證檢本文用兩種不同的方法:兩獨立樣本的Mann-Whitney Test檢驗（表5T0）和 兩獨立樣本的Moses Test極端反應(yīng)檢驗（表5-11）,分別檢驗樣本公司和總體公 司樣本的總體均值和總體分布是否存在顯著差異。表3-2配售股份與無配售股份公司的Mann-hiney檢驗樣本間關(guān)聯(lián)交易程度數(shù)值Mann- Whitney U 統(tǒng)計量72185. 000Wileoxo W統(tǒng)計量79811.000正態(tài)分布統(tǒng)計量z-1. 757相伴槪率（雙尾檢驗）0. 027表5-11配售股份與無配售股份公司的Moses

30、 Test檢驗樣本間關(guān)聯(lián)交易程度數(shù)值跨度1338相伴概率（單尾檢驗）0. 041截頭跨度1162相伴概率（雙尾檢驗）0. 152根據(jù)上述的檢驗結(jié)果，以上兩種檢驗方法得到的相伴概率分別為0. 027.0. 041均小于顯著性水平0. 05,可以認為配股公司和非配股公司在關(guān)聯(lián)交易程度 上有顯著性的差異。根據(jù)前文的描述性分析，可以得出本文假設(shè)2成立（3）資產(chǎn)負債率K-W檢驗如果資產(chǎn)負債率隨關(guān)聯(lián)交易程度正相關(guān)，且組間分布存在顯著性差異，則可 以認為樣本公司資產(chǎn)負債率對關(guān)聯(lián)交易程度有明顯影響，本文的假設(shè)，即關(guān)聯(lián)交 易盈余管理的債務(wù)契約動機可以得到證實表 3-3 樣本 Kruskal-Wallis 檢驗樣

31、本總體凈資產(chǎn)收益率均值標準差K-S的Z統(tǒng)計量相伴概率（雙尾檢驗）數(shù)值0. 12730. 351610. 26150. 0037資產(chǎn)負債率的檢驗結(jié)果顯示，卡方統(tǒng)計量為10. 2615,相伴概率0. 0037,小 于顯著性水平0.0J資產(chǎn)負債率的分布差異顯著。山于前文資產(chǎn)負債率各組間 指標的差異不明顯，基本比較穩(wěn)定K-W圖的分析結(jié)果，各組與正態(tài)分布均吻合良 好，所以本文假設(shè)部分成立，即上市公司利用關(guān)聯(lián)交易進行盈余管理的動機與資產(chǎn)負債率有一定關(guān)系，但關(guān)系的方向性不確定（4）扭虧動機的實證檢和檢驗配股公司相同，本文用兩種不同的方法:兩獨立樣本的Mann-ifiey 檢驗（表3-4）和兩獨立樣本的Mos

32、es極端反應(yīng)檢驗（表3-5）,分別檢驗樣本公司 和總體公司樣本的總體均值和總體分布是否存在顯著差異。表3-4扭虧公司與非扭虧公司的Mann-Whifiey檢驗樣本間關(guān)聯(lián)交易程度數(shù)值Mann-Whitney U 統(tǒng)計量47051. 500Wileoxo W統(tǒng)計量8.927xE5正態(tài)分布統(tǒng)計量-1.08相伴槪率（雙尾檢驗）0. 108表3-5扭虧公司與非扭虧公司的Moses檢驗樣本間關(guān)聯(lián)交易程度數(shù)值跨度1349相伴概率（單尾檢驗）0.413截頭跨度1268相伴概率（雙尾檢驗）0.877根據(jù)上述的檢驗結(jié)果，以上兩種檢驗方法得到的相伴概率分別為0.108和 0. 877大于顯著性水平0. 05,可以認

33、為扭虧與非扭虧公司在關(guān)聯(lián)交易程度上沒有 顯著性的差異。我們進一步分析有扭虧公司凈資產(chǎn)收益率的概率分布特點。如表15:扭虧 公司凈資產(chǎn)收益率均值為7.05%,標準方差為0.9168.2.K-S的Z統(tǒng)計量為 2. 077,對應(yīng)的相伴概率為0. 000,顯著小于0. 05,因此拒絕零假設(shè)，可以認為 非扭虧公司總體上不服從正態(tài)分布。表3-6扭虧上市公司凈資產(chǎn)收益率檢驗扭虧上市公司凈資產(chǎn)收益率檢驗數(shù)值均值0.0705標準方差0.9168Kolmogorov Smirnov 的 Z 統(tǒng)計量2.077相伴槪率（雙尾檢驗）0.000綜上所述，我們認為描述統(tǒng)計中的初步結(jié)論是合適的，本文的假設(shè)4成立, 即扭虧公司

34、關(guān)聯(lián)交易程度較高。（5）避稅動機的實證檢驗從前文對實際所得稅率與平均關(guān)聯(lián)交易程度的描述性分析我們初步判斷假 設(shè)5不成立。運用SPSS進行一元線性回歸分析實際所得稅率和關(guān)聯(lián)交易程度的相關(guān)性。 如下表所示（表3-7）：表3-7實際所得稅率與關(guān)聯(lián)交易程度相關(guān)分析關(guān)聯(lián)交易程度實際所得稅率Pearson Correlation關(guān)聯(lián)交易程度1.0000.056實際所得稅率0.0561.000Sig. (1-tailed)關(guān)聯(lián)交易程度0.071實際所得稅率|0.071從表中可以看出，Pearson相關(guān)系數(shù)為0.056,單尾顯著性檢驗的概率p值 為0.071,大于0.05,所以實際所得稅率與關(guān)聯(lián)交易程度的相關(guān)性不強。4結(jié)論本文通過對2006-2009年度滬深股市1300家上市公司的數(shù)據(jù)，對上市公司 利用關(guān)聯(lián)交易盈余管理進行了實證分析，研究結(jié)果表明1目前，在我國的上市公司中，即使被出具無保留審計意見的上市公司也明 顯存在利用關(guān)聯(lián)交易進行盈余管理的行為2對于當(dāng)年