6萬(wàn)億理財(cái)資金流向何方——銀行理財(cái)子系列研究報(bào)告（產(chǎn)品篇）

1、6 萬(wàn)億理財(cái)資金流向何方？-銀行理財(cái)子系列研究報(bào)告（產(chǎn)品篇）我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)始于 2004 年，以光大銀行發(fā)行的第一支理財(cái)產(chǎn)品為開(kāi)端。之后，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展與人均收入的提高，居民理財(cái)意識(shí)也逐漸增強(qiáng)，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量與日俱增，但風(fēng)險(xiǎn)也逐漸暴露。2018 年，“資管新規(guī)”下發(fā)，著力打破剛兌、穿透嵌套、禁止資金池，并鼓勵(lì)成立銀行理財(cái)子公司以隔離風(fēng)險(xiǎn)，同年商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法（2018 年第 7 號(hào)）頒布，意味著超 20 萬(wàn)億規(guī)模的銀行理財(cái)步入專業(yè)化獨(dú)立子公司運(yùn)作時(shí)代。目前銀行理財(cái)子公司運(yùn)作情況如何？請(qǐng)看下文分解自 2019 年開(kāi)始，各大銀行紛紛設(shè)立理財(cái)子公司，截至

2、2021 年 2 月底，我國(guó)獲批籌建的理財(cái)子公司共有 25 家，其中有 3 家為合資理財(cái)子公司；目前，25 家中已有 20 家正式開(kāi)業(yè)運(yùn)營(yíng)。母公司類型母公司理財(cái)子公司注冊(cè)資本獲批建立獲準(zhǔn)開(kāi)業(yè)表 1 目前獲批籌建的銀行理財(cái)子公司信息總匯（億）工商銀行工銀理財(cái)160建設(shè)銀行建信理財(cái)150交通銀行國(guó)有行中國(guó)銀行交銀理財(cái)中銀理財(cái)80100農(nóng)業(yè)銀行農(nóng)銀理財(cái)120郵政銀行中郵理財(cái)80光大銀行光大理財(cái)50招商銀行招銀理財(cái)50興業(yè)銀行興銀理財(cái)50中信銀行股份行平安銀行信銀理財(cái)平安理財(cái)5050華夏銀行華夏理財(cái)50廣發(fā)銀行廣銀理財(cái)50浦發(fā)銀行浦銀理財(cái)100到 2.38 萬(wàn)億元，約為其余理財(cái)子公司的 5-10 倍，

3、因此凈利潤(rùn)總和也遠(yuǎn)超其余理財(cái)子。表 2 11 家銀行理財(cái)子 2020 年上半年總資產(chǎn)和凈利潤(rùn)民生銀行民生理財(cái)50寧波銀行寧銀理財(cái)10杭州銀行杭銀理財(cái)10徽商銀行徽銀理財(cái)20城商行江蘇銀行蘇銀理財(cái)20南京銀行南銀理財(cái)20青島銀行青銀理財(cái)10農(nóng)商行重慶農(nóng)商行渝農(nóng)商理財(cái)20中銀理財(cái)、東方匯理匯華理財(cái)10建信理財(cái)、貝萊德、中外合資貝萊德建信理財(cái)未披露富登管理交銀理財(cái)、施羅德施羅德交銀理財(cái)未披露來(lái)源：清科研究中心依據(jù)公開(kāi)信息整理 2021.03若以工銀理財(cái)和建銀理財(cái)?shù)某闪r(shí)間計(jì)算，銀行理財(cái)子已發(fā)展近兩年。經(jīng)過(guò)兩年的沉淀，銀行理財(cái)子公司運(yùn)營(yíng)情況如何？收益是否可觀？成為市場(chǎng)最關(guān)心的話題。截至 2020 年底

4、，銀行理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 25.86 萬(wàn)億元,其中，331 家銀行機(jī)構(gòu)有存續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品，存續(xù)余額 19.19 萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)比例為 74.2；20 家已開(kāi)業(yè)的理財(cái)子公司存續(xù)余額為 6.67 萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)的比例達(dá) 25.8。依據(jù)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法第十四條規(guī)定“商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)通過(guò)具有獨(dú)立法人地位的子公司開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)”，未來(lái)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)將持續(xù)向理財(cái)子公司轉(zhuǎn)移，理財(cái)子公司管理的理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模也將迅速增長(zhǎng)。此外，首批成立（2019 年成立）的 11 家銀行理財(cái)子公司也已交出了第一份成績(jī)單。根據(jù)上市公司半年報(bào)數(shù)據(jù)，截至 2020 年 6 月 30 日，11 家銀行理財(cái)子公司上半年凈利潤(rùn)合計(jì)達(dá)到了

5、 34.6 億元。其中，招銀理財(cái)凈利潤(rùn)總和達(dá)到 15 億元，拔得頭籌。中、農(nóng)、工、建、交、中郵六家國(guó)有大行以及興銀理財(cái)?shù)膬衾麧?rùn)也過(guò)億。招銀理財(cái)?shù)睦碡?cái)產(chǎn)品總規(guī)模最大，達(dá)公司名稱開(kāi)業(yè)時(shí)間注冊(cè)資本總資產(chǎn)（億元）凈利潤(rùn)（億元）資產(chǎn)利潤(rùn)比工銀理財(cái)2019/5/20160168.242.561.51 數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)理財(cái)網(wǎng)建信理財(cái)2019/5/20150157.221.310.8農(nóng)銀理財(cái)2019/7/22120129.814.773.7中銀理財(cái)2019/6/24100108.432.792.6交銀理財(cái)2019/5/288084.723.043.6中郵理財(cái)2019/12/38084.393.093.7光大理財(cái)

6、2019/9/245051.980.210.4招銀理財(cái)2019/10/315070.541521.3興銀理財(cái)2019/12/135051.451.032.0寧銀理財(cái)2019/12/191016.320.734.5杭銀理財(cái)2019/12/201010.130.070.7來(lái)源：上市公司半年報(bào)，清科研究中心整理 2021.03上節(jié)分析可知，我國(guó)銀行理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模龐大，約等于我國(guó) A 股市場(chǎng)市值排名前 30 家企業(yè)的總市值，是我國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)管理資本量的 2 倍多，理財(cái)產(chǎn)品的資金流向?qū)鹑谑袌?chǎng)的影響舉足輕重。依據(jù)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法和商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法，理財(cái)子公司可發(fā)行多種產(chǎn)品，投資范圍

7、廣泛，可投資標(biāo)準(zhǔn)化和非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)、股票、商品及衍生品、未上市股權(quán)等。截至 2021 年 2 月，20 家已開(kāi)始營(yíng)業(yè)的理財(cái)子公司共發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品超 4000 支 HYPERLINK l _bookmark0 1。其中，工銀理財(cái)已發(fā)行 1,041 支產(chǎn)品領(lǐng)跑市場(chǎng)，占比高達(dá) 23.1，中農(nóng)工建四大國(guó)有行理財(cái)子公司發(fā)行總量達(dá) 2,477 支，占行業(yè)的 54.9。圖 1 截至 2021 年 2 月各理財(cái)子公司發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量統(tǒng)計(jì)（支）2 收益率計(jì)算方式：（累計(jì)凈值/起始凈值）(1/間隔年份)從募集方式來(lái)看，公募理財(cái)產(chǎn)品是銀行理財(cái)?shù)慕^對(duì)主力。2020 年 2 月底，銀行理財(cái)子共發(fā)行 3,515 支公募理財(cái)產(chǎn)品

8、，占比達(dá) 77.9。從投資性質(zhì)來(lái)看，理財(cái)產(chǎn)品投資以固定收益類為主，固定收益類理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行總量為 3,632 支，占全部理財(cái)產(chǎn)品的 80.5；其次是混合類，占比為 17.2；權(quán)益類產(chǎn)品發(fā)行量最低，目前理財(cái)子公司僅發(fā)行了 104 支權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品，據(jù)往年數(shù)據(jù)估計(jì)，約有 300 億資金流向權(quán)益市場(chǎng)，未來(lái)有望增長(zhǎng)至 1,000 億。從產(chǎn)品年化收益率 HYPERLINK l _bookmark1 2來(lái)看，多數(shù)產(chǎn)品收益率集中在 3-5 。具體而言，披露凈值的產(chǎn)品中，1.6 的產(chǎn)品目前處于虧本狀態(tài)（即凈值小于 1）；收益率在 3-5之間的產(chǎn)品最多，占 44.0；值得注意的是，年化收益率大于 10的產(chǎn)品占比也達(dá)到 11.4。圖 2 截至 2021 年 2 月理財(cái)子公司發(fā)行產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)目前權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品占比較少，但多家理財(cái)子公司表示未來(lái)將增加權(quán)益投資，為客戶創(chuàng)造高回報(bào)。與公募基金和私募基金相比，我國(guó)理財(cái)子公司權(quán)益類的投研實(shí)力和經(jīng)驗(yàn)較為匱乏，短期內(nèi)可通過(guò)被動(dòng)投資的方式（例如追蹤指數(shù)），或與其他機(jī)構(gòu)合作（FOF、MOM 等）方式切入權(quán)益類投資，在投研能力和配置能力成熟后，再拓展至主動(dòng)權(quán)益投資、衍生品投資等復(fù)雜領(lǐng)域。除以上內(nèi)容外，銀行理財(cái)子目前監(jiān)管政策有哪些？各家理財(cái)子戰(zhàn)略定位與產(chǎn)品布局如何？如何拓展權(quán)益類投資？有哪些方式可以投資私募股權(quán)？哪些銀行理財(cái)子公司已經(jīng)布局了