2020注冊(cè)會(huì)計(jì)師(CPA)財(cái)管01章財(cái)務(wù)管理基本原理課件

1、2020庚子鼠年高配人生考取CPA財(cái)務(wù)成本管理第1頁(yè)，共87頁(yè)。開(kāi)課寄語(yǔ)：你是來(lái)成就自己的，不是來(lái)成全別人的；即使做一個(gè)堅(jiān)定不移的分母，也自有價(jià)值。因?yàn)?，只要?jiān)持，你早晚是分子；與CPA相見(jiàn)歡喜易，久學(xué)不厭難；請(qǐng)切記：不要抽瘋式學(xué)習(xí)。只要你不放棄 我就不放手愿你走出考場(chǎng) 身后光芒萬(wàn)丈第2頁(yè)，共87頁(yè)。重難點(diǎn)章節(jié)第2章財(cái)務(wù)報(bào)表分析和財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)第5章投資項(xiàng)目資本預(yù)算第8章企業(yè)價(jià)值評(píng)估第10章長(zhǎng)期籌資第13至15章產(chǎn)品成本計(jì)算、標(biāo)準(zhǔn)成本法、作業(yè)成本法第3章、第4章、第6章、第7章、第8章、第11章、第12章、第16章、第17章、第18章其他章節(jié)為基礎(chǔ)章節(jié)第3頁(yè)，共87頁(yè)。第一章財(cái)務(wù)管理基本原理本章考情

2、：2分以內(nèi)?；A(chǔ)性章節(jié)，直接考核的知識(shí)點(diǎn)不多，主要是為以后章節(jié)做鋪墊。2019年出一道客觀題。重點(diǎn)關(guān)注：資本市場(chǎng)效率第4頁(yè)，共87頁(yè)。第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理基本原理一、企業(yè)的組織形式（略）公司制企業(yè)的優(yōu)缺點(diǎn)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)要點(diǎn)對(duì)投資人的影響對(duì)資本的影響雙重課稅無(wú)限存續(xù)降低了投資人的風(fēng)險(xiǎn)公司容易從資本市場(chǎng)上籌集資金組建成本高不容易創(chuàng)立有限責(zé)任制度存在代理問(wèn)題股權(quán)便于轉(zhuǎn)讓提高了投資人資產(chǎn)的流動(dòng)性第5頁(yè)，共87頁(yè)?！纠?】（多）與獨(dú)資企業(yè)和合伙企業(yè)相比，公司制企業(yè)的特點(diǎn)有（ACD）。A、以出資額為限，承擔(dān)有限責(zé)任B、權(quán)益資金的轉(zhuǎn)讓比較困難C、存在著對(duì)公司收益重復(fù)納稅的缺點(diǎn)D、更容易籌集資本第6頁(yè)，共87頁(yè)。A、產(chǎn)

3、權(quán)問(wèn)題C、代理問(wèn)題B、激勵(lì)問(wèn)題D、責(zé)權(quán)分配問(wèn)題【例2】某上市公司職業(yè)經(jīng)理人在任職期間不斷提高在職消費(fèi)，損害股東利益，這一現(xiàn)象所揭示的公司制企業(yè)的缺點(diǎn)主要是（ C ）。第7頁(yè)，共87頁(yè)。二、財(cái)務(wù)管理的主要內(nèi)容（投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)和營(yíng)業(yè)活動(dòng)）【知識(shí)鋪墊】投資的分類：直接投資：生產(chǎn)性（經(jīng)營(yíng)性）資產(chǎn)的投資（鏈接第二章管理用報(bào)表，形成經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)）第8頁(yè)，共87頁(yè)。間接投資：將資金投放于各種股票、債券等各種衍生金融工具等。又稱為證券投資、金融資產(chǎn)投資。（鏈接第二章管理用報(bào)表，形成金融資產(chǎn)）第9頁(yè)，共87頁(yè)。投資直接投資是公司直接投資于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，直接控制投資回報(bào)。如，長(zhǎng)股投。間接投資是通過(guò)契約或者代理人

4、間接控制投資回報(bào)，如證券投資（不含長(zhǎng)股投）。第10頁(yè)，共87頁(yè)?；I資直接融資是否通過(guò)金融中介融資，不需要金融中介，是直接融資，如發(fā)行股票、債券通過(guò)金融中介融資，是間接融資，如銀行借款。間接融資第11頁(yè)，共87頁(yè)?！咀⒁狻控?cái)管講的投資和籌資主要指長(zhǎng)期投資和長(zhǎng)期籌資。短期投資和短期籌資稱為營(yíng)運(yùn)資本管理（第十二章）第12頁(yè)，共87頁(yè)。1、長(zhǎng)期投資長(zhǎng)期投資的投資主體是公司。屬于直接投資，即將現(xiàn)金直接投資于經(jīng)（1） 營(yíng)性（或稱生產(chǎn)性）資產(chǎn)，然后用投資 于其開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)并獲取現(xiàn)金；主體 （公司投資是直接投資，個(gè)人或?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)的投資是間接投資。）第13頁(yè)，共87頁(yè)。（2）長(zhǎng)期投資的投資對(duì)象長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。經(jīng)營(yíng)

5、性資產(chǎn)投資有別于金融資產(chǎn)投資（也稱證券投資）。分析方法：經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)投資的核心是凈現(xiàn)值原理，金融資產(chǎn)投資的核心是投資組合原理；第14頁(yè)，共87頁(yè)。是獲取經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需的實(shí)物資源（包括公司自己使用資產(chǎn)的投資+控股權(quán)的投資）。長(zhǎng)期投資的直接目的不是獲取固定資產(chǎn)的再出售收益，而是要使用這些固定資產(chǎn)，屬于經(jīng)營(yíng)投資。有的企業(yè)也會(huì)投資于其他公司，主要目的是控制其經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)以增加本企業(yè)的價(jià)值，而不是為了獲取股利。對(duì)子公司、非子公司（如合營(yíng)企業(yè)、聯(lián)營(yíng)企業(yè)）的投資都屬于經(jīng)營(yíng)性投資。（3）長(zhǎng)期投資投資的直接目的第15頁(yè)，共87頁(yè)?！纠?】下列活動(dòng)中，屬于企業(yè)財(cái)務(wù)管理中長(zhǎng)期投資的有（BCD）A、購(gòu)買衍生金融工具B、購(gòu)買機(jī)

6、器設(shè)備C、對(duì)子公司的股權(quán)投資D、對(duì)合營(yíng)企業(yè)和聯(lián)營(yíng)企業(yè)的股權(quán)投資第16頁(yè)，共87頁(yè)。2、長(zhǎng)期籌資（1）籌資主體公司（2）籌資對(duì)象長(zhǎng)期資本（權(quán)益資本+長(zhǎng)期負(fù)債資本）第17頁(yè)，共87頁(yè)。（3）籌資目的滿足公司長(zhǎng)期資本的需要。如果使用短期債務(wù)支持固定資產(chǎn)購(gòu)置（激進(jìn)性），短期債務(wù)到期時(shí)公司要承擔(dān)出售固定資產(chǎn)償債的風(fēng)險(xiǎn)。使用長(zhǎng)期債務(wù)支持長(zhǎng)期資產(chǎn)（適中型），可以鎖定債務(wù)時(shí)間和利息支出，避免短期利率變化的風(fēng)險(xiǎn)。第18頁(yè)，共87頁(yè)。（4）籌資主題資本結(jié)構(gòu)和股利分配資本結(jié)構(gòu)=長(zhǎng)期負(fù)債/股東權(quán)益資本結(jié)構(gòu)決策是最重要的籌資決策（第九章）第19頁(yè)，共87頁(yè)。3、營(yíng)運(yùn)資本管理營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債=長(zhǎng)期資本長(zhǎng)期資產(chǎn)公

7、司配有較多的營(yíng)運(yùn)資本（保守型投資策略），會(huì)增加資本成本；公司配有較少的營(yíng)運(yùn)資本（激進(jìn)型投資策略），會(huì)降低資本成本，但會(huì)增加不能及時(shí)償債的風(fēng)險(xiǎn)。（2019年教P6）第20頁(yè)，共87頁(yè)?！炬溄?】（東P262，多）下列關(guān)于財(cái)務(wù)管理內(nèi)容的相關(guān)表述正確的有（）。A、公司對(duì)子公司和非子公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資屬于經(jīng)營(yíng)性投資B、公司投資是直接投資，個(gè)人或?qū)I(yè)投資機(jī)構(gòu)投資屬于間接投資C、公司進(jìn)行經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)投資決策時(shí)應(yīng)采用投資組合原理D、提高存貨儲(chǔ)備以應(yīng)對(duì)通貨膨脹，追加存貨投資屬于長(zhǎng)期投資第21頁(yè)，共87頁(yè)?！敬鸢浮緼B。C經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)投資凈現(xiàn)值原理，金融資產(chǎn)投資用投資組合原理。D屬于營(yíng)運(yùn)資本投資。第22頁(yè)，共87頁(yè)

8、。第二節(jié)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)與利益相關(guān)者的要求一、財(cái)務(wù)管理的基本目標(biāo)（重要，財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)與企業(yè)的目標(biāo)是一致的）：第23頁(yè)，共87頁(yè)。（一）利潤(rùn)最大化（3個(gè)缺點(diǎn)）1、沒(méi)有考慮利潤(rùn)取得的時(shí)間；2、沒(méi)有考慮所獲利潤(rùn)與投出資本數(shù)額的關(guān)系；3、沒(méi)有考慮所獲利潤(rùn)和所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。【1/4】如果投入資本相同、利潤(rùn)取得的時(shí)間相同、相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)也相同，利潤(rùn)最大化=股東財(cái)富最大化。事實(shí)上，許多公司把提高利潤(rùn)作為公司的短期目標(biāo)。第24頁(yè)，共87頁(yè)。（二）每股收益最大化（2個(gè)缺點(diǎn)）每股收益（每股凈利潤(rùn)）=歸屬于普通股的收益普通股加權(quán)平均數(shù)=凈利潤(rùn)普通股加權(quán)平均數(shù)可以把股數(shù)理解為投入資本，所以此目標(biāo)克服了利潤(rùn)最大化的第2個(gè)

9、缺。1、沒(méi)有考慮每股收益取得的時(shí)間；2、沒(méi)有考慮每股收益的風(fēng)險(xiǎn)?！?/4】如果風(fēng)險(xiǎn)相同、每股收益時(shí)間相同，每股收益最大化=股東財(cái)富最大化。第25頁(yè)，共87頁(yè)。（三）股東財(cái)富最大化股東財(cái)富=股票數(shù)量股票價(jià)格（市價(jià)）=股東權(quán)益的（當(dāng)前）市場(chǎng)價(jià)值；股東財(cái)富最大化中的股東財(cái)富指的是剩余收益，是股東權(quán)益的市場(chǎng)增加值（=股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值股東投資資本）【提示】財(cái)務(wù)管理強(qiáng)調(diào)“增量”概念。第26頁(yè)，共87頁(yè)。（四）股價(jià)最大化股東財(cái)富的增加=股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值股東投資資本=股票數(shù)量股票價(jià)格股票數(shù)量1=股票數(shù)量（股票價(jià)格1）反映了資本和獲利之間的關(guān)系（股票數(shù)量越多，即投資資本越多，則股東財(cái)富增加的越多）；第27頁(yè)

10、，共87頁(yè)。反映了每股收益的大小和取得時(shí)間（市盈率=每股市價(jià)/每股盈余；市價(jià)可以反映收益的取得時(shí)間）。反映了每股收益的風(fēng)險(xiǎn)（股價(jià)會(huì)受到企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的影響，進(jìn)而影響每股收益）?！?/4】投資資本不變，股價(jià)最大化與增加股東財(cái)富具有同等意義。第28頁(yè)，共87頁(yè)。【提示】股價(jià)最大化并不必然反映股東財(cái)富的增加。有時(shí)，企業(yè)與股東之間的交易，影響股價(jià)但不影響股東財(cái)富。如分派股利時(shí)股價(jià)下跌，回購(gòu)股票時(shí)股價(jià)上升。第29頁(yè)，共87頁(yè)?！纠?】（2014年）在股東投資資本不變的情況下，下列各項(xiàng)中能夠體現(xiàn)股東財(cái)富最大化這一財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的是（ C ）A、利潤(rùn)最大化B、每股收益最大化C、每股股價(jià)最大化D、公司價(jià)值最大化第30

11、頁(yè)，共87頁(yè)?！纠?】（東P252）某公司董事會(huì)召開(kāi)公司戰(zhàn)略發(fā)展討論會(huì)，擬將股價(jià)最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，下列理由中，不正確的是（ ）。A、反映了資本和獲利之間的關(guān)系B、反映了每股收益的大小和取得時(shí)間C、反映了每股收益的風(fēng)險(xiǎn)D、反映了股東財(cái)富的增加第31頁(yè)，共87頁(yè)。（五）企業(yè)價(jià)值最大化企業(yè)價(jià)值（第8章詳講）=債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值+股東權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值=債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值+（股東投資資本+股東權(quán)益市場(chǎng)增加值）股東財(cái)富的增加=股東權(quán)益市場(chǎng)增加值=企業(yè)價(jià)值債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值股東投資資本第32頁(yè)，共87頁(yè)?！?/4】假設(shè)投資資本和債務(wù)價(jià)值不變，企業(yè)價(jià)值最大化與增加股東財(cái)富具有同等的意義。第33頁(yè)，共87頁(yè)?！纠?】（2019

12、年，略難，東P17）企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是使加權(quán)平均資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。假設(shè)其他條件不變，該資本結(jié)構(gòu)也是（）。A、使每股收益最高的資本結(jié)構(gòu)B、使利潤(rùn)最大的資本結(jié)構(gòu)C、使股東財(cái)富最大的資本結(jié)構(gòu)D、使股票價(jià)格最高的資本結(jié)構(gòu)第34頁(yè)，共87頁(yè)?！敬鸢浮緾。在第九章資本結(jié)構(gòu)中指出：公司最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是使公司的總價(jià)值最高，同時(shí)加權(quán)平均成本最低，而不一定是每股收益最高或利潤(rùn)最大的資本結(jié)構(gòu)。因?yàn)楫?dāng)股東投資資本和債務(wù)價(jià)值不變時(shí)，公司價(jià)值最化與增加股東財(cái)富具有相同的意義。第35頁(yè)，共87頁(yè)?！敬鸢浮緿。企業(yè)與股東之間的交易也會(huì)影響股價(jià)，但不影響股東財(cái)富。第36頁(yè)，共87頁(yè)。二、利益相關(guān)者的要求狹義的利益相關(guān)者

13、是指除了股東、經(jīng)營(yíng)者和債權(quán)人之外的、對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量有潛在索償權(quán)的人?！纠?】下列屬于狹義利益相關(guān)者的是（A）A、員工C、債權(quán)人B、股東D、經(jīng)營(yíng)者第37頁(yè)，共87頁(yè)。（一）經(jīng)營(yíng)者的利益要求與協(xié)調(diào)1、經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)：增加報(bào)酬、增加閑暇時(shí)間、避免風(fēng)險(xiǎn)；2、與股東沖突的表現(xiàn)：道德風(fēng)險(xiǎn)（出工不出力，和尚撞鐘）、逆向選擇（與股東擰勁，對(duì)著干）3、協(xié)調(diào)方法：監(jiān)督和激勵(lì)。第38頁(yè)，共87頁(yè)?！纠?】（多2015年）為防止經(jīng)營(yíng)者背離股東目標(biāo)，股東可以采取的措施有（ACD）A、給予經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)B、對(duì)經(jīng)營(yíng)者實(shí)行固定年薪制C、要求經(jīng)營(yíng)者定期披露信息D、聘請(qǐng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)告第39頁(yè)，共87頁(yè)?！炬溄?】（20

14、19東P277）經(jīng)營(yíng)者對(duì)股東目標(biāo)的背離表現(xiàn)在道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇兩個(gè)方面，下列屬于道德風(fēng)險(xiǎn)的是（ A ）。A、沒(méi)有盡最大努力去提高公司股價(jià)B、裝修豪華辦公室C、借口工作需要亂花股東的錢D、蓄意壓低股票價(jià)格，以自己的名義借款買回第40頁(yè)，共87頁(yè)。（二）債權(quán)人的利益要求與協(xié)調(diào)1、債權(quán)人的目標(biāo)：本利求償權(quán)；2、與股東沖突的表現(xiàn)：投資于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目、違約發(fā)新債；3、協(xié)調(diào)方法：契約限制、終止合作、提前收回貸款。第41頁(yè)，共87頁(yè)。【例9 多】下列各項(xiàng)中，能夠用于協(xié)調(diào)企業(yè)所有者與企業(yè)債權(quán)人矛盾的方法是（BCD）A、監(jiān)督和激勵(lì)B、規(guī)定借款的用途C、限制發(fā)行新債數(shù)額D、提前收回借款第42頁(yè)，共87頁(yè)?！纠?0】

15、（2012年）企業(yè)的下列財(cái)務(wù)活動(dòng)中，不符合債權(quán)人目標(biāo)的是（ C ）。A、提高利潤(rùn)留存比率B、降低財(cái)務(wù)杠桿比率C、發(fā)行公司債券D、非公開(kāi)增發(fā)新股第43頁(yè)，共87頁(yè)?！纠?】（多，2016年）公司的下列行為中，可能損害債權(quán)人利益的有（ABCD）。A、提高股利支付率B、加大為其他企業(yè)提供的擔(dān)保C、提高資產(chǎn)負(fù)債率D、加大高風(fēng)險(xiǎn)投資比例第44頁(yè)，共87頁(yè)。（三）其他利益相關(guān)者的利益要求與協(xié)調(diào)1、合同利益相關(guān)者：遵守合同、道德規(guī)范；2、非合同利益相關(guān)者：社會(huì)責(zé)任【注意】主張股東財(cái)富最大化，并非不考慮利益相關(guān)者的利益。第45頁(yè)，共87頁(yè)?！纠?2】（多選）下列表述中正確的有（ ）。A、企業(yè)只要遵守合同就可以

16、完全滿足合同利益相關(guān)者的要求B、公司的社會(huì)責(zé)任政策，對(duì)非合同利益相關(guān)者影響很大C、主張股東財(cái)富最大化，會(huì)忽略其他利益相關(guān)者的利益D、發(fā)行公司債券不符合債權(quán)人目標(biāo)第46頁(yè)，共87頁(yè)?！敬鸢浮緽D。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)只要遵守合同就可以基本滿足合同利益相關(guān)者的要求，A說(shuō)得太絕對(duì)了。主張股東財(cái)富最大化，并非不考慮其他利益相關(guān)者的利益，股東權(quán)益是剩余權(quán)益，只有滿足了其他方面的利益之后會(huì)有股東的利益，C錯(cuò)誤。第47頁(yè)，共87頁(yè)。第三節(jié)財(cái)務(wù)管理的核心概念和基本理論一、財(cái)務(wù)管理的核心概念（貨幣的時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬）第48頁(yè)，共87頁(yè)。，核心概念應(yīng) 用貨幣的時(shí)間價(jià)值現(xiàn)值概念（對(duì)應(yīng)的是終值）早收晚付觀念風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬把

17、未來(lái)的收入和成本折現(xiàn)，必須確定貨幣的機(jī)會(huì)成本或利率（折現(xiàn)率）。具體利率是由風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的權(quán)衡關(guān)系確定的。【東P268】第49頁(yè)，共87頁(yè)。二、財(cái)務(wù)管理的基本理論現(xiàn)金流量理論；價(jià)值評(píng)估理論；風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估理論；投資組合理論；資本結(jié)構(gòu)理論。（一）現(xiàn)金流量理論1、現(xiàn)金流量理論是財(cái)務(wù)管理最為基礎(chǔ)性的理論。（價(jià)值評(píng)估理論是核心理論）2、財(cái)務(wù)管理上的現(xiàn)金流量不含現(xiàn)金等價(jià)物。第50頁(yè)，共87頁(yè)。（二）價(jià)值評(píng)估理論1、價(jià)值評(píng)估理論是財(cái)務(wù)管理的核心理論2、現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值（凈現(xiàn)值）=未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值凈現(xiàn)值指標(biāo)適用于原始投資額相同的互斥項(xiàng)目；凈現(xiàn)值為正值的項(xiàng)目可以為股東創(chuàng)造價(jià)值，凈現(xiàn)值為負(fù)值的項(xiàng)目會(huì)損

18、害股東財(cái)富。第51頁(yè)，共87頁(yè)。（三）風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估理論高風(fēng)險(xiǎn)高收益，低風(fēng)險(xiǎn)低收益，不存在低風(fēng)險(xiǎn)高收益。第52頁(yè)，共87頁(yè)。（四）投資組合理論投資分散化理念的運(yùn)用。投資組合的收益是加權(quán)平均收益，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)不是加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，投資組合可以降低風(fēng)險(xiǎn)。即：投資的分散化可以在不改變投資組合預(yù)期收益的情況下降低風(fēng)險(xiǎn)，也可以在不改變投資組合風(fēng)險(xiǎn)的情況下增加收益。第53頁(yè)，共87頁(yè)。（五）資本結(jié)構(gòu)理論資本結(jié)構(gòu)是指公司各種長(zhǎng)期資本（長(zhǎng)期負(fù)債+權(quán)益資本）的構(gòu)成及比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)理論有：MM理論、權(quán)衡理論、代理理論、優(yōu)序融資理論。（第九章）【提示】代理理論是權(quán)衡理論的擴(kuò)展?！炬溄印靠蛻粜?yīng)理論是稅差理論的擴(kuò)展。第5

19、4頁(yè)，共87頁(yè)。第四節(jié) 金融工具與金融市場(chǎng)一、金融工具的類型。固定收益證券（固定收益是指固定或可確定的收益）收益與發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況相關(guān)程度低。如固定利率債券、浮動(dòng)利率債券、優(yōu)先股及永續(xù)債權(quán)益證券收益與發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況相關(guān)程度高。第55頁(yè)，共87頁(yè)。衍生衍生品的價(jià)值依賴于其他證券。包括：期權(quán)、期貨、遠(yuǎn)期和利率互換合約。常見(jiàn)的有：可轉(zhuǎn)債、認(rèn)股權(quán)證和股份期權(quán)；證券 衍生證券是公司進(jìn)行進(jìn)行套期保值或者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的工具；根據(jù)公司理財(cái)?shù)脑瓌t，公司不應(yīng)依靠衍生證券投機(jī)獲利。（鏈接資本市場(chǎng)效率）第56頁(yè)，共87頁(yè)?！纠?3】（多，2014年）下列金融工具中，屬于固定收益證券的有（ABD）A、固定利率債券B、浮動(dòng)

20、利率債券C、可轉(zhuǎn)換債券D、優(yōu)先股第57頁(yè)，共87頁(yè)。二、金融市場(chǎng)的類型（一）按交易證券的特征不同1、貨幣市場(chǎng)（短期金融市場(chǎng)，如：短期國(guó)債、可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票等）；2、資本市場(chǎng)（資本市場(chǎng)也叫證券市場(chǎng)，是長(zhǎng)期金融市場(chǎng)，如：股票、公司債券、長(zhǎng)期政府債券和銀行長(zhǎng)期貸款等）第58頁(yè)，共87頁(yè)。【例14】（2015年）下列各題中，屬于貨幣市場(chǎng)工具的是（ C ）A、可轉(zhuǎn)換債券B、優(yōu)先股C、銀行承兌匯票D、銀行長(zhǎng)期貸款第59頁(yè)，共87頁(yè)。五、資本市場(chǎng)效率（重點(diǎn)）（一）資本市場(chǎng)效率的意義1、有效資本市場(chǎng)的含義指資本市場(chǎng)上的價(jià)格能夠同步地、完全地反映全部的可用信息。任何投資者都不能獲得超額收益，這

21、種資本市場(chǎng)被稱為“有效資本市場(chǎng)”。第60頁(yè)，共87頁(yè)。2、資本市場(chǎng)有效的外部標(biāo)志（信息+價(jià)格）信息：證券的有關(guān)信息能夠充分地披露和均勻地分布，使每個(gè)投資者在同一時(shí)間內(nèi)得到等量等質(zhì)的；價(jià)格：價(jià)格能迅速地根據(jù)有關(guān)信息變動(dòng)，而不是沒(méi)有反應(yīng)或反應(yīng)遲鈍。第61頁(yè)，共87頁(yè)。2、資本市場(chǎng)有效的決定（基礎(chǔ)）條件【理性的投資人；獨(dú)立的理性偏差；套利。只要有一個(gè)存在，資本市場(chǎng)就是有效的】（1）理性的投資人假設(shè)所有投資人都是理性的，當(dāng)資本市場(chǎng)發(fā)布新的信息時(shí)所有投資者都會(huì)以理性的方式調(diào)整自己對(duì)股價(jià)的估計(jì)。第62頁(yè)，共87頁(yè)。2、獨(dú)立的理性偏差資本市場(chǎng)的有效性并不要求所有投資者都是理性的，總有一些非理性的人存在。如果

22、假設(shè)（不是“要求”）樂(lè)觀的投資者和悲觀的投資者人數(shù)大體相同，他們的非理性行為就可以互相抵銷，使得股價(jià)變動(dòng)與理性預(yù)期一致，市場(chǎng)仍是有效的。第63頁(yè)，共87頁(yè)。3、套利（賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益）資本市場(chǎng)有效性并不要求所有的非理性預(yù)期都會(huì)抵銷，有時(shí)他們的人數(shù)并不相當(dāng)，市場(chǎng)會(huì)高估或低估。非理性的投資人的偏差不能互相抵銷時(shí)，專業(yè)投資者會(huì)理性地重新配置資產(chǎn)組合，進(jìn)行套利交易。專業(yè)投資者的套利活動(dòng)，能夠控制業(yè)余投資者的動(dòng)機(jī)，使市場(chǎng)保持有效。第64頁(yè)，共87頁(yè)。【鏈接3】（2019東P2713）下列關(guān)于資本市場(chǎng)有效性的表述中，正確的是（ D ）。A、資本市場(chǎng)有效性要求所有投資人都是理性的，當(dāng)資本市場(chǎng)發(fā)布新的信息時(shí)所有

23、投資者都會(huì)以理性的方式調(diào)整自己對(duì)股價(jià)的估計(jì)B、資本市場(chǎng)有效性要求樂(lè)觀的投資者和悲觀的投資者人數(shù)大體相同，他們的非理性行為就可以互相抵銷第65頁(yè)，共87頁(yè)。C、理性的投資人、獨(dú)立的理性偏差和套利行為三個(gè)條件同時(shí)存在資本市場(chǎng)才會(huì)是有效的D、資本市場(chǎng)有效性并不要求所有的非理性預(yù)期都會(huì)相互抵銷第66頁(yè)，共87頁(yè)。4、有效資本市場(chǎng)對(duì)財(cái)務(wù)管理的意義（別動(dòng)歪心思，做好自己）管理者不能通過(guò)改變會(huì)計(jì)方法提升股票價(jià)值管理者不能通過(guò)金融投機(jī)獲利【鏈接】根據(jù)公司理財(cái)?shù)脑瓌t，公司不應(yīng)依靠衍生證券投機(jī)獲利。關(guān)注自己公司的股價(jià)是有益的。在有效資本市場(chǎng)中，財(cái)務(wù)決策會(huì)改變企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況，而企業(yè)狀況會(huì)及時(shí)地被市場(chǎng)價(jià)格所反映

24、。第67頁(yè)，共87頁(yè)。【例15】（2016年）（多）在有效資本市場(chǎng)，管理者可以通過(guò)（ AD）A、財(cái)務(wù)決策增加公司價(jià)值從而提升股票價(jià)格B、從事利率、外匯等金融產(chǎn)品的投資交易獲取超額利潤(rùn)C(jī)、改變會(huì)計(jì)方法增加盈利從而提升股票價(jià)格D、關(guān)注公司股價(jià)對(duì)公司決策的反映而獲得有益信息第68頁(yè)，共87頁(yè)。（二）資本市場(chǎng)效率的程度1、市場(chǎng)信息的分類（1）歷史信息：指證券價(jià)格、交易量等與證券交易有關(guān)的歷史信息；（2）公開(kāi)信息：指公司的財(cái)務(wù)報(bào)表、附表、補(bǔ)充信息等公司公布的信息，以及政府和有關(guān)機(jī)構(gòu)公布和影響股價(jià)的信息；（3）內(nèi)幕信息：沒(méi)有發(fā)布的只有內(nèi)幕信息獲得者知悉的信息。第69頁(yè)，共87頁(yè)?！局R(shí)鋪墊】。技術(shù)分析技術(shù)

25、分析是指以歷史信息為研究對(duì)象，對(duì)歷史信息進(jìn)行分析基本面分析是指對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和公司基本情況的分析。（對(duì)公開(kāi)信息進(jìn)行分析）估值模型 V=D1/（Rsg）（對(duì)公開(kāi)信息進(jìn)行分析）第70頁(yè)，共87頁(yè)。2、資本市場(chǎng)有效程度的分類（重要）分類股價(jià)反映的信息交易策略弱式技術(shù)分析無(wú)效（歷史信息無(wú)用有效資本歷史信息可以利用公開(kāi)信息（估值模型或基本面分析）以及內(nèi)幕信息市場(chǎng)（內(nèi)幕交易）獲得超額收益第71頁(yè)，共87頁(yè)。分類股價(jià)反映的信息交易策略半強(qiáng)式有效資本市場(chǎng)歷史信息公開(kāi)信息技術(shù)分析無(wú)效（歷史）+估值模型無(wú)效（公開(kāi)）+基本面分析無(wú)效（公開(kāi)可以利用內(nèi)幕信息（內(nèi)幕交易）獲得超額收益第72頁(yè)，共87頁(yè)。分類股價(jià)反映的信

26、息交易策略強(qiáng)式歷史信技術(shù)分析無(wú)效+估值模有效息公開(kāi)型無(wú)效+基本面分析無(wú)效+資本信息內(nèi)內(nèi)部交易無(wú)效市場(chǎng)幕信息無(wú)法獲得超額收益第73頁(yè)，共87頁(yè)?！咎崾尽窟@里的無(wú)效指無(wú)法獲得超額收益。若利用歷史信息（技術(shù)分析）還能獲得超額收益，說(shuō)明這個(gè)資本市場(chǎng)連弱式有效市場(chǎng)都沒(méi)有達(dá)到，是無(wú)效的資本市場(chǎng)。第74頁(yè)，共87頁(yè)。市場(chǎng)檢驗(yàn)方法檢驗(yàn)規(guī)則理解弱式有效資本市場(chǎng)隨機(jī)游走模型當(dāng)日的收益率序列，與前N日的收益率序列不相關(guān)，即股價(jià)是隨機(jī)游走的。未來(lái)股價(jià)變動(dòng)與歷史股價(jià)無(wú)關(guān)。歷史信息無(wú)用過(guò)濾檢驗(yàn)使用過(guò)濾規(guī)則交易的收益率不能持續(xù)超過(guò)“簡(jiǎn)單購(gòu)買/持有”策略的收益率。過(guò)濾原則無(wú)效第75頁(yè)，共87頁(yè)。市場(chǎng)檢驗(yàn)方法檢驗(yàn)規(guī)則理解半強(qiáng)式

27、有事件研究事件研究法的基本思想是比較事件發(fā)生前后的投資收益率，看特定事件的信息能否被價(jià)格迅速吸收。如發(fā)現(xiàn)超額收益率只與當(dāng)天披露的事件相關(guān)，則資本市場(chǎng)屬于半強(qiáng)式有效股價(jià)當(dāng)天就變效資投資基金是用基本面分析（對(duì)公開(kāi)信息分析）來(lái)決定投資行為。如果投資基金的平均業(yè)績(jī)（大盤），不能持續(xù)超過(guò)市場(chǎng)整體的收益率（沒(méi)有跑贏大盤），即各種投資基金不能持續(xù)取得超額收益。本市場(chǎng)投資基金基金經(jīng)理表現(xiàn)人無(wú)研究用第76頁(yè)，共87頁(yè)。市場(chǎng)檢驗(yàn)方法檢驗(yàn)規(guī)則理解強(qiáng)式有效資本市場(chǎng)內(nèi)幕人交易內(nèi)幕交易的收益率不可能持續(xù)超過(guò)市場(chǎng)整體的收益率。，內(nèi)幕信息無(wú)用第77頁(yè)，共87頁(yè)?！纠?6】（2018年）如果投資基金經(jīng)理根據(jù)公開(kāi)信息選擇股票，投資基金的平均業(yè)績(jī)與市場(chǎng)整體收益率大體一致，說(shuō)明該資本市場(chǎng)至少是（ D ）。A、弱式有效C、強(qiáng)式有效B、完全無(wú)效D、半強(qiáng)式有效第78頁(yè)，共87頁(yè)。【例17】（2018年）如果當(dāng)前資本市場(chǎng)弱式有效，下列說(shuō)法正確的是（ C ）A、投資者不能通過(guò)投資證券獲取超額收益B、投資者不能通過(guò)獲取證券非公開(kāi)信息進(jìn)行投資獲取超額收益C、投資者不能通過(guò)分析證券歷史信息進(jìn)行投資獲取超額收益D、投資者不能通過(guò)分析證券公開(kāi)信息進(jìn)行投資獲取超額收益第79頁(yè)，共87頁(yè)。【鏈接4】（東P2610）如果資本市場(chǎng)達(dá)到半強(qiáng)式有效（）。A、超額收益率只與當(dāng)天披露的事件相關(guān)B、超額收益率與當(dāng)天披