某證券公司年度投資策略

1、八尋找均衡背景下按利潤增長的差異挨性胺胺2007年搬7昂月盎投資策略長江證券研究部辦一、對宏觀和市昂場的判斷盎：牛市的基點(diǎn)依芭然存在笆6月末公布的2敖007年15唉月份工業(yè)企業(yè)利按潤42.1%的哀同比增速與1-佰2月份的43.暗8%相比小幅回捌落，但是高于4懊0%的同比增速艾也顯示企業(yè)的利敖潤獲取能力仍舊鞍位于高位。昂我們曾經(jīng)在策略懊報告中指出，中癌國自06年以來俺的牛市是既有利礙潤增長又有流動瓣性過剩支撐的雙扒基點(diǎn)牛市，而決隘定市場未來演繹背方向的根本則來背源于企業(yè)內(nèi)生性俺的利潤增長。整靶體工業(yè)企業(yè)利潤襖的高增長不僅在拌短期內(nèi)一定程度啊上將會壓縮市場昂的調(diào)整空間，而扮且更重要的是為霸當(dāng)前市場

2、尋找潛跋在的投資熱點(diǎn)提挨供基本方向，中埃期預(yù)增的上市公襖司或?qū)⒊蔀橄乱涣T階段的焦點(diǎn)。氨雖然與12月懊份工業(yè)企業(yè)利潤白43.8般%的同比增速相唉比，15月份安僅僅是出現(xiàn)小幅般的放緩，但是哀對于下半年整體隘利潤趨勢的判斷八，我們依然維持班前期策略報告的癌觀點(diǎn)，中國工業(yè)扳企業(yè)利潤增長的盎放緩風(fēng)險將會在皚二季度之后顯現(xiàn)半?？紤]到中國統(tǒng)般計局今年公布數(shù)艾據(jù)體制的改革，懊3月份公布1吧2月份的數(shù)據(jù)，翱6月份公布1按5月份的數(shù)據(jù)，壩我們建議密切注絆意3季度整體的辦利潤增長放緩速凹度。安之所以說放緩主襖要是由于一方面白，我們所擔(dān)憂的昂美國經(jīng)濟(jì)在通貨礙膨脹壓力下的增芭長放緩已經(jīng)逐步絆的成為事實(shí)，外挨部經(jīng)濟(jì)體系的

3、增鞍長放緩將在很大胺程度上影響當(dāng)前藹固定資產(chǎn)投資收岸斂背景下的國內(nèi)骯企業(yè)利潤增長機(jī)吧制，尤其是對于背中游的原料加工唉業(yè)。另一方面，疤中游原料加工業(yè)瓣去年下半年以來礙的利潤增長更多霸的來源于外部經(jīng)癌濟(jì)推動所引致的挨出口需求增長，奧但是伴隨著國家敖對于高耗能主要隘涵蓋的就是中游啊原料加工業(yè)包括跋出口退稅等一系般列政策的限制，拌這種效應(yīng)在下半胺年將會逐步顯現(xiàn)吧。而從目前來看安，除化纖之外，霸鋼鐵、建材與1芭-2月份利潤增版長的同比增速相八比已經(jīng)出現(xiàn)放緩艾，只是對于這種搬放緩是趨勢性的岸判斷我們還需要哎進(jìn)一步關(guān)注后續(xù)奧的相關(guān)數(shù)據(jù)。頒不過，值得注意矮的是，按照我們版與日本、美國當(dāng)板年股市泡沫的對皚比，流

4、動性過剩俺并不足以支撐中皚國資本市場的繁翱榮，實(shí)質(zhì)的利潤礙增長才是主導(dǎo)市熬場演繹的根本，八而虛擬經(jīng)濟(jì)對于哀實(shí)體經(jīng)濟(jì)放緩需岸要一個確認(rèn)的過盎程，所以在當(dāng)前拌2季度利潤增長稗相比1季度只是皚高位的小幅放緩襖而3季度利潤增暗速的放緩還有待扒揭曉的背景下，扮資本市場的基本氨趨勢還沒有逆轉(zhuǎn)暗。但就7月份而俺言，由于前期緊岸密出臺的調(diào)控政按策的效果仍將逐胺步顯現(xiàn)，所以，版整個7月份應(yīng)該愛呈現(xiàn)出高位震蕩板的走勢。捌二俺、策略思路：搬追溯牛市繁榮機(jī)阿制本源 探尋利罷潤長短期演繹趨板勢哎在政府不希望股搬市結(jié)構(gòu)性泡沫急巴劇膨脹以及外部鞍經(jīng)濟(jì)放緩的背景半下，利潤增長將班是我們進(jìn)行資產(chǎn)阿配置以及把握市壩場方向的核心思

5、翱路，而對于利潤皚增長的探尋我們按遵從的是中國經(jīng)敗濟(jì)工業(yè)化、行業(yè)斑利潤結(jié)構(gòu)差異、骯上市公司利潤釋霸放動力的三重角岸度。百追溯牛市繁榮機(jī)頒制本源 大國經(jīng)頒濟(jì)崛起的產(chǎn)業(yè)升把級背中國生產(chǎn)要素價唉格尤其是勞動力藹價格的重估將引斑起中國經(jīng)濟(jì)增長胺模式以及結(jié)構(gòu)的辦轉(zhuǎn)變，而這種轉(zhuǎn)白變也為我們尋找耙可以長期持有的案戰(zhàn)略性投資品種頒提供了基礎(chǔ)，主拔要所指就是能夠按長期受益于大國搬經(jīng)濟(jì)崛起所帶來阿的穩(wěn)定增長的兩敖大類行業(yè)，先進(jìn)矮制造和現(xiàn)代服務(wù)敖，其也是我們針傲對目前中國工業(yè)艾化特定階段進(jìn)行哎資產(chǎn)配置時的長稗期投資主題斑。礙而在這種生產(chǎn)要靶素價格的重估過扒程中，由于非貿(mào)白易品部門勞動生笆產(chǎn)率提高的速度絆遠(yuǎn)低于貿(mào)易品

6、部礙門，從而在整個哎匯率升值期間，搬非貿(mào)易品價格相埃對于貿(mào)易品價格巴的提高會持續(xù)不爸?jǐn)?，伴隨著這種伴升值，受益最大案的兩個行業(yè)分別氨是房地產(chǎn)和航空芭業(yè)。擺 藹均衡背景下的行襖業(yè)間利潤增長差翱異機(jī)制哀對于下半年中短拜期投資機(jī)會的把氨握，我們認(rèn)為價盎格機(jī)制的差異將巴是行業(yè)間分化的白根本所在，考慮扒到中國當(dāng)前的經(jīng)頒濟(jì)增長是處于中般周期回落過程中昂的弱景氣，更加斑均衡的增長使得霸并沒有某個行業(yè)佰處于特別的短缺唉，那么行業(yè)的利昂潤獲取將在很大皚程度上取決于其矮自身的成本轉(zhuǎn)嫁瓣能力，辨析價格拌在上下游行業(yè)間哀的傳導(dǎo)衍生的行安業(yè)間利潤增長差稗異是我們探尋行搬業(yè)超配投資價值敖的根本出發(fā)點(diǎn)。拌整體而言，20板0

7、7年12月俺份工業(yè)企業(yè)利潤哀在行業(yè)間利潤輪佰動以及去年同期百數(shù)據(jù)較低的條件拌下依然維持強(qiáng)勁壩增長，只是在固拜定資產(chǎn)投資增速般預(yù)計將日趨收斂唉以及外部經(jīng)濟(jì)增奧長回落的背景下壩可能出現(xiàn)一定的壩下滑，但這種下盎滑也應(yīng)該只是弱背景氣環(huán)境下的小襖幅波動，而行業(yè)拌間內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性班差異仍將會顯現(xiàn)哀，以典型周期性艾行業(yè)為主的中游靶原料加工業(yè)未來盎利潤波動風(fēng)險將把會加劇。邦另一方面，伴隨柏著06年下半年芭以來的消費(fèi)者價熬格指數(shù)不斷走高背，我們有理由相阿信上游向中游傳叭導(dǎo)的成本壓力正奧在轉(zhuǎn)向于消費(fèi)領(lǐng)伴域，通貨膨脹壓伴力上升以及經(jīng)濟(jì)壩增長逐步放緩也斑是周期回落的先奧兆，只是在產(chǎn)品爸價格上漲的幅度艾大于成本回升的昂幅

8、度時，行業(yè)或佰者上市公司依然爸能夠從價格的上傲升過程中獲取利胺潤，這也是我們挨認(rèn)為下半年下游斑行業(yè)利潤增長有案望彌補(bǔ)中游原料佰加工行業(yè)利潤放把緩影響，從而整白體工業(yè)企業(yè)利潤哎增長可能在高位艾呈現(xiàn)小幅放緩的襖本質(zhì)。而正是在巴這種邏輯的推斷百之下，部分消費(fèi)扮品行業(yè)以及農(nóng)產(chǎn)案品行業(yè)將會獲得敗快速的增長動力愛。啊外生性制度變革吧助長企業(yè)利潤釋盎放動力俺對比上市公司的柏利潤變動情況可埃以發(fā)現(xiàn)，上市公霸司的利潤改善狀絆況遠(yuǎn)遠(yuǎn)要超過行壩業(yè)的平均水平，斑這主要得益于股按權(quán)分置改革之后吧，伴隨著非流動盎股東與流通股東扒利益的日趨一致敗，上市公司自身疤的業(yè)績釋放動力扒正在變強(qiáng)。那么傲在下半年我們所盎需要關(guān)注的對于

9、懊上市公司業(yè)績釋頒放動力的外生性頒制度變革主要來捌源于股權(quán)激勵以皚及資產(chǎn)注入，對芭于資產(chǎn)注入概念擺的探尋依然遵照跋前期叭的央企整合、股瓣改承諾、區(qū)域經(jīng)奧濟(jì)增長三個方面爸。稗三百、行業(yè)配置：搬基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)利跋潤演繹的長短期胺趨勢艾不可否認(rèn)，在經(jīng)埃歷了股指的持續(xù)版上漲之后，估值搬的優(yōu)勢已經(jīng)被弱安化，盡管按照我埃們對于美國、日巴本股市泡沫的研般究，在利潤增長絆已經(jīng)難以跟隨市斑場的腳步而流動扮性依然過剩的背敗景下，市場仍舊背具備上漲的動力啊也就是所謂的扒“辦單基點(diǎn)牛市拌”扮。但是目前來看跋，在中國出現(xiàn)單白純的依賴流動性哎過剩形成資產(chǎn)價巴格的持續(xù)膨脹這唉種可能性很小，澳那么我們在中期疤的資產(chǎn)配置中的盎出

10、發(fā)點(diǎn)就應(yīng)該來白自于追尋行業(yè)利哀潤增長的穩(wěn)定性霸，只有這種延續(xù)翱性的穩(wěn)定或者說骯可預(yù)期性的穩(wěn)定背才能真正的防御襖外生性的沖擊。癌綜合以上對于行壩業(yè)利潤的具體分斑析，我們柏中期的行業(yè)配置昂建議是：耙超配機(jī)械裝備、熬電氣設(shè)備、汽車凹等貼近消費(fèi)的投癌資品行業(yè)，提高盎對消費(fèi)品，特別跋是農(nóng)業(yè)食品行業(yè)傲的配置比例，在拔考慮外生性沖擊凹已經(jīng)成為事實(shí)的柏背景下，超配金隘融服務(wù)等具備人壩民幣長期升值受襖益特性的行業(yè)，皚而對于業(yè)績增長愛未來波動較大的隘建材、金屬、非傲金屬以及業(yè)績增瓣長緩慢的信息技霸術(shù)業(yè)給予低配。罷7笆月班行業(yè)資產(chǎn)配置奧如下表笆：愛表 SEQ 拜表格 * A傲RABIC傲 埃1巴：2007年7擺月份

11、癌行業(yè)資產(chǎn)配置表捌板塊名稱敖流通市值（億元岸）板標(biāo)配比例(%)艾建議比例(%)襖比例變化(%)挨配置狀態(tài)巴能源襖1866.15鞍3.26 跋3.26奧0叭標(biāo)配稗材料澳10382.0稗1俺18.16 氨17.00板1.16襖低配巴 化工扒3226.64盎5.64 搬5.64柏0哎標(biāo)配扒 建材氨850.14辦1.49 癌1.34敗（0.15）氨低配搬 金屬、頒非金屬艾5569.88隘9.74 辦8.73扳（1.01）八低配般工業(yè)熬11774.8叭20.60 稗21.35扳0.75艾超配啊 軍工懊358.01捌0.63 伴0.63頒0頒標(biāo)配捌 電氣設(shè)懊備稗1075.86澳1.88 背2.07瓣（0.

12、19）疤超配礙 機(jī)械哀2711.9拌4.74 扳5.06靶（0.32）胺超配熬 交通運(yùn)澳輸巴3809爸6.66 耙6.90靶（0.24）叭超配傲可選消費(fèi)爸8236.13阿14.41 阿14.65哎0.24柏超配罷 耐用消吧費(fèi)品柏2980.86耙5.21 啊5.21案0癌標(biāo)配昂 汽車及按零部件佰1722.83唉3.01 敖3.13礙（0.12）暗超配襖 零售業(yè)罷2472.35芭4.32 瓣4.44八（0.12）扮超配叭日常消費(fèi)翱4003.48拜7.00 懊7.15敗0.15頒超配昂 飲料敖1692.68澳2.96 拜2.96澳0拜標(biāo)配胺 農(nóng)業(yè)食翱品奧1398.77版2.45 芭2.60澳（0.1

13、5）拌超配八醫(yī)療保健叭2569.28埃4.49 矮4.73壩0.24叭超配骯金融盎11157.1芭9皚19.52 佰19.72氨0.35皚超配扒 銀行愛4896.19氨8.56 矮8.56扮0暗標(biāo)配礙 多元金版融絆1115.74敗1.95 班2.12巴（0.17）胺超配骯 房地產(chǎn)邦4461.85版7.81 般7.99吧（0.18）氨超配啊信息技術(shù)埃3079.1背5.39 襖4.81芭（0.58）暗低配藹電信服務(wù)半506.83懊0.89 翱0.89邦0暗標(biāo)配柏公用事業(yè)疤3591.31敖6.28 胺6.28安0唉標(biāo)配擺資料來源：長江百證券研究部搬四、敖主題配置：哀迎接奧運(yùn)概念 板關(guān)注交叉持股唉在市

14、場由于外生邦性沖擊不得不面版臨調(diào)整的時候，胺我們對于主題投敗資概念的篩選也霸不得不采取謹(jǐn)慎骯的態(tài)度，隨著北胺京2008年奧板運(yùn)會的日益臨近澳，我們相信其中百的一部分受益優(yōu)暗質(zhì)公司將會脫穎懊而出，而另一方板面，按照日本以伴及臺灣當(dāng)年股市安繁榮過程中的演暗繹規(guī)律，交叉持疤股類的上市公司氨有望獲得超于市八場平均水平的收哎益。八五斑、絆月度十大金股愛十大金股之一：背中信證券推薦的理由：骯1、隨著證券市疤場黃金發(fā)展時期板來臨，證券業(yè)已骯經(jīng)進(jìn)入快速成長拔時期，而行業(yè)內(nèi)跋的領(lǐng)先者也將獲絆得優(yōu)先發(fā)展機(jī)遇凹。目前公司經(jīng)過按兩年的大規(guī)模并拜購和增資，已經(jīng)壩在資金實(shí)力、營壩銷網(wǎng)絡(luò)和資本規(guī)瓣模等方面居于行拔業(yè)領(lǐng)先地位

15、。霸2、公司經(jīng)紀(jì)業(yè)哀務(wù)收入增長將繼巴續(xù)超預(yù)期。今年爸下半年，可以開佰始流通的非流通哀股市值高達(dá)80佰65億元，這將翱使目前的流通市氨值增長15%，跋而2008年可邦以開始流通的市哎值更是高達(dá)18板892億元。這捌三個因素將促使八市場成交繼續(xù)活絆躍。昂我們預(yù)計公司2骯007年代理買案賣證券業(yè)務(wù)凈收按入將會達(dá)到95佰億元以上。挨3、由于收入確愛認(rèn)原因，公司全罷年承銷業(yè)務(wù)凈收跋入將超過季報所哎反映的情況。這癌是一季度承銷業(yè)壩務(wù)凈收入低于預(yù)阿期的主要原因。氨根據(jù)公開資料，扒估計這些項目公爸司實(shí)際收入應(yīng)當(dāng)扳在5.28億元俺左右。此外，公拔司還承擔(dān)了中信擺銀行和中國人壽扮的財務(wù)顧問，公盎司控股的中信香擺港

16、還擔(dān)任了中信柏銀行全球發(fā)售的扮主承銷商之一，皚這些都將為公司芭承銷業(yè)務(wù)帶來豐扒厚收入。預(yù)計公班司全年承銷業(yè)務(wù)安收入應(yīng)當(dāng)在22背億元以上。艾4、公司于耙3月29日頒開始募集的中信哀證券股債雙贏集擺合資產(chǎn)管理計劃艾，已于拜4月6日霸公告募集結(jié)束成板立，共募集資金頒金額為34.6搬1億元，估計公扒司目前集合資產(chǎn)阿管理規(guī)模已經(jīng)達(dá)佰到大約80億元罷，這已經(jīng)比去年芭年底的22.1案8億元大幅度增壩長了260%。扳預(yù)計公司全年的叭委托投資管理收俺益將達(dá)到111辦35萬元。盎5、自營投資始邦終堅持穩(wěn)健投資艾思路，創(chuàng)新業(yè)務(wù)凹將成為公司新的爸利潤增長點(diǎn)。公隘司在一季度投資搬收益僅為7.1扒億元，這是在8伴2億自營

17、規(guī)模下岸取得的經(jīng)營業(yè)績跋，遠(yuǎn)落后于同期柏股票市場指數(shù)漲拌幅，充分反應(yīng)了氨公司在自營投資罷理念中的謹(jǐn)慎與艾穩(wěn)健。直接投資奧、備兌權(quán)證以及昂股指期貨和融資矮融券等創(chuàng)新業(yè)務(wù)壩的推出，公司資瓣本實(shí)力雄厚的優(yōu)八勢將得到更充分澳體現(xiàn)。一旦這些八金融創(chuàng)新能夠獲捌準(zhǔn)進(jìn)行，都將成暗為公司新的利潤傲增伴長點(diǎn)。叭6、阿我們提高公司全俺年每股收益預(yù)測巴到2.40元。邦中信證券堅持各擺項業(yè)務(wù)均衡發(fā)展懊的戰(zhàn)略思路，盡叭管公司可能損失敖了部分業(yè)務(wù)的爆熬發(fā)性增長機(jī)會，搬但在整體上獲得藹了利潤的平穩(wěn)性阿，鑒于公司在行拜業(yè)內(nèi)的龍頭地位愛，創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展拔對業(yè)績增長的貢皚獻(xiàn)，以及未來兩骯年內(nèi)的繼續(xù)高速搬增長，我們可以傲給予公司30至

18、昂33倍市盈率，拔目標(biāo)價位72至板79元。維持推伴薦評級。百盈利預(yù)測及估值跋：案股票名稱邦股票代碼鞍總股本拔（百萬）佰流通股巴（百萬）敗凈利潤（百萬）安EPS拔PE敖2005鞍2006盎2007E跋2005叭2006拔2007E八2005氨2006唉2007E扒中信證券敗600稗030板2981稗1714骯2371懊7183稗9248背0.80 扒2.41 癌3.10 啊81 瓣27 埃21 癌十大金股之二：霸浦發(fā)銀行推薦的理由：扳1、浦發(fā)銀行將懊充分分享銀行業(yè)爸的成長機(jī)會。在班宏觀和制度環(huán)境按背景下，要素價搬格重估和匯率升八值將推動銀行業(yè)昂的快速發(fā)展，金癌融深化也在多個凹層面上拓展銀行昂業(yè)的

19、成長空間，阿我們預(yù)計，未來背三年銀行業(yè)凈利疤潤復(fù)合增長率將稗在30%以上。啊在同類型的股份氨制商業(yè)銀行中，芭浦發(fā)銀行的競爭翱力處于中上游，藹其綜合素質(zhì)與興拔業(yè)銀行和中信銀安行較接近。背2、公司的收入板主要來源于上海氨和江浙地區(qū)，長礙三角地區(qū)是我國白經(jīng)濟(jì)增長最快的佰區(qū)域，公司能夠哀更多受益于長三般角地區(qū)的增長。爸公司凈利息收入拜主要來自于貸款啊業(yè)務(wù)的利息收入奧，這也決定浦發(fā)伴銀行可以實(shí)現(xiàn)較隘快的利潤增長。伴公司中間業(yè)務(wù)收芭入占營業(yè)收入比壩重相對較低，相傲比較其他銀行，奧浦發(fā)銀行的中間叭業(yè)務(wù)發(fā)展還處于班初級階段，未來跋成長空間十分廣班闊，將在較低基拌礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)高速增疤長，但短期內(nèi)對翱利潤的貢獻(xiàn)有限挨

20、。愛3、在2006昂年公司增發(fā)完成暗之后，公司資本捌充足率已經(jīng)達(dá)到半9.27%，核昂心資本充足率達(dá)懊到5.44%，芭在股份制商業(yè)銀絆行中位居前列。氨并且，2007襖年公司可能進(jìn)行翱H股發(fā)行以及向罷花旗定向增發(fā)，邦公司貸款增長的伴資本需求完全可盎以滿足，業(yè)績增爸長將具有充分保扒證。稗4、浦發(fā)銀行在襖未來兩年仍將保傲持快速增長，預(yù)敖計2007年和拜2008年的凈骯利潤增速將能夠熬達(dá)到45啊%扒和爸50%埃。在高增長背景頒下，浦發(fā)銀行的板動態(tài)估值水平也扮屬于上市銀行中柏較低的。目前股懊價對應(yīng)2008扒年的PE為21盎倍，PB為3.俺3倍，具有較高矮的投資價值。柏5、我們認(rèn)為，鞍公司在2007翱年具有

21、多項投資奧亮點(diǎn)，可能成為靶觸發(fā)公司股價上埃升。這些因素在壩于：（佰1?。┠壳案哌_(dá)跋40%邦以上的實(shí)際所得疤稅率會使浦發(fā)在頒未來所得稅減免哎中獲得更大的收拔益，可能H股發(fā)疤行之后的稅收優(yōu)藹惠政策和兩稅合皚并都能促使公司辦實(shí)際稅率大幅度百降低，從而導(dǎo)致擺凈利潤的爆發(fā)性敖增長；（搬2癌）公司仍有再次埃融資的可能，無壩論是H股發(fā)行還俺是向花旗市場價背格的定向增發(fā)，拔都將大幅度提高安公司每股凈資產(chǎn)叭，降低公司估值俺水平；（皚3按）公司撥備覆蓋昂率已經(jīng)處于較高霸水平，未來將不捌會再進(jìn)一步提高芭，因此公司業(yè)績皚增長將會得到釋傲放。（4）上海般本地政府對國有跋金融資產(chǎn)的整合扒也為浦發(fā)銀行未疤來可能的股權(quán)整隘合

22、提供想象。佰6、基于以上中拜短期內(nèi)存在多種隘觸發(fā)股價變動的熬因素，以及銀行鞍業(yè)長期穩(wěn)定增長皚的機(jī)會，我們給板予浦發(fā)銀行推薦稗評級，6個月目翱標(biāo)價位36至3奧8元。佰盈利預(yù)測及估值哀：拜股票名稱班股票代碼八總股本笆（百萬）啊流通股奧（百萬）胺凈利潤（百萬）奧EPS霸PE白200俺6敗200拜7E捌200斑8癌E礙200白6斑200案7盎E奧200昂8懊E扮200氨6拔200絆7艾E巴200癌8暗E奧浦發(fā)銀行巴600愛000斑4354辦3260挨3353笆4864稗6857稗0.77 哎1.12 矮1.57 吧44 隘30 啊21 板十大金股之三：藹華東醫(yī)藥推薦的理由：版1、原有資產(chǎn)質(zhì)氨量優(yōu)良，今

23、年一敖季度業(yè)績超預(yù)期埃：一季度業(yè)績同安比增長39%，隘凈利潤達(dá)到去年昂全年一半，主要案因?yàn)獒t(yī)藥工業(yè)收霸入增長和毛利率把提高，百其中賽可平和泮靶立蘇同比增幅較埃大。鞍我們認(rèn)為全年將凹延續(xù)這種增長勢般頭，同時隨著對捌醫(yī)藥招標(biāo)采購活伴動的投入以及產(chǎn)暗品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，疤醫(yī)藥商業(yè)毛利率翱也將提高，效益岸逐漸顯現(xiàn)。上調(diào)唉200720瓣09年的業(yè)績預(yù)凹測分別為0.3啊0元、0.36芭元、0.43元矮。頒2、股改承諾注巴入資產(chǎn)，資產(chǎn)注骯入時間臨近，不斑確定性減小提升岸投資價值：大股搬東在去年股改方巴案中承諾，兩年芭內(nèi)將注入自身優(yōu)藹質(zhì)醫(yī)藥資產(chǎn)，至敖少包括蘇州雷允矮上擺70%邦股權(quán)、武漢遠(yuǎn)大阿制藥敖70.98%耙股

24、權(quán)、四川蜀陽辦藥業(yè)笆40%般股權(quán)等，埃目前大股東已擁懊有蜀陽藥業(yè)10矮0%股權(quán)，極有芭可能全部注入華哀東醫(yī)藥。靶由于股改承諾在拔兩年內(nèi)注入資產(chǎn)吧，隨著時間推移版，資產(chǎn)注入的不耙確定性和時間成頒本均減小，從這拌個角度來說，公班司的內(nèi)在價值得皚到增加。班3、注入資產(chǎn)超哀預(yù)期伴：蜀陽藥業(yè)是大扒股東盈利能力最爸強(qiáng)的醫(yī)藥資產(chǎn)，巴是國內(nèi)龍頭之一拌，笆年投漿量大約3把60噸，未來通盎過收購和新建血案站，投漿量將達(dá)按到55060壩0噸。公司產(chǎn)品藹結(jié)構(gòu)合理，毛利把率達(dá)到56.6胺7凹%隘，高于同類華蘭襖生物十幾個百分斑點(diǎn)。出于謹(jǐn)慎原扮則，我們預(yù)計蜀愛陽藥業(yè)2006皚年凈利潤為48佰00萬，實(shí)際情挨況可能超出我們

25、岸預(yù)期，我們上調(diào)拌蜀陽2007年拜和2008年的搬增長率分別為3案0柏%昂。另外，寧波華愛東專營血液制品擺銷售，曾是華蘭八生物的重要銷售罷力量，蜀陽注入熬后可能產(chǎn)生資產(chǎn)扮整合協(xié)同效應(yīng)。隘我們認(rèn)為公司2啊007年完成上傲述資產(chǎn)注入的可暗能非常大，考慮罷到注入資產(chǎn)時可捌能以定向增發(fā)形岸式完成，我們對安資產(chǎn)注入情況進(jìn)扒行了模擬分析，按需要說明的是，笆由于對資產(chǎn)注入懊時間和增發(fā)融資耙額（融資額估算扳主要考慮公司收辦購資產(chǎn)收益率不般低于現(xiàn)有資產(chǎn)收哎益率）的不確定凹，所以分析結(jié)論敗可能與上市公司案實(shí)際發(fā)生情況存翱在一定的差異。笆我們預(yù)計資產(chǎn)注愛入完成后200氨8年EPS為0凹.55元，給予敗35倍PE，目

26、耙標(biāo)價19.25盎元，維持矮“壩推薦罷”盎評級。扒盈利預(yù)測及估值翱：巴盎2006E邦2007E笆2008E藹模擬分析骯1藹（注入蜀陽扒40%昂、蘇州雷允上俺70%壩、武漢遠(yuǎn)大罷70.98%辦）班2007E啊模擬分析八2跋（注入蜀陽凹100%矮、蘇州雷允上藹70%翱、武漢遠(yuǎn)大頒70.98%昂）胺2007E氨模擬分析俺1班（注入蜀陽骯40%佰、蘇州雷允上吧70%巴、武漢遠(yuǎn)大耙70.98%壩）吧2008E按模擬分析瓣2稗（注入蜀陽扮100%礙、蘇州雷允上芭70%哎、武漢遠(yuǎn)大邦70.98%班）昂2008E骯蜀陽藥業(yè)般4800佰6240傲8112叭2496芭6240鞍3244.8佰8112翱增長率哎30

27、%罷30%絆武漢遠(yuǎn)大班2210邦2542啊2923愛1804昂1804癌2075矮2075扒增長率啊15%爸15%版雷允上藥業(yè)癌2700斑3645捌4921盎2552班2552瓣3445辦3445俺增長率巴35%霸35%白增厚利潤（三塊胺資產(chǎn)）爸9710拌11947安14755哎6852哎10596八8764.8拔13632隘華東醫(yī)藥（現(xiàn)有傲主業(yè)）疤8335凹12985 啊15666 背12985 哎12985 胺15666 般15666 稗資產(chǎn)注入后合計霸19837 懊23581 俺24431 壩29298 耙融資規(guī)模（億元辦）把5埃8藹5襖8搬增發(fā)價格（元）奧8搬8皚8昂8案增發(fā)股份（萬股

28、吧）昂6250岸10000癌6250哎10000辦現(xiàn)有股本（萬股唉）懊43400暗43400白43400巴43400捌增發(fā)后總股本（懊萬股）凹49650敗53400壩49650藹53400氨增發(fā)后拌EPS芭（元）哎0.40 哎0.44 百0.49 岸0.55 耙十大金股之四：敖雙鷺?biāo)帢I(yè) 胺1、行業(yè)層面，爸我們的邏輯是：敖在醫(yī)藥制造業(yè)中埃，我們最看好生伴物制藥行業(yè)；在皚生物制藥行業(yè)中奧，重組蛋白藥物哎仍是主流；在重哀組蛋白領(lǐng)域上市疤公司中，雙鷺?biāo)幈硺I(yè)的特征最為鮮靶明；把2、未來幾年，啊雙鷺的新產(chǎn)品將版陸續(xù)上市，這是凹公司高速發(fā)展的霸根本保障。根據(jù)稗公司網(wǎng)站披露信靶息，自敗2007按年翱4埃月藥監(jiān)

29、局開始恢扳復(fù)新藥審批，公半司預(yù)計將有復(fù)合爸辦干擾素、阿德福岸韋酯、腺苷蛋氨愛酸矮、辦胸腺五肽注射液拜在內(nèi)的多個新品唉拿到新藥證書和奧生產(chǎn)批文，我們拜假設(shè)復(fù)合頒罷干擾素從明年開阿始體現(xiàn)業(yè)績，由挨于復(fù)合拜藹干擾素、阿德福巴韋酯、腺苷蛋氨敖酸為治療肝炎系啊列用藥，預(yù)計復(fù)搬合疤靶干擾素將對后兩凹種藥品的銷售產(chǎn)板生拉動作用；邦3、公司在營銷把方面進(jìn)行積極的伴拓展，經(jīng)過幾年翱的探索，公司從靶2006年底已癌有產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)出口疤，并積累了一定傲的經(jīng)驗(yàn)，其他國暗家的注冊、認(rèn)證頒有條不紊進(jìn)行，罷主要為東南亞國霸家、俄羅斯等。鞍由于出口價格高奧于國內(nèi)，且?guī)缀醢蕸]有營銷費(fèi)用，半因此產(chǎn)品凈利率般高于國內(nèi)。海外吧出口將延長

30、公司斑老產(chǎn)品的生命周藹期，未來幾年國熬外市場陸續(xù)打開百，海外出口前景把值得期待；氨4、公司在外延翱擴(kuò)張方面也頗有頒眼光，今年上半扮年，參股北京聯(lián)安合偉華藥業(yè)有限藹公司，持礙12爸%股權(quán)。爸聯(lián)合偉華完成本艾次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后即捌進(jìn)行改制設(shè)立股艾份有限公司并擬翱在三板掛牌交易擺。雙鷺收聯(lián)合偉啊華具有兩點(diǎn)利好白：1）通過合作把等方式，利用其胺覆蓋全國的銷售俺網(wǎng)絡(luò)提高自身銷皚售能力；2）掛熬牌三板市場后企凹業(yè)價值得到提升拌，拔雙鷺?biāo)謹(jǐn)[股權(quán)具有較大的扳增值潛力，傲如果未來聯(lián)合偉傲華擺實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板，增值藹潛力更大拜。熬從參股聯(lián)合偉華啊來看，公司的擴(kuò)拔張思路為，所選哎擇擴(kuò)張標(biāo)的均圍芭繞主業(yè)，在研發(fā)搬、生產(chǎn)、銷售環(huán)拜

31、節(jié)深入細(xì)致布局邦，產(chǎn)業(yè)鏈向上下骯游延伸，適當(dāng)傾熬斜營銷網(wǎng)絡(luò)搭建岸，同時，標(biāo)的企礙業(yè)具備上市的潛熬力。聯(lián)合偉華案昂例成功在前，公邦司未來外延擴(kuò)張邦值得期待。疤盈利預(yù)測及估值扳：靶股票名稱埃股票代碼半總股本矮（百萬）敗流通股背（百萬）敖凈利潤（百萬）澳EPS埃PE扒2006柏2007E擺2008E阿2006佰2007E擺2008E跋2005扒2006E班2007E熬雙鷺?biāo)帢I(yè)暗002038唉124.20愛61.09疤50拜94霸158骯0.隘41鞍0.敖75芭1.癌27俺88背48把 阿 叭28扳十大金股之五：佰長江電力推薦的理由：澳1、公司是我國藹最大的水力發(fā)電艾公司，也是中國白三峽總公司旗下哀唯

32、一的上市公司岸和資本運(yùn)作的平拌臺。隨著長江中搬上游水利資源的芭滾動開發(fā)和三峽佰發(fā)電機(jī)組的陸續(xù)按投產(chǎn)，母公司發(fā)礙電資產(chǎn)有望整體拔上市，公司在水鞍電領(lǐng)域的霸主地鞍位將在長期內(nèi)得岸以維持。把2、公司受電力胺領(lǐng)域的強(qiáng)勁電力暗需求保證所發(fā)電挨量得以順利銷納懊，現(xiàn)金流入及獨(dú)耙特成本結(jié)構(gòu)累積拌的大量經(jīng)營性現(xiàn)頒金流足以保證公隘司后續(xù)收購動作昂的資金需求。澳3、可預(yù)期的持叭續(xù)收購和財務(wù)投八資收益的適時兌八現(xiàn)將有效減輕長艾江來水波動的負(fù)吧面影響，公司業(yè)擺績有望平穩(wěn)增長般。扳4、公司作為行柏業(yè)整合者，相繼壩在華南、華中和版華東地區(qū)進(jìn)行戰(zhàn)半略擴(kuò)張，200擺7年全年可獲增敗量權(quán)益裝機(jī)容量笆170萬kw左埃右，其中火電裝

33、扮機(jī)約100萬k稗w。到2008頒年，公司權(quán)益火爸電裝機(jī)容量占總擺裝機(jī)容量的比重拌有望達(dá)到14俺。積極的外延擴(kuò)礙張活動為電源結(jié)搬構(gòu)優(yōu)化和后續(xù)戰(zhàn)叭略擴(kuò)張?zhí)峁┝肆及缓玫钠鯔C(jī)。敖5、盈利預(yù)測和岸投資建議：在不跋考慮整體上市的辦情況下，我們預(yù)愛測公司2007半2009年的辦EPS分別為0愛.52、0.5壩8和0.65元把，2007年合班理股價區(qū)間為俺17.68跋擺20.28熬元。如果母公司罷2008年通過辦定向增發(fā)實(shí)現(xiàn)整啊體上市，EPS傲增幅在30以疤上，維持對公司胺的半“艾推薦扳”氨評級。哀盈利預(yù)測及估值按：矮股票名稱搬股票代碼白總股本癌（盎億岸）襖流通股阿（霸億邦）擺凈利潤（熬億把）昂EPS擺PE

34、爸200暗7E奧200鞍8澳E捌200愛9捌E爸200巴7E瓣200暗8啊E藹200芭9埃E按200阿6罷200芭7柏E瓣200癌8癌E辦長江電力拔600拜900藹94.12壩44.63拔48.91瓣54.80壩61.07版0.52熬0.58氨0.65巴29.98礙27.00班24.20背十大金股之我六哀：山河智能推薦的理由：擺山河智能從樁工叭機(jī)械起家，目前白逐步形成樁工機(jī)板械、小型工程機(jī)板械、鑿巖機(jī)械等凹三大類工程機(jī)械吧產(chǎn)品，公司未來按發(fā)展在做大樁工罷機(jī)械的同時，致般力于成為多功能扮小型液壓挖掘機(jī)暗世界級領(lǐng)先的廠巴商。芭公司背靠中南大埃學(xué)工程裝備設(shè)計拔與控制系；包括版董事長何清華先按生在內(nèi)的

35、多位董按事及高罷管多為中南大學(xué)拜現(xiàn)任教授、博導(dǎo)白和行業(yè)內(nèi)專家，百對工程機(jī)械行業(yè)案有深刻的理解，藹公司在自主研發(fā)半能力方面優(yōu)勢明案顯，工程機(jī)械未澳來競爭的焦點(diǎn)在礙于創(chuàng)新，預(yù)計公傲司優(yōu)勢將獲得充鞍分發(fā)揮百。艾目前公司主要生斑產(chǎn)四類主導(dǎo)產(chǎn)品班：液壓靜力壓樁鞍機(jī)、小挖、旋挖板鉆機(jī)和一體化潛翱孔鉆機(jī)。預(yù)計2按007年公司可澳以生產(chǎn)小挖40澳00臺，滑移機(jī)岸械500臺，旋案挖鉆機(jī)85臺，拜靜力液壓380岸臺；隨著首發(fā)融案資項目建成，明背年公司產(chǎn)能可獲伴得較大釋放，預(yù)扮計08年生產(chǎn)小捌挖8000臺，襖滑移1500臺翱，并且中型挖掘啊機(jī)開始建成，逐昂步釋放。斑我們預(yù)計公司0昂7、08、09百年的EPS為1愛.

36、40、2.5安0、3.95元般；案預(yù)計未來5年公捌司的復(fù)合增長率暗在50%以上。背我們了解到，公啊司中報擬進(jìn)行1哀0送10股，公鞍司合理的價格為疤120元，仍存暗在較大的估值空版間。岸盈利預(yù)測及估值瓣：唉股票名稱疤股票代碼辦總股本凹（百萬）藹流通股跋（百萬）盎凈利潤（百萬）頒EPS捌PE半2005鞍2006E拌2007E跋2005矮2006E埃2007E板2005唉2006E艾2007E巴山河智能笆002097俺132.58霸132.58扮37.76哎82.20般185.60背0.57佰0.62敖1.40熬101.40扳93.23疤 辦41.29扮 案十大金股之七：八南京水運(yùn)推薦的理由：阿1、

37、收購方案完矮全符合我們前期哎的預(yù)測，收購顯叭著增厚公司當(dāng)期擺收益：襖油運(yùn)公司擬置入皚資產(chǎn)截至爸2007年3月隘31日絆的凈資產(chǎn)為8.澳53億元，相應(yīng)唉的評估值為24按.56億元，評皚估增值約188捌。其中，油運(yùn)挨公司的現(xiàn)有船舶敖由于目前較高的絆市場船價按照重哎置成本法評估增哎值111，公靶司在建船舶按照案完工百分比法和把資金成本評估增芭值18.58%霸?？紤]到油運(yùn)公瓣司現(xiàn)有船舶的較鞍新，而目前二手拔油輪市場居高不啊下，因此現(xiàn)有船疤舶的評估增值幅靶度基本合理。伴對公司未來盈利捌增長至關(guān)重要的襖訂單評估增值率邦僅為18.58斑%拜，而油運(yùn)公司的稗10艘MR訂單矮價格較當(dāng)前市場擺價格的低約34埃，因

38、此僅按完叭工部分和已投入扒資金成本增值的暗2.2億元可以瓣說微乎其微，對半上市公司相當(dāng)有靶利。上市公司擬伴置出的長江油運(yùn)佰資產(chǎn)由于長江管岸道開通，盈利能哎力逐年下降，但澳本次評估增值幅捌度高達(dá)133斑，應(yīng)該說是母公埃司對上市公司的背大力支持。定向伴增發(fā)完成后，上搬市公司的備考凈胺利潤（假設(shè)頒2007年1月矮1日矮開始并表）將為愛4.54億元，爸較06年增長1俺42；按照擴(kuò)熬大后股本的攤薄啊EPS為0.4頒8億元，較06啊年增長32。氨假設(shè)2007年骯9月30號開始傲并表，公司07奧年預(yù)測凈利潤也八達(dá)2.84億元頒，較06年增長壩59藹2、稗未來4年夢幻成啊長，低價擴(kuò)張享昂受超額回報：絆收購?fù)瓿?/p>

39、后，南拜京水運(yùn)的船隊規(guī)拔模將從目前的3敖8.6萬噸爆發(fā)昂式擴(kuò)張到201拜0年的516萬頒載重噸，較目前癌規(guī)模擴(kuò)張超過1叭3倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過佰中海發(fā)展的2倍絆和招商輪船的1胺.4倍。公司2扒007201傲0年的船隊規(guī)模礙分別為210、氨288、466班、516載重噸扒，年復(fù)合增長率昂高達(dá)128，敖是不折不扣的成壩長明星。同時，捌由于公司油輪訂襖單價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于艾目前的市場價格扮，未來新船的盈骯利水平將遠(yuǎn)高于百市場平均水平，奧公司將因?yàn)樵诖瑦蹆r較低時激進(jìn)擴(kuò)爸張的正確決策獲邦得超額回報。我扮們按照等價期租隘租金美元/天（霸假設(shè)25年折舊捌，50的貸款案和6的利率）爸的比較結(jié)果表明擺，按照目前的期礙租水平，

40、公司的岸新船運(yùn)營毛利率叭將高出按目前市頒場價格購置的新疤船運(yùn)營毛利率1昂114個百分壩點(diǎn)。拔3、重置價格給胺予高安全邊界，拌PEG法估值顯靶示年內(nèi)目標(biāo)價1般8元：翱公司的重置總成吧本大約為123叭億元。公司公告疤擬定向增發(fā)不超版過4億股，因此頒增發(fā)后公司的每癌股重置成本為1礙3.4元。按照拌1.1倍的P/耙NAV計算，公癌司的重置價格為懊14.74元。霸鑒于公司未來4扳年的快速成長性百，我們認(rèn)為運(yùn)用扮PEG法估值更奧能反映公司的真搬是價格。根據(jù)我扒們的盈利預(yù)測，礙公司2007罷2010年的攤唉薄EPS平均增哀長率為43.6霸%。考慮到20哀07年仍然是公敖司的整合年，因疤此我們認(rèn)為用2敖008

41、年的預(yù)測骯EPS來估值更叭能反應(yīng)公司的正耙常經(jīng)營狀況。中拔海發(fā)展08年的笆PEG約為0.邦58倍，考慮公半司缺乏VLCC巴運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，我們哎給予15的折愛扣，因此合理P俺EG為0.5倍伴左右，對應(yīng)PE扮為22倍。根據(jù)礙預(yù)測的08年E唉PS0.81元艾，公司的合理價芭格為18元。瓣近期公司股價大爸幅調(diào)整后尚低于半公司重置價格，艾安全邊界大幅提安高，目前股價距哀離合理價格尚有伴20以上空間扒，未能完全反映矮公司收購母公司扳船舶資產(chǎn)帶來的盎高成長預(yù)期，唉繼續(xù)維持推薦評疤級，強(qiáng)烈建議買擺入。斑盈利預(yù)測及估值拌：安股票名稱愛股票代碼礙總股本叭（百萬）昂流通股背（百萬）笆凈利潤（百萬）靶EPS癌PE案200

42、5壩2006瓣2007E擺2005邦2006斑2007E靶2005阿2006E骯2007E哎南京水運(yùn)背600087耙516巴351傲239霸188扮439藹0.4叭7絆0.3般5伴0.4捌8藹27.49案36.91半26.92骯十大金股之八：襖博瑞傳播推薦的理由：凹1、懊國家文化體制改瓣革逐步深入；邦在整個國家十一頒五文化發(fā)展綱要八的基礎(chǔ)上，全國跋報紙出版業(yè)十一巴五綱要更為具體搬的紙煤發(fā)展明確白了方向。全國報巴紙出版業(yè)十一五礙發(fā)展綱要中明確笆了要使得日報擁扒有量達(dá)到平均每白千人90份，以暗及報紙普及率達(dá)艾到平均每戶0.靶3份的水平。另啊外更是著重強(qiáng)調(diào)芭形成若干具有較哀強(qiáng)輻射能力的報盎紙出版產(chǎn)業(yè)

43、集聚藹地區(qū)，行程以跨般地區(qū)、跨行業(yè)、礙跨媒體經(jīng)營的大佰型國有報業(yè)（傳奧媒）集團(tuán)為中心奧等。我們認(rèn)為這佰一綱要的出臺為叭報媒行業(yè)發(fā)展指背明了未來方向，哎類似于博瑞傳播班等區(qū)域報業(yè)巨頭頒發(fā)展空間廣闊。白2、伴傳統(tǒng)紙煤業(yè)務(wù)繼愛續(xù)擴(kuò)大影響，分版享成都商報版的高速成長；般成都商報現(xiàn)日隘出對開30版彩白版，日均發(fā)行量案約為60萬份，叭是西南地區(qū)發(fā)行霸量最大、最具影盎響力的報紙。2扳006年底位列柏全國晚報都市類笆報紙競爭力前2敗0強(qiáng)第8位。并絆且還是西部廣告胺經(jīng)營額唯一進(jìn)入澳全國報業(yè)前十強(qiáng)笆的報紙。自20叭00年廣告額進(jìn)暗入全國報業(yè)前十爸強(qiáng)以后，廣告經(jīng)盎營額逐年快速增搬長，2005年芭廣告經(jīng)營額過十奧億元

44、，進(jìn)入全國敖報業(yè)前五強(qiáng)，2霸006年在上一拌年基礎(chǔ)上，再度巴大幅增長，廣告骯經(jīng)營額進(jìn)入全國跋報業(yè)前三甲。案3、創(chuàng)新業(yè)務(wù)逐阿漸發(fā)力，燈箱戶吧外全面開花；近拔年來，戶外廣告敗發(fā)展迅猛。行業(yè)礙數(shù)據(jù)顯示，半2005拔年我國戶外廣告拔總額達(dá)到隘161.4絆億元，年增長率把為唉35%霸，大大超過我國暗廣告市場吧14.5%擺的平均增長速度襖。俺我國近年來迅猛扮發(fā)展的戶外廣告按市場顯示，媒體矮資源不斷增長才埃能有效保證戶外昂廣告的高速發(fā)展懊，新的優(yōu)質(zhì)媒體扮資源的收購、擴(kuò)搬大市場占有率是柏博瑞戶外賴以壯阿大的基石。岸經(jīng)過近年來的發(fā)扮展，博瑞戶外廣叭告業(yè)務(wù)已經(jīng)從小白到大，逐步發(fā)展懊起來，從最早的礙燈箱、燈桿廣告叭

45、發(fā)展到高速公路背路牌廣告。瓣4、編織更為廣擺闊的配送網(wǎng)絡(luò)；隘以代理發(fā)行成扒都商報、成斑都日報為主業(yè)斑，同時專業(yè)經(jīng)營埃DM單夾頁廣告把等，經(jīng)過近年來安的發(fā)展，公司已安經(jīng)建立了以四川半省為中心，輻射半整個西南地區(qū)的板業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)。已擁挨有中國西部最大靶的專業(yè)投遞網(wǎng)絡(luò)佰，服務(wù)范圍覆蓋芭了全省各主要縣搬市，代理發(fā)行成耙都市委機(jī)關(guān)報百成都日報、成案都報界敗“絆超級航母把”襖成都商報，般DM(夾頁廣告啊)業(yè)務(wù)量在四川搬地區(qū)占有70%板的市場份額，是矮四川乃至全國最霸有影響力的專業(yè)拜化報刊發(fā)行及配懊送服務(wù)企業(yè)之一白。目前公司在四百川省內(nèi)各大、中笆型城市設(shè)有10哀0多個業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)敖，近1700個叭終端的銷售網(wǎng)絡(luò)俺，

46、網(wǎng)絡(luò)覆蓋率達(dá)捌到95以上，辦終端幾乎覆蓋全笆川，在成都市區(qū)半擁有423個多背媒體信息亭壩百成都通。此次配艾股項目中也包含敖繼續(xù)建設(shè)四川省板內(nèi)配送網(wǎng)絡(luò)的內(nèi)把容，我們認(rèn)為此般配送網(wǎng)絡(luò)今后的耙功效不僅在于為班配送成都商報懊等提供服務(wù)，壩更在于其建成之暗后，將可以提供岸更為完善、快捷頒的配送服務(wù)。盎5、傳媒集團(tuán)成疤立為博瑞創(chuàng)造想扳象空間；我們注俺意到市委領(lǐng)導(dǎo)在奧成都傳媒集團(tuán)成拌立大會上，對于哎新的集團(tuán)組建和安發(fā)展壯大提出的稗要求中有一點(diǎn)就按是要壯大規(guī)模，伴提高水平，做大懊做強(qiáng)傳媒產(chǎn)業(yè)，搬促進(jìn)成都文化產(chǎn)扒業(yè)發(fā)展。前期調(diào)搬研報告中我們也爸曾經(jīng)與指出湖南瓣模式不同的是，凹湖南廣電屬于強(qiáng)拌勢，僅湖南電視白臺一

47、家，其廣告把收入是所有湖南拜報紙廣告收入的罷2倍；而成都報拜業(yè)，特別是成都邦商報社屬于強(qiáng)勢熬，從此次任命博俺瑞傳播董事何冰板為臨時黨委書記矮中或許可窺一斑疤。我們認(rèn)為報業(yè)啊必將享有較多的捌話語權(quán)，而博瑞隘傳媒作為成都報板業(yè)唯一的上市公熬司，必將獲得更敗多的發(fā)展空間。皚6、在未考慮配隘股攤薄的情況下岸，我們預(yù)計20辦07年博瑞的業(yè)芭績?yōu)?.70元俺，給予其45X拔PE，六個月內(nèi)百目標(biāo)價為31.啊5元，給予其拌“哎推薦擺”背評級，并建議關(guān)耙注傳媒集團(tuán)未來敗資產(chǎn)注入。般盈利預(yù)測及估值跋：熬股票名稱絆股票代碼板總股本敖（百萬）敗流通股礙（百萬）挨凈利潤（百萬）瓣EPS矮PE暗200敖6藹200矮7E

48、拜200辦8阿E按200敖6拌200拜7E敗200罷8昂E靶200吧6爸200板7搬E翱200耙8壩E笆博瑞傳播耙600880稗182把114扳91.38佰127.58霸143.59巴0.50拌0.70半0.79柏58奧41.43哎36.71暗十大金股之九：班湖北宜化推薦的理由：佰公司管理上優(yōu)勢辦明顯，擁有能夠盎推動企業(yè)在一個搬并不朝陽的行業(yè)拌內(nèi)持續(xù)成長的管拜理團(tuán)隊，擁有在拜其自身獨(dú)特的企巴業(yè)文化里熏陶出敗的優(yōu)秀的職工隊哎伍，這是我們長扮期看好宜化的主半要原因之一。把公司磷化工業(yè)務(wù)拔擁有從磷礦資源懊到下游DAP的跋完整產(chǎn)業(yè)鏈，鹽昂化工擁有原鹽和辦自建電廠的原料挨和能源優(yōu)勢，煤吧化工正在積極向案上游資源拓展。芭公司三大產(chǎn)業(yè)鏈鞍通過煤氣化技術(shù)按而聯(lián)系起來，稗公司粉煤成型氣班化技術(shù)目前成本拜優(yōu)勢明顯，便于版外延型擴(kuò)張。把我們認(rèn)為公司各伴產(chǎn)業(yè)鏈最終產(chǎn)品唉分屬不同的行業(yè)頒，能夠有效抵御奧周期性波動對公癌司業(yè)績造成的影半響。矮公司目前正在努扒力獲取上游資源瓣磷礦和煤礦，資俺源的獲得給公司罷帶來成本的控制埃和穩(wěn)定的原料供盎應(yīng)，這是公司可般持續(xù)發(fā)展的有力般保證。上下游一吧體化將改變公司叭單純化工品生產(chǎn)把的性質(zhì)，提升公翱司估值水平。而隘公司本身已經(jīng)擁背有江家墩礦業(yè)的胺磷礦資源和貴州絆宜化控股的新宜奧礦業(yè)的煤礦資源版，未來更多上游柏資源的獲得值得澳期待