項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)及防范措施

1、項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)及防范措施項(xiàng)目融資(Project Finance)是指以項(xiàng)目的資產(chǎn)、預(yù)期收益或權(quán)益作抵押取得的一種無 追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資或貸款活動(dòng)。項(xiàng)目融資意義大、風(fēng)險(xiǎn)大，因此如何優(yōu)化項(xiàng)目融資 管理、防范融資風(fēng)險(xiǎn)就尤為重要。一項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的種類1、金融環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面。利率變化風(fēng)險(xiǎn)指在項(xiàng)目融資過程中，由 于利率變動(dòng)直接或間接地造成項(xiàng)目?jī)r(jià)值降低或收益受到損失的風(fēng)險(xiǎn)。外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)指因匯率 波動(dòng)而蒙受損失，以及將喪失所期待的利益的風(fēng)險(xiǎn)。2、法律方面的風(fēng)險(xiǎn)法律風(fēng)險(xiǎn)是指東道國(guó)的法律變動(dòng)或不健全給項(xiàng)目帶來的風(fēng)險(xiǎn)。世界各國(guó)的法律制度不盡相同， 經(jīng)濟(jì)體制也各有特色，如

2、各個(gè)國(guó)家環(huán)保法規(guī)的要求不盡相同；有些國(guó)家缺乏公平貿(mào)易和競(jìng)爭(zhēng) 的法律等以及對(duì)東道國(guó)法律的不熟悉都會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)。3、政治方面的風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩大類：一類是國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)，如戰(zhàn)爭(zhēng)、國(guó)際形勢(shì)變幻、政權(quán)更替或借款人所 在國(guó)對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)品實(shí)行禁運(yùn)、聯(lián)合抵制、終止債務(wù)的償還等。另一類是國(guó)家政治、經(jīng)濟(jì)政策穩(wěn) 定性風(fēng)險(xiǎn)，如稅收制度的變更、關(guān)稅及非關(guān)稅貿(mào)易壁壘的調(diào)整、外匯管理法規(guī)的變化等。4、項(xiàng)目本身的風(fēng)險(xiǎn)主要包括項(xiàng)目無法完工、延期完工或者完工后無法達(dá)到預(yù)期運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn)而帶來的完工風(fēng)險(xiǎn);在 項(xiàng)目試生產(chǎn)階段和生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)階段中存在的技術(shù)、資源儲(chǔ)量、能源和原材料供應(yīng)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、 勞動(dòng)力狀況等因素所導(dǎo)致的生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；在一定的成本水平下

3、能否按計(jì)劃維持產(chǎn)品質(zhì)量與產(chǎn) 量，以及產(chǎn)品市場(chǎng)需求量與市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)所帶來的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(主要有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)和 需求風(fēng)險(xiǎn))。5、管理方面的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目融資具體操作困難，加大了融資風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目融資的籌資方式日益多樣化，除了通過 貸款外，一些項(xiàng)目公司也以發(fā)行股票或債券的方式籌資。多渠道的籌資方式有利于降低項(xiàng)目 融資風(fēng)險(xiǎn)，減少籌資成本。但我國(guó)現(xiàn)有的法律對(duì)發(fā)行主體或發(fā)行人都過于嚴(yán)格，使得項(xiàng)目 融資渠道不暢通，加大了項(xiàng)目公司的融資風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)管理手段落后，管理水平難有保障。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理分為三個(gè)環(huán)節(jié)：風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、 風(fēng)險(xiǎn)估量和風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)施。管理風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為融資工作質(zhì)量差、效率低，缺乏融資戰(zhàn)略 和技巧，致使融資

4、工作難以完成。客觀條件欠缺，制約風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展。項(xiàng)目融資在資金籌措、合同談判、項(xiàng)目實(shí)施、收 益計(jì)算與分配、合同糾紛的解決等方面都有一套獨(dú)特的運(yùn)行規(guī)則和辦法，需要專門的機(jī)構(gòu)和 懂經(jīng)濟(jì)、政治、法律、財(cái)務(wù)、合同和技術(shù)等各方面知識(shí)的人員負(fù)責(zé)實(shí)施。二、防范各種風(fēng)險(xiǎn)的措施1、金融環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施針對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)：固定利率的貸款擔(dān)保理想的多種貨幣組合方式同銀團(tuán)及其他金融 機(jī)構(gòu)密切合作；運(yùn)用封頂、利率區(qū)間、保底等套期保值技術(shù)以減小利率變化的影響尋 求東道國(guó)政府的利率保證。針對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)中的外匯風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)用掉期等衍生工具；同東道 國(guó)政府或結(jié)算銀行簽訂遠(yuǎn)期兌換合同，事先把匯率鎖定在一個(gè)雙方都可以接受的價(jià)位上; 外匯風(fēng)險(xiǎn)均擔(dān)。

5、2、法律風(fēng)險(xiǎn)及政治風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施注意東道國(guó)法律、政策穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)。一些國(guó)際融資項(xiàng)目常常因國(guó)家取消了曾經(jīng)給予的稅 收優(yōu)惠或改變稅率、稅種、征稅方法給項(xiàng)目融資帶來許多不確定因素，并直接影響到項(xiàng)目 的償債能力或投資收益率。由于發(fā)展中國(guó)家的金融體系不完善國(guó)內(nèi)的稅收、經(jīng)濟(jì)政策經(jīng)常 調(diào)整。所以，在項(xiàng)目開始前就應(yīng)對(duì)項(xiàng)目實(shí)施的關(guān)鍵問題如外匯、通貨膨脹等盡早做出相應(yīng)安 排，盡可能爭(zhēng)取到政府相應(yīng)的法律保障和政府擔(dān)保 包括對(duì)一些特許項(xiàng)目權(quán)利或許可證的有 效性的保證、對(duì)外匯管制的承諾、對(duì)特殊稅收的批準(zhǔn)等。這樣，當(dāng)項(xiàng)目發(fā)生不可抗力時(shí)，該 政府能承擔(dān)出現(xiàn)的債務(wù)和其他融資義務(wù)。但當(dāng)項(xiàng)目財(cái)產(chǎn)關(guān)系到東道國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展或國(guó)家安全時(shí)，政府

6、有可能置法律于不顧，對(duì)貸款方收 復(fù)項(xiàng)目資產(chǎn)進(jìn)行限制和刁難。因此，對(duì)于政府的承諾與擔(dān)保，投資者宜在特許權(quán)協(xié)議中訂立 穩(wěn)定條款和調(diào)整條款。這既有利于降低政府信用風(fēng)險(xiǎn)又增強(qiáng)了投資者的安全感。項(xiàng)目的成 功建設(shè)和運(yùn)營(yíng)離不開政府的協(xié)調(diào)和配合因此必須與政府部門保持良好的關(guān)系，尤其是基礎(chǔ) 設(shè)施項(xiàng)目融資的時(shí)間長(zhǎng)，特許期可能會(huì)歷經(jīng)幾屆政府。因此項(xiàng)目公司必須與每一屆政府都保 持良好的關(guān)系，尤其是與政府高層領(lǐng)導(dǎo)。但即使有政府的支持,也需要大約兩年的時(shí)間建立 法律框架、獲得土地權(quán)、進(jìn)行項(xiàng)目合同的談判。因此，還需要考慮政府換屆的風(fēng)險(xiǎn)，并盡可能 準(zhǔn)確預(yù)測(cè)新政府首腦的人選及其對(duì)項(xiàng)目協(xié)議履行的態(tài)度。進(jìn)行純商業(yè)性質(zhì)的保險(xiǎn)和政府機(jī)

7、構(gòu)的保險(xiǎn)。由于項(xiàng)目融資面臨的風(fēng)險(xiǎn)較一般項(xiàng)目多且更 復(fù)雜，加之一些突發(fā)事件很難預(yù)見，項(xiàng)目公司所面對(duì)的政治風(fēng)險(xiǎn)、政府主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn) 很難評(píng)估。一般通過向國(guó)際保險(xiǎn)擔(dān)保機(jī)構(gòu)、有關(guān)國(guó)家及其保險(xiǎn)公司、出口信貸機(jī)構(gòu)、多邊投 資擔(dān)保機(jī)構(gòu)等投保來規(guī)避、轉(zhuǎn)移全部或部分風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)安排。項(xiàng)目所在國(guó)的銀行和金融機(jī)構(gòu)對(duì)于本國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)的分析判斷通常比外國(guó)銀行 準(zhǔn)確得多，所以，如能吸弓侄U若干家該國(guó)的主要金融機(jī)構(gòu)參與，可起到事半功倍的作用。并 且，項(xiàng)目公司的股權(quán)由不同國(guó)家的銀行投資者擁有 或者要求在東道國(guó)或其友好國(guó)家有影響 的強(qiáng)大的私營(yíng)公司參加到項(xiàng)目融資中來，或者促進(jìn)多邊機(jī)構(gòu)如世界銀行集團(tuán)中的國(guó)際金融 公司、地區(qū)發(fā)展銀行

8、參加進(jìn)來由其掌握項(xiàng)目的部分產(chǎn)權(quán)，強(qiáng)制收購的國(guó)有化風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大大降低（4）債權(quán)安排。引入多邊機(jī)構(gòu)參與項(xiàng)目貸款也是降低國(guó)有化等國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的一種有效方法。由 多個(gè)國(guó)家的銀行組成銀團(tuán)參與項(xiàng)目融資并安排平行貸款，組成國(guó)際性投資集團(tuán)或貸款銀團(tuán)， 并爭(zhēng)取世界銀行或其他地區(qū)發(fā)展銀行等影響力較大的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)共同投資或貸款，這比 只從一個(gè)國(guó)家的銀行取得貸款資金的還款風(fēng)險(xiǎn)低。如果該項(xiàng)目違約，將導(dǎo)致該國(guó)對(duì)一批國(guó)際 貸款違約，而危及該國(guó)的國(guó)家信用，使該國(guó)面臨極大的國(guó)際壓力，陷入一種不能被國(guó)際社會(huì) 接受和容忍的局面。同樣，項(xiàng)目所需機(jī)械設(shè)備從多個(gè)國(guó)家通過出口信貸機(jī)構(gòu)取得比只從一個(gè) 國(guó)家購買的風(fēng)險(xiǎn)低。所以，可與不同政府出口機(jī)構(gòu)簽

9、訂協(xié)議，以增強(qiáng)項(xiàng)目抵抗此類風(fēng)險(xiǎn)的能 力。3、項(xiàng)目本身的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施（1）完工風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)?？刂瞥эL(fēng)險(xiǎn)、延誤風(fēng)險(xiǎn)以及質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)的方法通常由項(xiàng)目公司利用 固定價(jià)格固定工期的交鑰匙合同和貸款銀行利用完工擔(dān)保合同來進(jìn)行。通過工程建 設(shè)合同將部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給工程承包公司。（2）生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)。生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的管理是通過一系列的融資文件和信用擔(dān)保協(xié)議來實(shí)施的。 能源和原材料可以通過簽訂長(zhǎng)期供應(yīng)合同加以預(yù)防和消除。生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)中的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小 些，因?yàn)橐话阋箜?xiàng)目中所使用的技術(shù)相對(duì)成熟，是成功合理并有成功先例的。（3）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)。在項(xiàng)目籌劃階段投資方應(yīng)做好充分的市場(chǎng)調(diào)研和預(yù)測(cè)，減少投資的 盲目性。項(xiàng)目融資過程中降低

10、項(xiàng)目市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的有效辦法是要求項(xiàng)目必須具有長(zhǎng)期的產(chǎn)品銷售 協(xié)議，且產(chǎn)品銷售協(xié)議的期限要與融資期限一致，銷售數(shù)量也應(yīng)為這一時(shí)期項(xiàng)目所生產(chǎn)的全 部或至少大部分產(chǎn)品，而銷售價(jià)格上既可以采用浮動(dòng)定價(jià)方式也可以采用固定定價(jià)方式，但 應(yīng)充分考慮通貨膨脹、利率和匯率的變化，這樣有助于降低項(xiàng)目的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。4、風(fēng)險(xiǎn)管理的主要措施項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理水平的高低直接關(guān)系到項(xiàng)目融資的成敗因此對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效管 理就顯得尤為重要。（1）做好項(xiàng)目評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)分析工作項(xiàng)目的評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)分析是項(xiàng)目融資的重要基礎(chǔ)工作。項(xiàng)目公司在介入項(xiàng)目融資之前，一定要 做好調(diào)查研究和項(xiàng)目評(píng)估工作，包括當(dāng)?shù)氐耐顿Y環(huán)境、政府信用、當(dāng)?shù)卦诮ɑ驍M建項(xiàng)目的

11、運(yùn) 作及規(guī)劃情況，探索風(fēng)險(xiǎn)事件的來源所在，分析發(fā)生的可能性，判斷后果的嚴(yán)重程度。項(xiàng)目 公司還應(yīng)成立專門的調(diào)研組，通過實(shí)地考察、信息網(wǎng)絡(luò)、當(dāng)?shù)卮砩痰韧緩竭M(jìn)行調(diào)研，并對(duì) 調(diào)研結(jié)果進(jìn)行分析。（2）做好風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控工作風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控就是通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)全過程的監(jiān)視和控制，從而保證風(fēng)險(xiǎn)管理能達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)，它是 項(xiàng)目實(shí)施過程中的一項(xiàng)重要工作。由于項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)具有復(fù)雜性、變動(dòng)性等特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控 應(yīng)該圍繞項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的基本問題、制定科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)，采用系統(tǒng)的管理方法，建立 有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，做好應(yīng)急計(jì)劃，實(shí)施高效的項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。（3）注重風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)在傳統(tǒng)的公司融資方式中，如果項(xiàng)目失敗，項(xiàng)目投資者自己承擔(dān)全部損失并

12、負(fù)責(zé)償還銀行貸 款直至公司破產(chǎn)。而在項(xiàng)目融資中，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)主體與傳統(tǒng)公司不同，風(fēng)險(xiǎn)并不集中在 某一方。因此，項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的措施之一就是將風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)到項(xiàng)目的各有關(guān)方面，避免集 中在項(xiàng)目投資者或貸款人一方，這就是風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的體現(xiàn)。風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)不是將所有的風(fēng)險(xiǎn)平均分 給參與各方，而是采用將某類風(fēng)險(xiǎn)的全部都分給最適合承擔(dān)它一方的原則。項(xiàng)目融資的 風(fēng)險(xiǎn)管理就是通過各種合同的信用擔(dān)保協(xié)議，將項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)在參與者之間進(jìn)行合理的分配。（4）加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理人員的培訓(xùn)，提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平企業(yè)要培養(yǎng)一批熟悉金融知識(shí)、具備融資經(jīng)驗(yàn)和技巧、掌握先進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理手段的專業(yè)人員; 引進(jìn)先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和手段；建立融資風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策系 統(tǒng)，使項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理工作逐步趨于規(guī)范化、科學(xué)化，提高風(fēng)險(xiǎn)管理工作的效率和質(zhì)量。（5）確保項(xiàng)目融資法律結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)無誤項(xiàng)目參與者在融資結(jié)構(gòu)中的地位以及他們所擁有的權(quán)利、所承擔(dān)的責(zé)任和義務(wù)是通過一系列 的法律文件確定下來的。法律文件是否準(zhǔn)確地反映出項(xiàng)目各個(gè)參與方在融資結(jié)構(gòu)中的地位和 要求，各個(gè)法律文件之間的結(jié)構(gòu)關(guān)系是否嚴(yán)謹(jǐn)，是影響項(xiàng)目融資成功與否的必要條件。如果 被融資項(xiàng)目是在第三國(guó)，則無論是投資者還是貸款銀行都要注意該國(guó)的法律體系是否與本國(guó) 法律體系或國(guó)際通用法律體系相銜接、相適應(yīng)。參考資料1、李娟項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)管理與防范