信托投資公司核心贏利模式探析

1、.：.；經(jīng)過信托投資公司開展現(xiàn)狀、現(xiàn)有中心業(yè)務及現(xiàn)有贏利方式的分析，得出了現(xiàn)有業(yè)務方式和贏利方式存在的問題，進而分析了信托投資公司中心業(yè)務方式所應具備的條件，結(jié)合我國信托的特點、優(yōu)勢和實踐，提出了我國信托投資公司中心業(yè)務方式，以及在此根底上建立和構(gòu)成的中心贏利方式。一、我國信托業(yè)開展現(xiàn)狀2001年10月1日的公布實施，2002年5月中國人民銀行修訂并公布了具有信托業(yè)法性質(zhì)的，2002年6月30日中國人民銀行發(fā)布了以下簡稱：“一法兩規(guī)?！耙环▋梢?guī)的公布實施，確立了我國信托活動的根本法律框架，終了了我國信托業(yè)20多年來彷徨錯位的局面，穩(wěn)定了信托業(yè)第五次整頓的成果。它使我國信托投資公司站在了全新的起

2、點上，用立法成認信托制度，用法律調(diào)整信托關(guān)系、規(guī)范當事人的信托行為，維護信托當事人的合法權(quán)益，為信托活動、信托業(yè)務的規(guī)范和開展奠定法律根底，為促進信托事業(yè)的開展起到了積極的奉獻。從2002年到2004年我國信托業(yè)繼續(xù)快速開展。截至2004年12月31日，信托投資公司接受管理的財富總額已到達2784億元，信托業(yè)務獲得了長足提高。尤其是2004年，33家信托投資公司的年報顯示，32家公司實現(xiàn)贏利，平均凈利潤達2700萬元，在股市低迷，市場人氣不佳，保險理財業(yè)務不理想之際，信托業(yè)卻成為我國金融市場一支異軍突起的生力軍，成為我國金融市場一道亮麗的風景線。但是需求指出的是，我國信托的法律及制度環(huán)境依然有

3、待完善。如：規(guī)定“對于信托財富應依法辦理信托登記；而實際中股權(quán)、有價證券、債務、知識產(chǎn)權(quán)、房地產(chǎn)、船舶車輛等信托財富登記制度卻遲遲不能到位，有關(guān)登記部門以沒有登記規(guī)那么為由回絕辦理信托登記手續(xù)。這使得信托投資公司推出的一些信托產(chǎn)品先天缺乏，信托方案的設立缺乏法律效能和法律明確認可的財富過戶登記。這種“有法可依，無法操作的窘?jīng)r，迫使信托投資公司做出幾種選擇：一是不實施任何登記行為，僅在信托文件中規(guī)定了信托登記事宜；二是在信托文件中規(guī)定了信托登記事宜，但又簽署了信托財富買賣轉(zhuǎn)讓合同，以此進展“過戶登記，目的是暫時替代“信托登記；三是特意用質(zhì)押、抵押登記等“替代性登記措施并配以公證手段，權(quán)當“信托登

4、記。信托財富登記、信托財富公示、信托稅制、信托財務會計核算方法等制度是廣義的信托制度的有機組成部分。但我國目前這些配套制度缺乏，這曾經(jīng)妨礙了我國信托業(yè)的進一步開展。所以，我國應遵照信托財富管理制度的本質(zhì)屬性，自創(chuàng)國外信托業(yè)的做法，盡快公布信托有關(guān)的配套制度，構(gòu)成一套完好適用的信托制度體系，以使我國信托業(yè)獲得進一步開展，為我國經(jīng)濟建立發(fā)揚更大作用和作出更大奉獻。二、與其他金融機構(gòu)相比根據(jù)我國金融業(yè)目前的相關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定，信托投資公司與其他金融機構(gòu)相比,優(yōu)勢主要表達在：一信托投資公司是目前我國獨一跨越貨幣市場、資本市場和產(chǎn)業(yè)市場三大市場的金融機構(gòu)。在目前我國金融領(lǐng)域嚴厲實行分業(yè)運營的體制下，信

5、托投資公司的最大優(yōu)勢在于其業(yè)務跨度大，范圍廣，是目前我國獨一跨越貨幣市場、資本市場和產(chǎn)業(yè)市場三大市場的金融機構(gòu)，這就使得信托投資公司與銀行、證券公司、保險公司相比，無論在資金運用的方式上，還是在投資領(lǐng)域范圍方面具有明顯的優(yōu)勢。在工程融資方面,靈敏性好,可以根據(jù)工程實踐需求,籌集相應的資金量；信托融資過程非常便利，與發(fā)行債券、股票等相比，籌資時間較短,為工程方節(jié)約了時間；信托資金運用方式靈敏,可以采取貸款、股權(quán)投資(直接投資、收買或增資)、債務投資、租賃、同業(yè)拆借等多種方式,可以滿足工程方的多種需求,是一切金融機構(gòu)中資金運用手段最豐富的機構(gòu)。二信托職能的多元化，使信托投資浸透到國家的一切經(jīng)濟生活

6、之中，使信托派生出各種各樣的社會機能。其中，最主要的三項功能：一是經(jīng)過信托資金的運作，發(fā)揚投資和融資功能，促進經(jīng)濟開展；二是經(jīng)過公益信托的運作，促進社會公益事業(yè)的開展；三是經(jīng)過雇員受害信托的運作，配合國家福利政策推行社會福利方案，發(fā)揚社會平安與穩(wěn)定功能。三業(yè)務功能壟斷優(yōu)勢。信托財富的獨立性功能,就是所謂的破產(chǎn)隔離功能。該功能在實施資產(chǎn)證券化業(yè)務、企業(yè)年金業(yè)務、個人財富信托管理、遺言信托等方面可以起到獨特的作用,信托投資公司可以利用該功能從事其他金融機構(gòu)所不能開展的業(yè)務。三、中心盈利方式分析如何把信托制度和行業(yè)的優(yōu)勢真正化為信托投資公司的比較優(yōu)勢是建立中心贏利的重心，處置不好只能是廣而不精，博而

7、不專。貨幣市場上我們在資金來源、網(wǎng)點覆蓋方面無法與商業(yè)銀行抗衡，資本市場上在人才和政策方面不能動搖證券公司和基金公司的位置，為此必需開展信托制度的獨特之處業(yè)務才可以真正確立信托投資公司的中心盈利方式。要確立信托投資公司的中心盈利方式，就必需先確立信托投資公司的中心業(yè)務。由于，中心業(yè)務是中心盈利方式的載體、依托和來源。而談信托投資公司未來中心業(yè)務方式確實立，必需談到六個問題：一是信托投資公司現(xiàn)有盈利方式存在的問題；二是中心業(yè)務確立所需具備的條件；三是信托的特征與比較優(yōu)勢；四是信托投資公司在現(xiàn)有制度下，中心業(yè)務和中心贏利方式有哪些？五是信托投資公司中心業(yè)務是什么？六是做好中心業(yè)務，建立中心贏利方式

8、所需求的資源配置人力資源、研發(fā)才干、風險控制機制。信托投資公司在確立了中心業(yè)務方式后，并將中心業(yè)務規(guī)模做大、做好、做強，以中心業(yè)務作為依托、來源的中心盈利方式就可以得以構(gòu)成和實現(xiàn)。一現(xiàn)有或原有信托投資公司盈利方式存在的問題2004年底以前，信托投資公司的贏利方式大多來源于所開展的工程融資型業(yè)務所帶來的信托報酬收入。工程融資型的業(yè)務以“先有工程，后有資金，這種融資型業(yè)務屬于過渡型業(yè)務，因此，由此產(chǎn)生的盈利方式也只能是過渡型的盈利方式。它們根本上都是以工程為根底的信托業(yè)務，缺陷是顯著的：第一，難以構(gòu)成中心的競爭力，由于工程太分散，每一個工程都完全不同；第二，無法產(chǎn)生規(guī)模效益，融資業(yè)務需求規(guī)模，假設

9、不能使融資業(yè)務到達規(guī)模效益的業(yè)務規(guī)模，就不能支撐足夠的盈利；第三，無法分散風險，風險與收益不對稱；第四，這種業(yè)務方式單一、科技含量過低、資金來源狹窄，其開發(fā)本錢、營銷投入、運營管理費用及風險等都偏高，且完全依賴手續(xù)費或傭金的方式收取信托報酬，收入偏低，無法成為信托投資公司；第五，工程融資型的業(yè)務缺乏流動性，也就不能夠有效地抵抗風險。一個小小的融資產(chǎn)品，哪怕只需幾千萬，只需出了問題，信托投資公司就會被卷入風險的漩渦。工程融資非常殘酷，要求有很高的信譽和抗風險才干。信托投資公司做了100個信托方案，即使99個都勝利了，有一個失敗了，聲譽也會遭到嚴重的影響。而監(jiān)管部門要看他管理的業(yè)績，一次失敗就是一

10、條不良記錄。所以，這樣的業(yè)務方式，它的歷史使命我以為只能是一種過渡型業(yè)務，沒有生命力。這三年來，它給信托業(yè)博得了一定的市場影響，但是它沒能確立中心盈利，更無法帶來繼續(xù)的盈利。一個工程做完了下個工程在哪兒？第二個工程做完了，第三個呢？三年、五年之后又怎樣？無法實現(xiàn)穩(wěn)定運營，因此，此類型的信托業(yè)務只能作為信托投資公司一個輔助業(yè)務，無法構(gòu)成其終極中心盈利方式業(yè)務。二可以構(gòu)成中心贏利方式的中心業(yè)務方式需求具備的條件既然信托投資公司原有的或現(xiàn)有的盈利方式存在較多問題，那么，哪些業(yè)務方式才具備可以構(gòu)成中心盈利方式的中心業(yè)務呢？我以為它應該具備如下一些條件：1.與其他金融機構(gòu)相比，信托投資公司的中心業(yè)務方式

11、必需具有一定的優(yōu)勢和競爭力。2.中心業(yè)務能構(gòu)成一定的規(guī)模，從而能給信托投資公司帶來規(guī)模效益。3.中心業(yè)務必需具備一定繼續(xù)性期限較長，從而可以給信托投資公司帶來繼續(xù)、相對穩(wěn)定的收益；4.中心業(yè)務必需具有較高的科技含量，中心業(yè)務的產(chǎn)品必需是開發(fā)本錢較低，具有規(guī)范化產(chǎn)品或準規(guī)范化產(chǎn)品的特性，對本人具有較強的復制性，對他人又具有一定的創(chuàng)新性和中心技術(shù)，從而可以降低開發(fā)本錢和縮短開發(fā)周期，從而提高業(yè)務的盈利程度；5.中心業(yè)務所依托的信托產(chǎn)品必需具有較好的或一定的流動性，既可以擴展客戶群體和處理信托產(chǎn)品周期長能夠產(chǎn)生的問題，又可以提高中心業(yè)務抵御風險的才干，從而提高信托投資公司抵御運營風險的才干。三信托的

12、認識、特征和比較優(yōu)勢1.對信托認識和信托的比較優(yōu)勢從金融學原理看，信托的根本功能是資產(chǎn)管理，其中心定位應該是長期金融信譽。銀行和信托是兩種信譽方式，作為商業(yè)銀行，它是以吸收短期存款和發(fā)放短期資金貸款為主、作用于貨幣市場的間接信譽；而信托那么是以受托人身份代客戶管理資產(chǎn)或運營資金的商業(yè)中介，既不同于銀行的間接融資，也與資本市場的直接融資稍有區(qū)別。信托投資公司在投融資中提供的是一攬子金融效力，相對于銀行而言，信托可以提供長期的直接投資，而不是短期的資金周轉(zhuǎn)，既可以募集負債性資金，又可以募集資本性資金。相對于證券公司而言，信托投資公司可以直接從事產(chǎn)業(yè)投融資，也可以協(xié)助上市公司提供公募性融資效力，又可

13、以為各種非上市公司提供私募性融資效力。信托構(gòu)架的是委托人、受托人、受害人、托管人與投資工程的多邊金融信譽，既可融資，又能融物，是結(jié)合資本市場與貨幣市場、直接融資與間接融資的混合信譽方式，表達的是一種財富管理制度及商業(yè)信譽關(guān)系。2.信托的特征信托特征主要有：1一切權(quán)與利益權(quán)相分別：即受托人享有信托財富的一切權(quán)，而受害人享有受托人運營管理信托財富所生的利益，實現(xiàn)了信托財富的一切權(quán)與信托利益權(quán)相分別。2信托財富的獨立性：信托一經(jīng)有效成立，信托財富即從信托人、受托人和受害人的自有財富中分別出來，而成為一份獨立運作的財富，即信托具有天然的破產(chǎn)隔離制度。3全面的有限責任：從信托內(nèi)部關(guān)系來看，由于信托一旦設

14、立，委托人除非在信托文件中保管了相應的權(quán)益，否那么即退出信托關(guān)系，信托的內(nèi)部關(guān)系僅表現(xiàn)為受托人與受害人之間的關(guān)系。受托人對因信托事務的管理處分而對受害人所負的責任，僅以信托財富為限。4信托管理的延續(xù)性：信托一經(jīng)設立，委托人除事先保管撤銷權(quán)外不得廢止、撤銷信托；受托人接受信托后，不得隨意辭任；信托的存續(xù)不因受托人的更迭、破產(chǎn)、消亡而中斷。3.信托投資公司主要業(yè)務驅(qū)動方式經(jīng)過以上分析可知，信托投資公司在現(xiàn)有的制度范圍，主要有四種業(yè)務驅(qū)動盈利方式。一種是以資產(chǎn)管理業(yè)務來驅(qū)動的盈利方式；一種是以信托制度特有的比較優(yōu)勢受托人業(yè)務來驅(qū)動的贏利方式；一種是以融資業(yè)務來驅(qū)動的盈利方式；一種是以投資銀行業(yè)務來驅(qū)

15、動的盈利方式。我個人以為，后兩種盈利方式在目前的市場環(huán)境下，缺乏以構(gòu)成我們繼續(xù)的盈利方式。而必需將公司的中心盈利方式確立在資產(chǎn)管理驅(qū)動和以信托制度特有的比較優(yōu)勢受托人的盈利方式上，融資和投資可以成為輔助業(yè)務，這樣就可以把信托投資公司做大、做強、做好。四中心業(yè)務方式確實立經(jīng)過對信托投資公司原有或現(xiàn)有盈利方式存在問題，中心業(yè)務方式所應具備的條件，信托的認識、信托的優(yōu)勢和信托特征分析，再結(jié)合國際信托業(yè)興隆國家的閱歷、國際信托業(yè)的開展趨勢，構(gòu)成中心贏利方式的中心業(yè)務有：1.資產(chǎn)管理業(yè)務信托投資公司的資產(chǎn)管理業(yè)務是指信托投資公司以受托人身份，充分利用本人專業(yè)的投資、理財才干，利用信托特有的結(jié)合貨幣、資本

16、和產(chǎn)業(yè)三大資本市場的功能，經(jīng)過對受托資產(chǎn)含資金、有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)等其他資產(chǎn)的管理、運用和處置，實現(xiàn)受托資產(chǎn)的增值的過程。這類業(yè)務與傳統(tǒng)的工程融資型業(yè)務相比較，最明顯的特點是“先有資金資產(chǎn)，并經(jīng)過受托人對資產(chǎn)資金的管理，運用，以工程為載體，最終實現(xiàn)受托資產(chǎn)的增值。產(chǎn)業(yè)資本是金融資本增值的源泉和依托，金融資本是產(chǎn)業(yè)資本增值與擴張的光滑劑。從某種意義上說，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的交融，實踐上是對兩種不同性質(zhì)的資本要素及其功能的提升和再造，也是實現(xiàn)其間接融資與直接融資、實業(yè)市場與金融市場的有機整合。充分發(fā)揚信托投資公司可以同時涉足資本市場和產(chǎn)業(yè)市場功能的業(yè)務就是要積極開展以產(chǎn)融結(jié)合、投資基金型的資產(chǎn)管理

17、業(yè)務。近期和今后一段時間應該努力開展的資產(chǎn)管理業(yè)務有：房地產(chǎn)投資基金，證券投資基金，能源、交通等根底設備產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)務。這些資產(chǎn)管理業(yè)務，不僅利用了信托投資公司結(jié)合貨幣、資本和產(chǎn)業(yè)三大市場的特有供能，也利用了信托投資公司專業(yè)的投資、理財才干，而且，這些資產(chǎn)管理業(yè)務普通訊托期限較長，資產(chǎn)規(guī)模較大，同時今后將朝著可上市流通、規(guī)范化的信托產(chǎn)品方向開展，處理信托產(chǎn)品的流動性問題。所以，這類型的業(yè)務可以使信托投資公司構(gòu)成穩(wěn)定的、長期的、繼續(xù)的和規(guī)模效益的盈利方式，使信托投資公司可以做大、做強。2005年1月銀監(jiān)會公布的征求意見稿，房地產(chǎn)信托基金在中國呼之欲出，也使信托投資公司有望實現(xiàn)從工程融資型業(yè)務開

18、展到資產(chǎn)管理型以管理產(chǎn)業(yè)投資基金為主的中心業(yè)務方式的轉(zhuǎn)變。興隆國家的實際闡明，信托業(yè)是房地產(chǎn)業(yè)的天然盟友。從歐美等國的情況來看，房地產(chǎn)信托投資基金超越其他融資方式，并由信托抵押貸款為主轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)投資為主，房地產(chǎn)市場唱主角的不是房地產(chǎn)公司而是房地產(chǎn)信托；而房地產(chǎn)信托是目前信托投資公司極少數(shù)專營領(lǐng)域之一，目前，房地產(chǎn)信托包括投資運營型、權(quán)益融資型信托、債務融資型、財富信托型和混合型，很多信托投資公司在房地產(chǎn)領(lǐng)域的業(yè)務占了很大比重，積累了豐富的閱歷。目前除了信托投資公司，房地產(chǎn)信托基金能夠的主體還有房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)基金和私募基金，但前者的相關(guān)法規(guī)被長期擱置，于法無據(jù)；后者只能以公司制運營，本質(zhì)為股權(quán)募資，僅在運作上參照基金方式。只需信托投資公司有法律保證和政策支持。因此，信托投資公司是目前房地產(chǎn)信托基金獨一合格主體。假設政策進一步放寬，成熟領(lǐng)域的基金，就可以證券化了，比如說，金融資產(chǎn)證券化中信托構(gòu)造的運用，如不動產(chǎn)投資信托中信托構(gòu)造的運用，實踐上就是受害權(quán)的證券化。這種基金一旦允許公募，就可以轉(zhuǎn)化為公募的基金。2.信托制度所特有的、比較優(yōu)勢業(yè)務特有的受托人資歷業(yè)務比較優(yōu)勢業(yè)務是信托制度特征所賦予信托投資公司特有的、具有比較優(yōu)勢型的業(yè)務。此類業(yè)務主要包括：資產(chǎn)證券化，企業(yè)年金，員工持股信托方案ESOP、管理層收買MB