央企助陣氫能發(fā)展或迎新局

1、 央企助陣或?yàn)樾袠I(yè)發(fā)展帶來新動力7 月 16 日，國務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會邀請國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會秘書長介紹 2021 年上半年中央企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。在發(fā)布會上，國資委官員指出，目前超過三分之一的中央企業(yè)已經(jīng)在制定包括制氫、儲氫、加氫、用氫等全產(chǎn)業(yè)鏈布局，取得了一批技術(shù)研發(fā)和示范應(yīng)用成果。氫能是一種清潔脫碳、應(yīng)用場景豐富的二次能源，也是可再生能源儲存和轉(zhuǎn)化的理想載體和媒介，未來在傳統(tǒng)工業(yè)、交通、建筑等領(lǐng)域脫碳中有望扮演重要作用。在“碳達(dá)峰”和“碳中和”的背景下，氫能或在能源舞臺上占據(jù)一席之地。央企對氫能產(chǎn)業(yè)的參與充分體現(xiàn)了碳中和目標(biāo)下氫能賽道的發(fā)展前景。2019 年開始，氫能相關(guān)

2、政策被寫入政府工作報(bào)告。之后，傳統(tǒng)的石化、煤炭、電力、冶金等能源、原材料領(lǐng)域的央企已經(jīng)開始涉足氫能產(chǎn)業(yè)。我們整理了代表性央企在氫能領(lǐng)域的規(guī)劃和布局，央企對氫能布局主要分為三類：一類是傳統(tǒng)的能源是生產(chǎn)企業(yè)，在化石能源制氫以及加氫站建設(shè)上布局較多；第二類是電力企業(yè)，在未來新建新能源電站規(guī)劃中積極布局電解水制氫以及風(fēng)光氫儲能一體化等項(xiàng)目；第三類是利用原有的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，在工業(yè)、交通等領(lǐng)域拓展氫能新興應(yīng)用。表 1：部分央企在氫能領(lǐng)域的規(guī)劃及布局企業(yè)氫能布局重點(diǎn)領(lǐng)域除了已經(jīng)運(yùn)行的 10 座加氫站，今年要建成運(yùn)行 100 座，“十四五”期間中國石化中國石油國家電力投資集團(tuán)大唐集團(tuán)國家能源集團(tuán)華能集團(tuán)華電集團(tuán)

3、三峽集團(tuán)建成 1000 座加氫站或油氫合建站、5000 座充換電站、7000 座分布式光伏發(fā)電站點(diǎn)。2021 年在河北和北京地區(qū)投運(yùn) 3 座加氫站（崇禮北油氫合建站、福田加氫站、北京金龍油氫合建站），未來還將在全國范圍投運(yùn) 50 座加氫站。預(yù)計(jì)到 2021 年底，推廣氫燃料電池總規(guī)模將達(dá)到 500 臺。2025 年前后，加氫網(wǎng)絡(luò)逐步完備，氫燃料電池在汽車的推廣應(yīng)用將進(jìn)入規(guī)模化商業(yè)化發(fā)展階段 。擬在山西大同建設(shè) 10MW 電解水制氫高壓儲氫系統(tǒng)；二期項(xiàng)目預(yù)計(jì)建設(shè)1000MW 光伏發(fā)電站，配套建設(shè) 50MW 電解水制氫液態(tài)儲氫系統(tǒng)成立氫能產(chǎn)業(yè)基金公司，總規(guī)模 100.2 億元，主要投資方向包含收購

4、、并購市場風(fēng)電、光伏項(xiàng)目，以及氫能、儲能等相關(guān)新技術(shù)項(xiàng)目。在遼寧及福建等地建設(shè)“風(fēng)光儲氫”一體化大型綜合能源基地、海上風(fēng)力發(fā)電基地、氫能及零碳城市開發(fā)示范項(xiàng)目。與東方電氣、東方鍋爐聯(lián)手，制定 100kW 冷熱電三聯(lián)供系統(tǒng)解決方案，打通水電制氫、氫氣發(fā)電、供熱制冷等環(huán)節(jié)，探索氫能在發(fā)電領(lǐng)域應(yīng)用推廣的有效模式，開辟可再生能源綜合利用的新路徑。三峽資本與東方投資、 成都創(chuàng)投共同成立東方三峽（成都）產(chǎn)業(yè)基金管理有限公司，并發(fā)起設(shè)立“東方電氣氫能產(chǎn)業(yè)基金”，圍繞氫能產(chǎn)業(yè)鏈、新型儲能技術(shù)及清潔能源新技術(shù)、新材料等領(lǐng)域投資布局。油氫混合站、綠電制氫加氫站及儲氫設(shè)施氫燃料電池、氫能制儲、氫能動力系統(tǒng)水電解制氫

5、、液態(tài)儲氫氫燃料電池、氫能制儲風(fēng)電制氫、氫燃料電池汽車水電解制氫，氫能發(fā)電氫燃料電池、制氫、儲氫和加氫裝備制造中船集團(tuán)以中船重工 718 所為依托，逐步拓展氫能全產(chǎn)業(yè)鏈燃料電池電堆，燃料電池船舶與中核集團(tuán)、清華大學(xué)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，在核能制氫及氫能冶金領(lǐng)域進(jìn)寶武集團(tuán)行戰(zhàn)略性布局。與霍尼韋爾合作，推進(jìn)氫氣提純及加氫站建設(shè)氫冶金，加氫站資料來源：各央企官網(wǎng)新聞，我們判斷，隨著有越來越多的央企涉足氫能領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將出現(xiàn)新的動力：央企多元化下覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈條長、技術(shù)積累豐富，有助于氫能在新領(lǐng)域、新場景的應(yīng)用推廣，給行業(yè)帶來技術(shù)迭代動力。央企在傳統(tǒng)主業(yè)上現(xiàn)金流積累充沛、融資成本低，預(yù)計(jì)可為行業(yè)發(fā)展提供資

6、金動力。央企在政策以及資源整合上也有優(yōu)勢，有望優(yōu)化行業(yè)整合重組的動力。 政策框架逐漸清晰，激勵(lì)目標(biāo)明確2020 年行業(yè)產(chǎn)出節(jié)奏放緩。GGII 數(shù)據(jù)顯示，2020 年國內(nèi)共銷售氫燃料電池汽車 1497輛，同比 2019 年下降 53.07%，其主要原因有二：疫情影響。受 2020 年上半年的新冠疫情和無法按時(shí)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的影響，生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率明顯降低。政策不確定性。根據(jù)之前政策，燃料電池汽車補(bǔ)貼政策將在 2020 年退出，新的 補(bǔ)貼政策和其補(bǔ)貼力度不確定性較大，企業(yè)基于此預(yù)期不敢盲目生產(chǎn)。2020 年 9 月，五部委發(fā)布關(guān)于開展燃料電池汽車示范應(yīng)用的通知（以下簡稱通知）采用定點(diǎn)示范和以獎代補(bǔ)方法

7、進(jìn)行補(bǔ)貼，但由于年內(nèi)企業(yè)集中精力準(zhǔn)備申報(bào)材料，生產(chǎn)上也未有明顯的提升。圖 1：20192020 你中國氫燃料電池汽車銷量累積（輛）資料來源：2021 年中國氫電產(chǎn)業(yè)發(fā)展藍(lán)皮書（GGII），圖 2：20152020 年燃料汽車產(chǎn)量情況（輛）資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，按照新政通知中的框架，未來政策鼓勵(lì)以城市群組隊(duì)的形式發(fā)展燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)，即各城市圍繞燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)鏈上當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的技術(shù)水平和能力以及與上下游企業(yè)的合作情況，自愿與相關(guān)城市組隊(duì)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合并協(xié)商產(chǎn)生牽頭城市。示范城市群在示范期間的基礎(chǔ)目標(biāo)包括：（1）燃料電池汽車搭載的基礎(chǔ)材料、關(guān)鍵零部件技術(shù)取得突破并產(chǎn)業(yè)化。（2）氫能經(jīng)濟(jì)性明顯提高。

8、車用氫能價(jià)格顯著下降，終端售價(jià)不超過 35 元/公斤。燃料電池汽車、關(guān)鍵零部件價(jià)格明顯下降。（3）應(yīng)用新技術(shù)的車輛加快推廣應(yīng)用車輛推廣規(guī)模超過 1000 輛，建成并投運(yùn)加氫站超過 15 座。（4）政策法規(guī)環(huán)境逐步建立并完善。根據(jù)新政的積分評價(jià)體系，每個(gè)示范城市群在燃料電池汽車推廣應(yīng)用和氫能供應(yīng)兩個(gè)領(lǐng)域的補(bǔ)貼上限分別為 15/2 億元。五部門根據(jù)相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)對其進(jìn)行節(jié)點(diǎn)考核、獎勵(lì)積分，積分上限分別為 15000/2000 分，原則上 1 積分約獎勵(lì) 10 萬元。燃料電池車按額定功率折算為標(biāo)準(zhǔn)車，2020-2023 年單位標(biāo)準(zhǔn)車對應(yīng)的積分分別為 1.3/1.2/1.1/0.9 分，逐年退坡遞減。乘用車

9、，輕中型貨車、中小型客車，重型貨車和大型客車三類燃料電池車的折算系數(shù)上限分別為 1.9/1.6/2.8。根據(jù)通知計(jì)算，單位乘用車在 2020-2023 年間可享受的最大獎勵(lì)金額分別為 24.7/22.8/20.9/17.1 萬元，單位輕中型貨車、中小型客車在 2020-23 年間可享受的最大獎勵(lì)金額分別為 20.8/19.2/17.6/14.4 萬元，單位重型貨車、大型 客車在 2020-23 年 間 可 享 受 的 最 大 獎 勵(lì) 金 額 分 別 為 36.4/33.6/30.8/25.2 萬元。類型2020202120222023乘用車24.722.820.917.1輕中型貨車、中小型客車

10、20.819.217.614.4重型貨車（12 噸以上）、36.433.630.825.2表 2：各類燃料電池汽車 2020-2023 年最大可享受獎勵(lì)金額（單位：萬元）大型客車（10 米以上）資料來源：通知，測算，不考慮大功率貨運(yùn)車輛設(shè)計(jì)總質(zhì)量的額外補(bǔ)貼政策給予大功率貨運(yùn)車輛（燃料電池系統(tǒng)的額定功率大于 80kW）更高的積分獎勵(lì)額度，對于最大設(shè)計(jì)總質(zhì)量 1225（含）噸、2531（含）噸、31 噸以上的，分別按 1.1/1.3/1.5倍計(jì)算積分。我們推算，最大設(shè)計(jì)總質(zhì)量為 31 噸以上的重型貨車，在 20202023 年間可享受的最大獎勵(lì)金額分別為 54.6/50.4/46.2/37.8 萬

11、元。圖 1：大功率重型貨車新政、舊政補(bǔ)貼金額對比（單位：萬元）大中型客車、中重型貨車（舊政）重型貨車（12-25噸，新政）重型貨車（25-31，新政）重型貨車（31噸以上，新政）5054.647.3240.0460504030201002020之前202020212022 2023資料來源：關(guān)于 2016-2020 年新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政支持政策的通知，通知，在各類車型的補(bǔ)貼金額方面，此次獎勵(lì)積分補(bǔ)貼政策與以往購置補(bǔ)貼政策有以下不同：大功率重型貨車是補(bǔ)貼力度最大的車型，最高補(bǔ)貼 54.6 萬元/輛，超過舊政的無差異補(bǔ)貼（50 萬元/輛）；（2）乘用車補(bǔ)貼略有上調(diào)，2020-2022 年補(bǔ)貼金

12、額均超過舊政的 20萬元/輛，2020 年最高，為 24.7 萬元/輛；（3）輕中型貨車、大中小型客車補(bǔ)貼均下調(diào)，下調(diào)幅度超過 10 萬元。上述變化反映了“重點(diǎn)推動燃料電池汽車在中遠(yuǎn)途、中重型商用車領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用”的政策導(dǎo)向。目前來看，以上海、蘇州、南通等多個(gè)城市為代表的長三角區(qū)域已經(jīng)形成了國內(nèi)最大的氫燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)集聚生態(tài)體系，并且產(chǎn)業(yè)鏈仍在不斷完善中；以廣州、深圳、佛山等城市為代表的珠三角地區(qū)也是國內(nèi)布局和發(fā)展氫能的先發(fā)地區(qū)，在構(gòu)筑氫能與燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)體系方面走在了全國前列，其獨(dú)具特色的產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑和發(fā)展模式也縮小了我國與燃料電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展先進(jìn)國家的關(guān)鍵核心技術(shù)差距；以張家口、北京等城

13、市為代表的京津冀區(qū)域，有望在短期受益于冬奧會推動下的燃料電池市場擴(kuò)張。因此，以上燃料電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展較迅速的區(qū)域有望享受到燃料電池示范群的紅利。除了燃料電池示范應(yīng)用的中央層面政策，各地方政府也推出了相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)政策發(fā)展規(guī)劃，有助于長期市場的培育。表 3：重點(diǎn)省市氫能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃發(fā)布地區(qū)政策方案時(shí)間燃料電池車數(shù)量目標(biāo)加氫站數(shù)量目標(biāo)產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模目標(biāo)北京市氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展實(shí)施方案北京（2021-2025年）（征求意見稿）上海市加快新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)上海展實(shí)施計(jì)劃（2021-2025年）廣東省加快氫燃料電池汽車產(chǎn)廣東業(yè)發(fā)展實(shí)施方案2021年 4月2021年 2月2020年11月推廣 3000 輛（2023 年），

14、達(dá)到 10000 輛（2025 年）；推廣接近 1 萬輛（2023 年），應(yīng)用總量突破 1 萬輛，達(dá)到萬輛級規(guī)模（2025 年）；適時(shí)在廣州、深圳、深汕特別合作區(qū)等地試點(diǎn)開展氫燃料電池乘用車示范運(yùn)行，力爭 2022 年實(shí)現(xiàn)首批氫燃料電池乘用車示范運(yùn)行，其中廣州、茂名、佛山規(guī)劃到 2025 年分別實(shí)現(xiàn)示范運(yùn)行千輛級（乘用車）、不低于 30%（公交、環(huán)衛(wèi)等領(lǐng)域）/600輛/6000 輛，到 2030 年分別實(shí)現(xiàn) 5 萬套發(fā)電系統(tǒng)裝機(jī)量/1200建成 37 座（2023 年），建成74 座（2025 年）；超過 30 座（2023 年），超過70 座（2025 年）；在珠三角核心區(qū)、沿海經(jīng)濟(jì)帶布局建

15、設(shè)約 300 座加氫站，其中廣州、茂名、佛山規(guī)劃到 2025 年分別建成 50 座以上/10 座/30 座，到 2030 年分別建成 100 座以上/20 座/60 座；突破 500 億（2023 年），達(dá)到 1000億以上（2025 年）。約 1000 億（2025 年）。輛/12000 輛。河北省氫能產(chǎn)運(yùn)行規(guī)模達(dá)到 350 輛（2020 年2020 年全省計(jì)劃新建成投運(yùn)加氫站 10 座，總加氫能力9000kg/天。2021 年再新建成河北業(yè)鏈集群化發(fā)展三年行動計(jì)劃（2020-2022年）2020年 7月底），達(dá)到 1000 輛（2021 年底），達(dá)到 4000 輛（2022 年底）；投運(yùn)加

16、氫站 10 座，累計(jì)加氫能力達(dá)到 20000kg/天。2022年再新建成投運(yùn)加氫站 10座，累計(jì)達(dá)到 30 座以上，累計(jì)加氫能力不低于 30000kg/達(dá)到 50 億元（2020 年底），達(dá)到 100億元（2021 年），達(dá)到 150 億元（2022年）。天；河南河南省氫燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動方案2020年 4月推廣應(yīng)用達(dá)到 3000 輛以上（2023 年），累計(jì)超過 5000輛（2025 年）；加氫站建成數(shù)量 50 座以上（2023 年），加氫站 80 個(gè)以上（2025 年）；達(dá)到 1000 億（2025 年）。依托廣州開發(fā)區(qū)、佛山南海高新區(qū)、佛山（云?。┊a(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移工業(yè)園等產(chǎn)業(yè)園區(qū)推進(jìn)氫燃料

17、電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展，支持茂名發(fā)展以氫源供應(yīng)、氫氣儲運(yùn)及設(shè)備等為特色的氫能產(chǎn)業(yè)，培育形成錯(cuò)位競爭的氫燃料電池產(chǎn)業(yè)集群。其中廣州、茂名、佛山規(guī)劃到 2025 年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值分別為 600 億元以上/100 億/300億，到 2030 年分別實(shí)現(xiàn) 2000 億元以上/300 億/1000 億。發(fā)布地區(qū)政策方案時(shí)間燃料電池車數(shù)量目標(biāo)加氫站數(shù)量目標(biāo)產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模目標(biāo)資料來源：各地方相關(guān)部門網(wǎng)站，中央對產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼政策的確立以及部分省市氫能產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的更新，使得政策體系漸趨明朗。行業(yè)“游戲規(guī)則”的確立有助于激勵(lì)規(guī)?；?、技術(shù)領(lǐng)先的龍頭企業(yè)脫穎而出。 產(chǎn)業(yè)鏈降本持續(xù)推進(jìn)中氫能全產(chǎn)業(yè)鏈的高成本是目前制約產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的因素，未來在綠氫

18、制備、運(yùn)氫儲氫、燃料電池電堆等關(guān)鍵領(lǐng)域都有成本下降的空間。在制氫方面，目前化石能源制氫相對普遍，主要是因?yàn)槎鄶?shù)為副產(chǎn)氫氣，成本分?jǐn)傁鄬^低。煤制氫在大規(guī)模制氫條件下，煤價(jià) 2001000 元/噸對應(yīng)的制氫綜合成本區(qū)間為 0.611.09 元/Nm3；與此相比，工業(yè)副產(chǎn)氫制氫略高在 1.52 元/ Nm3 之間。圖 2：化石能源制氫綜合成本比較（元/Nm3）2.521.510.50焦?fàn)t煤氣氯堿化工輕烴利用合成氨合成甲醇資料來源：中國氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告 2020（中國電動汽車百人會），碳中和背景下，“綠氫”將成為未來制氫發(fā)展趨勢。水電解制氫是制取“綠氫”的主要途徑，電解水制氫成本主要由兩部分構(gòu)成：電

19、價(jià)和電解槽。目前，堿性電解槽已經(jīng)基本國產(chǎn)化，價(jià)格為 20003000 元/kW，而 PEM 電解槽依賴于進(jìn)口，價(jià)格在 700012000 元/kW，價(jià)格明顯偏高。產(chǎn)能方面，PEM 電解槽單槽制氫約 200Nm3/h；而堿性電解槽為 PEM電解槽的 5 倍。當(dāng)全負(fù)荷運(yùn)行 7500 小時(shí)，假設(shè)電價(jià)為 0.5 元/kWh，每生產(chǎn) 1Nm3 氫氣耗費(fèi) 5kWh 總電力，電解槽折舊成本為 40 萬元/年（PEM 電解槽折舊成本為 120 萬元/年）， 1kg 氫氣對應(yīng) 11.12Nm3 氫氣，則堿性電解與 PEM 電解制氫成本分別為 22 元/kg、32 元/kg。其中，電費(fèi)成本分別占比為 78%和 3

20、6%。在相同條件下，顯然堿性電解更具有經(jīng)濟(jì)性，但缺點(diǎn)是對電壓環(huán)境要求比價(jià)高。圖 3：當(dāng)前技術(shù)條件下電解水制氫成本（元/kg）堿性電解PEM電解4943374032342628212215960504030201000.10.20.30.40.50.6電價(jià)（元/kWh)資料來源：中國氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告 2020（中國電動汽車百人會），目前低成本的化石能源制氫成為氫能應(yīng)用推廣導(dǎo)入期不可或缺的條件。待商業(yè)模式穩(wěn)定以及新能源發(fā)電成本逐步下降之后，預(yù)計(jì) 2030 年前后，新能源電解水制氫成本或“平價(jià)”于化石能源制氫，“綠氫”的普及有望大規(guī)模推開，其關(guān)鍵推手在于燃料電池和電解槽設(shè)備的效率提升。燃料電池方面，

21、2020 年燃料電池系統(tǒng)和電堆成本下降迅速。根據(jù) GGII 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年我國燃料電池系統(tǒng)和電堆價(jià)格已經(jīng)實(shí)現(xiàn) 30%50%的下降，其中燃料電池電堆和空壓機(jī)價(jià)格下降近 50%，膜電極降價(jià) 30%，氫氣循環(huán)泵價(jià)格下降至 12 萬元/臺，空壓機(jī)價(jià)格降至 25 萬，其降價(jià)原因有以下幾點(diǎn)：燃料電池電堆：主要是由于膜電極和雙極板等材料實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化疊加氫燃料企業(yè)價(jià)格競爭加劇，降低了電堆價(jià)格；國鴻氫能戰(zhàn)略合作價(jià) 1999 元/KW，雄濤氫瑞合作伙伴價(jià) 1999 元/kW，電堆價(jià)格進(jìn)入 1 元/W 時(shí)代。膜電極：2020 年國產(chǎn)膜電極技術(shù)水平不斷提升，國內(nèi)氫燃料電池膜電極出貨量為 3.68 萬 m2，同比增

22、長 62.11%。鴻基創(chuàng)能、武漢理工氫電等國內(nèi)企業(yè)膜電極產(chǎn)品批量上車，導(dǎo)致膜電極價(jià)格下降。氫氣循設(shè)備：氫氣循環(huán)設(shè)備主要有氫循環(huán)泵和引射器兩類，2020 年國產(chǎn)氫氣循環(huán)泵實(shí)現(xiàn)批量上車，德國普旭氫循環(huán)泵基本退出國內(nèi)市場；氫氣引射器方面，未勢能源、浙江宏昇等企業(yè)紛紛推出國產(chǎn)引射器，并進(jìn)入上車驗(yàn)證階段。空壓機(jī)：2020 年國產(chǎn)空壓機(jī)市場份額超過 90%，出貨量為 4068 臺，同比增長 7.3%，但高端空壓機(jī)仍需要進(jìn)口，相比進(jìn)口空壓機(jī)單價(jià)超過 10 萬/臺，國產(chǎn)空壓機(jī)單臺價(jià)格已經(jīng)降至 25 萬元。圖 4：2020 年燃料電池電堆成本構(gòu)成催化劑雙極板質(zhì)子交換膜其他部件21362023資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信

23、息網(wǎng)，圖 5：2020 年燃料電池系統(tǒng)成本構(gòu)成資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，表 4：2020 年部分企業(yè)電堆價(jià)格企業(yè)名稱價(jià)格國鴻氫能行業(yè)指導(dǎo)價(jià)：2999 元/kW；戰(zhàn)略合作價(jià)：1999 元/kW500 臺及以上訂單：1699 元/kW；100 臺及以上訂單：1999 元/kW；不足 100 臺訂單：2499氫璞創(chuàng)能雄韜氫能元/kW合作伙伴：1999 元/kW（200 臺起）；鉆石合作伙伴：1599 元/kW（2000 臺起）；黑金合作伙伴：1999 元/kW（10000 臺起）資料來源：華夏能源網(wǎng)，燃料電池系統(tǒng)降本方面，可通過降低催化劑鉑的用量或?qū)⑵涮娲?，降低膜電極和雙極板的成本，規(guī)?；a(chǎn)以及核

24、心材料和關(guān)鍵部件國產(chǎn)化。具體分為以下幾點(diǎn)：催化劑：催化劑是燃料電池電堆的關(guān)鍵材料之一，占電堆成本的 36%，電堆采用鉑作為催化劑。鉑作為稀有金屬，由于其產(chǎn)量低，價(jià)格昂貴，每輛氫燃料汽車需用鉑 36150 克，且主要依賴于進(jìn)口，每克成本高達(dá) 200 元。未來可通過提高催化劑的活性來實(shí)現(xiàn)鉑用量降低，例如豐田采用鉑鈷合金降低鉑用量；另一方面尋找代替鉑的催化劑。例如，采用鎳和鎳基合金等廉價(jià)金屬代替。膜電極和雙極板：膜電極和雙極板是燃料電池電堆的核心部件。膜電極方面，現(xiàn)行大部分膜電極生產(chǎn)工藝為 CCM（catalyst coating membrane），未來工藝發(fā)展方向?yàn)橛行蚧る姌O，伴隨技術(shù)發(fā)展和國

25、產(chǎn)化膜電極成本將進(jìn)一步下降。雙極板方面，石墨雙極板由于生產(chǎn)難度較低已基本實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化，金屬雙極板小規(guī)模供應(yīng)，相較于石墨及復(fù)合雙極板具有明顯優(yōu)勢，預(yù)期未來隨著技術(shù)成熟，雙極板成本也將進(jìn)一步降低。規(guī)?；a(chǎn)：IEA 研究顯示，燃料電池電堆成本隨著規(guī)模擴(kuò)大顯著降低，當(dāng)生產(chǎn)規(guī)模為 1000 套/年的 80kw 電堆時(shí)，電堆成本為 118 美元/套，當(dāng)電堆生產(chǎn)規(guī)模為 10 萬套時(shí)，電堆成本為 22 元/套。隨著示范城市群相關(guān)政策落地，下游需求的拉升料將帶動供給端規(guī)?；a(chǎn)降低成本。核心材料和關(guān)鍵部位國產(chǎn)化：除了催化劑、雙極板、中低端空壓機(jī)等設(shè)備大規(guī)模國產(chǎn)化，其他核心材料和關(guān)鍵部位尚未實(shí)現(xiàn)大規(guī)模國產(chǎn)化都在很

26、大程度上依賴進(jìn)口，如質(zhì)子交換膜，氣體擴(kuò)散層，高端空壓機(jī)等國產(chǎn)化將進(jìn)一步降低電池成本。圖 6：不同生產(chǎn)規(guī)模下燃料電池系統(tǒng)成本統(tǒng)計(jì)情況圖 7：未來燃料電池系統(tǒng)成本呈下降趨勢140120單位：美元10080604020011822191000套10萬套50萬套900080007000單位：元/KW60005000400030002000100002019202520352050資料來源：IEA，資料來源：中國氫能源及燃料產(chǎn)業(yè)白皮書，總結(jié)而言，新能源電解水制氫降本的路徑在于光伏發(fā)電成本的進(jìn)一步下降，度電成本降至 0.2 元/KWh 的水平，基本可以與化石能源制氫平價(jià)。運(yùn)氫儲氫環(huán)節(jié)主要依賴于高壓儲氫瓶的

27、普及和壓縮成本的下降。電堆環(huán)節(jié)的降本目前已經(jīng)在加速進(jìn)行，未來單位功率成本的進(jìn)一步下降，一方面需要技術(shù)升級繼續(xù)提升功率密度，另一方面需要產(chǎn)量大規(guī)模增長后的規(guī)模效應(yīng)，攤薄單位成本。未來在政策推動、央企加入、關(guān)鍵材料國產(chǎn)化以及技術(shù)迭代的推動下，氫能產(chǎn)業(yè)鏈降本和市場規(guī)模擴(kuò)大未來有望形成正向循環(huán)，產(chǎn)業(yè)化可期。 風(fēng)險(xiǎn)因素關(guān)鍵技術(shù)進(jìn)展緩慢；產(chǎn)業(yè)支持政策落地低于預(yù)期。 投資建議目前在碳達(dá)峰、碳中和的目標(biāo)下，氫能在各領(lǐng)域的新興應(yīng)用正經(jīng)歷“從 0 到 1”的突破期，布局參與氫能板塊的央企和上市公司也快速增加。我們判斷能源化工領(lǐng)域轉(zhuǎn)型較早的龍頭公司在資金實(shí)力、研發(fā)投入和資源整合上將略勝一籌，推薦積極擴(kuò)張光伏制氫的寶

28、豐能源、全產(chǎn)業(yè)鏈布局的美錦能源，在燃料電池關(guān)鍵材料質(zhì)子交換膜有突破的東岳集團(tuán)，以及燃料電池系統(tǒng)龍頭億華通。表 5：氫能相關(guān)公司一致預(yù)期和估值股票代碼公司名稱相關(guān)業(yè)務(wù)EPS 一致預(yù)期（元）股價(jià)（元/港元）PE市值全產(chǎn)業(yè)鏈20202021E2022E20202021E2022E（億元/億港元)000723.SZ美 錦1.控股燃料客車制造企0.170.570.597.73451313330能源業(yè)，擬投資燃料電池電堆生產(chǎn)，煤制氫氣項(xiàng)目，積極布局加氫站；參股燃料電池制造企業(yè)國鴻氫能，膜電極制造企業(yè)鴻基創(chuàng)能；2.在廣東、浙江、山東、山西均有布局，預(yù)計(jì)充分享受區(qū)域政策紅利002733.SZ雄 韜股份氫能產(chǎn)業(yè)

29、鏈閉環(huán)布局，區(qū)域布局全面；產(chǎn)品研發(fā)已完成 45120kW 燃料 電 池 發(fā) 動 機(jī) 及 3875kW 燃料電池電堆研發(fā)及試生產(chǎn)；與各0.190.100.1516.928916911365整車企業(yè)聯(lián)合開發(fā)多款涵蓋公交車、物流車、重卡、環(huán)衛(wèi)車等的燃料電池車型及底盤制氫環(huán)節(jié)1907.HK中 國旭 陽規(guī)劃焦?fàn)t副產(chǎn)氫氣0.420.810.934.771165212集團(tuán)600691.SH陽 煤化工成立氫能子公司，拓展煤制氫業(yè)務(wù)；已在陽泉0.050.180.233.6768211687建成示范加氫站600989.SH寶 豐能源運(yùn)營全球最大一體化太陽能電解水制氫項(xiàng)目0.630.841.0214.7023171

30、41,078600273.SH嘉 化能源與空氣化工產(chǎn)品(中國)投資有限公司合資成立0.911.181.279.251087133公司投資液氫項(xiàng)目002274.SZ華 昌化工主要拓展制氫、供氫、氫燃料電池發(fā)電模塊、0.190.860.9312.68661514121燃料電池電堆及輔助系統(tǒng)測試設(shè)備，通過合作布局氫能源領(lǐng)域002002.SZ鴻 達(dá)興業(yè)與北京航天試驗(yàn)技術(shù)研究所、日本旭化成株式0.314.1813126會社、法國液化空氣等戰(zhàn)略合作，不斷鞏固制氫領(lǐng)先地位，建設(shè)運(yùn)營國內(nèi)首個(gè)民用液氫工廠儲氫運(yùn)氫環(huán)節(jié)儲600860.SH氫京 城股份生產(chǎn)氫燃料電池用鋁內(nèi)膽碳纖維全纏繞復(fù)合氣0.345.811724瓶瓶002080.SZ中 材科技高壓儲氫瓶已具備量產(chǎn)能力，以無人機(jī)和燃料1.221.792