可降解塑料產(chǎn)業(yè)突飛猛進機遇與挑戰(zhàn)并存

1、3目錄contents政策推動塑料污染治理，可降解塑料行業(yè)受益主流可降解塑料產(chǎn)品及應用PLA可降解塑料皇冠，技術壁壘高PBAT紅海掘金，成本為王相關受益標的風險提示401政策推動塑料污染治理， 可降解塑料行業(yè)受益污染治理迫在眉睫，禁塑限塑重拳出擊下可降解塑料行業(yè)迎來爆發(fā)。1.1 白色污染問題迫在眉睫石油單體合成塑料制品廢棄填埋或 進入自 然環(huán)境, 79回收, 9焚燒 ,12塑料廢棄后因不當處置帶來環(huán)境問題圖1回收處理只占小比例如今，塑料垃圾和微塑料環(huán)境危害已經(jīng)無 孔不入，海洋生物，鳥類，甚至食品，飲 用水當中均檢測出不同材質的微塑料顆 粒。根據(jù)聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署（UNEP）報 道，到2050年，

2、99 的鳥類都會食用塑 料。如果不采取行動，到2040年，每年流入海 洋的塑料將增加為原來的近三倍，達到每 年2900萬噸(范圍：每年2300萬-3700 萬 噸)，相當于全球每米海岸線都有50公斤 塑料。塑料不光會造成白色污染，對于周圍視覺 環(huán)境產(chǎn)生影響?；煸谕寥乐杏绊戅r(nóng)作物對 于營養(yǎng)的吸收；添加劑的滲出污染水源； 焚燒產(chǎn)生的有毒氣體也對人體有極其大的 危害。塑料生產(chǎn)最早出現(xiàn)在19世紀，20世紀其生產(chǎn)量飆升，從 1950年的200萬噸飆升至2017年的3.48億噸，預計到2040 年產(chǎn)能還將再次翻倍。 隨著塑料的生產(chǎn)和使用量的激 增，塑料污染也隨之而來，海洋中的塑料總量可能已經(jīng) 達到1.5億

3、噸左右。釣魚線一次性尿布塑料瓶塑料飲料容器泡沫漂浮物塑料袋0200 400 600 800海洋垃圾分解時長（年）圖2塑料垃圾自我分解年限資料來源：中國環(huán)境科學研究院， SYSTEMIQ ，華西證券研究所塑料產(chǎn)品生命鏈條1.2全球針對一次性塑料制品“限塑”呼聲 此起彼伏南非2003年5月起禁止使用厚度在0.03毫米以下超薄塑料袋,同時要求零售商對塑料袋收費;東非共同體五國中,除布隆迪外,全部采取了限制使用塑料袋的措施;非洲的坦桑尼亞2006年就宣布禁止使用30微米到65微米厚的塑料袋;盧旺達則2005年開始就禁止使用和進口厚度在100微米以下塑料袋;肯尼亞政府對塑料袋征收高額消費稅;孟加拉國20

4、02年3月開始禁止使用塑料袋;印度馬哈拉施特拉邦立法禁止生產(chǎn)、進口和使用塑料袋;韓國1999年實行購物袋收費，塑料袋的使用減少60 ;中國香港2008年底征收購物塑料袋環(huán)保費;中國臺灣地區(qū)2002年開始，購物塑料袋不再免費;美國加州推廣生物分解塑料購物袋;歐盟國家德國、荷蘭、意大利、英國等國塑料購物袋有償提供，推廣生物分解塑料購物袋;愛爾蘭從2005年3月開始對每個塑料購物袋征收相當于13美分的稅;澳大利亞、巴西等國也已出臺了禁用塑料購物袋或必須有償使用的規(guī)定;意大利從2011年開始禁止使用非生物降解塑料購物袋;法國巴黎從2017年開始禁止使用非生物降解塑料購物袋;歐盟決議，2019年實現(xiàn)傳統(tǒng)

5、塑料購物袋相比2010年少用50 目標，2025年實現(xiàn)減少80 ;資料來源：公開新聞，華西證券研究所1.3 國內(nèi)相關“限塑”政策提出要消除塑料袋、食品包裝袋、吸管等所有不必要的塑料制品的使用早在2004年，中華人民共和國固體廢物污染環(huán)境防治法經(jīng)第十屆全國人大常委會第十三次會議通過；2005年中華人民共和國可再生能源法出臺，鼓勵再生生物質能的利用和降解塑 料推廣應用；2007年，國務院辦公廳頒布國務院辦公廳關于限制生產(chǎn)銷售使用塑料購物袋的通 知，實行“限塑令”，對塑料購物袋收費并在全國范圍內(nèi)禁止厚度小于0.025mm 的塑料購物袋生產(chǎn)、銷售和使用。近些年來，更是有一系列相關政策、法規(guī)出臺：國家發(fā)

6、改委“關于進一步加強塑料污染治理的意見”于2020年1月19日正式發(fā)布，提 出研發(fā)推廣綠色環(huán)保的塑料制品及替代產(chǎn)品，探索培育有利于規(guī)范回收和循環(huán)利用、減少塑料污染的新業(yè)態(tài)新模式；海南省從2020年12月開始全面禁止不可降解一次性塑料購物袋與餐飲具等；2019年國務院常務會議通過的固體廢物污染環(huán)境防治法（修訂草案）中明確鼓 勵研發(fā)、生產(chǎn)環(huán)境中可降解的薄膜覆蓋物和商品包裝物；2017年，國家郵政局、國家發(fā)改委、科技部等10部委聯(lián)合發(fā)布關于協(xié)同推進快遞 業(yè)綠色包裝工作的指導意見，提出到2020年將可降解綠色包裝材料應用比例提高 到50 ；吉林省從2015年1月1日就已開始在吉林省范圍內(nèi)實施“禁塑令”

7、等。資料來源：國家政策，華西證券研究所1.4 禁塑限塑政策頻出，彰顯政府治理塑料污 染決心說明表1 2020年底涉及禁限的部分品類包括：序號品類1厚度小于 0.025 毫米的超薄塑料購物袋用于盛裝及攜提物品且厚度小于 0.025 毫米的超薄塑料購物 袋；適用范圍參 照 GB/T21661塑料購物袋標準。2厚度小于 0.01 毫米的聚乙烯農(nóng)用地膜以聚乙烯為主要原料制成且厚度小于 0.01 毫米的不可降解農(nóng) 用地面覆蓋薄膜 適用范圍和地膜厚度、力學性能指標參照 GB 13735聚乙烯吹塑農(nóng)用地面覆蓋 薄膜標準。3一次性發(fā)泡塑料餐具用泡沫塑料制成的一次性塑料餐具。4一次性塑料棉簽以塑料棒為基材制造的

8、一次性棉簽，不包括相關醫(yī)療器械。5含塑料微珠的日化產(chǎn)品為起到磨砂、去角質、清潔等作用，有意添加粒徑小于 5毫米 的固體塑料顆粒 的淋洗類化妝品（如沐浴劑、潔面乳、磨砂膏、洗發(fā)水等）和牙膏、牙粉。6以醫(yī)療廢物為原料制造塑料制品禁止以納入醫(yī)療廢物管理條例醫(yī)療廢物分類目錄等管 理的醫(yī)療廢物為原料生產(chǎn)塑料制品。7不可降解塑料袋商場、超市、藥店、書店、餐飲打包外賣服務、展會活動等用于盛裝及攜提物 品的不可降解塑料購物袋，不包括基于衛(wèi)生及食品安全目的，用于盛裝散裝生 鮮食品、熟食、面食等商品的塑料預包裝袋、連卷袋、保鮮袋等。8一次性塑料餐具餐飲堂食服務中使用的一次性不可降解塑料刀、叉、勺，不包括預包裝食品

9、使 用的一次性塑料餐具。9一次性塑料吸管餐飲服務中用于吸飲液態(tài)食品的一次性不可降解塑料吸管，不包括牛奶、飲料等食品外包裝上自帶的塑料吸管。2020年1月16日國家發(fā)改委和生態(tài)環(huán)境部發(fā)布關于進一步加強塑料污染治理的意見明確：到2020 年底，直轄市、省會城市、計劃單列市城市建成區(qū)的商場、超市、藥店、書店等場所以及餐飲打包外賣服務和各類 展會活動，禁止使用不可降解塑料袋，集貿(mào)市場規(guī)范和限制使用不可降解塑料袋；到2022年底，實施范圍擴大至全 部地級以上城市建成區(qū)和沿海地區(qū)縣城建成區(qū)；到2025年底，上述區(qū)域的集貿(mào)市場禁止使用不可降解塑料袋。鼓勵 有條件的地方，在城鄉(xiāng)結合部、鄉(xiāng)鎮(zhèn)和農(nóng)村地區(qū)集市等場所

10、停止使用不可降解塑料袋。2020年7月17日國家發(fā)展改革委、生態(tài)環(huán)境部、工業(yè)和信息化部、住房城鄉(xiāng)建設部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、 商務部、文化和旅游部、市場監(jiān)管總局、供銷合作總社共同發(fā)布了關于扎實推進塑料污染治理工 作的通知注：吉林省從2015年起全面禁塑，收效甚微，每年只消耗幾千噸可降解塑料。海南從2020年開始禁塑，2020年以 前，國內(nèi)可降解塑料的消費量幾乎可以忽略。資料來源：國家政策，華西證券研究所902主流可降解塑料產(chǎn)品及應用現(xiàn)有主要可降解塑料制品材料主要為 PBAT，PLA, PBS等。2.1傳統(tǒng)塑料替代品生物降解塑料目前應用占比30聚乳酸（PLA）聚羥基脂肪酸酯類聚合物 （PHAs）聚丁二酸

11、丁二醇酯 （PBS）聚己二酸/對苯二甲酸丁二醇酯（PBAT）50二氧化碳可降解塑料 （一般指二氧化碳和環(huán) 氧丙環(huán)的聚合物 PPC）聚乙醇酸 （PGA）聚己內(nèi)酯 （PCL）淀粉塑料 生物基可降解塑 再生纖維素料石油基生物可降 解塑料生物降解塑料概念：生物降解塑料是指在自然界如土 壤和/或沙土等條件下，和/或特定條件如堆肥化條件 下或厭氧消化條件下或水性培養(yǎng)液中，由自然界存在 的微生物作用引起降解，并最終完全降解變成二氧化 碳（CO2）或/和甲烷（CH4）、水（H2O）及其所含元 素的礦化無機鹽以及新的生物質（如微生物死體等）。我國現(xiàn)有主流生物降解塑料原材料為為PBAT、PLA、 PBS等。資料來

12、源：生物可降解塑料的發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢，華西證券研究所表3 PBS/PBAT與常見石油基塑料性能對比品種密度/（gcm-3）熔點/玻璃化轉變溫度/熱變形溫度/拉伸強度/MPa伸長率/PP0.91701511031500LLDPE0.92110-608315800PBS1.25115-309635680PBAT1.26115-308545710表2 生物降解塑料分類來源可生物降解塑料種類圖3 生物降解塑料埋土實驗圖4 生物降解塑料全球主要應用分布2.2 中國可降解塑料發(fā)展歷程第一階段：光降解塑料20世紀60年代初，中國開始采用塑 料棚膜用于稻田種植，并在1979年 正式從日本引入塑料地膜用于蔬菜種植

13、。塑料產(chǎn)品的應用對于中國的 農(nóng)業(yè)發(fā)展做出了貢獻，但是也帶來 了白色污染問題。大量塑料殘膜影 響景觀，且有動物誤食死亡。為應 對這一問題，中科院上海有機化學 研究所、上海塑料制品研究所等科 研和生產(chǎn)單位開始研發(fā)可降解塑料 地膜，開發(fā)的主要品種為光降解塑 料。第二階段：淀粉添加型降解塑料在傳統(tǒng)單體聚合的過程中加入淀粉等添 加劑進行改性，使塑料在一般環(huán)境中可 以裂解成微小的塑料片段，但這種降解 方法并不能將塑料完全降解，其剩余的 塑料片段不僅難以回收，還會對生態(tài)環(huán) 境造成與普通塑料同樣的危害。20世紀 80年代中期至90年代初期，由于土埋部 分無法接受光照進行降解，且受到歐美 國家技術路線的影響，中

14、國產(chǎn)業(yè)界對可 降解塑料的研發(fā)逐漸集中到了淀粉添加 型降解塑料方向。但是淀粉添加型塑料 難以完全生物降解，且價格偏高。助劑作 用下材 料崩解助劑作 用下分 子量降 低完整塑料崩解過程 材料化成碎片降解過程 分子量降低繼續(xù)降解過程 分子量降低到 細菌可以吸收完全降解轉化為水，二氧化碳資料來源：CNKI，華西證券研究所2.2 中國可降解塑料發(fā)展歷程第三階段：生物降解塑料淀粉添加型塑料由部分降解轉向 全淀粉降解型，主要是通過與 PBAT等可降解塑料共混，以期達 到全生物降解的目的。第四階段：全生物降解塑料現(xiàn)階段，在生物降解的配方 上選用完全生物降解組份， 使得制品能夠完全降解，生 成二氧化碳和水，主要

15、材料 有PBAT,PLA和PBS等。完整塑料崩解過程材料化成碎片降解過程 分子量降低繼續(xù)降解過程 分子量降低到 細菌可以吸收完全降解轉化為水，二氧化碳酯鍵水解酯鍵水解 生物分解生物分解酯鍵水解酯鍵水解 生物分解資料來源：CNKI，華西證券研究所2.3 現(xiàn)有生物可降解材料的比較資料來源：豐原生化，華西證券研究所表4 現(xiàn)有生物可降解塑料性能、產(chǎn)能及價格對比PBAT聚己二酸/PBS聚丁二酸丁PHA聚羥基脂肪PEF聚呋喃二甲對苯二甲酸丁PLA聚乳酸二醇酯酸酯酸乙二醇酯PA56尼龍56PGA聚乙醇酸PVA聚乙烯醇二醇酯原料來源石油基或部分全部生物基石油基或部分生物基部分生物基部分生物基石油基或煤基石油基

16、或部分生生物基生物基物基PTA和AA分別和果糖5-羥甲 發(fā)酵賴氨酸石油或生物基乙 工藝路線BDO酯化聚合， 發(fā)酵乳酸丙 丁二酸和丁二生物合成法 基糠醛+乙二醇戊而安+己二酸 羥基乙酸乙交 烯法、電石或天產(chǎn)物再縮聚成交酯PLA醇縮聚PEFPA56酯PGA然氣乙炔法PBAT紡織纖維材料、一次性包裝膜 家用塑料、工 膜袋材料、注 工程塑料、包 目前主攻方向醫(yī)用材料、國內(nèi) （聚合助劑，織 應用方向及農(nóng)膜程塑料、膜裝塑材料裝材料、醫(yī)用 研發(fā)制作飲料 主要紡織纖維 煤基法主要方向物漿料，粘合包裝材料、醫(yī)材料瓶等一次性塑料產(chǎn)品 劑），水溶性膜 用材料生物可降解煤基 需特定降解酶選 可降解性生物可降解生物可降

17、解生物可降解生物可降解25年以上部分降解產(chǎn)品分子量小，擇性降解空氣中6個月崩解未量產(chǎn)中試研 未量產(chǎn)有在建 煤基法小規(guī)模生 240萬噸/年（中全球產(chǎn)能29萬噸/年15萬噸/年2萬噸/年發(fā)階段項目產(chǎn)，高分子量產(chǎn) 國110萬噸/年）品需進口約1萬噸/年做水 產(chǎn)品價格2-2.5萬元/噸3-4萬元/噸2-2.5萬元/噸4-7萬元/噸3-5萬元/噸3-4萬元/噸2-3萬元/噸溶性膜，需改性產(chǎn)量小2.4 傳統(tǒng)塑料市場空間及應用傳統(tǒng)塑料主要包括PP、PE、PET、PS等。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，2020年PP、PE、PET、PS的國內(nèi)表觀消費量依次 為2971、3860、714、430萬噸。拉絲, 29共聚注塑, 23

18、纖維, 16均聚注塑,14BOPP, 6透明料, 4管材, 4CPP, 3其他專用, 0圖5 PP下游應用及占比注：注塑級適用產(chǎn)品為：電器外殼、化工桶、日 用制品、片材、打包帶及塑料改性等系列產(chǎn)品。薄膜, 53.50中空容器,11.90管材、型 材 , 11.80注塑, 10.50拉絲, 4 電線電纜, 4.401.50 1.40其他, 涂覆, 滾塑, 1圖6 PE下游應用及占比軟飲料, 71.72片材及其 他, 14.68油瓶及調味 品 類 , 13.60圖7 PET下游應用及占比電子電器, 47建材, 17資料來源：卓創(chuàng)資訊，華西證券研究所包裝容器, 10玩具, 8日用品, 7醫(yī)療容器,7

19、其他, 4圖8 PS下游應用及占比2.5 生物降解塑料應用及市場空間目前中國是全球最大的塑料生產(chǎn) 國與消費國，據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)， 國內(nèi)塑料的表觀消費量在8000萬 噸/年附近，塑料制品的表觀消費 量在6000萬噸/年附近。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，2020年PE的表觀 消費量是3680萬噸，其中約53 用 于薄膜類產(chǎn)品，由此計算薄膜類 產(chǎn)品的消耗量為1950萬噸。其中 禁塑令管控最嚴的購物袋、農(nóng)膜 和外賣包裝袋，國內(nèi)一年消費超 過900萬噸，市場空間巨大。我國塑料地膜年用量達140萬噸，塑料袋每年消耗量在70-80萬噸。根據(jù)鏈塑網(wǎng)對2020-2025 年可降解塑料市場需求預測，可降解塑料的總消費量在2020

20、年將達到64萬噸，并 于2025年達到238萬噸，與之相對應的可降解塑料的總產(chǎn)值將分別達到128億元和477億元?？山到馑芰系?未來市場前景十分廣袤。資料來源：卓創(chuàng)資訊，鏈塑網(wǎng)，華西證券研究所圖9 生物降解塑料實際應用產(chǎn)品1603PLA可降解塑料皇冠，技術 壁壘高可降解塑料皇冠，應用廣泛，打破國外 壟斷，行業(yè)進入快速發(fā)展期。3.1 PLA生產(chǎn)工藝路線及應用資料來源：豐原生化，華西證券研究所無圖10 PLA不同原料生產(chǎn)工藝路線及應用范圍3.2 生產(chǎn)PLA重點在掌握丙交酯生產(chǎn)技術主流生產(chǎn)工藝技術機理都是以乳酸為原料生 成低聚乳酸，通過催化劑裂解形成丙交酯。全球生產(chǎn)丙交酯的主要公司備注/技術來源美國

21、NatureWorks丙交酯不外售道達爾-科比恩浙江海正長春應化所安徽豐原格拉特/自主研發(fā)金丹生物南京大學道達爾科碧恩聚乳酸公司是全球聚乳酸和丙交酯的技術領 先企業(yè)。該公司由道達爾和科碧恩公司合資成立，各占 50 股份，總部位于荷蘭。公司生產(chǎn)基地位于泰國，擁有 7.5萬噸/年的聚乳酸聚合產(chǎn)能以及10萬噸/年的丙交酯合 成產(chǎn)能。資料來源：公司官網(wǎng)，公司公告，乳酸及聚乳酸的工業(yè)發(fā)展及市場前景，華西證券研究所圖11 由乳酸生產(chǎn)PLA的兩種合成路線圖12 PLA二步法生產(chǎn)工藝路線聚乳酸現(xiàn)有技術路線有兩種：一 步法和二步法。一步法在生產(chǎn)中 有少量應用， 但生產(chǎn)穩(wěn)定性不 高，目前主流成熟的工藝路線是 二步

22、法，由乳酸先生成丙交酯， 然后再開環(huán)聚合成聚乳酸。除了 三井化學及同杰良以外，目前主 要的聚乳酸生產(chǎn)廠家均采用二步 法進行聚乳酸聚合生產(chǎn)。表5 全球丙交酯主要生產(chǎn)企業(yè)及技術來源3.3 PLA原材料乳酸供應充足乳酸生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能（萬噸/年）所在地備注國 外荷蘭、美國、西班牙、巴西、泰國2007年在泰國建立了10萬噸乳酸廠 ，可擴建到20萬噸的設計產(chǎn)能，并配有7.5萬噸丙交酯廠。Corbion-Purac（科碧恩-普拉克）28美國 NatureWorks22美國22 萬噸的 L-乳酸不對外銷售，而是專門供應 NatureWorks 的 15 萬噸聚乳酸工廠比利時 Galactic （格拉特）公 司3

23、比利時瑞士 Jungbunzlauer 公司2法國目前 Jungbunzlauer 公司擁有 1.5 萬噸乳酸及 5,000 噸乳酸衍生物的年生產(chǎn)能力。國外合計55國 內(nèi)金丹科技12.8河南太康國內(nèi)最大乳酸及其衍生物生產(chǎn)企業(yè)乳酸及其衍生物，年產(chǎn) 4 萬噸乳酸生產(chǎn)線于 2015 年 6 月在山 東兗州建成投產(chǎn)山東百盛生物科技有限公司4山東兗州河南星漢生物科技有限公司3河南濮陽2019年10月投產(chǎn)3萬噸，秸稈為原料生產(chǎn)L-乳酸武漢三江航天固德生物科技有限 公司2湖北武漢主要產(chǎn)品有精制乳酸、精制乳酸、乳酸鈉、乳酸鉀、緩沖乳酸、 乳酸鋅、乳酸粉、乳酸亞鐵等，年綜合生產(chǎn)能力超過 2 萬噸。武藏野化學（中

24、國）有限公司1.5江西宜春公司位于江西宜春市，主要從事生產(chǎn)、加工、銷售包括乳 酸等有機酸、有機化學品及其廣聯(lián)產(chǎn)品。鹽城海嘉諾生物工程有限公司3江蘇鹽城公司以發(fā)酵法生產(chǎn)L-乳酸鈣、L-乳酸、乳酸鈣等系列產(chǎn)品。山東富欣生物科技股份有限公 司山東壽光巨能金玉米開發(fā)有限公 司安徽豐原集團有限公司1山東淄博公司主導產(chǎn)品為結晶麥芽糖醇、功能性低聚糖、L-乳酸等1山東壽光2015年D-乳酸一期建成投產(chǎn)。0.5安徽蚌埠與比利時格拉特公司合作湖南安化乳酸廠0.5湖南益陽安化乳酸廠具有年產(chǎn)5000噸乳酸、1000噸乳酸鈣和600噸乳酸鹽 的生產(chǎn)能力。孝感凱風生物工程有限公司0.5湖北孝感乳酸及其系列產(chǎn)品年綜合生產(chǎn)

25、能力12000噸山西樂達生化有限公司0.5山西太原年產(chǎn)5000噸的L-乳酸及L-乳酸鹽生產(chǎn)線宜賓五糧液0.5四川宜賓自用為主國內(nèi)合計30.8全球產(chǎn)能合計85.8資料來源：金丹科技招股書，華西證券研究所表6 全球乳酸主要生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)能情況3.4 全球現(xiàn)有PLA產(chǎn)能聚乳酸生產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)能（萬噸/年）所在地備注NatureWorks15美國擬在泰國新建7萬噸荷蘭Total Corbion7.5泰國2015年與道達爾合資在泰國建立了丙交酯生產(chǎn)廠芬蘭Hycail公司0.5芬蘭荷蘭Synbra公司0.5荷蘭以科碧恩-普拉克的高光純非轉基因丙交酯為原料， 生產(chǎn)聚 乳酸發(fā)泡材料， 用于取代發(fā)泡聚苯乙烯（ EP

26、S） 產(chǎn)品。安徽豐原福泰來 聚乳酸有限公司3浙江海正生物材料4.5浙江原有1.5萬噸產(chǎn)能，2020年底新投產(chǎn)3萬噸PLA產(chǎn)能。馬鞍山同杰良生物1馬鞍山采用一步法生產(chǎn)技術，生產(chǎn)不穩(wěn)定安徽省固 安徽豐原生物化學股份有限公司持股74，F(xiàn)uterro持股26。 鎮(zhèn)2020.8投產(chǎn)3萬噸，預計2021年再投產(chǎn)35萬噸。安徽豐原集團有限 公司0.3市安徽省蚌埠2020年豐原自主技術的3000噸/年聚乳酸示范項目試車成功。股份有限公司材料有限公司吉林中糧生物材料 有限公司1吉林長春 以外購丙交酯生產(chǎn)聚乳酸。公司現(xiàn)有產(chǎn)能為：年產(chǎn)3萬噸聚乳酸樹脂及專用改性樹脂和年產(chǎn)3萬噸生物基制品。全球產(chǎn)能合計33.3在202

27、0年之前，國內(nèi)PLA主要依賴美國的產(chǎn)品，之前美國采取低價培育亞洲市場的策略（2016年價 格1.6萬元/噸左右），2020年前后，國內(nèi)PLA極度緊缺的市場環(huán)境是由于美國出口減少，導致供給 嚴重不足（價格一度超過3萬元/噸左右）。2020年8月，豐原福泰來聚乳酸有限公司研發(fā)生產(chǎn)的聚乳酸粒子成品成功下線，這標志著中國第一 條全產(chǎn)業(yè)鏈聚乳酸生產(chǎn)線順利實現(xiàn)量產(chǎn)。資料來源：公司官網(wǎng)，乳酸及聚乳酸的工業(yè)發(fā)展及市 場前景，Wind，華西證券研究所表7 全球聚乳酸主要生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)能情況3.5 PLA未來主要新增產(chǎn)能在國內(nèi)全球預計新增產(chǎn)能PLA產(chǎn)能（萬噸/年）備注Total Corbion 將建造第二座聚乳酸(

28、PLA)工廠，年產(chǎn)能將達到10萬噸，該項目預道達爾科碧恩聚乳酸公司10計投資約2億歐元。新工廠位于法國Grandpuits的道達爾工廠，并將于2024年投入使用。NatureWorks公司2020年9月23日宣布了一系列生產(chǎn)技術優(yōu)化項目，包括丙natureworks交酯單體的純化效率，這項技術使聚乳酸生物材料產(chǎn)品組合的可供量提升10。這一系列的技術項目預計將于2021年底完成。蒂森克虜伯3以 PLAneo專利技術為基礎建造一家生物塑料工廠。該工廠將建在華南地區(qū)，每 年將生產(chǎn)3萬噸聚乳酸 （PLA）。并計劃于2021年秋季投入運營。蒂森克虜伯將設計工廠并提供關鍵部件。安徽豐原泰富聚乳酸第一模塊年

29、產(chǎn)30萬噸聚乳酸和5萬噸丙交酯項目，預計安徽豐原生物有限公司602021年10月底投入運行，第二模塊年產(chǎn)30萬噸聚乳酸和5萬噸丙交酯項目，預計2022年10月底投入運行。金丹生物募投項目為1萬噸PLA,目前正在計劃擴大建設產(chǎn)能。浙江海正生物材料股份有限 公司5根據(jù)公開新聞，公司爭取到2025年形成21萬噸聚乳酸和30萬噸乳酸產(chǎn)能。到2030 年建成100萬噸聚乳酸、100萬噸乳酸項目。金發(fā)科技3山東同邦新材料科技有限 責任公司20投資380000萬元，年產(chǎn)30萬噸乳酸、20萬噸聚乳酸、10萬噸聚乳酸纖維生 產(chǎn)線項目。新疆望京龍公司10新疆望京龍公司年產(chǎn)10萬噸聚乳酸、20萬噸生物降解改性材料項

30、目計劃2021年3月 正式開工，2022年12月投產(chǎn)。浙江友誠控股20總投資約51億元。項目建成后，將形成以第三代秸稈乳酸技術為核心的年 產(chǎn)30萬噸乳酸、20萬噸聚乳酸、10萬噸聚乳酸纖維的生產(chǎn)基地，可實現(xiàn)年 產(chǎn)值108億元。合計131資料來源：公司官網(wǎng)，公開信息，華西證券研究所表8 未來全球聚乳酸預計新增產(chǎn)能超百萬噸并集中于中國3.6 PLA主要應用PLA在所有生物可降解聚合物中，熔點最高、結晶度大、透明度好，很適合于作纖維、薄膜及模壓制品。在PLA眾多應用中，3D打印技術尤為突出，3D打印技術突破傳統(tǒng)加工模式，被稱為“第三 次工業(yè)革命”代表性技術。影響其打印產(chǎn)品質量的兩個因素為打印工藝和打

31、印材料，由 于PLA可降解的特性，且打印時無刺激氣味，被廣泛應用于桌面3D打印中。資料來源：CNKI，華西證券研究所圖13 聚乳酸除應用于可降解塑料，還可用于紡織服裝、3D打印、醫(yī)療行業(yè)3.7 PLA主要應用-纖維聚乳酸纖維性能優(yōu)良，且廢棄后可降解環(huán)境友好。其制成的面料柔軟，有絲綢般的光澤和舒 適的手感，皮膚接觸感覺良好；具有抗菌性與防霉性，可用于服裝、服飾及其他各領域的紡 織品，燃燒無毒性，即燃燒時不會產(chǎn)生有毒、有害的物質；能抵抗細菌生長，是無臭、防 霉、抗菌的纖維；能防污、抗紫外線，耐日曬、耐候，且染色性好；聚乳酸纖維還具有良好 的回彈性，在5 應變作用下，回彈率是93 ；具有很好的水擴散

32、性能，能很快吸汗并迅速干 燥，故其織物容易將汗水排出；織物的懸垂性、滑爽性好，富有光澤并具有免燙效果。資料來源：紡織導報，CNKI，華西證券研究所圖13 聚乳酸纖維制成品3.8.1PLA纖維與普通纖維性能比較纖維種類棉綸（尼龍）滌綸晴綸PLA 纖維粘膠棉真絲羊毛相對密度1.141.381.81.251.521.521.3-1.451.32熔點（）215255320（degrades）155-180-強力（cN/dtex)4-65.53.523.5-5.82.21.6-2.73.51.4恢復（伸度10）8965509332525269燃燒熱（mj/kg)3125-3031191717-21燃燒性

33、中煙多煙中煙少煙燃燒燃燒燃燒燃燒（慢）限氧指數(shù)（ ）20-2420-221825-2717-1916-17-24-25抗紫外線性差一般非常好非常好差一般一般一般光折射角1.521.541.51.35-1.451.521.531.541.54水接觸角7082-76-紡絲法熔融紡絲熔體直紡熔融 紡絲溶液紡絲熔體直紡熔觸 紡絲溶 液 紡 絲-表9 聚乳酸纖維與其他纖維性能參數(shù)對比聚乳酸纖維的織物面料手感、懸垂性好,抗紫外線,具有較低的可燃性和優(yōu)良的加工性能,適用于各種時裝、休閑裝、體育用品和衛(wèi)生用品等，具有廣闊的應用前景。資料來源：豐原生化，華西證券研究所3.8.2 PLA纖維與尼龍56、尼龍6、尼

34、龍66纖維對比PLA 短纖尼龍 56 短纖尼龍 6尼龍 66斷裂強度 Cn/dtex3.5-5.53.5-5.55.0-6.44.95-5.65斷裂伸長（ ）28-6035-8025-4025-55沸水收縮（ ）4-6-公定回潮率（ ）0.5-0.64.5-6.0-彈性恢復（10形變）93-9995-100卷曲數(shù)（個/25mm）0-3012-18-可降解性完全生物降解生物基不可降解石油基不可降解石油基不可降解資料來源：豐原生化，華西證券研究所表10 聚乳酸纖維與尼龍纖維性能參數(shù)對比PLA纖維的物理性能接近滌綸和尼龍，染色性能優(yōu)于聚酯纖維。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2020年PA6、PA66的年度均價分

35、別為11049 元/噸、21963元/噸，由于沒有PLA纖維的價格數(shù)據(jù)，根據(jù)PLA切 片的價格估計PLA纖維的售價介于PA6與PA66之間。PLA纖維雖吸水性差，但擁有良好的水擴散性，比如與棉混紡 , 能制成吸汗速干型復合材料。作為無紡布的纖維材料，具有良 好的手感、懸垂性及回彈性，優(yōu)良的卷曲性及卷曲穩(wěn)定性，可 控制縮率。3.9PLA的上游原材料來源廣泛，對糧食安全影 響甚微由于PLA是使用淀粉制成，使用如玉米，木薯等植物 資源，有觀點認為其生產(chǎn)會大量消耗玉米從而對于中 國的糧食安全產(chǎn)生影響，因而不看好其前景。然而從 實際產(chǎn)量及相關數(shù)據(jù)出發(fā)，此觀點很難站穩(wěn)腳跟。事實上，玉米在國內(nèi)70以上用于飼

36、料需求和其他用 作工業(yè)用途，據(jù)統(tǒng)計，只有極少部分走上餐桌作為口 糧。我國玉米產(chǎn)量穩(wěn)定，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2020 年玉米產(chǎn)量2.6億噸。在現(xiàn)有產(chǎn)能水平下，全部用玉 米淀粉生產(chǎn)PLA，玉米消耗量約為75萬噸。相比總體 玉米產(chǎn)量而言，遠遠達不到對糧食和飼料供應產(chǎn)生影 響的水平。飼料消費70工業(yè)消費 25其他 5我國玉米消費結構PLA上游原材料國內(nèi)PLA的生產(chǎn)主要使用淀粉為原材料，其獲取來源通過三代工藝的改變，從一代以玉米和小麥為原料再到 木薯和甘蔗，到第三代以秸稈或農(nóng)業(yè)廢棄物為原料。目前從經(jīng)濟性上來看，大部分國內(nèi)廠家仍使用玉米為主 要原料。2640026200260002580025600254

37、00252002015 2016 2017 2018 2019 2020中國玉米產(chǎn)量(萬噸)26600除此之外，陳化玉米也可用于PLA的生產(chǎn)。消化陳化 糧，變廢為寶。綜上所述，可降解塑料產(chǎn)業(yè)不存在與 民爭糧的問題。資料來源：Wind，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，CNKI，華西證券研究所圖14 我國玉米主要用于飼料圖15 2020年我國玉米年產(chǎn)量2.6億噸3.10 PLA仍需改進，前途廣闊PLA缺點PLA聚乳酸制品強度低。生產(chǎn)過程中軟化點低，不利于工藝的掌控。PLA韌性差，不耐沖擊，限制了其高端市場及工業(yè)領域的應用。未來PLA可能的研發(fā)方向：柔性PLA：通過添加柔性材料PU、TPU等改善PLA相關特性，賦予

38、其超強的柔性及彈性恢復 性能。高強度PLA：通過添加玻璃纖維或其他一些高分子材料，進一步提升聚乳酸的強度，使其滿足工業(yè)領域或特殊市場的要求。耐高溫PLA：目前PLA的軟化點比較低，限制其在高溫環(huán)境中的應用，通過添加成核劑加 速結晶，或添加高分子材料改性，改變?nèi)廴谥笖?shù)或提升軟化溫度以達到擴展其應用領域的要 求。發(fā)泡PLA：通過機械和配方層面的開發(fā)，完善聚乳酸發(fā)泡的缺陷。降低生產(chǎn)成本、超臨界 二氧化碳的應用等都是開發(fā)PLA市場的關鍵。資料來源：CNKI，華西證券研究所2804PBAT紅海掘金，成本為王PBAT市場火爆，各省份廠家紛紛響應號召上馬新產(chǎn)能，行業(yè)競爭激烈4.1 PBAT生產(chǎn)原理對苯二甲酸

39、（簡稱 PTA），己二酸（簡稱 AA）在催化劑鈦酸四丁酯 的催化作用下，分別和 1,4-丁二 醇（簡稱 BDO）進行酯化反應生成 對苯二甲酸丁二脂（BHBT）、己二 酸-1,4-丁二酯。對苯二甲酸丁二脂和己二酸-1,4- 丁二酯在催化劑作用下，在預縮聚 釜內(nèi)經(jīng)聚合反應生成改性聚對苯二 甲酸丁二醇酯（簡稱 CO-PBT）和 聚己二酸-1,4-丁二酯(簡稱PBA)。CO-PBT 和 PBA 在終縮聚釜內(nèi)經(jīng)縮聚 生成聚己二酸/對苯二甲酸丁二酯（簡稱 PBAT），若是生產(chǎn) CO-PBT 產(chǎn)品，則在終縮聚釜內(nèi)，預縮聚的產(chǎn) 物經(jīng)過終縮聚， 進一步反應脫除 BDO，最終達到所需要 CO-PBT 產(chǎn)品 的聚合

40、度。123資料來源：項目環(huán)評，華西證券研究所圖16 PBAT生產(chǎn)流程及原理4.2 PBAT產(chǎn)能不能滿足禁塑需求資料來源：項目環(huán)評，華西證券研究所表11 PBAT已有產(chǎn)能統(tǒng)計企業(yè)名稱產(chǎn)能（萬噸/年）商品名Novamont10Origo-Bi巴斯夫7.4ecoflex金發(fā)科技股份有限公司6新疆藍山屯河化工股份有限公司12金暉兆隆高新科技有限公司2Ecoworld（愛柯沃 得）杭州鑫富科技有限公司1上海聚友化工有限公司1.5康輝石化3.3合計產(chǎn)能：43.2表12 PBAT國內(nèi)未來預計新增產(chǎn)能超700萬噸企業(yè)名稱產(chǎn)能投資額（億元）單噸投資額（元/噸）預計投產(chǎn)時間所在地瑞豐高材30024363.2533

41、32021.6山東淄博62.32022年一季度末山東淄博3022山東淄博新疆望京龍106.5565562021下半年新疆庫爾勒1202022.1新疆庫爾勒130新疆庫爾勒萬華化學60030963.5959952021年底四川眉山巴斯夫32022年廣東河南恒泰源3平頂山彤程新材60365066.236233上海海南海福33.292022.7海南金發(fā)科技60014362021年上半年廣東鶴壁萊閏1077000鶴壁市江蘇科奕萊2.42020.7江蘇江蘇和時利1江陰市云亭鎮(zhèn)北化華騰42.87000河北滄州華峰環(huán)保華峰氨綸00206430江蘇啟東新疆美克3新疆庫爾勒甘肅莫高環(huán)保莫高股份60054321.

42、57500甘肅永昌目前國內(nèi)PBAT 已有產(chǎn)能26 萬 噸，未來預計新增產(chǎn)能超700 萬噸，產(chǎn)能釋放節(jié)奏還要看市 場需求及產(chǎn)品價格情況。4.2 PBAT產(chǎn)能不能滿足禁塑需求接上表：PBAT未來新增產(chǎn)能資料來源：項目環(huán)評，華西證券研究所企業(yè)名稱產(chǎn)能投資額（億元）單噸投資額（元/噸）預計投產(chǎn)時間所在地重慶鴻慶達201313000重慶山東斯源新材料106.3山東陽信山東睿安生物65.72021年6月山東金鄉(xiāng)宇新能源宇新股份002986652021年底廣東省惠州市新疆維格瑞2414.89新疆昌吉青州天安化工2020.8山東青州四川能投化學新材 料123.7四川南充長鴻生物1010浙江嵊州江西聚銳德新材料

43、1211.49500江西龍南浙江聯(lián)盛化學2.4浙江臺州中科啟程(海南)10海南洋浦安徽昊源化工3012.91安徽阜陽金暉兆隆12山西孝義山東道恩高分子材 料道恩股份002838122.652022年山東省龍口廣安宏源1032021年6月四川廣安2052022年四川廣安湖北宜化生物降解 新材料ST宜化0004226湖北枝江江蘇三房巷60037041.43500江蘇江陰東華科技2140106.565002022年第二季度新疆石河子平定化工62022年3月金丹科技300829632022年9月河南鄲城宇新股份298665廣東惠州華陽新材料陽煤化工6006912030恒力石化60034618陜西榆林河

44、南聯(lián)創(chuàng)化工3610（一期）83332021年第一季度（一期）河南濟源合計739.8行業(yè)平均72044.3.1禁塑帶來的可降解塑料需求釋放進度外賣包裝行業(yè)發(fā)展迅猛禁塑令管控最嚴的幾個塑料制品類為購 物塑料袋，農(nóng)用塑料薄膜，外賣包裝 袋，以及一次性餐具，吸管刀叉勺等。據(jù)統(tǒng)計，購物塑料袋年消費量超過400萬 噸，2019年農(nóng)用塑料薄膜消耗量240.8萬 噸，外賣包裝260萬噸，一次性餐具，吸 管，刀叉勺約為30萬噸，共約930萬噸。中國塑料制品產(chǎn)量基本保持穩(wěn)定在8000 萬噸左右。但是其中可降解塑料集中發(fā) 力的外賣和快遞領域下游需求仍保持較 高增長，這將促進可降解塑料替代原有 一次性塑料制品的市場得

45、以擴大。根據(jù)行業(yè)發(fā)展情況，外賣用戶規(guī)模不斷 擴張，外賣行業(yè)復合增長率23.7 ；快遞 行業(yè)業(yè)務量增速放緩但是仍能保持在 20-25左右。01000200050004000300060007000800090002016201720182019202001000020000300004000050000600002015201620172018201920208007006005004003002001000購物塑料袋 400農(nóng)用塑料薄 膜240外賣包裝 260一次性餐具30資料來源：卓創(chuàng)資訊，中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，華西證券研究所圖16 中國塑料制品產(chǎn)量保持 穩(wěn)定（萬噸）圖18 中國快遞行業(yè)業(yè)務量（億

46、件）圖19 禁塑令管控最嚴格領域 主要產(chǎn)品及消費量（萬噸）圖17 2015-2020年中國在線外 賣用戶規(guī)模(萬人)4.3.2 禁塑帶來的可降解塑料需求釋放進度2025年達600億元以上市場潛力關于進一步加強塑料污染治理的意見：“到2025年， 地級以上城市餐飲外賣領域不可降解一次性塑料餐具消耗 強度下降30?！备鶕?jù)各省市禁塑限塑令政策推進比較保守的情 況下量化估計2020年末，2022年，2025年三個 重要節(jié)點可降解塑料替代率：- 2020年“部分地區(qū)部分領域” 5；- 2022年“明顯減少” 15- 2025年 “大幅降低”“進一步提升” 30若購物袋和農(nóng)用薄膜消耗量保持穩(wěn)定，外賣包 裝

47、和一次性刀叉勺在產(chǎn)業(yè)擴張下刺激消費量以 每年10的增速下進行測算，在極為保守的假設條件下，預計在未來5年市場 需求量分別達到80,116,154,240,332萬噸。在 可降解塑料均價2萬元/噸的情況下，市場需求 將在2025年達到660多億元人民幣。隨著政策力 度加大以及可降解塑料應用的不斷擴大，這一 市場需求將得以更大程度上的釋放。0200400600800100012002021E2022E2023E2024E2025E可降解塑料主要應用領域消耗量估計（萬噸）購物袋農(nóng)用薄膜外賣包裝一次性刀叉79.98115.70154.02239.71 332.350.0050.00100.00150.

48、00200.00250.00300.00350.002021E2022E2023E2024E2025E可降解塑料未來市場需求量釋放節(jié)奏（萬噸）資料來源：政策文件，華西證券研究所圖20 可降解塑料主要應用領域消耗量預測（萬噸）圖21 可降解塑料未來市場需求量釋放節(jié)奏預測（萬噸）4.4 PBAT成本核算PBAT主要原材料為PTA、AA、BDO，三種主要原材料均為大宗化 學品，原材料價格受周期波動影響較大，不考慮原材料自供等 情況，以2019年價格計算平均原材料成本0.97萬元/噸，以2020 年價格計算平均原材料成本0.84萬元/噸，相比于傳統(tǒng)塑料成本 仍偏高。終端產(chǎn)品加工中常加入淀粉、碳酸鈣等無

49、機成分進行改性并降 低原材料成本。注：鈦酸四丁酯，德/比利時進口，價格按25000元/噸計算配套加工：年產(chǎn)2萬噸聚酯改性和吹膜項目PTA28AA16BDO34其他 22PBAT樹脂噸11000500PLA樹脂噸5000200淀粉噸2500100碳酸鈣噸150080資料來源：項目環(huán)評，華西證券研究所表14 金發(fā)科技（珠海萬通）改性聚酯項目用料配比圖22 PBAT原材料成本平均占比表13 PBAT主要企業(yè)成本核算：金發(fā)科技彤城新材新疆望京龍康輝石化河南恒泰源重慶鴻慶達廣安宏源山東斯源河南開祥平均產(chǎn)能（萬噸）36103.3310101010單耗（噸/噸）對苯二甲（PTA）0.40.4050.3790

50、.3890.3740.3960.3510.3610.361已二酸（AA）0.40.3700.3500.3890.3680.3770.3910.3940.3921,4-丁二醇（BDO）0.40.5500.5650.4030.4380.5520.4650.5890.497催化劑（鈦酸四丁酯）0.0030.00060.0040.00050.00030.0010.0040.0010.00092019年價格對應原料成本（萬元/噸）0.921.021.020.900.911.030.941.060.970.972020年價格對應原料成本（萬元/噸）0.780.880.880.760.770.890.810

51、.920.840.84單噸投資（元/噸）6233655641211300026666300430061464.4.1 PBAT的上游原材料PTA對苯二甲酸PTA- 2016年后PTA市場在供給側改革中開始復蘇，2016-2018年桐昆石油220萬噸產(chǎn)能釋放，2019年四川能投 及新鳳鳴裝置投產(chǎn)，2020年恒力石化5號線，新鳳鳴2期及其他企業(yè)布局的相繼投產(chǎn)，使得PTA總產(chǎn)能達到 5696萬噸/年（截止2020年底，數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊），更進一步增添產(chǎn)能過剩的可能。根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng) 計，2020年產(chǎn)能和產(chǎn)量分別為5696萬噸、4950萬噸，分別同比增長17.3 、10.3 ，產(chǎn)能利用率87 。隨著

52、生產(chǎn)裝置的陸續(xù)投產(chǎn)，PTA的產(chǎn)能將進一步擴大2720萬噸/年。在未來產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)的情況下，產(chǎn)能過剩 局面有可能出現(xiàn)。-從下圖可以看到，未來投放產(chǎn)能均為頭部企業(yè)大型裝置，成本將會有明顯降低，行業(yè)集中度將進一步提 高。資料來源:第八元素,wind,隆眾資訊，華西證券研究所100009000800070006000500040003000200010000圖23 PTA近五年華東市場價格走勢（元/噸）表15 中國部分擬建PTA產(chǎn)能（萬噸/年）企業(yè)名稱產(chǎn)能預計投產(chǎn)時間逸盛新材料3002021年2季度恒力石化惠州6#2502021年底恒力石化惠州7#2502021年底東營威廉2502022年2季度海倫石化3202022年底臺化興業(yè)1502023年江蘇嘉通5002023年4.4.2 PBAT的上游原材料BDO1，4-丁二醇 BDOBDO消費量穩(wěn)步增長，主要用于生產(chǎn)THF/PTMEG、CBL、PU和工程塑料PBT等。根據(jù)天天化工網(wǎng)統(tǒng)計，2020年國內(nèi)主要廠家產(chǎn)能約240萬噸，產(chǎn)量約160萬噸。疫情導致的國外廠家被 迫停工，口罩經(jīng)濟興起拉動的原材料的需求以及生物可降解塑料PBAT成為熱點等原因使得從2020年下半 年開始，BDO供應逐漸緊張，價格從2020年末1