經(jīng)濟(jì)完美收官需評(píng)估疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)影 響

1、目 錄 HYPERLINK l _TOC_250005 12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù) 3 HYPERLINK l _TOC_250004 工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)向好，出口對(duì)生產(chǎn)拉動(dòng)明顯 3 HYPERLINK l _TOC_250003 消費(fèi)受餐飲業(yè)拖累及“雙十一透支影響 5 HYPERLINK l _TOC_250002 固定資產(chǎn)投資邊際放緩，制造業(yè)投資向好 6 HYPERLINK l _TOC_250001 房地產(chǎn)投資增速邊際回落 7 HYPERLINK l _TOC_250000 一季度經(jīng)濟(jì)存在不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn) 9圖表目錄圖 ：出口強(qiáng)勢(shì)動(dòng)工生產(chǎn) 4圖 ：采礦業(yè)增加快 4圖 ：疫情拉動(dòng)藥、子設(shè)備及器材行業(yè)長(zhǎng) 4圖 ：

2、產(chǎn)能利用達(dá)近來(lái)最高值 5圖 ：消費(fèi)仍然對(duì)疲軟 5圖 ：餐飲業(yè)恢滯后 6圖 ：購(gòu)物節(jié)對(duì)求的支效應(yīng)明顯 6圖 ：部分消費(fèi)業(yè)呈高景氣度 6圖 ：油價(jià)回升動(dòng)石及制品類(lèi)消費(fèi)增速 6圖 ：固定資產(chǎn)投資增下滑 7圖 ：基建投資增速放緩 7圖 ：制造業(yè)投資增長(zhǎng)勁 7圖 ：房地產(chǎn)投資增速際回落 8圖 ：商品房銷(xiāo)售持續(xù)長(zhǎng) 8圖 ：新開(kāi)工與施工增逐步提升 8圖 ：土地購(gòu)置面積降收窄 9圖 ：房企現(xiàn)金流不斷善 9表 ：主要宏觀濟(jì)數(shù)一覽 312月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中國(guó)020年DP 同長(zhǎng)2.3，209 增為6.1。中國(guó)020年四度GP 同長(zhǎng)6.5，期6.，值4.9。中國(guó)2 規(guī)以工加值比長(zhǎng)73預(yù)期6.9前值7.0。中國(guó)2 社消品總額

3、比長(zhǎng)46預(yù)期5.5前值5.0。中國(guó)12 固資投（不農(nóng)）比長(zhǎng)2，期3.2，值26。中國(guó)12 房產(chǎn)發(fā)資同長(zhǎng)7.0，值68。中國(guó)2 城調(diào)失為 5.2，期52值 5.2。表 表 ：主要宏觀濟(jì)數(shù)一覽200年 7 月8 月9 月10月1 月12月P（同比）4.9（3）6.5（4）（同比）2.72.41.70.5-0.50.2PP（同比）-2.4-2-2.1-2.1-1.5-0.4規(guī)模以上工業(yè)增加值（當(dāng)月同比，）4.85.66.96.97.07.3投資固定資產(chǎn)投資（累計(jì)同比，）-1.6-0.30.81.82.62.9進(jìn)口金（美元當(dāng)月同比）1.6-0.5160.9-0.8-0.2出口金（美元當(dāng)月同比）7.29

4、.59.914211181消費(fèi)社零總額（當(dāng)月同比，）-1.10.53.34.35.04.6M2（同比，%）107104109105107101金融社會(huì)融資規(guī)模（當(dāng)月，億元）169035803480142021301720新增人名幣貸款（當(dāng)月，億元）9,27128019006,9814301260數(shù)據(jù)來(lái)源：，ind工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)向好，出口對(duì)生產(chǎn)拉動(dòng)明顯12 規(guī)以工增同增7.3，增7，前增出交同比增長(zhǎng)9.5結(jié)合 12 月出口數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁，可看出口對(duì)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)較勁的動(dòng)。分類(lèi)看采業(yè)對(duì)好，加同增長(zhǎng)49，增較1 月加快2.9 個(gè)百分，后大商格的速漲造上月平力力燃?xì)饧八蛻?yīng)增小增加。分行看醫(yī)制業(yè)長(zhǎng)較，加同增長(zhǎng)

5、16.9全疫再大爆發(fā)的響苗檢試劑及療物需拉動(dòng)生子備器類(lèi)的行景度高電機(jī)械器制業(yè)比長(zhǎng)15.6，算、和他電子備造同長(zhǎng)1.4，映疫期子類(lèi)品需強(qiáng)。工業(yè)增加值:當(dāng)月同比工業(yè)企業(yè):出口交貨值:當(dāng)月同比圖 工業(yè)增加值:當(dāng)月同比工業(yè)企業(yè):出口交貨值:當(dāng)月同比50-5-15-20-250-0-0-0-0-0-00-0-0-0-0-09-9-9-9-9-9-99-9-99-9-數(shù)據(jù)來(lái)源：，ind圖 ：采礦業(yè)增加快圖 ：疫情拉動(dòng)藥子設(shè)備及器材行業(yè)長(zhǎng)工業(yè)增加值:工業(yè)增加值:采業(yè):當(dāng)月同比工業(yè)增加值:電力燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè):當(dāng)月同工業(yè)增加值:制業(yè):當(dāng)月同比50-5-10-15-9-3020100-10-20-工業(yè)增加

6、值:醫(yī)藥制造業(yè):當(dāng)月同比工業(yè)增加值:計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備造業(yè):當(dāng)月同比工業(yè)增加值:電氣機(jī)械及器材制造業(yè):當(dāng)月同比0-0-0-0-0-0-9-90-0-0-0-0-0-9-99-9-四季國(guó)業(yè)能用為78前值76.7相比2019年期升05 分點(diǎn)。目前產(chǎn)能利用率已經(jīng)回升到疫情之前的水平，同時(shí)達(dá)到了近年來(lái)的最高值，反映出生產(chǎn)已經(jīng)充恢。圖 ：產(chǎn)能利用達(dá)近來(lái)最高值工業(yè)產(chǎn)能利用率:工業(yè)產(chǎn)能利用率:當(dāng)季值-數(shù)據(jù)來(lái)源：，ind消費(fèi)受餐飲業(yè)拖累及“雙十一”透支影響12 社消品售同增4.6增5.4值增5拖累消費(fèi)主要有兩個(gè)原因第一餐業(yè)恢復(fù)滯后12月零餐飲入比長(zhǎng)04對(duì)費(fèi)整體拖依嚴(yán)重額以企餐收相更好同增長(zhǎng)36映小企業(yè)

7、及個(gè)體餐飲企業(yè)受影響更大。第二，“雙十一”購(gòu)物節(jié)對(duì)需求的透支效應(yīng)明顯化妝銀寶通器材類(lèi)的費(fèi)降顯映購(gòu)節(jié)銷(xiāo)動(dòng)影響力年大。社會(huì)消費(fèi)品零售總:圖 ：消仍然社會(huì)消費(fèi)品零售總:50-5-10-15-20-數(shù)據(jù)來(lái)源：，ind 社會(huì)消費(fèi)品零售總額:餐飲收入:當(dāng)月同比圖 ：餐飲業(yè)恢滯后圖 社會(huì)消費(fèi)品零售總額:餐飲收入:當(dāng)月同比0-10-20-30-40- 零售額:化妝品類(lèi):當(dāng)月同比 額: 零售額:金銀珠寶類(lèi):當(dāng)月同比403020100-10-20-30-40-整體費(fèi)疲反出情影仍較大但行業(yè)費(fèi)表出較景氣。比如外餐衰的景下飲酒的售始強(qiáng)家飲在餐 飲的代應(yīng)顯家建筑潢消增在升后房產(chǎn)場(chǎng)熱。 此外，油價(jià)的逐步升使得石油及制品類(lèi)總

8、費(fèi)的拖累效應(yīng)逐步弱。零售額:飲料類(lèi):當(dāng)月同零售額:家具類(lèi):當(dāng)月同零售額:建筑及裝潢材料類(lèi):當(dāng)月同零售額:煙酒類(lèi):零售額:飲料類(lèi):當(dāng)月同零售額:家具類(lèi):當(dāng)月同零售額:建筑及裝潢材料類(lèi):當(dāng)月同零售額:煙酒類(lèi):當(dāng)月同比0-10-20-30-零售零售:石油及制類(lèi):當(dāng)月同比期貨結(jié)算(連續(xù)):倫特原:月50-5-10-15-20-250-0-0-0-0-0-0-0-0-09-9-9-9-9-9-固定資產(chǎn)投資邊際放緩，制造業(yè)投資向好2020年112月國(guó)定產(chǎn)投（含農(nóng)增2.9預(yù)增311月同比增.6根據(jù)我們測(cè)，2 月固定資產(chǎn)投資當(dāng)增速為 5.，遠(yuǎn)低于 1 月的 9.7和 10月的 .5。重要因素是基建投的緩。11

9、2 基投不力比長(zhǎng)0.較11 下降.1 百點(diǎn)單月來(lái)，2 基投不含力同降0.1。10 月來(lái)建資逐級(jí)下疫中揮底經(jīng)的用在步化制造業(yè)投資增長(zhǎng)為未來(lái)投資的主要支撐點(diǎn)112月制業(yè)資計(jì)比降2.2幅較11月窄13個(gè)百點(diǎn)12月月為10.較1 小降，增仍為勁。圖 ：固定資產(chǎn)投資增下滑圖 ：基建投資增速放緩固定資產(chǎn)投資完成額:固定資產(chǎn)投資完成額:當(dāng)月同比0.10.050-0.05-0.1-0.15-0.2-0.25-:0.10.050-0.05-0.15-0.2-0.25-0.3-數(shù)據(jù)來(lái)源：測(cè)算，ind數(shù)據(jù)來(lái)源：測(cè)算，ind 制造業(yè)投資:當(dāng)月同比圖 制造業(yè)投資:當(dāng)月同比0.150.10.050-0.05-0.1-0.

10、15-0.2-0.25-0.3-數(shù)據(jù)來(lái)源：測(cè)算，ind房地產(chǎn)投資增速邊際回落112 房產(chǎn)發(fā)資計(jì)同長(zhǎng)7，較11 月升02 百點(diǎn)單月增速下降1.6 百點(diǎn)至9.5。品銷(xiāo)面累同比速升1.3 個(gè)點(diǎn)至 2.6印了期地市場(chǎng)火疫情后的息環(huán)境及需求的報(bào)性彈推升了商品房需求。新開(kāi)工面積和施工面積增速均提升，單月分別同比增長(zhǎng) 6.3%和 28.03，別于值的4.12和192，求強(qiáng)勁動(dòng)供的升。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額:當(dāng)月同比圖 ：房地產(chǎn)投增速房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額:當(dāng)月同比8642-數(shù)據(jù)來(lái)源：測(cè)算，ind商品房銷(xiāo)售面積:累計(jì)同商品房銷(xiāo)售面積:當(dāng)月同圖 ：商品房銷(xiāo)售持續(xù)長(zhǎng)圖商品房銷(xiāo)售面積:累計(jì)同商品房銷(xiāo)售面積:當(dāng)月同0-1

11、0-20-30-4099房屋新開(kāi)工面積:房屋新開(kāi)工面積:當(dāng)月同房屋施工面積:當(dāng)月同比706050403020100-10-0-0-0-0-0-0-9-0-0-0-0-0-0-9-9-9-9-9-土地置積計(jì)比降1.1幅較11月窄4.1個(gè)分映企補(bǔ)庫(kù)的求房銷(xiāo)的熱也善房的金112月企位金計(jì)比增長(zhǎng)81較值升15 個(gè)分我們認(rèn)為近房供需兩端的協(xié)增將使房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資短內(nèi)一定支撐但隨著資面的逐步收緊和政的制邊際放緩的趨勢(shì)難以轉(zhuǎn)。圖 ：土地購(gòu)置面降收窄圖 ：房企現(xiàn)金流不斷善本年購(gòu)置土地面積:本年購(gòu)置土地面積:累計(jì)同比-5-10-15-20-25-30-35-房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金來(lái)源:房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金來(lái)源:合計(jì):累計(jì)同比1

12、050-5-10-15-數(shù)據(jù)來(lái)源：，ind數(shù)據(jù)來(lái)源：，ind一季度經(jīng)濟(jì)存在不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)2020 年年P(guān) 長(zhǎng)2.，本合們?cè)? 做出年P(guān) 速2.左右判季度DP同比長(zhǎng)65也合們此季不價(jià)GP 有望破6但現(xiàn)7的當(dāng)增較困斷。出、造投和房地產(chǎn)投資為主要拉動(dòng)力，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在四季度實(shí)現(xiàn)了較強(qiáng)勁的復(fù)蘇，可謂完美收官。但展望今年一季度我認(rèn)為需要關(guān)注疫情生沖擊期方個(gè)疫情再度爆發(fā)，部分地區(qū)再次采取了較為嚴(yán)格的封鎖措施，并號(hào)召各地居民就地過(guò)春節(jié)，不提大模鄉(xiāng)一這封措必會(huì)費(fèi)造較影一，春節(jié)間動(dòng)人也加了后情散風(fēng)Q1經(jīng)存不預(yù)的險(xiǎn)。不過(guò)地年政也能促企縮春期的停時(shí)使淡淡減弱春效對(duì)口沖而沖分濟(jì)風(fēng)個(gè)向因經(jīng)濟(jì)的最終影響仍需繼續(xù)評(píng)估，在不確定性

13、的影響下，一季度貨幣政策不會(huì)有較大變動(dòng)我們認(rèn)為難有全面準(zhǔn)但也不會(huì)快速收緊。風(fēng)險(xiǎn)提示：春節(jié)期疫擴(kuò)散。分析師簡(jiǎn)介：沈新鳳首席宏觀分析師上海財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士上海財(cái)經(jīng)大學(xué)兼職碩士導(dǎo)師第八屆id 金牌分析師觀研究第二名出版兩部學(xué)術(shù)譯內(nèi)部流動(dòng)性與外部流動(dòng)性（諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主梯若爾霍姆斯特羅姆合著行為經(jīng)濟(jì)學(xué)教程獨(dú)立論內(nèi)生家庭談判力與婚姻匹配發(fā)表經(jīng)濟(jì)（季刊曾擔(dān)任該刊匿名審稿人多次中國(guó)證券報(bào)經(jīng)濟(jì)參考報(bào)金融市場(chǎng)研究等主流金融媒體發(fā)表評(píng)論文章，觀點(diǎn)常被國(guó)內(nèi)外主流媒體引用。華爾街見(jiàn)聞、陸想?yún)R、日頭條等媒體專(zhuān)欄作者。尤春野美國(guó)約翰霍普金斯大學(xué)金融學(xué)碩士北京大學(xué)理學(xué)學(xué)士經(jīng)濟(jì)學(xué)雙學(xué)士現(xiàn)任宏觀分析師第八屆nd 牌分析師宏

14、觀研究第二名團(tuán)隊(duì)成員。208 年以來(lái)具有2 年券研究從業(yè)經(jīng)歷。重要聲明本報(bào)告由股份有限公司（以下稱(chēng)本公司）制作并僅向本公司客戶發(fā)布，本公司不會(huì)因任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人接收到本告而視其為本公司的當(dāng)然客戶。本公司具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告中的信息均來(lái)源于公開(kāi)資料，本公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證。報(bào)告中的內(nèi)容和意見(jiàn)僅反映本公于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，不保證所包含的內(nèi)容和意見(jiàn)不發(fā)生變化。本報(bào)告僅供參考，并不構(gòu)成對(duì)所述證券買(mǎi)賣(mài)的出價(jià)或征價(jià)。在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見(jiàn)均不構(gòu)成對(duì)任人的證券買(mǎi)建議。本公司及其雇員不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，在任何情況

15、下，我公司及其雇員任何人使用本報(bào)及其內(nèi)容所引發(fā)的任何直接或間接損失概不負(fù)責(zé)。本公司或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有本報(bào)告中涉及到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，并在法律許可的情況下不進(jìn)行披露可能為這些公司提供或爭(zhēng)取提供投資銀行業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等相關(guān)服務(wù)。本報(bào)告歸本公司所有。未經(jīng)本公司書(shū)面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制、發(fā)表或引用。如征得本公同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的，須在本公司允許的范圍內(nèi)使用，并注明本報(bào)告的發(fā)布人和發(fā)布日期，提示使用本報(bào)告的風(fēng)險(xiǎn)。若本公司客（以下稱(chēng)該客戶）向第三方發(fā)送本報(bào)告，則由該客戶獨(dú)自為此發(fā)送行為負(fù)責(zé)。提醒通過(guò)此途徑獲得本報(bào)告投資者注意，本公司不對(duì)通過(guò)此種途徑獲得本報(bào)告所引起的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。分析師聲明作者具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，并在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)注冊(cè)登記為證券分析師。本報(bào)告遵循合規(guī)、觀、專(zhuān)業(yè)、審慎的制作原則，所采用數(shù)據(jù)、資料的來(lái)源合法合規(guī)，文字闡述反映了作者的真實(shí)觀點(diǎn)，報(bào)告結(jié)論未受任何第方的授意或影響，特此聲明。投資評(píng)級(jí)說(shuō)明買(mǎi)入未來(lái)6 個(gè)月內(nèi)，股價(jià)漲幅超市場(chǎng)基準(zhǔn)15以上。投資評(píng)級(jí)中所涉及的市場(chǎng)基準(zhǔn)：A 股市場(chǎng)以滬深 300 指數(shù)為市場(chǎng)基準(zhǔn)新三板市場(chǎng)以三板成（針對(duì)協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的或三板做