電氣設(shè)備行業(yè)深度報告：風電迎來發(fā)展新階段產(chǎn)業(yè)鏈龍頭御風而上

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250030 1、 長期：風力發(fā)展基本面良好，發(fā)展空間較大 5 HYPERLINK l _TOC_250029 、 中國風電資源總量豐富，高風速區(qū)域有限 5 HYPERLINK l _TOC_250028 、 世界風能資源豐富，區(qū)域資源質(zhì)量差異大 5 HYPERLINK l _TOC_250027 、 我國風電資源蘊藏量總量充足，地區(qū)差異明顯 5 HYPERLINK l _TOC_250026 、 陸上風電增長放緩，海上風電高速增長 6 HYPERLINK l _TOC_250025 、 行業(yè)潛在容量巨大，開發(fā)程度不足 8 HYPERLINK l _TO

2、C_250024 2、 中期：風電經(jīng)濟性凸顯，消納改善景氣度上升 8 HYPERLINK l _TOC_250023 、 風電具備經(jīng)濟性，平價趨勢確定 8 HYPERLINK l _TOC_250022 、 當前棄風限電明顯改善疊加特高壓促消納，向上周期將持續(xù) 9 HYPERLINK l _TOC_250021 3、 短期：搶裝加速，疫情不改風電高景氣 114、 風電產(chǎn)業(yè)鏈：短期搶裝釋放需求量，長期政策預(yù)期提升利好全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭 12 HYPERLINK l _TOC_250020 、 風機：2020H1 招標價、招標量雙雙回落，風機功率大型化趨勢明顯 13 HYPERLINK l _TOC_2

3、50019 、 招標價、招標量雙雙回落，預(yù)收賬款+合同負債增長迅速 13 HYPERLINK l _TOC_250018 、 頭部效應(yīng)明顯，金風科技龍頭地位穩(wěn)固 14 HYPERLINK l _TOC_250017 、 大功率轉(zhuǎn)型持續(xù)推進，雙饋/直驅(qū)/半直驅(qū)路線各有千秋 15 HYPERLINK l _TOC_250016 、 葉片：大型化趨勢明顯，龍頭企業(yè)市場份額有望繼續(xù)增加 17 HYPERLINK l _TOC_250015 、 葉片市場高景氣，短期供給緊張 17 HYPERLINK l _TOC_250014 、 葉片大型化與輕量化發(fā)展趨勢顯著，技術(shù)迭代速度快 18 HYPERLINK

4、 l _TOC_250013 、 市場集中度高，中材科技長期領(lǐng)跑 20 HYPERLINK l _TOC_250012 、 塔筒：高塔架提高發(fā)電利用水平，天順風能引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展 20 HYPERLINK l _TOC_250011 、 原材料價格振蕩維穩(wěn)，龍頭企業(yè)毛利率小幅提升 20 HYPERLINK l _TOC_250010 、 天順風能引領(lǐng)國內(nèi)塔筒發(fā)展，深度綁定全球知名風機企業(yè) 22 HYPERLINK l _TOC_250009 、 塔筒大型化發(fā)展，壁壘較高 24 HYPERLINK l _TOC_250008 、 鑄件：由毛坯鑄造向精加工發(fā)展，日月股份盈利復(fù)蘇 25 HYPERLIN

5、K l _TOC_250007 、 風電鑄件生產(chǎn)流程繁雜精細，成本受原材料價格影響大 25 HYPERLINK l _TOC_250006 、 競爭格局：整體鑄件中國主導，日月股份風電鑄件約占全球十分之一 28 HYPERLINK l _TOC_250005 、 海纜：海上風電促海纜需求增長，技術(shù)壁壘高利好龍頭企業(yè) 29 HYPERLINK l _TOC_250004 、 海上風電發(fā)展，促進海纜需求增長。 29 HYPERLINK l _TOC_250003 、 海纜生產(chǎn)工序復(fù)雜，原材料是主要成本 29 HYPERLINK l _TOC_250002 、 東方電纜海纜訂單量領(lǐng)先，海纜制造進入壁

6、壘較高 30 HYPERLINK l _TOC_250001 、 發(fā)展趨勢向直流化、大長度、總包模式發(fā)展 31 HYPERLINK l _TOC_250000 5、 風險提示 33圖表目錄圖 1： 風能資源多集中在沿海開闊大陸的收縮地帶 5圖 2： 我國風電資源蘊藏量豐富，地區(qū)差異明顯 6圖 3： 國內(nèi)大部分地區(qū)處于低風速區(qū)域 6圖 4： 2019 年全球陸上風電新增裝機 54.2GW 7圖 5： 2010-2019 年全球海上風電累計裝機量 CAGR 為 13.60% 7圖 6： 2019 年全球風電新增裝機中國占比第一 7圖 7： 2019 年全球風電累計裝機中國占比第一 7圖 8： 截至

7、 2019 年底全球海上風電累計裝機 29.29GW 8圖 9： 全球海上風電年裝機量呈增長趨勢 8圖 10： 歐洲能源結(jié)構(gòu)中風電占比較高 8圖 11： 歐洲風電占比顯著高于國內(nèi) 8圖 12： 第四類風區(qū)中大部分地區(qū)一般情況下可以實現(xiàn)平價上網(wǎng) 9圖 13： 按照指導價格上網(wǎng)則大部分區(qū)域風電場可實現(xiàn)平價 9圖 14： 2014-2016 年棄風問題惡化導致新增裝機同比增速下滑 10圖 15： 2019 年棄風量及棄風率持續(xù)下行 10圖 16： “紅六省”棄風問題明顯改善 10圖 17： 各省可再生能源消納差異較大 11圖 18： 特高壓輸電量及線路數(shù)量逐年增加 11圖 19： 一季度是風電裝機淡

8、季 12圖 20： 風電產(chǎn)業(yè)鏈可分為上游原材料、中游制造以及下游風電運營商三大部分 12圖 21： 葉片、齒輪箱是風機成本中占比最大的零部件 13圖 22： 2020H1 風機招標價格回落 13圖 23： 2020H1 風機招標量、裝機量下降 13圖 24： 明陽智能在手訂單增長迅速 14圖 25： 金風科技在手訂單刷新紀錄 14圖 26： 金風科技預(yù)收賬款+合同負債擴大 14圖 27： 明陽智能預(yù)收賬款+合同負債規(guī)模增加 14圖 28： 國內(nèi)行業(yè)格局較為穩(wěn)固，排名前十企業(yè)市占率 80%-90% 15圖 29： 金風科技歷年新增裝機容量遠超其他企業(yè) 15圖 30： 中國新增風電機組平均功率大型

9、化 15圖 31： 2020H1 中材科技葉片收入顯著增長 18圖 32： 2019 年下半年起天順風能葉片營業(yè)收入高速增長 18圖 33： 中材科技與天順風能的葉片業(yè)務(wù)毛利率均出現(xiàn)回升 18圖 34： 葉片直徑增加 27.5%可帶來度電成本下降 30% 19圖 35： 風輪直徑穩(wěn)定增加，2018 年平均長度 120 米（單位：米） 19圖 36： 國內(nèi)風電葉片行業(yè) CR5 市場占有率逐年提升 20圖 37： 中材科技長期保持葉片行業(yè)龍頭地位 20圖 38： 2019 年以來鋼板價格振蕩企穩(wěn) 21圖 39： 風塔毛利率 2020H1 小幅回升 21圖 40： 天順風能風塔銷售單價回升 22圖

10、41： 天順風能風塔單噸毛利回升 22圖 42： 天順風能營業(yè)收入不斷增長 22圖 43： 天順風能預(yù)收賬款高增長 23圖 44： 高切變下，高度增加會顯著提升風速 25圖 45： 風電鑄件產(chǎn)品種類繁多 26圖 46： 鑄件生產(chǎn)流程分為毛坯鑄造和精加工兩大環(huán)節(jié) 26圖 47： 風電鑄件精加工工藝流程繁雜精細 26圖 48： 鑄件直接成本占比 55%-70% 27圖 49： 生鐵是鑄件最主要的原材料 27圖 50： 2019 年生鐵價格回穩(wěn) 27圖 51： 2019 年廢鋼價格趨于穩(wěn)定 27圖 52： 日月股份風電鑄件毛利率有所回升 28圖 53： 2018 年中國整體鑄件產(chǎn)量占全球 44% 2

11、8圖 54： 海上風力發(fā)電場典型布局為二級升壓 29圖 55： 海纜生產(chǎn)流程相比陸纜更復(fù)雜 30圖 56： 海纜成本構(gòu)成中原材料占比最大 30圖 57： 2017-2019 年東方電纜訂單量大且連續(xù)性強（單位：萬元） 31圖 58： 2017-2019 年主要公司海纜中標總金額比例，東方電纜和中天科技為第一梯隊 31圖 59： 柔性直流輸電需要在海上和岸上增設(shè)兩個換流站 32圖 60： 軟接頭工藝結(jié)構(gòu)示意圖 32表 1： 海上風電補貼繼續(xù)退坡 11表 2： 雙饋技術(shù)由于技術(shù)較為成熟，使用時間較長，且成本較低 16表 3： 金風科技堅持直驅(qū)路線，大功率風機引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展 16表 4： 明陽智能風機

12、走雙饋和半直驅(qū)路線，產(chǎn)品線覆蓋面廣 17表 5： 遠景能源風機全部使用雙饋發(fā)電機，功率較小 17表 6： 國內(nèi)龍頭企業(yè)生產(chǎn)基地分布在沿海和三北地區(qū) 23表 7： 天順風能風塔產(chǎn)品 24表 8： 塔架增高可以有效提高發(fā)電量 25表 9： 柔性直流輸電具有眾多優(yōu)勢 321、 長期：風力發(fā)展基本面良好，發(fā)展空間較大、 中國風電資源總量豐富，高風速區(qū)域有限、 世界風能資源豐富，區(qū)域資源質(zhì)量差異大風能資源受地形的影響較大，世界風能資源多集中在沿海和開闊大陸的收縮地帶。每年來自外層空間的太陽輻射能為 1.51018kWh，其中的 2.5，即 3.81016kWh 的能量被大氣吸收，產(chǎn)生大約 4.3l012

13、kWh 的風能。8 級以上的風能高值區(qū)主要分布于南半球中高緯度洋面和北半球的北大西洋、北太平洋以及北冰洋的中高緯度部分洋面上。大陸上風能則一般不超過 7 級，其中以美國西部、西北歐沿海、烏拉爾山頂部和黑海地區(qū)等多風地帶較大。圖1：風能資源多集中在沿海開闊大陸的收縮地帶資料來源：中南大學新能源虛擬博物館、 我國風電資源蘊藏量總量充足，地區(qū)差異明顯我國風電可開發(fā)資源充裕，“三北”地區(qū)占比較高。我國風能資源豐富，開發(fā)潛力巨大，在現(xiàn)有技術(shù)條件下，中國風能資源足夠支撐 20 億千瓦以上的風電裝機。截至 2019年底，國內(nèi)并網(wǎng)風電 2.1 億千瓦，僅占潛在開發(fā)量的 4.4%，開發(fā)潛力巨大。受地域和氣候影響

14、，我國風能資源在地理分布上差異較大，風能資源集中分布在“三北”地區(qū)和東南沿海地區(qū)，其中“三北”地區(qū)約占到總蘊藏量的 69%。圖2：我國風電資源蘊藏量豐富，地區(qū)差異明顯160014001200100080060040020001486.851091.75772.8399.18235.02227.44114.7華北地區(qū)東北地區(qū)西北地區(qū)華東地區(qū)華中地區(qū)南方電網(wǎng)西藏電網(wǎng)總儲量（GW）數(shù)據(jù)來源：國家電網(wǎng)公司、開源證券研究所高風速優(yōu)質(zhì)資源區(qū)較少，位置集中在北方，且存在風能資源與電力需求區(qū)域錯配的問題。根據(jù)2019 年中國風能太陽能資源年景公報數(shù)據(jù)，各省陸地 70 米高度平均風速在 4.0m/s-6.6m/

15、s 之間，平均風功率密度在 96.6W/2-353W/2之間，其中 16 個省份年平均風速超過 5.0m/s。根據(jù)低風速風力發(fā)電機組選型導則，年平均風速不高于 6.5m/s、風功率密度不高于 320W/2的地區(qū)為低風速地區(qū)，全國僅有內(nèi)蒙古和吉林兩個地區(qū)為非低風速地區(qū)。另外，風能資源豐富的地區(qū)與用電需求負荷中心存在空間錯配問題。風能資源豐富的三北地區(qū)工業(yè)基礎(chǔ)較為欠缺，電力消納能力弱；而經(jīng)濟發(fā)達、用電量需求大的城市電力負荷中心多集中在華東、華南、華中地區(qū)。供需空間錯配容易引發(fā)棄風限電問題。圖3：國內(nèi)大部分地區(qū)處于低風速區(qū)域3508300725062005315041002501重慶貴州 湖南 湖北

16、 江西 浙江 福建 云南 四川 陜西 廣東 海南 安徽 河南 北京 江蘇 廣西 山東 天津 上海 山西 河北 寧夏 青海 甘肅 西藏 新疆 遼寧 黑龍江吉林 內(nèi)蒙古00平均風功率密度（W/）左軸平均風速（m/s）右軸數(shù)據(jù)來源：中國氣象局、開源證券研究所、 陸上風電增長放緩，海上風電高速增長近年來全球陸上風電裝機放緩。2019 年全球陸上風電新增裝機量為 54.2GW，同比+16%，2016 年以來全球風電景氣度不高，2016-2018 年全球風電新增裝機量負增長；截至 2019 年全球陸上風電累計裝機量為 622.61GW，2010-2019 年 CAGR 13.60%。圖4：2019 年全球

17、陸上風電新增裝機 54.2GW圖5：2010-2019 年全球海上風電累計裝機量 CAGR 為13.60%7060504030201002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 201950%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%70060050040030020010002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 201930%25%20%15%10%5%0%全球陸上新增風電裝機（GW）同比（%）全球陸上累計風電裝機（GW）同比（%）數(shù)據(jù)來源：世界風能報告、開源證券研究所數(shù)據(jù)來源：世界

18、風能報告、開源證券研究所中國風電崛起，在全球風電新增裝機占比不斷提高。根據(jù)全球風能理事會統(tǒng)計，2019年中國風電累計裝機占全球 37%，較 2007 年提高 19pct。中國陸上新增風電裝機在 2010 年超過美國，排名全球第一。2019 年中國在全球陸上新增風電裝機中的比例達到 44%。圖6：2019 年全球風電新增裝機中國占比第一圖7：2019 年全球風電累計裝機中國占比第一其他, 28%中國, 44%其他, 30%中國, 37%瑞典, 3%西班牙, 4%印度, 4%美國, 17%法國, 3%瑞典, 4%印度, 9%美國, 17%中國美國印度西班牙瑞典其他中國美國印度瑞典法國其他數(shù)據(jù)來源：

19、全球風能理事會、開源證券研究所數(shù)據(jù)來源：全球風能理事會、開源證券研究所目前海上風電裝機保持較高增速。截至 2019 年底全球海上風電累計裝機量為 29.29GW。2019 年，全球海上風電新增裝機量為 6145MW，同比+36.88%，年新增裝機量創(chuàng)歷史新高。圖8：截至 2019 年底全球海上風電累計裝機 29.29GW圖9：全球海上風電年裝機量呈增長趨勢350003000025000200001500010000500002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019全球海上風電累計裝機（GW）全球海上風電同比（%）30%25%20%15%

20、10%5%0%700060005000400030002000100002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019海上風電裝機容量（MW）海上風電裝機同比（%）150%100%50%0%-50%-100%數(shù)據(jù)來源：世界風能報告、開源證券研究所數(shù)據(jù)來源：世界風能報告、開源證券研究所、 行業(yè)潛在容量巨大，開發(fā)程度不足我國風電開發(fā)程度較發(fā)達國家仍有一定差距。目前核能仍是歐洲的主要非化石能源，但受福島事故影響，近年來歐洲核能發(fā)電占比逐漸下降。風電在歐洲總電力中占比逐漸提升并成為第一大可再生能源，2019 年歐洲風電在總發(fā)電量中平均占比 15%，其

21、中丹麥最高，達到 48%。國家能源局發(fā)布的風電發(fā)展“十三五”規(guī)劃中提出，到 2020 年底，風電約占全國總發(fā)電量的 6%，這一比例距離歐洲仍有較大差距。圖10：歐洲能源結(jié)構(gòu)中風電占比較高圖11：歐洲風電占比顯著高于國內(nèi)16%14%12%10%8%6%4%2%0%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019中國風電占總發(fā)電量比例（%）歐洲風電占總發(fā)電量比例（%）資料來源：歐洲風能協(xié)會數(shù)據(jù)來源：歐洲風能協(xié)會、能源局、開源證券研究所2、 中期：風電經(jīng)濟性凸顯，消納改善景氣度上升、 風電具備經(jīng)濟性，平價趨勢確定四類分區(qū)大部分情況可實現(xiàn)平價上網(wǎng)?？紤]

22、不同區(qū)域所占國土面積比例和新增裝機的區(qū)位特點，我們選取四類風能資源區(qū)分別進行討論。以裝機容量 10 萬千瓦的風電場（以下簡稱為風電場）作為測算標準，選取 2018 年四類風區(qū)內(nèi)海南和云南的利用小時數(shù)（1524h 和 2654h）的近似值為風電利用情況上下限，選取 2017 年山西和廣東地區(qū)的含環(huán)保燃煤上網(wǎng)電價（0.33202 元/KWh 和 0.45296 元/KWh）的近似值作為上網(wǎng)電價上下限，測算風電場運營的 IRR。測算結(jié)果表明風電場若以燃煤價格上網(wǎng)，其 IRR 在-3.63%-9.76%之間波動，則 76%的情況下風電可以實現(xiàn)平價。圖12：第四類風區(qū)中大部分地區(qū)一般情況下可以實現(xiàn)平價上

23、網(wǎng)數(shù)據(jù)來源：開源證券研究所若選取四類風區(qū) 2019 年和 2020 年上網(wǎng)指導價格上限作為測算對象，其他條件與上述相同，從測算結(jié)果來看，在考慮競價上網(wǎng)電價小于指導價格時，大部分區(qū)域也可以基本實現(xiàn)平價上網(wǎng)。圖13：按照指導價格上網(wǎng)則大部分區(qū)域風電場可實現(xiàn)平價14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%1500 1600 1700 1800 1900 2000 2100 2200 2300 2400 2500 2600 2700區(qū)陸上風電指導價0.47/kwh區(qū)陸上風電指導價0.52元/kwh數(shù)據(jù)來源：開源證券研究所、 當前棄風限電明顯改善疊加特高壓促消納

24、，向上周期將持續(xù)在前兩次風電周期中，周期下行主要受消納與補貼的雙重影響。2010 年棄風率較高，同時新增裝機達到周期高點。2011 年棄風率達到 16.2%，隨后市場進入下行階段。 2015 年風電裝機達到高點后，棄風率再次迅速爬坡，國家出臺政策禁止紅六省新建風電裝機。圖14：2014-2016 年棄風問題惡化導致新增裝機同比增速下滑20112012201320142015201620172018201950%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%棄風率（%）新增裝機同比（%）數(shù)據(jù)來源：2011 年-2015 年中國棄風數(shù)據(jù)統(tǒng)計、國家能源局、彭博新能源、開源證券研究所棄風

25、率下行，為周期向上提供保障。2019 年，棄風率下降，棄風電量 168.6 億千瓦時，同比下降 39.13%，棄風率 4%，其中紅六省棄風問題持續(xù)改善，截止 2019 年底，原紅六省中，黑龍江、吉林和寧夏三個省份的棄風率已經(jīng)低于全國平均棄風率，甘肅棄風率降至 7.6%，僅新疆的棄風率仍在 10%以上，為 2020 年裝機規(guī)模增長提供保障。圖15：2019 年棄風量及棄風率持續(xù)下行圖16：“紅六省”棄風問題明顯改善16014012010080604020018%16%14%12%10%8%6%4%2%0%季度棄風量（億千瓦時）季度棄風率（%）50.0%45.0%40.0%35.0%30.0%25

26、.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%甘肅黑龍江吉林內(nèi)蒙古寧夏新疆20152016201720182019數(shù)據(jù)來源：國家能源局、開源證券研究所數(shù)據(jù)來源：國家能源局、開源證券研究所特高壓建設(shè)促進風電有效消納。風電發(fā)展“十三五”規(guī)劃提出充分利用跨省跨區(qū)輸電通道，促進風電跨省跨區(qū)消納。我國目前地區(qū)間可再生能源消納水平仍然存在較大差異，從可再生能源電力消納量占全社會用電量比重來看，全國 8 ?。▍^(qū)）合計占比超過 40%，其中西藏、云南、青海和四川占比超過 80%。全國 10 省（區(qū)）占比低于 20%。2019 年全國共 20 條特高壓線路，共輸電 4490 億千瓦時，其中輸電可再生能源

27、2350 億千瓦時（含水電），在特高壓總輸電中占比 52.34%，同比增長 12.23%。2019 年-2020 年期間需建設(shè)完成的特高壓配套風電基地總?cè)萘窟_到 18.3GW，特高壓建設(shè)將有效緩解風資源和電力需求區(qū)域錯配的問題，促進“三北”等風電資源區(qū)棄風問題的解決，推進大規(guī)模風電的消納。圖17：各省可再生能源消納差異較大圖18：特高壓輸電量及線路數(shù)量逐年增加25002000150010005000100%80%60%40%20%北京河北 內(nèi)蒙古吉林 上海 浙江 福建 山東 湖北 廣東 海南 四川 云南 陜西 青海 新疆0%50004000300020001000020162017201820

28、1980.00%60.00%40.00%20.00%0.00%可再生能源電力消納量（億千瓦時）可再生能源電力消納比重（%）年輸送電量（億千瓦時）可再生能源電量（億千瓦時）可再生能源占比數(shù)據(jù)來源：國家能源局、開源證券研究所數(shù)據(jù)來源：國家能源局、開源證券研究所3、 短期：搶裝加速，疫情不改風電高景氣海上風電電價調(diào)整疊加中央補貼取消，海上風電短期或迎加速開發(fā)。2019 年起，海上風電上網(wǎng)標桿電價改為指導價，新核準海上風電項目全部通過競價方式確定上網(wǎng)電價。2018 年底之前已核準的海上風電項目，若在 2021 年底前全部機組完成并網(wǎng)，則執(zhí)行核準時的上網(wǎng)電價，否則執(zhí)行并網(wǎng)年份的指導價。此外，三部委聯(lián)合發(fā)

29、布的關(guān)于促進非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展的若干意見提出，自 2021 年起，新增海上風電項目不再納入中央財政補貼范圍。短期看，在海上風電價格調(diào)整和中央補貼取消的作用下，2020 年存量開發(fā)動力強勁。長期看，目前海上風電依然存在成本高和建設(shè)難度大等問題，集中開發(fā)可能為產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級和規(guī)模效益提供助力。表1：海上風電補貼繼續(xù)退坡時間近海潮間帶2009 年特許權(quán)招標2014 年0.850.752019 年0.80不高于項目所在資源區(qū)陸上風電指導價2020 年0.75不高于項目所在資源區(qū)陸上風電指導價2021 年不高于當年指導價不高于當年指導價資料來源：國家能源局、開源證券研究所企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，一季度裝機需

30、求后移。2020 年 Q1/Q2 國內(nèi)風電裝機規(guī)模分別為 2.36GW/4.28GW，分別同比下滑 50.6%/0.7%。由于需求端大量的風電存量訂單需要在 2020 年底以前實現(xiàn)并網(wǎng)，短期停工不影響風電景氣度持續(xù)。隨著產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)陸續(xù)復(fù)工。預(yù)計因疫情而后延的需求有望遞延至三、四季度甚至是 2021 年。圖19：一季度是風電裝機淡季20001500100050002014201520162017201820192020Q1（萬千瓦）Q2 （萬千瓦）Q3（萬千瓦）Q4（萬千瓦）數(shù)據(jù)來源：國家能源局、開源證券研究所4、 風電產(chǎn)業(yè)鏈：短期搶裝釋放需求量，長期政策預(yù)期提升利好全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭風電產(chǎn)業(yè)鏈

31、可分為上游原材料、中游制造（零部件和整機）以及下游風電運營商三大部分。關(guān)鍵原材料主要包括用于發(fā)動機制造的稀土永磁材料，用于葉片制造的玻璃纖維、碳纖維，以及用于塔架制造的中厚板鋼材。關(guān)鍵零部件主要包括發(fā)電機、輪轂、軸承、齒輪箱、控制系統(tǒng)、葉片、塔架這幾部分。其中，葉片、齒輪箱是風電機組成本構(gòu)成中所占比例最大的。對于直驅(qū)式風電機組，其關(guān)鍵零部件中沒有齒輪箱，但其發(fā)電機成本很高，總成本比同級別的雙饋風機高。風電整機供應(yīng)商將以上零部件整合制造成為風電機組再出售給下游的風電運營商。圖20：風電產(chǎn)業(yè)鏈可分為上游原材料、中游制造以及下游風電運營商三大部分資料來源：中國風電發(fā)展路線圖 2050、新材料在線、開

32、源證券研究所圖21：葉片、齒輪箱是風機成本中占比最大的零部件發(fā)電機, 2.0%變槳軸承, 3.2%主軸, 3.5%變頻器, 4.2%變槳控制系統(tǒng), 4.4%機座, 4.4%其他, 44.7%葉片, 23.3%齒輪箱, 9.3%葉片 齒輪箱機座變槳控制系統(tǒng)變頻器主軸變槳軸承發(fā)電機 其他數(shù)據(jù)來源：明陽智能招股說明書、開源證券研究所、 風機：2020H1 招標價、招標量雙雙回落，風機功率大型化趨勢明顯、 招標價、招標量雙雙回落，預(yù)收賬款+合同負債增長迅速下游需求萎縮，風電招標量價齊跌。2020 年以來受下游需求影響，風機招標價格回落，2020 年 2 月風機招標價格達到歷史高位，2.5MW 和 3.

33、0MW 招標價格分別為 4155元/kW、4040 元/kW，截止 2020 年 6 月，價格分別回落至 3707 元/kW 和 3507 元/kW。風機招標量也在持續(xù)下跌，2020Q1 和 2020Q2 招標容量分別為 4.3GW、6.7GW，同比-71.14%和-61.49%；隨著二季度搶裝潮的來臨和疫情的逐步控制，風機招標量和新增裝機量有所回升。圖22：2020H1 風機招標價格回落圖23：2020H1 風機招標量、裝機量下降440020420040003800153600340010320030002017/102017/122018/022018/042018/062018/0820

34、18/102018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/122020/022020/042020/065國內(nèi)月度公開招標價格（2MW）國內(nèi)月度公開招標價格（2.5MW）國內(nèi)月度公開招標價格（3.0MW）0國內(nèi)季度公開招標量（GW） 國內(nèi)季度新增裝機容量（GW）數(shù)據(jù)來源：金風科技官網(wǎng)、開源證券研究所數(shù)據(jù)來源：金風科技官網(wǎng)、國家能源局、開源證券研究所整機企業(yè)訂單量、預(yù)收賬款增長迅速，將逐步兌現(xiàn)業(yè)績的增長。盡管上半年風機招標量回落，但是頭部企業(yè)訂單仍舊充足。2020H1 明陽智能的在手訂單量已經(jīng)達到了 15.13GW，同比增長 23.6%。金風科技 2

35、020H1 在手訂單達到了 17.96GW。另外，2020H1 兩家企業(yè)的預(yù)收賬款也有較大幅度的增加，金風科技預(yù)收賬款+合同負債為172.68 億元，同比增加 147.68%。明陽智能預(yù)收款+合同負債為 102.35 億元，同比增加 323.6%。短期疫情造成需求的回落不改長期風電景氣度的上升。圖24：明陽智能在手訂單增長迅速圖25：金風科技在手訂單刷新紀錄25.020.015.010.05.00.05.42.72.612.50.92.22.22.710.44.520162017201820192020H1待執(zhí)行訂單（GW）已中標未簽合同訂單（GW）25.020.015.010.05.00.0

36、0.66.51.55.70.75.801.5114.416.49.412.92017201820192020H1內(nèi)部訂單（GW）已中標未簽合同訂單（GW）待執(zhí)行訂單（GW）數(shù)據(jù)來源：明陽智能官網(wǎng)、開源證券研究所數(shù)據(jù)來源：金風科技官網(wǎng)、開源證券研究所圖26：金風科技預(yù)收賬款+合同負債擴大圖27：明陽智能預(yù)收賬款+合同負債規(guī)模增加200180160140120100806040200201420152016201720182019 2020H1160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%12010080604020020162017201820192020H1350

37、%300%250%200%150%100%50%0%-50%預(yù)收款項+合同負債（億元）同比變化(%)預(yù)收款項+合同負債(億元)同比數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所、 頭部效應(yīng)明顯，金風科技龍頭地位穩(wěn)固競爭格局穩(wěn)定，金風科技龍頭地位穩(wěn)固。2010-2019 年，國內(nèi)風電整機制造企業(yè)歷年新增裝機前十企業(yè)市占率在 80%-90%左右。2013-2019 年，新增裝機前十和前五的企業(yè)占比逐年提升，CR5 由 54.10%提升至 73.43%，CR10 由 77.77%上升至 92.18%，頭部效應(yīng)明顯。同時，2013-2019 年，有十家整機企業(yè)連續(xù)六年位居新增裝機

38、排名前十，行業(yè)格局穩(wěn)定。以 2018 年排名新增裝機前十的企業(yè)為例，回顧這十家企業(yè)近九年的裝機量情況，金風科技表現(xiàn)搶眼，裝機量連續(xù)九年國內(nèi)排名第一，2018 年占據(jù)市場高達 32%的份額，與第二名保持較大差距，龍頭地位穩(wěn)固。圖28：國內(nèi)行業(yè)格局較為穩(wěn)固，排名前十企業(yè)市占率 80%-90%CR5CR10100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%數(shù)據(jù)來源：CWEA、開源證券研究所圖29：金風科技歷年新增裝機容量遠超其他企業(yè)9008007006005004003002001000（萬千瓦）2010201120122013201420152016201720182019金風科技

39、遠景能源明陽智能聯(lián)合動力上海電氣運達風電中國海裝湘電風能 Vestas數(shù)據(jù)來源：CWEA、開源證券研究所、 大功率轉(zhuǎn)型持續(xù)推進，雙饋/直驅(qū)/半直驅(qū)路線各有千秋風機功率向大型化發(fā)展。中國風能協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，我國新增裝機平均功率自 2008 年的 1.2MW 提升至 2018 年 2.2MW，增長了 79.8%。2008 年，1.5-2.0MW 是新增裝機的主力，占全國新增總量的 59%。而到了 2018 年，2.0-2.5MW 機組成為了主要的新增機組，占全國新增總量的 73%。圖30：中國新增風電機組平均功率大型化100%80%60%40%20%0%20082009201020112012201

40、3201420152016201720182.51.651.721.771.841.962.181.211.362.111.551.472.01.51.00.50.01.0MW1.0-1.5MW1.5-2.0MW2.0-2.5MW2.5-3.0MW3.0MW平均單機容量(MW)數(shù)據(jù)來源：CWEA、開源證券研究所雙饋式與直驅(qū)式發(fā)電機組優(yōu)勢互補，互相促進。雙饋風電機組采用典型的高速齒輪箱+異步發(fā)電機+部分功率變流器的傳動形式，雙饋型機組轉(zhuǎn)速較快，齒輪箱輸出端齒輪容易損壞，維修量較大。直驅(qū)式發(fā)電機組中葉輪通過主軸直接與永磁同步發(fā)動機組相連，通過全功率變流器接入電網(wǎng)，發(fā)電機轉(zhuǎn)速較低，葉輪直徑較大，制造

41、和運輸挑戰(zhàn)較大，但可靠性較高。半直驅(qū)風電機組結(jié)合了直驅(qū)和雙饋風電機組的優(yōu)勢，通過風葉帶動齒輪箱來驅(qū)動永磁同步電機發(fā)電，齒輪箱的調(diào)速較雙饋方式低。在滿足傳動和載荷設(shè)計的同時，結(jié)構(gòu)更為緊湊，重量輕。雙饋技術(shù)由于技術(shù)較為成熟，使用時間較長，且成本較低，目前仍然是業(yè)內(nèi)的主要選擇。表2：雙饋技術(shù)由于技術(shù)較為成熟，使用時間較長，且成本較低項目雙饋式直驅(qū)式半直驅(qū)發(fā)電機異步發(fā)電機永磁同步發(fā)電機永磁同步發(fā)電機結(jié)構(gòu)變流器雙饋變流器全功率變流器全功率變流器齒輪箱高速齒輪箱無中速齒輪箱成本低高中重量大大小性能維修量可靠性大一般小優(yōu)中優(yōu)發(fā)電效率中高高故障率高低中資料來源：風能雜志、開源證券研究所國內(nèi)三大龍頭企業(yè)風機技術(shù)

42、路線選擇各異。金風科技的風機產(chǎn)品全部使用直驅(qū)發(fā)電機，額定功率最高可達到 8.0MW，引領(lǐng)國內(nèi)風機企業(yè)發(fā)展。金風科技的 GW175- 8.0MW 海上風機于 2019 年 9 月 25 日推出，是國內(nèi)首臺具有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的國產(chǎn) 8MW 機組。金風科技的風機葉片也秉承大葉片的原則，葉片直徑從 121m 到 184m不等。明陽智能的風機在低功率平臺選擇了雙饋技術(shù)。在中高功率平臺為了使風機機組重量和體積保持在較小的范圍內(nèi)，明陽智能選擇使用半直驅(qū)技術(shù)。明陽智能的產(chǎn)品線覆蓋范圍在三家龍頭企業(yè)中最廣，額定功率覆蓋 1.5MW 至 7.25MW，葉輪直徑從 70m 至 178m。憑借著覆蓋面廣的產(chǎn)品線，和

43、靈活的技術(shù)路線選擇，明陽智能未來的市占率有望進一步得到提升。遠景能源的風機全部使用雙饋技術(shù)，目前只有 2.X、 3.X、4.X 三個平臺，還沒有推出大功率的風機。在風機功率大型化的趨勢下，遠景能源未來市場份額可能會有較大的下降。直驅(qū)GW121-2.5MW250012185/90/100/125/130/140100/120/140直驅(qū)GW130-2.5MW250013085/90/100/125/130/140100/120/140GW2S直驅(qū)GW140-2.5MW250014090/100/125/130/140100/120/140直驅(qū)GW140-3.0MW300014090/100/12

44、5/130/140100/120/140直驅(qū)GW150-2.8MW280015095/100/140120/140直驅(qū)GW136-4.2MW4200136100/110直驅(qū)GW136-4.8MW480013686/100/110直驅(qū)GW140-3.4MW3400140100/110直驅(qū)GW140-3.57MW3570140100/110表3：金風科技堅持直驅(qū)路線，大功率風機引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展平臺發(fā)電機類型型號額定功率（kw）葉輪直徑（m）輪轂高度（m）鋼塔鋼混GW3S/4S直驅(qū)GW155-4.5MW450015595/110/140直驅(qū)GW154-6.7MW6700154103直驅(qū)GW171-6.4

45、5MW6450171108直驅(qū)GW175-8.0MW8000175110直驅(qū)GW184-6.45MW6450184112GW6S/8S資料來源：金風科技官網(wǎng)、開源證券研究所平臺發(fā)電機類型型號額定功率（kW）葉輪直徑（m）雙饋MY1500/70150070雙饋MY1500/77150077.1雙饋MY1500/82150082.6雙饋MY1500/89150089.1雙饋MY2000/87200087雙饋MY2000/93200093雙饋MY2000/1002000100雙饋MY2000/1042000104雙饋MY2000/1102000110雙饋MY2000/1182000118半直驅(qū)MyS

46、E2.5-1352500135半直驅(qū)MySE2.5-1452500145半直驅(qū)MySE3.0-1123000112MySE3.0MW半直驅(qū)MySE3.0-1213000121半直驅(qū)MySE3.0-1353000135半直驅(qū)MySE3.2-1453200145半直驅(qū)MySE3.6-1353600135MySE4.0MW半直驅(qū)MySE4.0-145/1564000145/156半直驅(qū)MySE5.5-1555500158MySE6.0MW半直驅(qū)MySE7.25/7.0-1587250/7000158半直驅(qū)MySE6.45-1806450178表4：明陽智能風機走雙饋和半直驅(qū)路線，產(chǎn)品線覆蓋面廣MY1

47、.5/2.0MW資料來源：明陽智能官網(wǎng)、開源證券研究所表5：遠景能源風機全部使用雙饋發(fā)電機，功率較小平臺發(fā)電機類型2.X MW 陸上智能風機雙饋3.X MW 陸上智能風機雙饋4.X MW 海上智能風機雙饋資料來源：遠景能源官網(wǎng)、開源證券研究所、 葉片：大型化趨勢明顯，龍頭企業(yè)市場份額有望繼續(xù)增加、 葉片市場高景氣，短期供給緊張企業(yè)葉片業(yè)務(wù)向好，2020H1 中材科技葉片營業(yè)收入達到 15.86 億元，同比增長113.54%。天順風能葉片業(yè)務(wù)也發(fā)生迅速增長，2020 年上半年葉片收入 6.43 億元，同比增長 153%。此外，兩企業(yè)葉片業(yè)務(wù)的毛利率也都出現(xiàn)了增長，天順風能葉片毛利率由 2017

48、年的 3.27%增長至 2020 年上半年的 25%，中材科技葉片毛利率從 2017年觸底后回升到 2019 年上半年的 23%。圖31：2020H1 中材科技葉片收入顯著增長圖32：2019 年下半年起天順風能葉片營業(yè)收入高速增長6050403020100中材科技葉片收入（億元）同比160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%8765432102017H1 2017H2 2018H1 2018H2 2019H1 2019H2 2020H1天順風能營業(yè)收入（億元）同比400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%數(shù)據(jù)來源：中

49、材科技公告、開源證券研究所數(shù)據(jù)來源：天順風能公告、開源證券研究所圖33：中材科技與天順風能的葉片業(yè)務(wù)毛利率均出現(xiàn)回升35%30%25%20%15%10%5%0%2015H1 2015H2 2016H1 2016H2 2017H1 2017H2 2018H1 2018H2 2019H1 2019H2 2020H1中材科技葉片毛利率天順風能毛利率數(shù)據(jù)來源：中材科技公告、天順風能公告、開源證券研究所短期內(nèi)葉片將繼續(xù)處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。1）大功率葉片趨勢增加了行業(yè)進入的技術(shù)壁壘，小企業(yè)對大型葉片產(chǎn)能的貢獻有限。2）重要原材料巴沙木供應(yīng)緊張。巴沙木高度輕量化的特點與葉片輕型化的要求相符，因此對巴沙木的需

50、求大增。上一輪風電上升周期過后巴沙木價格由于供過于求而下降，進而導致種植量隨后的大幅下降，葉片擴產(chǎn)周期在一年到一年半，而巴沙木的生長周期一般為 4-5 年，因此短期內(nèi)巴沙木供給仍將處于緊張狀態(tài)。3）在葉片產(chǎn)線投資中，模具占較高的比重，且目前葉片迭代速度較快，很多模具還未滿使用期限，由于其對應(yīng)的葉片需求下降而處于閑置狀態(tài)或被報廢。在葉片型號快速迭代的背景下，許多葉片生產(chǎn)廠商對擴產(chǎn)持較為謹慎的態(tài)度。、 葉片大型化與輕量化發(fā)展趨勢顯著，技術(shù)迭代速度快大型化葉片降低度電成本，技術(shù)壁壘利好龍頭。葉片大型化為風電資源相對較弱的區(qū)域提供了風電經(jīng)濟可行性。據(jù) GE 測算，若葉片直徑從 116m 增加到 160

51、m，則發(fā)電量可提高一倍并降低 30%的度電成本。風機大型化是降低風電成本的重要途徑，而葉片大型化是風機大型化的主要方式。據(jù)明陽智能測算，葉片約占風機總成本的 23.3%，是風機成本中最大的單項零部件。大功率葉片轉(zhuǎn)型中的裝備升級與智能化生產(chǎn)提高了行業(yè)的進入門檻，技術(shù)上的壁壘將保障頭部公司未來身位的領(lǐng)先。圖34：葉片直徑增加 27.5%可帶來度電成本下降 30%資料來源：GE葉片大型化趨勢明顯，迭代迅速。風輪由葉片和輪轂組成，其直徑部分主要為葉片。 CWEA 統(tǒng)計結(jié)果顯示，2018 年平均風輪直徑達到 120 米，同比增長 6.67%。2008- 2018 年平均風輪直徑的CAGR 為 6.32%

52、。由于“紅六省”未完全解禁，風電裝機向低風速資源區(qū)轉(zhuǎn)移的趨勢明顯，此外，海上風電裝機對葉片長度有更高的要求，因此預(yù)計葉片及風輪長度增長的趨勢還將繼續(xù)維持。葉片輕量化是大型化趨勢的必然要求，碳纖維等新材料有研發(fā)空間。大尺寸葉片的制造需解決葉片質(zhì)量增加而帶來的氣動彈性耦的問題。葉片長度的增長將使其重量增加，從而導致氣動效率降低，進而影響發(fā)電量。因此，需兼顧葉片的大型化和輕薄化。此外，葉片重量增加，還將帶來機組運轉(zhuǎn)載荷及運輸便利性的問題。目前市面主流風機廠商廣泛采用巴沙木這一號稱世界上最輕的木材作為夾心材料來減輕重量。為實現(xiàn)葉片輕型化，對葉片新型結(jié)構(gòu)的設(shè)計及對碳纖維和高模高強玻璃纖維等新型材料的研發(fā)

53、也將成為未來的研究方向。圖35：風輪直徑穩(wěn)定增加，2018 年平均長度 120 米（單位：米）9910565721128581897894120100%80%60%40%20%0%2008200920102011201220132014201520162017201814012010080604020070m70-80m80-90m90-100m100-110m110m平均風輪直徑數(shù)據(jù)來源：CWEA、開源證券研究所、 市場集中度高，中材科技長期領(lǐng)跑受大型化趨勢影響，CR5 市占率持續(xù)提升。風機功率的提升對葉片大型化提出了更高的要求，而葉片的大型化和智能化生產(chǎn)有較高的技術(shù)壁壘。由于葉片的迭代速度

54、較快，且大型化趨勢不可逆，行業(yè)落后產(chǎn)能會被迅速出清。國內(nèi)風電葉片頭部企業(yè)市占率不斷攀升，2019 年，風電葉片行業(yè) CR5 市占率達 68%以上。伴隨海上風電發(fā)展、裝機區(qū)域轉(zhuǎn)移和競價上網(wǎng)等因素的影響，葉片大型化趨勢還將繼續(xù)，行業(yè)集中度將繼續(xù)提高。圖36：國內(nèi)風電葉片行業(yè) CR5 市場占有率逐年提升70%68%66%64%62%60%58%56%54%2013201520182019CR5市占率數(shù)據(jù)來源：彭博新能源、華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院、開源證券研究所中材科技連續(xù)九年市場占有率第一，技術(shù)實力與產(chǎn)能突出。中材葉片創(chuàng)立于 2007 年6 月，是中材科技的全資子公司，負責風電葉片業(yè)務(wù)的經(jīng)營。公司產(chǎn)能相對優(yōu)勢

55、明顯，年產(chǎn)能位居全國第一。在行業(yè)總體生產(chǎn)單只葉片需要 36-48 小時的情況下，中材科技可以控制在 24 小時內(nèi)完成單只葉片的生產(chǎn)。技術(shù)方面，公司產(chǎn)品類別豐富，2MW及以上大葉片占主導地位，且擁有開發(fā)海上超大葉片的技術(shù)。此外，公司客戶資源優(yōu)質(zhì)，與金風科技和遠景能源等龍頭整機廠開展深度合作，公司有望享受風電下游市場中客戶增長的紅利。圖37：中材科技長期保持葉片行業(yè)龍頭地位35%30%25%20%15%10%5%0%200820092010201120122013201420152016201720182019年度市場占有率數(shù)據(jù)來源：彭博新能源、華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院、開源證券研究所、 塔筒：高塔架提高發(fā)

56、電利用水平，天順風能引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展、 原材料價格振蕩維穩(wěn)，龍頭企業(yè)毛利率小幅提升鋼板價格振蕩維穩(wěn)，風塔利潤空間擴大。風塔制造的主要原材料為鋼板，鋼板價格變動對風塔毛利率有較大影響。2013-2015 年，由于鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能嚴重過剩，鋼材價格持續(xù)下跌。風塔毛利率也因此大幅度上升，四家龍頭企業(yè)的平均毛利率由 21.15%上升至 31.29%。2016-2018 年，鋼鐵行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能、鋼材價格呈上升趨勢，風塔毛利率回落至 2013 年的水平。2019 年以來鋼材價格在 4000 元左右振蕩維穩(wěn)，2020H1風塔毛利率小幅度回升。圖38：2019 年以來鋼板價格振蕩企穩(wěn)5,0004,5004,0003

57、,5003,0002,5002,0001,5001,0005000數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所圖39：風塔毛利率 2020H1 小幅回升40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%2013201420152016201720182019202H1天順風能泰勝風能大金重工天能重工數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所風塔單位售價回調(diào)，單噸毛利率逐步改善。2020 年上半年，龍頭公司天順風能的風塔銷售單價從 2019 年 8987 元回調(diào)至 8198 元，同比-10.87%；盡管如此，天順風能風塔單噸毛利逆勢升至 2048 元，同比增長

58、 8.76%。圖40：天順風能風塔銷售單價回升圖41：天順風能風塔單噸毛利回升10000900080007000600050004000300020001000020%15%10%5%0%-5%-10%-15%25002000150010005000201320142015201620172018 2019H125%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%銷售單價（元/噸）同比（%）單噸毛利（元/噸）同比（%）數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所、 天順風能引領(lǐng)國內(nèi)塔筒發(fā)展，深度綁定全球知名風機企業(yè)天順風能在國內(nèi)塔筒行業(yè)中優(yōu)勢不斷擴大。國

59、內(nèi)塔筒上市企業(yè)主要有天順風能、泰勝風能、天能重工和大金重工，其中天順風能是國內(nèi)風塔行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。2011-2019年，天順風能憑借著綁定 Vestas、GE、西門子歌美颯、金風等全球大型風電整機廠商的客戶優(yōu)勢，風塔業(yè)務(wù)營業(yè)收入逐步與其他三家上市風塔企業(yè)拉開差距。2020H1天順風能塔筒營業(yè)收入 21.32 億元，競爭優(yōu)勢不斷擴大。圖42：天順風能營業(yè)收入不斷增長（億元）5040302010-2011201220132014201520162017201820192020H1天順風能泰勝風能大金重工天能重工數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所天順風能預(yù)收賬款高增長將逐步兌現(xiàn)到業(yè)績高增長。天順風能

60、自 2017 年以來，預(yù)收賬款保持高增長趨勢，半年度的預(yù)收賬款同比維持在 60%-70%的高增長水平。2019年，天順風能的預(yù)收賬款高達 4.64 億元，同比增長 173%。天順風能預(yù)收賬款的增長預(yù)示著其在手訂單的高增長。隨著大量訂單的逐步兌現(xiàn)，天順風能的營收也將迎來高增長。圖43：天順風能預(yù)收賬款高增長54321020122013201420152016201720182019250%200%150%100%50%0%-50%-100%預(yù)收款項（億元）同比（%）數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所風塔企業(yè)的產(chǎn)能多分布在沿海和三北地區(qū)。風塔企業(yè)的產(chǎn)能布局主要圍繞著沿海和三北地區(qū)。位于沿海的生產(chǎn)基