論國際資本流動(dòng)

1、論國際資本流動(dòng)國際資本流動(dòng)，簡言之，是指資本在國際間轉(zhuǎn)移，或者說，資本 在不同國家或地區(qū)之間作單向、雙向或多向流動(dòng)，具體包括：貸款、 援助、輸出、輸入、投資、債務(wù)的增加、債權(quán)的取得，利息收支、買 方信貸、賣方信貸、外匯買賣、證券發(fā)行與流通等等然而，論起“國際資本流動(dòng)，我最先是在黃達(dá)版金融學(xué).第二 版中有所了解，它主要是從國際資本流動(dòng)的原因和經(jīng)濟(jì)影響兩方面 來分析，其根本原因是各國的資本收益率不同，同時(shí)，它又分為長期 資本流動(dòng)和短期資本流動(dòng)。而從其經(jīng)濟(jì)影響來看，整體上它促進(jìn)了世 界經(jīng)濟(jì)的增長和穩(wěn)定，在一定程度上打破了國與國之間的界限， 使資 本得以在全球范圍內(nèi)進(jìn)行有效配置，有利于世界總產(chǎn)量的提高

2、和經(jīng)濟(jì) 福利的增加；通過各種方式的投資和貸款，使得國際支付能力有效地 在各國間進(jìn)行轉(zhuǎn)移，有助于國際貿(mào)易的順利開展和全球性國際收支的 平衡；特別是國際直接有效的促進(jìn)了生產(chǎn)技術(shù)在全球范圍的傳播，使科學(xué)技術(shù)成為人類的共同財(cái)富；國際證券投資可以使投資者對(duì)其有價(jià) 證券資產(chǎn)進(jìn)行更為廣泛的多元化組合。 但國際資本流動(dòng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)也 帶來了一些不利影響，主要是沖擊了所在國的經(jīng)濟(jì)，便捷了國際金融 風(fēng)險(xiǎn)的傳遞。金貴鑫在經(jīng)濟(jì)問題探索1986年12期論題-國際資本流動(dòng)芻 議中提到，在當(dāng)代的世界經(jīng)濟(jì)生活中，出現(xiàn)了一個(gè)引人注目的新動(dòng)向， 那就是資本在國際間大規(guī)模的高速度的流動(dòng) ，正在對(duì)世界經(jīng)濟(jì)格局及其發(fā)展趨勢(shì)，產(chǎn)生著日益廣

3、泛而深遠(yuǎn)的影響。所以，有必要對(duì)這一經(jīng)濟(jì) 事物出現(xiàn)的原因和后果，作一些分析和估量。資本在國際間大規(guī)模地、 頻繁地流動(dòng)，貨幣運(yùn)動(dòng)與商品運(yùn)動(dòng)的日益脫節(jié)，是世界范圍內(nèi)貨幣供求 矛盾擴(kuò)大的本質(zhì)反映。國際流動(dòng)資本，就其內(nèi)容實(shí)質(zhì)而言，乃是由國際 間與商品生產(chǎn)和商品流通暫時(shí)脫離的閑置貨幣所構(gòu)成。進(jìn)入七十年代以來，世界經(jīng)濟(jì)，特別是西方主要國家的經(jīng)濟(jì)增長速度，明顯放慢，這種成長中的衰退”導(dǎo)致了對(duì)貨幣需求量的相對(duì)減少。與此同時(shí) ，由于一 系列原因造成了國際游資進(jìn)一步擴(kuò)大，即國際資本流動(dòng)的擴(kuò)大。而在周刊工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)2007年01期中，胡月曉提到國際資 本流動(dòng)的變化的原因及其利用，提出近幾年國際資本流動(dòng)出現(xiàn)了一些 新變

4、化：國際資本流動(dòng)結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，發(fā)展中國家之間的資本流動(dòng) 增加，資本流向目的地發(fā)生改變。國際資本流動(dòng)變化的原因在于發(fā)展 中國家國內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展，結(jié)構(gòu)性融資工具的普遍使用，以及地區(qū)貿(mào) 易協(xié)定和地區(qū)共同市場(chǎng)的發(fā)展普及等。為了利用國際資本流動(dòng)變化的 新趨勢(shì)，中國和其他發(fā)展中國家必須就資本流動(dòng)管理政策做出調(diào)整， 防范國際資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)，實(shí)行有效的需求管理政策，適時(shí)進(jìn)行靈活的匯 率改革，以及提高國內(nèi)公司治理水平等。朱孟楠教授在廈門大學(xué).國際經(jīng)融學(xué)中歸納了國際資本流動(dòng)的 原因：1、過剩資本的形成或國際收支大量順差2、利用外資策略的實(shí)施 3、利潤的驅(qū)動(dòng)4、匯率的變化5、通貨膨脹的發(fā)生6、政治、經(jīng)濟(jì)及戰(zhàn)爭風(fēng)險(xiǎn)的

5、存在7、國際炒家的惡性投機(jī)8、其他因素如政治及新聞?shì)浾?、謠言、政府對(duì)資本市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)的干預(yù)以 及人們的心理預(yù)期等因素，都會(huì)對(duì)短期資本流動(dòng)產(chǎn)生極大的影響。她還提出國際資本流動(dòng)的一些典型特征：1、國際直接投資高速增長2、國際資本市場(chǎng)迅速膨脹 3、國際外匯市場(chǎng)交易量擴(kuò)大基本上都要反映國際金融市場(chǎng)中的短期資金和長期資金市場(chǎng)的流動(dòng), 到外匯市場(chǎng)的各種交易往來中。4、跨國公司成為推動(dòng)國際資本流動(dòng)的主角當(dāng)代國際資本流動(dòng)，尤其國際直接投資的主角是跨國公司。 跨國公司 擁有巨額的資本、龐大的生產(chǎn)規(guī)模、先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)、全球的經(jīng)營戰(zhàn) 略、現(xiàn)代化的管理手段以及世界性的銷售網(wǎng)絡(luò)， 具觸角遍及全球各個(gè) 市場(chǎng)，成為世界經(jīng)

6、濟(jì)增長的引擎，對(duì)“無國界經(jīng)濟(jì)”的發(fā)展起著重大 的推動(dòng)作用。2011 年東北財(cái)經(jīng)大學(xué)博士論文中國國際資本流動(dòng)的原因及其影響中，周守亮發(fā)表了相關(guān)的看法，在中國改革開放三十年來，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定快速發(fā)展得到了世界的矚目。隨著中國投資環(huán)境的日益改善和國 民經(jīng)濟(jì)的快速上升，越來越多的國際資本進(jìn)入中國市場(chǎng)。據(jù)中國外管 局的數(shù)據(jù)，中國利用外資的年平均增長率在兩位數(shù)以上。中國是否需 要規(guī)模如此龐大的國際資本至今還沒有定論。此外 ，由于國際投資者 對(duì)人民幣升值的預(yù)期越來越強(qiáng)，國際短期資本也開始大量涌入中國市 場(chǎng)，希望在躲避國際金融危機(jī)的同時(shí)，賺取人民幣升值的投機(jī)利潤和儲(chǔ) 蓄利差。國際短期資本來自世界各地的投資者，其數(shù)額

7、巨大，流動(dòng)迅速, 投機(jī)性強(qiáng)。因此它的大量流入，會(huì)造成中國市場(chǎng)中流動(dòng)性過剩和借貸 成本低，從而引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格泡沫，經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹等現(xiàn)象。它的大 量流出，會(huì)對(duì)中國國際儲(chǔ)備和匯率機(jī)制造成嚴(yán)重的沖擊 ，成為金融危機(jī) 的誘因。雖然中國實(shí)行外匯管制，國際資本在中國尚沒有完全自由流 動(dòng)，但是有證據(jù)表明，越來越多的資本逃避中國外管局的監(jiān)管 ，快速隱 蔽的進(jìn)出中國，成為中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的潛在障礙。因此 ，研究中 國的國際資本流動(dòng)，因誰而來，為何而去”就變得尤為重要。該文深入研究中國國際資本流動(dòng)的現(xiàn)狀和渠道。通過實(shí)證研究，剖析影響國際短期和中長期資本流動(dòng)的影響因素。分別從匯率，利率和價(jià)格水平等角度，探索國際

8、資本影響中國宏觀經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在機(jī)制。運(yùn) 用計(jì)量建模的方法，檢驗(yàn)國際資本的流入是否是中國資本市場(chǎng)價(jià)格波 動(dòng)的背后推手。豐富中國在該領(lǐng)域的研究成果 ，并為中國宏觀調(diào)控和 政策的制定提供經(jīng)驗(yàn)依據(jù)。 通過對(duì)國際資本流動(dòng)理論的評(píng)述，該文還 采用組合理論的方法研究國際資本在中國流動(dòng)的原因及其影響。組合理論更注重資本雙向流動(dòng)的現(xiàn)象，認(rèn)為利率不是國際資本流動(dòng)的唯一 重要因素，引起國際資本流動(dòng)的因素為多個(gè)因素的組合。國際資本組 合理論建立在資產(chǎn)組合的選擇模型。因此 ，國際資本追求預(yù)期收益和 風(fēng)險(xiǎn)損失兩者的總收益最大化。根據(jù)組合理論的分析，我們可以建立線性模型，即國外資產(chǎn)占總財(cái)富總和的比率是國內(nèi)外利率、匯率波動(dòng)、 投

9、資風(fēng)險(xiǎn)、和財(cái)富存量的函數(shù)。當(dāng)實(shí)際投資組合比率與意愿投資組合 比例不相等時(shí)，投資者就會(huì)對(duì)資產(chǎn)組合進(jìn)行調(diào)整 ，即產(chǎn)生了資本的流 動(dòng)。所以,國家之間的利率差、匯率波動(dòng)、投資環(huán)境、資本市場(chǎng)收益 率和資源因素是引起國際資本流動(dòng)的主要因素。另外，研究影響國際資本流動(dòng)的原因還要結(jié)合國際資本的特點(diǎn)。 該文將國際資本分為短期 國際資本和長期國際資本。長期資本流動(dòng)是指使用期限較長或未規(guī)定 使用期限，以獲得長期投資收益為目的的資本流動(dòng)。短期資本流動(dòng)是指使用期限較短、流動(dòng)性較強(qiáng)、以投機(jī)為目的資本流動(dòng)。該文中的短 期國際資本不等同于國際熱錢。國際熱錢指在各國之間頻繁流動(dòng)并且 期限限定在一年以內(nèi)的國際資本流動(dòng)，而該文對(duì)短

10、期國際資本的定義 沒有嚴(yán)格的留存期限限定。因此，基于中國資本管制的局限性，只要在 中國從事投機(jī)交易而且具有頻繁流動(dòng)的特征就屬于短期國際資本。該文認(rèn)為，凈國際資本流動(dòng)總量等于資本與金融項(xiàng)目差額、凈誤差與遺漏項(xiàng)目差額和經(jīng)常項(xiàng)目中收益賬戶之和； 而凈短期國際資本流動(dòng)量 為外匯儲(chǔ)備增加額分別減掉凈 FDI差額、貨物貿(mào)易凈出口額和服務(wù)貿(mào) 易凈出口額。根據(jù)近十年的數(shù)據(jù)，中國短期資本的流動(dòng)趨勢(shì)與國際資 本總量的流動(dòng)趨勢(shì)如出一轍，短期資本的波動(dòng)趨勢(shì)即代表了國際資本 的整體波動(dòng)。2009年國際短期資本凈流入量超過 2004年的1042.66 億美元，接近2000億美元，短期國際資本流動(dòng)趨勢(shì)與國際資本整體流 動(dòng)趨

11、勢(shì)不一致主要發(fā)生在 1996年、2006年和2007年（數(shù)據(jù)來自經(jīng) 濟(jì)網(wǎng)）。1996年是中國匯率制度改革和利率調(diào)整共同作用的結(jié)果； 2006年主要是因?yàn)橹袊膭?lì)本國企業(yè)對(duì)外投資，增加了中國資本 的外流，降低了國際資本流入凈值。而2007年中，美國次貸危機(jī)的發(fā)生 和中國資本市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展是短期資本失去對(duì)中國國際資本影響的 原因。除此之外，其他年份的國際資本流動(dòng)波動(dòng)的主角都是短期資本。 因此,在治理中國國際資本流動(dòng)的問題，應(yīng)該從解決和抑制短期國際資 本流動(dòng)入手。 根據(jù)投資組合理論和計(jì)量模型結(jié)果，引起國際短期資本 在中國流動(dòng)的因素，主要有中美利率差，匯率波動(dòng)，第三產(chǎn)業(yè)增加值，資 本市場(chǎng)收益率和中

12、國對(duì)外匯制度的改革措施。其中，匯率，利差和資本市場(chǎng)收益率對(duì)國際短期資本波動(dòng)的解釋能力最強(qiáng)。中國股票市場(chǎng)經(jīng)過近二十年的發(fā)展，交易總量大、流動(dòng)性強(qiáng)和上市公司多樣等特點(diǎn)能夠 滿足短期國際資本從事投機(jī)交易的目的。根據(jù) VAR模型的協(xié)整檢驗(yàn) 結(jié)果,匯率波動(dòng)和資本市場(chǎng)收益率顯著地影響短期國際資本流動(dòng)。人 民幣匯率升高和資本市場(chǎng)價(jià)格上漲都會(huì)引起短期國際資本的流入。這充分說明流入中國市場(chǎng)的國際資本以短期性，投機(jī)性的國際資本為主。由于中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和人民幣升值的心理預(yù)期，國際資本持續(xù)大量流入。這為中國資本市場(chǎng)提供大量的流動(dòng)性。 中國為了控制市 場(chǎng)中流動(dòng)性過剩采取對(duì)沖政策，會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行造成影響。國際

13、資本流動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響的機(jī)制主要分為實(shí)際利率影響機(jī)制、資產(chǎn)價(jià)格影響機(jī)制和信用影響機(jī)制。通過計(jì)量分析可知，短期國際資本流動(dòng)對(duì)中國資本市場(chǎng)存在直接和間接影響。 中國貨幣供給量是中國資 本市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的主要因素。國際資本的流入會(huì)增加中國基礎(chǔ)貨幣供 給量，從而間接地對(duì)中國資本市場(chǎng)產(chǎn)生影響。中國對(duì)于國際資本流動(dòng)的管制，猶如 大禹治水”。不但要對(duì)國際資本流動(dòng)的激勵(lì) 源頭”進(jìn)行剖 析,還要對(duì)國際資本流動(dòng)的渠道進(jìn)行梳理。試圖讓國際資本按照有利 于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的途徑進(jìn)行流動(dòng)，不能讓國際資本在任意流入和流出 各個(gè)生產(chǎn)資料市場(chǎng)中。對(duì)于國際資本流入的目的地更要進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān) 管,防止國際資本導(dǎo)致價(jià)格信號(hào)扭曲，資源配置無

14、效率的情況發(fā)生。與治水”不同的是，國際資本流動(dòng)具有雙向的特征，國際資本流動(dòng)的突然 轉(zhuǎn)向所造成的影響更應(yīng)該引起中國的高度重視。完善資本管理機(jī)制 ，匯率形成機(jī)制和境外投資機(jī)制，建立預(yù)警機(jī)制和應(yīng)對(duì)預(yù)案，才能有效地, 合理地和有效地對(duì)中國國際資本流動(dòng)進(jìn)行規(guī)制。而在百度百科中，我得出了比較全面的觀點(diǎn)，除了國際資本流 動(dòng)概念、原因、類型、影響外，還涉及了國際技術(shù)流動(dòng)新發(fā)展， 首先， 國際技術(shù)流動(dòng)的規(guī)模越來越大。目前，國際技術(shù)流動(dòng)數(shù)額已占世 界商品流動(dòng)總額的1/3左右。其次，國際技術(shù)流動(dòng)速度快于其他 生產(chǎn)要素的流動(dòng)速度。第三，國際技術(shù)流動(dòng)進(jìn)一步與商品流動(dòng)相結(jié)合。第四，國際技術(shù)流動(dòng)進(jìn)一步與資本流動(dòng)相結(jié)合，國際直接投 資活動(dòng)總是伴隨著國際間的技術(shù)轉(zhuǎn)讓。第五，軟件技術(shù)在技術(shù)流動(dòng)中的比重迅速上升。