資管新規(guī)后首例問題信托曝光如何兌付成看點

1、資管新規(guī)后首例“問題信托”曝光如何兌付成看點（上海信托圈）信托計劃“看起來很美”信托計劃“看起來很美”，根據(jù)山西信托中小企業(yè)事業(yè)二部在 2016年6月由具的關(guān)于信達3號資金信托計劃盡職調(diào)查報 告顯示：山西信托-信達3號集合資金信托合同，規(guī)模 2.2億元，分兩期募集：1期5000萬、2期1.7億期限：24+12 月、其中+12月或為處置期。其中2期還分2次成立：2期1共募集信托資金12825萬元。 簽訂信托合同47份，自然委托人47人，于2016年9月27 日正式成立。2期2共募集信托資金4175萬元。簽訂信托合 同19份，其中自然委托人 19人，于2016年9月30日正式 成立。因此信托計劃二

2、期共募集資金 1.7億元。資金用途：“山西廣生堂醫(yī)藥批發(fā)有限公司向我公司提由人民幣22000萬元的貸款申請，資金用于補充其經(jīng)營活動現(xiàn)金流；增信措施：1:運城市廣生堂藥品零售連鎖有限公司同意為 廣生堂批發(fā)該筆貸款提供連帶責(zé)任保證；2:運城豪德貿(mào)易廣場開發(fā)有限公司以其所屬位于運城市豪德貿(mào)易廣場的40226.88平方米商業(yè)現(xiàn)房提供抵押擔(dān)保； 3:山西鑫鰥鵬房地 產(chǎn)開發(fā)有限公司以其所屬位于運城市龍庭雅苑的12621.18平方米商住房提供抵押擔(dān)保。上海信托圈查詢山西信托的盡調(diào)報告顯示：截至2015年底，廣生堂批發(fā)實現(xiàn)銷售收入 32850萬元，凈利潤1455萬元。“總 體來看，該公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理，短期盈利

3、、償債能力較強；該行業(yè)受國家醫(yī)藥價格政策影響較大，受市場經(jīng)濟波動影響 相對較??；在國家醫(yī)療體系不斷完善下，預(yù)計公司未來經(jīng)營 情況將持續(xù)好轉(zhuǎn)，具備一定的融資資格及償債能力。盡調(diào)報告還顯示，該公司申請流動資金貸款人民幣22000萬元，其中12000萬元用于各縣市設(shè)立藥材批發(fā)店、物流站和 倉儲，6000萬元用于采購各類西藥、中成藥、中藥飲片、保 健品，4000萬元用于訂購醫(yī)療器械。在還款來源方面，盡調(diào)報告指由，在新增貸款投入運營后，廣生堂批發(fā)整體業(yè)績將大幅度提升，預(yù)期年營業(yè)額將超6億元，保守按照藥材批發(fā)毛利率5%預(yù)測，公司年利潤將達3000萬元以上，信托貸款存續(xù)期內(nèi)經(jīng)營現(xiàn)金流可全額覆蓋貸款本金；年均

4、利潤3000萬元，信托貸款存續(xù)期內(nèi)利潤可全額覆 蓋貸款利息。關(guān)聯(lián)保證人廣生堂零售 2013年-2015年平均銷售收入 3.5億元，平均年利潤5423萬元，廣生堂藥品零售現(xiàn)金流、利潤 可作為該筆貸款的第二還款來源。抵押擔(dān)保方面，山西鑫鰥鵬房地產(chǎn)開發(fā)有限公司以其所屬位于運城市工農(nóng)東街北側(cè)龍庭雅苑3A、3B、3c段合計12621.18平方米商住房產(chǎn)提供抵押擔(dān)保，山西涌鑫房地產(chǎn)開發(fā)有限公司給予該抵押物預(yù)評估價格9468.12萬元。運城市豪德貿(mào)易廣場開發(fā)有限公司以其所屬位于運城市鹽湖區(qū)機場路北豪德光彩貿(mào)易廣場合計40226.88平方米商業(yè)現(xiàn)房提供抵押，目前抵押物基本全部由租，租金平均為1.2元/天/平方

5、米，山西涌鑫房地產(chǎn)評估有限公司給予該抵押物預(yù)評估價格36484.59萬元。項目看起來萬無一失。利息未能按時支付利息未能按時支付，看起來萬無一失的項目卻在2017年1月份，信托計劃成立僅三個月就由現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)。2017年4月，山西信托提供給投資者的山西信托信達 3 號集合資金信托計劃 2017年事中管理報告2017年1月1日-2017年3月31日顯示：“我公司分別于 2016年9月27 日、2016年9月30日分二筆向山西廣生堂醫(yī)藥批發(fā)限公司發(fā)放了合計人民幣17000萬元貸款，信托計劃（二期）成立。”但此時，廣生堂批發(fā)2016年底的營業(yè)收入變成了3.33億元，而不是盡調(diào)報告預(yù)計的“年營業(yè)額將超6億元

6、”，凈利潤也由盡調(diào)時預(yù)估的3000萬元變成了現(xiàn)實的1256.7萬元。更令人吃驚的是，季報寫明“報告期內(nèi)，借款人實際控制人介紹稱，因其正在積極籌款擬入股中原銀行上市前定增事宜，導(dǎo)致其公司現(xiàn)金流緊張，無法支付2016年四季度及2017年一季度利息。中原銀行擬于2017年籌劃上市，上市前擬對原股東進行配額增發(fā)，借款人獲取配額2億股，每股價格1.99 元?！钡浇衲甓緢髸r，廣生堂批發(fā)截至2017年6月底的營業(yè)收入變?yōu)?.82億元，凈利潤降至 444萬元。此時，山西信托表示：“我公司多次赴山西廣生堂醫(yī)藥批發(fā) 有限公司，督促其通過多種渠道及方式籌集資金，歸還欠款。目前，信達3號集合資金信托計劃借款人持續(xù)經(jīng)

7、營，抵 押物價值未發(fā)生變化，我公司已將該項目進入處置程序?！钡搅私衲?月，山西信托在信托計劃三季報中又表示：“我公司計劃通過盤活借款人和擔(dān)保人其他關(guān)聯(lián)企業(yè)和資產(chǎn)以 化解該項目風(fēng)險，目前正在就錦佳星河灣開發(fā)項目后續(xù) 合作事宜進行前期溝通和方案設(shè)計工作，該項目將為借款人 帶來銷售回款已達盤活資產(chǎn)實現(xiàn)現(xiàn)金流，以盡快歸還信托本 息，實現(xiàn)多數(shù)風(fēng)險的化解。我公司將通過其他方式化解剩余 項目風(fēng)險，相關(guān)方案將于近期落實。我公司將持續(xù)關(guān)注該項 目風(fēng)險化解情況，如上述方案不能實施，我公司將采取相應(yīng) 的法律手段以維護委托人/受益人權(quán)益。”投資者告訴記者，信托合同約定按年度付息。這兩期信托計劃，信托公司應(yīng)該分別在 2

8、017年9月27日和2017年9月 30日后的10個工作日內(nèi)支付第一次利息，可截至 2017年 11月20日都還未收到利息，期間山西信托沒有主動聯(lián)系客 戶說明延期情況。投資者還稱，通過電話問詢、網(wǎng)上查詢等方式了解到，運城房價很低，盡調(diào)報告中寫明的抵押物商住房產(chǎn)和商業(yè)現(xiàn)房的 估價過高，抵押物可能不足以覆蓋廣生堂批發(fā)的借款和利 息。記者聯(lián)系了山西信托負責(zé)該項目的信托經(jīng)理，詢問廣生堂批 發(fā)是否變更借款用途，山西信托針對違約有何措施。項目經(jīng) 理表示，廣生堂批發(fā)籌款擬入股中原銀行上市前定增事宜， 在盡調(diào)時已經(jīng)知曉，但并未披露。一季報時體現(xiàn)只是解釋借 款方資金緊張的原因，并沒有說企業(yè)改變資金用途。現(xiàn)在廣

9、生堂還是積極配合山西信托進行資產(chǎn)處置的，甚至愿意折價 銷售房產(chǎn)抵押物來解決問題。據(jù)透露，廣生堂不僅涉足藥品批發(fā)零售，也有房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。而企業(yè)資金緊張導(dǎo)致信托計劃違約，也與運城房地產(chǎn)市場不 景氣有關(guān)。能否剛兌存疑能否剛兌存疑？莫信托公司投資總監(jiān)介紹，目前信托公司的 產(chǎn)品主要分為主動管理和 “通道”兩大類。主動管理的產(chǎn)品， 項目、客戶都是信托公司自己的。對這類主動管理的信托產(chǎn) 品，信托公司仍保持剛兌。對于項目資產(chǎn)和客戶都是其他機 構(gòu)的“通道”產(chǎn)品，則另當(dāng)別論。雖然有時候機構(gòu)之間有 “抽 屜協(xié)議”，外人很難了解哪款產(chǎn)品是主動管理還是“通道”，但有一個最直觀的標(biāo)準(zhǔn)是，信托公司對主動管理類產(chǎn)品收取1.5%

10、以上的信托管理費，而“通道”類產(chǎn)品，信托公司只能收取0.2%-0.5%的費用。而關(guān)于信達 3號資金信托計劃盡職調(diào)查報告顯示：“信托存續(xù)期內(nèi)，預(yù)期我公司信托報酬 率為3%/年，預(yù)期可實現(xiàn)信托報酬約人民幣1200萬元?！币灿型顿Y人告訴記者，在這款產(chǎn)品中，山西信托負責(zé)盡調(diào)、 募集資金、資金運用、賬戶監(jiān)管、結(jié)算以及清算全部工作?！笆巧轿餍磐兄鲃庸芾淼捻椖俊！痹撊耸窟@樣認為。一行三會及外匯局近日頒布的指導(dǎo)意見，則明確要“打破剛性兌付”。“對主動管理的信托產(chǎn)品，剛性兌付也和大多數(shù)人理解 的不一樣?！蹦磐泄就顿Y總監(jiān)指由?！八^剛性兌付是指不走法律程序，二話不說，在投資者都不知情的情況下 問題就解決了，本

11、息全付?！彼赣桑按蚱苿傂詢陡妒?要求投資者在購買理財產(chǎn)品之前，就要認清管理機構(gòu)，了解 自己所投資的產(chǎn)品。認不清，生事了，后果自擔(dān)，問題通過 法院和仲裁解決。”但投資理財機構(gòu)沒有盡到受托責(zé)任，卻讓投資者單方面承擔(dān) 責(zé)任，這并不是監(jiān)管層“打破剛兌”的初衷。上述投資總監(jiān) 指由，恰恰相反，如果因為受托機構(gòu)失職而導(dǎo)致投資者損失， 是要啟動投資者保護機制的。投資者可以組織起來，尋求法 律和律師的幫助。如果法院或者仲裁機構(gòu)認定信托公司等受 托機構(gòu)失職，那么投資者可以得到全額賠償。此外，指導(dǎo)意見明確，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)作為金融業(yè)務(wù)，屬于特許經(jīng)營行業(yè)，必須納入金融監(jiān)管。非金融機構(gòu)不得發(fā)行、 銷售資產(chǎn)管理產(chǎn)品，國家另有規(guī)定的除外。但值得注意的是， 目前不少信托公司委托第三方理財機構(gòu)銷售其產(chǎn)品，而這些 銷售機構(gòu)大多不是持牌金融機構(gòu)。這些第三方機構(gòu)通常收取 千分之五至百分之二不等的銷售費。莫第三方理財機構(gòu)的人士透露，所有的信托公司、資管公司，是不能與第三方簽訂銷售協(xié)議的。而山西信托-信達3號集合資金信托計劃是通過深圳市 XX財富投資管理有限公司包銷 的，銷售費用約1%。XX財富的相關(guān)人員對表示，在銷售之前，“XX財富”對這