商用飛機(jī)租賃行業(yè)調(diào)研

1、中國飛機(jī)租賃行業(yè)調(diào)研簡報一、飛機(jī)租賃行業(yè)發(fā)展概述1、飛機(jī)租賃行業(yè)的定義飛機(jī)租賃是航空公司（或承租人）從租賃公司（或直接從制造廠家）選擇一定型號、數(shù)量的飛機(jī)并與租賃公司（或出租人）簽訂有關(guān)租賃飛機(jī)的協(xié)議。在租期內(nèi)，飛機(jī)的法定所有者即出租人將飛機(jī)的使用權(quán)轉(zhuǎn)讓給承租人，承租人以按期支付為代價，取得飛機(jī)的使用權(quán)。飛機(jī)租賃是租賃的重要領(lǐng)域之一。2、飛機(jī)租賃行業(yè)高速發(fā)展自 1960 年聯(lián)合航空公司開創(chuàng)現(xiàn)代租賃飛機(jī)先河以來，飛機(jī)租賃業(yè)現(xiàn)已成為航空公司運(yùn)力增加的重要方式。飛機(jī)租賃可使航空企業(yè)對市場需求做出迅速反應(yīng)，快速增加運(yùn)力，擴(kuò)大機(jī)群，而且降低了航空市場的進(jìn)入成本。據(jù)統(tǒng)計，過去 20 年全球飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)量增

2、長 4 倍，目前占全球在役機(jī)隊的 40%；預(yù)計這一比例在未來十年還將進(jìn)一步上升至 50%以上。截至 2014 年末，全球兩家最大的飛機(jī)租賃公司為AerCap 與GECapitalAviationServi，各自擁有超過1000架飛機(jī)的機(jī)隊，占全球租賃飛機(jī)總數(shù)的 31.5%。根據(jù)波音公司，未來 20 年全球需要交付的新飛機(jī)約為38050 架，總價值 5.6 萬億，其中預(yù)計 50%左右將采用租賃方式實(shí)現(xiàn)。單通道客機(jī)市場繼續(xù)成為增長最快和規(guī)模最大的部分，在未來20 年，全球?qū)⑿枰?26730 架飛機(jī)單通道客機(jī)，在全世界超過 70%的航線上運(yùn)載多達(dá) 75%的乘客。寬體飛機(jī)市場預(yù)計將需要 8830 架新

3、飛機(jī)，以 787-8 和 787-9 夢想飛機(jī)為代表的高效新型雙發(fā)機(jī)型將成為。3、競爭形勢分散、租賃公司眾多目前，全球飛機(jī)租賃市場及競爭形勢較為分散，租賃公司數(shù)量眾多且在日益增長。截至 2013 年 12 月 31 日，全球共有 167 家飛機(jī)租賃公司，其中管理飛機(jī)數(shù)量達(dá)到 25 架或以上的租賃公司超過 50 家。大部分大型出租人以擁有 200 至 250 架飛機(jī)陣容為目標(biāo)，即飛機(jī)組合價值約 70 億80 億。以飛機(jī)總數(shù)計算，全球前 20 大飛機(jī)租賃公司資租賃公司僅占三席，85%的大型租賃公司則來自歐美市場。而20 位以外，很多是新成立的租賃公司。這類租賃公司能夠在新市場中籌資，并通過從其他租

4、賃公司獲取飛機(jī)，或直接從制造商購買及與航空公司進(jìn)行售后回租交易以擴(kuò)大機(jī)隊規(guī)模。圖一：2013 年末全球飛機(jī)租賃公司前二十強(qiáng)數(shù)據(jù)來源：航升注：2014 年 AerCap 收購 ILFC 后成為全球最大飛機(jī)租賃公司4、經(jīng)營租賃成為飛機(jī)租賃市場的主流盡管全球飛機(jī)機(jī)隊中目前仍有15%是通過融資租賃模式出租，但相比快速擴(kuò)張的經(jīng)營性租賃市場，融資租賃市場的增長率正在緩慢下降。原因在于經(jīng)營租賃模式能更好地滿足航空公司對機(jī)型和飛機(jī)交付時間的靈活性要求并能顯著降低承租人的成本。航升的數(shù)據(jù)顯示，全球經(jīng)營性飛機(jī)租賃的滲透率（租賃飛機(jī)/飛機(jī)總數(shù)）在過去 50 年從 1960 年的1%上升到 2013 年的 36.9%

5、，逐漸成為航空租賃的主流模式。圖二：19602020 全球航空經(jīng)營租賃市場增長情況數(shù)據(jù)來源：航升圖三：2014 年末全球部分航空公司飛機(jī)經(jīng)營租賃占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%84%78%55%52%52%其他租賃方式與自有比率經(jīng)營性租賃占比44%46%30%37%36%33%12%2%數(shù)據(jù)來源：航升阿聯(lián)酋航空俄際羅航空中國南航海南航空中國東航廈門航空航空全美航空航空達(dá)美航空國泰航空全日空航空二、中國飛機(jī)租賃行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀1、飛機(jī)租賃比率高于自有比率數(shù)據(jù)來源：CAAC 前瞻院2、中資租賃公司破冰在過去很長一段時間，受制于國內(nèi)高企的租賃稅率以及融資成本高居不下

6、的難題，中國飛機(jī)租賃行業(yè)基本被 ILFC (后被 Aercap 收購)與通用電氣航空服務(wù)公司兩大寡頭所。2007 年，金融租賃公架、金額逾 5000 億的租賃飛機(jī)進(jìn)入中國。圖四：2006-2020 年中國飛機(jī)數(shù)量及走勢圖（：架）400035003176 3346300130002647 282625002334 24632179194120001597 176415001259 1417998 113410005000中國資源網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至 2014 年 12 月，中國航空全行業(yè)飛機(jī)達(dá) 3810 架，在冊飛機(jī) 2334 架。其中，通過經(jīng)營租賃方式引進(jìn)的飛機(jī)占比 38.4%，融資租賃占比約 2

7、0%，租賃與自購比例達(dá)到 6：4，接近發(fā)達(dá)國家水平。根據(jù)波音公司 2014 年 9 月的市場數(shù)據(jù)，在未來 20，中國對新飛機(jī)的需求約為 6020 架，總價值達(dá)8700 億。按照現(xiàn)有 60%的租賃滲透率保守估計，這將使大約 3600司管理辦法出臺，允許進(jìn)入金融租賃行業(yè)。國內(nèi)第一批系金融租賃公司紛紛嘗試飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)。截至 2014 年末，范圍內(nèi)各類飛機(jī)租賃企業(yè) 500 余家（含 SPV 項(xiàng)目公司），包括 16 家金融租賃公司(含 11 家系金融租賃公司)，機(jī)隊規(guī)模 1300 架，行業(yè)整體增速約 30%，成功獲得國內(nèi)市場 80%的新增業(yè)務(wù)市場份額，局面被有效打破。截至 2013 年底，中資租賃公司飛

8、機(jī)租賃市場的份額已從 2007 年的 9.1%增至 37.8%，2020 年有望達(dá)到 60%。中資飛機(jī)租賃公司大致分為四類：獨(dú)立租賃公司、商業(yè)所屬租賃公司、航空公司所屬租賃公司及飛機(jī)制造商所屬租賃公司。其中，系金融租賃公司在飛機(jī)租賃領(lǐng)域“飛”得更高。躋身 2014 年全球飛機(jī)租賃公司十強(qiáng)的均為系，分別是工銀、國銀和中銀租賃。目前，國銀租賃、中銀租賃主要在海外市場拓展業(yè)務(wù)。圖五：中國飛機(jī)租賃公司主要類型及代表企業(yè)中國飛機(jī)租賃公司中銀航空租賃公司奇龍航空租賃公司工銀航空租賃公司朗業(yè)國際租賃公司國銀航空租賃公司交銀航空租賃公司獨(dú)立系租賃租賃航空公飛機(jī)制司系租造商系賃租賃長江租賃公司中航租賃際航空租賃

9、公 司AviationCapital公司名稱服役飛機(jī)總數(shù)交付我國航空公司服役飛機(jī)數(shù)量占我國飛機(jī)經(jīng)營租賃市場比率1ILFC101015219.0%2GECAS165511814.8%3工銀金融租賃公司117607.5%4長江租賃公司57536.6%5國銀租賃公司107526.5%6BBAM LLC436435.4%7Air Lease Corporation179384.8%8交銀金融租賃41374.6%9中國飛機(jī)租賃25253.1%10Aviation Capital Group259243.0%11中航國際租賃23232.9%12SMBC Aviation Capital343212.6%1

10、3Aircastle Advisor LLC157151.9%14AWAS269141.8%15中銀航空租賃218141.8%16奇龍航空租賃公司20131.6%17Standard Chartered Aviation Finance9591.1%18ORIX Aviation13281.0%19AerCap30470.9%20CIT Aerospace26960.8%21朗業(yè)租賃公司660.8%其他617.6%合計799100%數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)網(wǎng)3、窄體機(jī)型最受歡迎表一：2013 年末我國飛機(jī)經(jīng)營租賃市場占有率情況（Aercap 收購 I FC 前）L資源網(wǎng)顯示，截至 2014 年 9

11、月底，中國內(nèi)地運(yùn)營客機(jī)的機(jī)型共有 26 種。其中，波音 737 和空客 A320 為代表的窄體機(jī)占據(jù)了 80%以上的客機(jī)市場。圖六：數(shù)據(jù)來源：資源網(wǎng)2014 中國內(nèi)地飛機(jī)運(yùn)營情況波音公司，未來 20 年，中國客機(jī)市場還將增加6020 架飛機(jī)。受中國國內(nèi)和亞洲旅游業(yè)的拉動，單通道窄體機(jī)市場的需求非常旺盛，到 2033 年預(yù)計總交付量將達(dá)到 4340 架。飛機(jī)租賃公司的參與程度逐年攀升。2010 年，波音交付給的飛機(jī)總數(shù)中的 33銷售給租賃公司，2011 年和 2012 年為 40%，2013 年為 44%。預(yù)計未來 20 年租賃飛機(jī)占機(jī)隊的比例將不低于 60%，帶來 5000 多億的商機(jī)。與此同

12、時，型航空公司不斷拓展國際航線，國際航線業(yè)務(wù)的增長將帶動市場對新型高燃油效率雙通道飛機(jī)的需求。在寬體機(jī)市場領(lǐng)域，超大型寬體機(jī)將向高效的小型及中型寬體機(jī)型轉(zhuǎn)移。表二：波音2014-2033 年交付中國的飛機(jī)機(jī)型、數(shù)據(jù)來源：波音公司4. 通用航空發(fā)展滯后、租賃空間巨大受制于低空 、通航機(jī)場及維?；A(chǔ)設(shè)施 、專業(yè) 短缺以及通航機(jī)隊數(shù)量偏小等瓶頸，中國內(nèi)地通航產(chǎn)業(yè)總體發(fā)展水平不但顯著 于國際平均水平，也 國內(nèi)日益旺盛的市場需求。截至 2015 年 3 月，我國現(xiàn)有通用航空企業(yè) 246 家，較 2013 年凈增 57家，增幅 26.5%；至 2014 年底，通用航空機(jī)隊總數(shù)達(dá) 1987 架，較 2013

13、年增加 333 架，增幅 20.1%。但一組被 經(jīng)常 的數(shù)字顯示，美國通用飛機(jī)數(shù)量超過 20 萬架?？梢姡袊ê疆a(chǎn)業(yè)仍舊羸弱。前瞻，截至 2020 年，我國通航飛機(jī)市場保有量將需要 10000架左右。而截至 2014 年 11 月，我國在冊通用航空器僅 1654 架，未來五年我國通用航空飛機(jī)需求容量約為 8400 架。在產(chǎn)業(yè)整體低速前行的背景下，公務(wù)機(jī)市場自 2008 年以來異軍突起，5 年內(nèi)年均復(fù)合增長率達(dá) 45%。據(jù)通航資源網(wǎng)2015 年中國內(nèi)地公務(wù)機(jī) ，截至 2015 年 3 月底，中國內(nèi)地共有 252 家公務(wù)機(jī)、47 家公務(wù)機(jī)運(yùn)營企業(yè)。市場占有率前三的機(jī)型分別是 G550/G450獵

14、鷹 7X。四、中國飛機(jī)租賃行業(yè)的現(xiàn)有操作模式1、經(jīng)營性租賃與融資租賃按照租賃性質(zhì)與目的的不同，經(jīng)營性租賃與融資租賃是目前國際飛機(jī)租賃市場上通行的租賃方式。表三：飛機(jī)經(jīng)營性租賃與融資租賃模式的比較圖七：2008-2014 年中國公務(wù)機(jī)數(shù)量增長情況數(shù)據(jù)來源：資源網(wǎng)自 2013 年以來，中國內(nèi)地公務(wù)機(jī)市場井噴趨勢放緩。航班時刻資源缺乏、單架機(jī)體利用率低、機(jī)隊機(jī)型 不合理以及高端公務(wù)出行暫時遇冷都成為阻礙公務(wù)機(jī)購置市場成長的短板。當(dāng)公務(wù)機(jī)的購置由于 不再成為首選之后，租賃業(yè)卻迎來無限商機(jī)。從市場需求來看，如果一個國家（或地區(qū)）的 GDP 達(dá)到 1 萬億 的時候，公務(wù)機(jī)約有 250 架。中國 2014

15、年的 GDP 逾十萬億 ，以此推算中國理想的公務(wù)機(jī)數(shù)量應(yīng)該有 2500 多架，與現(xiàn)有 250 架公務(wù)機(jī)數(shù)量存在巨大落差，可見租賃市場成長潛力之巨大。450426400367350298300大中華區(qū)250237198202中國內(nèi)地200166線性(大中華區(qū)) 14015099117109線性(中國內(nèi)地)100565032360：架2008200920102011201220132014兩者的模式存在較大區(qū)別。（1）飛機(jī)經(jīng)營性租賃的收益來源收益：出租人的收益依賴于同一架飛機(jī)向不同公司依次出租所收取的總回報水平很大程度上取決于承租市場的供求狀況，可以是固定或是浮動，支付方式按月或按季度支付。一般而

16、言，全新飛機(jī)每月一般相當(dāng)于其價值的 0.75%-1.5%。殘值處理收益：飛機(jī)的可用至少是 20 年。飛機(jī)在經(jīng)營租賃結(jié)束后余值的大小將會直接影響到出租人的程度。一般來說，飛機(jī)價格相當(dāng)于當(dāng)初價格的 50%85%。提高租賃物的余值處置收益是融資租賃公司（特別廠商所屬的專業(yè)融資租賃公司）重要的模式之一。節(jié)益：在融資租賃公司有一定的稅前利潤的前提下，融資租賃公司采用經(jīng)營租賃的方式承租自身所需的辦公用房、車輛、信息設(shè)備，在稅前列支，可以節(jié)稅。此外，超過法定年限的飛機(jī)可以在最短經(jīng)營性租賃融資租賃租期3-7 年10-15 年靈活性租賃合同可提前撤銷租賃合同不可提前撤銷性質(zhì)使用物件的對價使用的對價決定的設(shè)備使用

17、價值、設(shè)備成本和閑置成本利息高低、利差大小狀態(tài)合同租期內(nèi)固定不變租期內(nèi)浮動或者和遞變（除非采用固定利率和等額年）承租人目的使用留購支付方式按月先付根據(jù)合同規(guī)定租賃資產(chǎn)維保出租人承租人租賃資產(chǎn)殘值處理出租人承租人出租人營業(yè)稅5%5%利差效果承租人效果明顯承租人效果不明顯模式收益、殘值處理收益、節(jié)益利差收益、余值收益、服務(wù)收益、運(yùn)營收益、風(fēng)險收益12 個月達(dá)到 100%折舊，提取折舊可使租賃公司獲得顯著的節(jié)益。其他收益：飛機(jī)經(jīng)營性租賃會涉及到飛機(jī)采購、融資結(jié)構(gòu)安排、租賃資產(chǎn)管理和物流等一系列環(huán)節(jié)，租賃公司憑借其專業(yè)能力可獲得市場優(yōu)勢及附加值。此外，飛機(jī)租賃保證金、承租方維修儲備金的合理使用也可以為

18、租賃公司帶來額外收入。（2）飛機(jī)融資租賃的收益來源飛機(jī)融資性租賃相對于經(jīng)營性租賃程序更為復(fù)雜。承租人一方面要對租賃飛機(jī)進(jìn)行必要的保險，另一方面還需要尋找對該飛機(jī)提供擔(dān)保的擔(dān)保人。因此，融資性租賃的來源也更加多元化。利差收益：飛機(jī)租賃公司開展全額償付的融資租賃業(yè)務(wù)，獲取利差和租息收益。利差收益視風(fēng)險的高低，一般在 1-5%。余值收益：盡管承租方經(jīng)常是以最終獲得租賃資產(chǎn)（飛機(jī)）的所為目的，具體的飛機(jī)殘值歸屬也因不同的合同約定而異。根據(jù)合同交易條件和履約情況以及設(shè)備回收后再租賃、再銷售的實(shí)際收益扣除應(yīng)收未收的、維修等相關(guān)費(fèi)用之后，余值的收益一般在 5-25%左右。服務(wù)收益：包括租賃手續(xù)費(fèi)，財務(wù)費(fèi)，貿(mào)

19、易傭金等。運(yùn)營收益：融資租賃公司營運(yùn)的來源可以是多的。如果一個項(xiàng)目運(yùn)用財務(wù)杠桿，不但自有可以獲取略高于同期的租息收益，借款部分也可以獲取一個息差收益。風(fēng)險收益：融資租賃公司地介入了承租人的租賃物使用效果的風(fēng)險，參與使用效果的收益分配。其風(fēng)險加大，可能獲取的收益也較大。另外，對高風(fēng)險的投資項(xiàng)目，融資租賃合同可以約定在某種條件下，出租人可以將未實(shí)現(xiàn)的融資租賃債權(quán)按約定的價格實(shí)現(xiàn)債轉(zhuǎn)股。2、保稅租賃模式與 SPV 融資租賃相結(jié)合借助內(nèi)地保稅區(qū)“境內(nèi)關(guān)外”的特殊優(yōu)勢,飛機(jī)租賃項(xiàng)目在區(qū)內(nèi)可享受到關(guān)稅和的稅率，同時避免繳納預(yù)提所得稅（按照原來的稅定，境內(nèi)非航空公司企業(yè)引進(jìn)國外飛機(jī)時需要繳納 17%的和 5

20、%的關(guān)稅以及承擔(dān)預(yù)提所得稅）。此外，區(qū)內(nèi)租賃企業(yè)還能享受優(yōu)先借用外債指標(biāo)、出口退稅、簡化外幣結(jié)算等政策，使中資租賃公司相比其他外國租賃公司更具有競爭力。這一模式被稱為“中務(wù)租賃”模式,具體包括飛機(jī)進(jìn)口租賃、出口租賃、離岸租賃、國內(nèi)售后回租交易、飛機(jī)資產(chǎn)包轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)和中資飛機(jī)租賃資產(chǎn)回歸業(yè)務(wù)。東疆保稅港是國內(nèi)率先嘗試飛機(jī)保稅租賃的區(qū)域。截至2014 年底，東疆保稅港區(qū)已經(jīng)各類飛機(jī)租賃公司 500 多家，共完成了 408 架飛機(jī)的租賃業(yè)務(wù)。飛機(jī)租賃市場份額已占的 90%。（1）飛機(jī)進(jìn)口租賃完稅支付境內(nèi)航空公司（承租人）飛機(jī)制造商等國內(nèi)區(qū)外保稅區(qū)銷售保稅區(qū)租賃公司支付購機(jī)款隨著市場競爭加劇，國內(nèi)利率市

21、場化等影響，簡單的類信貸融資租賃業(yè)務(wù)收益率呈下降趨勢，驅(qū)使飛機(jī)租賃經(jīng)營模式由融資租賃營租賃轉(zhuǎn)變。經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)基于物權(quán)，不存在本金信用風(fēng)險。另外，經(jīng)營租賃資產(chǎn)具有保值增值性，在經(jīng)營周期中，能夠抵御利率波動對的影響。因此，飛機(jī)租賃則是最適合進(jìn)行經(jīng)營租賃的資產(chǎn)之一。（2）飛機(jī)出口租賃出口入?yún)^(qū)租賃保稅區(qū) SPV支付購機(jī)款支付（3）飛機(jī)離岸租賃支付購機(jī)款銷售支付（4）飛機(jī)售后回租交易保稅區(qū)國內(nèi)境內(nèi)支付購機(jī)款飛機(jī)制造商等境內(nèi)航空公司（承租人）租賃支付（5）飛機(jī)資產(chǎn)包轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)保稅區(qū)資產(chǎn)包出租保稅區(qū) SPV支付貨款國內(nèi)區(qū)外境內(nèi)航空公司（承租人）租賃公司、等租賃航空公司（承租人）飛機(jī)制造商國內(nèi)保稅區(qū)保稅區(qū) SP

22、V航空公司（承租人）國內(nèi)航空公司等境內(nèi)區(qū)外支付（6）中資飛機(jī)租賃資產(chǎn)回歸業(yè)務(wù)租賃支付租賃股 權(quán)中資 境內(nèi)航空公司（承租人）保稅區(qū) SPVSPV債權(quán)支付融資提供融資提供2009 年起，內(nèi)地一些保稅（港）區(qū)紛紛通過政策準(zhǔn)入、優(yōu)惠和流程完善等方法吸引國內(nèi)外飛機(jī)租賃公司設(shè)立 SPV 公司，進(jìn)而降低飛機(jī)租賃成本、創(chuàng)新飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)模式。對于承租人而言，SPV 模式能顯著降低其引進(jìn)飛機(jī)當(dāng)期的現(xiàn)金流支出，可以獲取出租人較高的融資比例。對于出租人而言，SPV 模式下須由出租人向飛機(jī)提供商支付全額價款，可以有效防范承租人挪用融資本金，降低融資風(fēng)險；同時，SPV 主體可享受特定區(qū)域；單機(jī)租賃模式也可有效風(fēng)險。表四：

23、傳統(tǒng)融資租賃模式與 SPV 模式對比對比項(xiàng)目傳統(tǒng)融資租賃模式SPV 模式稅負(fù)水平及繳納方式飛機(jī)進(jìn)口時需繳納關(guān)稅、稅基為飛機(jī) 價按照租賃期的額分期繳納關(guān)稅、稅基為每期飛機(jī)對租賃公司資質(zhì)要求具備租賃資質(zhì)的租賃公司租賃公司具備設(shè)立 SPV 公司的資質(zhì)項(xiàng)目涉及主體租賃公司（出租人）、航空公司（承租人）、飛機(jī)供應(yīng)商租賃公司新設(shè)立 SPV 公司（出租人）、航空公司（承租人）、飛機(jī)供應(yīng)商租賃支付資料來源：、飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)的國內(nèi)保稅區(qū) SPV 模式探討四、中國飛機(jī)租賃行業(yè)的1、新的業(yè)務(wù)模式、新的交易結(jié)構(gòu)丞待開發(fā)完善隨著國內(nèi)進(jìn)程的深入，特別是、法律等政策的不斷調(diào)整，例如近期實(shí)施的營改增、飛機(jī)進(jìn)口關(guān)稅和調(diào)整等政策的實(shí)施，對飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)這類長期投資提出了新的。如何使的飛機(jī)租賃產(chǎn)