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文檔簡介
1、泓域/VR光學(xué)組件公司企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理分析VR光學(xué)組件公司企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理分析目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc112191842 一、 公司概況 PAGEREF _Toc112191842 h 3 HYPERLINK l _Toc112191843 公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc112191843 h 3 HYPERLINK l _Toc112191844 公司合并利潤表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc112191844 h 3 HYPERLINK l _Toc112191845 二、 項(xiàng)目基本情況 PAGEREF _Toc11219184
2、5 h 4 HYPERLINK l _Toc112191846 三、 保險(xiǎn)的職能 PAGEREF _Toc112191846 h 9 HYPERLINK l _Toc112191847 四、 保險(xiǎn)的概念 PAGEREF _Toc112191847 h 12 HYPERLINK l _Toc112191848 五、 可轉(zhuǎn)換證券融資 PAGEREF _Toc112191848 h 13 HYPERLINK l _Toc112191849 六、 風(fēng)險(xiǎn)證券化 PAGEREF _Toc112191849 h 13 HYPERLINK l _Toc112191850 七、 風(fēng)險(xiǎn)損失清單表 PAGEREF
3、_Toc112191850 h 17 HYPERLINK l _Toc112191851 八、 風(fēng)險(xiǎn)損失清單使用中需要注意的問題 PAGEREF _Toc112191851 h 18 HYPERLINK l _Toc112191852 九、 風(fēng)險(xiǎn)識別的方法 PAGEREF _Toc112191852 h 19 HYPERLINK l _Toc112191853 十、 風(fēng)險(xiǎn)識別的過程 PAGEREF _Toc112191853 h 20 HYPERLINK l _Toc112191854 十一、 影響風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的因素 PAGEREF _Toc112191854 h 28 HYPERLINK l _
4、Toc112191855 十二、 風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的概念和特點(diǎn) PAGEREF _Toc112191855 h 31 HYPERLINK l _Toc112191856 十三、 風(fēng)險(xiǎn)度評價(jià)法 PAGEREF _Toc112191856 h 33 HYPERLINK l _Toc112191857 十四、 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法(VaR) PAGEREF _Toc112191857 h 34 HYPERLINK l _Toc112191858 十五、 組織架構(gòu)分析 PAGEREF _Toc112191858 h 41 HYPERLINK l _Toc112191859 勞動定員一覽表 PAGEREF _Toc112
5、191859 h 41 HYPERLINK l _Toc112191860 十六、 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析 PAGEREF _Toc112191860 h 43 HYPERLINK l _Toc112191861 十七、 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)對策 PAGEREF _Toc112191861 h 45 HYPERLINK l _Toc112191862 十八、 SWOT分析 PAGEREF _Toc112191862 h 47 HYPERLINK l _Toc112191863 十九、 法人治理結(jié)構(gòu) PAGEREF _Toc112191863 h 55公司概況(一)公司基本信息1、公司名稱:xx有限公司2、法定代表人
6、:熊xx3、注冊資本:1420萬元4、統(tǒng)一社會信用代碼:xxxxxxxxxxxxx5、登記機(jī)關(guān):xxx市場監(jiān)督管理局6、成立日期:2013-2-167、營業(yè)期限:2013-2-16至無固定期限8、注冊地址:xx市xx區(qū)xx(二)公司主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)項(xiàng)目2020年12月2019年12月2018年12月資產(chǎn)總額16574.7913259.8312431.09負(fù)債總額6845.065476.055133.80股東權(quán)益合計(jì)9729.737783.787297.30公司合并利潤表主要數(shù)據(jù)項(xiàng)目2020年度2019年度2018年度營業(yè)收入38053.3430442.6728540.00
7、營業(yè)利潤8947.507158.006710.63利潤總額8143.106514.486107.33凈利潤6107.334763.724397.28歸屬于母公司所有者的凈利潤6107.334763.724397.28項(xiàng)目基本情況(一)項(xiàng)目承辦單位名稱xx有限公司(二)項(xiàng)目聯(lián)系人熊xx(三)項(xiàng)目建設(shè)單位概況未來,在保持健康、穩(wěn)定、快速、持續(xù)發(fā)展的同時(shí),公司以“和諧發(fā)展”為目標(biāo),踐行社會責(zé)任,秉承“責(zé)任、公平、開放、求實(shí)”的企業(yè)責(zé)任,服務(wù)全國。面對宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、結(jié)構(gòu)調(diào)整的新常態(tài),公司在企業(yè)法人治理機(jī)構(gòu)、企業(yè)文化、質(zhì)量管理體系等方面著力探索,提升企業(yè)綜合實(shí)力,配合產(chǎn)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革。同時(shí),公司注
8、重履行社會責(zé)任所帶來的發(fā)展機(jī)遇,積極踐行“責(zé)任、人本、和諧、感恩”的核心價(jià)值觀。多年來,公司一直堅(jiān)持堅(jiān)持以誠信經(jīng)營來贏得信任。本公司秉承“顧客至上,銳意進(jìn)取”的經(jīng)營理念,堅(jiān)持“客戶第一”的原則為廣大客戶提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。公司堅(jiān)持“責(zé)任+愛心”的服務(wù)理念,將誠信經(jīng)營、誠信服務(wù)作為企業(yè)立世之本,在服務(wù)社會、方便大眾中贏得信譽(yù)、贏得市場?!皾M足社會和業(yè)主的需要,是我們不懈的追求”的企業(yè)觀念,面對經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入快車道的良好機(jī)遇,正以高昂的熱情投身于建設(shè)宏偉大業(yè)。公司將依法合規(guī)作為新形勢下實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的基本保障,堅(jiān)持合規(guī)是底線、合規(guī)高于經(jīng)濟(jì)利益的理念,確立了合規(guī)管理的戰(zhàn)略定位,進(jìn)一步明確了全面合規(guī)管理責(zé)任
9、。公司不斷強(qiáng)化重大決策、重大事項(xiàng)的合規(guī)論證審查,加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)防控,確保依法管理、合規(guī)經(jīng)營。嚴(yán)格貫徹落實(shí)國家法律法規(guī)和政府監(jiān)管要求,重點(diǎn)領(lǐng)域合規(guī)管理不斷強(qiáng)化,各部門分工負(fù)責(zé)、齊抓共管、協(xié)同聯(lián)動的大合規(guī)管理格局逐步建立,廣大員工合規(guī)意識普遍增強(qiáng),合規(guī)文化氛圍更加濃厚。(四)項(xiàng)目實(shí)施的可行性1、長期的技術(shù)積累為項(xiàng)目的實(shí)施奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)目前,公司已具備產(chǎn)品大批量生產(chǎn)的技術(shù)條件,并已獲得了下游客戶的普遍認(rèn)可,為項(xiàng)目的實(shí)施奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。2、國家政策支持國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展近年來,我國政府出臺了一系列政策鼓勵(lì)、規(guī)范產(chǎn)業(yè)發(fā)展。在國家政策的助推下,本產(chǎn)業(yè)已成為我國具有國際競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),伴隨著提質(zhì)增效等
10、長效機(jī)制政策的引導(dǎo),本產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入持續(xù)健康發(fā)展的快車道,項(xiàng)目產(chǎn)品亦隨之快速升級發(fā)展。Pancake方案加速商用化進(jìn)程,為多款VR/MR新品采用。2022年1月,松下子公司Shfitall發(fā)布了采用Pancake方案的超短焦VR頭顯MeganeX。2022年4月,arpara發(fā)布了采用Pancake方案的VR設(shè)備GamingKit。2022年7月,創(chuàng)維VR發(fā)布的全新產(chǎn)品PANCAKE1也是采用Pancake方案的超短焦VR一體機(jī)。據(jù)科創(chuàng)版日報(bào),Meta代號為ProjecetCambria的Pancake方案VR頭顯將于2022年10月的Connect大會上正式發(fā)布。據(jù)新浪新聞,美國Fcc的一份文件
11、顯示Pico的下一代VR一體機(jī)Pico4將采用Pancake方案。(五)項(xiàng)目建設(shè)選址及建設(shè)規(guī)模項(xiàng)目選址位于xx(待定),占地面積約96.00畝。項(xiàng)目擬定建設(shè)區(qū)域地理位置優(yōu)越,交通便利,規(guī)劃電力、給排水、通訊等公用設(shè)施條件完備,非常適宜本期項(xiàng)目建設(shè)。項(xiàng)目建筑面積114823.39,其中:主體工程69332.48,倉儲工程24321.02,行政辦公及生活服務(wù)設(shè)施13561.06,公共工程7608.83。(六)項(xiàng)目總投資及資金構(gòu)成1、項(xiàng)目總投資構(gòu)成分析本期項(xiàng)目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動資金。根據(jù)謹(jǐn)慎財(cái)務(wù)估算,項(xiàng)目總投資40541.07萬元,其中:建設(shè)投資32285.19萬元,占項(xiàng)目總投資的
12、79.64%;建設(shè)期利息697.89萬元,占項(xiàng)目總投資的1.72%;流動資金7557.99萬元,占項(xiàng)目總投資的18.64%。2、建設(shè)投資構(gòu)成本期項(xiàng)目建設(shè)投資32285.19萬元,包括工程費(fèi)用、工程建設(shè)其他費(fèi)用和預(yù)備費(fèi),其中:工程費(fèi)用27392.22萬元,工程建設(shè)其他費(fèi)用3909.78萬元,預(yù)備費(fèi)983.19萬元。(七)資金籌措方案本期項(xiàng)目總投資40541.07萬元,其中申請銀行長期貸款14242.67萬元,其余部分由企業(yè)自籌。(八)項(xiàng)目預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益規(guī)劃目標(biāo)1、營業(yè)收入(SP):76500.00萬元。2、綜合總成本費(fèi)用(TC):63865.52萬元。3、凈利潤(NP):9219.05萬元。4、全
13、部投資回收期(Pt):6.58年。5、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率:15.71%。6、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值:7587.14萬元。(九)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度規(guī)劃本期項(xiàng)目按照國家基本建設(shè)程序的有關(guān)法規(guī)和實(shí)施指南要求進(jìn)行建設(shè),本期項(xiàng)目建設(shè)期限規(guī)劃24個(gè)月。(十)項(xiàng)目綜合評價(jià)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)一覽表序號項(xiàng)目單位指標(biāo)備注1占地面積64000.00約96.00畝1.1總建筑面積114823.39容積率1.791.2基底面積35840.00建筑系數(shù)56.00%1.3投資強(qiáng)度萬元/畝324.522總投資萬元40541.072.1建設(shè)投資萬元32285.192.1.1工程費(fèi)用萬元27392.222.1.2工程建設(shè)其他費(fèi)用萬元3909.782.1.3
14、預(yù)備費(fèi)萬元983.192.2建設(shè)期利息萬元697.892.3流動資金萬元7557.993資金籌措萬元40541.073.1自籌資金萬元26298.403.2銀行貸款萬元14242.674營業(yè)收入萬元76500.00正常運(yùn)營年份5總成本費(fèi)用萬元63865.526利潤總額萬元12292.077凈利潤萬元9219.058所得稅萬元3073.029增值稅萬元2853.4210稅金及附加萬元342.4111納稅總額萬元6268.8512工業(yè)增加值萬元21205.3013盈虧平衡點(diǎn)萬元35241.18產(chǎn)值14回收期年6.58含建設(shè)期24個(gè)月15財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率15.71%所得稅后16財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值萬元7587.
15、14所得稅后保險(xiǎn)的職能(一)基本職能保險(xiǎn)的基本職能可概述為用收取保險(xiǎn)費(fèi)的方法來分?jǐn)倿?zāi)害事故損失,以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償?shù)哪康?。分?jǐn)倱p失和經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償是保險(xiǎn)機(jī)制不可分割的兩個(gè)方面。1、分散風(fēng)險(xiǎn)或補(bǔ)償損失保險(xiǎn)將某一單位或個(gè)人因偶然的災(zāi)害事故或人身傷害事件造成的經(jīng)濟(jì)損失,以收取保費(fèi)的方式平均分?jǐn)偨o所有被保險(xiǎn)的人,實(shí)現(xiàn)分散風(fēng)險(xiǎn)的職能。通過這一職能,可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)在時(shí)間和空間上的充分分散。保險(xiǎn)是一種分?jǐn)倱p失的方法,這種分?jǐn)倱p失是建立在災(zāi)害事故的偶然性和必然性這種對立統(tǒng)一基礎(chǔ)上的。對個(gè)別投保單位和個(gè)人來說,災(zāi)害事故的發(fā)生是偶然的和不確定的,但對所有投保單位和個(gè)人來說,災(zāi)害事故發(fā)生卻是必然的和確定的。保險(xiǎn)機(jī)制之所以能運(yùn)轉(zhuǎn)
16、自如,是因?yàn)楸槐kU(xiǎn)人愿意以繳付小額確定的保險(xiǎn)費(fèi)來換取大額不確定的損失補(bǔ)償。保險(xiǎn)分?jǐn)倱p失職能的關(guān)鍵是預(yù)計(jì)損失,運(yùn)用大數(shù)法則可以掌握災(zāi)害事故發(fā)生的規(guī)律,從而使保險(xiǎn)分?jǐn)倱p失成為可能。大數(shù)法則是保險(xiǎn)合理分?jǐn)倱p失的數(shù)理基礎(chǔ)。根據(jù)大數(shù)法則,當(dāng)試驗(yàn)次數(shù)不斷增加、事件發(fā)生的頻率趨近某一個(gè)常數(shù)時(shí),其差額逐漸接近于零。大數(shù)法則在保險(xiǎn)經(jīng)營中的意義是,風(fēng)險(xiǎn)單位數(shù)量越多,實(shí)際損失的結(jié)果會越接近無限風(fēng)險(xiǎn)單位數(shù)量的預(yù)期損失。因此,保險(xiǎn)公司通過集合大量同質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)單位可以使在保險(xiǎn)期內(nèi)收取的保險(xiǎn)費(fèi)和損失賠償及其他費(fèi)用開支相平衡。換言之,當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)單位增加時(shí),平均損失的標(biāo)準(zhǔn)差會減少。預(yù)期的損失將變?yōu)闆]有偏差的必然事件。這也意味著保險(xiǎn)人對
17、保險(xiǎn)費(fèi)的估計(jì)變得精確,個(gè)別和少數(shù)保險(xiǎn)標(biāo)的受損的不確定性變?yōu)槎鄶?shù)保險(xiǎn)標(biāo)的可預(yù)見的損失。2、經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償按照保險(xiǎn)合同,對遭受災(zāi)害事故損失的單位和個(gè)人進(jìn)行經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償是保險(xiǎn)的目的。分?jǐn)倱p失是經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償?shù)囊环N手段,沒有分?jǐn)倱p失就無法進(jìn)行保險(xiǎn)補(bǔ)償,兩者相互依存。需要說明的是,經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償職能主要就財(cái)產(chǎn)和責(zé)任保險(xiǎn)而言,人身保險(xiǎn)存在非補(bǔ)償成分,因?yàn)槿说纳鼉r(jià)值不能以貨幣表示。再則,許多種人身保險(xiǎn)具有返還的儲蓄性質(zhì),人身保險(xiǎn)的補(bǔ)償一般稱為給付保險(xiǎn)金。(二)保險(xiǎn)的派生職能保險(xiǎn)的派生職能是在保險(xiǎn)固有的基本職能基礎(chǔ)上發(fā)展的,歸根結(jié)底,是伴隨著保險(xiǎn)分配關(guān)系的發(fā)展而發(fā)生的。主要有基金積累職能和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督職能。1、基金積累職能現(xiàn)代保險(xiǎn)運(yùn)
18、用穩(wěn)健的精算方法計(jì)算保險(xiǎn)費(fèi)率,通常是繳納保費(fèi)在先,履行賠付或給付責(zé)任在后,保險(xiǎn)人在一定時(shí)間內(nèi)持有資金并可以加以投資,形成保險(xiǎn)資金,為分散風(fēng)險(xiǎn)提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ),這就是保險(xiǎn)的基金積累職能。如果現(xiàn)代保險(xiǎn)沒有這一職能,就難以正常維系和發(fā)展保險(xiǎn)分配關(guān)系。2、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督職能分散風(fēng)險(xiǎn)的對價(jià)是分?jǐn)偙kU(xiǎn)費(fèi),被保險(xiǎn)一方必然要求以盡可能低的保費(fèi)獲取同樣的保險(xiǎn)保障。因此,被保險(xiǎn)人之間、被保險(xiǎn)人與保險(xiǎn)人之間必然會對風(fēng)險(xiǎn)加強(qiáng)相互監(jiān)督,以期盡量減少乃至消除不利的風(fēng)險(xiǎn)因素,達(dá)到減少損失和減輕負(fù)擔(dān)的目的。這就是保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督職能。在行業(yè)協(xié)會保險(xiǎn)和相互保險(xiǎn)中,風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督是在其會員之間進(jìn)行的,對于商業(yè)保險(xiǎn),則是在保險(xiǎn)人與被保險(xiǎn)人之間進(jìn)
19、行的。如船舶保險(xiǎn),投保的船舶必須是適航的,不適航不保;已經(jīng)投保但違反適航條件的不予賠付。保險(xiǎn)的最大誠信原則也是一種保險(xiǎn)監(jiān)督??梢?,保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督職能是廣泛存在的。保險(xiǎn)的概念保險(xiǎn)是一種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制,通過這一機(jī)制,眾多風(fēng)險(xiǎn)單位結(jié)合在一起,建立保險(xiǎn)基金,共同應(yīng)付不幸事故的發(fā)生。這樣面臨風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)單位,通過參加保險(xiǎn),將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了保險(xiǎn)公司。關(guān)于保險(xiǎn)的定義,至今國內(nèi)外保險(xiǎn)學(xué)者見解不一,莫衷一是。在我國,中華人民共和國保險(xiǎn)法把保險(xiǎn)的定義表述為:“本法所稱保險(xiǎn),是指投保人根據(jù)合同約定,向保險(xiǎn)人支付保險(xiǎn)費(fèi),保險(xiǎn)人對于合同約定的可能發(fā)生的事故因其發(fā)生所造成的財(cái)產(chǎn)損失承擔(dān)賠償保險(xiǎn)金責(zé)任,或者當(dāng)被保險(xiǎn)人死亡、傷殘、
20、疾病或者達(dá)到合同約定的年齡、期限時(shí)承擔(dān)給付保險(xiǎn)金責(zé)任的商業(yè)保險(xiǎn)行為?!笨赊D(zhuǎn)換證券融資可轉(zhuǎn)換證券是指可被持有人轉(zhuǎn)換為普通股的債券或優(yōu)先股,它具有高度的靈活性,可以依據(jù)具體情況設(shè)計(jì)出不同的報(bào)酬率,且這些報(bào)酬率一般比較低,這樣就使資本成本降低;同時(shí)可轉(zhuǎn)換證券一般要轉(zhuǎn)換為普通股,故可為企業(yè)提供長期、穩(wěn)定的資本供給。風(fēng)險(xiǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)管理具有重大創(chuàng)新的一個(gè)領(lǐng)域是對自然巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避和證券化。巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券從產(chǎn)生到發(fā)展,取得了顯著的成果。目前,巨災(zāi)證券的年發(fā)行量已超過10億美元,預(yù)計(jì)到2010年,這一數(shù)字將超過100億美元。風(fēng)險(xiǎn)證券化為風(fēng)險(xiǎn)融資和風(fēng)險(xiǎn)管理提供了新的思路。(一)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化的需求分析對巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證
21、券化的需求分析可以從傳統(tǒng)再保險(xiǎn)的缺陷和巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化對投資人的好處這兩大方面加以分析。(1)傳統(tǒng)再保險(xiǎn)的缺陷。對于諸如自然災(zāi)害等巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn),保險(xiǎn)人通常無法依靠大數(shù)法則加以分散。這類風(fēng)險(xiǎn)可能幾年、幾十年不發(fā)生。一旦發(fā)生,過去幾年、幾十年的累積盈余都不足以賠付,嚴(yán)重時(shí)可能引起企業(yè)破產(chǎn)及整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)的償付危機(jī)和信任危機(jī)。面對這種風(fēng)險(xiǎn),保險(xiǎn)人通常求助于傳統(tǒng)的再保險(xiǎn)市場。由于再保險(xiǎn)人通常在更廣泛的地理領(lǐng)域經(jīng)營業(yè)務(wù),其分散風(fēng)險(xiǎn)的能力明顯高于一般保險(xiǎn)人。然而,自從20世紀(jì)80年代末以來,嚴(yán)重的自然災(zāi)害接連發(fā)生。據(jù)Sigma統(tǒng)計(jì),在1970年至1999年中,全球保險(xiǎn)損失最大的40起災(zāi)禍中有26起發(fā)生于90年代,損
22、失金額超過20億美元的17起中有14起發(fā)生于90年代,其中高居榜首的“安德魯”腿風(fēng)(1992年8月24日),損失達(dá)190億美元,名列第二的“北里奇”地震(1994年1月17日)損失達(dá)141億美元。這些巨災(zāi)事故的頻頻發(fā)生使得保險(xiǎn)人、再保險(xiǎn)人的盈余急剛減少,對新業(yè)務(wù)的承保能力降低。損失影響到了再保險(xiǎn)人的承保能力,使再保險(xiǎn)變得稀缺而且昂貴起來。隨著巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)分析模型應(yīng)用的不斷增加,對損失的估計(jì)出現(xiàn)了上升的勢頭,保費(fèi)也隨之增加。從市場的另一面來看,公眾對自然災(zāi)害的意識以及保障需求也增加了。面對市場供給的減少和需求的增加,出現(xiàn)了新的將保險(xiǎn)和金融聯(lián)結(jié)起來的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具:巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化。(2)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化
23、給投資人帶來的好處。巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化或保險(xiǎn)聯(lián)結(jié)型證券可以為投資人提供更多的投資渠道和機(jī)會。在一個(gè)完全市場中,任何一種現(xiàn)金流均可以由該市場中交易的某些證券組合加以復(fù)制。而保險(xiǎn)聯(lián)結(jié)型證券的現(xiàn)金流取決于洪水、腿風(fēng)、地震等自然災(zāi)害,通常無法由股票、債券等傳統(tǒng)資產(chǎn)的組合來復(fù)制。因此,保險(xiǎn)聯(lián)結(jié)型證券處于非完全市場中。利用Markowitz的均值方差模型可以證明,將保險(xiǎn)聯(lián)結(jié)型證券引入非完全市場,可以提高資本市場效率,投資人可以根據(jù)自己的投資目標(biāo)和偏好,構(gòu)筑成本更低、風(fēng)險(xiǎn)更小的資產(chǎn)組合。更為直觀的解釋是,保險(xiǎn)事故的發(fā)生與股票、債券市場的回報(bào)率之間不存在相關(guān)關(guān)系,而保險(xiǎn)聯(lián)結(jié)型證券屬于一種高收益證券,投資于此類證券
24、既可以獲得較高的收益,又可以降低投資組合的總體風(fēng)險(xiǎn),隨著這種交易成本的不斷降低,投資人會越來越感興趣。(二)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化的避險(xiǎn)工具巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化的形式包括巨災(zāi)期權(quán)、巨災(zāi)債券、保單條款與相互制、巨災(zāi)權(quán)益賣權(quán)等。(三)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化的運(yùn)作方式證券化技術(shù)可以應(yīng)用于多種風(fēng)險(xiǎn),而不僅僅是巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)。巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)承保能力的嚴(yán)重不足推動了這一領(lǐng)域的率先發(fā)展。保險(xiǎn)人向資本市場上的投資人發(fā)行巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券,將籌集到的資本用于設(shè)立一個(gè)專門的再保險(xiǎn)機(jī)構(gòu),稱為“特殊目的機(jī)構(gòu)”。類似于一家自保公司,然后由它向母公司出具傳統(tǒng)的再保險(xiǎn)合同。整個(gè)交易過程通常涉及4個(gè)經(jīng)濟(jì)主體:投保人、保險(xiǎn)人、特殊目的機(jī)構(gòu)及投資人。投保人與保險(xiǎn)人之間
25、的交易關(guān)系是通常意義的直接保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。投保人按合同規(guī)定預(yù)繳或分期繳納保費(fèi),保險(xiǎn)人自合同生效之日起提供相應(yīng)的保險(xiǎn)保障,如果在保險(xiǎn)期限內(nèi)發(fā)生約定保險(xiǎn)事故(如財(cái)產(chǎn)損失、身故、殘疾、醫(yī)療事故等),保險(xiǎn)人遵照補(bǔ)償性原則給予理賠,合同因履約而終止,如果保險(xiǎn)期限內(nèi)未發(fā)生約定事故,合同期滿終止。保險(xiǎn)人與SPV之間締結(jié)的再保險(xiǎn)合同通常以某一地區(qū)、某一時(shí)期內(nèi)的行業(yè)損失指數(shù)為參照標(biāo)準(zhǔn),當(dāng)實(shí)際損失指數(shù)超過約定值時(shí)即保險(xiǎn)事故發(fā)生,SPV就提供相應(yīng)的補(bǔ)償,否則合同期滿終止。通過這一交易,保險(xiǎn)人相當(dāng)于購買了一個(gè)買入期權(quán)。當(dāng)保險(xiǎn)人對投保人進(jìn)行賠款時(shí),SPV未必需要向保險(xiǎn)人補(bǔ)償,只有當(dāng)原保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的損失金額累積到一定程度,保險(xiǎn)人的
26、資本和盈余難以承受時(shí),才會行使買入期權(quán),得到SPV的支持和補(bǔ)償。SPV與投資人簽訂證券交易形式上類似于普通的證券發(fā)行和交易,但預(yù)期現(xiàn)金流具有更大的不確定性,如果合同中定義的巨災(zāi)事故沒有發(fā)生,或保險(xiǎn)人未行使買入期權(quán),利息收入將高于純粹債券;否則,得不到任何利息,部分本金甚至全部本金都可能喪失(取決于所投資的證券類型)。當(dāng)SPV將剩余的資金償還投資人后,整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)證券化交易宣告結(jié)束。通過這一運(yùn)作方式,保險(xiǎn)人的巨災(zāi)損失能夠得到完全或足夠的保障,投保人也因此得到完全或足夠的保障,投資人承擔(dān)了巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn),其好處是得到了較高的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,并進(jìn)一步分散了投資組合的總體風(fēng)險(xiǎn)。在資本市場、保險(xiǎn)市場欠發(fā)達(dá),基礎(chǔ)設(shè)施、政
27、府監(jiān)管薄弱的發(fā)展中國家,通過巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化的方式分散風(fēng)險(xiǎn)面臨著種種制約因素,比如巨災(zāi)證券化的交易成本過高,巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券的流動性難以保證,巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化的透明度限制、監(jiān)管制度不完善、監(jiān)管不力,資信評級機(jī)構(gòu)不夠發(fā)達(dá)等。風(fēng)險(xiǎn)損失清單表1977年,美國風(fēng)險(xiǎn)和保險(xiǎn)管理學(xué)會制定了一份較全面的風(fēng)險(xiǎn)損失清單分析表。風(fēng)險(xiǎn)損失清單所列項(xiàng)目是人們已經(jīng)識別的、最基本的各類損失風(fēng)險(xiǎn)。它運(yùn)用規(guī)范的方法,識別風(fēng)險(xiǎn)管理單位所面臨的潛在損失。在風(fēng)險(xiǎn)識別時(shí),人們可以參照這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)損失清單表檢查本企業(yè)資產(chǎn)在生產(chǎn)經(jīng)營中所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn),并視情形采取各種措施。資產(chǎn)暴露風(fēng)險(xiǎn)清單首先將資產(chǎn)分為實(shí)物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。接著對實(shí)物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)進(jìn)行
28、了詳細(xì)的列舉。該表將資產(chǎn)暴露風(fēng)險(xiǎn)按直接損失風(fēng)險(xiǎn)、間接損失風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任損失風(fēng)險(xiǎn)編制。其中,直接損失風(fēng)險(xiǎn)分為無法控制和無法預(yù)測的損失、可控制和可預(yù)測的損失、主要財(cái)務(wù)價(jià)值的損失三類;間接損失包括附加費(fèi)用增加,資產(chǎn)集中損失,式樣、品味和需求變化的損失,破產(chǎn)、營業(yè)中斷的損失,經(jīng)濟(jì)波動的損失(如通貨膨脹、匯率波動、危機(jī)和兼并),流行病、疾病、瘟疫,技術(shù)革命,版權(quán)侵權(quán)和管理失誤(市場、價(jià)格、產(chǎn)品和瘟疫)等損失;責(zé)任損失包括航空責(zé)任損失、運(yùn)輸責(zé)任損失、出版商責(zé)任損失、汽車責(zé)任損失、契約責(zé)任損失、雇主責(zé)任損失、產(chǎn)品責(zé)任損失和職業(yè)責(zé)任損失等。風(fēng)險(xiǎn)損失清單使用中需要注意的問題風(fēng)險(xiǎn)管理單位根據(jù)企業(yè)的狀況設(shè)計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)損失清
29、單,可以按照風(fēng)險(xiǎn)的輕重緩急確定風(fēng)險(xiǎn)管理的次序。風(fēng)險(xiǎn)管理單位在使用風(fēng)險(xiǎn)損失清單設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)識別方案時(shí),需要注意以下幾方面的問題。(1)風(fēng)險(xiǎn)損失清單不是識別風(fēng)險(xiǎn)的萬能的方法,不可能概括一些企業(yè)面臨的特殊風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)損失清單標(biāo)準(zhǔn)化管理模式雖然比較全面,但是,依然無法概括企業(yè)面臨的特殊風(fēng)險(xiǎn),這是風(fēng)險(xiǎn)損失清單的固有缺陷造成的。因此,企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營狀況,確定適合本企業(yè)特點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)損失清單,避免遺漏風(fēng)險(xiǎn)管理單位所固有的風(fēng)險(xiǎn)。(2)風(fēng)險(xiǎn)損失清單越詳細(xì)、越完善,越能全面識別企業(yè)面臨的各種風(fēng)險(xiǎn),越有利于減少風(fēng)險(xiǎn)事故的發(fā)生。風(fēng)險(xiǎn)損失清單是比較瑣碎的,但是,正是風(fēng)險(xiǎn)損失清單提供了企業(yè)認(rèn)識自身風(fēng)險(xiǎn)的參照標(biāo)準(zhǔn)。風(fēng)險(xiǎn)管理單
30、位編制比較全面的風(fēng)險(xiǎn)損失清單,需要做大量的工作。(3)風(fēng)險(xiǎn)管理單位自行設(shè)計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)損失清單,可以按照對自己最有利的方式排列風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化,需要風(fēng)險(xiǎn)管理單位不斷地搜集有關(guān)的信息,調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)損失清單,發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理中的一些變化,及時(shí)調(diào)整、改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)損失清單。(4)風(fēng)險(xiǎn)損失清單只考慮了純粹風(fēng)險(xiǎn),而沒有考慮投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。一般而言,風(fēng)險(xiǎn)損失清單提供了一種對可保風(fēng)險(xiǎn)識別的框架,為了搜集關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)識別的有用信息,一些單位采用風(fēng)險(xiǎn)問卷調(diào)查的方式,調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)管理單位所面臨的純粹風(fēng)險(xiǎn)。(5)運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)損失清單發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理單位面臨的風(fēng)險(xiǎn),可以降低風(fēng)險(xiǎn)管理的成本。風(fēng)險(xiǎn)損失清單對于識別風(fēng)險(xiǎn)管理單位具有共性的風(fēng)險(xiǎn)是普遍適用的,有利于
31、風(fēng)險(xiǎn)管理單位宏觀的風(fēng)險(xiǎn)管理,從而可以降低風(fēng)險(xiǎn)管理成本。風(fēng)險(xiǎn)識別的方法風(fēng)險(xiǎn)管理的主體不同,以及不同的風(fēng)險(xiǎn)識別階段,運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)識別方法也是不同的。通常,風(fēng)險(xiǎn)管理單位不可能有足夠的損失資料和風(fēng)險(xiǎn)管理人員識別經(jīng)濟(jì)單位面臨的風(fēng)險(xiǎn)。為了更好地識別風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)管理者首先獲得具有普遍意義的風(fēng)險(xiǎn)管理資料,然后,運(yùn)用一系列具體的風(fēng)險(xiǎn)識別方法,去發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理單位面臨的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)識別的方法有許多,主要有風(fēng)險(xiǎn)清單分析法、風(fēng)險(xiǎn)源分析法、標(biāo)準(zhǔn)調(diào)查表法、財(cái)務(wù)報(bào)表分析法、流程圖分析法、事件樹分析法和故障樹分析法等。這些分析方法各具特色,都具有自身的優(yōu)勢和不足,因此,在具體的風(fēng)險(xiǎn)識別中,需要靈活運(yùn)用各種風(fēng)險(xiǎn)識別方法,及時(shí)發(fā)現(xiàn)各種可
32、能引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事故的風(fēng)險(xiǎn)因素。風(fēng)險(xiǎn)識別的過程風(fēng)險(xiǎn)識別的過程實(shí)際上就是收集有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因素、風(fēng)險(xiǎn)事故、風(fēng)險(xiǎn)暴露和危害(損失)等方面信息的過程。例如,工業(yè)溶劑滲漏會使作業(yè)現(xiàn)場的工人吸入有毒氣體,導(dǎo)致工人中毒的風(fēng)險(xiǎn)事故。對于這一事故可以進(jìn)行以下分析:風(fēng)險(xiǎn)事故是工業(yè)溶劑的滲漏;風(fēng)險(xiǎn)因素是使用工業(yè)溶劑的車間通風(fēng)條件較差,工人在沒有防護(hù)工具的情況下離工作臺太近;風(fēng)險(xiǎn)暴露是生產(chǎn)設(shè)備突然失控使得工人們必須進(jìn)入通風(fēng)條件較差的車間進(jìn)行搶救;損失是工人吸入有毒氣體,致使呼吸道出現(xiàn)嚴(yán)重問題。風(fēng)險(xiǎn)事故導(dǎo)致的直接后果是工人住院治療,使企業(yè)醫(yī)療費(fèi)用支出增加,企業(yè)受到上級有關(guān)部門行政處罰;風(fēng)險(xiǎn)事故導(dǎo)致的長期后果是工人申訴、請求鑒定為
33、職業(yè)病、獲得相應(yīng)的補(bǔ)償。防止這一風(fēng)險(xiǎn)事故再次發(fā)生的辦法是重新設(shè)計(jì)工作臺、安裝車間的通風(fēng)設(shè)備、防止工業(yè)溶劑的滲漏、向工人發(fā)放防毒面罩等。風(fēng)險(xiǎn)識別的過程包括以下幾個(gè)方面。(一)發(fā)現(xiàn)或者調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)因素在風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生以前,發(fā)現(xiàn)引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事故的風(fēng)險(xiǎn)因素,是風(fēng)險(xiǎn)識別的核心。因?yàn)橹挥邪l(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)因素,才能有的放矢地改變風(fēng)險(xiǎn)因素存在的條件,才能防止風(fēng)險(xiǎn)因素的增加或聚集。一般來說,引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事故的風(fēng)險(xiǎn)因素大致可以分為以下幾類。(1)自然環(huán)境。自然環(huán)境是企業(yè)面臨的最基本的風(fēng)險(xiǎn)來源,例如暴雨、山洪等天災(zāi)都會引致?lián)p失。自然環(huán)境的改變,不可避免地會對許多行業(yè)帶來重大損失,例如,建筑項(xiàng)目會因雨天的多少而影響其進(jìn)度;旅游業(yè)會因地震等
34、災(zāi)害而影響游客人數(shù)。(2)社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境。人們的價(jià)值觀不斷改變,物質(zhì)要求不斷提高,人類行為及社會框架也間接成為風(fēng)險(xiǎn)源。例如,最常見的種族歧視導(dǎo)致國家間的爭斗;不同的文化背景帶來的混亂、災(zāi)害,都會導(dǎo)致社會環(huán)境出現(xiàn)危機(jī)。一個(gè)社會的政治環(huán)境往往能影響其經(jīng)濟(jì)環(huán)境,如政府行動可以影響國際資本市場或引致通貨膨脹。經(jīng)濟(jì)增長或蕭條也是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)互相影響的要素。而一個(gè)地方的利率變化、貸款政策改變也會給企業(yè)帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。(3)政治及法制因素。政治環(huán)境是最難以捉摸的風(fēng)險(xiǎn)源,執(zhí)政黨的變更、外交關(guān)系的建立、區(qū)域聯(lián)盟的形成都會對商業(yè)活動產(chǎn)生巨大的影響。經(jīng)濟(jì)全球化、一體化使得特定政府越來越難以控制國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境。在地方經(jīng)濟(jì)中
35、,財(cái)政政策和貨幣政策是企業(yè)面臨的重要風(fēng)險(xiǎn)因素。如政府減少對地方政府的資助,制定嚴(yán)格的有害廢料處理?xiàng)l例,都會使企業(yè)面臨各種破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。在國際領(lǐng)域,政治風(fēng)險(xiǎn)源表現(xiàn)得更加復(fù)雜。外資面臨被當(dāng)?shù)卣疀]收充公的風(fēng)險(xiǎn),稅收政策的突然變化也會給企業(yè)的經(jīng)營帶來破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。除了政治因素外,國家法制健全與否也會構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。司法制度若不健全,將使投資者增加風(fēng)險(xiǎn)。例如,政府獎懲標(biāo)準(zhǔn)的變化,司法系統(tǒng)對商業(yè)活動態(tài)度的變化,都會給企業(yè)的經(jīng)營帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。一般來說,政府獎懲標(biāo)準(zhǔn)的變化是難以預(yù)測的。在國際領(lǐng)域中,國家間的法律標(biāo)準(zhǔn)是大相徑庭的,這會使許多問題變得更為復(fù)雜。例如,進(jìn)行跨國投資的企業(yè)員工的權(quán)利,是否可能在其他國家得到更
36、好的保護(hù),司法系統(tǒng)是否可能為社會帶來穩(wěn)定和安全等,這些風(fēng)險(xiǎn)因素都會影響到企業(yè)的生存和發(fā)展。(4)營運(yùn)環(huán)境。企業(yè)的內(nèi)部運(yùn)作過程也是產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)及不確定性的來源。例如,企業(yè)在聘任、調(diào)升、開除員工等方面須有正式及合理的準(zhǔn)則及步驟,以免觸犯有關(guān)勞工法律。又如企業(yè)有責(zé)任為員工提供一個(gè)健康及安全的工作環(huán)境,否則當(dāng)事故發(fā)生時(shí),企業(yè)便有可能面對巨額賠償。從正面而言,若企業(yè)能有效地提供健全的營運(yùn)環(huán)境,將使企業(yè)在贏得美好聲譽(yù)的同時(shí),也促進(jìn)其產(chǎn)品質(zhì)量及服務(wù)水平的提高,為企業(yè)帶來利潤。(5)意識及溝通因素。作為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的領(lǐng)導(dǎo)者,必須具備能力去了解、觀察、度量和評估風(fēng)險(xiǎn)。然而風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)定和評估帶有主觀性。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理人員
37、最大的難題是怎樣辨別某一風(fēng)險(xiǎn)元素,是概念上的可能還是真實(shí)的存在。因此,在認(rèn)定和分析風(fēng)險(xiǎn)時(shí),我們需要客觀地分析不確定性對企業(yè)的影響程度,以及肯定某一概念性的風(fēng)險(xiǎn)是真實(shí)存在的。(二)減少風(fēng)險(xiǎn)因素增加的條件在發(fā)現(xiàn)或者調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)源以后,應(yīng)該尋求引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)因素減少的條件。在公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第1號招股說明書(2006年修訂版)中對公司的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行了總結(jié),指出公司的風(fēng)險(xiǎn)因素應(yīng)包括但不限于以下內(nèi)容。產(chǎn)品或服務(wù)的市場前景、行業(yè)經(jīng)營環(huán)境的變化、商業(yè)周期或產(chǎn)品生命周期的影響、市場飽和或市場分割、過度依賴單一市場、市場占有率下降等;經(jīng)營模式發(fā)生變化,經(jīng)營業(yè)績不穩(wěn)定,主要產(chǎn)品或主要原材料價(jià)格波動,
38、過度依賴某一重要原材料、產(chǎn)品或服務(wù),經(jīng)營場所過度集中或分散等;內(nèi)部控制有效性不足導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力較差導(dǎo)致的流動性風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流狀況不佳或債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致的償債風(fēng)險(xiǎn)、主要資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提不足的風(fēng)險(xiǎn)、主要資產(chǎn)價(jià)值大幅波動的風(fēng)險(xiǎn)、非經(jīng)常性損益或合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍以外的投資收益金額較大導(dǎo)致凈利潤大幅波動的風(fēng)險(xiǎn)、重大擔(dān)?;蛟V訟仲裁等或有事項(xiàng)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn);技術(shù)不成熟、技術(shù)尚未產(chǎn)業(yè)化、技術(shù)缺乏有效保護(hù)或保護(hù)期限短、缺乏核心技術(shù)或核心技術(shù)依賴他人、產(chǎn)品或技術(shù)面臨被淘汰等;投資項(xiàng)目在市場前景、技術(shù)保障、產(chǎn)業(yè)政策、環(huán)境保護(hù)、土地使用、融資安排、與他人合作等方面存在的問題,因營業(yè)規(guī)模、營業(yè)范圍擴(kuò)大或者業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型而
39、導(dǎo)致的管理風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn),因固定資產(chǎn)折舊大量增加而導(dǎo)致的利潤下滑風(fēng)險(xiǎn),以及因產(chǎn)能擴(kuò)大而導(dǎo)致的產(chǎn)品銷售風(fēng)險(xiǎn)等;由于財(cái)政、金融、稅收、土地使用、產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)管理、環(huán)境保護(hù)等方面法律、法規(guī)、政策變化引致的風(fēng)險(xiǎn);可能嚴(yán)重影響企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的其他因素,如自然災(zāi)害、安全生產(chǎn)、匯率變化、外貿(mào)環(huán)境等。針對這些風(fēng)險(xiǎn)因素,應(yīng)采取相應(yīng)的措施,對于引發(fā)重大事故的風(fēng)險(xiǎn)因素要及時(shí)處理。一般來說,按照風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生后果的嚴(yán)重程度,可以將風(fēng)險(xiǎn)因素劃分為4類:第1類是事故后果可以忽略,可以不采取控制措施的風(fēng)險(xiǎn)因素;第2類是事故后果比較輕,暫時(shí)還不能造成人員傷害和財(cái)產(chǎn)損失,應(yīng)該考慮采取控制措施的風(fēng)險(xiǎn)因素;第3類是事故后果嚴(yán)重,
40、會造成人員傷亡和系統(tǒng)損壞,需要立即采取措施加以控制的風(fēng)險(xiǎn)因素;第4類是可以造成災(zāi)難性后果的風(fēng)險(xiǎn)事故,必須立即采取措施予以排除的風(fēng)險(xiǎn)因素。風(fēng)險(xiǎn)因素分類提供了考察風(fēng)險(xiǎn)事故后果產(chǎn)生過程的方法,改變了風(fēng)險(xiǎn)因素產(chǎn)生的條件,可以減少風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生的概率,降低風(fēng)險(xiǎn)事故造成的損失。(三)預(yù)見危害或者危險(xiǎn)危險(xiǎn)就是造成損失的原因,危險(xiǎn)不能用來指那些可能帶來收益的原因,因?yàn)槲kU(xiǎn)一詞具有損失的意義,不同的環(huán)境可以產(chǎn)生相同的危害和危險(xiǎn),造成企業(yè)、個(gè)人財(cái)物上的損失。例如,火災(zāi)危險(xiǎn)可能產(chǎn)生于物質(zhì)環(huán)境(如閃電),也可能產(chǎn)生于社會環(huán)境(如縱火、騷亂),但是,無論由什么風(fēng)險(xiǎn)因素引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)事故,都會產(chǎn)生危害,造成損失。因此,風(fēng)險(xiǎn)識別
41、的重要步驟是能夠預(yù)見到危害,將產(chǎn)生危害的條件消滅在萌芽狀態(tài)。(四)重視風(fēng)險(xiǎn)暴露風(fēng)險(xiǎn)暴露是風(fēng)險(xiǎn)識別的重要組成部分,那些可能面臨損失的物體,都有風(fēng)險(xiǎn)暴露的可能,必須重視風(fēng)險(xiǎn)的暴露。例如,放在家具旁邊的沾滿汽油的破布是風(fēng)險(xiǎn)因素,這塊破布有可能引發(fā)火災(zāi)的風(fēng)險(xiǎn),這幢房子可能被燒毀,就是風(fēng)險(xiǎn)的暴露。風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)務(wù)中,任何企業(yè)的所有部門都有可能暴露于風(fēng)險(xiǎn)的威脅之下,企業(yè)的價(jià)值來源于五類資產(chǎn)。為了分析風(fēng)險(xiǎn)方便,企業(yè)一般可以把風(fēng)險(xiǎn)暴露分為:實(shí)物資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露、金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露、客戶資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露、雇員/供應(yīng)商資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露和組織資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露。目前,風(fēng)險(xiǎn)管理部門還沒有找到適用于解決所有領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)暴露的方法。相反,風(fēng)險(xiǎn)識別常
42、常因不同的領(lǐng)域而有所不同。(1)實(shí)物資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露。實(shí)物資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露是指有形資產(chǎn)(如機(jī)器廠房存貨等)如暴露于風(fēng)險(xiǎn)之下,可能導(dǎo)致企業(yè)損失或收益。企業(yè)資產(chǎn)若受破壞或損失將會降低其本身價(jià)值,或在一段時(shí)間內(nèi)無法正確使用所擁有的資產(chǎn),這可稱之為損失元素。企業(yè)實(shí)物資產(chǎn)包含的損失元素主要有未經(jīng)許可的盜用、使用效率低、巨大損失以及不可接受的成本等。相反,資產(chǎn)暴露于風(fēng)險(xiǎn)亦可能為企業(yè)帶來收益,例如企業(yè)在地產(chǎn)投資上因明智的買入賣出而賺取的可觀利潤。(2)金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露。擁有金融資產(chǎn)如現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、普通股和抵押債券的人面臨此類風(fēng)險(xiǎn)暴露。金融資產(chǎn)代表著一些明確的、金融方面的權(quán)利,例如,獲得收益的權(quán)利或按某一價(jià)格購買一
43、項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)利。金融資產(chǎn)面臨的損失元素主要有:經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)未如理想;缺乏資金獲取渠道(債務(wù)或股本);不可接受的損失;意外損失;資產(chǎn)流動性不強(qiáng);使用效率低等。與實(shí)物資產(chǎn)不同的是,金融資產(chǎn)的增值或損失常常與市場環(huán)境的變化相關(guān),與這些資產(chǎn)所代表的資產(chǎn)權(quán)益的變化有關(guān),但不表現(xiàn)在自身的物理變化上。(3)客戶資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露。企業(yè)對無形資產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理至關(guān)重要。就像潛在的未來事件可能會影響有形的實(shí)物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)一樣,同樣,它們也可能會影響主要無形資產(chǎn)的價(jià)值,如客戶資產(chǎn)、員工/供應(yīng)商資產(chǎn)和組織資產(chǎn)。這些無形資產(chǎn)雖然由于計(jì)量等問題,還不能進(jìn)入企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表形成表內(nèi)資產(chǎn),但這些資產(chǎn)對企業(yè)價(jià)值的影響重大,因而有必要加強(qiáng)
44、對這些資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理。客戶資產(chǎn)是指企業(yè)所擁有的客戶資源中,能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來預(yù)期經(jīng)濟(jì)利益的資產(chǎn)。主要包括客戶、渠道和關(guān)系公司??蛻糍Y產(chǎn)面臨的損失元素主要有:普遍的客戶質(zhì)量問題;關(guān)鍵客戶或渠道大量流失;渠道效率低;市場份額或市場機(jī)會喪失;聯(lián)盟效能低。(4)雇員/供應(yīng)商資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露。企業(yè)的資產(chǎn)包括實(shí)物資產(chǎn)和金融資產(chǎn),還包括對雇員/供應(yīng)商投資形成的雇員/供應(yīng)商資產(chǎn)。一些常見的雇員資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露如員工受傷、管理人員或員工死亡、罷工等都會直接影響雇員資產(chǎn)的管理。不過,這種風(fēng)險(xiǎn)暴露雖對人力資源造成損失,但也有一些好處,例如可提高企業(yè)的生產(chǎn)力等。所以一個(gè)成功的風(fēng)險(xiǎn)管理策略是要將潛在的損失減至最低,相反則將潛在的利
45、益增至最高。需要指出的是,雇員/供應(yīng)商資產(chǎn),不僅僅指員工身體、心理上受到的傷害,供應(yīng)商倒閉導(dǎo)致企業(yè)直接財(cái)產(chǎn)損失等,而且還包括企業(yè)員工損傷或供應(yīng)商減少帶來的利潤的減少、支出的增加,例如失業(yè)和退休等都是人力資本風(fēng)險(xiǎn)暴露。企業(yè)員工的安全和福利措施等,是人力資本風(fēng)險(xiǎn)暴露的重要組成部分。雇員/供應(yīng)商資產(chǎn)面臨的損失元素主要有:人才短缺;停工滯工;士氣低落;供應(yīng)商績效低下;供應(yīng)商成本太高和交貨周期太長;供應(yīng)商產(chǎn)品或服務(wù)質(zhì)量低劣;與供應(yīng)商合作效能不力等。(5)組織資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露。組織資產(chǎn)主要包括企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)能力、企業(yè)戰(zhàn)略、企業(yè)知識和價(jià)值觀、獨(dú)特品牌、創(chuàng)新性流程和專用系統(tǒng)等。組織資產(chǎn)面臨的損失元素主要有:領(lǐng)導(dǎo)力不足
46、、戰(zhàn)略不明確或陳舊過時(shí)、組織整體學(xué)習(xí)不足、流程效能差/效率低、經(jīng)營行為不可靠、訴訟糾紛、知識共享不足、系統(tǒng)陳舊老化、決策的原始信息不充足、管理專業(yè)資格證書造假、業(yè)務(wù)中斷、知識產(chǎn)權(quán)喪失耗竭、品牌弱化、名譽(yù)損失、入市過遲、安全遭破壞等。影響風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的因素風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)是否符合實(shí)際,也是衡量公司風(fēng)險(xiǎn)管理水平的重要標(biāo)志。風(fēng)險(xiǎn)管理者在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)時(shí),由于受到人為因素、機(jī)械設(shè)備因素、環(huán)境因素等影響,致使風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的結(jié)果與實(shí)際損失之間存在著較大的偏差。導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)失誤的原因主要有以下幾方面的因素。(一)人為因素人為因素主要是指由于風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)主體判斷失誤、操作失誤、違章指揮、精力不集中、疲勞和身體缺陷等,導(dǎo)致實(shí)際發(fā)生的
47、風(fēng)險(xiǎn)事故遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的結(jié)果。這主要是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)管理者事先未預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)因素造成風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的失誤。(二)機(jī)械設(shè)備因素機(jī)械設(shè)備因素主要是指由于設(shè)備和裝備結(jié)構(gòu)不完善、安全設(shè)備和防護(hù)器具的缺陷等,使風(fēng)險(xiǎn)管理人員未能預(yù)見到風(fēng)險(xiǎn)因素的存在,結(jié)果造成財(cái)產(chǎn)損失和人身損傷。未預(yù)見的機(jī)械設(shè)備缺陷也是風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)偏離實(shí)際損失的重要原因之一。(三)物的因素物的因素主要是指有毒、有害、易燃、易爆等危害性物質(zhì)。這些物質(zhì)在儲存、運(yùn)輸或使用過程中,未按有關(guān)管理規(guī)章制度進(jìn)行操作和使用,結(jié)果造成財(cái)產(chǎn)損失和人身傷害。這些物的因素的侵害,也會導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的結(jié)果偏離實(shí)際損失。(四)環(huán)境因素環(huán)境因素主要是指作業(yè)環(huán)境中的色彩、照明、濕度、通風(fēng)、
48、噪聲、震蕩、衛(wèi)生等風(fēng)險(xiǎn)因素,以及相鄰的風(fēng)險(xiǎn)單位因火災(zāi)、爆炸和有毒氣體泄漏等對財(cái)產(chǎn)或者人身造成的損害。這些損害會使實(shí)際發(fā)生的損失偏離風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的結(jié)果。此外,一個(gè)國家或地區(qū)的政局穩(wěn)定性、政策連續(xù)性、社會意識和法律建設(shè)等,也是風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)需要考慮的重要因素。(五)管理因素管理因素主要是指企業(yè)目標(biāo)、業(yè)務(wù)層次目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)鑒別機(jī)制及管理變化等因素對風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的影響。風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)是否符合實(shí)際,也是衡量企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理水平的重要標(biāo)志。風(fēng)險(xiǎn)管理者在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)時(shí),要考慮到以下管理方面的因素。(1)企業(yè)目標(biāo)。企業(yè)目標(biāo)是一個(gè)全面的具有指導(dǎo)性的方針,和企業(yè)密切相關(guān)。它應(yīng)該能夠被傳達(dá)到企業(yè)每一個(gè)員工和監(jiān)督管理委員會,以保證目標(biāo)能夠被有效
49、貫徹。企業(yè)目標(biāo)確定后,企業(yè)需要制定與其目標(biāo)相關(guān)并且一致的經(jīng)營策略,和企業(yè)現(xiàn)狀相一致的經(jīng)營計(jì)劃和預(yù)算,并配備相應(yīng)的資源來完成企業(yè)目標(biāo)。(2)業(yè)務(wù)層次目標(biāo)。制定好企業(yè)目標(biāo)后,企業(yè)應(yīng)當(dāng)制定各個(gè)業(yè)務(wù)層次的目標(biāo)。業(yè)務(wù)層次的目標(biāo)應(yīng)和企業(yè)目標(biāo)及企業(yè)經(jīng)營策略相聯(lián)系,各個(gè)業(yè)務(wù)層次目標(biāo)應(yīng)當(dāng)一致,并與企業(yè)的重大業(yè)務(wù)流程相關(guān)。業(yè)務(wù)層次的目標(biāo)應(yīng)當(dāng)具體化,為實(shí)現(xiàn)各業(yè)務(wù)層次的目標(biāo),配備的資源應(yīng)當(dāng)充足。業(yè)務(wù)層次目標(biāo)的制定,應(yīng)當(dāng)涉及各個(gè)層次的管理人員,以充分調(diào)動他們的積極性,使他們廣泛的參與到企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理中。(3)風(fēng)險(xiǎn)鑒別機(jī)制。企業(yè)在評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)時(shí),應(yīng)建立鑒別內(nèi)部和外部風(fēng)險(xiǎn)的鑒別機(jī)制。這些鑒別機(jī)制應(yīng)能夠鑒別對應(yīng)每個(gè)業(yè)務(wù)層面的目標(biāo)
50、的流程風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)當(dāng)具有充分而相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)分析過程,包括估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的重大性、風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性并決定防范風(fēng)險(xiǎn)所需的策略。(4)管理變化。企業(yè)在出現(xiàn)以下情況時(shí),其經(jīng)營管理將會發(fā)生重大變化,從而影響到風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)。這些因素包括但不限于:經(jīng)營環(huán)境的變化;雇傭新員工;使用新的或重新設(shè)計(jì)的作息系統(tǒng);企業(yè)經(jīng)歷迅速發(fā)展時(shí)期;新技術(shù)的出現(xiàn);新的產(chǎn)品線、新產(chǎn)品、新的經(jīng)營行為或發(fā)生并購;企業(yè)重組;跨國經(jīng)營。風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的概念和特點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)是指在風(fēng)險(xiǎn)識別和風(fēng)險(xiǎn)衡量的基礎(chǔ)上,把損失頻率、損失程度及其他因素綜合起來考慮,分析風(fēng)險(xiǎn)的影響,并對風(fēng)險(xiǎn)的狀況進(jìn)行綜合評價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)是風(fēng)險(xiǎn)管理者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制和風(fēng)險(xiǎn)融資技術(shù)管理的基礎(chǔ)。風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)按照不同
51、的分類標(biāo)準(zhǔn)可以劃分為不同的類型。按照風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的階段劃分,風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)可以分為事前評價(jià)、事中評價(jià)、事后評價(jià)。按照評價(jià)的角度劃分,可以分為技術(shù)評價(jià)、經(jīng)濟(jì)評價(jià)和社會評價(jià)。按照評價(jià)的方法劃分,可以分為定性評價(jià)、定量評價(jià)和綜合評價(jià)。盡管風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)分類方式不同,風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)具有以下幾方面的特點(diǎn)。(一)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)是對風(fēng)險(xiǎn)的綜合評價(jià)在引起損失的各類風(fēng)險(xiǎn)中,有些風(fēng)險(xiǎn)是相互聯(lián)系的。不同風(fēng)險(xiǎn)之間的聯(lián)系可能提高或者降低這些風(fēng)險(xiǎn)對風(fēng)險(xiǎn)主體的影響。在風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的過程中,需要綜合考慮各種風(fēng)險(xiǎn)因素的影響,對可能引起損失的風(fēng)險(xiǎn)事件進(jìn)行綜合評價(jià)。例如,失業(yè)的增加可能導(dǎo)致員工索賠訴訟、犯罪活動和公司利潤的減少等。在預(yù)期的這些損失中,單獨(dú)評價(jià)某一
52、風(fēng)險(xiǎn)造成的影響,對于風(fēng)險(xiǎn)管理決策的作用不大,這就需要風(fēng)險(xiǎn)管理者能夠綜合考慮這些風(fēng)險(xiǎn)因素,評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的危害。(二)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)需要定量分析的結(jié)果隨著風(fēng)險(xiǎn)管理越來越復(fù)雜,很多企業(yè)試圖更準(zhǔn)確地評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。然而,在風(fēng)險(xiǎn)管理中,很難找到統(tǒng)一的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)評價(jià)各種風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失。運(yùn)用數(shù)學(xué)模型進(jìn)行定量分析,為風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)提供了重要的依據(jù)。例如,保險(xiǎn)人承保時(shí),必須對標(biāo)的的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合評價(jià),才能確定是否承保或者根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的結(jié)果確定保險(xiǎn)費(fèi)率,對被保險(xiǎn)人或者保險(xiǎn)標(biāo)的進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評價(jià),也是保險(xiǎn)人對保戶提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)的主要內(nèi)容。(三)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)離不開特定的國家和制度風(fēng)險(xiǎn)主體往往以發(fā)生損失的頻率和程度來評價(jià)風(fēng)險(xiǎn),但是,對風(fēng)險(xiǎn)單位的風(fēng)險(xiǎn)
53、評價(jià)又離不開特定的國家、社會經(jīng)濟(jì)和政治制度。例如,在歐洲,星羅棋布的古老建筑物成為財(cái)產(chǎn)損失評價(jià)的特有問題,而環(huán)太平洋國家因臺風(fēng)和其他風(fēng)暴引起的災(zāi)難性損失也是風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的重要方面,同時(shí),對正在經(jīng)歷惡性通貨膨脹的國家(如巴西和阿根廷)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)就面臨很大的挑戰(zhàn),因?yàn)閷@些國家財(cái)產(chǎn)價(jià)值的評估會迅速失效。政局不穩(wěn)定的動態(tài)風(fēng)險(xiǎn)使風(fēng)險(xiǎn)管理面臨著很大的挑戰(zhàn)。(四)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)受到風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的影響風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度也會影響風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的結(jié)果。例如,風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)者的人類屬性、個(gè)性和風(fēng)險(xiǎn)的類別等,都對風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的結(jié)果有很大影響。又如,風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)者對自然風(fēng)險(xiǎn)、社會風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的反應(yīng)不同,風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的結(jié)果也是不同的。風(fēng)險(xiǎn)度評價(jià)法風(fēng)險(xiǎn)
54、度評價(jià)是指風(fēng)險(xiǎn)管理單位對風(fēng)險(xiǎn)事故造成故障的頻率或者損害的嚴(yán)重程度進(jìn)行評價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)度評價(jià)可以分為風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生頻率評價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)事故造成損害程度評價(jià)。例如,上海證券交易所為了將有限的監(jiān)管資源有效地投入到企業(yè)監(jiān)管中去,對企業(yè)的信息披露監(jiān)管進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分類管理。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分類管理主要是針對企業(yè)在信息披露監(jiān)管上可能存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評價(jià)和分類,根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)類別,施以不同的監(jiān)管力度,合理分配監(jiān)管資源。上海證券交易所對企業(yè)信息披露監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)評級,還將根據(jù)公司的信息披露質(zhì)量和公司治理結(jié)構(gòu)的變化而及時(shí)進(jìn)行調(diào)整。最近,上證所有關(guān)部門在對企業(yè)年報(bào)事后審核后,對部分公司,的風(fēng)險(xiǎn)級別進(jìn)行了重新分類。監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)分類管理制度,結(jié)合企業(yè)信息
55、披露核查工作制度,標(biāo)志著上證所正逐步將企業(yè)監(jiān)管工作系統(tǒng)化、規(guī)范化。這種風(fēng)險(xiǎn)分類管理屬于上證所內(nèi)部的工作制度,而且主要是針對上證所在對企業(yè)信息披露監(jiān)管工作上的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類,并不代表對公司股價(jià)或投資價(jià)值的判斷。上證所現(xiàn)在還未考慮將這些風(fēng)險(xiǎn)分類情況進(jìn)行公布,而是主要運(yùn)用于提高企業(yè)信息披露監(jiān)管效率上。針對各類監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的公司,上證所采取了相應(yīng)不同的監(jiān)管措施和手段,如對于高風(fēng)險(xiǎn)公司采取專家小組會診、專人負(fù)責(zé)監(jiān)管、實(shí)地走訪調(diào)研、重點(diǎn)監(jiān)控股價(jià)等方法,督促公司及時(shí)準(zhǔn)確地披露重大信息,充分揭示風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)度評價(jià)法可以按照風(fēng)險(xiǎn)度評價(jià)的分值確定風(fēng)險(xiǎn)的大小,分值越大,風(fēng)險(xiǎn)越大;反之,則風(fēng)險(xiǎn)越小。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法(VaR)(一)
56、VaR方法的背景傳統(tǒng)的ALM(資產(chǎn)負(fù)債管理)過于依賴報(bào)表分析,缺乏時(shí)效性;利用方差及B系數(shù)來衡量風(fēng)險(xiǎn)太過于抽象,不直觀,而且反映的只是市場(或資產(chǎn))的波動幅度;而CAPM(資本資產(chǎn)定價(jià)模型)又無法糅合金融衍生品種。在上述傳統(tǒng)的幾種方法都無法準(zhǔn)確定義和度量金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí),G30集團(tuán)在研究衍生品種的基礎(chǔ)上,于1993年發(fā)表了題為衍生產(chǎn)品的實(shí)踐和規(guī)則的報(bào)告,提出了度量市場風(fēng)險(xiǎn)的VaR(風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值)方法,該方法目前已成為金融界測量市場風(fēng)險(xiǎn)的主流方法。稍后由J.P.Morgan推出的用于計(jì)算VaR的RiskMetrics風(fēng)險(xiǎn)控制模型更是被眾多金融機(jī)構(gòu)廣泛采用。目前國外一些大型金融機(jī)構(gòu)已將其所持資產(chǎn)的VaR風(fēng)險(xiǎn)
57、值作為其定期公布的會計(jì)報(bào)表的一項(xiàng)重要內(nèi)容加以列示。(二)VaR方法的定義VaR按字面解釋就是“在險(xiǎn)價(jià)值”,其含義是指:在市場正常波動下,某一金融資產(chǎn)或證券組合的最大可能損失。更為確切的是指,在一定概率水平(置信度)下,某一金融資產(chǎn)或證券組合價(jià)值在未來特定時(shí)期內(nèi)的最大可能損失。計(jì)算VaR的步驟如下。(1)確認(rèn)經(jīng)濟(jì)單位持有的頭寸。(2)確認(rèn)影響頭寸價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)因素。(3)為所有風(fēng)險(xiǎn)因素確定可能的背景并確定發(fā)生概率。(4)建立所有頭寸的定價(jià)函數(shù),以此作為風(fēng)險(xiǎn)因素的價(jià)值函數(shù)。(5)使用定價(jià)函數(shù)為所有頭寸在各種環(huán)境下重新定價(jià),建立結(jié)果分布模型。(6)在給定的概率水平下求分布的分位點(diǎn)。VaR從統(tǒng)計(jì)的意義上講
58、,本身是個(gè)數(shù)字,是指面臨“正常”的市場波動時(shí)“處于風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)的價(jià)值”。即在給定的置信區(qū)間和一定的持有期限內(nèi),預(yù)期的最大損失量(可以是絕對值,也可以是相對值)。(三)VaR方法的特點(diǎn)(1)可以用來簡明表示市場風(fēng)險(xiǎn)的大小,沒有任何技術(shù)色彩,沒有任何專業(yè)背景的投資者和管理者都可以通過VaR值對金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評判。(2)可以事前計(jì)算風(fēng)險(xiǎn),不像以往風(fēng)險(xiǎn)管理的方法都是在事后衡量風(fēng)險(xiǎn)大小。(3)不僅能計(jì)算單個(gè)金融工具的風(fēng)險(xiǎn)。還能計(jì)算由多個(gè)金融工具組成的投資組合風(fēng)險(xiǎn),這是傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理所不能做到的。(四)VaR方法的系數(shù)由上述定義出發(fā),要確定一個(gè)金融機(jī)構(gòu)或資產(chǎn)組合的VaR值或建立VaR的模型,必須首先確定以下三
59、個(gè)系數(shù):一是持有期間的長短;二是置信區(qū)間的大??;三是觀察期間。1、持有期持有期,即確定計(jì)算在哪一段時(shí)間內(nèi)的持有資產(chǎn)的最大損失值,也就是明確風(fēng)險(xiǎn)管理者關(guān)心資產(chǎn)在一天內(nèi)、一周內(nèi)還是一個(gè)月內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。持有期的選擇應(yīng)依據(jù)所持有資產(chǎn)的特點(diǎn)來確定。從銀行總體的風(fēng)險(xiǎn)管理看持有期長短的選擇取決于資產(chǎn)組合調(diào)整的頻度及進(jìn)行相應(yīng)頭寸清算的可能速率。巴塞爾委員會在這方面采取了比較保守和穩(wěn)健的姿態(tài),要求銀行以兩周即10個(gè)營業(yè)日為持有期限。2、置信水平一般來說對置信區(qū)間的選擇在一定程度上反映了金融機(jī)構(gòu)對風(fēng)險(xiǎn)的不同偏好。選擇較大的置信水平意味著其對風(fēng)險(xiǎn)比較厭惡,希望能得到把握性較大的預(yù)測結(jié)果,希望模型對于極端事件的預(yù)測準(zhǔn)
60、確性較高。根據(jù)各自的風(fēng)險(xiǎn)偏好不同,選擇的置信區(qū)間也各不相同。3、觀察期間觀察期間是對給定持有期限的回報(bào)的波動性和關(guān)聯(lián)性考察的整體時(shí)間長度,是整個(gè)數(shù)據(jù)選取的時(shí)間范圍,有時(shí)又稱數(shù)據(jù)窗口。綜上所述,VaR實(shí)質(zhì)是在一定置信水平下經(jīng)過某段持有期資產(chǎn)價(jià)值損失的單邊臨界值,在實(shí)際應(yīng)用時(shí)它體現(xiàn)為作為臨界點(diǎn)的金額數(shù)目。(五)VaR方法的優(yōu)點(diǎn)(1)VaR模型測量風(fēng)險(xiǎn)簡潔明了,統(tǒng)一了風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量標(biāo)準(zhǔn),管理者和投資者較容易理解掌握。風(fēng)險(xiǎn)的測量是建立在概率論與數(shù)理統(tǒng)計(jì)的基礎(chǔ)之上,既具有很強(qiáng)的科學(xué)性,又表現(xiàn)出方法操作上的簡便性。同時(shí),VaR改變了在不同金融市場缺乏表示風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)一度量,使不同術(shù)語(例如基點(diǎn)現(xiàn)值、現(xiàn)有頭寸等)有統(tǒng)一
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