公募基金風(fēng)格為何愈加穩(wěn)定

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250004 公募基金的風(fēng)格與北上資金逐步趨同 1 HYPERLINK l _TOC_250003 A 股市場的風(fēng)格輪動現(xiàn)象逐步衰減，公募基金不再偏好風(fēng)格切換 2 HYPERLINK l _TOC_250002 消費、科技板塊輪動性不低，從絕對金額的彈性看，甚至高于周期板塊 5 HYPERLINK l _TOC_250001 公募基金集中度逐步提高，單支規(guī)模大，新發(fā)基金新型行業(yè)多 8 HYPERLINK l _TOC_250000 明星基金經(jīng)理綜合管理規(guī)模提高，定價權(quán)集中，相對更不偏好風(fēng)格輪動 10風(fēng)險因素 11插圖目錄圖 1：公募基金與北上資金風(fēng)格趨同

2、 1圖 2：大小盤指數(shù)輪動逐步衰減 3圖 3：公募基金大行業(yè)輪動換倉指數(shù) 3圖 4：周期、地產(chǎn)基建、金融公募配置金額時序 4圖 5：周期、地產(chǎn)基建、金融公募配置占比時序 4圖 6：制造、消費、科技公募配置金額時序 4圖 7：制造、消費、科技公募配置占比時序 4圖 8：公募基金持有股票市值與前 10%基金的集中度 8圖 9：基金集中度提高 9圖 10：主動偏股型公募基金單只發(fā)行規(guī)模 9圖 11：明星基金經(jīng)理集中度提高 10圖 12：前 20 基金經(jīng)理與前 20 基金風(fēng)格輪動逐步下降 11表格目錄表 1：2017 年 2 月公募基金前 50 重倉股與外資前 50 重倉股（剔除銀行、金融，粉色為共同

3、的重倉股） 1表 2：2020 年 8 月公募基金前 50 重倉股與外資前 50 重倉股（剔除銀行、金融，粉色為共同的重倉股） 2表 3：自上而下顏色逐漸變淡體現(xiàn)風(fēng)格切換愈發(fā)不加明顯 4表 4：風(fēng)格切換波動上限 6表 5：主動調(diào)倉幅度代表的風(fēng)格波動上限 6表 6：歷年季度主動調(diào)倉額 7表 7：2020 年發(fā)行規(guī)模超百億的主動偏股型公募基金 9 公募基金的風(fēng)格與北上資金逐步趨同北上資金加速流入 A 股市場，疊加市場風(fēng)格趨于龍頭、集中的趨勢，公募基金與北上資金的風(fēng)格逐步趨同。從 2010 年開始，公募基金占 A 股流通市值的比例不斷降低；從 2018年以來，以陸股通形式進(jìn)入 A 股市場的外資不斷增

4、加，占比逐步提高，截止 2020 年 6 月，主動管理的公募基金與北上資金持股規(guī)模接近。2019 年 1 月左右北上資金與公募基金剔除金融的前 50 大重倉股平均估值在 2021 倍 PE，2019 年 10 月左右，公募基金與北上資金對應(yīng)重倉股估值分別為 40 倍、30 倍；今年以來兩者估值迅速提高，目前北上資金重倉股估值 55 倍、公募基金重倉股在 48 倍左右。圖 1：公募基金與北上資金風(fēng)格趨同公募基金重倉股估值北上資金重倉股估值706050403020100資料來源：Wind，中信證券研究部公募基金和外資重倉股重合度提升，二者股票選擇趨于一致。2017 年 2 月，在公募基金和外資的前

5、 50 重倉股中，相似度僅 28%。近期以來，公募基金和外資的重倉股選擇逐漸趨于一致，到 2020 年 8 月，二者重倉股相似度上升至 48%，前 50 重倉股中相同公司達(dá)到 24 家。表 1：2017 年 2 月公募基金前 50 重倉股與外資前 50 重倉股（剔除銀行、金融，粉色為共同的重倉股）公募重倉股（前 50）外資重倉股（前 50）1貴州茅臺18大秦鐵路35中金環(huán)境1貴州茅臺18中國建筑35鵬博士2格力電器19東阿阿膠36華宇軟件2海天味業(yè)19中國中免36春秋航空3美的集團(tuán)20人福醫(yī)藥37宋城演藝3長江電力20大秦鐵路37中國中鐵4上汽集團(tuán)21上海醫(yī)藥38神霧退4上海機(jī)場21天士力38

6、青島啤酒5伊利股份22葛洲壩39老板電器5恒瑞醫(yī)藥22華域汽車39永輝超市6五糧液23華東醫(yī)藥40長春高新6海螺水泥23洋河股份40中國神華7中國石化24長盈精密41保利地產(chǎn)7伊利股份24三一重工41威孚高科8索菲亞25萬華化學(xué)42云南白藥8福耀玻璃25海瀾之家42均勝電子9信維通信26ST 康美43國瓷材料9上汽集團(tuán)26中南傳媒43深圳燃?xì)?0歐菲光27網(wǎng)宿科技44中國醫(yī)藥10格力電器27保利地產(chǎn)44鳳凰傳媒11立訊精密28長電科技45金風(fēng)科技11宇通客車28萬華化學(xué)45寧滬高速12通化東寶29華帝股份46國藥一致12海爾智家29濰柴動力46中國交建公募重倉股（前 50）外資重倉股（前 50

7、）13恒瑞醫(yī)藥30中興通訊47碧水源13中國動力 30中國中車47口子窖14瀘州老窖31海康威視48圣農(nóng)發(fā)展14?？低?1中國核電48云南白藥15樂普醫(yī)療32山東黃金49中國建筑15中國石化32寶鋼股份49長城汽車16臺海核電33慈文傳媒50*ST 康得16五糧液33復(fù)星醫(yī)藥50拓普集團(tuán)17大華股份34欣旺達(dá)17美的集團(tuán)34中國鐵建資料來源：Wind，中信證券研究部表 2：2020 年 8 月公募基金前 50 重倉股與外資前 50 重倉股（剔除銀行、金融，粉色為共同的重倉股）公募重倉股（前 50）外資重倉股（前 50）1貴州茅臺18瀘州老窖35圣邦股份1貴州茅臺18寧德時代35保利地產(chǎn)2立訊

8、精密19愛爾眼科36紫金礦業(yè)2美的集團(tuán)19三一重工36京滬高鐵3五糧液20康泰生物37東方財富3五糧液20萬科 A37華測檢測4長春高新21三一重工38通威股份4恒瑞醫(yī)藥21國電南瑞38順豐控股5恒瑞醫(yī)藥22伊利股份39山西汾酒5格力電器22萬華化學(xué)39恒立液壓6隆基股份23兆易創(chuàng)新40完美世界6中國中免23濰柴動力40福耀玻璃7邁瑞醫(yī)療24保利地產(chǎn)41海大集團(tuán)7海螺水泥24愛爾眼科41安琪酵母8中國中免25三安光電42用友網(wǎng)絡(luò)8海天味業(yè)25泰格醫(yī)藥42中炬高新9美的集團(tuán)26三七互娛43健帆生物9上海機(jī)場26海爾智家43中聯(lián)重科10寧德時代27美團(tuán)點評-W44泰格醫(yī)藥10工業(yè)富聯(lián)27隆基股份4

9、4恒生電子11萬科 A28順豐控股45山東藥玻11韋爾股份28東方雨虹45上汽集團(tuán)12藥明康德29中興通訊46華海藥業(yè)12藥明康德29洋河股份46中國聯(lián)通13騰訊控股30南極電商47贛鋒鋰業(yè)13伊利股份30牧原股份47東方財富14芒果超媒31金山辦公48廣聯(lián)達(dá)14長江電力31匯川技術(shù)48寶豐能源15恒生電子32萬華化學(xué)49凱萊英 15立訊精密32云南白藥 49三七互娛16億緯鋰能 33東方雨虹50海爾智家16?？低?3分眾傳媒50中國建筑17格力電器34三花智控 17邁瑞醫(yī)療34京東方 A資料來源：Wind，中信證券研究部 A 股市場的風(fēng)格輪動現(xiàn)象逐步衰減，公募基金不再偏好風(fēng)格切換市場的輪動

10、現(xiàn)象衰弱，市場風(fēng)格也從重博弈到重選股上。2017 年之前，大小盤指數(shù)波動率較高，意味著大小盤輪動的市場與幅度都較寬。2017 年以來，大小盤指數(shù)顯示的風(fēng)格輪動節(jié)奏看，市場的風(fēng)格切換逐步衰退，呈現(xiàn)龍頭股的強(qiáng)者恒強(qiáng)。圖 2：大小盤指數(shù)輪動逐步衰減2.521.510.52010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-10

11、2016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-070指數(shù)變化小盤/大盤指數(shù)30DMA（左軸）0.40.30.20.10-0.1-0.2-0.3-0.4-0.5資料來源：Wind，中信證券研究部公募基金的行業(yè)配置、重倉股輪動節(jié)奏看，大規(guī)模的行業(yè)切換也較為有限。我們根據(jù)基金持倉的大行業(yè)配置比例的季度波動，測算基金進(jìn)行風(fēng)格輪動指標(biāo)，可以明顯發(fā)現(xiàn)以2016 年為分水嶺，20102015 年

12、公募基金的季度行業(yè)輪動系數(shù) 9%左右，也就是說有每個季度平均有 9%的持股進(jìn)行了風(fēng)格切換，最高峰的時候在 20142015 年每季有 1020%的持倉進(jìn)行風(fēng)格切換；從 2016 年開始，公募基金平均每個季度僅有 6%左右的持倉進(jìn)行風(fēng)格切換。圖 3：公募基金大行業(yè)輪動換倉指數(shù) 20.018.016.014.012.010.08.06.04.02.02010-062010-102011-022011-062011-102012-022012-062012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-02

13、2016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-060.0資料來源：Wind，中信證券研究部上游、金融總的絕對金額維持穩(wěn)定，并沒有與主動管理規(guī)模同步提升，所以占比持續(xù)下降。公募基金上游周期、地產(chǎn)基建的配置規(guī)模在 2010Q12020Q2 分別在 1500 億、2000億，金融行業(yè)從 2000 億左右下降到 1000 億左右。持股比例上看，對于上游周期、地產(chǎn)基建、金融持股比例分別從 12%、10%、17%下降到 5%、7%、4%。圖 4：周期、地產(chǎn)基建、金融公募配置金

14、額時序（億）圖 5：周期、地產(chǎn)基建、金融公募配置占比時序（%）上游周期房地產(chǎn)與基建金融上游周期房地產(chǎn)與基建金融300025002000150010005002010-062010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-06025%20%15%10%5%2010-062011-022011-102012-062013-022013-102014-062015-022015

15、-102016-062017-022017-102018-062019-022019-102020-060%資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部消費、科技的持股金額與持股比例長期抬升。公募基金消費、科技板塊持股金額從 2010年的 3000 億、1000 億增長到 2020 年 6 月的 1.2 萬億、7500 億，增長 400%、750%，持股比例也從 2010 年的 23%、7%增長到 2020 年 6 月的 41%、26%。圖 6：制造、消費、科技公募配置金額時序（億）圖 7：制造、消費、科技公募配置占比時序（%）中游制造消費科技中游制造消費科技14000

16、120001000080006000400020002010/6/12011/2/12011/10/12012/6/12013/2/12013/10/12014/6/12015/2/12015/10/12016/6/12017/2/12017/10/12018/6/12019/2/12019/10/12020/6/100.450.40.350.30.250.20.150.10.052010/6/12011/2/12011/10/12012/6/12013/2/12013/10/12014/6/12015/2/12015/10/12016/6/12017/2/12017/10/12018/6/1

17、2019/2/12019/10/12020/6/10資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部表 3：自上而下顏色逐漸變淡體現(xiàn)風(fēng)格切換愈發(fā)不加明顯日期上游周期中游制造房地產(chǎn)與基建消費科技金融2010/9/30-2.2%1.2%-3.6%6.7%-2.6%0.3%2010/12/315.0%0.5%5.7%-8.4%4.0%-6.7%2011/3/31-0.4%3.5%1.0%-6.9%-3.2%5.8%2011/6/301.1%-1.8%1.5%2.7%0.7%-4.1%2011/9/30-2.7%-1.5%-4.4%6.0%0.0%2.5%2011/12/31-2.

18、3%-1.4%3.7%0.7%1.8%-2.0%2012/3/31-0.9%0.2%-0.9%0.0%-3.7%5.8%2012/6/300.2%-0.7%4.3%-1.8%2.3%-4.7%2012/9/30-2.2%-2.4%-2.9%6.5%0.3%1.2%2012/12/311.8%2.6%3.9%-8.9%0.3%0.1%日期上游周期中游制造房地產(chǎn)與基建消費科技金融2013/3/310.6%1.0%-5.1%1.9%2.5%-0.7%2013/6/30-1.6%-0.8%3.4%0.0%6.0%-7.0%2013/9/30-0.6%-0.5%-8.0%1.9%6.0%1.3%2013

19、/12/31-0.2%4.9%2.7%-1.1%-3.8%-2.8%2014/3/31-0.2%-1.3%-2.1%2.3%2.3%-1.2%2014/6/30-0.4%0.2%-0.4%-2.4%3.0%0.1%2014/9/300.3%0.8%1.1%-2.4%-0.5%0.4%2014/12/310.8%-2.6%5.6%-9.0%-7.2%12.7%2015/3/31-2.1%-1.9%-4.5%-0.4%14.2%-5.3%2015/6/301.4%1.3%1.0%6.1%-3.7%-6.5%2015/9/30-0.8%-1.5%-1.4%2.7%1.0%-0.2%2015/12/3

20、11.1%1.5%-1.2%-3.8%3.3%-1.1%2016/3/310.9%-0.3%-0.8%3.6%-3.1%-0.6%2016/6/302.8%2.4%0.7%-1.5%-3.4%-0.4%2016/9/30-0.8%0.0%0.5%1.3%-1.3%0.5%2016/12/311.8%1.2%0.5%-1.3%-4.1%2.0%2017/3/31-1.7%0.1%0.6%0.5%-0.8%1.4%2017/6/30-1.2%-0.5%-0.5%-0.7%0.0%2.9%2017/9/301.2%-2.3%-2.2%0.8%-0.2%3.0%2017/12/31-0.6%0.1%1

21、.8%0.9%-0.6%-1.6%2018/3/31-1.5%0.1%-1.2%1.4%1.6%-0.4%2018/6/301.1%0.0%-1.7%5.8%-1.2%-4.0%2018/9/30-2.1%-1.5%-0.7%-0.2%-2.3%6.8%2018/12/31-0.5%0.3%4.9%-2.9%1.9%-3.8%2019/3/31-2.9%-0.7%-2.7%4.7%-0.2%1.9%2019/6/301.4%0.9%0.1%0.5%-2.6%-0.2%2019/9/30-1.2%-1.8%-1.8%0.2%3.7%1.0%2019/12/313.2%1.0%1.8%-6.8%3

22、.5%-2.7%2020/3/31-2.4%-2.1%0.1%7.1%0.7%-3.4%2020/6/300.4%-0.9%-0.9%2.8%1.4%-2.8%標(biāo)準(zhǔn)差1.7%1.6%3.0%4.1%3.6%3.8%資料來源：Wind，中信證券研究部 消費、科技板塊輪動性不低，從絕對金額的彈性看，甚至高于周期板塊我們把 2016 年作為一個界限劃分，2016 年前，各行業(yè)的持倉金額與持倉比例波動都高于 2016 年后。從市場的大小盤代表的風(fēng)格指數(shù)看，市場整體風(fēng)格輪動的持續(xù)時間與波動都在衰減。另一方面，與公募基金整體市值的不斷提高相比，公募基金大行業(yè)風(fēng)格的持倉額并未明顯變化，所以整體的持倉波動率有

23、所下降。20102015 年，地產(chǎn)基建、金融等強(qiáng)周期板塊持倉波動率為 3.7%、4.5%，到了 20172020 年下降到 1.9%3.0%，平均單季度波動額從 445 億、495 億變化到 349 億、483 億。持倉占比與持倉金額有的變化有兩種來源：1）隨著指數(shù)變化而被動變化的部分；2）基金的增量資金進(jìn)入、或者存量資金博弈輪動帶來的主動增倉/減倉的變化。從總體倉位變化看：消費、科技板塊傳統(tǒng)意義上的行業(yè)周期性并不十分明顯，但從公募持倉看風(fēng)格輪動性也并不低。20102015 年，消費、科技板塊市值波動率甚至高于地產(chǎn)基建、金融，達(dá)到 4.7%、4.4%，主要原因在于消費板塊與科技板塊市值的持續(xù)擴(kuò)

24、張下，導(dǎo)致兩大行業(yè)波動額持續(xù)提高，消費、科技的季度波動金額從 600 億左右上升到 7001100億左右。表 4：風(fēng)格切換波動上限上游周期中游制造房地產(chǎn)與基建消費科技金融20102015持倉波動率1.7%1.9%3.7%4.7%4.4%4.5%持倉波動額（億）26233044565673449520172020持倉波動率1.7%1.0%1.9%3.4%1.8%3.0%持倉波動額（億）3182833491178739483資料來源：Wind，中信證券研究部如果指數(shù)上漲得較急，或者非公募基金的投資人推動了市場上行，公募基金作為整體主動增倉的不多，則獲得的收益會比較有限。觀察主動倉位變化看，雖然公募

25、總體持倉的波動性在降低，但是剔除掉指數(shù)變化后的主動增倉/建倉上，2016 年之后的主動調(diào)倉的比例邊際有所提高：消費行業(yè)調(diào)倉幅度對指數(shù)變化敏感性較高。指數(shù)上漲 1%可引起約 71 億的倉位增加，不過其中主動調(diào)倉僅占 42%左右，大部分為持有股票的被動估值抬升；上游周期、房地產(chǎn)與基建和金融行業(yè)的調(diào)倉主動性更大，主動調(diào)倉額在持倉總變化中占比為 70%80%。從平均調(diào)整幅度來看，房地產(chǎn)與基建和金融行業(yè)有一定下降，占自由流通市值的比例由 0.7%下降至 0.6%左右，上游周期和消費行業(yè)的平均調(diào)整額有明顯上升，占自由流通市值的比例由 0.45%分別上升至 0.7%和 0.6%。表 5：主動調(diào)倉幅度代表的風(fēng)

26、格波動上限持倉對指數(shù)的彈性（億）2010-20159.8018.35基建12.4729.2226.1620.482017-202011.4033.515.1170.9336.1137.11持倉變化中的主動調(diào)倉占比2010-201549.2%29.1%63.1%52.7%41.8%70.2%2017-202080.6%52.6%77.4%42.1%44.6%74.6%平均主動調(diào)整幅度（億）2010-2015139.49186.85277.78350.17309.81411.082017-2020214.15212.13208.64473.61339.57340.68平均主動調(diào)整幅度/自由流通市值

27、2010-20150.45%0.36%0.72%0.45%0.51%0.79%2017-20200.70%0.41%0.54%0.61%0.55%0.65%資料來源：Wind，中信證券研究部上游周期中游制造房地產(chǎn)與消費科技金融近期中游制造、消費和科技行業(yè)主動增倉幅度較大。從 2010 年到 2020 年，調(diào)倉的重點行業(yè)逐漸發(fā)生變化。2010-2012 年對上游周期、房地產(chǎn)與基建、消費和金融行業(yè)調(diào)倉幅度較大，2015 年轉(zhuǎn)向科技和金融行業(yè)，2019 年后調(diào)倉重點再次轉(zhuǎn)向上游周期、房地產(chǎn)與基建和金融，近期中游制造、消費和科技行業(yè)主動調(diào)倉幅度較大，二季度分別主動增倉 1090/1470/1222 億

28、元。表 6：歷年季度主動調(diào)倉額（億元）日期上游周期中游制造房地產(chǎn)與基建消費科技金融2010/6/30148178278697308-18712010/9/30-38645-280746-2825092010/12/3151540650-1083476-9352011/3/31-242165-93-944-4036332011/6/30142-234182189122-5692011/9/30-213-2-326443-172992011/12/31-3454386137199-2672012/3/31-211-113-132-97-3564642012/6/3053-58455-359243-

29、5512012/9/30-267-215-242445-19622012/12/31224237193-425106-1082013/3/318538-392-1496-362013/6/30-3167112-134322-5752013/9/30-46-109-6841191161572013/12/311436159-97-219-3002014/3/31-82-203-400-103-61-1202014/6/30-55-16134-20252-62014/9/30-50-16823-380-188412014/12/3147-553336-931-6037832015/3/31-302

30、-435-482-176982-2582015/6/3038-198-426201-1274-7832015/9/30-29-179-15116179-252015/12/3119141644-14529-62016/3/3187-32-8403-41-1052016/6/3032548050-73-245-242016/9/30-81-124805931532016/12/31154139-16-170-3572192017/3/31-73922843021732522017/6/30-9123-4-321943622017/9/3062-198-278198-594132017/12/31

31、6799230-21679-2482018/3/31-84263-444013661152018/6/30271-11130513221-4512018/9/30-271-89-97150-1797502018/12/31-41101335-170181-5192019/3/31-39028-391615-1793472019/6/30267234205-303-105-592019/9/30-107-110-742496023742019/12/31685395341-567894-306日期上游周期中游制造房地產(chǎn)與基建消費科技金融2020/3/31-306673151641348-2962

32、020/6/303681090-16714701222-269資料來源：Wind，中信證券研究部 公募基金集中度逐步提高，單支規(guī)模大，新發(fā)基金新型行業(yè)多公募基金的集中度也在逐步提高。公募基金權(quán)益規(guī)模從 2010 年的 1.3 萬億左右提高到 2020 年 2.8 萬億；公募基金的集中度大幅度提高，以排名前 10%的基金持倉規(guī)模占總持倉規(guī)模比例看，集中度從 2010 年的 35%上升到了 2020 年 6 月的 62%。也就是說目前 10%的基金占了市場 60%的份額，形成比較明顯的“二八格局”。圖 8：公募基金持有股票市值與前 10%基金的集中度350003000025000200001500

33、01000050000總權(quán)益規(guī)模前10%基金占總規(guī)模比例65%60%55%50%45%40%35%2010-032010-062010-092010-122011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-1

34、22019-032019-062019-092019-122020-032020-0630%資料來源：Wind，中信證券研究部從 2016 年開始，公募基金發(fā)生了平均規(guī)模的下降與頭部基金規(guī)模的迅速提高。隨著公募基金支數(shù)的提高，公募基金的平均管理規(guī)模不斷下降，從 2010 年平均 25 億/支管理規(guī)模下降到 2020 年 6 月的 5 億/支；前 10%的基金管理規(guī)模從 2010 年 92 億/支，下降到2016 年低點 25 億，隨后有所抬升到 2020 年 6 月的 30 億/支；2016 年期，前 20 基金的平均管理規(guī)模就在不斷提高，從 2017 年 6 月的 54 億/支上升到 202

35、0 年 6 月的 112 億/支，如果考慮到規(guī)模較大基金不少都為混合基金，則基金總管理規(guī)模會更大。圖 9：基金集中度提高（%）前10%基金平均規(guī)模前20基金平均規(guī)?；鹌骄?guī)模(右軸)12030100258020601540102052010-032010-062010-092010-122011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062

36、016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-0600資料來源：Wind，中信證券研究部新發(fā)基金單只規(guī)模大，爆款基金頻現(xiàn)。2020 年主動偏股型公募基金新發(fā)增多，截至 8月 19 日已新發(fā)基金 327 只，累計發(fā)行 8587 億份，其中單只基金的發(fā)行規(guī)模較大，有 17支基金發(fā)行規(guī)模超過 100 億。特別是 5 月以來，受益于股市上漲行情，基金發(fā)行熱情高漲，約 17%的基金發(fā)行規(guī)模高于 50 億，爆款基金頻現(xiàn)，7 月單月新發(fā)基

37、金 2819 億，其中 7 支基金發(fā)行規(guī)模超百億，3 支基金單支發(fā)行規(guī)模為 300 億左右。參考目前的頭部基金的持倉規(guī)模，新發(fā)的單支規(guī)模較大的基金，后續(xù)預(yù)計會進(jìn)一步推高公募基金整體的集中度、與頭部基金經(jīng)理持倉的集中度。圖 10：主動偏股型公募基金單只發(fā)行規(guī)模億份010105050100100200200 300025002000150010005000資料來源：Wind，中信證券研究部 注：數(shù)據(jù)截至 8 月 19 日表 7：2020 年發(fā)行規(guī)模超百億的主動偏股型公募基金代碼名稱認(rèn)購起始日期合并發(fā)行份額(億)投資類型管理公司基金經(jīng)理009892.OF富國成長策略2020-08-06116.64偏

38、股混合型富國基金許炎009878.OF平安低碳經(jīng)濟(jì) A2020-08-03101.88偏股混合型平安基金李化松008131.OF景順長城競爭優(yōu)勢2020-07-31111.73偏股混合型景順長城基金劉蘇009704.OF南方景氣驅(qū)動 A2020-07-28114.98偏股混合型南方基金茅煒009863.OF富國創(chuàng)新趨勢2020-07-23163.09普通股票型富國基金李元博009550.OF匯添富開放視野中國優(yōu)勢 A2020-07-17169.42普通股票型匯添富基金勞杰男代碼名稱認(rèn)購起始日期合并發(fā)行份額(億)投資類型管理公司基金經(jīng)理009714.OF華安聚優(yōu)精選2020-07-13290.67偏股混合型華安基金饒曉鵬009570.OF鵬華匠心精選 A2020-07-08296.91偏股混合型鵬華基金王宗合009548.OF匯添富中盤價值精選 A2020-07-06297.43偏股混合型匯添富基金胡昕煒009618.OF交銀啟匯2020-06-29100.97偏股混合型交銀施羅德基金樓慧源009318.OF南方成長先鋒 A2020-06-08321.15偏股混合型南方基金茅煒,王博009029.OF工銀高質(zhì)量成長 A2020-05-28119.89偏股混合型工銀