基于企業(yè)生命周期的融資戰(zhàn)略選擇

1、基于企業(yè)生命周期的融資戰(zhàn)略選擇摘要根據(jù)生命周期理論，企業(yè)的生命具有動(dòng)態(tài)周期性，融資戰(zhàn)略的選擇必須根據(jù)企業(yè)各生命周期階段的財(cái)務(wù)特征展開，本文在定性劃分企業(yè)生命周期階段的根底上，根據(jù)各生命周期階段的財(cái)務(wù)特征分別提出合適不同開展階段的融資戰(zhàn)略。目的是為企業(yè)在各開展階段選擇融資渠道和融資方式提供參考根據(jù)，在解決企業(yè)資金瓶頸問題的同時(shí)，降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)的穩(wěn)定性。關(guān)鍵詞ll.中國論文聯(lián)盟生命周期；財(cái)務(wù)特征；融資戰(zhàn)略ll.中國論文聯(lián)盟財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是為謀求企業(yè)資金平衡有效地流動(dòng)和實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略，為增強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在分析企業(yè)內(nèi)外環(huán)境因素對(duì)企業(yè)資金流動(dòng)影響的根底上，對(duì)企業(yè)資金流動(dòng)進(jìn)展全局性、長(zhǎng)期性和

2、創(chuàng)造性的謀劃，并確保其執(zhí)行的過程。企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇，決定著作為資源配置的組織形式企業(yè)的取向和形式，理性地規(guī)劃與選擇企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)在財(cái)務(wù)領(lǐng)域獲得成熟的標(biāo)志之一。本文從從財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的角度討論企業(yè)不同開展階段融資戰(zhàn)略的選擇等問題。一、基于生命周期階段選擇融資戰(zhàn)略的現(xiàn)實(shí)意義一個(gè)企業(yè)應(yīng)在認(rèn)真分析內(nèi)外環(huán)境因素的根底上，根據(jù)企業(yè)所處的生命周期階段選擇相應(yīng)的融資戰(zhàn)略?；谄髽I(yè)生命周期研究財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的現(xiàn)實(shí)意義表達(dá)在以下幾個(gè)方面：符合企業(yè)理財(cái)目的理財(cái)目的是企業(yè)理財(cái)活動(dòng)所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，是評(píng)價(jià)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)是否合理的根本準(zhǔn)那么。它是財(cái)務(wù)管理理論體系中的根本要素和行為向?qū)?，是?cái)務(wù)管理理論中進(jìn)展財(cái)務(wù)決策的出發(fā)點(diǎn)和歸宿。

3、其中融資管理的目的是：在滿足消費(fèi)經(jīng)營需要的情況下，不斷降低資本本錢和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。至于如何滿足資金需求和降低資本本錢、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)根據(jù)企業(yè)所處生命周期的不同階段分別確定融資渠道和選擇融資方式，并根據(jù)企業(yè)的開展?fàn)顩r適時(shí)調(diào)整。這樣既有利于正確進(jìn)展財(cái)務(wù)決策，合理配置財(cái)務(wù)資源，又有利于企業(yè)科學(xué)、合理地制定理財(cái)目的。有利于進(jìn)步企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力在戰(zhàn)略管理領(lǐng)域，競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略觀已經(jīng)得到普遍認(rèn)可和承受，以提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力為導(dǎo)向的戰(zhàn)略管理已經(jīng)成為一種大趨勢(shì)。財(cái)力資源是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成局部，也是制定和施行各項(xiàng)戰(zhàn)略的保證。財(cái)力資源環(huán)境分析的重點(diǎn)是中長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)和優(yōu)勢(shì)，假如企業(yè)不能依靠?jī)?nèi)部的財(cái)力支持增長(zhǎng)，那么需要預(yù)測(cè)外

4、部資金需求是多少，應(yīng)采用什么融資方式解決生存和開展所需要的外部資金，因此，對(duì)資金來源、使用構(gòu)造狀況、獲利才能及收益的質(zhì)量進(jìn)展分析有利于進(jìn)步企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。.符合可持續(xù)開展的觀念企業(yè)的可持續(xù)開展是指企業(yè)在經(jīng)營過程中要同時(shí)考慮當(dāng)前和將來的開展需要，不能以犧牲將來利益為代價(jià)來獲取短期利益。企業(yè)的可持續(xù)開展是沿著一定的生命周期軌跡運(yùn)行的，企業(yè)在每個(gè)開展階段都有自己的階段特色，管理者雖然不知道將來會(huì)發(fā)生什么詳細(xì)問題，但完全可以知道企業(yè)當(dāng)前處于什么開展階段，將遇到怎樣的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，該采取什么融資戰(zhàn)略去化解這一階段遇到的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，按照企業(yè)生命周期理論選擇融資戰(zhàn)略，可以使得企業(yè)的融資戰(zhàn)略選擇具有較強(qiáng)的目

5、的性，更符合企業(yè)可持續(xù)開展的觀念，只有這樣，才能使企業(yè)的長(zhǎng)短期利益到達(dá)協(xié)調(diào)統(tǒng)一，不斷地進(jìn)步自身的競(jìng)爭(zhēng)才能，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)開展。二、企業(yè)各生命周期階段的財(cái)務(wù)特征對(duì)企業(yè)生命周期的研究始于世紀(jì)年代，繁榮于-年代，年代末出現(xiàn)了新的高潮。企業(yè)生命周期理論是在成認(rèn)企業(yè)具有生命屬性的前提下進(jìn)展的仿生研究。它將企業(yè)作為一個(gè)整體來考察其成長(zhǎng)、開展的經(jīng)歷，尋求其規(guī)律性，強(qiáng)調(diào)了企業(yè)開展的階段性和作為整體法人的生命有限性，致力于研究該過程中各個(gè)階段的特征與問題。企業(yè)生命周期分為哪幾個(gè)階段，如何判斷企業(yè)處于生命周期的哪個(gè)階段，目前還沒有一個(gè)統(tǒng)一的衡量標(biāo)準(zhǔn)，更沒有定量化的指標(biāo)體系。本文在前人研究的根底上，根據(jù)企業(yè)規(guī)模、市場(chǎng)占

6、有率、資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金凈流量等個(gè)特征表現(xiàn)來界定企業(yè)生命周期，構(gòu)造的企業(yè)各生命周期財(cái)務(wù)特征體系如表所示。三、企業(yè)各生命周期的融資戰(zhàn)略選擇企業(yè)生命周期的劃分具有模糊性，而根據(jù)企業(yè)生命周期各個(gè)階段的財(cái)務(wù)特征和理財(cái)目的進(jìn)展財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策就更難，本文僅從定性的角度討論各階段的融資戰(zhàn)略。1.初創(chuàng)期的融資戰(zhàn)略初創(chuàng)期的企業(yè)只有在相當(dāng)規(guī)模的銷售發(fā)生后才會(huì)有資金回流，由于初始資本投入缺乏、資本積累才能差和缺乏周密的資金周轉(zhuǎn)方案等原因，使得該階段的企業(yè)普遍存在資金需求量大與融資渠道狹窄的矛盾，處于初創(chuàng)期的企業(yè)面臨的最大困難是資金短缺。初創(chuàng)期的企業(yè)由于信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等方面的原因獲取債權(quán)融資較為困難，主要應(yīng)通過股權(quán)融資特別是吸

7、引風(fēng)險(xiǎn)投資者的資金，在股票發(fā)行方式上可以采取不公開直接發(fā)行的形式，以便降低發(fā)行本錢和增強(qiáng)彈性；在利潤缺乏的情況下，內(nèi)部形成的留存收益較少，企業(yè)可以選擇風(fēng)險(xiǎn)投資。因此，初創(chuàng)期企業(yè)應(yīng)該重點(diǎn)選擇內(nèi)源融資和吸收風(fēng)險(xiǎn)投資的融資戰(zhàn)略。處于此階段的企業(yè)根本不存在收益分配問題。2.成長(zhǎng)期的融資戰(zhàn)略當(dāng)企業(yè)處于成長(zhǎng)期時(shí)，企業(yè)的主要任務(wù)是拓展市場(chǎng)以擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，市場(chǎng)拓展需要大量的營銷費(fèi)用，企業(yè)收益程度雖然有所進(jìn)步，現(xiàn)金流量開場(chǎng)增加，但是企業(yè)的消費(fèi)經(jīng)營需要大量資金，企業(yè)的邊際資本本錢遞增，不能從市場(chǎng)上籌集到預(yù)期本錢的全部資金，完全靠負(fù)債形式來籌集資金也并非現(xiàn)實(shí)。所以，對(duì)于成長(zhǎng)期企業(yè)來講，資金缺乏的矛盾仍然要通過收益

8、留存、適度舉債、股權(quán)融資等3種途徑解決，其中債權(quán)融資包括短期負(fù)債融資和長(zhǎng)期負(fù)債融資，成熟期的企業(yè)融資戰(zhàn)略是要結(jié)合企業(yè)自身的財(cái)務(wù)狀況、風(fēng)險(xiǎn)的愛好、所處行業(yè)的特點(diǎn)，綜合考慮綜合本錢，融資規(guī)模與公司的開展速度的協(xié)調(diào)性，詳細(xì)采用商業(yè)信譽(yù)、與銀行間的周轉(zhuǎn)信譽(yù)借款、長(zhǎng)期貸款工程、以及對(duì)外公開發(fā)行債券和股票等方式。此外，為了增強(qiáng)融資才能，企業(yè)應(yīng)將大局部的收益留存以便為企業(yè)將來的開展提供資金，所以低現(xiàn)金股利支付率或零現(xiàn)金股利的分配政策可以將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在企業(yè)可以承受的范圍之內(nèi)。3.成熟期的融資戰(zhàn)略成熟期的企業(yè)具有相當(dāng)?shù)挠拍埽a(chǎn)品的質(zhì)量和市場(chǎng)銷路已經(jīng)趨于穩(wěn)定，有正的現(xiàn)金凈流量，新的市場(chǎng)地位和企業(yè)特征不斷形成

9、并開展。此時(shí)應(yīng)該重視企業(yè)的長(zhǎng)期開展，盡量延長(zhǎng)企業(yè)的壽命。處于成熟期的企業(yè)可獲得各種優(yōu)惠的貸款時(shí)機(jī)，并具備進(jìn)入公開市場(chǎng)發(fā)行有價(jià)證券的資產(chǎn)規(guī)模和信息條件。盡管有眾多的低本錢債券資金可供選擇，但適度的負(fù)債是成熟期企業(yè)的明智選擇：一方面，此時(shí)企業(yè)有了一定的積累，對(duì)外界舉債籌集的資金并不非常依賴；另一方面，企業(yè)銷售額和利潤雖然在增長(zhǎng)，但增速減慢是企業(yè)逐漸萎縮的前兆。此時(shí)企業(yè)宜采取穩(wěn)健的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，資本構(gòu)造中債權(quán)資本與股權(quán)資本的比例小于比擬合適。這樣既可以使企業(yè)不會(huì)因?yàn)榕e債太多而增大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也不至于全部是股權(quán)資本而使綜合資本本錢進(jìn)步，降低企業(yè)凈資產(chǎn)收益率。此外，企業(yè)成熟期現(xiàn)金流量充足，融資才能強(qiáng)，能隨時(shí)籌

10、集到經(jīng)營所需資金，資金積累規(guī)模較大，稅后利潤相對(duì)穩(wěn)定，具備較強(qiáng)的股利支付才能，宜采取穩(wěn)定的股利政策或是固定股利支付率政策。4.衰退期的融資戰(zhàn)略進(jìn)入衰退期后，銷售額和利潤額都明顯下降，市場(chǎng)需求開場(chǎng)逐漸減少，產(chǎn)品的銷售量開場(chǎng)下降，有實(shí)力的企業(yè)會(huì)選擇價(jià)格下調(diào)和更為寬松的信譽(yù)政策，但容易造成企業(yè)應(yīng)收款項(xiàng)余額和壞賬的增加。股票價(jià)格開場(chǎng)下跌，發(fā)行股票、債券融資非常困難，銀行信譽(yù)貸款收緊，企業(yè)融資才能下降。受業(yè)績(jī)壓力和來自于證券市場(chǎng)股票價(jià)格壓力的影響，管理層迫切需要改變企業(yè)財(cái)務(wù)惡化的場(chǎng)面；為了優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債構(gòu)造，改善現(xiàn)金流狀況，衰退期的企業(yè)可以采用資產(chǎn)證券化融資戰(zhàn)略，這樣不僅可以增強(qiáng)企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性，還有利于企業(yè)獲得較高的資信評(píng)級(jí)，改善公司的財(cái)務(wù)狀況并提升公司的經(jīng)營狀況，使企業(yè)的運(yùn)營轉(zhuǎn)入良性循環(huán)狀態(tài)。四、完畢語企業(yè)的開展是有生命周期規(guī)律的，各階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的制定要在分析其所處的內(nèi)外環(huán)境和現(xiàn)有資源的根底上展開，本文僅分析了基于企業(yè)生命周期選擇融資戰(zhàn)略的現(xiàn)實(shí)意義，根據(jù)企業(yè)各生命周期階段的財(cái)務(wù)特征提出了相應(yīng)的融資戰(zhàn)略，沒有對(duì)詳細(xì)的融資戰(zhàn)略決策方法展開研究。主要參考文獻(xiàn)劉志遠(yuǎn).企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略.大連：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，.張瑋華.基于企業(yè)