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1、 第一章 教學課件素材一、背景資料倫敦股票交易所的歷史倫敦股票交易所的歷史可以追溯到17世紀的咖啡交易屋，即當時商人投資和籌資的場所。 1760年，倫敦的150名股票中間商自發(fā)組成了一個俱樂部買賣股票。1773年該俱樂部更名為股票交易所。 股票交易所發(fā)展迅速，曾為英國的工業(yè)革命提供了重要的融資保障。19世紀英國有20多家股票交易所，這些交易所在1973年進行了大合并，形成現代倫敦交易所的格局并發(fā)展至今?，F在的交易所大樓是1972年投入使用的。 倫敦股票交易所在保持倫敦國際領先的金融中心地位中發(fā)揮著關鍵的作用，它是英國最主要的股票交易場所和世界上國際化程度最高的股票交易市場。 截至1997年底，

2、在倫敦股票交易所上市的公司2,683家，其中英國公司2,157家，市場資本額12,514億英鎊；國際公司526家，市場資本額24,291億英鎊。1997年在交易所上市的英國股票交易額10,125億英鎊，比1996年增長37%；國際股票交易額14,432億英鎊，比1996年增長39%；二者均達到歷史最好水平。1996年10月，中國證監(jiān)委和英國財政部簽署備忘錄，中國公司開始在倫敦股票交易所上市。截至到2000年止，我國已有6家在倫敦掛牌上市，他們是：鎮(zhèn)海煉油化工公司、北京大唐發(fā)電公司、江西銅業(yè)公司、浙江東南電力公司、浙江高速公路股份有限公司和中國石油化工總公司。1999年底，世界上60個國家的近5

3、00家公司在倫敦證交所上市，市場資本額5,900億美元。其中99家公司是從亞洲太平洋地區(qū)來的，1999年的交易額超過4,300億美元。2006年中國金融市場概述經過多年的發(fā)展，我國已經逐漸形成了一個由貨幣市場、債券市場、股票市場、外匯市場、黃金市場和期貨市場等構成的，具有交易場所多層次、交易品種多樣化和交易機制多元化等特征的金融市場體系。參與交易的產品主要包括票據、債券、股票、基金、外匯和黃金等，基本涵蓋了現貨、回購、遠期與期貨等重要交易機制。在發(fā)展過程中，我國金融市場法律制度逐漸完善，市場寬度和厚度不斷增加，市場功能日趨深化，資源配置能力極大增強，對外開放程度不斷提高，已經成為社會主義市場經

4、濟體系的重要組成部分，為推動國民經濟發(fā)展，支持國家宏觀調控實施，推進國有企業(yè)和金融機構改革，穩(wěn)步推進利率市場化和完善人民幣匯率形成機制，防范系統(tǒng)性金融風險和維護金融穩(wěn)定，做出了重要貢獻。 2006年，我國金融市場在產品創(chuàng)新和制度建設的推進下保持了快速健康發(fā)展，市場運行平穩(wěn)。金融市場創(chuàng)新繼續(xù)穩(wěn)步推進，已有創(chuàng)新產品發(fā)展迅速；金融市場規(guī)模不斷擴大，市場涵蓋面和影響力不斷增強；金融市場改革進展順利，市場功能日趨深化；金融市場結構不斷優(yōu)化，多層次金融市場體系建設穩(wěn)步推進。我國金融市場正在向以建設透明高效、結構合理、機制健全、功能完善和運行安全的目標不斷邁進。(一)金融市場創(chuàng)新不斷推進，已有創(chuàng)新產品發(fā)展迅

5、速一是加強基礎產品創(chuàng)新，豐富投資人選擇。金融債券方面，在一般性金融債券和商業(yè)銀行次級債券的基礎上，進一步推出了混合資本債券， HYPERLINK /realstock/company/sh601166/nc.shtml t _blank 興業(yè)銀行和中國 HYPERLINK /realstock/company/sh600016/nc.shtml t _blank 民生銀行先后發(fā)行了83億元混合資本債券。資產支持證券方面，不良資產證券化也獲得突破，信達和東方兩家資產管理公司發(fā)行了重整資產證券，共計37億元，這對擴大直接融資比重，改善金融機構資產負債結構起到了積極作用。企業(yè)債券方面，推出了分離交易

6、可轉債，先后有 HYPERLINK /realstock/company/sh600808/nc.shtml t _blank 馬鋼股份、新鋼礬和 HYPERLINK /realstock/company/sh600500/nc.shtml t _blank 中化國際三只可轉換債券順利掛牌上市，這是一種債券和股票的混合融資品種，豐富了證券投資品種，為其他同類產品的推出打下了堅實基礎。二是加強交易工具創(chuàng)新，深化金融市場功能。為滿足市場參與主體的多元化需求，進一步增強市場交易活躍程度，各項創(chuàng)新工具也在不斷推出。在前期推出債券買斷式回購業(yè)務和債券遠期交易的基礎上，銀行間債券市場于2006年2月推出了

7、利率互換試點，對于投資者規(guī)避利率風險，提高市場流動性，促進價格發(fā)現功能的實現發(fā)揮了積極作用；2006年11月，銀行間債券市場又推出了債券借貸業(yè)務，有利于提高市場的流動性和有效性，促進市場的穩(wěn)定運行，同時也為投資者提供了新的投資盈利模式和風險規(guī)避手段。為進一步完善匯率形成機制，加快外匯市場改革，在銀行間外匯市場先后推出了外匯掉期交易和人民幣英鎊交易。上海黃金交易所的白銀產品進入試運行階段，同時擴大了個人黃金業(yè)務的覆蓋范圍。三是穩(wěn)步擴大創(chuàng)新產品市場規(guī)模，推動金融市場不斷發(fā)展。進一步規(guī)范和發(fā)展企業(yè)短期融資券市場，市場規(guī)模不斷擴大，截至2006年底，共有210家企業(yè)累計發(fā)行短期融資券4336.5億元，

8、未到期余額2667.1億元；一般性金融債券和商業(yè)銀行次級債券等金融債券發(fā)行規(guī)模不斷擴大，截至2006年底，已有上海浦東發(fā)展銀行、招商銀行、興業(yè)銀行和民生銀行共發(fā)行了一般性金融債券420億元，拓寬了金融機構直接融資渠道，有利于解決其長期存在的資產負債期限結構錯配問題；中國銀行、建設銀行等11家商業(yè)銀行共發(fā)行了次級債券1628億元；繼國際金融公司和亞洲開發(fā)銀行在2005年分別發(fā)行債券11.3億元和10億元之后，國際金融公司在2006年11月又發(fā)行債券8.7億元，標志著我國債券市場仍將繼續(xù)保持對外開放步伐。股票市場上，權證業(yè)務不斷發(fā)展，已經成為市場上最為活躍的交易品種之一，全年累計成交金額合計近2萬

9、億元，列全球第二位。(二)金融市場規(guī)模穩(wěn)步擴大，資源配置能力顯著提高金融市場交易日趨活躍，交易量快速增長。貨幣市場中，同業(yè)拆借累計成交金額達2.15萬億元，比上年增長68.0%；質押式回購累計成交28.57萬億元，比上年增長65.4%；我國票據市場累計簽發(fā)商業(yè)匯票5.43萬億元，比2005年增長22.0%；累計辦理貼現8.49萬億元，比2005年增長25.8%。債券市場中，現券成交金額為10.93萬億元，比上年增長70.6%，銀行間市場托管的債券存量達9.25萬億元，比上年增長27.4%。股票市場中，滬深兩市市價總值從年初的3.24萬億元增至8.94萬億元，占GDP的比重達到42.8%。黃金市

10、場累計成交金額2045.95億元，比上年增長75.0%。期貨市場累計成交金額21萬億元，比上年增長56.2%。經過多年的發(fā)展，貨幣市場、債券市場已經成為各類金融機構調節(jié)資金頭寸、管理流動性和進行資產投資的主要場所；外匯市場的平穩(wěn)發(fā)展和匯率形成機制的完善，對穩(wěn)定人民幣匯率起到了基礎性作用；股票市場的改革和發(fā)展，有利于資源有效配置，對改善公司治理結構和社會融資結構意義顯著；黃金市場的不斷發(fā)展，有利于豐富投資品種，完善我國的金融市場體系；期貨市場的創(chuàng)新和發(fā)展，增加了我國金融市場的廣度和厚度，有利于我國企業(yè)和相關主體利用期貨市場進行保值增值，而且部分期貨品種已經具有了一定的國際定價權。(三)金融市場改

11、革和制度建設日益完善，市場功能不斷深化金融市場改革措施的不斷推出和制度建設的穩(wěn)步推進，提升了金融市場功能，保護了市場主體的合法權益，并為市場順利運行打下了良好基礎。銀行間市場方面，我國基準利率體系建設的逐步推進，銀行間債券市場回購定盤利率和上海銀行間同業(yè)拆放利率逐步推出，為利率互換等金融衍生品提供了參考利率指標，促進了金融衍生產品的發(fā)展，有助于加快利率市場化的進程；做市商制度的進一步完善以及做市商制度基本框架的確定，對提高我國債券市場流動性、促進債券市場化發(fā)行并進一步推動我國債券市場發(fā)展具有深遠意義；國債余額管理制度的正式引入，有利于推進債券市場建設，為中央銀行公開市場操作提供平臺，加強財政政

12、策與貨幣政策協(xié)調。外匯市場方面，繼續(xù)推出進一步完善和發(fā)展我國外匯市場的改革配套措施，加強產品和機制創(chuàng)新。引入了做市商制度和詢價交易方式，改進人民幣匯率中間價形成方式，推出人民幣外匯掉期交易，進一步健全我國金融衍生產品的定價機制，建立央行外匯一級交易商制度。股票市場方面，股權分置改革進展順利，股權分置改革的基本完成，使非流通股股東和流通股股東長期以來利益分割的局面得以糾正，理順了市場定價機制，對于恢復資本市場功能、并由此推動資本市場全方位改革具有的歷史性意義，也為資本市場未來持續(xù)發(fā)展奠定了制度基礎。股票發(fā)行體制市場化改革的不斷深化，特別是詢價制的實施，是我國股票發(fā)行體制市場化程度提高的重要標志，

13、中國銀行和中國工商銀行在A股市場相繼成功上市充分體現了我國股票發(fā)行體制市場化改革取得的成果。此外，上市公司的規(guī)范治理取得重要進展，清欠工作成果顯著；證券公司綜合治理取得顯著成效，為證券市場持續(xù)健康發(fā)展創(chuàng)造了有利條件。金融市場法律制度、監(jiān)管機制和基礎設施建設繼續(xù)穩(wěn)步推進。證券法、公司法和反洗錢法等法律、法規(guī)和行政規(guī)章為規(guī)范市場管理、維護市場秩序提供了有力支持。人民銀行、證監(jiān)會等金融市場監(jiān)管部門分工合作，加強了金融市場監(jiān)管的協(xié)調合作和風險監(jiān)測，形成了較為完整的金融市場監(jiān)管架構。金融市場基礎設施建設取得較大成果，市場交易、托管和結算系統(tǒng)逐漸完善，各子市場之間的聯(lián)通日益增強。(四)金融市場結構不斷改善

14、，機構投資者隊伍不斷壯大一是直接融資獲得進一步發(fā)展，資源配置功能進一步發(fā)揮。2006年來，股票市場恢復新股發(fā)行，企業(yè)通過股票市場籌資步伐加快，融資比重明顯上升。國債融資額雖有所下降，但企業(yè)債券發(fā)展平穩(wěn)，債券市場各項創(chuàng)新產品更是發(fā)展迅速。債券市場中，債券發(fā)行量從2005年的1.35萬億元增加到2006年的2.02萬億元(不含央行票據)，增幅達41.2%；股票市場中，2006年滬深股市累計籌資總額達2463.7億元，比2005年增長了628.6%。二是投資者結構不斷完善，機構投資者隊伍不斷壯大。機構投資者已經成為我國金融市場的主體。除銀行業(yè)金融機構外，基金公司、財務公司和保險公司等非銀行金融機構和

15、企業(yè)等非金融機構的市場參與程度也快速提高，我國銀行間市場的影響與日俱增，其中銀行業(yè)金融機構是我國銀行間市場的主體，同業(yè)拆借市場和銀行間債券市場會員中，分別有商業(yè)銀行339家和289家，部分運作規(guī)范、交易規(guī)模大的商業(yè)銀行等金融機構成為我國銀行間市場的做市商，做市商制度的逐步完善使做市商在我國銀行間債券市場的作用進一步發(fā)揮。上海黃金交易所共有會員150家，其中商業(yè)銀行17家，產金冶煉企業(yè)39家，用金企業(yè)94家，金融類交易成員進一步增多。證券市場機構投資者日益成熟，機構投資者基礎日益雄厚，2006年底，我國共有基金公司58家，管理各類基金307只，當年新募集資金的資產凈值4028億元，累計凈值達85

16、65億元，合格境外機構投資者(QFII)累計批準機構達55家，批準外匯額度90.45億美元；社?；?、保險資金和企業(yè)年金等加快進入證券市場。三是金融市場主體參與程度不斷提高，參與形式更為多樣化。各金融子市場參與主體快速增長，各類投資者得以不斷豐富和發(fā)展。人民銀行不斷培育和完善金融市場主體，先后批準了證券公司、保險機構、證券投資基金、住房公積金、基金管理公司以及境外機構投資者進入銀行間債券市場，促進了金融市場投資主體的多元化。截至2006年底，全國銀行間同業(yè)拆借市場成員共有703家，銀行間債券市場成員6439家，并引入了貨幣經紀公司在銀行間市場開展經紀業(yè)務。此外，截至2006年底，股票市場滬深證

17、券交易所開戶總數為7854萬戶；黃金市場共有會員150家；期貨市場共有期貨經紀公司187家；外匯即期市場共有會員272家。利率市場化介紹一、我國利率市場化的提出黨和國家非常重視我國的利率市場化改革。1993年，黨的十四大關于金融體制改革的決定提出，我國利率改革的長遠目標是：建立以市場資金供求為基礎，以中央銀行基準利率為調控核心，由市場資金供求決定各種利率水平的市場利率體系的市場利率管理體系。黨的十四屆三中全會中共中央關于建立社會主義市場經濟體制若干問題的決定中提出，中央銀行按照資金供求狀況及時調整基準利率，并允許商業(yè)銀行存貸款利率在規(guī)定幅度內自由浮動。2003年，黨的十六大報告提出：穩(wěn)步推進利

18、率市場化改革，優(yōu)化金融資源配置。黨的第十六屆三中全會中共中央關于完善社會主義市場經濟體制若干問題的決定中進一步明確“穩(wěn)步推進利率市場化，建立健全由市場供求決定的利率形成機制，中央銀行通過運用貨幣政策工具引導市場利率?！?二、利率市場化改革的基本思路根據十六屆三中全會精神，結合我國經濟金融發(fā)展和加入世貿組織后開放金融市場的需要，人民銀行將按照先外幣、后本幣，先貸款、后存款，存款先大額長期、后小額短期的基本步驟，逐步建立由市場供求決定金融機構存、貸款利率水平的利率形成機制，中央銀行調控和引導市場利率，使市場機制在金融資源配置中發(fā)揮主導作用。三、利率市場化的改革進程自1996年我國利率市場化進程正式

19、啟動以來，經過7年的發(fā)展，利率市場化改革穩(wěn)步推進，并取得了階段性進展。1996年月1日人民銀行放開了銀行間同業(yè)拆借利率， 1997年6月放開銀行間債券回購利率。1998年月，國家開發(fā)銀行在銀行間債券市場首次進行了市場化發(fā)債，1999年10月，國債發(fā)行也開始采用市場招標形式，從而實現了銀行間市場利率、國債和政策性金融債發(fā)行利率的市場化。1998年，人民銀行改革了貼現利率生成機制，貼現利率和轉貼現利率在再貼現利率的基礎上加點生成，在不超過同期貸款利率（含浮動）的前提下由商業(yè)銀行自定。再貼現利率成為中央銀行一項獨立的貨幣政策工具，服務于貨幣政策需要。1998年、1999年人民銀行連續(xù)三次擴大金融機構

20、貸款利率浮動幅度。2004年 1月1 日，人民銀行再次擴大金融機構貸款利率浮動區(qū)間。商業(yè)銀行、城市信用社貸款利率浮動區(qū)間擴大到0.9，1.7，農村信用社貸款利率浮動區(qū)間擴大到0.9，2 ，貸款利率浮動區(qū)間不再根據企業(yè)所有制性質、規(guī)模大小分別制定。擴大商業(yè)銀行自主定價權，提高貸款利率市場化程度，企業(yè)貸款利率最高上浮幅度擴大到70%，下浮幅度保持10%不變。在擴大金融機構人民幣貸款利率浮動區(qū)間的同時，推出放開人民幣各項貸款的計、結息方式和5年期以上貸款利率的上限等其他配套措施。進行大額長期存款利率市場化嘗試，1999年10月，人民銀行批準中資商業(yè)銀行法人對中資保險公司法人試辦由雙方協(xié)商確定利率的大

21、額定期存款(最低起存金額3000萬元，期限在5年以上不含5 年)，進行了存款利率改革的初步嘗試。2003年11月，商業(yè)銀行農村信用社可以開辦郵政儲蓄協(xié)議存款(最低起存金額3000萬元，期限降為3年以上不含3 年)。積極推進境內外幣利率市場化。 2000年9月，放開外幣貸款利率和300萬美元（含300萬）以上的大額外幣存款利率；300萬美元以下的小額外幣存款利率仍由人民銀行統(tǒng)一管理。2002年3月，人民銀行統(tǒng)一了中、外資金融機構外幣利率管理政策，實現中外資金融機構在外幣利率政策上的公平待遇。2003年7月，放開了英鎊、瑞士法郎和加拿大元的外幣小額存款利率管理，由商業(yè)銀行自主確定。2003年11月

22、，對美元、日元、港幣、歐元小額存款利率實行上限管理，商業(yè)銀行可根據國際金融市場利率變化，在不超過上限的前提下自主確定?；仡?996年以來利率市場化改革的進程，中國人民銀行累計放開、歸并或取消的本、外幣利率管理種類為119種，目前，人民銀行尚管理的本外幣利率種類有29種。今后，隨著金融機構改革和利率市場化的穩(wěn)步推進，人民銀行將不斷擴大金融機構的利率定價自主權，完善利率管理，并通過中央銀行的間接調控，引導利率進一步發(fā)揮優(yōu)化金融資源配置和調控宏觀經濟運行的作用。金融中介和金融市場的功能基本功能金融中介（銀行為主要代表）金融市場（證券市場為主要代表）支付結算主要由銀行承擔集中和配置資源間接融資實現社會

23、儲蓄向投資的轉化直接融資實現社會儲蓄向投資的轉化1. 適宜為相對成熟的產業(yè)或企業(yè)融資。大銀行更愿意為大企業(yè)融資，中小銀行適宜為中小企業(yè)融資1. 適宜為高技術成長中的創(chuàng)新性企業(yè)或風險項目融資。主要為大型企業(yè)融資服務，中小企業(yè)的融資成本太高資源的再配置銀行貸款的再流動性很低，再次配置發(fā)生很少市場的流動性強，資源的再次配置普遍發(fā)生風險管理1. 能夠更好的實現在一定時期內的代際財富轉移和跨時風險分擔。2. 主要承擔著提供各種風險管理手段。3. 在應對各種風險的策略上：A流動性風險采取分類貸款；B系統(tǒng)性風險采取跨時風險分擔；C非系統(tǒng)性風險采取分散貸款。1. 解決某個特定時點上的跨部門風險分擔更為有效。2

24、. 風險管理上靈活性高，不斷創(chuàng)造出新型市場實現風險的轉移。3. 在應對各種風險的策略上：A流動性風險采取證券買賣；B非系統(tǒng)性風險采取證券組合；C基本不存在系統(tǒng)性風險。監(jiān)督和激勵1.為眾多分散的資金供給者（儲戶）間接節(jié)省了信息獲取和實施監(jiān)控的成本，監(jiān)管來自銀行而不是儲戶。2. 靠事前的資金投向選擇和事后的經營監(jiān)控達到公司治理的內部自治。1.直接為眾多分散的資金供給者提供低成本或免費信息，監(jiān)督來自眾多投資者。2. 公司治理靠外部接管、股權和債權的選擇和再選擇達到外部的監(jiān)督和內部的激勵，尤其對企業(yè)管理層有較強的外部約束。提供信息1. 能夠提供一些有關利率和匯率的信息，但很多信息壟斷性強。2. 信息不

25、對稱相比較小，基本能被控制在一定范圍。1. 信息的開放透明性如股票、債券等各種金融工具的價格和公司財務信息易獲得。2. 信息不對稱對融資決策產生了較強的逆向選擇和道德風險的不利影響金融創(chuàng)新功能金融創(chuàng)新性較低金融創(chuàng)新激勵是市場的優(yōu)勢二、原書思考題、練習題指導性答案思考題：1為什么說金融市場是商品經濟發(fā)展到一定階段的產物？（1）在前資本主義的簡單商品經濟條件下，貨幣主要是作為商品交換的媒介，雖然也作為支付手段，但由于社會分工的不發(fā)達，信用制度也比較簡單，金融市場也很不發(fā)達。（2）在資本主義經濟制度產生和發(fā)展起來之后，簡單的商品經濟發(fā)展成為社會化的商品經濟，在利潤的驅動和競爭的壓力下，資本家必須積累

26、更多的資本，而單個資本的有限性與社會對資本要求的無限性的矛盾加上資本的特性必然要求其能在社會各職能部門之間進行轉移，這樣就促進了信用制度的發(fā)展。于是，商業(yè)信用、銀行信用、國家信用、消費信用、證券信用等多種信用形式出現了，相應地，信用工具也多樣化了。 信用工具必須具有流通轉讓的特點，而信用工具的發(fā)行與流通轉讓的場所就是金融市場。因此，金融市場是商品經濟發(fā)展到一定階段的產物。2中央銀行在金融市場中扮演什么樣的角色？中央銀行在金融市場上處于一種特殊的地位，它既是金融市場的行為主體，又大多是金融市場上的監(jiān)管者。首先，作為銀行的銀行，雖然不直接向企業(yè)或個人提供資金，但它通過其辦理的資產業(yè)務如再貼現業(yè)務充

27、當銀行金融機構最后貸款人的角色，從而成為金融市場資金的提供者。其次，中央銀行為了執(zhí)行貨幣政策，調節(jié)貨幣供應量，通過公開市場業(yè)務在金融市場上買賣證券的做法，進行公開市場操作。中央銀行的公開市場操作不以盈利為目的，但會影響到金融市場上資金的供求、其他經濟主體的行為及有價證券的價格。此外，一些國家的中央銀行還接受政府委托，代理政府債券的還本付息；接受外國中央銀行的委托，在金融市場買賣證券參與金融市場的活動。作為金融市場的監(jiān)管者，中央銀行代表政府對金融機構的行為進行監(jiān)督和管理，防范金融風險，確保金融市場的平穩(wěn)運行。3金融市場主體應包括哪些交易者？金融市場的主體是指金融市場的參與者。作為金融市場的參與者

28、必須是能夠獨立作出決策并承擔利益和風險的經濟主體，包括機構或個人，它們或者是資金的供應者，或者是資金的需求者，或者是以雙重身份出現。具體地說，金融市場的主體包括以下幾個方面：政府部門。在金融市場上，各國的中央政府和地方政府都是資金的需求者，它們主要通過發(fā)行政府債券籌措資金。工商企業(yè)。企業(yè)是金融市場的重要主體，它們既是資金的需求者，又是資金的供給者，但在總體上，工商企業(yè)是資金的凈需求者。居民。居民是金融市場上主要的資金供應者。居民以個人或家庭的名義用自己的合法財產投資于金融資產，成為金融市場主要的投資主體。存款性金融機構。存款性金融機構是指通過吸收各種存款而獲得可利用資金，并通過將之貸給需要資金

29、的各經濟主體及投資于證券等途徑而獲取收益的金融機構。非存款類金融機構。金融市場上另一類重要的金融機構參與者就是非存款性金融機構。它們的資金來源和存款性金融機構吸收公眾存款不一樣，主要是通過發(fā)行證券或以契約性的方式聚集社會閑散資金。中央銀行。中央銀行在金融市場上處于一種特殊的地位，它既是金融市場的行為主體，又大多是金融市場上的監(jiān)管者。4金融市場通?？梢詣澐譃槟膸追N類型？金融市場是指資金融通的場所。廣義的金融市場是指由貨幣資金的借貸、金融工具的發(fā)行與交易以及外匯黃金的買賣所形成的市場，狹義的金融市場特指證券（主要是債券和股票）的發(fā)行與買賣的場所。（1）按標的物劃分，金融市場可以分為貨幣市場、資本市

30、場、外匯市場、黃金市場和保險市場。（2）按中介特征劃分，金融市場可以分為直接金融市場和間接金融市場。（3）按財務管理劃分，金融市場可以分為債務證券市場、權益證券市場和衍生證券市場。（4）按交割方式劃分，金融市場可以分為現貨市場、期貨市場和期權市場。（5）按交易程序劃分，金融市場可以分為發(fā)行市場和流通市場。（6）按有無固定場所劃分，金融市場可以分為有形市場和無形市場。（7）按成交和定價方式劃分，金融市場可以分為公開市場和議價市場。（8）按地域劃分，金融市場可以分為國內金融市場和國際金融市場。5如何理解金融市場的配置功能？金融市場的存在，擴大了資金供給者和資金需求者的接觸機會，為雙方開辟了廣闊的投

31、、融資途徑，同時有利于雙方降低各自的交易成本。而市場上的閑置資金數量往往是短缺的，為了實現自身經濟利益的最大化，投資者和籌資者雙方都要審時度勢，通過市場競爭作出抉擇。前者要將資金投向最有利可圖的部門和項目，后者則要在實現融資目標的前提下選擇成本相對較低廉的融資渠道。于是，市場上的資金自然流向經濟效益高、發(fā)展?jié)摿Υ蟮牟块T和企業(yè)以及價廉物美的金融工具上，金融市場競爭的結果，是使有限的社會資金向著使用效率最大化的方向發(fā)展，真正實現了資源的優(yōu)化配置。金融市場的這種配置功能具體表現在三個方面：一是資源的配置，二是財富的再分配，三是風險的再分配。練習題：1什么是金融工具？各種金融工具的共同特征是什么？金融

32、工具即金融市場的客體，是指金融市場的交易對象（交易的標的物）。金融工具也叫信用工具，是以書面形式發(fā)行和流通，借以保證債權人或投資人權利的一種憑證。它是資本的載體，借助它就可以實現資本由供應者手中轉移到需要者手中。因此，也可以說金融工具是資金供應者和資金需要者之間進行資金融通時所簽發(fā)的各種具有法律效力的憑證。它既是一種重要的金融資產，也是金融市場上的重要交易對象。金融工具的種類雖然很多，并且各具特點，但它們都有一些共同的、主要的特點，主要有以下幾點：（1）償還性。即金融工具的債權人或投資人可按金融工具上所記載的應償還債務的時間，到期收回投資本額。（2）流動性。金融工具的流動性則是指金融工具在不受

33、或少受損失的情況下能迅速變現的能力。能隨時在市場上出賣而換取現金的金融工具，表明其流動性強，反之則弱。衡量金融工具流動性強弱的標準有兩個：一是能否及時變現；二是變現過程中價格的損失程度和交易成本的大小。（3）風險性。一種金融工具風險的大小是決定其價值的主要因素之一。風險是指一種金融工具未來本金受損或收益的波動大小或不確定性的大小。金融工具本金受損的風險主要有兩種：信用風險和市場風險。信用風險也叫違約風險或爽約風險，是指債務人不履行合約，不按期歸還本金的風險。市場風險是指由于市場利率上升而導致金融工具市場價格下跌所帶來的風險。（4）收益性。收益性是指金融工具能定期或不定期為其持有人帶來收益。金融

34、工具的收益有兩種：一種是固定收益，另一種是即期收益。2簡要說明金融市場的特征。金融市場是指資金融通的場所。廣義的金融市場是指由貨幣資金的借貸、金融工具的發(fā)行與交易以及外匯黃金的買賣所形成的市場，狹義的金融市場特指證券（主要是債券和股票）的發(fā)行與買賣的場所。金融市場與其他市場有許多相同或相近之處，但也存在著差別，金融市場有其自身的一些特點：（1）交易的對象不同。商品市場交易的對象是各種各樣的普通商品，而金融市場的交易對象則是貨幣資金等各種金融資產這種特殊的商品。（2）交易的過程不同。在商品市場上，其交易的過程只是一種簡單的商品換位運動，商品從賣者手中轉移到賣者手中，這種交易一般不需要中間機構；而

35、在金融市場上，貨幣資金的供應者與需求者通過相互接觸，融通資金的余缺、實現資金交易卻是一種極為復雜的借貸活動，需要有中間機構從中牽線搭橋。（3）交易的場所不同。商品市場一般是以固定的場所來實現商品的交易；而金融市場則是一個極為復雜而龐大的市場體系，是一個以不固定場所為主的交易市場。（4）交易的價格不同。一方面，商品市場上的交易價格是圍繞商品的價值在供求關系作用下上下波動；而金融市場上的交易價格則完全是由市場供求關系決定的且這種價格并不是貨幣資金當時本身的價格，而是借貸資金到期歸還時的價格即利息。另一方面，普通商品市場上的商品價格是商品價值的貨幣表現，其價格千差萬別；而金融市場上貨幣資金的價格則是

36、對利潤的分割，在平均利潤率的作用下趨于一致。 （5）交易商品的使用價值不同。在普通商品市場上，各種商品雖然都有價值，但其使用價值各不相同；而在金融市場上，雖然交易的對象有許多種（如貨幣資金、商業(yè)票據、銀行票據、債券、股票等），但它們都代表了一定量的貨幣資金，其使用價值是相同的。（6）交易的雙方不同。在普通商品市場上，一個人作為消費者通常是只買不賣，作為商品的供應者則只賣不買（雖然有時也買，但買是為了賣）；而在金融市場上，買賣行為可以交替出現。3金融市場的組織形式有哪幾種？它們各有什么特點？金融市場的組織形式是金融市場主體（交易雙方）進行金融工具買賣的一個關鍵環(huán)節(jié)，是金融市場不可缺少的一個重要組

37、成部分，金融市場的交易既可在有形市場進行，也可在無形市場進行。其具體組織形式一般有兩種形式，即拍賣方式和柜臺方式。（1）拍賣方式是在金融市場上進行交易的金融工具都以拍賣的方式成交。金融交易中的拍賣和其他商品拍賣一樣，是買賣雙方通過公開競價來確定交易價格。拍賣方式的一個顯著特點是，交易雙方都通過在交易所中擁有會員資格的經紀商接受其買賣委托并在交易所內完成金融工具的交易。進入交易所內的人并不全是實際上要買進或賣出金融工具的市場參與者，而是受人委托代理他們買賣的經紀人和股票交易商。這些經紀人和股票交易商都是由作為交易所會員的經紀人公司和證券公司派出的，這些金融市場的專業(yè)機構受實際投資人、籌資人、保值

38、人或投機人的委托，按委托人規(guī)定的條件，以盡可能有利的價格進行交易。（2）柜臺方式不同于拍賣方式，它不是通過交易所把眾多交易集中起來，以競價方式確定交易價格，而是通過中介機構在交易所以外來完成各類金融工具的交易，一般也稱為場外交易方式。金融工具的買賣雙方都分別同證券公司進行交易，或將金融工具賣給中介機構，或從中介機構買進想要購買的金融工具。在以柜臺方式組織的金融交易中，買賣價格不是通過交易雙方的直接競爭來確定，而是由證券公司根據市場行情和供求關系自行確定。對證券公司同意交易的工具，推出買入價格和賣出價格，宣布愿以該買入價格購買該種工具，同時愿以該賣出價格出售這種工具。證券公司一旦報出雙價，在報出

39、新雙價以前，不得拒絕以報出的買入價格買入該種工具，也不得拒絕以報出的賣出價格出售該種工具。一般情況下，中介機構所報出的買入價要比賣出價略低，其價差部分則是中介機構的盈利。與拍賣方式相比，柜臺方式呈現出非集中性、穩(wěn)定性低、流動性差等特點。4簡述儲蓄轉變?yōu)橥顿Y與金融市場的關系。金融市場具有融通資金的功能，即將社會儲蓄轉化為社會投資。這里所說的儲蓄，并非日常生活中講的銀行儲蓄，而是指推遲現時消費的行為，是收入扣除當前消費用的剩余。在商品經濟發(fā)達國家，儲蓄和投資的主體往往是不同的，金融市場的出現，不僅為資金供應者和資金需求者提供了相互溝通的渠道，而且也為各種長短期資金的相互轉換和資金橫向融通提供了媒介

40、和場所。發(fā)達的金融市場可以提供種類豐富的金融工具及靈活多樣的交易方式，為交易者創(chuàng)造盡可能多的選擇機會，滿足交易者的各種偏好和需求，鼓勵他們對消費的忍耐力和對投資的熱情，從而加速資金流通，促進商品經濟的發(fā)展。在金融市場上，投資者也可以根據自己的需要，用現金購買有價證券或其他金融資產，使流通手段轉化為長、短期投資，把消費基金轉化為生產基金；也可以把有價證券或其他金融資產賣掉，變成現實的購買力，以解決即期支付的需要；還可以通過市場交易變換投資、籌資方式，金融市場的這種轉化功能，解決了資金供求者的后顧之憂，使多余、閑置資金得到有效利用，既為社會經濟發(fā)展做出貢獻，又使自己增加收入。在沒有金融市場的情況下

41、，資金融通的渠道單一，速度也慢，不利于資金的有效利用。金融市場的建立，沖破了地區(qū)和部門的界限，成為資金橫向融通和縱向分配的樞紐，起到了各地區(qū)、各部門相互聯(lián)系，相互合作，相互協(xié)調，挖掘資金潛力，保障資金流動暢通無阻，加速資金周轉，提高資金效益的積極作用。5怎樣理解金融市場是國民經濟的“晴雨表”？金融市場歷來被稱為經濟運行的“晴雨表”和“氣象臺”，是公認的國民經濟信號系統(tǒng)。這實際上就是金融市場信息反映功能的寫照。金融市場的信息反映功能表現在如下幾個方面：（1）金融市場反映微觀經濟運行狀況。一個健全有序的金融市場要求證券上市公司定期或不定期地公布其經營信息和財務報表，來幫助廣大投資者及時有效地了解及

42、推斷上市公司從其相關企業(yè)、行業(yè)的發(fā)展前景。某一企業(yè)的經營好壞及社會公眾對某產業(yè)前景的判斷，可以很快從證券價格的漲跌中反映出來。 由此可見，金融市場首先是反映微觀經濟運行狀況的指示器。（2）金融市場作為國民經濟的“晴雨表”和“氣象臺”，不僅反應了國民經濟的運行狀況，而且也是國民經濟運行的重要信息系統(tǒng)。首先，金融市場的行情直接反映國民經濟的整體運行狀況。當整個國民經濟形勢向好時，金融市場從總體上就會趨于活躍和繁榮；而當整個國民經濟狀況欠佳時，金融市場也不會孤立，必然出現冷清和蕭條的局面。其次，金融市場的交易價格反映了社會資金余缺和銀根松緊的程度。一般來說，當金融產品價格下降、利率提高時，表明金融市

43、場上的資金供給較為緊張，資金需求過旺，銀根緊縮；反之，當金融產品的價格上升，利率降低時，在其他條件不變的情況下，表明資金供給充裕，資金需求疲軟，銀根放松。（3）金融市場具有及時收集和傳播信息的作用。金融市場上完善、先進的通訊網絡、中介網絡、交易和結算網絡將為經濟信息的收集和傳播提供了客觀基礎。另外，隨著各國經濟開發(fā)程度的不斷擴大，金融市場具有一體化、國際化、全球化趨勢，整個世界金融市場聯(lián)成一體，信息傳遞四通八達，迅速及時，從而及時反映世界各國經濟發(fā)展、變化動向。案例題：1為什么說發(fā)展金融市場的突破口在于產品創(chuàng)新？金融創(chuàng)新就其實質來說，就是為了提高和改善金融資源分配效率，在金融交易結構、交易制度

44、、交易組織、交易技術、交易工具和交易方法等方面發(fā)生的創(chuàng)新和變革。國際經濟環(huán)境的改變和國際金融業(yè)追求生存的欲望是金融創(chuàng)新的最重要原因。金融創(chuàng)新能夠通過提高價格的信息含量而改善金融市場的運行效率，從而節(jié)約籌資成本、提高投資回報、提供日益精確的風險管理。金融市場電腦化、網絡化把全球主要國際金融中心連成一片，各個金融市場之間的界限日益模糊，使全球各地金融市場融為一體，打破了不同地區(qū)市場時差的限制 。因此，可以說金融創(chuàng)新加速了金融市場的發(fā)展，而這之中金融產品的創(chuàng)新又是金融創(chuàng)新的主體，所以，發(fā)展金融市場的突破口在于產品創(chuàng)新。2怎樣看待金融機構在金融市場中的地位和作用？一般來說，凡專門從事各種金融活動的組織

45、，均稱金融機構。這里所指金融機構是資金余缺雙方進行金融交易的中介人，又是資金的供給者與需求者，這類金融機構包括創(chuàng)造存款貨幣的商業(yè)銀行、創(chuàng)造貨幣能力較低或無創(chuàng)造貨幣能力的銀行及其他一些非銀行中介機構。 在金融市場上，金融機構的作用是極其特殊的。首先，它是金融市場上最重要的中介機構，是儲蓄轉化為投資的傳遞者和導向者。其次，金融機構還是金融市場上資金的供給者和需求者?？偠灾?，金融機構由于在金融市場上的特殊地位，使其在金融體系中起著關鍵作用。它既發(fā)行和創(chuàng)造金融工具，也在市場上購買各類金融工具，既是金融市場的中介人，也是金融市場的投資者、貨幣政策的傳遞者和承受者，這是其它任何部門也不能替代的。第二章

46、教學素材一、背景資料1如何準確理解有效資本市場的三種類型？有效市場理論中的市場效率根本地不是指市場的運作效率（如市場中的信息傳輸、交易指令的執(zhí)行、交割、清算、記錄等功能的質量、速度和成本水平），而是指市場的信息效率，即資本市場中投資品的價格對信息的敏感程度和反應的速度。證券價格作為一種正確的信號反映了一切當前可能獲得的信息，可獲得的有關信息的范圍、程度和時效就成為價格是否能作為正確信號的決定因素。根據可獲得信息范圍、程度和時效不同，將市場效率劃分為弱勢有效（weak form），半強勢有效（semi-strong form）和強勢有效（strong form）三種類型。強勢有效市場的特征是：所

47、有有用的相關信息都在證券價格中得到反映。具體說，首先，包括投資品的所有相關信息；第二，得到及時的公開和傳遞；第三，每一位交易者都獲得充分的、同樣多的信息；第四每一位交易者對各證券的價值判斷是一致的；第五，每一位投資者都可以將投資決策順利實現。半強勢有效市場的主要特點是：證券市場所有相關的歷史信息都在證券價格中得到反映。第一，投資者獲得的是有關證券的所有已公開的相關信息；第二，信息得到及時的公開和傳遞；第三，每一位交易者都充分獲得了已公開的、同樣多的信息；第四，每一位交易者對投資品的價值判斷都是一致的；第五，每一位投資者都可以將投資決策順利實現。弱勢有效市場的主要特點是：所有有用的相關信息都在證

48、券價格中得到反映。建立在對證券歷史資料進行技術分析基礎上所形成的交易負法則和策略，不可能使投資者賺取系統(tǒng)性的超額利潤。首先，投資者獲得的是有關證券的所有公開了的相關信息；第二，每一位交易者都等機會地獲得全部公開了的信息；第三，信息得到及時的公開和傳遞；第四，每一位交易者對證券的價值判斷不能是一致的；第五，每一位投資者都可以將投資決策順利實現。在弱勢有效市場，存在著已公開的非全部信息和內幕消息，而且對于已公開信息不同投資者的認知程度和價值判斷不同。2如何確定最優(yōu)投資組合？在證券市場上有千百種證券可供投資者選擇，這些證券可以構成無數種證券組合，根據馬科維茨的有效集定理，可以確定最優(yōu)投資組合。（1）

49、可行集與有效集。首先定義由N種證券所形成的所有證券組合的集合為可行集?？尚屑怂锌赡艿淖C券組合。它在收益與風險的坐標系中形成了一個類似傘狀的區(qū)域，所有可能的組合都位于該區(qū)域的內部或邊界上。可行集的區(qū)域如圖所示：圖2-1 可行集與有效集在確定了可行集之后接下來就要在可行集中確定哪些組合是有效的組合，哪些組合是無效的組合。對于一個理性的投資者來說他在選擇投資組合時遵循兩項原則：一是對于同樣風險水平的投資組合他會選擇預期收益較大的組合；二是對于同樣預期收益水平的投組合他會選擇風險較小的組合。所有能夠同時滿足這兩項原則的投資組合的集合就是有效集。有效集是可行集的一個子集。從圖中可以看出，有效集是

50、從N點到B點的可行集上方的邊界線。有效集曲線具有以下特點：有效集是一條向右上方傾斜的曲線，它反映了“高收益，高風險”的原則；有效集是一條向上凸的曲線；有效集曲線上不可能有凹陷的地方。（2）最優(yōu)投資組合的確定。根據上面對有效集的分析，最優(yōu)投資組合必然在有效集之中，但是究竟是有效集中的哪一種組合則因投資者的不同風險偏好而異。對于一個理性投資者來說他必然會在有效集中選擇能使其效用最大化的投資組合，因此最優(yōu)投資組合必然是投資者的效用無差異曲線與有效集曲線的切點，如圖所示切點P就是最優(yōu)投資組合。圖2-2 最優(yōu)投資組合有效集向上凸的特性和無差異曲線向下凸的特性決定了有效集和無差異曲線的相切點只有一個，也就

51、是說最優(yōu)投資組合是惟一的。對于投資者而言，有效集是客觀存在的，它是由證券市場決定的。而無差異曲線則是主觀的，它是由自己的風險收益偏好決定的。從前面的分析可知，厭惡風險程度越高的投資者，其無差異曲線的斜率越陡，因此其最優(yōu)投資組合越接近N點。厭惡風險程度越低的投資者，其無差異曲線的斜率越小，因此其最優(yōu)投資組合越接近B點。3. 如何理解資本市場線和證券市場線資本市場線：（Capital Market Line，簡稱CML）是CAPM模型中一種用來說明存在無風險利率下有效投資組合期望收益率與風險之間關系的重要工具。證券市場線：（Securities Market Line，簡稱SML）描述在市場供求均

52、衡（即需求等于供給）狀態(tài)下，單一證券期望收益率的構成問題。 二、原書思考題、練習題指導性答案思考題 思考題：強勢有效市場的特征是：所有有用的相關信息都在證券價格中得到反映。半強勢有效市場的主要特點是：證券市場所有相關的歷史信息都在證券價格中得到反映。2要點：有效市場對公司財務決策的影響3、從理論上來講，一個證券組合只要包含了足夠多的相關性較弱（甚至負相關）的證券，就完全可能消除所有風險，但是現實中，各證券收益率之間的正相關程度較高，因為各個證券的收益率都在一定程度上受一些共同因素如經濟周期、利率的變化等的影響，因此分散投資可以消除非系統(tǒng)性風險，不能消除系統(tǒng)性風險。4、最優(yōu)投資組合即在風險相同情

53、況下預期收益率最高，預期收益率相同情況下風險最小的投資組合。最優(yōu)投資組合即為無差異曲線與有效集的相切點。5、分離定理的內容：投資者對風險和收益的偏好狀況與該投資者風險資產組合的最優(yōu)構成是無關的。意義：分離定理表示風險資產組成的最優(yōu)證券組合的確定與個別投資者的風險偏好無關。最優(yōu)證券組合的確定僅取決于各種可能的風險證券組合的預期收益和標準差。雖然投資者的風險收益偏好不同，其無差異曲線的斜率不同，他們的最優(yōu)投資組合也不同，但風險資產的構成卻相同，也就是說無論投資者對風險偏好如何，其所選擇的風險資產的構成都一樣。投資者可以用利率自由地借入或貸放款項，但他們都選擇相同的市場證券組合。6、演繹型資產定價理

54、論按照兩條發(fā)展線索可以分為演繹一型和演繹二型。演繹一型是指以實用性、可計算性為指導原則（或叫發(fā)展線索）發(fā)展起來的一系列定價模型。另外一類模型是指繼承經濟學中經典的瓦爾拉斯一般均衡傳統(tǒng)、從理性人假設出發(fā)、在一般均衡框架下發(fā)展的各種資產定價模型。我們把沿著這條理論發(fā)展線索所建立的模型歸類為演繹二型資產定價理論?；跉w納邏輯發(fā)展起來的模型統(tǒng)稱為歸納型資產定價理論。 歸納性資產定價理論既包括在市場中廣泛存在的所謂“技術分析派”，也包括使用了復雜的計算技術且不為一般人熟悉的定價方法。7、思路：（1）系數的提出和組合管理角度下資產風險衡量的統(tǒng)一標準；(2)資本資產定價模型提供了對風險進行定價的基本原理；(

55、3)市場資產組合對于投資和風險管理的意義；(4)因子模型對于系統(tǒng)性風險分析的貢獻。8、行為金融學：是行為理論與金融分析相結合而形成的研究方法與知識體系。它的發(fā)展借鑒了心理學的實驗室實驗方法對金融決策和金融市場、金融行為進行實驗室實驗，從而拓寬了金融學的邊界，深化了對于金融決策、金融市場和金融行為的認識。行為經濟學是作為實用的經濟學，它將行為分析理論與經濟運行規(guī)律、心理學與經濟科學有機結合起來，以發(fā)現現今經濟學模型中的錯誤或遺漏，進而修正主流經濟學關于人的理性、自利、完全信息、效用最大化及偏好一致基本假設的不足。練習題期望收益=0.215%+0.510%+0.2（10%）+0.1（20%）=4%

56、方差=（15%4%）20.2+（10%4%）20.5+（10%4%）20.2+（20%4%）20.1=0.00242+0.0018+0.00392+0.00576=0.0139標準差=0.11792、你估計了證券A和B的投資收益率的聯(lián)合概率分布如下：證券A（%）證券B（%）概率10150.155100.201050.302000.35基于你的估計，計算兩種投資間的協(xié)方差和相關系數。解：證券A的預期收益率和標準差分別為9.5%和9.99%，證券B的預期收益率和標準差分別為5.75%和5.31%。 協(xié)方差=-0.0052,相關系數=-0.0052/(9.99%5.31%)=-0.98教學課件素材一

57、、背景資料我國貨幣市場的發(fā)展狀況改革開放用以前我國實行的是一種高度集中統(tǒng)一的計劃經濟體制和金融體制，既沒有現代意義上的企業(yè)，也沒有現代意義上的中央銀行和商業(yè)銀行，企業(yè)一切資金來源主要靠財政撥款，金融市場難以形成。 唐齊鳴，博士論文中國貨幣市場研究，華中科技大學圖書館，2002年1984年我國理論界開始了改革開放后第一次關于貨幣市場的討論。1985年為了適應深化經濟體制改革的需要，適應我國新建立的中央銀行體制，理順中央銀行與專業(yè)銀行的關系，我國實行了“統(tǒng)一計劃、劃分資金、實貸實存、相互融通”的信貸資金管理新體制。在這種體制下，人民銀行對各專業(yè)銀行的資金往來是實行上貸下存的辦法，各專業(yè)銀行資金不足

58、可以申請貸款，各銀行間可以相互拆借資金，以發(fā)揮資金橫向調劑作用，這些舉措促進了我國同業(yè)拆借市場的興起。貨幣市場從此開始信用工具不斷增多、市場主體不斷增加、市場規(guī)模不斷擴大、市場機制不斷改善的新進程。（一）同業(yè)拆借市場在我國的貨幣市場中，同業(yè)拆借市場是發(fā)展得最早的部分。自1985年開放同業(yè)拆借市場以來，金融機構間的資金拆借發(fā)展十分迅速，資金拆借成了各金融機構籌措和運用短期資金的一個十分靈便的手段。但是在拆借市場發(fā)展初期，由于缺乏其他貨幣市場和資本市場工具，拆借主要不是準備金管理工具，而是常常作為調劑金融機構間中長期資金余缺的手段。1993年前后，金融機構間出現了混亂的拆借，拆借成為當時突破貸款規(guī)

59、模管理的主要形式，使非銀行金融機構取得了大量資金，構成當時通貨膨脹的重要原因。這種拆借活動在1995年達到高峰，當年交易額達到1萬億，整整比上年翻了一番（而這一規(guī)模直到2002年才重新達到）。同業(yè)拆借市場的這種狀況，理所當然引起了管理層的不滿。從80年代末期開始，對這個市場的大規(guī)模整頓就有過三次。直到1996年1月3日，全國統(tǒng)一的銀行間同業(yè)拆借市場正式建立，該市場才被正式納入管理層嚴密監(jiān)管之下步入了規(guī)范發(fā)展的軌道，交易成員和交易量不斷擴大。 我國銀行間同業(yè)拆借中心人民幣市場成員發(fā)展（19962006年） 我國銀行間同業(yè)拆借中心人民幣市場成員構成（截至2003年底）從上圖可以看出，同業(yè)拆借市場成

60、員從1996年成立之初的55家增長到2006年底的703家，同時，交易主體種類也從最初的銀行機構，擴展到包括保險公司、證券公司、基金公司等各類金融機構。下表列出的是1996年以來銀行間同業(yè)拆借市場交易量。到2003年底拆借交易量已達到24113.4億元，是1996年的4.11倍。2003年底拆借余額為407.51億元，比1996年底的余額675.36億元有所下降,主要是由于拆借品種短期化帶來的。2003年拆借期限為1天和7天的交易量占到總交易量的94.43%,20天-120天的拆借只占5.57%。這一變化表明，同業(yè)拆借已不再成為部分非銀行金融機構套取商業(yè)銀行資金進行長期投資的資金渠道，而轉變?yōu)?/p>