2022年原油行業(yè)市場(chǎng)現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)分析

1、2022年原油行業(yè)市場(chǎng)現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)分析1.OPEC 控制供給態(tài)度明確，煉廠高景氣支撐原油高價(jià)接受度2020 年二季度疫情以來(lái)，全球原油在 OPEC+限產(chǎn)及需求復(fù)蘇的背景下，供給從單季度富 余 900 萬(wàn)桶/天變?yōu)檫B續(xù) 7 個(gè)季度出現(xiàn)供給缺口，推動(dòng)油價(jià)持續(xù)走高，以 Brent 季度均價(jià)來(lái) 看，2022Q2 價(jià)格已較 2020Q2 上漲 224%至 108.14 美元/桶。據(jù) IEA，執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議的 OPEC-10 及非 OPEC 國(guó)家減產(chǎn)率保持較好，2020 年 9 月以來(lái)，OPEC-10 減產(chǎn)率始終超過(guò) 100%，2022 年 5 月 OPEC-10 減產(chǎn)執(zhí)行率 261%，非 OPEC 國(guó)家

2、減產(chǎn)執(zhí)行率達(dá)到 363%， 石油出口國(guó)的供給協(xié)同緊密。據(jù) OPEC，2022Q1 全球石油（含伴生氣凝析油、天然氣處理后液體、其他液體等）產(chǎn)量達(dá) 9883 萬(wàn)桶/天，為 2019 年平均水平的 99.0%，美國(guó)、俄羅斯分別恢復(fù)至 2019 年產(chǎn)量水平 的 98.9%、99.0%，而 OPEC 僅恢復(fù)至 2019 年水平的 96.7%。具體看 OPEC 結(jié)構(gòu)，伊朗、 沙特阿拉伯石油產(chǎn)量水平均已超過(guò) 2019 年均值，OPEC 總體的恢復(fù)緩慢主要因尼日利亞、 委內(nèi)瑞拉、安哥拉、伊拉克、阿聯(lián)酋所致。 另一方面，據(jù) Platts，全球石油富余產(chǎn)能自 2018 年以來(lái)一直主要集中在 OPEC 國(guó)家手中，

3、 至 22Q1，沙特阿拉伯及阿聯(lián)酋分別具備 125.1 及 92.6 萬(wàn)桶/天的富余產(chǎn)能，占全球富余產(chǎn) 能的 92%，作為國(guó)際石油貿(mào)易的主要供應(yīng)方，沙特及阿聯(lián)酋等 OPEC 核心國(guó)家控制石油供 給的態(tài)度明確。而作為全球原油供給的另一核心力量，美國(guó)的原油產(chǎn)量在 2022 年 4 月僅回升至 1216 萬(wàn)桶 /天，較 2019 年平均產(chǎn)量仍下降 1%，其他液體中天然氣處理后液體有所上升，但總體石油 產(chǎn)量仍未完全恢復(fù)。根據(jù) Platts 預(yù)測(cè)，至 2022 年底美國(guó)原油日產(chǎn)量將上升至 1287 萬(wàn)桶/ 日，修復(fù)至 2019 年高點(diǎn)。 從全球開(kāi)采中的油氣鉆井?dāng)?shù)看來(lái)，據(jù)貝克休斯統(tǒng)計(jì)，2022 年 5 月

4、為 1628 口，較 2019 年 疫情前平均水平下降 25%，其中歐洲、非洲及中東下降達(dá) 47%、35%、24%，美國(guó)鉆井?dāng)?shù) 下降 24%。疫情以來(lái)美國(guó)鉆井?dāng)?shù)快速回升，中東及亞太地區(qū)鉆井?dāng)?shù)增長(zhǎng)不大。由于石油供需緊平衡，美國(guó)及 OECD 國(guó)家石油庫(kù)存持續(xù)走低，2022 年 6 月 10 日全美商業(yè) 原油庫(kù)存 4.19 億桶，同比下降 10.3%，且低于 19 年同期水平，OECD 歐洲、亞太、美洲 國(guó)家商業(yè)石油庫(kù)存于 2022 年 3 月分別下降至 8.87、3.10、14.24 億桶，同比降低 14.1%、 15.3%、10.0%，且均低于 2019 年同期。俄烏沖突以來(lái)的油價(jià)飛漲，石油消費(fèi)

5、國(guó)動(dòng)用戰(zhàn)略 石油儲(chǔ)備，據(jù) EIA 數(shù)據(jù)，2022 年 6 月 10 日美國(guó)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備庫(kù)存為 5.12 億桶，較 2 月 25 日俄烏沖突前下降 11.8%。俄烏沖突以來(lái)，據(jù) IEA 統(tǒng)計(jì)，俄羅斯 5 月向歐洲出口原油較 2 月下降 13%至 210 萬(wàn)桶/天， 主要下降源于俄籍船只靠岸限制影響下的海上原油出口量，由于烏拉爾及 ESPO 原油相較 Brent 原油的大幅折價(jià)，俄羅斯 4 月對(duì)土耳其、印度原油出口量較 2 月大增 16、75 萬(wàn)桶/日。 據(jù) IEA 統(tǒng)計(jì)，2020 年歐洲各國(guó)對(duì)俄羅斯原油及精煉產(chǎn)品依賴(lài)度較高，比利時(shí)、保加利亞、德 國(guó)、希臘、荷蘭、波蘭、芬蘭等國(guó)均超過(guò) 35%，除原

6、油外歐洲對(duì)俄羅斯成品油依賴(lài)亦較大。據(jù) BP 統(tǒng)計(jì)，2020 年歐洲柴油消費(fèi)量 608 萬(wàn)桶/天，占石油產(chǎn)品消費(fèi)量的 48%，高于世界 其他地區(qū)。據(jù) IEA，2022 年 3 月以來(lái)俄羅斯成品油出口顯著下降，在需求回升的階段，歐 洲柴油進(jìn)口主要通過(guò)中東、亞洲及美國(guó)進(jìn)口彌補(bǔ)，據(jù) Vortexa，2022 年 4 月歐洲來(lái)自美國(guó)、 亞洲、俄羅斯及中東的柴油進(jìn)口量為 153 萬(wàn)桶/天，較 2 月提升 27%，其中亞洲、美國(guó)及中 東進(jìn)口量分別增長(zhǎng) 226%、210%、104%。而伴隨冬季及疫情緩解后的出行強(qiáng)度回升，成品油迎來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)。歐洲強(qiáng)勢(shì)的成品油進(jìn)口 帶動(dòng)了美國(guó)汽柴油出口的強(qiáng)勢(shì)反彈，據(jù) EIA數(shù)據(jù)，

7、6月 10日汽油、柴油出口分別達(dá) 92.6/137.9 萬(wàn)桶/日，較俄烏沖突前的 2 月 25 日上漲 30%/84%，加劇美國(guó)本土成品油資源的緊張。在原油價(jià)格及需求的共同助力下，全球主要地區(qū)成品油價(jià)格在 2022Q2 以來(lái)持續(xù)上漲，據(jù) EIA、隆眾資訊，6 月 10 日美國(guó)海灣/鹿特丹/新加坡汽油價(jià)格分別為 176.7/172.9/155.7 美 元/桶，2 月 25 日以來(lái)上漲 66%/43%/37%，柴油價(jià)格分別為 183.3/171.1/172.8 美元/桶，2 月 25 日以來(lái)上漲 55%/57%/42%，超過(guò) 2014 年高點(diǎn)。中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)方面，由于含消費(fèi) 稅及需求低迷因素，6

8、月 10 日汽油/柴油價(jià)格分別為 9319/9017 元/噸，較 2 月 25 日變動(dòng) +1.5%/+11.6%。由于中國(guó)對(duì)成品油出口的限制，國(guó)際成品油的供需緊張導(dǎo)致美國(guó)、歐洲、亞洲煉廠盈利的 全面走高。據(jù)隆眾資訊及 EIA 數(shù)據(jù)，6 月 10 日美灣/鹿特丹/新加坡汽油裂解價(jià)差達(dá) 56.0/45.4/36.7 美元/桶，創(chuàng) 10 年新高，且自 2 月 25 日以來(lái)提升 277%/104%/99%，柴油 裂解價(jià)差達(dá) 62.6/43.9/53.7 美元/桶，自 2 月 25 日以來(lái)提升 136%/321%/113%。我們認(rèn)為 當(dāng)前裂解價(jià)差下，作為原油的直接采購(gòu)者，全球煉廠對(duì)高價(jià)原油仍具有良好的接

9、受度。據(jù) EIA 數(shù)據(jù)，由于美國(guó)需求的旺盛及出口強(qiáng)勁增長(zhǎng)，6 月 10 日汽油合計(jì)庫(kù)存 2.17 億桶， 柴油合計(jì)庫(kù)存 1.10 億桶，處于過(guò)去四年歷史同期最低水平，考慮到 7 月份后的出行旺季， 美國(guó)汽油庫(kù)存將在 7-10 月下降，預(yù)計(jì)汽油低庫(kù)存將導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)景氣。柴油方面，由于歐 洲需求的強(qiáng)勁，2022 年以來(lái)的庫(kù)存持續(xù)下滑，亦將支撐 Q3 的價(jià)格。煉廠是原油和下游需求的對(duì)接環(huán)節(jié)，而由于歐美國(guó)家對(duì)碳減排的重視及煉廠盈利能力的下 降，疊加 2020 年疫情以來(lái)的慘淡經(jīng)營(yíng)，據(jù) OPEC 統(tǒng)計(jì)，2020-2023 年全球煉廠關(guān)閉產(chǎn)能 增加，主要分布于美國(guó)、歐洲及亞太。四年預(yù)計(jì)合計(jì)退出 393 萬(wàn)

10、桶/天。據(jù) BP 統(tǒng)計(jì)，2020 年全球煉油能力主要集中于美國(guó)、中國(guó)、歐洲、中東及俄羅斯，由于中國(guó)通過(guò)配額限制成 品油出口，俄羅斯成品油運(yùn)輸受制裁后產(chǎn)量下降，導(dǎo)致全球煉能出現(xiàn)瓶頸。據(jù) EIA、OPEC、隆眾資訊等數(shù)據(jù)，2022 年 5 月美國(guó)煉廠開(kāi)工率達(dá)到 91.7%，處于檢修季 的歷史高位水平，歐洲 16 國(guó)煉廠開(kāi)工率 1 月- 4 月持續(xù)下降，主要受到來(lái)自俄羅斯的設(shè)計(jì) 油種供應(yīng)下降以及高油價(jià)下煉廠對(duì)庫(kù)存損失的擔(dān)憂影響。2022 年 5 月開(kāi)工率恢復(fù)至 81.5%， 伴隨裂解價(jià)差走高，預(yù)計(jì)將逐步修復(fù)。由于 2020 年疫情導(dǎo)致的生產(chǎn)計(jì)劃錯(cuò)亂及經(jīng)營(yíng)效益下降，全球煉廠延遲檢修產(chǎn)能較多，據(jù) Glo

11、balData&Gas Intelligence Center 統(tǒng)計(jì)，2020 年北美/歐洲/亞太延期后啟動(dòng)檢修及檢修 延期產(chǎn)能合計(jì) 165/122/68 萬(wàn)桶/天，其中北美、歐洲超過(guò) 50%產(chǎn)能延遲檢修，壓制歐美煉 廠開(kāi)工率。 另一方面，歐美煉能的不足帶動(dòng)了亞洲煉廠開(kāi)工，據(jù)印度石油部數(shù)據(jù)，5 月印度煉廠開(kāi)工率 高達(dá) 110%，創(chuàng)歷史新高。據(jù) IEA，中東、日韓及東南亞煉廠亦處于整體滿開(kāi)工水平，顯現(xiàn) 出全球煉廠產(chǎn)能的緊張。2.資本開(kāi)支缺位致中期石油供給隱患，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是需求側(cè)的潛在利好中期角度，由于高油價(jià)帶來(lái)的能源價(jià)格高漲，美國(guó)逐步尋求更多的石油供應(yīng)力量由于 制裁導(dǎo)致石油產(chǎn)量驟降的伊朗及委內(nèi)

12、瑞拉。時(shí)至 5 月，“伊核協(xié)議”的重啟渺茫，據(jù) OPEC 伊朗 5 月石油產(chǎn)量 254.4 萬(wàn)桶/天，距離 2008 年初歷史高位仍差約 140 萬(wàn)桶/天，而委內(nèi)瑞 拉僅為 71.7 萬(wàn)桶/天，據(jù) 2011 年 7 月差距近 173 萬(wàn)桶/天，5 月 28 日據(jù)美國(guó)財(cái)政部，美國(guó) 恢復(fù)雪佛龍?jiān)谖瘍?nèi)瑞拉的石油經(jīng)營(yíng)許可證，借此恢復(fù)委內(nèi)瑞拉的原油生產(chǎn)能力，以期緩解 供給緊張。 但由于 2015 年油價(jià)暴跌及隨后西方國(guó)家對(duì)減碳路徑的貫徹，導(dǎo)致石油企業(yè)持續(xù)降低石油上 游資本開(kāi)支，據(jù) IEA 統(tǒng)計(jì)，2021 年預(yù)計(jì)全球石油上游資本開(kāi)支僅 2483 億美元，較 2020 年回升 9.3%，相較于 2015-2

13、019 年的平均水平下降 25%，長(zhǎng)期的資本開(kāi)支低迷導(dǎo)致全球 石油生產(chǎn)恢復(fù)速度緩慢。而需求側(cè)，由于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)，2022 年 1-5 月原油進(jìn)口僅 2.17 億噸，同比下降 2%，高 價(jià)原油的庫(kù)存隱患及國(guó)內(nèi)低迷的裂解價(jià)差導(dǎo)致山東地?zé)捈爸鳡I(yíng)煉廠開(kāi)工下滑，據(jù)隆眾資訊， 5 月山東地?zé)捈爸鳡I(yíng)煉廠開(kāi)工率分別為 57.2%/69.1%，較去年同期下滑 11.1/5.6pct，且今 年以來(lái)開(kāi)工率中樞整體下降。伴隨國(guó)內(nèi)疫情態(tài)勢(shì)轉(zhuǎn)好及經(jīng)濟(jì)支持政策的出臺(tái)，中國(guó)原油需 求的恢復(fù)將成為原油價(jià)格的另一提振動(dòng)力。從煉廠角度，中長(zhǎng)期看，由于西方國(guó)家的碳減排壓力，能源企業(yè)資本開(kāi)支意愿下降，據(jù) OPEC 全球 2021-2

14、026 年主要新增煉能集中在非洲、中東、中國(guó)及東南亞等發(fā)展中國(guó)家或地區(qū)。 其中 21 年中東煉能增長(zhǎng) 102 萬(wàn)桶/天，對(duì)應(yīng) 5010 萬(wàn)噸/年，2022 年非洲、中東、中國(guó)分別 預(yù)計(jì)增長(zhǎng) 62.7、32.6、40.8 萬(wàn)桶/天的煉能，2023 全球煉能增量減少。而由于疫情影響、 大宗原料漲價(jià)的成本抬升及美元升值，上述主要地區(qū)煉廠投資進(jìn)度均有所延遲。而歐美煉 廠的主要投資跟多的面向維護(hù)及產(chǎn)能更迭。據(jù) OPEC 預(yù)計(jì)，2023 年后，全球原油 API 度將逐步下降，意味著產(chǎn)出原油密度提升，含硫 量持續(xù)提升，意味著需要更多脫硫設(shè)施。重質(zhì)高硫油供應(yīng)的增加導(dǎo)致煉廠需要更復(fù)雜的加 工設(shè)施，更多的氫氣以獲得潔凈的燃料。據(jù) OPEC 預(yù)計(jì)，2021-2026 年全球煉廠新增的加 氫裂化能力占到三大主要油品轉(zhuǎn)化單元能力的 51%，相比之下，2021 年美國(guó)、中國(guó)的加氫 裂化能力占分別僅 22%、13%。我們預(yù)計(jì)單位煉能資本開(kāi)支強(qiáng)度提升，對(duì)發(fā)展中國(guó)家，特 別是非洲及東南亞地區(qū)煉能的快速建設(shè)、運(yùn)轉(zhuǎn)帶來(lái)了更大挑戰(zhàn)?？紤] 2022 年全球經(jīng)濟(jì)整體從疫情中恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)石油總需求有望提升至 100.29 百萬(wàn)桶/ 天，考慮到俄羅斯受到的油氣制裁，