財務(wù)管理（第四版）第03章基本財務(wù)指標(biāo)

1、第三章 基本財務(wù)指標(biāo) 學(xué)習(xí)目標(biāo): 本章闡述基本財務(wù)指標(biāo)的具體內(nèi)容，并介紹了盈余管理的動機、手段和主要識別方法。通過本章學(xué)習(xí)，應(yīng)當(dāng)達到如下的學(xué)習(xí)效果： 掌握基本財務(wù)指標(biāo)體系的分類，熟悉各個財務(wù)指標(biāo)的意義和計算方法。 在理解財務(wù)指標(biāo)聯(lián)動性的同時，能夠熟練運用杜邦分析系統(tǒng)。 了解盈余管理的動機、手段和主要識別方法。 第一節(jié) 基本財務(wù)指標(biāo)一、基本財務(wù)指標(biāo)體系 基本財務(wù)指標(biāo)主要來源于財務(wù)報表，基本財務(wù)指標(biāo)體系是將這些財務(wù)指標(biāo)進行歸類整理，相互比較，形成能揭示一定時期不同側(cè)面財務(wù)狀況的指標(biāo)組合。 基本財務(wù)指標(biāo)體系具體包括：償債能力指標(biāo)體系、營運能力指標(biāo)體系、獲利能力指標(biāo)體系。 由于股東對股份公司的投資回報

2、是按照每股投資回報的相關(guān)指標(biāo)進行評價，加之上市公司本身的股票市場價格又是決定市場投資者投資回報的重要依據(jù)，因此，對股份公司乃至上市公司的評價，除了包括以上三方面基本財務(wù)指標(biāo)體系之外，還包括了股東投資評價指標(biāo)和市況指標(biāo)體系。二、償債能力指標(biāo)（一）流動比率 流動比率是企業(yè)同一時點流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值，它表明企業(yè)每一元流動負(fù)債有多少流動資產(chǎn)作為償還保證。計算公式如下： 流動比率指標(biāo)的意義在于，通過流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的對應(yīng)程度，揭示了短期債務(wù)償還的安全性。一般情況下，流動比率越高，企業(yè)的短期償債能力越強。從理論上講，只要流動比率等于1，企業(yè)便具有短期債務(wù)的償還能力；而事實上，流動資產(chǎn)變現(xiàn)的不確定性

3、及呆賬風(fēng)險的存在，要求流動比率要大于1。這樣，在流動資產(chǎn)變現(xiàn)發(fā)生一定程度的障礙時，企業(yè)也具備一定的緩沖余地保證流動負(fù)債的如期足額償付。該指標(biāo)的國際公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)為21。 流動資產(chǎn)流動負(fù)債流動比率= 應(yīng)當(dāng)看到，流動比率也不能過高，過高可能是企業(yè)流動資產(chǎn)占用過多，影響企業(yè)資金的使用效率，另外，流動比率過高的原因也許是應(yīng)收賬款不能及時收回，存貨積壓所至。因此，對流動比率指標(biāo)的評價需要結(jié)合行業(yè)特點以及企業(yè)的實際情況。 （二）營運資本 營運資本是企業(yè)同一時點流動資產(chǎn)大于流動負(fù)債的差額，它亦能揭示企業(yè)短期償債能力的安全性。計算公式如下： 營運資本=流動資產(chǎn)流動負(fù)債 該指標(biāo)越高，說明企業(yè)的短期償債能力越強。因此，

4、營運資本、流動比率都是企業(yè)短期債權(quán)人所關(guān)注的指標(biāo)。 （三） 速動比率 速動比率是企業(yè)同一時點速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值，它表明企業(yè)每一元流動負(fù)債有多少速動資產(chǎn)作為償還保證。計算公式如下： 所謂速動資產(chǎn)是指從流動資產(chǎn)中扣除存貨后的部分。利用速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率可以更清晰地揭示企業(yè)的短期償債能力。由于速動資產(chǎn)不包括變現(xiàn)速度相對較慢的存貨，因此，速動比率所揭示的短期償債能力更加可靠。該指標(biāo)的國際公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)為11。 =速動資產(chǎn)流動負(fù)債速動比率 盡管速動比率越高，表明償債能力越強，但是過高的速動比率可能是由于企業(yè)現(xiàn)金和應(yīng)收賬款占用過多資金導(dǎo)致，由此增加了這些資金的機會成本。在實際評價該指標(biāo)的適當(dāng)性時，應(yīng)

5、當(dāng)結(jié)合企業(yè)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度和企業(yè)所處的客觀環(huán)境來做出判斷。（四） 現(xiàn)金比率 現(xiàn)金比率是企業(yè)同一時點現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率。現(xiàn)金類資產(chǎn)包括企業(yè)所擁有的貨幣資金和所持有的易于變現(xiàn)的有價證券。計算現(xiàn)金比率以評價企業(yè)短期償債能力的原因在于，速動資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款亦存在發(fā)生壞賬的可能性，某些到期的賬款也不一定能夠及時收回，這勢必影響即期償債能力的準(zhǔn)確判斷。現(xiàn)金比率計算公式如下： 由于現(xiàn)金比率表明的是企業(yè)即時償債能力，這是準(zhǔn)備按期收賬的債權(quán)人所特別關(guān)注的指標(biāo)。在多數(shù)場合下（只要債務(wù)沒有接近償還期），企業(yè)從自身利益的角度，就沒有必要保留過多的現(xiàn)金類資產(chǎn)以維持較高的現(xiàn)金比率。=現(xiàn)金+可變現(xiàn)有價證券流動負(fù)債

6、現(xiàn)金比率（五）利息保障倍數(shù) 利息保障倍數(shù)是企業(yè)同期間的利潤總額、利息費用的合計與利息支出之間的倍數(shù)關(guān)系。這種倍數(shù)關(guān)系是償付債務(wù)利息的安全保障。計算公式如下： 該項指標(biāo)在計算時需要特別注意：計算公式中的分子與分母都有“利息支出”，分子上的“利息支出”屬于財務(wù)費用所包含的利息支出，分母上的“利息支出”既包括財務(wù)費用所包含的利息支出，也包括同期計入固定資產(chǎn)成本中的資本化利息。從會計的角度，資本化利息不能計入即期財務(wù)費用，但從財務(wù)的角度依然需要償還。正是基于財務(wù)償還的考慮，分母中的“利息支出”將所有的利息支出合并，以確定需要償還的利息總額。 =+=利息支出利息支出利潤總額利息支出息稅前利潤利息保障倍數(shù)

7、 利息保障倍數(shù)是從企業(yè)收益水平的角度，揭示同期償還所有債務(wù)利息的保障程度，這是企業(yè)舉債經(jīng)營的前提依據(jù)。要讓企業(yè)具有正常的利息支付保障，該指標(biāo)至少應(yīng)當(dāng)大于1，而且指標(biāo)值越大，償付利息的能力越強。小資料（31）： 資本化利息 企業(yè)借款建造固定資產(chǎn)的利息，在固定資產(chǎn)建造工程尚未完工之前，應(yīng)當(dāng)計入“在建工程”，當(dāng)工程完工之后，“在建工程”則轉(zhuǎn)入“固定資產(chǎn)”。這時，固定資產(chǎn)原值包括了建造期間的利息支出，形成資本化利息。資本化利息雖然體現(xiàn)在固定資產(chǎn)原值中，但工程建造中的利息支出構(gòu)成了工程建造期間的利息支付事項，因此，應(yīng)當(dāng)考慮到工程建造期間的利息保障倍數(shù)指標(biāo)的計算之中。（六） 資產(chǎn)負(fù)債率 資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)同

8、一時點負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比值，即表達資產(chǎn)總額中含有多大比例是通過負(fù)債籌資所形成的。計算公式如下： 資產(chǎn)負(fù)債率亦稱負(fù)債比率，它通過揭示企業(yè)資產(chǎn)與負(fù)債的依存關(guān)系顯示企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)，反映負(fù)債償還的物資保證程度，可以作為企業(yè)長期償債能力的評價指標(biāo)，因此受到企業(yè)債權(quán)人的關(guān)注。債權(quán)人認(rèn)為，該指標(biāo)越低，債務(wù)償還的安全性越高；反之則債務(wù)安全性就會受到影響。在企業(yè)確已破產(chǎn)的情況下，資產(chǎn)負(fù)債率有助于確定對債權(quán)人的保護程度。=%100資產(chǎn)總額負(fù)債總額資產(chǎn)負(fù)債率 從股東的角度看，只要企業(yè)總資產(chǎn)報酬率超過負(fù)債利率，加大負(fù)債比率可以為股東帶來好處；如果企業(yè)總資產(chǎn)報酬率實際計算的結(jié)果低于負(fù)債利率，股東的實際投資收益率就會

9、降低到總資產(chǎn)報酬率以下的水平。負(fù)債比率的“雙刃劍”效應(yīng)顯示了它的杠桿作用，因此也被稱為財務(wù)杠桿比率。盡管負(fù)債經(jīng)營存在著財務(wù)風(fēng)險，考慮到負(fù)債利息可以在稅前列支，有相應(yīng)的抵稅作用，多數(shù)企業(yè)還是傾向于保持合理的負(fù)債比率。（七） 產(chǎn)權(quán)比率 產(chǎn)權(quán)比率是企業(yè)同一時點負(fù)債總額與主權(quán)資本總額的比值。計算公式如下： 主權(quán)資本亦稱所有者權(quán)益（股東權(quán)益）。負(fù)債總額與主權(quán)資本總額的直接對比關(guān)系，更加清晰地反映了企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)。由于產(chǎn)權(quán)比率能夠揭示企業(yè)主權(quán)資本對債權(quán)人投入資金的保障程度，該比率越低，債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險越小。因此，債權(quán)人也將其作為評價企業(yè)長期償債能力的指標(biāo)。 = 產(chǎn)權(quán)比率不僅與資產(chǎn)負(fù)債率具有共同的揭示效果，也

10、具有獨特的利用價值。如果企業(yè)把從債權(quán)人那里獲得的負(fù)債資金投入一項延續(xù)數(shù)年的在建工程，工程如果半途而廢，債權(quán)人投入資金的安全保障只能指望企業(yè)的主權(quán)資本。因此，產(chǎn)權(quán)比率在此可以發(fā)揮償債能力的預(yù)警信號，這是資產(chǎn)負(fù)債率所不能直接揭示的（因為資產(chǎn)總額中的在建工程賬面價值已經(jīng)沒有意義了）。（八） 權(quán)益乘數(shù) 權(quán)益乘數(shù)亦稱權(quán)益總資產(chǎn)率，是資產(chǎn)總額相對于主權(quán)資本總額（即股東權(quán)益）的倍數(shù)關(guān)系。計算公式如下： 權(quán)益乘數(shù)指標(biāo)揭示了企業(yè)負(fù)債程度，從另外的角度反映財務(wù)杠桿比率。公式中的分子與分母都應(yīng)當(dāng)來源于同一份報表的同一時點數(shù)據(jù)；如果將該指標(biāo)應(yīng)用于會計期間各項財務(wù)指標(biāo)的聯(lián)動分析，可以改用會計期間“平均資產(chǎn)總額”和“平均

11、股東權(quán)益”。1 = 資產(chǎn)負(fù)債率）-1（股東權(quán)益資產(chǎn)總額權(quán)益乘數(shù)三、營運能力指標(biāo)（一）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是揭示應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)。由于應(yīng)收賬款是商業(yè)信用的產(chǎn)物，其周轉(zhuǎn)速度可以反映出商業(yè)信用運行的現(xiàn)狀及其問題，也能夠顯示債權(quán)資產(chǎn)占用規(guī)模的合理性。計算公式如下： 式中： 由于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映的是周轉(zhuǎn)期內(nèi)（通常為1年內(nèi)），應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)，因此，周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，營運效率越高；反之，營運效率越低。=賒銷收入凈額 = 銷售收入 - 現(xiàn)銷收入 -銷貨退回 - 銷售折讓 - 銷售折扣應(yīng)收賬款平均余額 （期初應(yīng)收賬款 期末應(yīng)收賬款）=+2 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度還可以通過應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)來表達，計算

12、公式如下： 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，反映的營運效率越高；反之，營運效率越低。由于每筆應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)就是該筆應(yīng)收賬款的賬齡，這對于利用賬齡評價購買單位的信用程度有一定的作用。=應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)計算期天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=應(yīng)收賬款平均余額計算期天數(shù)賒銷收入凈額（二） 存貨周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率是反映存貨周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)。由于存貨資產(chǎn)在企業(yè)整體流動資產(chǎn)中占有較高的比重，其營運效率的高低舉足輕重；加之存貨周轉(zhuǎn)率還能夠揭示企業(yè)供、產(chǎn)、銷過程的順利與否，理所當(dāng)然受到企業(yè)管理當(dāng)局重視。存貨周轉(zhuǎn)率計算公式如下：式中：=存貨平均余額=（期初存貨+期末存貨） 2 一般認(rèn)為，存貨周轉(zhuǎn)率高，揭示企業(yè)一定時期的周轉(zhuǎn)次數(shù)多，營

13、運效率高，存貨儲備適度，也反映企業(yè)經(jīng)營活動正常。如果利用存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)進行補充分析，則計算公式為： 在正常情況下，周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，企業(yè)營運效率越高。 應(yīng)當(dāng)看到，由于不同行業(yè)之間存在著很大的差異，存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)可能失去相互間的可比性，一般只能在同行業(yè)之間進行比較。=存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)計算期天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（三） 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是一定時期（通常是一年）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)額與流動資產(chǎn)平均余額的比值，是揭示企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)。計算公式如下： 一定時期內(nèi)，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，表明流動資產(chǎn)利用效率越高。計算流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率所采用的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)額一般采用銷售收入指標(biāo)。=流動資產(chǎn)平均余額流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)額流

14、動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 如果利用流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)進行補充分析，則計算公式為： 或者： 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，效率越高。=流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率計算期天數(shù)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=平均每日周轉(zhuǎn)額流動資產(chǎn)平均占用額流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)（四） 營業(yè)周期 營業(yè)周期是企業(yè)取得存貨開始至銷售存貨并收到現(xiàn)金為止所經(jīng)歷的天數(shù)。計算公式如下： 在正常情況下，營業(yè)周期越短，說明生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn)資金的營運效率越高。=+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)營業(yè)周期存 貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（五） 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率揭示了企業(yè)總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，計算公式為： 式中： 銷售收入凈額 = 銷售收入 - 銷售退回 - 銷售折扣 - 銷售折讓 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)整體資產(chǎn)的運營效

15、率越高。=平均總資產(chǎn)銷售收入凈額總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率四、獲利能力指標(biāo)（一） 銷售利潤率 銷售利潤率是利潤與銷售收入凈額的比率，計算公式為： 該指標(biāo)越高，說明企業(yè)銷售獲利能力越強。 該指標(biāo)的分子利潤，可以根據(jù)管理需要有不同的選擇：可以選擇銷售利潤、利潤總額、凈利潤等，不同的利潤，決定了銷售利潤率的評價界定。=%100銷售收入凈額利潤銷售利潤率（二） 成本費用利潤率 成本費用利潤率是企業(yè)利潤總額與成本費用總額的比率，計算公式為： 該指標(biāo)高，不僅說明企業(yè)獲利能力強，并且說明企業(yè)所付出的代價小，揭示了企業(yè)具有相應(yīng)的成本費用控制能力。%銷售收入凈額100利潤銷售利潤率=（三） 總資產(chǎn)報酬率 總資產(chǎn)報酬率是揭示企

16、業(yè)全部資產(chǎn)獲利能力的指標(biāo)，計算公式為： 總資產(chǎn)報酬率在計算中之所以將財務(wù)費用中的利息支出也作為資產(chǎn)報酬的一部分，是因為企業(yè)總資產(chǎn)是由投資總額形成，相當(dāng)于負(fù)債總額和所有者權(quán)益總額的合計，利息既是籌資代價，也是對經(jīng)濟社會的貢獻。因此，總資產(chǎn)報酬率的計算，可以反映資產(chǎn)的社會貢獻程度。=%100平均總資產(chǎn)息稅前利潤總資產(chǎn)報酬率%100平均總資產(chǎn)利潤總額+利息支出（四） 凈資產(chǎn)收益率 凈資產(chǎn)收益率亦稱主權(quán)資本凈利率，是揭示企業(yè)凈資產(chǎn)（所有者權(quán)益）的獲取凈利潤能力的指標(biāo)，計算公式為： 凈資產(chǎn)收益率的高低與主權(quán)資本投資者的利益相聯(lián)系，是主權(quán)投資者特別關(guān)注的指標(biāo)。通過凈資產(chǎn)收益率與總資產(chǎn)報酬率之間的比較，可以

17、顯示負(fù)債資金的杠桿效應(yīng)。=%100平均凈資產(chǎn)凈利潤凈資產(chǎn)收益率（五） 資本保值增值率 資本保值增值率的設(shè)計在于揭示企業(yè)主權(quán)資本的保全和增值能力，而這種能力歸根結(jié)底是由資產(chǎn)獲利能力所決定的。計算公式如下： 在運用該公式時，應(yīng)當(dāng)注意到對期末所有者權(quán)益總額進行分析，扣除其中的非考核因素影響（例如利潤分配的股利支付、資本的人為增減等）。指標(biāo)達到100%的視為資本保值，指標(biāo)超過100%的視為資本增值。=%100期初所有者權(quán)益總額期末所有者權(quán)益總額資本保值增值率五、股東投資評價指標(biāo)與市況評價指標(biāo)（一） 每股收益 每股收益亦稱每股利潤、每股盈余，這是揭示某會計期間普通股每股獲利水平的指標(biāo)。每股收益指標(biāo)的一般

18、計算公式為：每股收益=凈利潤-優(yōu)先股股利流通在外普通股股份 計算和利用每股收益指標(biāo)應(yīng)當(dāng)注意： 1只有普通股才計算和評價每股收益，因此計算公式的分子與分母都是普通股的相關(guān)經(jīng)濟數(shù)據(jù)；其中“流通在外的普通股股數(shù)”是指普通股發(fā)行總數(shù)，既包括股市上的“流通股”，也包括不能在當(dāng)前股市上流通的股票股數(shù)。 2如果計算該指標(biāo)的會計期間內(nèi)，“流通在外的普通股股數(shù)”發(fā)生了數(shù)量變化（例如增發(fā)新股、債轉(zhuǎn)股等），應(yīng)當(dāng)首先按照期末“流通在外的普通股股數(shù)”計算每股收益指標(biāo)；然后按照該會計期間內(nèi)“加權(quán)平均流通在外的普通股股數(shù)”計算出加權(quán)平均每股收益，以揭示兩者之間的必要區(qū)別。（二） 每股股利 每股股利揭示每股普通股可以獲得的現(xiàn)

19、金股利，計算公式為： 該指標(biāo)越高，反映出股東所獲得的現(xiàn)金股利越多。=均股數(shù)流通在外普通股加權(quán)平普通股現(xiàn)金股利總額每股股利 （三） 每股凈資產(chǎn) 每股凈資產(chǎn)揭示每股普通股的賬面價值，計算公式為： 股東所持有的每股股票市價應(yīng)當(dāng)大于每股凈資產(chǎn)，如果情況相反，說明市場投資者失去了投資信心。每股凈資產(chǎn)=股東權(quán)益總額 優(yōu)先股股權(quán)益流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)（四） 市盈率 市盈率揭示的是市場投資者從某種股票所獲得的1元利潤所愿意支付的貨幣倍數(shù)。如果公司虧損，每股收益為負(fù)數(shù)，市盈率無意義，不予計算。市盈率的計算公式為： 由于市盈率是普通股市價相當(dāng)于每股收益的倍數(shù)，因此，較高的市盈率，顯示出市場投資者的投資信心。

20、由于普通股市價是隨時變動的，上市公司可以根據(jù)需要，分別計算某一市價條件下的市盈率和全年平均每股市價條件下的市盈率；相對應(yīng)的每股收益也應(yīng)當(dāng)是加權(quán)平均每股收益。=普通股每股收益普通股每股市價市盈率 值得指出的是，市盈率的倒數(shù)，就是當(dāng)前股票投資報酬率，市盈率越高，股票投資報酬率越低。這顯示了投資者購買高市盈率的股票帶有較大的風(fēng)險。投資者購買高市盈率股票的真正動機也許不是為了獲得上市公司的股利分配，而是期待股票市場價格的繼續(xù)上漲所帶來的股票交易利潤，這就可能引發(fā)股票市場上的價格泡沫。六、財務(wù)指標(biāo)的聯(lián)動性（一） 財務(wù)指標(biāo)的聯(lián)動性 不同的財務(wù)指標(biāo)揭示著企業(yè)財務(wù)狀況的某一側(cè)面，但是，正如企業(yè)財務(wù)活動是相互關(guān)

21、聯(lián)的一樣，財務(wù)指標(biāo)之間是相互聯(lián)系、相互影響的，并且在這種聯(lián)系中產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。為了做好企業(yè)整體的財務(wù)工作，就應(yīng)當(dāng)研究和利用財務(wù)指標(biāo)之間的協(xié)同效應(yīng)。例如，企業(yè)為了提高利潤水平，既需要擴大銷售量，又要控制成本費用，還需要加速流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)；但是，擴大銷售的行動方案對銷售收入指標(biāo)、成本費用指標(biāo)、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)所帶來的變化不一定都是好的方面。銷售收入的增長對成本費用、流動資產(chǎn)也會產(chǎn)生新的需求，由此產(chǎn)生這些指標(biāo)之間的相互作用。評價這些指標(biāo)變化的合理與否決不能孤立地看待，應(yīng)當(dāng)從這些財務(wù)指標(biāo)的聯(lián)動過程和聯(lián)動效果上做出系統(tǒng)性的科學(xué)評價。（二） 杜邦分析系統(tǒng) 杜邦分析系統(tǒng)是美國杜邦公司最先采用的財務(wù)指標(biāo)聯(lián)動性

22、分析，對財務(wù)理論界和企業(yè)界影響較大，至今發(fā)揮著典型的指導(dǎo)意義。杜邦分析系統(tǒng)通過幾種主要財務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系，全面系統(tǒng)反映出資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、收入、費用、利潤之間的相互關(guān)系，其主要構(gòu)思為： 一級指標(biāo)：凈資產(chǎn)收益率（權(quán)益凈利率）； 二級指標(biāo)：總資產(chǎn)凈利率、權(quán)益乘數(shù)； 三級指標(biāo)：銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 四級指標(biāo)：凈利潤、銷售收入、資產(chǎn)總額、所有者權(quán)益； 五級指標(biāo)：銷售收入、成本費用、其他利潤、所得稅、長期資產(chǎn)、流動資產(chǎn)； 六級指標(biāo)：制造成本、管理費用、銷售費用、財務(wù)費用、現(xiàn)金及證券、應(yīng)收賬款、存貨。凈利潤1 250銷售收入8 000資產(chǎn)總額10 000所有者權(quán)益5 000銷售收入8 000成本費用6 8

23、00其他利潤200所得稅150長期資產(chǎn)7 000流動資產(chǎn)3 000制造成本4 000管理費用1 300銷售費用1 100財務(wù)費用400現(xiàn)金及證券600應(yīng)收賬款800存貨1 600凈資產(chǎn)收益率25%總資產(chǎn)凈利率12.5%權(quán)益乘數(shù)2 銷售凈利率15.625%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.8 - + - （圖31） 杜邦分析系統(tǒng)杜邦分析系統(tǒng)圖示如下（見圖31）。 通過上述杜邦分析系統(tǒng)中的實際數(shù)據(jù)，可以感受到影響財務(wù)指標(biāo)之間的聯(lián)動效果，如果該公司能夠加強成本費用控制（例如減少管理費用和銷售費用），就可能使利潤水平有較大的提高；另外，如果提高負(fù)債比率，也能夠獲得更好的財務(wù)杠桿效果。值得指出的是，該公司在實現(xiàn)銷售收入8

24、000萬元的條件下，竟然花費了1100萬元的銷售費用，如果沒有長遠的戰(zhàn)略目標(biāo)，需要認(rèn)真剖析其真實原因。 杜邦分析系統(tǒng)也存在一定的固有缺陷，主要是銷售收入不分產(chǎn)品品種，難以評價不同產(chǎn)品品種之間的獲利水平。企業(yè)在實際運用中可以結(jié)合企業(yè)自身實際進行必要的充實和完善。第二節(jié) 盈余管理的識別一、盈余管理的動機及其影響 （一） 盈余管理的概念 盈余管理（Earnings management）是企業(yè)管理當(dāng)局出于利益驅(qū)動的考慮，憑借財務(wù)管理控制權(quán)，采取會計手段和非會計手段，對企業(yè)財務(wù)業(yè)績進行有目的“加工和描述”的行為。其基本特征在于： 1盈余管理的主體是企業(yè)管理當(dāng)局 由于企業(yè)管理當(dāng)局（董事會及其成員、經(jīng)理層

25、及其成員）實際掌管和控制著企業(yè)，當(dāng)企業(yè)實際經(jīng)營成果和財務(wù)業(yè)績對管理當(dāng)局本身的利益產(chǎn)生一定程度影響的情況下，就極有可能利用權(quán)力，命令企業(yè)財會人員編造和篡改會計記錄。 2盈余管理的目的是為了獲取相對私利 當(dāng)企業(yè)管理當(dāng)局掩蓋營業(yè)收入、掩蓋利潤而逃避稅款時，國家的利益受到了損失，企業(yè)的利益就是相對私利；當(dāng)企業(yè)管理當(dāng)局編造營業(yè)收入、編造賬面利潤而獲得連任、晉升或者獎金時，股東的利益受到了損失，管理當(dāng)局的利益就是相對私利。 盈余管理的基本方法雖然包括做假賬，但也不僅僅限于會計造假。由于來自各個方面的審計和監(jiān)督，往往使單純的會計賬面作假容易被識破，因此，交易的創(chuàng)造、交易時間的改變、會計政策的選用等，都可能成

26、為盈余管理的手段。 3盈余管理的方法不限于會計造假 4盈余管理影響的是報告收益 盈余管理是對財務(wù)會計數(shù)據(jù)進行人為干涉，影響的是會計報告數(shù)據(jù)；既不增加也不減少企業(yè)的實際收益。（二）盈余管理的具體動機 盈余管理是企業(yè)管理當(dāng)局出于謀求相對私利，但是其具體動機還是五花八門。 盈余管理的籌資動機表現(xiàn)的極為普遍，一些公司為了發(fā)行股票，或者為了成為上市公司，千方百計對企業(yè)的盈余狀況進行粉飾。根據(jù)公司法的規(guī)定，股份有限公司申請發(fā)行新股和股票上市需要具備一定條件，如“公司必須在最近三年內(nèi)連續(xù)盈利”，這就會使不少企業(yè)煞費苦心通過各種手段進行盈余管理，以確保公司“三年內(nèi)連續(xù)盈利”。 1籌資動機 盈余管理的籌資動機不

27、僅表現(xiàn)在證券市場上，也強烈表現(xiàn)在利用銀行貸款上。銀行為了降低貸款風(fēng)險，通常要求在貸款合同中規(guī)定一些限制性條款，如不能過度發(fā)放股利，不能進行高風(fēng)險項目的投資，不能到其他金融機構(gòu)獲得超額貸款，還要求定期審查企業(yè)的財務(wù)報表，對相關(guān)財務(wù)指標(biāo)（流動比率、資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)等）進行關(guān)注。一旦發(fā)現(xiàn)企業(yè)偏離了限制，就要按照違約處理，企業(yè)的貸款資金就面臨被提前收回的危險。所以，企業(yè)在經(jīng)營業(yè)績不佳，違約可能性較大的年度，就可能利用盈余管理降低違約風(fēng)險。 還有一些中小企業(yè)沒有獲得銀行信用的經(jīng)歷，為了使銀行相信其經(jīng)營業(yè)績和良好的財務(wù)狀況，以取得銀行貸款的支持，就不得不進行盈余管理，美化會計報告，以欺騙金融機構(gòu)。

28、 2節(jié)稅動機 稅金是企業(yè)的無償性現(xiàn)金支出，對企業(yè)利益構(gòu)成一定的影響，為了降低稅負(fù)，減少現(xiàn)金支出，企業(yè)往往盡量降低會計報告利潤。盡管稅務(wù)機關(guān)在計算企業(yè)應(yīng)納稅所得額時采用稅務(wù)會計的規(guī)定，從而縮小了企業(yè)盈余管理的空間，但仍有一些會計政策可供企業(yè)自行選擇；另外，各地區(qū)為了本地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展，都出臺了一些稅收優(yōu)惠政策，這也使企業(yè)熱衷于對不同稅收條件的分析與研究，從而加大了盈余管理的力度。3逃避動機 證券管理法規(guī)表明，上市公司連續(xù)兩年虧損將被特別處理，連續(xù)三年虧損就被暫停上市，若在一定期限內(nèi)仍無法扭虧為盈，公司就要遭到終止上市的處罰。上市公司一旦因虧損而被特別處理、暫停上市乃至終止上市，公司的高管、投資者、

29、債權(quán)人和其他利益關(guān)系人就將受到相應(yīng)的經(jīng)濟損失。于是，為了逃避處罰，虧損公司就會將扭虧或防止連續(xù)虧損作為盈余管理的目標(biāo)。 一些中小企業(yè)（尤其是私營企業(yè)），為了逃避付款責(zé)任（環(huán)境污染罰款、農(nóng)民工工資、法院強制執(zhí)行的支付、工傷事故支付等），也著手進行盈余管理，由此造成企業(yè)巨額虧損的假象。 兩權(quán)分離的公司制企業(yè)往往都對企業(yè)高管實施激勵機制。為了獲得激勵報酬，一些企業(yè)的高管人員，從自我利益出發(fā)，采用各種盈余管理的手段，盡量在會計賬面上體現(xiàn)他任期內(nèi)的“業(yè)績”，從而獲得與“業(yè)績”掛鉤的激勵報酬。 4報酬動機 5減壓動機 兩權(quán)分離的公司制企業(yè)在對企業(yè)高管實施目標(biāo)利潤考核任務(wù)的時候，如果目標(biāo)利潤任務(wù)年年遞增而激

30、勵機制不到位，就可能造成企業(yè)高管對超額完成目標(biāo)利潤任務(wù)的反感。為了減輕以后完成目標(biāo)利潤的壓力，利用盈余管理控制賬面利潤不要增長過快，進行年度賬面利潤的人為劃分和隱藏利潤，就可能成為他們維護自我利益的選擇。 6蒙蔽社會公眾和政府的動機 來自國外的研究成果表明，蒙蔽社會和政府的動機也是國外上市公司進行盈余管理的重要動機。例如，公共消費品價格的不正常上漲，如果導(dǎo)致公司會計報告利潤的攀升，就會引起社會公眾的不滿，該國政府就有可能通過立法手段對此類公司加以嚴(yán)格控制。因此，經(jīng)營公共消費品的公司，比其他公司具有強烈的通過盈余管理以使當(dāng)期賬面利潤減少的動機。在國內(nèi)的一些壟斷行業(yè)，也可能出現(xiàn)通過“學(xué)習(xí)”、“考察

31、”等消費，擴大成本費用，以減少賬面利潤的方式來蒙蔽社會公眾和政府對壟斷行業(yè)利潤的注意力。（三） 盈余管理的影響 盈余管理的影響主要表現(xiàn)在消極面上。首先，盈余管理的濫用，造成嚴(yán)重的會計信息失真。相關(guān)性和可靠性是會計信息的兩個根本質(zhì)量特征，其中可靠性是基礎(chǔ)，脫離了可靠性，會計就失去生命力。盈余信息是重要的會計信息，對企業(yè)財務(wù)關(guān)系當(dāng)事人意義重大。而盈余管理使得報表上的盈余信息成為數(shù)字游戲，從而使披露的會計信息缺乏充分性和全面性，甚至缺乏客觀真實性，這就使整個財務(wù)報告的可靠性大打折扣。由此產(chǎn)生誤導(dǎo)信息使用者的作用，或者給相關(guān)人造成經(jīng)濟損失，或者使社會資源得不到有效配置，或者掩護了經(jīng)濟犯罪，或者使社會分

32、配不公，最終也會對企業(yè)本身的長遠利益帶來不利影響。 盈余管理的影響也表現(xiàn)在一定的積極面上。由于會計信息的處理和披露都要經(jīng)過固定的會計程序，其中盈余信息的披露也會受到會計處理方式的影響。這就可能造成未經(jīng)盈余管理的盈余信息反而脫離實際。例如，企業(yè)已經(jīng)收到業(yè)務(wù)款項，只是因為交易手續(xù)的原因，企業(yè)無法在賬面上體現(xiàn)營業(yè)收入的實現(xiàn)，如果企業(yè)對此主動進行盈余管理，就可以及時提供相對可靠的信息。如果這種盈余管理沒有產(chǎn)生任何誤導(dǎo)效果，也不構(gòu)成對其他人的經(jīng)濟損害，還維護了企業(yè)的形象，避免了與財務(wù)關(guān)系當(dāng)事人不必要的協(xié)調(diào)工作，則顯示著一定的積極效果。 總之，盈余管理確是一把“雙刃劍”，在當(dāng)前已被普遍濫用的情況下，應(yīng)當(dāng)引

33、起普遍關(guān)注并加以遏止。二、盈余管理的手段分析 （一） 利用關(guān)聯(lián)方交易 關(guān)聯(lián)方交易是指在關(guān)聯(lián)方之間轉(zhuǎn)移資源或義務(wù)的行為。如果這種交易是以公允價格定價，則不會對交易雙方產(chǎn)生盈余的異常影響。但事實上，有些公司的關(guān)聯(lián)方交易采取協(xié)議定價的原則，定價高低決定于公司盈余管理的需要，由此產(chǎn)生利潤在公司之間的轉(zhuǎn)移。 1關(guān)聯(lián)購銷 有些上市公司是從原來母公司中分離出來的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，現(xiàn)在依然與母公司保持著供產(chǎn)銷方面的密切聯(lián)系。當(dāng)上市公司面臨虧損時，母公司就會進行經(jīng)濟庇護：或者高價購買上市公司的產(chǎn)品，或者向上市公司低價出售原材料等，從而實現(xiàn)利潤的轉(zhuǎn)移。當(dāng)上市公司進入高利潤的成熟期，為了避免高額稅收，上市公司就會利用關(guān)聯(lián)方

34、交易，將利潤轉(zhuǎn)移到母公司。這種利用關(guān)聯(lián)方交易來轉(zhuǎn)移利潤的情況在非上市公司之間也大量存在，但多為節(jié)稅目的。 2費用分擔(dān) 當(dāng)上市公司與母公司之間存在接受服務(wù)和提供服務(wù)的關(guān)系時，本來存在著明確的費用支付標(biāo)準(zhǔn)和分擔(dān)標(biāo)準(zhǔn)。但是，如果一些上市公司利潤水平不佳，就可能人為改變本來已經(jīng)明確的費用標(biāo)準(zhǔn)。母公司主動分擔(dān)費用的情況多有出現(xiàn)（分擔(dān)廣告費、管理費等），從而達到盈余管理的目標(biāo)。 3轉(zhuǎn)移、置換和出售資產(chǎn) 上市公司與母公司之間通過轉(zhuǎn)移、置換和出售資產(chǎn)等手段，達到盈余管理目的的情況也比較突出。主要表現(xiàn)為： （1）在規(guī)劃公司上市時，就將不良資產(chǎn)和等額的債務(wù)剝離給母公司，以達到減少財務(wù)費用和避免經(jīng)營不良資產(chǎn)所產(chǎn)生的

35、虧損。 （2）公司上市后，出于盈余管理的需要，將不良資產(chǎn)高價賣給母公司，獲得高額利潤。 （3）母公司看到上市公司業(yè)績不佳，有意將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)低價賣給上市公司，或者與上市公司的不良資產(chǎn)不等價置換，從而達到為上市公司“輸血”之目的。 4合作投資 有些上市公司發(fā)現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率難以達到配股要求，就倒推計算利潤缺口，然后與母公司簽訂聯(lián)合投資合同，投資回報按照測算的利潤缺口確定，由母公司讓出相應(yīng)的利潤。（二）利用收入、費用的確認(rèn) 1利用收入的確認(rèn) 企業(yè)出于盈余管理的考慮，或提前開具銷貨發(fā)票，或推遲開具銷貨發(fā)票，或人為編造收入事項。例如，為了虛增利潤，在年底編造一筆銷售，再在第二年度辦理銷售退回，從而達到虛增當(dāng)

36、年利潤，完成上級要求的扭虧為盈任務(wù)。 2利用費用的確認(rèn) 企業(yè)出于盈余管理的考慮，有時將可能以后期間發(fā)生的費用、損失提前確認(rèn)，從而利用這種提前確認(rèn)費用的方式，以提高以后年度的盈利水平。與此相反，還有的企業(yè)對本期實際發(fā)生的費用暫不確認(rèn)，以提高當(dāng)期盈利水平。 還有的企業(yè)利用資本性支出和收益性支出有時難以劃分的機會，按照有利于盈余管理的原則進行確認(rèn)。（三）盈余管理的其他手段 盈余管理所表現(xiàn)的其他手段也很多，一般來說，主要有： 1利用會計政策的變更 企業(yè)所采用的會計政策，前后各期應(yīng)保持一致，不得隨意變更，只有在會計法規(guī)制度發(fā)生改變，或者經(jīng)濟環(huán)境和現(xiàn)實已經(jīng)發(fā)生變化的情況下，才能進行改變；而且只有改變原有的

37、會計政策才能提供更可靠的會計信息，才是改變會計政策的初衷。然而，一些企業(yè)會計政策的改變往往隱含著盈余管理的真正目的。比較常用的方法包括，改變折舊方法、變更發(fā)出存貨的計價方法、變更長期股權(quán)投資核算方法等。 2利用資產(chǎn)重組 資產(chǎn)重組本來的目的在于優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、合理配置資源、實施無廢棄物排放的循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈、保證企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的一項戰(zhàn)略規(guī)劃。但是，懷有盈余管理目的的資產(chǎn)重組還是多有發(fā)生。虧損企業(yè)可以在會計年度結(jié)束前，利用重組一躍成為盈利大戶，而這種賬面上的重組絲毫沒有給企業(yè)帶來競爭力，只是平均利潤的形式而已。 3利用地方政府的地方保護主義 地方政府的地方保護主義不僅表現(xiàn)在鼓勵和慫恿本地公司“包裝上市”，甚至越權(quán)為企業(yè)減免稅負(fù)。有的地區(qū)的稅務(wù)機關(guān)，在年底預(yù)測可以完成當(dāng)?shù)囟愂沼媱澲螅桶凳净蛘咧苯又笓]企業(yè)