高級財務管理講義

1、三、企業(yè)集團財務管理的內容企業(yè)集團財務管理，是指企業(yè)集團為實現其經營目標，在特定的管理體制和環(huán)境下，協(xié)調企業(yè)集團內外各種財務關系的經濟管理活動。由定義可以看出，盡管企業(yè)集團財務管理也涉及企業(yè)集團管理體制和財務管理體制的設計等集團宏觀層次的問題，但其主要內容還是側重于融資管理、投資管理、收益分配管理、財務控制等方面。 （一）企業(yè)集團融資管理融資原則為科學合理地籌集所需資金，企業(yè)集團融資管理應遵循以下基本原則：合理性原則。注意各企業(yè)資金使用數量上的縱橫調劑和使用時間上的合理安排，在確保各企業(yè)生產需要的前提下盡量減少資金的閑置。 效益性原則。是指企業(yè)融資時必須考慮融資成本和風險，根據資金的不同用途來

2、尋找二者之間的平衡點。 配比性原則。是指企業(yè)籌集的長期資金和短期資金、股權和債務這兩項比例要匹配。 企業(yè)集團的資金融通 企業(yè)集團的資金融通包括兩個層次：外部資金融通內部資金融通（1）外部資金融通集團企業(yè)對外融資主要有分散型融資和集中型融資。分散型融資指各個企業(yè)不通過集團公司，直接對外融資。集中型對外融資，即由集團公司統(tǒng)一對外融資，然后根據投資項目的需要分期分批撥到成員企業(yè)。這種方式的優(yōu)點是：可以充分利用企業(yè)集團的知名度和信譽，為下屬成員中項目發(fā)展前景良好但名氣不大的企業(yè)解決貸款難的問題；也可以在項目實際資金需求量暫時小于預測值時，將該信貸資金用于其它項目或成員企業(yè)周轉，提高整個集團信貸資金的使

3、用效益。 采取何種融資形式，應當考慮如下因素：集團內部結構；組織結構；內部財務體制。（2）內部資金融通 內部資金融通是集團公司利用本身擁有的資金和各成員企業(yè)閑置資金在集團內部進行的融通使用。企業(yè)集團在內部調劑使用各成員企業(yè)閑置資金和集團本身擁有的各項資金時，根據其管理體制的不同，主要采取三種方式： 行政劃撥方式。 市場融通方式。 半市場化調劑方式。 企業(yè)集團資本結構分析（1）資本結構資本結構是指企業(yè)各種長期資金籌集來源的構成和比例關系。它在很大程度上決定著企業(yè)的風險水平。集團公司在負債能力上具有杠桿效應，其任務之一就在于對這種資金杠桿作用的利用和由此出現的風險的防范，正確處理好經營風險和財務風

4、險的關系，適時調整和控制資本結構，做到收益與風險的合理均衡。 企業(yè)集團資本結構的管理對策包括：預防性對策和經營性對策。（2）預防性對策合理確定資本結構。在確定資本結構時應充分考慮企業(yè)集團抵御風險的能力，適度利用債務性資本的杠桿效應，提高自有資本的使用效率及收益水平。 對子公司融資額、融資方式的選擇進行控制。憑借其對子公司股權的控制對子公司的融資決策加以引導并施加影響，使之與母公司本身的發(fā)展相協(xié)調。一般來說，重大融資權（如上市募股、發(fā)行債券）必須由母公司掌握 。（3）經營性對策有效控制集團公司內的資金流動及其調動。一般有兩種方式：即商業(yè)方式（轉移價格）和財務方式（股息分配、貸款、資本增加）。商業(yè)

5、方式涉及關聯交易；財務方式主要涉及到控股公司利用財務公司或內部結算中心向子公司發(fā)放內部貸款及子公司之間的相互貸款。 謹慎推進集團的資本經營。企業(yè)集團應根據其自身發(fā)展戰(zhàn)略的需要，靈活運用兼并、收購、分立、出售、改組、上市、清算等形式，通過“大吃小”、“多控少”、“小吃大”、等方法，快速實現資本的集中、集聚、擴張、收縮和撤退。 （二）企業(yè)集團投資管理投資管理體制集團投資管理與企業(yè)集團管理體制密切相關。在實際操作中，企業(yè)集團總部會根據各子公司規(guī)模大小和管理水平的高低，分別賦予其不同金額的投資決策權。而對于投資金額巨大，對企業(yè)集團發(fā)展有重大影響的項目，集團總部往往直接進行全方位管理，在項目完工投產后再

6、交與相應子公司或單獨成立一個新的子公司負責。對子公司有決策權的項目，集團總部并非完全放手不管，而是還需在以下幾個方面進行把關： 投資方向的引導 投資規(guī)模的控制 投資效果的評價 投資原則效益性原則 統(tǒng)籌規(guī)劃原則 保障內需原則 風險控制原則 3.投資決策投資決策的過程實際就是在制定科學合理投資管理程序的基礎上，通過計算投資收益、評價投資風險、選擇投資方式并確定投資方案的過程。（1）投資決策程序 對于長期性投資和短期性投資而言，由于其特點差異很大，對企業(yè)影響程度不同，因而應遵循不同的決策程序： 長期投資決策程序長期性投資因其金額巨大，周期較長，風險較大等特點，其決策必須謹慎，考慮因素必須周全。其決策

7、程序較為復雜，大致包括五個過程： 短期性投資決策程序短期性投資因其金額小、時間短、頻率高等特點，要求決策程序相應地要簡單、高效。擬投資方案方案審核決策報批實施動態(tài)控制（2）影響投資決策的主要因素在進行投資決策時主要考慮兩種因素：收益投資收益的高低是企業(yè)在選擇投資方案時的首要考慮因素，而在運用何種指標衡量收益高低問題上，出現了多種選擇。歸納起來，這些評價方法或指標可分為兩大類：不考慮貨幣時間價值的非貼現評價方法和考慮貨幣時間價值的貼現評價方法。 風險對投資行為來講，由于企業(yè)內外各種條件、環(huán)境的變化性，使得投資項目的收益存在可能性不同的多種結果，從而產生了投資風險。 投資風險分為系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)

8、性風險。系統(tǒng)性風險指所有投資方案都同時面臨的風險，是無法回避的風險；非系統(tǒng)性風險是各種投資方案獨具的風險，可以通過投資組合分散掉。 A. 定性方法一般來說，投資利潤率期望值高而標準離差、標準離差率低的方案為最佳方案。具體來說有三種情況：投資利潤率期望值相同時，標準離差率低的方案最優(yōu)；標準離差率相同時，投資利潤率期望值高的方案最優(yōu)；若投資利潤率期望值與標準離差率同向變化，則只能憑決策者經驗的選擇。B. 定量方法定量方法是指將投資風險量化到投資收益評價指標的計算過程中，將影響投資決策的兩個主要因素收益和風險融合在一起，做出決策的方法。目前較常用的定量方法有兩種：調整貼現率法和調整現金流量法。（三）企業(yè)集團內部轉移價格管理所謂內部轉移價格，是指企業(yè)集團內部各