泛在電力物聯(lián)網(wǎng)專(zhuān)題（三）：智能電表專(zhuān)題泛在與新標(biāo)共振電表望迎量?jī)r(jià)齊升

1、目錄投資聚焦1 HYPERLINK l _TOC_250011 行業(yè)觀點(diǎn)1 HYPERLINK l _TOC_250010 投資策略1 HYPERLINK l _TOC_250009 風(fēng)險(xiǎn)因素1 HYPERLINK l _TOC_250008 電能表：從輕量化到智能化1 HYPERLINK l _TOC_250007 電表發(fā)展歷程1 HYPERLINK l _TOC_250006 智能電表發(fā)展趨勢(shì)：新標(biāo)準(zhǔn)，新需求3 HYPERLINK l _TOC_250005 需求端：更新周期與新標(biāo)準(zhǔn)落地共振7 HYPERLINK l _TOC_250004 泛在網(wǎng)建設(shè)開(kāi)啟長(zhǎng)期空間，產(chǎn)品升級(jí)集中度提升在即1

2、0 HYPERLINK l _TOC_250003 市場(chǎng)集中度相對(duì)較低，頭部企業(yè)拿單穩(wěn)健10 HYPERLINK l _TOC_250002 未來(lái)格局或有變化，新標(biāo)準(zhǔn)有望帶動(dòng)市場(chǎng)集中度提升13風(fēng)險(xiǎn)因素14投資建議15 HYPERLINK l _TOC_250001 行業(yè)觀點(diǎn)15 HYPERLINK l _TOC_250000 投資策略15插圖目錄圖 1：機(jī)械電表與智能電表2圖 2：電能表的發(fā)展歷程3圖 3：智能電表功能3圖 4：智能電表特點(diǎn)4圖 5：13 版智能電表功能特點(diǎn)4圖 6：現(xiàn)行智能電能表功能圖5圖 7：IR46“雙芯”智能表功能圖5圖 8：智能電表技術(shù)的發(fā)展方向6圖 9：新一代智能電

3、表功能概念圖7圖 10：歷年電能表及用電信息設(shè)備招標(biāo)數(shù)量（萬(wàn)只，%）7圖 11：2016-2019 年南方電網(wǎng)電能表采購(gòu)規(guī)模（億元）8圖 12：分批次電能表及用電信息招標(biāo)數(shù)量（萬(wàn)臺(tái)，%）8圖 13：2016-2019 年電能表及用電信息設(shè)備中標(biāo)金額（億元，%）9圖 14：2016-2019 年國(guó)家電網(wǎng)分批次電能表及用電信息設(shè)備中標(biāo)金額（億元，%）9圖 15：2010-2021 年電能表招標(biāo)數(shù)量（萬(wàn)只）10圖 16：2016、2017、2018 年前 20 名公司中標(biāo)份額11圖 17：2018、2019 年部分公司分批次中標(biāo)額（億元，%）11圖 18：2018-2019 年三批次智能電表市場(chǎng)格局

4、（億元，%）12圖 19：2018 第一批次智能電表市場(chǎng)格局（億元，%）12圖 20：2018 第二批次智能電表市場(chǎng)格局（億元，%）13圖 21：2019 第一批次智能電表市場(chǎng)格局（億元，%）13圖 22：2020 年不同新標(biāo)準(zhǔn)智能電表滲透率下的智能電表采購(gòu)規(guī)模（萬(wàn)只，億元）14表格目錄表 1：13 版智能電表與新一代“雙芯”智能電表對(duì)比6表 2：2016-2018 年度電能表及用電信息中標(biāo)格局分布（億元，%）10表 3：18-19 三批次 0.5S 及 0.2S 級(jí)智能電表中標(biāo)情況（萬(wàn)臺(tái)，萬(wàn)元，%）14表 4：重點(diǎn)推薦公司盈利預(yù)測(cè)一覽15 投資聚焦行業(yè)觀點(diǎn)智能電表有望迎來(lái)一輪長(zhǎng)景氣周期。需求

5、端：1. 泛在網(wǎng)建設(shè)推廣有望拉動(dòng)感知層未來(lái)十年三倍需求空間，智能電表作為感知層核心構(gòu)件，預(yù)計(jì)將占據(jù) 70%比例；2. 第一輪智能電表在堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)建設(shè)帶動(dòng)后將迎來(lái) 8-10 年的更新周期，存量市場(chǎng)有望激發(fā)新的需求增長(zhǎng)點(diǎn)；3）智能電表新標(biāo)準(zhǔn) 2020 年有望落地，“雙芯”模塊化智能電表有望催化智能電表需求量?jī)r(jià)齊升。我們預(yù)計(jì)在 2019 年，國(guó)家電網(wǎng)智能電表采購(gòu)規(guī)模同比恢復(fù)約 40%， 達(dá)到 7380 萬(wàn)只、約 160 億元采購(gòu)規(guī)模的基礎(chǔ)上，2020-2021 年有望維持高采購(gòu)水平，智能電表需求分別為 8250 萬(wàn)/8750 萬(wàn)只，中性預(yù)測(cè)新標(biāo)準(zhǔn)落地有望帶動(dòng) 2020 年采購(gòu)規(guī)模達(dá)到 210 億-

6、220 億元，同比+30%40%。供給端：相對(duì)分散的市場(chǎng)格局下，國(guó)網(wǎng)系資產(chǎn)（許繼、南瑞及其他國(guó)網(wǎng)下屬企業(yè)）維持 20%市占率的相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位；非國(guó)網(wǎng)系民營(yíng)企業(yè)中，包含約 10 家左右的企業(yè)，訂單占比穩(wěn)定在市場(chǎng)前二十位置，且與頭部許繼、南瑞等中標(biāo)主體的市場(chǎng)份額差額較小。新標(biāo)準(zhǔn)落地，有望在全新的技術(shù)要求、模塊化生產(chǎn)、通信能力規(guī)范下，催化行業(yè)投標(biāo)企業(yè)進(jìn)一步減少，行業(yè)集中度在未來(lái) 3-4 批次內(nèi)預(yù)計(jì)有所提升，高單表價(jià)值量的新標(biāo)準(zhǔn)訂單有望向頭部具備技術(shù)實(shí)力的企業(yè)集中。投資策略智能電表供應(yīng)商中，我們推薦行業(yè)頭部國(guó)網(wǎng)系供應(yīng)商國(guó)電南瑞、許繼電氣，持續(xù)看好公司有望受益于智能電表量?jī)r(jià)齊升的景氣周期，維持行業(yè)相對(duì)領(lǐng)先

7、地位。同時(shí)，我們建議關(guān)注在頭部民營(yíng)企業(yè)中，在海外市場(chǎng)已積累技術(shù)和模塊化生產(chǎn)能力的海興電力，與“國(guó)網(wǎng)芯”應(yīng)用具備一定合作關(guān)系的林洋能源。風(fēng)險(xiǎn)因素泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)不及預(yù)期，智能電表需求不及預(yù)期，智能電表新標(biāo)準(zhǔn)落地不及預(yù)期。 電能表：從輕量化到智能化電表發(fā)展歷程電能表電能計(jì)量裝置的核心（計(jì)量負(fù)荷消耗或電源發(fā)出電能），電能表的準(zhǔn)確性對(duì)大到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行監(jiān)測(cè)，小到企業(yè)、居民用電計(jì)價(jià)都具有重要的核算意義，是電能傳輸過(guò)程中用電側(cè)重要的信息采集工具。圖 1：機(jī)械電表與智能電表資料來(lái)源：慧聰網(wǎng)，海興電力官網(wǎng)， 電能表發(fā)展歷程第一階段：輕量化。1880 年，愛(ài)迪生利用電解原理制成了首臺(tái)直流電能表（即安時(shí)計(jì)）；1885

8、 年，交流電的發(fā)現(xiàn)和應(yīng)用孕育了交流電能表的誕生；1889 年，匈牙利崗茲公司的布勒泰制成世界上第一塊感應(yīng)式電能表（總質(zhì)量達(dá) 36.5kg）。此后，感應(yīng)式電能表的發(fā)展著力點(diǎn)便落至輕量化與性能改進(jìn)上。伴隨著高導(dǎo)磁材料的應(yīng)用，電能表在質(zhì)量（單表質(zhì)量降至約 1.52kg）與體積上均出現(xiàn)較大改善，感應(yīng)式電能表在電能計(jì)量中的應(yīng)用開(kāi)始逐步推廣。電能表發(fā)展的第二階段：智能化。20 世紀(jì) 60 年代末，衫山桌發(fā)明時(shí)分割乘法器并提出功率測(cè)量原理，全電子化電能計(jì)量裝置出現(xiàn)，橫河株式會(huì)社研制出 2885 型數(shù)字功率變換器；我國(guó)在此基礎(chǔ)上研制出單相/三相電子式數(shù)字功率電能表，此后多功能電能表持續(xù)向智能化領(lǐng)域發(fā)展；20

9、世紀(jì)末，機(jī)電一體式特殊電能表（多功能、高精度、自動(dòng)抄表、通信接口）出現(xiàn)且功能逐步完善，以感應(yīng)式電能表為基表，應(yīng)用電子、電路技術(shù)分時(shí)多費(fèi)率電能表、脈沖輸出電能表、多路最大需量表、預(yù)付費(fèi)電卡電能表相繼出現(xiàn)。圖 2：電能表的發(fā)展歷程資料來(lái)源：智能電表的發(fā)展歷史（百度文章賬號(hào)電表專(zhuān)家科達(dá)瑞）， 智能電網(wǎng)對(duì)電能表的定位和發(fā)展方向提出全新要求。電能表在智能電網(wǎng)建設(shè)過(guò)程中， 其功能及定位不斷向智能化、模塊化的電網(wǎng)終端發(fā)展。智能電表逐漸具備了多功能、多費(fèi)率、預(yù)付費(fèi)、電能質(zhì)量分析、電網(wǎng)運(yùn)行狀態(tài)監(jiān)測(cè)、通信與自動(dòng)抄表等諸多功能，成為電網(wǎng)運(yùn)行的核心用電側(cè)感知元件。 智能電表發(fā)展趨勢(shì)：新標(biāo)準(zhǔn)，新需求智能電表的基本功能與

10、結(jié)構(gòu)。區(qū)別于傳統(tǒng)電能表，智能電表在具備了最基本的用電量計(jì)量功能的基礎(chǔ)上，同時(shí)還滿足了雙向計(jì)量、階梯電價(jià)、分時(shí)電價(jià)、峰谷電價(jià)、防竊電、信息儲(chǔ)存和處理等功能需求，是智能電網(wǎng)維持高質(zhì)量發(fā)展、實(shí)行安全運(yùn)維的基礎(chǔ)。智能電表屬于多功能電能表，相較于一般多功能表，智能電表內(nèi)部包含 MCU（微控單元），MCU使得電能表的功能更豐富，助力自動(dòng)化和智能化程度進(jìn)一步提高。圖 3：智能電表功能資料來(lái)源： ， 資料來(lái)源：智能電能表發(fā)展歷程及應(yīng)用前景（于麗莎）， 典型智能電表技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)不斷升級(jí)。2009 年，國(guó)家電網(wǎng)首次制定“09 版單相智能電能表”技術(shù)規(guī)范，2012 年國(guó)家電網(wǎng)進(jìn)行了第一修訂，2013 年國(guó)家電網(wǎng)投入使用

11、修訂后的“13 版單相智能電表”技術(shù)規(guī)范。其中，13 版技術(shù)規(guī)范相比 09 版，在技術(shù)、型式和功能上對(duì)智能電表提出了更高的規(guī)范要求。圖 5：13 版智能電表功能特點(diǎn)資料來(lái)源：新一代智能電能表的發(fā)展探討（劉明杰，周林，苗長(zhǎng)勝等）， 在行業(yè)業(yè)態(tài)升級(jí)的背景下，面向智能電表的需求不斷提升。目前，國(guó)家電網(wǎng)使用的 13版智能電表中，計(jì)量單元與管理單元集成在一塊控制芯片上，因此對(duì)計(jì)量部分的精細(xì)化和穩(wěn)定性有較大的影響；同時(shí) 13 版智能電表在通信方面也較為單一，較難滿足當(dāng)下堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)快速豐富、泛在電力物聯(lián)網(wǎng)全面加速在即的大背景下，對(duì)智能電表功能多樣化和更高可靠性的需求。圖 6：現(xiàn)行智能電能表功能圖資料來(lái)源：

12、新一代智能電能表的發(fā)展探討（劉明杰，周林，苗長(zhǎng)勝等）， 新一代智能電表標(biāo)準(zhǔn)籌謀已久。2016 年，國(guó)家電網(wǎng)發(fā)布了基于 IR46 理念的”雙芯” 智能電表設(shè)計(jì)方案，此后近年來(lái)相關(guān)單位、企業(yè)著力研究，但新產(chǎn)品定型周期存在一定延后。隨著 2019 年泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)的快速發(fā)展，全新定義下的電網(wǎng)系統(tǒng)，對(duì)“雙芯” 智能電表在以前基礎(chǔ)上進(jìn)一步提出了泛在連接、與用戶進(jìn)行高級(jí)互動(dòng)功能的要求。IR46 智能電表（“雙芯”智能電表）中，雙芯將分開(kāi)運(yùn)行，其中，管理芯通過(guò)模塊化設(shè)計(jì)，可以滿足多樣化管理需求和遠(yuǎn)程升級(jí)等要求，而計(jì)量芯專(zhuān)注于計(jì)量的穩(wěn)定性、可靠性。圖 7：IR46“雙芯”智能表功能圖資料來(lái)源：新一代智能電

13、能表的發(fā)展探討（劉明杰，周林，苗長(zhǎng)勝等）， 模塊化也是新一代“雙芯”智能電表的趨勢(shì)和特點(diǎn)，上行/下行模塊需要新的處理方案來(lái)滿足實(shí)際應(yīng)用需求。其中，上行模塊將支持 PRIMEPLC、G3-PLC、GPRS、微功率無(wú)線、光纖以及 RS485 等，將可跨過(guò)采集終端直接向主站傳遞數(shù)據(jù)；下行模塊將主要支持M-BUS、RF、藍(lán)牙、Wifi 和 Zigbee 通信模式等。表 1：13 版智能電表與新一代“雙芯”智能電表對(duì)比13 版智能電表新一代“雙芯”智能電表時(shí)鐘電池模塊化并支持更換；外觀結(jié)構(gòu)計(jì)量部分只支持單一模塊；段碼液晶屏；輪顯 19 項(xiàng)、鍵顯 97 項(xiàng)； 信號(hào)端子輸出。計(jì)量與計(jì)費(fèi)沒(méi)有區(qū)別；計(jì)量部分未獨(dú)

14、立，易受外界干擾。對(duì)擴(kuò)展口將實(shí)現(xiàn)模組化，支持上下行通信； 點(diǎn)陣液晶屏；輪顯 9 項(xiàng)、鍵選 27 項(xiàng)； 計(jì)量芯S485 輸出。對(duì)法制部分進(jìn)行認(rèn)證，并且對(duì)電費(fèi)定價(jià)和數(shù)據(jù)存儲(chǔ)也將改為柔性電價(jià)和數(shù)據(jù)追溯功能；計(jì)量部分屬于計(jì)量芯，通信、事件、計(jì)費(fèi)等屬于管理芯，兩者獨(dú)立運(yùn)行， 通過(guò) SPI 交互數(shù)據(jù)。支持遠(yuǎn)程、本地在線升級(jí)，法制芯通過(guò)軟件認(rèn)證，不允許升級(jí)；管理部分操作系統(tǒng)為單一任務(wù)調(diào)度方式。采集系統(tǒng)采用面向過(guò)程的 DL/T645 協(xié)議；操作系統(tǒng)為任務(wù)切換調(diào)度方式，提高實(shí)時(shí)性，支持實(shí)時(shí)異常診斷，支持USB 高速數(shù)據(jù)導(dǎo)出，可擴(kuò)展 TCP/IP 協(xié)議。采集系統(tǒng)采用面向?qū)ο蟮?DL/T698 協(xié)議；支持模組化設(shè)計(jì)

15、后，支持上下行通信，支持 M-BUS 接口，支持無(wú)線連接通信部分僅支持單行通信；智能表模塊與表之間的接口速率為 2400 bps。IHD，可進(jìn)行簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)交互，支持四表集抄；智能表模塊與管理芯之間通信接口速率將提升至 115 200 bps。資料來(lái)源：新一代智能電能表的發(fā)展探討（劉明杰，周林，苗長(zhǎng)勝等）， 新、舊版智能電表的差異主要體現(xiàn)在外觀結(jié)構(gòu)、計(jì)量部分、管理部分及通信協(xié)議四個(gè)方面。新版智能電表要求更簡(jiǎn)潔易用的外觀結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，更可靠、穩(wěn)定的計(jì)量精度，自動(dòng)化程度更高、更智能精細(xì)的管理，以及更先進(jìn)的通信技術(shù)。目前，行業(yè)相關(guān)部門(mén)正加緊制定新一代智能電表的技術(shù)規(guī)范，預(yù)計(jì)新標(biāo)準(zhǔn)有望于 2020 年落地。

16、未來(lái)智能電表將向多芯化、滿足更為多樣化的需求、擁有更高水平的網(wǎng)絡(luò)通訊技術(shù)、能夠采集更高質(zhì)量數(shù)據(jù)的方向持續(xù)發(fā)展。圖 8：智能電表技術(shù)的發(fā)展方向資料來(lái)源：傳感器專(zhuān)家網(wǎng)， 需求端：更新周期與新標(biāo)準(zhǔn)落地共振堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)建設(shè)催化第一輪智能電表需求景氣周期。國(guó)家電網(wǎng)于 2009 年出臺(tái)智能電網(wǎng)規(guī)劃，同年智能電表開(kāi)啟集中招標(biāo)采購(gòu)，至 2014 和 2015 年智能電表招標(biāo)采購(gòu)數(shù)量達(dá)到頂峰（2014 年采購(gòu)各級(jí)智能電表 9042 萬(wàn)只，2015 年采購(gòu) 9099.7 萬(wàn)只），后隨著智能電表首輪改造整體完成，2016-2018 年智能電表招標(biāo)數(shù)量大幅下滑至低谷徘徊（2016 年采購(gòu)各級(jí)智能電表 6573.2 萬(wàn)

17、只，2017 年采購(gòu) 3777.8 萬(wàn)只，2018 年采購(gòu) 5278.6 萬(wàn)只）。圖 9：新一代智能電表功能概念圖資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院， 采購(gòu)需求逐漸觸底反彈。截至 2019 年 11 月初，2018-2019 年已完成三批次國(guó)家電網(wǎng)電能表及用電信息集采?？紤] 2016-2019 年南方電網(wǎng)電能表的招標(biāo)規(guī)模，結(jié)合國(guó)網(wǎng)分批次中標(biāo)結(jié)果，我們認(rèn)為智能電表需求開(kāi)始逐步恢復(fù)并有望長(zhǎng)期進(jìn)入景氣通道，主要得益于三個(gè)方面：1. 泛在電力物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)元年開(kāi)啟，感知層建設(shè)拉動(dòng)智能電表迭代需求；2. 智能電表的大規(guī)模更換周期來(lái)臨；3. 國(guó)網(wǎng)智能電表新標(biāo)準(zhǔn)的出臺(tái)。圖 10：歷年電能表及用電信息設(shè)備招標(biāo)數(shù)量（萬(wàn)只，%

18、）120001000080006000400020000電能表用電信息采集設(shè)備電能表同比38%42%40%-1%14%-15%-28%-43%20112012201320142015201620172018201960%30%0%-30%-60%資料來(lái)源：北極星電力網(wǎng)，電力喵， 圖 11：2016-2019 年南方電網(wǎng)電能表采購(gòu)規(guī)模（億元）采購(gòu)金額（億元）同比增速（%）27.1931.18164.46%24.5211.790%10.89%-56.64%353025201510502016201720182019200%150%100%50%0%-50%-100%資料來(lái)源：電力喵，海興電力， 乘

19、風(fēng)泛在，感知層海量空間助推智能電表需求動(dòng)力。根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃，2021 年將初步建成泛在電力物聯(lián)網(wǎng)，2030 年入網(wǎng)智能感知終端將達(dá)到 20 億臺(tái)套（2019 年初為 5.4 億臺(tái)套，其中 4.9 億只智能電表），未來(lái)感知層終端采購(gòu)?fù)顿Y有望提速并望維持長(zhǎng)期高景氣度。作為感知層核心設(shè)備與主要構(gòu)成之一，新一代智能電表將直接受益于迭代需求。預(yù)計(jì) 2030 年智能電表在感知終端中占比有望維持在 70%左右，市場(chǎng)空間大、需求確定性高。圖 12：分批次電能表及用電信息招標(biāo)數(shù)量（萬(wàn)臺(tái)，%）500040003000200010000電能表用電信息設(shè)備電能表環(huán)比120.8%136.5%36.9%40.9%-

20、6.6%23.6%-44.6%-78.2%150%100%50%0%-50%2018一批2018二批2019一批2019二批-100%2014一批2014二批2014三批2014四批2015一批2015二批2015三批2016一批2016二批2016三批2017一批2017二批資料來(lái)源：北極星電力網(wǎng)，電力喵， 圖 13：2016-2019 年電能表及用電信息設(shè)備中標(biāo)金額（億元，%）20015010050年度中標(biāo)金額同比172.9121.859.0%97.125.5%82.9-43.9%90%60%30%0%-30%02016201720182019第一批-60%資料來(lái)源：北極星電力網(wǎng)，電力喵，

21、 更新周期來(lái)臨，進(jìn)一步催化智能電表需求修復(fù)?，F(xiàn)有智能電表的使用壽命是 8-10 年，目前首輪建設(shè)的電能表已陸續(xù)進(jìn)入更換周期。從招標(biāo)情況來(lái)看，在 2016-2018 年需求不振 的背景下，國(guó)家電網(wǎng) 2018 年第一批電能表及用電信息設(shè)備招標(biāo)數(shù)量開(kāi)始回升，2018 全年兩批次電能表招標(biāo)量達(dá) 5278 萬(wàn)只，同比+41.7%；2019 年兩批次電能表招標(biāo)總量為 7380 萬(wàn)只，同比+39.8%。從中標(biāo)金額來(lái)看，2018 全年電能表中標(biāo)金額為121.8 億元，同比+25.5%； 2019 年第一批中標(biāo)金額為 82.9 億元，同比+59%。圖 14：2016-2019 年國(guó)家電網(wǎng)分批次電能表及用電信息設(shè)

22、備中標(biāo)金額（億元，%）90.080.070.060.050.040.030.020.010.00.0分批次中標(biāo)金額環(huán)比82.1194%67.882.963.369.652.234%34%-7%19%-2732.%139.0-38%250%150%50%-50%2018二批2019一批-150%2016一批2016二批2016三批2017一批2017二批2018一批資料來(lái)源：北極星電力網(wǎng)，電力喵， 新標(biāo)準(zhǔn)落地在望，量?jī)r(jià)齊升可期。2020 年，國(guó)家電網(wǎng)有望出臺(tái)新一代智能電表技術(shù)規(guī)范，助力泛在電力物聯(lián)網(wǎng)感知層加速建設(shè)。如前文所述，現(xiàn)有智能電表采用“計(jì)量芯+微控單元”一體化架構(gòu)設(shè)計(jì)，軟件程序固化；新一

23、代智能電表預(yù)計(jì)將采用雙芯模組化設(shè)計(jì)， 可根據(jù)不同應(yīng)用場(chǎng)景配置不同模塊，并通過(guò)非介入式負(fù)荷感知技術(shù)進(jìn)行用電信息的精細(xì)化管理。因此，在新的技術(shù)規(guī)范下，我們預(yù)計(jì)新版智能電表價(jià)值量會(huì)顯著上升，預(yù)計(jì)單臺(tái)價(jià)值量有望上升約 40%。圖 15：2010-2021 年電能表招標(biāo)數(shù)量（萬(wàn)只）各年度電能表招標(biāo)總數(shù)同比10000800060004000200002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E60%40%20%0%-20%-40%-60%資料來(lái)源：北極星電力網(wǎng)，電力喵， 預(yù)測(cè)綜合考慮泛在網(wǎng)建設(shè)、更新周期與新標(biāo)準(zhǔn)影響，我們預(yù)計(jì) 2

24、020-2021 年智能電表采購(gòu)有望分別達(dá) 8250 萬(wàn)/8750 萬(wàn)只。 泛在網(wǎng)建設(shè)開(kāi)啟長(zhǎng)期空間，產(chǎn)品升級(jí)集中度提升在即市場(chǎng)集中度相對(duì)較低，頭部企業(yè)拿單穩(wěn)健市場(chǎng)集中度相對(duì)較低。2016-2018 年，國(guó)家電網(wǎng)電能表及用電信息設(shè)備集采中，分年度中標(biāo)公司主體數(shù)量分別為 86/54/70 家，整體參與主體數(shù)量相較電網(wǎng)高壓裝備、電網(wǎng)系統(tǒng)運(yùn)維等領(lǐng)域較多。其中，2016-2018 年 CR10 分別為 41.02%/49.82%/43.17%，CR20 分別為 62.59%/74.11%/66.04%，行業(yè)整體集中度較低，且并無(wú)處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位的市場(chǎng)龍頭供應(yīng)商，頭部企業(yè)中標(biāo)占比整體差距較小。2018全年

25、電能表及用電信息2017全年電能表及用電信息2016全年電能表及用電信息排名公司中標(biāo)金額占比公司中標(biāo)金額占比公司中標(biāo)金額占比8浙江萬(wàn)勝4.233.48博納電氣3.543.65威勝集團(tuán)5.973.45表 2：2016-2018 年度電能表及用電信息中標(biāo)格局分布（億元，%）1許繼7.906.49許繼8.368.61許繼10.496.072國(guó)電南瑞7.556.20國(guó)電南瑞7.337.55國(guó)電南瑞9.975.763國(guó)網(wǎng)下屬公司5.494.50三星醫(yī)療5.355.51三星醫(yī)療7.744.484 威 勝 集團(tuán)5.244.30 威勝集團(tuán)4.524.66林洋能源7.214.175東方電子4.954.06東方電

26、子4.404.53國(guó)網(wǎng)下屬公司6.183.576林洋能源4.863.99國(guó)網(wǎng)下屬公司4.364.50東方電子6.083.527三星醫(yī)療4.853.99炬華科技3.894.01科陸電子5.973.459炬華科技4.133.39林洋能源3.473.57 華立科技（退市）5.713.3010 華立科技（退市）3.382.78海興電力3.133.23 海興電力5.603.2411海興電力3.232.65 華立科技（退市）3.073.16 博納電氣4.532.6212正泰電器3.202.63 浙江萬(wàn)勝2.742.83炬華科技4.502.6013迦南智能3.152.59正泰電器2.662.74正泰電器4.

27、332.5014盛帆電子3.082.53科陸電子2.572.65 北京煜邦電力技術(shù)股份有限公司4.062.3515科陸電子3.012.47盛帆電子2.442.51 青島高科通信股份有限公司3.732.1616 北京煜邦電力技術(shù)股份有限公司2.852.34北京煜邦電力技術(shù)股份有限公司2.362.43浙江萬(wàn)勝3.401.9717 寧夏隆基寧光儀表股份有限公司2.462.02杭州西力智能科技股份有限公司2.352.42青島乾程科技股份有限公司3.381.9618杭州西力智能科技股份有限公司2.351.93迦南智能1.921.97寧夏隆基寧光儀表股份有限公司3.321.9219 溧陽(yáng)市華鵬電力儀表有限

28、公司2.261.85*ST赫美1.831.89 盛帆電子3.051.7620 江機(jī)實(shí)業(yè)2.251.85溧陽(yáng)市華鵬電力儀表有限公司1.661.71金冠股份2.981.73資料來(lái)源：北極星電力網(wǎng)，電力喵， 國(guó)網(wǎng)系資產(chǎn)仍具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)，民營(yíng)企業(yè)充分參與。2016-2018 年，國(guó)網(wǎng)系資產(chǎn)（國(guó)電南瑞、許繼、其他國(guó)網(wǎng)下屬公司）分別中標(biāo) 20.94/20.06/26.64 億元，當(dāng)年整體采購(gòu)規(guī)模的比重為 17.2%/20.7%/15.4%，其中許繼和國(guó)電南瑞穩(wěn)居前兩位，整體來(lái)看國(guó)網(wǎng)系資產(chǎn)仍具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)，但同行業(yè)內(nèi)其他競(jìng)爭(zhēng)者差距并不顯著。除國(guó)網(wǎng)系資產(chǎn)外，威勝集團(tuán)、浙江萬(wàn)盛、華立科技（退市）等幾家非上市公司占據(jù)

29、一定的市場(chǎng)份額，東方電子、林洋能源、三星醫(yī)療、炬華科技、海興電力等上市公司訂單表現(xiàn)整體較為穩(wěn)定。圖 16：2016、2017、2018 年前 20 名公司中標(biāo)份額2018份額2017份額2016份額10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%12345678910 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20資料來(lái)源：北極星電力網(wǎng)，電力喵， 結(jié)合最近三批中標(biāo)結(jié)果，傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)拿單穩(wěn)健。最近三批次國(guó)網(wǎng)電能表及用電信息設(shè)備集采中（2018 年第一批次、2018 年第二批次、2019 年第一批次），智能電表采購(gòu)規(guī)模分別為 40.5 億/55.2 億/67.6 億元，合計(jì) 163.3

30、億元。圖 17：2018、2019 年部分公司分批次中標(biāo)額（億元，%）2018第一批2018第二批2019第一批2019一批占比8.7%7.6%6.2%3.9%3.8%3.7%3.2%3.2%2.8%2.7%7654321國(guó)網(wǎng)下屬公司許繼國(guó)電南瑞三星醫(yī)療東方電子威勝集團(tuán)盛帆電子正泰電器炬華科技林洋能源010%8%6%4%2%0%資料來(lái)源：北極星電力網(wǎng)，電力喵， 國(guó)網(wǎng)系資產(chǎn)智能電表市占率為 19.6%，其中許繼排名第一（總計(jì)中標(biāo)金額 11.3 億元， 綜合市占率 6.9%，下同）；國(guó)電南瑞排名第二（9.7 億元，5.9%）。除國(guó)網(wǎng)系資產(chǎn)外，智能電表綜合市占率較高的主體還包括三星醫(yī)療（6.4 億元

31、，3.9%）、威勝集團(tuán)（6.38 億元， 3.9%）、東方電子（6.29 億元，3.9%）、林洋能源（5.68 億元，3.5%）、盛帆電子（5.25 億元，3.2%）、炬華科技（5.08 億元，3.1%）、正泰電器（4.83 億元，3.0%）、海興電力（4.28 億元，2.6%）等。國(guó)網(wǎng)系公司市場(chǎng)份額仍處于相對(duì)領(lǐng)先地位，但頭部民企市占率亦維持較高水平，整體來(lái)看頭部企業(yè)拿單能力穩(wěn)健、份額差距較小。圖 18：2018-2019 年三批次智能電表市場(chǎng)格局（億元，%）國(guó)網(wǎng)系, 3256%5.9%6.8%19.6%6.9%4%3% 3% 3%4%4%4%三星醫(yī)療, 6.4威勝集團(tuán), 6.4東方電子, 6

32、.3林洋能源, 5.7盛帆電子, 5.2炬華科技, 5.1正泰電器, 4.8其他, 91.4國(guó)網(wǎng)下屬公司, 9.7許繼, 11.3國(guó)電南瑞, 9.7資料來(lái)源：北極星電力網(wǎng)，電力喵， 分批次來(lái)看，2018 年第一批次、第二次批次、2019 年第一批次，中標(biāo)公司數(shù)量分別為 51/51/60 家，其中 CR10 分別為 48%/40.5%/46.4%。國(guó)網(wǎng)系資產(chǎn)的許繼、國(guó)電南瑞、及國(guó)網(wǎng)其他下屬公司（合計(jì)統(tǒng)計(jì)）市場(chǎng)份額穩(wěn)定在前三名， 國(guó)網(wǎng)系中標(biāo)占比分別為20%/17%/22%。此外，三星醫(yī)療、東方電子、盛帆電子、炬華科技、林洋能源、海興電力等 10 家上市公司的中標(biāo)情況穩(wěn)定在前 20 之列。圖 19：

33、2018 第一批次智能電表市場(chǎng)格局（億元，%）7%5%20%8%國(guó)網(wǎng)系, 7.9 威勝集團(tuán) 炬華科技 三星醫(yī)療 東方電子 浙江萬(wàn)勝海興電力林洋能源盛帆電子 正泰電器 其他國(guó)網(wǎng)下屬公司, 2.1許繼, 3.1國(guó)電南瑞, 2.6資料來(lái)源：北極星電力網(wǎng)，電力喵， 圖 20：2018 第二批次智能電表市場(chǎng)格局（億元，%）6%5%17%6%國(guó)網(wǎng)系, 9.0 林洋能源東方電子三星醫(yī)療威勝集團(tuán)盛帆電子浙江萬(wàn)勝迦南智能華立科技（退市） 博納電氣 其他國(guó)電南瑞, 2.9國(guó)網(wǎng)下屬公司, 3.1許繼, 3.1資料來(lái)源：北極星電力網(wǎng)，電力喵， 圖 21：2019 第一批次智能電表市場(chǎng)格局（億元，%）國(guó)網(wǎng)系, 15.2

34、9%22%6%7%三星醫(yī)療東方電子威勝集團(tuán) 盛帆電子華立科技（退市） 正泰電器 科陸電子炬華科技 博納電氣 其他國(guó)電南瑞, 4.2許繼, 5.9國(guó)網(wǎng)下屬公司, 5.1資料來(lái)源：北極星電力網(wǎng)，電力喵， 未來(lái)格局或有變化，新標(biāo)準(zhǔn)有望帶動(dòng)市場(chǎng)集中度提升投標(biāo)企業(yè)持續(xù)減少，技術(shù)決定未來(lái)。2016-2018 年的需求低谷，在一定程度上出清了行業(yè)的部分過(guò)剩、低端產(chǎn)能。2015 年時(shí)，投標(biāo)企業(yè)總數(shù)約為 120 家，至 2019 年第二批次招標(biāo)時(shí)企業(yè)投標(biāo)數(shù)量下降至 94 家。我們預(yù)計(jì)，伴隨新一代智能電表技術(shù)規(guī)范的提出，“雙芯”智能電表及其模塊化的設(shè)計(jì)生產(chǎn)要求，有望在短期形成技術(shù)領(lǐng)先供應(yīng)商的天然護(hù)城河， 行業(yè)供給

35、有望進(jìn)一步向頭部企業(yè)集中。從電能表招標(biāo)類(lèi)別來(lái)看，主要有 2 級(jí)單相智能電能表、1 級(jí)三相智能電能表、0.5S 級(jí)三相智能電能表、0.2S 級(jí)三相智能電能表四類(lèi)，其中 0.5S 級(jí)和 0.2S 級(jí)電能表精度更高， 要求較高的技術(shù)水準(zhǔn)。結(jié)合 2018-2019 年三批次的中標(biāo)結(jié)果，0.5S/0.2S 級(jí)三相智能電表的需求量相對(duì)較小，但在一定程度上可反映中標(biāo)企業(yè)的技術(shù)能力情況，目前看其中標(biāo)企業(yè)數(shù)量分別為 9-10/3-4 家，且份額分布較為均衡。2020 年，伴隨新一代智能電表標(biāo)準(zhǔn)落地預(yù)期，預(yù)計(jì)新標(biāo)準(zhǔn)電表招標(biāo)規(guī)模有望逐步提升，且開(kāi)啟招標(biāo)后的三到四批次內(nèi)，中標(biāo)份額料將向有更高的技術(shù)水平和更多技術(shù)儲(chǔ)備的

36、廠商集中。表 3：18-19 三批次 0.5S 及 0.2S 級(jí)智能電表中標(biāo)情況（萬(wàn)臺(tái)，萬(wàn)元，%）2019第一批0.5s，0.2s級(jí)電能表中標(biāo)0.5S級(jí)三相智能電能表2018第二批0.5s，0.2s級(jí)電能表中標(biāo)0.5S級(jí)三相智能電能表2018第一批0.5s，0.2s級(jí)電能表中標(biāo)0.5S級(jí)三相智能電能表排名 中標(biāo)公司 中標(biāo)數(shù)量 數(shù)量占比 中標(biāo)金額 金額占比 中標(biāo)公司 中標(biāo)數(shù)量 數(shù)量占比 中標(biāo)金額 金額占比 中標(biāo)公司 中標(biāo)數(shù)量 數(shù)量占比 中標(biāo)金額 金額占比1威勝集團(tuán)400008.92024.811.8博納電氣4315010.7 2125.514.3威勝集團(tuán) 5136011.0 2780.015.6

37、2東方電子432569.61987.311.5東方電子4753511.8 2030.713.7炬華科技 5295711.3 2520.214.23三星醫(yī)療4684410.4 1838.010.7許繼4500011.2 1552.510.4東方電子5700012.2 1932.310.94盛帆電子5000011.1 1737.910.1三星醫(yī)療4520711.2 1544.010.4許繼5500011.8 1875.510.55 正泰電器 5000011.1 1724.310.0威勝集團(tuán)4500011.2 1538.110.3盛帆電子5447011.7 1853.810.46 華立科技 4420

38、09.81705.19.9正泰電器4500011.2 1531.210.3三星醫(yī)療5436911.6 1847.410.47林洋能源413009.21568.09.1盛帆電子4370010.8 1529.310.3正泰電器5377511.5 1824.710.38許繼4519110.0560.89.1林洋能源4450011.0 1524.910.3浙江萬(wàn)盛4759310.2 1616.09.19 科陸電子 4512610.0 1556.110 博納電氣 438699.81526.69.0 浙江萬(wàn)盛 4370610.9 1486.910.08.9海興電力 410008.81548.08.70.2

39、S級(jí)三相智能電能表0.2S級(jí)三相智能電能表0.2S級(jí)三相智能電能表排名 中標(biāo)公司 中標(biāo)數(shù)量 數(shù)量占比 中標(biāo)金額 金額占比 中標(biāo)公司 中標(biāo)數(shù)量 數(shù)量占比 中標(biāo)金額 金額占比 中標(biāo)公司 中標(biāo)數(shù)量 數(shù)量占比 中標(biāo)金額 金額占比1三星醫(yī)療353829.2433.829.2三星醫(yī)療338526.3414.826.2威勝集團(tuán)382134.9470.435.02東方電子300024.8367.524.8林洋能源330025.6404.225.6三星醫(yī)療360032.9442.032.93威勝集團(tuán)300024.8366.924.7東方電子320024.8392.624.8許繼352032.2433.032.24 盛帆電子 257021.2315.821.3威勝集團(tuán) 300023.3368.823.3資料來(lái)源：北極星電力網(wǎng)，電力喵， 在預(yù)計(jì) 2020 年智能電表采購(gòu) 8250 萬(wàn)只的基礎(chǔ)上，結(jié)合 2018 年電能表均價(jià)，并考慮新標(biāo)準(zhǔn)智能電表的價(jià)值量提升，我們測(cè)算了不同新標(biāo)準(zhǔn)智能電表采購(gòu)比例下，2020 年全年的智能電表采購(gòu)規(guī)模。中性假設(shè)新標(biāo)準(zhǔn)智能電表